Việc Fed tạm dừng tăng lãi suất vào tháng 1: Điều gì thúc đẩy quyết định này?

Ủy ban chính sách của Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​sẽ họp vào ngày 27 và 28 tháng 1, nhưng kết quả quyết định về lãi suất dường như đã được định đoạt. Thị trường tài chính hầu hết đều đặt cược rằng ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên lãi suất, khiến sự chú ý thực sự chuyển sang Chủ tịch Fed Jerome Powell và áp lực chính trị ngày càng gia tăng xung quanh vai trò lãnh đạo của ông.

Vì sao dự kiến ​​sẽ tạm dừng tăng lãi suất vào tháng Giêng này?

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ thảo luận về lãi suất quỹ liên bang, hiện đang nằm trong khoảng từ 3,5% đến 3,75%. Cuộc họp này diễn ra sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp, mỗi lần giảm 0,25 điểm phần trăm, nhằm ngăn chặn tình trạng suy giảm thị trường việc làm biến thành sự gia tăng nghiêm trọng tỷ lệ thất nghiệp.

Sau loạt cắt giảm này, giới chuyên gia cho rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ tạm dừng để đánh giá hướng đi của nền kinh tế và xác định những rủi ro nào cấp bách hơn. Theo công cụ FedWatch của CME Group, phân tích dữ liệu hợp đồng tương lai quỹ liên bang, các nhà giao dịch đang dự đoán xác suất 97% rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất.

Lãi suất quỹ liên bang là một chuẩn mực quan trọng ảnh hưởng đến chi phí vay tín dụng ngắn hạn như thẻ tín dụng và vay mua ô tô, đồng thời cũng gián tiếp ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn đối với các sản phẩm như thế chấp nhà.

Giải quyết vấn đề nan giải cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn đang chia rẽ, mắc kẹt giữa hai nhiệm vụ do Quốc hội giao: duy trì lạm phát thấp và đảm bảo tỷ lệ việc làm cao. Với dữ liệu gần đây cho thấy cả hai chỉ số đều đang đi theo hướng không mong muốn, ngân hàng trung ương phải đối mặt với một lựa chọn khó khăn. Giảm chi phí vay có thể kích thích tuyển dụng nhưng cũng có nguy cơ làm tăng lạm phát.

Chủ tịch Powell đã nhấn mạnh thách thức này sau cuộc họp FOMC tháng 12. Ông nói: "Rất nhiều thành viên tham gia đều đồng ý rằng rủi ro đang gia tăng đối với tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát. Vậy bạn phải làm gì? Bạn chỉ có một công cụ. Bạn không thể làm hai việc cùng một lúc. Vậy bạn phải hành động với tốc độ nào? Đây là một tình huống rất khó khăn."

Những trở ngại chính trị và sự bất ổn trong lãnh đạo

Mặc dù quyết định về lãi suất có vẻ đơn giản, nhưng bối cảnh chính trị lại hoàn toàn trái ngược. Căng thẳng giữa Chủ tịch Powell và Tổng thống Donald Trump đã leo thang, tạo ra bầu không khí bất ổn xung quanh vai trò lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang.

Cuộc điều tra của Bộ Tư pháp làm gia tăng áp lực.

Vào giữa tháng Giêng, Bộ Tư pháp đã mở cuộc điều tra hình sự về việc liệu Powell có nói dối Quốc hội liên quan đến chi phí cải tạo trụ sở Cục Dự trữ Liên bang hay không.

Ông Powell cho rằng cuộc điều tra là hệ quả trực tiếp của chính sách tiền tệ độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Trong một tuyên bố, ông nói: "Đây là hệ quả của việc Cục Dự trữ Liên bang thiết lập lãi suất dựa trên đánh giá tốt nhất của chúng tôi về những gì sẽ phục vụ lợi ích công chúng, chứ không phải theo sở thích của tổng thống."

Tổng thống Trump, người đã nhiều lần công khai yêu cầu giảm lãi suất mạnh, tuyên bố ông không hề hay biết về cuộc điều tra này.

Tìm kiếm công khai chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang

Cuộc điều tra diễn ra trong bối cảnh Tổng thống Trump đang công khai tìm kiếm người kế nhiệm ông Powell. Nhiệm kỳ chủ tịch của ông Powell kết thúc vào tháng 5, và mặc dù ông có thể hợp pháp tiếp tục giữ vị trí trong ủy ban chính sách, nhưng ông Trump cho biết ông muốn công bố người được đề cử sớm.

Hình 1: Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đang đối mặt với áp lực chính trị ngày càng gia tăng trước cuộc họp FOMC vào tháng Giêng.

Những ứng viên tiềm năng được tổng thống đề cập bao gồm cố vấn kinh tế Kevin Hassett và cựu chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh. Tuy nhiên, trong những ngày gần đây, thị trường cá cược cho thấy giám đốc điều hành của BlackRock, Rick Rieder, đang dẫn đầu.

Sự chú ý chuyển sang cuộc họp báo sau cuộc họp.

Do dự đoán rộng rãi về việc giữ nguyên lãi suất, sự chú ý của thị trường sẽ hoàn toàn tập trung vào cuộc họp báo của Jerome Powell. Ông gần như chắc chắn sẽ phải đối mặt với các câu hỏi về cuộc điều tra của Bộ Tư pháp và tương lai của ông tại ngân hàng trung ương.

Các nhà phân tích tại Deutsche Bank nhận định trong một bài bình luận hôm thứ Sáu rằng Powell có khả năng sẽ tiếp tục giữ thái độ không dứt khoát, như ông đã từng làm trong quá khứ. "Powell đã không trả lời câu hỏi này khi nó được nêu ra trước đây. Chúng tôi dự đoán ông ấy sẽ tiếp tục theo con đường tương tự", họ viết. Liệu những diễn biến gần đây có làm thay đổi lập trường từ chối bình luận lâu nay của ông hay không vẫn là câu hỏi then chốt cho cuộc họp tuần này.

Chính quyền Trump đã khởi động một quy trình chính thức để xem xét việc khoan dầu khí ngoài khơi mới tại vùng biển liên bang ngoài khơi bờ biển California, một động thái có thể chấm dứt lệnh cấm kéo dài hàng thập kỷ và tạo tiền đề cho một cuộc đối đầu lớn giữa Washington và Sacramento.

Cục Quản lý Năng lượng Đại dương Hoa Kỳ (BOEM) xác nhận đã ban hành hai "Lời kêu gọi cung cấp thông tin và đề cử" cho các khu vực ngoài khơi ở Nam và Trung California. Hành động này là bước đi cụ thể đầu tiên trong chương trình cho thuê ngoài khơi quốc gia do chính quyền đề xuất và báo hiệu khả năng mở cửa trở lại một khu vực phần lớn bị đóng cửa đối với hoạt động khoan dầu mới kể từ cuối những năm 1980.

Việc công bố các thông báo trên Công báo Liên bang chính thức mở ra giai đoạn lấy ý kiến ​​công chúng, nhằm thu thập ý kiến ​​về lợi ích của ngành công nghiệp, điều kiện môi trường và tác động kinh tế xã hội. Mặc dù BOEM tuyên bố đây chưa phải là quyết định cuối cùng về việc bán giấy phép khai thác, nhưng đây là bước đi chính thức đầu tiên hướng tới hoạt động thăm dò dầu khí ngoài khơi mới tại tiểu bang trong nhiều thập kỷ.

California lập tức phản đối.

Đề xuất của chính phủ liên bang đã vấp phải sự phản đối nhanh chóng và thống nhất từ ​​California và các quan chức khác ở Bờ Tây. Các thống đốc và cơ quan quản lý tiểu bang ngay lập tức tuyên bố sẽ phản đối bất kỳ nỗ lực nào nhằm mở rộng hoạt động khoan dầu ngoài khơi, hứa hẹn sẽ khởi kiện và viện dẫn những rủi ro đối với nền kinh tế ven biển, an toàn công cộng và hệ sinh thái biển.

Mặc dù chính phủ liên bang kiểm soát việc cho thuê ngoài khơi, nhưng các quan chức California vẫn nắm giữ ảnh hưởng đáng kể. Tiểu bang này có quyền quản lý các cơ sở hạ tầng quan trọng trên đất liền, bao gồm:

• Giấy phép phát triển ven biển

• Cơ sở chế biến trên bờ

• Các đường ống cần thiết để vận chuyển dầu từ các giàn khoan ngoài khơi.

Bằng cách từ chối cấp phép cho các thành phần thiết yếu này, California có thể ngăn chặn hiệu quả các dự án ngoài khơi mới, bất kể sự chấp thuận của liên bang.

Lịch sử suy thoái và các dự án bị đình trệ

Ngành công nghiệp dầu khí ngoài khơi của California đã suy giảm trong dài hạn, với sản lượng đạt đỉnh điểm từ nhiều thập kỷ trước. Phần lớn các giàn khoan hiện có được cấp phép trước những năm 1990, và một số đã bị đóng cửa hoặc ngừng hoạt động do trữ lượng cạn kiệt.

Sức mạnh của sự phản kháng ở cấp tiểu bang đã được chứng minh trong một tranh chấp gần đây liên quan đến một nhà sản xuất có trụ sở tại Texas. Công ty này tìm cách khởi động lại các giàn khoan không hoạt động ở Kênh Santa Barbara với sự hỗ trợ từ các cơ quan quản lý liên bang. Tuy nhiên, California đã ngăn chặn dự án bằng cách từ chối cấp các giấy phép ven biển cần thiết và không chấp thuận việc sửa chữa đường ống. Cuối cùng, dự án đã không thể tiến triển bất chấp sự hỗ trợ của liên bang, bị đình trệ trong các cuộc chiến pháp lý và các rào cản pháp lý.

Áp lực năng lượng rộng lớn hơn của tiểu bang

Cuộc đối đầu về vấn đề khoan dầu ngoài khơi diễn ra trong bối cảnh California đang đối mặt với tình trạng khan hiếm nguồn cung năng lượng. Sản lượng dầu thô nội địa của tiểu bang tiếp tục giảm, việc đóng cửa các nhà máy lọc dầu gần đây đã làm giảm công suất chế biến nhiên liệu, và California ngày càng phụ thuộc vào dầu nhập khẩu.

Mặc dù sự phản đối đối với việc khoan dầu ngoài khơi vẫn kiên quyết, các nhà lập pháp tiểu bang cũng đã thông qua các biện pháp nhằm ngăn chặn việc đóng cửa đột ngột các nhà máy lọc dầu và đảm bảo nguồn cung nhiên liệu ổn định, làm nổi bật những sự đánh đổi phức tạp trong chính sách năng lượng của tiểu bang. Sáng kiến ​​của chính quyền Trump hiện đang tạo ra một cuộc xung đột kéo dài khác giữa liên bang và tiểu bang, với bất kỳ hoạt động khoan nào có thể phải mất nhiều năm nữa mới diễn ra do vướng phải những thách thức pháp lý và quy định phức tạp.

Theo Joniak, một lớp băng dày hơn 2,5 cm đã bao phủ khu vực Đồng bằng phía Nam và Đông Nam, bao gồm một số vùng của Oklahoma, Louisiana, Mississippi và Nam Carolina. Khu vực Đông Bắc có lượng tuyết rơi dày nhất, với hơn 58 cm (23 inch) ở New Bethlehem, Pennsylvania. Tại thành phố New York, theo AccuWeather, lượng tuyết rơi ở Công viên Trung tâm đạt 11,4 inch (11,4 inch).

Nguồn: Bloomberg

Một quan điểm phổ biến cho rằng sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI) là động lực chính giúp nền kinh tế Mỹ vận hành. Mặc dù AI chắc chắn đã định hình lại giá trị thị trường và thúc đẩy các khoản đầu tư khổng lồ vào cơ sở hạ tầng như trung tâm dữ liệu, nhưng khi xem xét kỹ hơn các dữ liệu, ta sẽ thấy một câu chuyện khác.

Phân tích gần đây cho thấy, mặc dù ảnh hưởng của trí tuệ nhân tạo (AI) rất đáng kể, nhưng nó không phải là vị cứu tinh duy nhất của một nền kinh tế trì trệ như nhiều người vẫn tin tưởng. Nền tảng thực sự của sự tăng trưởng kinh tế Mỹ vẫn là người tiêu dùng Mỹ.

Phân tích tác động thực sự của AI đối với GDP

Theo một báo cáo hồi tháng 1 của Prajakta Bhide, chiến lược gia kinh tế Mỹ tại MRB Partners, chi tiêu tiêu dùng là động lực quan trọng nhất thúc đẩy tăng trưởng GDP của Mỹ năm ngoái. Chi tiêu vốn liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) đứng thứ hai.

"Trí tuệ nhân tạo (AI) là một phần quan trọng trong câu chuyện tăng trưởng, nhưng không phải là phần duy nhất," Bhide giải thích trong một cuộc phỏng vấn. "Có một quan điểm cho rằng nếu không có đầu tư vốn vào AI, GDP sẽ giảm mạnh vào năm ngoái. Điều đó hoàn toàn không đúng. Tuy nhiên, chính người tiêu dùng Mỹ mới là động lực thúc đẩy sự mở rộng."

Nghiên cứu của Bhide làm nổi bật một chi tiết quan trọng thường bị bỏ qua trong cơn sốt AI: vai trò của hàng nhập khẩu. GDP đo lường sản lượng trong nước, và một phần đáng kể thiết bị AI công nghệ cao được nhập khẩu.

• Chưa điều chỉnh theo nhập khẩu: Các yếu tố liên quan đến trí tuệ nhân tạo dường như đã đóng góp thêm khoảng 0,9 điểm phần trăm (90 điểm cơ bản) vào tăng trưởng GDP thực tế trung bình từ quý 1 đến quý 3 năm 2025. Điều này chiếm gần 40% tăng trưởng GDP trung bình trong giai đoạn đó.

• Điều chỉnh theo nhập khẩu: Khi tính đến nhập khẩu thực tế các mặt hàng máy tính, chất bán dẫn và thiết bị viễn thông, đóng góp ròng của các khoản đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo giảm đáng kể. Các số liệu đã điều chỉnh cho thấy đóng góp chỉ từ 40 đến 50 điểm cơ bản, tương đương khoảng 20-25% tăng trưởng GDP thực tế.

Hơn nữa, trong khi các trung tâm dữ liệu thu hút sự chú ý của dư luận, Bhide nhận thấy rằng đầu tư vào phần mềm và máy tính thực sự là đóng góp quan trọng nhất của AI vào tăng trưởng GDP năm 2025.

"Nếu không có sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo, chắc chắn tăng trưởng GDP năm ngoái sẽ thấp hơn, nhưng nhập khẩu cũng sẽ giảm, do đó tăng trưởng thực tế tổng thể vẫn sẽ ở mức khá tốt, trên 1,5%, nhờ tiêu dùng cá nhân ổn định", Bhide viết.

Bằng chứng xác thực từ các nhà phân tích thị trường

Nhận định này cũng được các nhà quan sát thị trường khác đồng tình. Trong một bài đăng hồi tháng 12, Bespoke Investment Group đã bác bỏ những quan niệm phóng đại về tầm ảnh hưởng kinh tế của AI. Phân tích của họ cho thấy rằng trong quý 2 và quý 3 năm 2025, các hạng mục liên quan đến chi tiêu cho AI chỉ chiếm 15% tăng trưởng GDP hàng quý. Tỷ trọng của chúng trong toàn bộ nền kinh tế là chưa đến 5%.

Dữ liệu này cung cấp bối cảnh cho một năm đầy biến động về hiệu quả kinh tế của Mỹ. Sau khi giảm với tốc độ hàng năm là 0,3% trong quý đầu tiên, GDP thực tế đã tăng trưởng mạnh hơn dự kiến ​​ở mức 3,3% trong quý thứ hai và đạt mức tăng trưởng ấn tượng 4,3% trong quý thứ ba năm 2025.

Chi tiêu tiêu dùng vẫn là động lực kinh tế cốt lõi.

Nhìn về năm 2026, ông Bhide dự đoán chi tiêu tiêu dùng sẽ vẫn là trụ cột chính của sự mở rộng kinh tế, ngay cả trong bối cảnh tăng trưởng thu nhập chậm lại.

"Bạn có sự hỗ trợ đến từ phía tài chính, và điều đó phần nào bù đắp được phần nào," bà lưu ý, đồng thời nói thêm, "Theo quan điểm của chúng tôi, người tiêu dùng Mỹ vẫn đang ở trong tình trạng tốt."

Bhide cũng phản bác quan điểm cho rằng tiêu dùng dễ bị tổn thương vì nó tập trung ở những người có thu nhập cao nhất. Bà nói: "Lập luận cho rằng chỉ người giàu mới thúc đẩy tiêu dùng và điều đó khiến tiêu dùng dễ bị tổn thương... chúng tôi không tìm thấy nhiều bằng chứng cho điều đó."

Tăng trưởng kinh tế năm nay dự kiến ​​sẽ được hỗ trợ bởi một số yếu tố, bao gồm các khoản đầu tư liên tục vào trí tuệ nhân tạo (AI), khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Tuy nhiên, sức mạnh thực sự của nền kinh tế vẫn phụ thuộc vào khả năng phục hồi của tiêu dùng cá nhân.

Nguồn: Bloomberg

Ngoại trưởng Nga Sergey Lavrov đã cáo buộc các cường quốc châu Âu dàn dựng một âm mưu nhằm phá hoại kế hoạch hòa bình tiềm năng với Ukraine mà Donald Trump ủng hộ. Phát biểu tại cuộc họp báo đầu tiên trong năm, Lavrov đã nêu chi tiết nỗ lực phối hợp nhằm thúc đẩy đề xuất ngừng bắn mà Moscow cho là hoàn toàn không thể chấp nhận được.

Theo ông Lavrov, Vương quốc Anh ngày càng lên tiếng thay mặt EU và đóng vai trò lãnh đạo trong sáng kiến ​​này. Cốt lõi của đề xuất châu Âu là "lệnh ngừng bắn ngay lập tức kèm theo các đảm bảo an ninh pháp lý cho Ukraine". Tuy nhiên, ông Lavrov đặt câu hỏi về động cơ thực sự đằng sau những đảm bảo này.

Vì sao Moscow coi kế hoạch này là không khả thi?

Từ góc nhìn của Nga, kế hoạch châu Âu được thiết kế để đạt được một mục tiêu chính: "bảo tồn chế độ phát xít hiện tại" ở Kyiv. Ông Lavrov tuyên bố rằng khuôn khổ này sẽ đảm bảo chính phủ Ukraine không bao giờ công nhận về mặt pháp lý Crimea, Novorossiya và Donbass là một phần của Nga.

Ông lập luận rằng một thỏa thuận ngừng bắn dọc theo đường ranh giới hiện tại là không thể chấp nhận được vì nó sẽ cho phép phương Tây quân sự hóa Ukraine hơn nữa. Trong kịch bản đó, Lavrov cảnh báo rằng Pháp và Anh sẽ "triển khai một lực lượng đa quốc gia ở Ukraine, xây dựng một mạng lưới các trung tâm quân sự (căn cứ) ở đó… và bơm thêm vũ khí vào Ukraine để tạo ra mối đe dọa cho Liên bang Nga."

Theo lời Lavrov, chiến lược cuối cùng là thuyết phục Trump về những lợi ích của kế hoạch này, rồi sau đó để ông ta "buộc Putin phải chấp nhận". Ông lưu ý rằng sáng kiến ​​châu Âu này hoàn toàn trái ngược với một ý tưởng trước đó của Trump, mà ông cho rằng Nga đã "thảo luận và ủng hộ tại Anchorage" nhưng đã bị "nhóm tinh hoa châu Âu đó bác bỏ hoàn toàn".

Sự im lặng của Trump làm dấy lên nhiều câu hỏi ở Moscow.

Bất chấp hành động phá hoại rõ ràng kế hoạch hòa bình của chính mình, Donald Trump vẫn chưa công khai phản đối nỗ lực của châu Âu. Sự thiếu phản hồi này cho thấy ông có thể lại đang chịu ảnh hưởng của "những người châu Âu hiếu chiến và các đồng minh tân bảo thủ của họ ở Mỹ".

Diễn biến này được xem là một phần của nỗ lực rộng lớn hơn nhằm khai thác sự kiềm chế của Nga, coi đó là điểm yếu để tận dụng cho những lợi ích mang tính đối đầu. Mục tiêu là ép buộc Nga nhượng bộ tối đa về mặt chiến lược – một lập trường mà Tổng thống Putin tiếp tục bác bỏ.

Mối liên hệ với tham vọng chiến lược của Hoa Kỳ

Những cảnh báo của Lavrov liên quan đến một mối lo ngại lớn khác mà ông đã nêu ra: nỗ lực của Mỹ nhằm thiết lập ưu thế chiến lược so với Nga. Ông đã vạch ra bốn phương pháp liên kết với nhau mà Mỹ có thể sử dụng để vô hiệu hóa khả năng tấn công trả đũa hạt nhân của Nga, có khả năng khiến Moscow dễ bị gây áp lực để nhượng bộ hơn. Tuy nhiên, Nga vẫn tự tin vào khả năng duy trì những năng lực này, khiến con đường chiến thắng đó trở nên bất khả thi đối với Mỹ.

Khi phương án đó không còn khả thi, phương án duy nhất còn lại cho Washington—nếu Trump tiếp tục liên kết với các lợi ích của châu Âu và phe tân bảo thủ—là duy trì xung đột đồng thời tăng cường áp lực trừng phạt thứ cấp lên Moscow. Cả hai chiến thuật này hiện đang được tiến hành.

Phản ứng ngoại giao được tính toán kỹ lưỡng của Nga

Mặc dù ông Trump hoàn toàn có thể chỉ trích các nước châu Âu vì đã phá hoại kế hoạch thời Anchorage của ông, nhưng cho đến nay ông vẫn chưa làm vậy, điều này khiến Nga vô cùng thất vọng.

Tuy nhiên, Moscow vẫn đang hành động thận trọng. Nga vẫn hoài nghi về ý định của Trump nhưng đang tránh những lời chỉ trích công khai có thể xúc phạm ông ta. Nỗi lo sợ là sự đối đầu trực tiếp có thể tạo ra một lời tiên tri tự ứng nghiệm, đẩy ông ta vào thế cực đoan hơn. Tính toán này giải thích tại sao những phát ngôn công khai của Lavrov chỉ nhắm vào người châu Âu, chứ không phải nhắm vào chính Trump.

Tuy nhiên, đối với những người quan sát tinh ý, thông điệp ẩn chứa bên trong rất rõ ràng: sự bất mãn của Nga không chỉ hướng đến Washington mà còn cả các đồng minh châu Âu của nước này.