Ông Trump ra tín hiệu đàm phán với Iran khi tàu chiến được triển khai.

Cảnh báo của Mỹ phủ bóng đen lên nỗ lực tiếp cận Trung Quốc của Anh.

Chuyến thăm của Starmer báo hiệu một sự tái thiết chiến lược.

Thông điệp rộng hơn của Washington gửi tới các đồng minh

Anh Quốc tìm kiếm sự cân bằng giữa các cường quốc lớn.

Rủi ro chiến lược và cơ hội kinh tế

Nguồn: CNBC

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) Rhee Chang-yong đã bày tỏ mối quan ngại sâu sắc về sự mất giá gần đây của đồng won Hàn Quốc, cho rằng sự sụt giảm này đã vượt xa mức hợp lý và có thể gây rủi ro cho lạm phát.

Phát biểu tại hội nghị của Goldman Sachs ở Hồng Kông, Rhee thừa nhận ông "thực sự bối rối" trước diễn biến của đồng tiền này trong hai tháng qua. "So với chỉ số đô la, chúng ta bắt đầu tách rời nhau vào tháng 10 và tháng 11", ông lưu ý, nhấn mạnh sự khác biệt khiến các nhà hoạch định chính sách lo ngại.

Hình 1: Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc Rhee Chang-yong nêu rõ những lo ngại của ông về tỷ giá hối đoái của đồng won Hàn Quốc và tác động tiềm tàng của nó đối với nền kinh tế quốc gia.

Phân tích sự biến động gần đây của đồng Won

Trong nhiều tháng, đồng won Hàn Quốc dao động quanh mức tâm lý quan trọng 1.450 won/USD. Cuối tháng trước, đồng tiền này tiếp tục suy yếu, chạm mức 1.480 won do đồng đô la mạnh lên trên diện rộng, rủi ro địa chính trị và các khoản đầu tư chứng khoán nước ngoài đáng kể của các nhà đầu tư trong nước.

Đáp lại, chính quyền Hàn Quốc đã đưa ra những lời cảnh báo mạnh mẽ bằng lời nói và thực hiện một loạt các biện pháp chính sách. Những hành động này đã giúp đồng tiền phục hồi phần nào, đẩy giá trị của nó trở lại trên mức 1.430 won.

Tình trạng "khan hiếm giữa lúc dư dả" trên thị trường ngoại hối.

Thống đốc Rhee cho rằng sự sụt giảm mạnh của đồng won là do hiện tượng mà ông mô tả là "khan hiếm trong sự dư dả". Ông giải thích rằng trong khi xuất khẩu mạnh mẽ mang lại nguồn đô la dồi dào cho đất nước, các bên tham gia thị trường lại tỏ ra khá miễn cưỡng khi bán chúng trên thị trường giao ngay.

Sự lưỡng lự này đã tạo ra sự thiếu hụt đô la giả tạo, gây áp lực giảm giá đối với đồng won bất chấp các yếu tố cơ bản lành mạnh.

Tác động của Dịch vụ Hưu trí Quốc gia đến Thị trường

Theo ông Rhee, một yếu tố quan trọng là hoạt động đầu tư ra nước ngoài của Quỹ Hưu trí Quốc gia (NPS). Ông chỉ ra rằng quy mô đầu tư nước ngoài của NPS đã trở nên rất lớn so với quy mô thị trường ngoại hối (FX) của Hàn Quốc.

Điều này đã củng cố kỳ vọng của thị trường rằng đồng won sẽ tiếp tục suy yếu, khuyến khích thêm nhiều nhà đầu tư nước ngoài từ các cá nhân. Ông Rhee chỉ trích chiến lược của quỹ, cho rằng: "Mục tiêu phòng ngừa rủi ro tỷ giá hiện tại của NPS là 0%, và theo quan điểm cá nhân của tôi với tư cách là một nhà kinh tế, điều đó không hợp lý. Tỷ lệ phòng ngừa rủi ro cần phải được nâng cao."

Thống đốc hoan nghênh quyết định gần đây của NPS về việc cắt giảm một nửa kế hoạch đầu tư ra nước ngoài trong năm nay, một động thái được kỳ vọng sẽ giảm nhu cầu đô la ít nhất 20 tỷ đô la Mỹ. Ông xác nhận rằng các cuộc thảo luận đang diễn ra với chính phủ và quỹ hưu trí để thiết lập một khuôn khổ mới nhằm quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái.

Rủi ro lạm phát và triển vọng kinh tế

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) đang theo dõi sát sao tác động của tỷ giá hối đoái đến giá cả. Ông Rhee cảnh báo rằng nếu đồng won duy trì ở mức 1.470-1.480 trong thời gian dài, ngân hàng trung ương có thể cần phải điều chỉnh dự báo lạm phát tăng lên. Hiện tại, lạm phát được dự báo sẽ duy trì ở mức khoảng 2% trong năm nay.

Về nền kinh tế nói chung, Rhee đã xác định một số động lực tăng trưởng chính trong năm nay, bao gồm:

• Xuất khẩu chất bán dẫn, với đà tăng trưởng mạnh mẽ trong lĩnh vực chip liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI)

• Sản phẩm quốc phòng

• Ô tô

• Tàu thuyền

Lời cảnh báo của Trump làm gia tăng áp lực lên sự hòa giải giữa Anh và Trung Quốc.

Chuyến thăm Trung Quốc của ông Starmer báo hiệu sự điều chỉnh chiến lược.

Sự hoài nghi của Mỹ phản ánh nỗi lo lắng chiến lược rộng hơn.

Trung Quốc tự định vị mình như một đối tác thay thế.

Một sự cân bằng tinh tế dành cho Luân Đôn

Nguồn: AP

Ngân sách sắp tới của Thủ tướng Narendra Modi dự kiến ​​sẽ giải quyết những thách thức kinh tế cấp bách nhất của Ấn Độ: tạo việc làm cho hàng triệu người lao động mới đồng thời bảo vệ quốc gia khỏi sự bất ổn toàn cầu và căng thẳng thương mại. Phân tích kỳ vọng của các nhà kinh tế cho thấy trọng tâm chiến lược là thúc đẩy việc làm và kích thích tăng trưởng.

Theo khảo sát của Bloomberg News với 29 nhà kinh tế, Bộ trưởng Tài chính Nirmala Sitharaman dự kiến ​​sẽ ưu tiên các biện pháp hỗ trợ tạo việc làm và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Các đòn bẩy chính sách quan trọng có thể bao gồm tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng như đường bộ, cảng biển và đường sắt, cùng với các chương trình khuyến khích xuất khẩu mới và cải cách cơ cấu thuế nhập khẩu.

Sự thúc đẩy do chính phủ dẫn đầu này là phản ứng trực tiếp trước môi trường kinh tế toàn cầu bất ổn và sự sụt giảm đầu tư tư nhân. Với tỷ trọng đầu tư mới của khu vực tư nhân chạm mức thấp nhất trong một thập kỷ vào năm kết thúc tháng 3 năm 2024, chính phủ đã can thiệp để lấp đầy khoảng trống. Để duy trì nhu cầu và bảo vệ thu nhập, chính phủ đã tăng chi tiêu vốn của mình thêm 30% trong giai đoạn đó.

Màn trình diễn thăng bằng trên dây của việc củng cố ngân sách

Ngay cả khi tăng cường chi tiêu, đảng cầm quyền dự kiến ​​vẫn duy trì cam kết về kỷ luật tài chính. Mặc dù các chương trình xã hội mới có thể được công bố ở năm tiểu bang để thu hút sự ủng hộ của người dân, mục tiêu rộng lớn hơn vẫn là kiềm chế nợ và giảm thâm hụt ngân sách.

Các nhà kinh tế dự báo bà Sitharaman sẽ đặt mục tiêu thâm hụt ngân sách ở mức 4,2% GDP cho năm tài chính bắt đầu từ tháng 4, giảm so với mức 4,4% của năm hiện tại. Điều này phù hợp với lộ trình được thiết lập trong ngân sách năm ngoái nhằm giảm nợ liên bang xuống khoảng 50% GDP vào năm 2030-2031.

Các nhà phân tích tại BofA lưu ý rằng khuôn khổ này cho phép giảm dần thâm hụt ngân sách, giúp quản lý chi phí trả nợ cao tích lũy trong đại dịch COVID-19. Tuy nhiên, mức nợ hiện tại vẫn là một mối lo ngại. Quỹ Tiền tệ Quốc tế ước tính nợ chính phủ của Ấn Độ đã tăng lên 81,29% GDP vào tháng 3 năm 2024, tăng từ 69% năm 2015, chủ yếu do vay nợ trong thời kỳ đại dịch.

Những con số quan trọng định hình ngân sách năm 2025.

Một số nhân vật quan trọng sẽ định hình chiến lược kinh tế của chính phủ và tiềm năng thành công của nó.

Mục tiêu tăng trưởng kinh tế và doanh thu

Các nhà kinh tế dự báo nền kinh tế Ấn Độ sẽ tăng trưởng từ 6,5% đến 7% trong năm tài chính tiếp theo, với lạm phát dao động quanh mức mục tiêu 4% của ngân hàng trung ương. Điều này ngụ ý tăng trưởng GDP danh nghĩa từ 9,5% đến 10,5% - một giả định quan trọng để dự báo doanh thu của chính phủ. Báo cáo Khảo sát Kinh tế mới đây cũng đưa ra dự báo tương tự, ước tính tăng trưởng từ 6,8% đến 7,2%.

Về phía nguồn thu, chính phủ đang đối mặt với những thách thức đáng kể. Việc cắt giảm thuế hàng hóa, dịch vụ và thu nhập cá nhân năm ngoái, được thiết kế để bù đắp cú sốc thuế quan 50% từ Mỹ, đã hạn chế nguồn thu. Ngân sách dự kiến ​​sẽ đặt mục tiêu thu thuế ròng 28,3 nghìn tỷ rupee (308 tỷ USD), được bổ sung thêm 500 tỷ rupee từ việc thoái vốn.

Để đạt được các mục tiêu hiện tại, thu thuế doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân phải tăng lần lượt 11,7% và 43% trong bốn tháng cuối năm tài chính, theo bà Radhika Rao của Ngân hàng DBS. Chính phủ cũng đang trông chờ vào cổ tức từ Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) và các tổ chức tài chính khác, với dự kiến ​​chuyển khoản sẽ đạt khoảng 3,2 nghìn tỷ rupee.

Chi tiêu vốn và chi tiêu quốc phòng

Chi tiêu vốn (capex) sẽ vẫn là trụ cột chính của ngân sách. Chính phủ dự kiến ​​sẽ phân bổ khoảng 12,04 nghìn tỷ rupee cho capex, tương đương gần 3% GDP. Tuy nhiên, một số nhà kinh tế cảnh báo rằng khả năng mở rộng và thực hiện các dự án cơ sở hạ tầng quy mô lớn có thể đang tiến gần đến điểm bão hòa.

Chi tiêu vốn liên quan đến quốc phòng cũng được dự báo sẽ tăng đáng kể, từ 1,8 nghìn tỷ rupee năm ngoái lên 2,3 nghìn tỷ rupee, phản ánh tình trạng căng thẳng biên giới leo thang sau cuộc xung đột với Pakistan hồi tháng 5.

Việc vay nợ kỷ lục và những tác động đến thị trường

Để tài trợ cho các kế hoạch chi tiêu trong khi theo đuổi mục tiêu củng cố ngân sách, chính phủ dự kiến ​​sẽ thực hiện việc vay trái phiếu với số lượng kỷ lục. Các nhà kinh tế dự đoán tổng vay nợ trên thị trường sẽ đạt 16,5 nghìn tỷ rupee, với vay ròng là 11,6 nghìn tỷ rupee.

Theo các nhà kinh tế của Citigroup Inc., lịch trình vay nợ lớn này có thể gây áp lực buộc Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) phải hỗ trợ thị trường thông qua việc mua trái phiếu thứ cấp. Những người tham gia thị trường được khảo sát dự đoán lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm sẽ ổn định ở mức khoảng 6,7% vào cuối tháng 12 năm 2026.

Những đồn đoán về sự can thiệp tiền tệ phối hợp giữa Mỹ và Nhật Bản đã đẩy đồng yên tăng vọt so với đô la, nhưng các nhà phân tích thị trường vẫn không chắc chắn liệu đà tăng này có đủ mạnh để vượt qua mốc 150 hay không, đặc biệt là khi cuộc bầu cử hạ viện dự kiến ​​diễn ra vào ngày 8 tháng 2.

Chỉ trong chưa đầy một tuần, đồng yên đã có sự phục hồi ngoạn mục, mạnh lên hơn 4% từ 159 lên 152 so với đô la và đạt mức cao nhất trong ba tháng. Sáng thứ Sáu, tỷ giá giao dịch dao động trong khoảng 152 đến 153.

Sự đảo chiều mạnh mẽ này diễn ra sau một thời kỳ suy yếu của đồng yên, vốn càng trầm trọng hơn sau khi bà Sanae Takaichi lên nắm quyền thủ tướng vào tháng 10. Chính sách tài khóa mở rộng của bà và lời kêu gọi tổ chức bầu cử sớm gần đây, kết hợp với triển vọng chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản, đã tạo ra áp lực bán đáng kể đối với đồng tiền này.

Hình 1: Biểu đồ tỷ giá USD/JPY cho thấy sự tăng giá mạnh của đồng yên vào đầu năm 2026, giảm từ mức gần 158 xuống mức 152 và đạt mức cao nhất trong ba tháng.

Nguy cơ hành động phối hợp gây biến động thị trường

Sự tăng vọt nhanh chóng của đồng yên bắt đầu khi các nhà giao dịch cảnh giác với khả năng can thiệp thị trường. Những đồn đoán này được thúc đẩy bởi các báo cáo về một cuộc "kiểm tra tỷ giá" do Cục Dự trữ Liên bang New York tiến hành và những bình luận thẳng thắn từ giới chức Nhật Bản. Kiểm tra tỷ giá, trong đó các quan chức tiền tệ hỏi về giá hối đoái từ các ngân hàng, thường được coi là bước chuẩn bị cho sự can thiệp trực tiếp vào thị trường.

"Chúng tôi sẽ có những hành động thích hợp khi cần thiết, phối hợp chặt chẽ với các nhà chức trách Hoa Kỳ," Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama tuyên bố hôm thứ Ba.

Mặc dù dữ liệu chính thức chưa xác nhận một sự can thiệp thực sự, nhưng chỉ riêng khả năng đó cũng đủ để làm thay đổi tâm lý thị trường.

Stefan Angrick, người đứng đầu bộ phận kinh tế Nhật Bản và thị trường cận biên tại Moody's Analytics, giải thích: "Chính phủ không phải lúc nào cũng cần phải trực tiếp can thiệp để tác động đến thị trường. Mối đe dọa đáng tin cậy về hành động phối hợp cũng đủ để làm thay đổi tỷ giá hối đoái, đặc biệt là khi Nhật Bản và Mỹ cùng hành động."

Xuất hiện những nghi ngờ về khả năng duy trì sức mạnh của đồng Yên.

Bất chấp phản ứng của thị trường, các bình luận chính thức của Mỹ lại trái chiều. Tổng thống Donald Trump cho biết ông hài lòng với giá trị của đồng đô la, nói với các phóng viên rằng: "Đồng đô la đang hoạt động rất tốt."

Để làm giảm bớt những đồn đoán về sự can thiệp, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent hôm thứ Tư cho biết Washington "hoàn toàn không" can thiệp để hỗ trợ đồng yên.

Toru Suehiro, nhà kinh tế trưởng tại Daiwa Securities, lưu ý rằng trong khi Trump dường như hạ thấp tầm quan trọng của sự suy giảm đồng đô la, ông cũng ra tín hiệu rằng ông không muốn đồng tiền này giảm giá thêm nữa, hy vọng nó sẽ "tự tìm mức ổn định của mình". Suehiro giải thích điều này có nghĩa là đồng đô la yếu hơn chưa phải là vấn đề lớn đối với chính quyền Mỹ.

"Ông ấy cho rằng việc đồng yên tiếp tục mất giá là điều không mong muốn," Suehiro nói. "Tôi dự đoán các tuyên bố ủng hộ đồng đô la sẽ dần xuất hiện và có lẽ sẽ không có sự can thiệp thực tế nào để mua đồng yên và bán đô la."

Các dòng chảy cấu trúc và giới hạn của sự can thiệp

Mặc dù một số nhà phân tích dự đoán đồng yên có thể tạm thời tăng vượt ngưỡng 150, nhưng ít người dự báo xu hướng tăng giá bền vững, đặc biệt nếu Thủ tướng Takaichi củng cố quyền lực của mình trong cuộc bầu cử sắp tới.

Một báo cáo từ các nhà phân tích của BofA nhấn mạnh rằng các tài khoản ngắn hạn đã bán đồng yên, một phần do lo ngại về tình hình tài chính của Nhật Bản. Họ lưu ý, "Các tài khoản có hệ thống đang nắm giữ vị thế mua USD/JPY đáng kể, với các ngưỡng kích hoạt việc đảo chiều giao dịch được ước tính quanh mức 153,3-155,1."

Tuy nhiên, báo cáo cũng nhấn mạnh rằng các dòng vốn đầu tư lớn chảy ra khỏi Nhật Bản trong thập kỷ qua mang tính "cơ cấu hơn". Chúng bao gồm:

• Đầu tư trực tiếp nước ngoài ra nước ngoài

• Chuyển hướng đầu tư quỹ hưu trí công sang chứng khoán nước ngoài

• Việc hộ gia đình mua tài sản nước ngoài

Các dòng vốn này được coi là "ít mang tính chu kỳ hoặc đầu cơ" và có thể sẽ không bị đảo ngược bởi sự can thiệp tiền tệ.

David Rolley, đồng giám đốc bộ phận trái phiếu toàn cầu tại Loomis Sayles, dự báo đồng yên sẽ tiếp tục dao động trong phạm vi hẹp. Ông nhận xét: "Tôi không kỳ vọng nó sẽ quay trở lại mức 158, nhưng tôi cũng không chắc liệu nó có thể vượt qua mức 150 hay không." Rolley nói thêm rằng việc phá vỡ mức 148, mức mà đồng yên đã giao dịch trong nhiều tháng năm ngoái, "sẽ là một thế giới khác" và có thể báo hiệu một "thị trường tăng giá của đồng yên", nhưng "hiện tại chúng ta chưa ở trong tình huống đó."

Triển vọng chính sách: Căng thẳng tài chính so với tăng lãi suất

Nhìn về phía trước, sự bất ổn chính trị có thể gây áp lực lên đồng yên. Michael Wan, nhà phân tích tiền tệ cấp cao tại ngân hàng MUFG, cho biết trong ngắn hạn, "đồng yên có thể giảm giá nhẹ do sự không chắc chắn về định hướng chính sách và kết quả của cuộc bầu cử sớm sắp tới."

Tuy nhiên, ông Wan cũng nhấn mạnh rằng một sự can thiệp chung sẽ là một bước phát triển quan trọng. "Tôi nghĩ có lẽ chúng ta sẽ không chứng kiến ​​áp lực bán tháo đồng yên mạnh như hai tháng qua nữa", ông nói.

Theo ông Wan, để có một sự thay đổi cơ bản, trung hạn nhằm chấm dứt việc bán đồng yên, Nhật Bản cần giải quyết vấn đề lãi suất thực âm và làm rõ "tốc độ tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ), vượt ra ngoài lãi suất của Mỹ và đồng đô la Mỹ".

Các nhà phân tích tại Goldman Sachs, đứng đầu là chiến lược gia George Cole, cũng đồng tình với quan điểm này. Họ cảnh báo rằng nếu can thiệp được ưu tiên hơn so với chính sách tiền tệ hoặc tài khóa chặt chẽ hơn, thì bất kỳ sự hỗ trợ nào cho đồng yên và trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) "có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn". Với lợi suất trái phiếu JGB đã tăng vọt lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, Goldman Sachs kết luận rằng kiềm chế tài khóa có thể là "con đường chính sách nhanh nhất để thúc đẩy cả JGB và JPY một cách bền vững".

Bảng dưới đây tóm tắt các số liệu thống kê tài chính tổng hợp mới nhất.

Tổng hợp tài chính

	Hàng tháng			Kết thúc năm
	Ngày 25 tháng 11	Ngày 25 tháng 12		Ngày 24 tháng 12	Ngày 25 tháng 12
Tổng số tín chỉ	0,6	0,8		6,5	7.7
– Nhà ở	0,6	0,7		5.5	6.9
- Riêng tư	-0,6	0,5		2.6	4.0
– Doanh nghiệp (a)	0,9	1.0		8.9	9.7
Tiền rộng	0,3	0,5		5.3	7.2
(a) Cho vay đối với các doanh nghiệp phi tài chính. Nguồn: ABS; APRA; RBA

Tất cả tốc độ tăng trưởng của các chỉ số tài chính đều được điều chỉnh theo mùa và điều chỉnh cho ảnh hưởng của các gián đoạn trong chuỗi dữ liệu. Dữ liệu về mức độ của các chỉ số tài chính không được điều chỉnh cho các gián đoạn trong chuỗi dữ liệu, và tốc độ tăng trưởng không nên được tính toán từ dữ liệu về mức độ tín dụng.

Mức độ và tốc độ tăng trưởng lịch sử của các chỉ số tài chính đã được điều chỉnh lại do việc một số trung gian tài chính gửi lại dữ liệu, việc ước tính lại các yếu tố theo mùa và việc kết hợp dữ liệu chứng khoán hóa. Các chỉ số tín dụng của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đo lường tín dụng được cung cấp bởi các tổ chức tài chính hoạt động trong nước. Chúng không bao gồm cho vay xuyên biên giới hoặc cho vay không qua trung gian.

Kể từ bản phát hành tháng 7 năm 2019, các chỉ số tài chính tổng hợp đã được tích hợp khung khái niệm được cải tiến và bộ dữ liệu mới. Bộ dữ liệu này được gọi là Bộ dữ liệu Thống kê Kinh tế và Tài chính (EFS). Để biết thêm thông tin, xem phần Cập nhật các Chỉ số Tài chính Tổng hợp của Úc và Các Chỉ số Tài chính Tổng hợp tháng 7 năm 2019 .

Kể từ bản phát hành tháng 3 năm 2023, các chuỗi dữ liệu loại trừ hoạt động cho vay đối với các quỹ tín thác kho hàng trong lĩnh vực tín dụng doanh nghiệp đã được thêm vào các chỉ số tài chính tổng hợp. Thông tin chi tiết hơn có trong Thông báo Thay đổi được công bố ngày 21 tháng 4 năm 2023 .

Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA)