Trump cho biết ông có kế hoạch tăng gấp đôi thuế thép lên 50%

Quan hệ thương mại Hoa Kỳ-Nhật Bản

Ý nghĩa kinh tế và địa chính trị

Nguồn: Reuters

Nguồn: Bloomberg 

Nguồn: Bloomberg

Nguồn: Yahoo Finance

Nguồn: Bloomberg

“Tài sản tài chính là mặt hàng xuất khẩu lớn nhất của Mỹ” là điều mà bạn có thể đã nghe tôi nói đi nói lại trên podcast và trong các bài viết trước đây. Rõ ràng đây là một khuôn khổ đơn giản — có sự khác biệt giữa việc xuất khẩu vợt tennis sang Đức hoặc bất cứ nơi nào, so với việc bán nợ của bạn cho họ, nhưng nó nói lên điều gì đó quan trọng về những gì mọi người nhận được từ mối quan hệ này. Trên thực tế, Mỹ tạo ra nợ, mà các quốc gia khác mua. Đổi lại, các quốc gia đó nhận được lợi nhuận (lợi nhuận) và đô la. Trong khi đó, Mỹ có được nguồn tài trợ giá rẻ và dồi dào cộng với vị thế đặc biệt của đồng bạc xanh trong hệ thống tài chính.

Bây giờ, bạn có thể tranh luận liệu động lực đồng đô la đó là tiêu cực ròng hay lợi ích ròng cho nước Mỹ theo thời gian. Đó không phải là trọng tâm của bài viết này (nếu là vậy, bản tin này sẽ dài hơn nhiều). Điều quan trọng hiện nay là chính quyền Trump có vẻ ngày càng thiên về phía "tiêu cực ròng" và ngày càng sẵn sàng coi chứng khoán Hoa Kỳ là hàng hóa chịu thuế. Điều kỳ lạ là, trong trường hợp này, Hoa Kỳ về cơ bản đang đánh thuế hàng xuất khẩu của chính mình để khiến chúng kém hấp dẫn hơn đối với người mua quốc tế.

Hôm qua, Phố Wall thức dậy với Mục 899 trong dự luật thuế “One Big Beautiful” hiện đang được Thượng viện thông qua. Bộ luật thuế mới sẽ đưa ra các loại thuế trả đũa đối với các nhà đầu tư nước ngoài từ các quốc gia áp dụng thuế “không công bằng” đối với các doanh nghiệp Hoa Kỳ. Định nghĩa về không công bằng rõ ràng là có thể diễn giải theo nhiều cách, nhưng nhận thức về Mục 899 đã đủ để khiến thị trường hoảng sợ sau khi George Saravelos tại Deutsche Bank (và khách mời của Odd Lots) chỉ ra rằng có điều gì đó khác đáng lo ngại ngoài các cuộc tranh cãi thương mại thông thường.

Đây là George trong ghi chú khiến mọi người phải cảnh giác:

Mục 899 có ý nghĩa gì đối với người mua trái phiếu kho bạc nước ngoài nói riêng? Mục này có khả năng đình chỉ ngoại lệ của chính phủ nước ngoài (tức là ngân hàng trung ương) do Ronald Reagan đưa ra, trong số tất cả mọi người. Nói một cách đơn giản, như George đã làm trong ghi chú của mình, kết quả của sự thay đổi này có thể là "lợi suất thực tế của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ giảm gần 100 điểm cơ bản". Người mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ rõ ràng sẽ ít có động lực hơn để mua nợ của Hoa Kỳ, vì họ sẽ nhận được lợi nhuận thấp hơn, vào thời điểm mà chính phủ Hoa Kỳ thực sự cần họ tiếp tục làm như vậy.

Chuyển nhanh đến thứ Sáu này, và một số nhà phân tích đang hạ thấp toàn bộ câu chuyện Mục 899. Trong trường hợp cụ thể của Kho bạc, họ chỉ ra các khoản cắt giảm theo Miễn trừ lãi suất danh mục đầu tư (PIE) hiện hành, trong một số trường hợp nhất định, miễn trừ trái phiếu mà nhà đầu tư nước ngoài sở hữu ít hơn 10% quyền biểu quyết của đơn vị phát hành. Điều đó có thể có nghĩa là hàng nghìn tỷ đô la trong cả Kho bạc Hoa Kỳ và nợ doanh nghiệp do các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ có thể thoát khỏi thuế, và có thể là lý do tại sao Ủy ban chung về thuế ước tính rằng Mục 899 sẽ chỉ tăng doanh thu khoảng 116 tỷ đô la trong một thập kỷ.

Tất cả những điều này đặt ra câu hỏi tại sao lại bận tâm đến Mục 899 ngay từ đầu nếu bạn chỉ miễn trừ đồng thời cho phần lớn các khoản nắm giữ trái phiếu của Hoa Kỳ? Như Michael McNair đã nói ngày hôm qua: "Quốc hội sẽ không soạn thảo một 'thuế phụ trả đũa' chỉ tăng một vài tỷ trừ khi họ mong đợi cơ sở lãi suất danh mục đầu tư sẽ quay trở lại lưới thuế." Ông lập luận rằng Mục 899 chỉ thực sự có ý nghĩa nếu PIE bị bãi bỏ đồng thời.

Vì vậy, bây giờ, các nhà đầu tư trên toàn thế giới một lần nữa phải tự quyết định xem chính quyền nghiêm túc như thế nào về tất cả những điều này và liệu chính quyền có đảo ngược tiến trình trong trường hợp các nhà đầu tư phản đối hay không. Đối với tất cả những điểm không nhất quán trong một số chính sách của chính quyền, bạn có thể lập luận rằng tình yêu của Trump đối với thuế quan, sự căm ghét hàng nhập khẩu và sự mơ hồ của ông đối với hàng xuất khẩu đang chứng tỏ là một số lập trường nhất quán nhất của ông. Và đối với tất cả những tranh cãi qua lại về một Hiệp định Mar-a-Lago tiềm năng nhằm mục đích làm mất giá đồng đô la, Mục 899 nghe rất giống với đề xuất của Stephen Miran trong bài báo năm 2024 của ông về việc áp dụng "phí sử dụng" đối với Kho bạc. (Miran gần đây đã hạ thấp bài báo, mô tả nó là "một thây ma mà tôi vẫn chưa thể tiêu diệt được").

Và vì vậy, bạn có các nhà phân tích như Matt King tại Satori Insights lập luận rằng các nhà đầu tư không nên quá chú ý đến các chi tiết của Mục 899. Ông lập luận rằng điều quan trọng là phải tìm ra mức độ nghiêm túc của Trump khi nói đến việc siết chặt nguồn vốn nước ngoài và ông ấy sẵn sàng chịu bao nhiêu đau đớn hoặc chỉ trích để thực hiện điều đó.

Nguồn: Bloomberg Châu Âu