Suy thoái kinh tế của Đức: Liệu "phá hủy sáng tạo" có phải là giải pháp?

Lý thuyết đàm phán tiêu chuẩn cho rằng các bên hành động lý trí cuối cùng sẽ tìm được tiếng nói chung. Tuy nhiên, lý thuyết đó thường tỏ ra dễ bị lung lay khi đối mặt với chiến thuật của Donald Trump. Tổng thống Mỹ đã đe dọa Canada bằng mức thuế 100% vì những động thái ngoại giao của nước này với Trung Quốc và bác bỏ hiệp định thương mại ba bên ràng buộc Bắc Mỹ là "không liên quan", báo hiệu một tương lai đầy biến động cho thỏa thuận mà cả ba quốc gia đều phụ thuộc vào.

Mặc dù một cuộc chiến thương mại toàn diện sẽ gây ra những tổn thất kinh tế thực sự, nhưng một loạt các nhượng bộ thực tế dường như khả thi hơn là một sự sụp đổ hoàn toàn.

Những rủi ro cao trong thương mại Bắc Mỹ

Hiệp định Hoa Kỳ-Mexico-Canada (USMCA), được ký kết thành luật năm 2020, là nền tảng của nền kinh tế lục địa này. Nó điều chỉnh hoạt động thương mại ước tính 1,9 nghìn tỷ đô la giữa ba nền kinh tế chiếm gần một phần ba GDP toàn cầu.

Thỏa thuận này được thiết kế để đánh giá liên tục. Một điều khoản cho phép xem xét hàng năm bắt đầu từ năm 2026, với tùy chọn gia hạn thỏa thuận thêm 16 năm nữa. Cấu trúc này đảm bảo rằng sự hợp tác, các biện pháp khuyến khích và các hình phạt tiềm tàng luôn được xem xét, tạo ra một động lực của các trò chơi lặp đi lặp lại, trong đó mục tiêu là sự ổn định lâu dài.

Chiến thuật đàm phán khó đoán của Trump

Tình hình này trở nên nguy hiểm hơn với cách tiếp cận của Trump. Gần đây, ông đã chỉ trích mạnh mẽ Canada vì thỏa thuận cho phép nhập khẩu hạn chế xe điện Trung Quốc, một động thái không đạt được thỏa thuận thương mại tự do toàn diện theo các quy định của USMCA. Thêm vào đó, Thủ tướng Mark Carney đã đưa ra lời chỉ trích gay gắt về trật tự toàn cầu do Mỹ dẫn đầu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới, điều này có thể làm xấu đi tâm trạng ở Washington.

Ngày 24 tháng 1, Trump tuyên bố sẽ áp thuế 100% đối với Canada nếu nước này tiến hành thỏa thuận thương mại với Trung Quốc. Chỉ vài ngày trước đó, vào ngày 13 tháng 1, ông khẳng định USMCA "không liên quan" đến Mỹ trong khi thúc đẩy việc đưa các việc làm trong ngành sản xuất trở lại lãnh thổ Mỹ.

Sự phụ thuộc kinh tế bất đối xứng

Mô hình đàm phán trong sách giáo khoa giả định rằng nếu tất cả các bên đều kỳ vọng lợi ích lâu dài, thì một thỏa thuận là điều không thể tránh khỏi. Đối với Canada và Mexico, lợi ích là rõ ràng và đáng kể. Xuất khẩu sang Hoa Kỳ chiếm khoảng 28% nền kinh tế của Canada và 18% của Mexico.

Hình 1: Biểu đồ cột minh họa sự bất đối xứng kinh tế rõ rệt trong khu vực Bắc Mỹ, nơi xuất khẩu của Canada và Mexico sang Mỹ chiếm phần lớn GDP của họ, làm lu mờ sự phụ thuộc của Mỹ vào các nước láng giềng.

Tuy nhiên, Hoa Kỳ không phụ thuộc ở mức độ này. Mặc dù các lĩnh vực quan trọng như dầu mỏ và ô tô phụ thuộc rất nhiều vào chuỗi cung ứng tích hợp của Bắc Mỹ, nhưng mức độ ảnh hưởng kinh tế tổng thể lại nhỏ hơn nhiều. Tuy nhiên, việc hủy bỏ USMCA không phải là một lựa chọn dễ dàng. Theo RBC Economics, việc rút khỏi thỏa thuận có thể khiến thuế suất thực tế tăng vọt lên trên 20% - một điều khó chấp nhận đối với nền kinh tế Hoa Kỳ, đặc biệt là khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần.

Một chiến lược thực dụng hơn của Mỹ có thể là duy trì thỏa thuận về mặt kỹ thuật trong khi sử dụng thuế quan có mục tiêu để gây áp lực buộc nước này chuyển việc làm trong ngành sản xuất thép, nhôm và ô tô về nước. Các nhà phân tích của RBC đã gọi kịch bản này là "USMCA xác sống".

Các hướng đi tiềm năng để giảm leo thang căng thẳng

Hiện tại, các biện pháp ít quyết liệt hơn và sự nhượng bộ lẫn nhau dường như khả thi hơn. Mexico đã đề nghị hợp tác đặc biệt trong việc chống tội phạm ma túy.

Canada cũng có thể đưa ra những cử chỉ hòa giải để giảm bớt căng thẳng. Lợi ích nông nghiệp của Mỹ là ưu tiên hàng đầu trong các cuộc đàm phán ban đầu, khiến việc điều chỉnh thêm thị trường sữa của Canada trở thành một lựa chọn khả thi. Tương tự, Thủ tướng Carney có thể đồng ý tham gia chương trình phòng thủ tên lửa "mái vòm vàng", một trọng tâm an ninh quốc gia quan trọng đối với ông Trump.

Những động thái như vậy có thể giúp thu hẹp khoảng cách giữa lý thuyết đàm phán trừu tượng và thực tiễn quản lý một mối quan hệ thương mại quan trọng.

Thủ tướng Anh Keir Starmer đã đến Bắc Kinh hôm thứ Tư, bắt đầu chuyến thăm chính thức đầu tiên của một lãnh đạo Anh tới Trung Quốc kể từ năm 2018. Chuyến đi nhằm mục đích tăng cường quan hệ ngoại giao và kinh doanh với nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, ngay cả khi quan hệ với Hoa Kỳ ngày càng trở nên căng thẳng.

Chuyến thăm của ông Starmer báo hiệu khả năng tan băng trong quan hệ Anh-Trung sau nhiều năm căng thẳng. Cùng với một phái đoàn gồm hơn 50 nhà lãnh đạo doanh nghiệp, thủ tướng tập trung vào việc khuyến khích các công ty Anh tận dụng những cơ hội mới trong bối cảnh địa chính trị phức tạp.

Thủ tướng Anh Keir Starmer được chào đón nồng nhiệt khi đến Bắc Kinh, đánh dấu chuyến thăm đầu tiên của một lãnh đạo Anh trong vòng tám năm.

Cân bằng giữa cơ hội kinh doanh và rủi ro an ninh

Phát biểu trước phái đoàn doanh nghiệp, ông Starmer nhấn mạnh tầm quan trọng lịch sử của chuyến thăm, lưu ý rằng đã tám năm kể từ khi một thủ tướng Anh đặt chân lên đất Trung Quốc. Ông coi chuyến đi này là một phần quan trọng trong chương trình nghị sự của chính phủ nhằm mang lại lợi ích cho người dân trong nước.

Tuy nhiên, ông Starmer, người có cách tiếp cận với Trung Quốc đã vấp phải sự chỉ trích từ một số chính trị gia ở Anh và Mỹ, nhấn mạnh rằng sự hợp tác kinh tế này phải được cân bằng với sự thận trọng. Ông tuyên bố rằng trong khi theo đuổi thương mại, Anh phải luôn cảnh giác về các mối đe dọa an ninh tiềm tàng do Bắc Kinh gây ra.

Chuyến thăm này nhằm mục đích chấm dứt nhiều năm bất hòa về một số vấn đề then chốt, bao gồm:

• Bắc Kinh đàn áp các quyền tự do chính trị ở Hồng Kông.

• Sự ủng hộ của Trung Quốc dành cho Nga trong cuộc chiến chống Ukraine.

• Các cáo buộc từ cơ quan an ninh Anh về hoạt động gián điệp của Trung Quốc nhắm vào các quan chức Anh.

Đối với Trung Quốc, việc đón tiếp nhà lãnh đạo Anh mang đến cơ hội quý giá để thể hiện mình là một đối tác quốc tế ổn định và đáng tin cậy trong bối cảnh bất ổn toàn cầu. Ông Starmer dự kiến ​​sẽ gặp Chủ tịch Tập Cận Bình và Thủ tướng Lý Khương vào thứ Năm.

Vượt qua bối cảnh địa chính trị đầy thách thức

Chuyến đi của thủ tướng diễn ra trong bối cảnh quan hệ xuyên Đại Tây Dương ngày càng trở nên khó lường dưới thời Tổng thống Mỹ Donald Trump. Nhiều quốc gia châu Âu đã tăng cường hợp tác ngoại giao với Trung Quốc như một biện pháp phòng ngừa trước sự bất ổn này.

Những căng thẳng gần đây với chính quyền Trump bao gồm:

• Những lời đe dọa của Trump về việc chiếm Greenland.

• Ông chỉ trích thỏa thuận của Anh về việc chuyển giao chủ quyền quần đảo Chagos cho Mauritius.

• Những bình luận của ông về vai trò chiến đấu của các đồng minh NATO tại Afghanistan.

• Gần đây có lời đe dọa áp thuế 100% đối với hàng hóa Canada nếu Ottawa ký kết thỏa thuận thương mại với Trung Quốc.

Bất chấp những áp lực này, Starmer vẫn khẳng định rằng Anh có thể tăng cường mối quan hệ kinh tế với Trung Quốc mà không làm tổn hại đến mối quan hệ đối tác thân thiết với Hoa Kỳ. Ông mô tả mối quan hệ với Hoa Kỳ là một trong những mối quan hệ mạnh mẽ nhất của Anh, bao gồm quốc phòng, an ninh, tình báo và thương mại.

Các chương trình nghị sự chính và sự mơ hồ trong ngoại giao

Khi được các phóng viên hỏi, Starmer vẫn giữ kín miệng về những chủ đề cụ thể mà ông sẽ nêu ra với các nhà lãnh đạo Trung Quốc. Ông từ chối xác nhận liệu ông có thảo luận về số phận của ông trùm truyền thông Hồng Kông Jimmy Lai hay gây áp lực lên Trung Quốc để gây ảnh hưởng đến hành động của Nga tại Ukraine hay không.

Về vấn đề đi lại, ông Starmer bày tỏ hy vọng sẽ đạt được "tiến triển" hướng tới một thỏa thuận đi lại miễn thị thực tiềm năng giữa hai nước.

Ông cũng bác bỏ những bình luận gần đây của Thủ tướng Canada Mark Carney, người cho rằng các nước tầm trung nên hợp tác để chống lại bá quyền của Mỹ. Tự mô tả mình là một "người Anh thực dụng áp dụng lẽ thường", Starmer bác bỏ quan điểm cho rằng chính phủ của ông phải lựa chọn giữa mối quan hệ với Mỹ và châu Âu.

Ông Trump đưa ra tối hậu thư về mạng xã hội

Hôm thứ Tư, Tổng thống Donald Trump đã gửi một thông điệp cứng rắn tới Iran, công khai kêu gọi nước này đàm phán một thỏa thuận vũ khí hạt nhân mới trước khi quá muộn.

Trong một bài đăng trên mạng xã hội, Trump kêu gọi Iran "ngồi vào bàn đàm phán" và đồng ý với một "thỏa thuận công bằng và bình đẳng". Điều kiện cốt lõi của thỏa thuận được đề xuất này rất rõ ràng: "KHÔNG CÓ VŨ KHÍ HẠT NHÂN". Ông mô tả thỏa thuận tiềm năng này là một thỏa thuận "có lợi cho tất cả các bên", nhưng nhấn mạnh tính cấp bách của tình hình, viết: "Thời gian đang cạn dần, điều này thực sự rất quan trọng!"

Các mối đe dọa quân sự làm leo thang căng thẳng.

Ông Trump, người đã rút Hoa Kỳ khỏi thỏa thuận hạt nhân đa quốc gia năm 2015 trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình, đã củng cố lời kêu gọi ngoại giao của mình bằng một lời đe dọa quân sự trực tiếp. Ông nhắc nhở Tehran rằng lời cảnh báo trước đó đã được tiếp nối bằng một cuộc tấn công quân sự.

"Cuộc tấn công tiếp theo sẽ còn tồi tệ hơn nhiều!" tổng thống viết. "Đừng để điều đó xảy ra lần nữa." Để nhấn mạnh áp lực quân sự, Trump cũng tuyên bố rằng một "hạm đội" khác hiện đang trên đường tiến về Iran.

Iran phủ nhận việc tìm kiếm đàm phán.

Áp lực công khai từ Washington đã vấp phải sự phủ nhận nhanh chóng từ Tehran. Theo truyền thông nhà nước Iran, Ngoại trưởng Abbas Araqchi tuyên bố rằng ông không liên lạc với đặc phái viên Mỹ Steve Witkoff trong những ngày gần đây.

Ông Araqchi cũng trực tiếp bác bỏ mọi ý kiến ​​cho rằng chính phủ của ông đang tìm kiếm đối thoại, làm rõ rằng Iran không yêu cầu bất kỳ cuộc đàm phán nào với Hoa Kỳ.

Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, nổi tiếng với những dự đoán thị trường táo bạo, và lý thuyết mới nhất của ông liên kết những rắc rối đang nảy sinh ở Nhật Bản với khả năng tăng giá của Bitcoin. Ông lập luận rằng đồng yên suy yếu và căng thẳng trên thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản có thể buộc các nhà chức trách tài chính Hoa Kỳ phải can thiệp, cuối cùng bơm thanh khoản có lợi cho tiền điện tử.

Hayes đã trình bày kịch bản này trong một bài đăng trên blog, giải thích rằng sự kết hợp giữa đồng yên giảm giá và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) tăng cao báo hiệu sự căng thẳng kinh tế đáng kể. Ông tin rằng sự bất ổn này cuối cùng sẽ buộc Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phải hành động, tạo ra hiệu ứng domino có thể giúp Bitcoin thoát khỏi xu hướng đi ngang hiện tại.

Vấn đề Nhật Bản: Đồng yên yếu và lợi suất trái phiếu tăng vọt

Nhật Bản đang đối mặt với áp lực kinh tế ngày càng tăng trên hai mặt trận. Đồng yên đang chịu áp lực bán mạnh, giảm giá mạnh so với đồng đô la. Đối với một quốc gia phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng, đồng tiền yếu hơn sẽ trực tiếp dẫn đến chi phí cao hơn và giá cả tăng lên đối với người tiêu dùng.

Đồng thời, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang tăng lên, khiến việc vay tiền của chính phủ trở nên đắt đỏ hơn. Hayes lưu ý rằng khi đồng yên giảm giá trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng, điều đó báo hiệu sự mất niềm tin của nhà đầu tư vào khả năng quản lý thâm hụt ngân sách và bảo vệ giá trị đồng tiền của chính phủ.

Tình hình càng trở nên trầm trọng hơn do Ngân hàng Nhật Bản, đơn vị nắm giữ trái phiếu chính phủ Nhật Bản lớn nhất, đang phải đối mặt với những khoản lỗ trên giấy tờ khổng lồ khi giá trái phiếu giảm. Điều này càng làm xói mòn niềm tin thị trường và gia tăng áp lực tài chính.

Sự can thiệp của Mỹ có thể thúc đẩy Bitcoin như thế nào?

Theo Hayes, các vấn đề về tiền tệ của Nhật Bản có thể lan sang thị trường toàn cầu, cụ thể là đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao. Với việc Hoa Kỳ đang gánh chịu mức thâm hụt ngân sách lớn nhất trong thời bình, việc chi phí vay mượn tăng vọt sẽ là một vấn đề nghiêm trọng.

Đây là lúc sự can thiệp của Mỹ phát huy tác dụng. Hayes dự đoán rằng để ngăn chặn một cuộc khủng hoảng lan rộng hơn, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ can thiệp để cung cấp thanh khoản. Điều này sẽ bao gồm việc mở rộng bảng cân đối kế toán của Fed và bơm thêm tiền vào hệ thống tài chính. Trong lịch sử, những đợt bơm thanh khoản như vậy thường làm tăng giá trị của các tài sản rủi ro hơn, bao gồm cả tiền điện tử.

Cốt lõi luận điểm lạc quan của Hayes về Bitcoin là lượng tiền mới đổ vào thị trường sẽ đẩy giá Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số quan trọng khác lên cao hơn.

Kịch bản can thiệp từng bước của Hayes

Hayes đã phác thảo một cơ chế cụ thể về cách thức can thiệp này có thể diễn ra:

1. Tạo ra đô la: Cục Dự trữ Liên bang New York sẽ in thêm đô la Mỹ, tạo ra nguồn dự trữ ngân hàng mới.

2. Hoán đổi tiền tệ: Số đô la này sẽ được sử dụng để mua yên trên thị trường ngoại hối, dần dần củng cố đồng tiền Nhật Bản mà không gây ra cú sốc thị trường.

3. Mua trái phiếu: Số yên thu được sau đó sẽ được đầu tư vào trái phiếu chính phủ Nhật Bản, giúp giảm lợi suất.

Trong kịch bản này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ gánh chịu rủi ro lãi suất từ ​​thị trường trái phiếu Nhật Bản để ổn định hệ thống tài chính toàn cầu.

Rủi ro toàn cầu và các kết quả tiềm năng của Bitcoin

Mặc dù lý thuyết của Hayes vạch ra một lộ trình rõ ràng dẫn đến giá Bitcoin tăng cao, ông cũng thừa nhận những rủi ro. Kết quả cuối cùng hoàn toàn phụ thuộc vào hành động của các nhà hoạch định chính sách.

• Kịch bản tăng giá: Nếu sự can thiệp xảy ra như Hayes dự đoán, việc bơm thanh khoản sẽ xác nhận một giai đoạn tăng giá mới cho thị trường tiền điện tử.

• Kịch bản xấu nhất: Nếu không có sự hỗ trợ nào, đồng yên có thể sụp đổ hoàn toàn. Điều này có thể gây ra một sự kiện giảm phát trên toàn thế giới, làm tổn hại đến các tài sản rủi ro như Bitcoin.

• Rủi ro biến động: Một sự can thiệp thiếu khéo léo hoặc quá mạnh tay có thể tạo ra những biến động cực đoan trong ngắn hạn trên thị trường.

Hayes cũng chỉ ra rằng ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu cắt giảm lãi suất 1,75% vào tháng 9 năm 2024, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm thực tế đã tăng nhẹ, cho thấy áp lực lạm phát và nguồn cung vẫn còn dai dẳng. Một cuộc khủng hoảng bắt nguồn từ đồng yên có thể làm trầm trọng thêm tình hình này, trong khi đồng đô la mạnh hơn cũng sẽ gây tổn hại cho các công ty Mỹ bằng cách làm cho hàng xuất khẩu của họ trở nên đắt đỏ hơn. Ông cho rằng quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản vào ngày 23 tháng 1 là một tín hiệu cho thấy các quan chức có thể đã tìm kiếm sự hỗ trợ từ Mỹ một cách bí mật.

Đồng đô la Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm sau khi Tổng thống Donald Trump bác bỏ những lo ngại về sự trượt giá của đồng tiền này, dẫn đến hiện tượng dòng vốn ồ ạt đổ vào các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và đồng franc Thụy Sĩ.

Sau phát biểu của tổng thống hôm thứ Ba, đồng đô la giảm 1,3% so với rổ tiền tệ, kéo dài đà giảm sang ngày thứ tư liên tiếp. Đà giảm tiếp tục diễn ra vào sáng thứ Tư với mức giảm thêm 0,2%.

Những phát ngôn của Trump thúc đẩy đồng đô la bán tháo.

Trong chuyến thăm Iowa, Tổng thống Trump đã công khai hoan nghênh sự suy yếu của đồng tiền này. Khi được hỏi liệu ông có lo ngại về sự giảm giá trị của đồng đô la hay không, ông nói với các phóng viên: "Không, tôi nghĩ điều đó thật tuyệt." Ông nói thêm: "Tôi nghĩ giá trị của đồng đô la – hãy nhìn vào hoạt động kinh doanh mà chúng ta đang làm. Đồng đô la đang hoạt động rất tốt."

Sự ủng hộ này đã đẩy nhanh xu hướng giảm giá khiến đồng đô la Mỹ mất 10% trong năm qua. Mức giảm trong một ngày hôm thứ Ba là mức giảm lớn nhất kể từ tháng Tư năm ngoái, khi kế hoạch áp thuế của Trump lần đầu tiên gây chấn động thị trường toàn cầu. Hiện tại, đồng đô la đã chạm mức thấp nhất kể từ tháng Hai năm 2022.

Sự suy yếu của đồng tiền này phản ánh sự lo ngại rộng rãi trên thị trường về các chính sách khó lường của Mỹ, bao gồm cả những cú sốc địa chính trị gần đây như các mối đe dọa chiếm đóng Greenland và áp đặt thuế quan mới đối với các đồng minh châu Âu.

Các kênh đầu tư an toàn tăng vọt trong bối cảnh thị trường bất ổn.

Sự suy yếu của đồng đô la đã trực tiếp thúc đẩy đà tăng của các loại tiền tệ và tài sản khác, đẩy chúng lên mức cao nhất trong nhiều năm khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định.

Vàng phá vỡ kỷ lục mới

Giá vàng tiếp tục đà tăng mạnh mẽ, vượt mốc 5.200 đô la một ounce. Kim loại quý này, một công cụ phòng ngừa rủi ro kinh điển trước sự bất ổn chính trị, đã lần đầu tiên vượt qua mốc 5.000 đô la vào thứ Hai. Kể từ lễ nhậm chức nhiệm kỳ thứ hai của ông Trump cách đây hơn một năm, giá vàng đã tăng gần 90%.

Đồng franc Thụy Sĩ và đồng euro mạnh lên.

Các nhà đầu tư đã đổ xô vào đồng franc Thụy Sĩ, vốn từ lâu được coi là một kênh lưu trữ tài sản ổn định, ít bị ảnh hưởng bởi sự biến động toàn cầu. Đồng franc đã tăng vọt lên mức cao nhất so với đô la trong hơn một thập kỷ, tăng 3% tính đến thời điểm hiện tại trong năm nay sau khi tăng 14% vào năm 2025.

Đồng euro cũng đã đạt một cột mốc mới, tăng lên mức 1,20 đô la so với đô la Mỹ. Đồng tiền chung châu Âu đã tăng khoảng 2% trong tuần qua, mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ tháng Tư năm ngoái. Điều này tiếp nối một năm 2025 mạnh mẽ, là năm tốt nhất kể từ năm 2017 với mức tăng 13%.

Hai mặt của đồng đô la yếu hơn

Theo Steve Sosnick, chiến lược gia thị trường tại Interactive Brokers, đồng đô la yếu hơn tạo ra một bức tranh kinh tế phức tạp. Ông giải thích: "Đồng đô la yếu hơn là một đồng xu hai mặt."

• Lợi ích cho các tập đoàn đa quốc gia: Các công ty hoạt động trên toàn cầu sẽ thấy được lợi thế, vì doanh thu kiếm được bằng ngoại tệ sẽ chuyển đổi thành nhiều đô la Mỹ hơn.

• Rủi ro đối với người tiêu dùng: Mặt khác, điều này làm cho hàng hóa nhập khẩu trở nên đắt hơn, có thể tạo ra áp lực lạm phát.

Triển vọng phụ thuộc vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Nhìn về phía trước, một số nhà phân tích dự đoán đồng đô la sẽ tiếp tục suy yếu. Những mối lo ngại chính bao gồm áp lực ngày càng tăng từ tổng thống lên Cục Dự trữ Liên bang, triển vọng kinh tế của Mỹ và gánh nặng nợ ngày càng tăng của quốc gia.

Ngân hàng trung ương Mỹ dự kiến ​​sẽ công bố quyết định về lãi suất đầu tiên trong năm vào thứ Tư và được dự đoán rộng rãi là sẽ giữ nguyên lãi suất, bất chấp những lời kêu gọi liên tục của ông Trump về việc cắt giảm lãi suất.

Tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang bị giám sát chặt chẽ sau những cuộc tấn công chưa từng có tiền lệ của tổng thống nhằm vào chủ tịch Fed, Jerome Powell, người mà Trump gọi là "ngu ngốc" và đe dọa sa thải. Tình hình càng leo thang khi Bộ Tư pháp mở cuộc điều tra hình sự đối với Powell liên quan đến việc cải tạo trụ sở ngân hàng trung ương.

Với việc nhiệm kỳ chủ tịch của Powell kết thúc vào tháng 5, Trump có thể sẽ bổ nhiệm người kế nhiệm ngay sau quyết định về lãi suất, điều này càng làm tăng thêm sự bất ổn cho tương lai của chính sách tiền tệ Mỹ và diễn biến của đồng đô la.

Theo dự báo của SBG Securities, giá vàng có thể tăng vọt lên mức đáng kinh ngạc 10.000 đô la trong năm nay nếu bối cảnh tiền tệ và địa chính trị thuận lợi. Nhà phân tích Adrian Hammond cho rằng kim loại quý này đang ở "giai đoạn cuối" của một đợt tăng giá mạnh, được thúc đẩy nhiều hơn bởi các lực lượng kinh tế vĩ mô mạnh mẽ hơn là bởi đòn bẩy truyền thống của cổ phiếu ngành khai thác mỏ.

Vì sao vàng thỏi hiện nay lại vượt trội hơn cổ phiếu ngành khai thác mỏ?

Đối với các nhà đầu tư, phép tính đã thay đổi. Hammond lập luận rằng việc nắm giữ cổ phiếu vàng không còn mang lại lợi nhuận cao hơn so với việc nắm giữ chính kim loại vàng vật chất. Lý do nằm ở lợi nhuận giảm dần: lợi nhuận của các công ty khai thác vàng đã rất cao, do đó giá vàng tăng không còn mang lại nhiều đòn bẩy đáng kể nữa.

Ví dụ, việc giá vàng tăng 10% từ mức 3.000 đô la mỗi ounce trước đây tương đương với mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 30% cho các công ty khai thác. Từ mức giá hiện tại, mức tăng giá 10% đó giờ chỉ mang lại mức tăng trưởng khoảng 13%. Sự thay đổi này biến hầu hết các nhà sản xuất vàng lớn thành những đại diện tuyến tính cho vàng thỏi, làm mất đi sức hấp dẫn về đòn bẩy tài chính cao của họ.

Mặc dù các công ty khai thác có chi phí cao hơn như Harmony Gold và Sibanye Stillwater vẫn giữ được lợi thế tương đối lớn hơn, toàn bộ ngành này đang đối mặt với những rủi ro ngày càng tăng. Hammond chỉ ra lạm phát chi phí, chi tiêu vốn vượt xa lạm phát, hoạt động mua bán sáp nhập gia tăng và chủ nghĩa dân tộc tài nguyên đang trỗi dậy. Những khó khăn này giải thích lập trường trung lập của ông đối với cổ phiếu vàng, ngay cả khi ông dự báo giá vàng có thể tăng thêm 20% đến 30% trong năm nay.

Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất: Yếu tố chính thúc đẩy giá vàng tăng vọt.

Triển vọng về việc cắt giảm lãi suất của Mỹ vẫn là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến giá vàng. Mặc dù thị trường hiện đang dự báo hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, Hammond nhận thấy tiềm năng về một động thái mạnh mẽ hơn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Công ty chứng khoán SBG Securities nêu ra hai kịch bản đầy sức thuyết phục:

• Kịch bản cơ bản: Ba lần cắt giảm lãi suất có thể đẩy giá vàng lên 7.000 đô la vào cuối năm.

• Sự chuyển hướng sang chính sách nới lỏng: Một chính sách tiền tệ nới lỏng hơn có thể đẩy giá vàng tăng vọt lên 10.000 đô la.

Tuy nhiên, Hammond tin rằng kết quả "thận trọng hơn" sẽ là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất. Ông lưu ý rằng đồng đô la yếu hơn đang góp phần làm gia tăng lạm phát ở Mỹ, một xu hướng có thể trở nên trầm trọng hơn do giá năng lượng tăng cao.

Rủi ro lạm phát và nguy cơ vượt quá mức

Khả năng chuyển hướng chính sách nới lỏng không phải là không có rủi ro. Hammond tuyên bố ông "lạc quan về dầu mỏ, điều này có thể đẩy lạm phát lên cao hơn nữa". Bối cảnh như vậy cuối cùng có thể gây bất lợi cho vàng nếu giá vàng tăng quá xa so với giá trị cơ bản của nó.

Điều này tạo ra rủi ro thực sự là giá vàng sẽ tăng quá mức và sau đó điều chỉnh mạnh. Một kịch bản thị trường quá ôn hòa có thể "quay trở lại gây tổn hại cho vàng", đặc biệt nếu chính sách của Fed vẫn thắt chặt hơn dự đoán của các nhà đầu tư.

Ngay cả trong kịch bản đó, một sự sụp đổ mạnh cũng không được dự đoán trước. Hammond lập luận rằng lạm phát hỗ trợ về mặt cấu trúc sẽ hạn chế bất kỳ sự suy giảm đáng kể nào trong dài hạn. Rủi ro trước mắt hơn là một "sự gián đoạn ngắn hạn", trong đó áp lực chính trị thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất trong khi Cục Dự trữ Liên bang vẫn thận trọng.

Ngân hàng trung ương và nhà đầu tư thúc đẩy nhu cầu cơ bản.

Bên cạnh những dự báo mang tính đầu cơ, nhu cầu cơ bản mạnh mẽ vẫn tiếp tục tạo nền tảng vững chắc cho giá vàng. Việc mua vào của các ngân hàng trung ương vẫn là động lực mạnh mẽ, với dự trữ toàn cầu tăng 45 tấn trong tháng 11.

Đặc biệt, Trung Quốc đóng vai trò chủ chốt. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã bổ sung vàng vào dự trữ hàng tháng trong năm ngoái, với lượng vàng dự trữ chính thức đạt mức kỷ lục 2.304 tấn vào cuối quý 3 năm 2025. Hiện nay, vàng chiếm 8,5% tổng lượng vàng dự trữ của cả nước.

Dòng vốn đầu tư cũng đã chuyển biến tích cực. Trong năm 2025, các quỹ ETF vàng đã bổ sung thêm khoảng 16 triệu ounce. Đồng thời, vị thế đầu cơ trên sàn COMEX ngày càng trở nên lạc quan hơn, với vị thế mua ròng tăng mạnh vào cuối năm. Sự kết hợp giữa hoạt động mua vào của khu vực chính phủ và sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư củng cố xu hướng tích cực này, ngay cả khi sự bất ổn chính sách ngắn hạn vẫn còn tồn tại.