Ngân hàng Trung ương Canada giữ nguyên lãi suất ở mức 2,25% trong bối cảnh bất ổn sâu sắc.

Nguồn: Bloomberg

Một cuộc chiến đang nổ ra giữa Phố Wall và ngành công nghiệp tiền điện tử về tương lai của tiền tệ. Các ngân hàng truyền thống đang gióng lên hồi chuông cảnh báo rằng stablecoin—đặc biệt là những loại có lãi suất—có thể gây ra hiện tượng rút tiền ồ ạt, nhưng các chuyên gia tài chính và cơ quan quản lý cho rằng bằng chứng cho điều này còn yếu, ít nhất là ở thời điểm hiện tại.

Cuộc tranh luận đã lên đến đỉnh điểm khi các nhà lập pháp Hoa Kỳ xem xét Đạo luật CLARITY, một dự luật về quy định tiền điện tử. Một phiên bản đề xuất được ngành ngân hàng ủng hộ sẽ cấm các stablecoin trả lãi suất, một động thái bị ngành công nghiệp tiền điện tử phản đối kịch liệt. Các ngân hàng cho rằng đây là một biện pháp bảo vệ cần thiết, trong khi những người chỉ trích gọi đó là chủ nghĩa bảo hộ.

Mối quan ngại cốt lõi của ngành ngân hàng

Các tổ chức tài chính lớn cho rằng việc cho phép stablecoin tạo ra lợi nhuận có thể trực tiếp hút tiền từ hệ thống ngân hàng truyền thống. Một báo cáo nghiên cứu gần đây của Standard Chartered đã dự báo tác động đáng kể, ước tính rằng tiền gửi ngân hàng tại Mỹ có thể giảm một lượng tương đương với một phần ba tổng vốn hóa thị trường stablecoin.

Theo DeFiLlama, thị trường stablecoin hiện được định giá ở mức 308,15 tỷ đô la, điều này cho thấy một sự hao hụt tiềm tàng đáng kể. Logic rất đơn giản: nếu tiền gửi rời khỏi ngân hàng, ngân hàng sẽ có ít vốn hơn để cho vay, điều này có thể làm giảm nguồn cung tín dụng trên toàn nền kinh tế.

Hình 1: Theo dữ liệu của DeFiLlama, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đã vượt quá 300 tỷ đô la, làm dấy lên lo ngại trong ngành ngân hàng về khả năng rút tiền ồ ạt.

Hiện tại, đây chỉ là một mối đe dọa trên lý thuyết.

Bất chấp những cảnh báo từ các ngân hàng, các chuyên gia chính sách vẫn chưa tin rằng sẽ xảy ra một cuộc khủng hoảng ngay lập tức. Aaron Klein, một chuyên gia cao cấp tại Viện Brookings, lưu ý rằng cho đến nay "có rất ít bằng chứng cho thấy stablecoin đã làm cạn kiệt tiền gửi ngân hàng". Ông giải thích rằng công dụng chính của chúng là dành cho các hoạt động liên quan đến tiền điện tử và như một phương tiện lưu trữ giá trị ở các quốc gia có tiền tệ biến động mạnh.

Các cơ quan quản lý châu Âu dường như đồng ý với quan điểm này. Một đại diện từ Cơ quan Ngân hàng châu Âu (EBA) cho biết, do việc sử dụng stablecoin của người tiêu dùng tại EU còn thấp, nên cơ quan này không nhận thấy rủi ro hiện tại về việc thay thế tiền tệ hoặc rút vốn ồ ạt.

Tuy nhiên, cả Klein và EBA đều thừa nhận điều này có thể thay đổi. Klein nhấn mạnh rằng cốt lõi lập luận của ngành ngân hàng là hướng tới tương lai: "nếu stablecoin phát triển mạnh như những người ủng hộ chúng tuyên bố, thì điều đó có thể dẫn đến sự sụt giảm tiền gửi ngân hàng."

EBA cũng cảnh báo rằng việc gia tăng đáng kể việc sử dụng stablecoin có thể dẫn đến "rủi ro ổn định tài chính", bao gồm các kịch bản rút tiền ồ ạt khỏi ngân hàng, các vấn đề pháp lý xuyên biên giới và những thách thức về quy định. Tuy nhiên, đại diện của EBA làm rõ rằng "không dự đoán được sự chuyển dịch lớn từ các tài sản định giá bằng euro sang stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ" trong EU.

Một quan chức từ một tổ chức ngân hàng trung ương lớn của EU đã đưa ra một quan điểm lạc quan hơn, cho rằng các stablecoin dựa trên đồng euro được quản lý chặt chẽ và các khoản tiền gửi được mã hóa có thể thực sự tăng cường "quyền tự chủ chiến lược" của châu Âu bằng cách giảm sự phụ thuộc vào các giải pháp thay thế nước ngoài.

Các lãnh đạo trong lĩnh vực tiền điện tử phản bác các cáo buộc về việc rút tiền ồ ạt khỏi thị trường.

Ngành công nghiệp tiền điện tử bác bỏ những lo ngại của các ngân hàng là vô căn cứ và phản cạnh tranh. Jeremy Allaire, CEO của công ty phát hành stablecoin Circle, gọi ý tưởng về việc người dân ồ ạt rút tiền khỏi ngân hàng do stablecoin gây ra là "hoàn toàn vô lý" trong một cuộc thảo luận tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới. Ông lập luận rằng mặc dù lợi suất có thể giúp "thu hút khách hàng", nhưng chúng không đủ mạnh để làm suy yếu chính sách tiền tệ.

Colin Butler, người đứng đầu bộ phận thị trường tại Mega Matrix, cảnh báo rằng việc cấm lợi suất đối với các stablecoin tuân thủ quy định sẽ chỉ đẩy dòng vốn ra nước ngoài, vượt ra ngoài tầm kiểm soát của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ, cuối cùng dẫn đến việc không bảo vệ được hệ thống tài chính.

Anthony Scaramucci, người sáng lập SkyBridge Capital, đưa ra một đánh giá thẳng thắn hơn, cho rằng các ngân hàng đơn giản là "không muốn cạnh tranh với các nhà phát hành stablecoin, vì vậy họ đang ngăn chặn lợi nhuận."

Ông chỉ ra Trung Quốc như một ví dụ điển hình về một đối thủ cạnh tranh toàn cầu đang đi theo hướng ngược lại. Vào tháng Giêng, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã cho phép các ngân hàng thương mại trả lãi cho tiền gửi nhân dân tệ kỹ thuật số. Scaramucci lập luận rằng điều này mang lại cho Trung Quốc lợi thế cạnh tranh.

"Trong khi đó, Trung Quốc đang phát hành trái phiếu có kỳ hạn," ông nói. "Vậy theo các bạn, các nước đang phát triển sẽ chọn hệ thống đường sắt nào, có kỳ hạn hay không có kỳ hạn?"

Theo cựu kinh tế trưởng của IMF, Kenneth Rogoff, một công cụ quan trọng mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sử dụng để ổn định thị trường tài chính toàn cầu có thể bị chính quyền Trump lợi dụng như một vũ khí.

Trọng tâm của mối lo ngại này là các đường dây hoán đổi đô la của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Các cơ chế này đóng vai trò như một huyết mạch tài chính quan trọng, cho phép ngân hàng trung ương Hoa Kỳ cho các ngân hàng trung ương khác vay đô la trong thời kỳ thị trường hỗn loạn dữ dội. Chúng đã được sử dụng rộng rãi trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu gần hai thập kỷ trước để ngăn chặn tình trạng đóng băng tín dụng trên toàn thế giới.

Những lo ngại về chính sách khó lường của Mỹ đã gia tăng kể từ khi Tổng thống Donald Trump nhậm chức, với những lời đe dọa áp thuế đối với các đồng minh châu Âu đã thách thức các mối quan hệ kinh tế hiện có. Rogoff, hiện là giáo sư tại Đại học Harvard, cho rằng chính quyền có thể sử dụng các thỏa thuận hoán đổi hàng hóa này như một hình thức đòn bẩy chính trị.

Từ cứu cánh tài chính đến đòn bẩy chính trị

Mặc dù việc sử dụng đồng đô la như một công cụ chính sách không phải là điều mới mẻ, Rogoff cảnh báo rằng chính quyền Trump có thể sẽ tiến thêm một bước nữa.

"Việc biến đồng đô la thành vũ khí không phải là điều mới mẻ, điều này đã xảy ra từ những năm 1950, nhưng tôi sẽ không ngạc nhiên nếu chính quyền Trump sử dụng việc biến đồng đô la thành vũ khí, ví dụ như thông qua các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ," ông nói với Reuters tại London.

Ông đưa ra một ví dụ rõ ràng về cách điều này có thể diễn ra trong một tranh chấp thương mại. "Chẳng hạn, họ có thể sử dụng nó để chống lại Mexico nếu có bất đồng về thuế quan."

Chiến thuật này sẽ tận dụng sự phụ thuộc sâu sắc của thế giới vào đồng đô la Mỹ, một lợi thế thường được mô tả là "đặc quyền quá mức" của nước Mỹ.

Các đồng minh toàn cầu tìm kiếm các giải pháp thay thế

Khả năng thực hiện động thái này không hề bị bỏ qua. Thuế quan nhập khẩu mạnh tay của Trump đã làm dấy lên cuộc tranh luận giữa các quan chức châu Âu về việc tạo ra một giải pháp thay thế cho sự hỗ trợ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Ý tưởng là tập hợp số đô la do các ngân hàng trung ương ngoài Mỹ nắm giữ, từ đó giảm sự phụ thuộc của họ vào Washington.

Tuy nhiên, xây dựng một giải pháp thay thế bền vững là một nhiệm vụ lớn. Như Rogoff đã lưu ý, "Các đường dây hoán đổi sẽ có ý nghĩa hơn khi cơ sở hạ tầng hỗ trợ được phát triển."

Căng thẳng địa chính trị liên quan đến các công cụ hỗ trợ tài chính cũng đã nổi lên ở những nơi khác. Gần đây, Mỹ đã mở rộng gói cứu trợ cho Argentina, một quốc gia vốn đã duy trì một thỏa thuận hoán đổi trị giá 18 tỷ đô la với Trung Quốc. Mặc dù những lời lẽ giữa Mỹ và Trung Quốc về các cơ chế hỗ trợ tương ứng của họ không leo thang, nhưng tình hình đã làm nổi bật khía cạnh chiến lược của các thỏa thuận tài chính này. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã nhận xét vào cuối năm ngoái rằng Washington đã thu lợi từ thỏa thuận với Argentina.

Đồng đô la chịu áp lực trong bối cảnh bình luận chính trị

Trong khi đó, đồng đô la Mỹ lại phải đối mặt với áp lực mới. Sau khi một phóng viên hỏi Tổng thống Trump liệu ông có nghĩ rằng đồng tiền này đã giảm giá quá nhiều hay không, ông trả lời rằng giá trị của nó "rất tốt".

Kể từ khi ông Trump nhậm chức vào tháng 1 năm ngoái, đồng đô la đã mất khoảng 10% giá trị so với rổ các loại tiền tệ chính, giao dịch ở mức thấp nhất trong bốn năm rưỡi.

Tuy nhiên, Rogoff chỉ ra rằng xu hướng này không hoàn toàn mới. Ông cho rằng sự suy giảm dài hạn của đồng đô la đã bắt đầu ngay cả trước khi chính quyền Trump bày tỏ mong muốn về một đồng tiền yếu hơn.

Chỉ số SP 500 đã vượt mốc 7.000 điểm lần đầu tiên vào thứ Tư, được thúc đẩy bởi sự kết hợp mạnh mẽ giữa lạc quan về trí tuệ nhân tạo, kỳ vọng về lợi nhuận mạnh mẽ của các tập đoàn công nghệ lớn và dự đoán về việc nới lỏng chính sách tiền tệ.

Khi gần đạt mốc quan trọng, chỉ số này đang giao dịch tăng 0,3% ở mức 6.999,71 điểm, đánh dấu ngày tăng điểm thứ sáu liên tiếp - chuỗi tăng điểm dài nhất kể từ tháng Mười. Kỷ lục mới này cho thấy niềm tin ngày càng tăng của nhà đầu tư vào nền kinh tế Mỹ và các tập đoàn hàng đầu của nước này.

Trí tuệ nhân tạo và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang thúc đẩy đà tăng trưởng của thị trường.

Hai động lực chính đang thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường: sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo (AI) và kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) cắt giảm lãi suất.

Sự hào hứng đối với trí tuệ nhân tạo đã đẩy giá cổ phiếu của các gã khổng lồ công nghệ như Nvidia, Microsoft và Alphabet tăng vọt. Với việc cổ phiếu công nghệ hiện chiếm gần một nửa tổng giá trị của chỉ số SP 500, hiệu suất của chúng có tác động rất lớn đến toàn bộ thị trường.

Đồng thời, các nhà giao dịch đang đặt cược vào sự hỗ trợ tiếp tục từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Sau ba lần cắt giảm lãi suất năm ngoái, các nhà đầu tư hiện đang dự đoán thêm hai lần giảm 25 điểm cơ bản nữa vào năm 2026, điều này đã làm tăng sự thèm muốn đối với các tài sản rủi ro. Mặc dù Fed được dự đoán rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp diễn ra vào cuối ngày hôm nay, triển vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ trong tương lai vẫn là một yếu tố then chốt.

Các cột mốc quan trọng sẽ đến nhanh hơn khi sự tự tin tăng lên.

Tốc độ chỉ số SP 500 đạt các mốc nghìn điểm mới đã tăng tốc đáng kể. Phải mất khoảng ba năm để chỉ số này tăng từ 4.000 lên 5.000 điểm. Bước nhảy vọt tiếp theo, từ 5.000 lên 6.000 điểm, chỉ mất khoảng chín tháng, với chỉ số đạt mức đó vào tháng 11 năm 2024.

Đợt phục hồi này diễn ra sau một thời kỳ biến động gần đây, khi thị trường hồi phục sau các đợt bán tháo do lo ngại về căng thẳng giữa Mỹ và NATO liên quan đến Greenland, sự không chắc chắn về thuế quan và những câu hỏi về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Sự thống trị của lĩnh vực công nghệ và triển vọng lợi nhuận

Kỳ vọng về lợi nhuận doanh nghiệp, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ, là nền tảng cơ bản cho mức cao kỷ lục của thị trường. Theo dữ liệu của LSEG, lợi nhuận của các công ty thuộc chỉ số SP 500 được dự báo sẽ tăng trưởng đáng kể.

• Lợi nhuận chung của SP 500: Dự báo sẽ tăng 15,5% vào năm 2026, cao hơn mức tăng trưởng 13,2% dự kiến ​​cho năm 2025.

• Lợi nhuận ngành công nghệ quý 4: Dự kiến ​​tăng khoảng 27%, vượt xa mức tăng 9,2% dự kiến ​​cho chỉ số SP 500 nói chung.

• Doanh thu ngành công nghệ quý 4: Dự kiến ​​tăng trưởng khoảng 18%, gấp hơn hai lần so với mức ước tính 7,3% của toàn ngành.

Sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong lĩnh vực công nghệ, được thúc đẩy bởi sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI), được xem là động lực chính cho hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Mỹ. Sức mạnh hiện tại của thị trường đánh dấu sự phục hồi đáng kể, gần 45% so với mức thấp nhất vào tháng 4 năm 2025, khi thị trường toàn cầu bị ảnh hưởng bởi thuế quan do Tổng thống Mỹ Donald Trump ban hành.

Sản lượng thép của Trung Quốc so với xuất khẩu

Nguồn: Reuters

Giá dầu thô đã leo lên mức cao nhất kể từ cuối tháng 9, do sự kết hợp của nhiều yếu tố bất lợi như gián đoạn nguồn cung tại Mỹ, đồng đô la yếu và các vấn đề sản xuất kéo dài ở Kazakhstan.

Vào lúc 13:02 GMT, giá dầu Brent giao kỳ hạn tăng 38 cent, tương đương 0,6%, lên mức 67,95 USD/thùng. Dầu thô West Texas Intermediate (WTI) của Mỹ cũng tăng tương tự, tăng 37 cent (0,6%) lên 62,76 USD. Sau mức tăng khoảng 3% vào thứ Ba, cả hai loại dầu chuẩn hiện đang trên đà đạt mức tăng phần trăm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 7 năm 2023, với Brent dự kiến ​​tăng 12% và WTI tăng 10%.

Bão ở Mỹ và sự suy yếu của đồng đô la thúc đẩy đợt tăng giá.

Hai yếu tố chính đang tạo ra động lực mạnh mẽ cho giá dầu: thời tiết khắc nghiệt ở Hoa Kỳ và đồng đô la suy yếu.

Một trận bão mùa đông dữ dội quét qua nước Mỹ đã ảnh hưởng trực tiếp đến cơ sở hạ tầng năng lượng. Theo dịch vụ theo dõi tàu Vortexa, xuất khẩu dầu thô từ các cảng vùng Vịnh Mexico của Mỹ đã giảm xuống bằng không vào Chủ nhật trước khi bắt đầu phục hồi vào thứ Hai.

Đồng thời, đồng đô la Mỹ đang dao động quanh mức thấp nhất trong bốn năm so với rổ các loại tiền tệ chính. Vì giá dầu được tính bằng đô la, nên đồng đô la yếu hơn sẽ làm cho dầu thô rẻ hơn đối với người mua quốc tế, điều này có thể kích thích nhu cầu. Các nhà đầu tư trên thị trường cũng đang theo dõi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất trong quyết định được lên lịch vào lúc 19h00 GMT.

Tình hình nguồn cung toàn cầu vẫn khan hiếm.

Bên cạnh những gián đoạn tức thời tại Mỹ, tình hình cung ứng toàn cầu cũng đang hỗ trợ giá cả tăng cao.

Sự cố mất điện ở Kazakhstan và kỷ luật của OPEC+

Việc sản lượng dầu mỏ tại Kazakhstan tiếp tục là động lực thúc đẩy đà tăng của thị trường. Mặc dù quốc gia thành viên OPEC+ này hy vọng sẽ dần khôi phục sản lượng tại mỏ Tengiz trong vòng một tuần, một số nguồn tin cho rằng quá trình phục hồi có thể kéo dài hơn. Trong khi đó, CPC, đơn vị vận hành đường ống dẫn dầu, xử lý khoảng 80% lượng dầu xuất khẩu của Kazakhstan, đã khôi phục hoàn toàn công suất bốc dỡ tại cảng Biển Đen sau khi bảo trì liên quan đến máy bay không người lái.

Tình trạng khan hiếm nguồn cung càng trầm trọng hơn khi liên minh OPEC+, bao gồm Tổ chức Các nước Xuất khẩu Dầu mỏ (OPEC), Nga và các đồng minh khác, dự kiến ​​sẽ duy trì sản lượng dầu hiện tại trong tháng 3. Các đại biểu đã cho biết nhóm sẽ không tăng sản lượng khi họp vào ngày 1 tháng 2.

Căng thẳng địa chính trị và những trở ngại tiềm tàng

Các yếu tố địa chính trị cũng đóng vai trò quan trọng. Các quan chức Mỹ xác nhận một tàu sân bay Mỹ và các tàu chiến hỗ trợ đã đến Trung Đông. Động thái này làm tăng thêm các lựa chọn quân sự của Tổng thống Donald Trump đối với Iran, làm dấy lên lo ngại về khả năng gián đoạn nguồn cung từ nhà sản xuất lớn thứ tư của OPEC.

Tuy nhiên, một số diễn biến có thể gây áp lực lên giá cả. Các quan chức Mỹ được cho là đang làm việc về một giấy phép chung nhằm nới lỏng một số lệnh trừng phạt đối với ngành năng lượng của Venezuela, có khả năng cho phép nhiều dầu mỏ của nước này vào thị trường hơn.

Về phía cầu, một cuộc khảo sát của Reuters cho thấy lượng dự trữ dầu thô và xăng của Mỹ có khả năng tăng trong tuần kết thúc ngày 23 tháng 1, trong khi lượng dự trữ nhiên liệu chưng cất có thể giảm. Sự gia tăng lượng dự trữ có thể báo hiệu nhu cầu suy yếu. Dữ liệu tồn kho chính thức của chính phủ dự kiến ​​sẽ được công bố lúc 15h30 GMT.