Thị trường châu Á biến động mạnh trước những đồn đoán về lãnh đạo của Fed, nhưng vẫn hướng đến mức tăng mạnh nhất trong tháng kể từ năm 2022.

Lãnh đạo Hồi giáo Shia của Iraq đã đề cử cựu thủ tướng Nouri al-Maliki lên lãnh đạo đất nước, một động thái ngay lập tức vấp phải lời cảnh báo gay gắt từ Hoa Kỳ và làm nổi bật cuộc đấu tranh địa chính trị căng thẳng về tương lai của Baghdad.

Việc đề cử được công bố vào ngày 24 tháng 1 bởi Khung Điều phối, khối chính trị Shia chiếm ưu thế. Chỉ ba ngày sau, Tổng thống Donald Trump đã làm rõ lập trường của mình, tuyên bố: "Nếu [Maliki] được bầu, Hoa Kỳ sẽ không còn giúp đỡ Iraq nữa."

Tuyên bố này mở đường cho một cuộc đối đầu lớn về định hướng của chính phủ Iraq, đặt các mục tiêu chiến lược của Washington đối đầu với ảnh hưởng sâu rộng của Tehran.

Một đề cử vướng vào nhiều tranh cãi

Mặc dù Khung phối hợp đã đề cử ông Maliki để phá vỡ thế bế tắc nội bộ, nhưng con đường lên chức Thủ tướng của ông vẫn còn nhiều bất trắc. Quyết định này không nhận được sự đồng thuận hoàn toàn của khối, điều này có thể tạo ra những trở ngại khi ông phải đối mặt với quy trình phức tạp, nhiều bước để thành lập chính phủ ở Iraq. Sự phản đối công khai của Tổng thống Trump càng làm phức tạp thêm triển vọng của ông.

Bất kể Maliki cuối cùng có thành công hay không, thách thức cơ bản vẫn còn đó: bất kỳ nhà lãnh đạo mới nào của Iraq cũng sẽ phải chịu áp lực rất lớn từ bên ngoài. Tại Iraq, ảnh hưởng của Cộng hòa Hồi giáo Iran là một thế lực mạnh mẽ và lan tỏa khắp nơi.

Cuộc đụng độ về tầm nhìn cho Iraq

Chính quyền Trump có những kế hoạch đầy tham vọng đối với Iraq, nhằm đưa đất nước này thoát khỏi quỹ đạo ảnh hưởng của Tehran đồng thời thúc đẩy tăng trưởng và phát triển kinh tế. Tuy nhiên, những kỳ vọng này lại mâu thuẫn với thực tế chính trị trên thực địa.

Các đảng Shia được Iran hậu thuẫn là những người thắng lớn trong cuộc bầu cử quốc hội tháng 11. Ngay sau cuộc bỏ phiếu, Liên minh phối hợp tuyên bố mình là khối lớn nhất và thông báo ý định thành lập chính phủ tiếp theo, đặt ra một lộ trình trực tiếp thách thức lợi ích của Mỹ.

Washington vạch ra một lằn ranh đỏ.

Đáp lại, Washington được cho là đã gửi một thông điệp rõ ràng tới Baghdad: Các lực lượng dân quân do Iran hậu thuẫn không được phép có chỗ đứng trong chính phủ tiếp theo. "Ranh giới đỏ" này được hiểu là thủ tướng và các bộ trưởng chủ chốt trong nội các không được xuất thân từ các nhóm vũ trang.

Một số thành viên quyền lực nhất của Khung phối hợp là đại diện của các nhóm dân quân có quan hệ trực tiếp với Iran. Các nhóm này nắm giữ quyền lực rất lớn trên khắp đất nước, khiến yêu cầu của Mỹ trở thành một điểm gây tranh cãi đáng kể.

Maliki: "Ông trùm" của lực lượng dân quân

Mặc dù bản thân Nouri al-Maliki không phải là thành viên của bất kỳ lực lượng dân quân nào được Iran hậu thuẫn, nhưng lịch sử chính trị của ông lại gắn bó mật thiết với chúng. Ông đã đóng vai trò là "ông trùm" chính trị và người ủng hộ các nhóm này trong suốt sự nghiệp của mình.

Năm 2014, Maliki thành lập Lực lượng Huy động Nhân dân (PMF), một tổ chức an ninh nhà nước chính thức chủ yếu bao gồm các lực lượng dân quân được Iran hậu thuẫn. PMF được thành lập để chính thức hóa vai trò của các lực lượng dân quân trong cuộc chiến chống lại Nhà nước Hồi giáo, nhưng nó cũng hợp pháp hóa và trao quyền cho các nhóm chịu trách nhiệm giết hại binh sĩ Mỹ, bao gồm cả các Tổ chức Khủng bố Nước ngoài do Mỹ chỉ định.

Nhóm thân cận của Iran tại Baghdad

Khung phối hợp đã thể hiện sự sẵn sàng nâng cao vị thế của những nhân vật gây tranh cãi, có liên hệ với các nhóm dân quân. Việc liên minh lựa chọn ông Adnan Fayhan al-Dulaimi làm Phó Chủ tịch Quốc hội thứ nhất đã ngay lập tức gây ra lo ngại ở Washington.

Dulaimi không chỉ có liên hệ với Asaib Ahl al-Haq (AAH), một nhóm khủng bố do Mỹ liệt vào danh sách trừng phạt, mà còn tham gia vào vụ tấn công Karbala năm 2007, nơi lực lượng AAH đã giết chết một binh sĩ Mỹ trước khi bắt cóc và hành quyết bốn người khác.

Ngay cả khi ban lãnh đạo mới tránh liên hệ trực tiếp với các lực lượng dân quân, việc bổ nhiệm này cho thấy các thế lực thân Iran đã ăn sâu vào các bộ ngành và lĩnh vực kinh tế quan trọng của chính phủ. Với Khung phối hợp được Tehran hậu thuẫn, các lãnh đạo dân quân và chính trị gia được Iran ưu ái sẽ có tiếng nói trong mọi quyết định quan trọng.

Các nhân tố chủ chốt trong khuôn khổ

Ban lãnh đạo của Khung phối hợp bao gồm một số đồng minh quyền lực nhất của Iran tại Iraq:

• Qais Khazali: Lãnh đạo của AAH, dễ nhận biết bởi chiếc khăn xếp trắng, là một phần tử khủng bố bị truy nã vì ra lệnh tấn công năm 2007. Ông ta đã nhận trách nhiệm về hàng nghìn vụ tấn công nhằm vào lực lượng Mỹ và liên quân kể từ năm 2003 và gần đây bày tỏ niềm tự hào về chiến dịch Karbala.

• Hadi al-Amiri: Là tổng thư ký của Tổ chức Badr, Amiri lãnh đạo một nhóm được thành lập bởi Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) vào những năm 1980. Ông là nhân vật chủ chốt trong việc thúc đẩy lợi ích của Iran tại Iraq trong nhiều thập kỷ và đã mô tả Lãnh tụ tối cao Iran Ali Khamenei là lãnh đạo của toàn bộ "quốc gia Hồi giáo".

• Kataib Hezbollah: Cánh chính trị của một trong những nhóm khủng bố bạo lực nhất được Iran hậu thuẫn ở Iraq cũng là một bên tham gia Khung phối hợp.

Những nhân vật này sẽ là động lực chính đằng sau bất kỳ chính phủ nào được khối này thông qua, cho dù chính phủ đó do Maliki hay một ứng cử viên khác lãnh đạo.

Một thách thức chiến lược đối với Hoa Kỳ

Đối với chính quyền Trump, thách thức không chỉ nằm ở một ứng cử viên mà là toàn bộ cấu trúc quyền lực của Khung phối hợp. Để có được một đối tác thực sự ở Baghdad, Mỹ phải thấy các đồng minh quyền lực nhất của Iran bị gạt ra ngoài lề không chỉ khỏi các chức vụ cao trong chính phủ mà còn khỏi chính cơ quan ra quyết định cốt lõi của người Shia.

Đây không phải là vấn đề có thể giải quyết trong một sớm một chiều. Đối với Mỹ và người dân Iraq vốn đã mệt mỏi vì sự bóc lột của Iran, con đường phía trước có lẽ sẽ bao gồm việc giành được những thắng lợi nhỏ nhưng có ý nghĩa. Cấm các đồng minh thân cận nhất của Iran nắm giữ các chức vụ quyền lực trong chính phủ là một bước quan trọng để làm suy yếu quyền lực của các lực lượng dân quân và nới lỏng sự kìm kẹp của Tehran đối với đất nước.

Nền kinh tế Trung Quốc chính thức đạt mục tiêu vào năm 2025, với Cục Thống kê Quốc gia báo cáo tăng trưởng GDP 5%. Mặc dù con số này đánh dấu sự kết thúc thành công của Kế hoạch 5 năm lần thứ 14 trên lý thuyết, nhưng nó che giấu một sự bất cập quan trọng: lợi ích của sự tăng trưởng này ngày càng không đến được với người dân bình thường.

Đối với các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách, hiểu rõ khoảng cách này là điều then chốt. Con số tổng quan che giấu thực tế rằng việc duy trì tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc ngày càng trở nên tốn kém hơn, trong khi lợi ích dành cho các hộ gia đình bình thường lại đang giảm sút.

Khoảng cách ngày càng lớn giữa GDP và thu nhập

Sự khác biệt giữa dữ liệu kinh tế vĩ mô và tài chính hộ gia đình hiện nay quá lớn để có thể bỏ qua. Trong khi nền kinh tế tăng trưởng 5% vào năm 2025, thu nhập khả dụng bình quân đầu người—một thước đo chính xác hơn về thu nhập của các gia đình điển hình—chỉ tăng 4,4%. Điều này thể hiện sự chậm lại so với mức tăng 5,1% được ghi nhận trong năm trước đó.

Tình hình thậm chí còn khó khăn hơn đối với cư dân thành thị, với mức tăng trưởng thu nhập trung bình giảm xuống chỉ còn 3,7%, giảm đáng kể so với mức 4,6% năm 2024. Mặc dù những thay đổi phần trăm này có vẻ nhỏ, nhưng chúng chỉ ra một điểm yếu cơ bản trong mô hình kinh tế: hệ thống từng chuyển đổi hiệu quả tăng trưởng quốc gia thành sự thịnh vượng rộng khắp đang lung lay.

Mô hình này có thể được mô tả là "tăng trưởng ma sát" - một nền kinh tế tạo ra hoạt động nhưng mang lại ít động lực tiến lên phía trước. Mặc dù điều này không báo hiệu sự sụp đổ, nhưng nó cho thấy tăng trưởng đang trở thành một công cụ để duy trì hơn là một động lực cho sự mở rộng thực sự.

Vì sao các công ty đang tích trữ tiền mặt thay vì tuyển dụng?

Điểm nghẽn chính nằm ở khu vực doanh nghiệp. Năm 2025, lợi nhuận công nghiệp chỉ tăng nhẹ 0,6%, mức tăng hàng năm đầu tiên kể từ năm 2021. Sự phục hồi nhẹ này càng làm nổi bật sự phục hồi yếu kém của các doanh nghiệp Trung Quốc sau đại dịch.

Thêm vào đó, giá sản xuất đã giảm liên tục trong 39 tháng cho đến tháng 12 năm 2025, giảm 2,6% trong cả năm. Đối mặt với tình trạng giảm phát giá cả không ngừng, các công ty đã phản ứng một cách hợp lý bằng cách ưu tiên sự tồn tại. Họ đang bảo toàn tiền mặt, giảm nợ và giảm thiểu rủi ro thay vì mở rộng biên chế hoặc tăng lương.

Lập trường phòng thủ này biến các doanh nghiệp từ kênh phân phối của cải thành trung tâm giữ gìn của cải. Khi các công ty tập trung vào việc tồn tại thay vì mở rộng, những lợi ích thể hiện trong tài khoản quốc gia không đến được với người lao động và người tiêu dùng. Kết quả là, số liệu thống kê kinh tế vĩ mô cho thấy sự tăng trưởng, nhưng thực tế kinh tế vi mô đối với các hộ gia đình vẫn trì trệ.

Sự thận trọng của người tiêu dùng và sự gia tăng tiết kiệm

Các hộ gia đình đã phản ứng với sự bất ổn này một cách hợp lý. Tăng trưởng doanh số bán lẻ giảm mạnh trong suốt năm 2025, chỉ đạt 0,9% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 12 - mức thấp nhất kể từ cuối năm 2022.

Thay vì chi tiêu, người dân đang tiết kiệm. Tiền gửi hộ gia đình tăng vọt gần 10% trong năm 2025. Một cuộc khảo sát hàng quý do ngân hàng trung ương thực hiện vào quý 3 năm 2025 cho thấy 62,3% cư dân thành thị thích tiết kiệm hơn chi tiêu hoặc đầu tư, tăng đáng kể so với 58% vào đầu năm 2023.

Nói rõ hơn, hoạt động tiêu dùng chưa hoàn toàn dừng lại. Chi tiêu cho các dịch vụ như văn hóa, thể thao và giải trí vẫn duy trì ổn định với mức tăng trưởng hai chữ số. Tuy nhiên, các hộ gia đình rõ ràng đã trở nên thận trọng hơn, cắt giảm chi tiêu cho các mặt hàng đắt tiền như ô tô và bất động sản.

Kế hoạch của Bắc Kinh nhằm khắc phục hệ thống truyền tải điện

Giới lãnh đạo Trung Quốc nhận thức rõ những vấn đề cấu trúc này. Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương tháng 12 năm 2025 đã đặt việc thúc đẩy nhu cầu nội địa và thu nhập hộ gia đình lên hàng đầu. Các quan chức kêu gọi:

• Triển khai "các kế hoạch tăng trưởng thu nhập đô thị - nông thôn".

• Mở rộng mạng lưới an sinh xã hội.

Bộ Tài chính đã cam kết rằng chi tiêu ngân sách sẽ "chỉ tăng" trong năm 2026, báo hiệu quyết tâm sử dụng nguồn lực đáng kể. Hơn nữa, những lời kêu gọi liên tục chống lại "sự thoái hóa" - cạnh tranh giá cả mang tính phá hoại, làm giảm giá trị giữa các doanh nghiệp - cho thấy chính phủ nhận thức được những thiệt hại do môi trường kinh doanh hiện tại gây ra.

Tuy nhiên, thừa nhận vấn đề khác với việc giải quyết vấn đề. Những vấn đề cốt lõi kìm hãm tiêu dùng—như mất mát tài sản do giá trị bất động sản giảm, bảo hiểm xã hội không đầy đủ và thị trường lao động yếu—đòi hỏi những cải cách bền vững, kéo dài nhiều năm. Trợ cấp tạm thời cho hàng tiêu dùng chỉ mang lại kết quả nhất thời, với tốc độ tăng trưởng doanh số bán lẻ giảm mạnh sau khi hiệu ứng kích thích giảm dần. Xu hướng tiết kiệm sẽ không đảo ngược cho đến khi các hộ gia đình cảm thấy tự tin trở lại về sự an toàn thu nhập và giá trị tài sản của họ.

Vượt xa mục tiêu 5%: Điều gì thực sự quan trọng?

Câu hỏi quan trọng cho năm 2026 và những năm tiếp theo là liệu Bắc Kinh có thể tái cấu trúc mô hình tăng trưởng của mình trước khi mô hình hiện tại trở nên không bền vững hay không. Rủi ro trước mắt không phải là sự sụp đổ đột ngột của GDP, vì chính quyền có rất nhiều công cụ để duy trì các con số ấn tượng. Mối nguy hiểm sâu xa hơn là tăng trưởng trở thành một cái giá phải gánh chịu thay vì một lợi ích được chia sẻ.

Khi sự thịnh vượng được mua bằng thâm hụt ngân sách lớn hơn và giảm phát kéo dài, nó không còn là thịnh vượng nữa. Đối với các nhà quan sát toàn cầu, thước đo cần theo dõi không còn là liệu Trung Quốc có thể đạt được mục tiêu tăng trưởng 5% nữa hay không, mà là liệu nước này có thể khôi phục các kênh thu nhập thiết yếu cho nhu cầu bền vững, dài hạn hay không.

Tổng thống Donald Trump hôm thứ Năm tuyên bố kế hoạch đàm phán với Iran, một động thái ngoại giao được đưa ra cùng lúc với việc Hoa Kỳ điều thêm một tàu chiến đến Trung Đông. Động thái này làm nổi bật chiến lược kép gồm khả năng đối thoại tiềm tàng được hỗ trợ bởi một cuộc phô trương sức mạnh quân sự đáng kể.

Trả lời phóng viên, ông Trump xác nhận ý định của mình nhưng không cung cấp chi tiết về thời điểm hay bản chất của cuộc đối thoại, cũng như không nêu rõ ai sẽ dẫn đầu các cuộc đàm phán thay mặt Washington.

"Tôi đang lên kế hoạch cho việc đó, vâng," ông Trump tuyên bố khi được hỏi về các cuộc thảo luận với Tehran. Ngay sau đó, ông đề cập đến sự hiện diện quân sự của Mỹ trong khu vực và nói thêm, "Hiện tại chúng ta có rất nhiều tàu chiến lớn, rất mạnh đang hướng đến Iran, và sẽ thật tuyệt nếu chúng ta không phải sử dụng chúng."

Căng thẳng leo thang trong bối cảnh tăng cường lực lượng quân sự.

Bối cảnh của những diễn biến này là thời kỳ căng thẳng leo thang giữa Mỹ và Iran, gần đây đã leo thang sau cuộc đàn áp đẫm máu đối với các cuộc biểu tình lan rộng của chính quyền giáo sĩ Iran. Các quan chức Mỹ cho biết ông Trump đang xem xét các lựa chọn của mình nhưng vẫn chưa quyết định có cho phép tấn công quân sự vào Iran hay không.

Các cuộc biểu tình, xuất phát từ khó khăn kinh tế và đàn áp chính trị, hiện đã lắng xuống. Tuy nhiên, trước đó ông Trump đã đe dọa Mỹ sẽ can thiệp nếu chính phủ Iran tiếp tục đàn áp người biểu tình một cách bạo lực.

Tại một cuộc họp nội các, Trump đã yêu cầu Bộ trưởng Quốc phòng Pete Hegseth bình luận về tình hình. Hegseth khẳng định quân đội sẵn sàng hành động theo mệnh lệnh của tổng thống.

"Chúng tôi sẽ sẵn sàng thực hiện bất cứ điều gì mà tổng thống này mong đợi từ Bộ Chiến tranh," Hegseth nói, sử dụng thuật ngữ không chính thức mà chính quyền Trump dùng để chỉ Bộ Quốc phòng.

Những lằn ranh đỏ của Mỹ về tham vọng hạt nhân

Ông Hegseth cũng đưa ra lời cảnh báo trực tiếp với Tehran về chương trình hạt nhân của nước này, một điểm mấu chốt gây tranh cãi. Ông tuyên bố: "Họ không nên theo đuổi khả năng hạt nhân".

Tổng thống Trump trước đây đã nói rõ rằng Hoa Kỳ sẽ hành động nếu Iran nối lại chương trình hạt nhân của mình. Điều này diễn ra sau các cuộc không kích do lực lượng Israel và Mỹ tiến hành hồi tháng 6 nhằm vào các cơ sở hạt nhân trọng yếu của Iran, với mục đích làm gián đoạn tiến trình của Tehran.

Cảnh báo của Mỹ phủ bóng đen lên nỗ lực tiếp cận Trung Quốc của Anh.

Chuyến thăm của Starmer báo hiệu một sự tái thiết chiến lược.

Thông điệp rộng hơn của Washington gửi tới các đồng minh

Anh Quốc tìm kiếm sự cân bằng giữa các cường quốc lớn.

Rủi ro chiến lược và cơ hội kinh tế

Nguồn: CNBC

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) Rhee Chang-yong đã bày tỏ mối quan ngại sâu sắc về sự mất giá gần đây của đồng won Hàn Quốc, cho rằng sự sụt giảm này đã vượt xa mức hợp lý và có thể gây rủi ro cho lạm phát.

Phát biểu tại hội nghị của Goldman Sachs ở Hồng Kông, Rhee thừa nhận ông "thực sự bối rối" trước diễn biến của đồng tiền này trong hai tháng qua. "So với chỉ số đô la, chúng ta bắt đầu tách rời nhau vào tháng 10 và tháng 11", ông lưu ý, nhấn mạnh sự khác biệt khiến các nhà hoạch định chính sách lo ngại.

Hình 1: Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc Rhee Chang-yong nêu rõ những lo ngại của ông về tỷ giá hối đoái của đồng won Hàn Quốc và tác động tiềm tàng của nó đối với nền kinh tế quốc gia.

Phân tích sự biến động gần đây của đồng Won

Trong nhiều tháng, đồng won Hàn Quốc dao động quanh mức tâm lý quan trọng 1.450 won/USD. Cuối tháng trước, đồng tiền này tiếp tục suy yếu, chạm mức 1.480 won do đồng đô la mạnh lên trên diện rộng, rủi ro địa chính trị và các khoản đầu tư chứng khoán nước ngoài đáng kể của các nhà đầu tư trong nước.

Đáp lại, chính quyền Hàn Quốc đã đưa ra những lời cảnh báo mạnh mẽ bằng lời nói và thực hiện một loạt các biện pháp chính sách. Những hành động này đã giúp đồng tiền phục hồi phần nào, đẩy giá trị của nó trở lại trên mức 1.430 won.

Tình trạng "khan hiếm giữa lúc dư dả" trên thị trường ngoại hối.

Thống đốc Rhee cho rằng sự sụt giảm mạnh của đồng won là do hiện tượng mà ông mô tả là "khan hiếm trong sự dư dả". Ông giải thích rằng trong khi xuất khẩu mạnh mẽ mang lại nguồn đô la dồi dào cho đất nước, các bên tham gia thị trường lại tỏ ra khá miễn cưỡng khi bán chúng trên thị trường giao ngay.

Sự lưỡng lự này đã tạo ra sự thiếu hụt đô la giả tạo, gây áp lực giảm giá đối với đồng won bất chấp các yếu tố cơ bản lành mạnh.

Tác động của Dịch vụ Hưu trí Quốc gia đến Thị trường

Theo ông Rhee, một yếu tố quan trọng là hoạt động đầu tư ra nước ngoài của Quỹ Hưu trí Quốc gia (NPS). Ông chỉ ra rằng quy mô đầu tư nước ngoài của NPS đã trở nên rất lớn so với quy mô thị trường ngoại hối (FX) của Hàn Quốc.

Điều này đã củng cố kỳ vọng của thị trường rằng đồng won sẽ tiếp tục suy yếu, khuyến khích thêm nhiều nhà đầu tư nước ngoài từ các cá nhân. Ông Rhee chỉ trích chiến lược của quỹ, cho rằng: "Mục tiêu phòng ngừa rủi ro tỷ giá hiện tại của NPS là 0%, và theo quan điểm cá nhân của tôi với tư cách là một nhà kinh tế, điều đó không hợp lý. Tỷ lệ phòng ngừa rủi ro cần phải được nâng cao."

Thống đốc hoan nghênh quyết định gần đây của NPS về việc cắt giảm một nửa kế hoạch đầu tư ra nước ngoài trong năm nay, một động thái được kỳ vọng sẽ giảm nhu cầu đô la ít nhất 20 tỷ đô la Mỹ. Ông xác nhận rằng các cuộc thảo luận đang diễn ra với chính phủ và quỹ hưu trí để thiết lập một khuôn khổ mới nhằm quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái.

Rủi ro lạm phát và triển vọng kinh tế

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) đang theo dõi sát sao tác động của tỷ giá hối đoái đến giá cả. Ông Rhee cảnh báo rằng nếu đồng won duy trì ở mức 1.470-1.480 trong thời gian dài, ngân hàng trung ương có thể cần phải điều chỉnh dự báo lạm phát tăng lên. Hiện tại, lạm phát được dự báo sẽ duy trì ở mức khoảng 2% trong năm nay.

Về nền kinh tế nói chung, Rhee đã xác định một số động lực tăng trưởng chính trong năm nay, bao gồm:

• Xuất khẩu chất bán dẫn, với đà tăng trưởng mạnh mẽ trong lĩnh vực chip liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI)

• Sản phẩm quốc phòng

• Ô tô

• Tàu thuyền