Nga đã rút khỏi thỏa thuận ngũ cốc ở Biển Đen. Đây là lý do tại sao nó phải được khôi phục

Hợp đồng tương lai Nasdaq giảm sáng nay, khoảng 0,50% tại thời điểm viết bài, sau phiên giao dịch sau giờ làm việc bị rung chuyển bởi kết quả từ hai gã khổng lồ công nghệ Mỹ: Tesla và Netflix. Đối với cả hai đều có tin tốt và ít tin tốt.

Việc giảm giá của Tesla đã thúc đẩy doanh số bán hàng và khiến công ty bán được gần nửa triệu ô tô trong quý, đồng thời làm giảm tỷ suất lợi nhuận trong quý thứ 3 liên tiếp xuống còn 9,6%. Con số này là gần 15% vào đầu năm nay. Nhưng Elon Musk cho biết ông tin rằng đây vẫn là lựa chọn đúng đắn và chắc chắn là như vậy. Thu nhập của Tesla tăng 20% và tổng doanh thu tăng 47% - cả hai đều tốt hơn mong đợi. Nhưng giá cổ phiếu đã giảm hơn 4% trong giao dịch sau giờ làm việc. Mặt khác, Netflix đã thêm 5,9 triệu người đăng ký trong quý trước - nhiều hơn gấp đôi so với ước tính của các nhà phân tích - vì việc cấm chia sẻ mật khẩu đã khuyến khích mọi người… đăng ký! Lưu ý rằng Netflix đã có quý thứ 2 tốt nhất kể từ tâm điểm của đại dịch, tuy nhiên, doanh thu và doanh thu của nó không đạt được kỳ vọng do giảm giá ở một số thị trường và tỷ giá hối đoái bất lợi, trong khi dự báo quý 3 gây thất vọng và cổ phiếu giảm hơn 8 % trong giao dịch ngoài giờ. Đợt tăng giá của Netflix có thể tạm dừng sau đợt tăng giá 175% kể từ tháng 5 năm ngoái nhưng cuộc đình công ở Hollywood và các điều kiện vĩ mô xấu đi không hoàn toàn tiêu cực đối với Netflix. Đầu tiên, Netflix nhận được một lượng lớn nội dung từ bên ngoài Hoa Kỳ và sẽ giúp gã khổng lồ phát trực tuyến đa dạng hóa rủi ro khỏi Hollywood, và thứ hai, khi cuộc khủng hoảng đời sống ở một số nơi trên thế giới trở nên tồi tệ hơn, mọi người có thể muốn ở nhà và xem Netflix. Thêm vào đó, người ta nói rằng với sự cạnh tranh thắt chặt hầu bao của mình, Netflix cũng có thể thấy mình ít cạnh tranh hơn. Về giá cả, có thể đã đến lúc Netflix điều chỉnh nhược điểm thực sự giao dịch trong điều kiện thị trường mua quá mức, nhưng việc giảm giá cũng có thể đóng vai trò là cơ hội gia nhập thú vị để kiếm thêm lợi nhuận. Mặc dù vậy, tất cả chúng ta đều biết rằng bước nhảy vọt về số lượng đăng ký trong quý này có thể chỉ là bước nhảy vọt một lần, nên khó dự đoán các con số này sẽ bị ảnh hưởng như thế nào trong vài quý tới.

Apple cũng đã gây chú ý vào ngày hôm qua, khi có tin rằng họ đang âm thầm làm việc trên AI tổng quát có tên là 'Ajax' nhưng nhân viên gọi Apple là GPT, khiến các nhà đầu tư hài lòng đã khiến Apple chỉ thấp hơn vài điểm so với mốc 200 đô la vào ngày hôm qua. Microsoft và Google đã giảm hơn 1% sau tin tức này. Nhưng Apple không có một chiến lược rõ ràng để đưa công nghệ này đến với khách hàng, và dù họ có nói gì thì sự xuất hiện của ChatGPT giống như một quả bom, và sẽ khó có thể sớm truất ngôi Microsoft bằng một cú nổ lớn hơn.

Về mặt ngân hàng, Goldman Sachs đã đúng khi cảnh báo các nhà đầu tư rằng họ sẽ có một quý XẤU, bởi vì nó thực sự đã có một quý XẤU. Ý tôi là thu nhập của nó đã giảm 58% trong quý trước nhờ hoạt động ngân hàng đầu tư - mức tồi tệ nhất trong số các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu - thước đo lợi nhuận chính - giảm 4%. Đó cũng là mức tồi tệ nhất trong số các ngân hàng lớn của Mỹ. Nhưng may mắn thay, các nhà đầu tư đã chuẩn bị sẵn sàng cho tin xấu và hầu như không phản ứng gì. Cổ phiếu ngân hàng có thể sẽ chịu áp lực trong những tuần tới với kỳ vọng các quy định về vốn chặt chẽ hơn.

Nhìn chung, SP500 và Nasdaq đều mở rộng mức tăng ngày hôm qua nhưng chúng ta có thể thấy một số hợp nhất và điều chỉnh giảm trong ngày hôm nay. Lợi suất 2 năm của Hoa Kỳ vẫn ổn định quanh mức 4,70/4,80%, vì các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang trong giai đoạn im lặng trước cuộc họp chính sách tiếp theo và không thể khăng khăng rằng sẽ có thêm đợt tăng lãi suất sắp tới! Chỉ số đô la Mỹ củng cố và điều chỉnh nhẹ gần vùng quá mua. Đồng đô la-yên đã kiểm tra ngưỡng kháng cự 140 một lần nữa do kỳ vọng của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) giảm nhẹ với không quá 1/5 số nhà dự báo dự đoán rằng BoJ sẽ điều chỉnh chính sách YCC của mình vào tháng 7 này. Thống đốc mới Ueda đang tuân thủ chính sách dễ dàng và hoạt động cải thiện của thị trường trái phiếu không kêu gọi hành động khẩn cấp. Tháng 10 hiện là tháng mà các nhà đầu tư mong đợi một sự thay đổi sẽ xảy ra.

Cáp đã giảm một chút xuống dưới mốc 1,29 vào ngày hôm qua sau khi số liệu lạm phát mới nhất giảm nhẹ hơn dự kiến vào sáng hôm qua và giúp các nhà giao dịch cắt giảm kỳ vọng tăng 50 điểm cơ bản cho cuộc họp tiếp theo. Trong khi đồng euro đi theo hướng ngược lại, sau khi CPI lõi tăng cao hơn dự kiến, ở mức 5,5% trong tháng Sáu. Điều thứ hai bằng cách nào đó đã đẩy lùi sự ủng hộ của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã được thúc đẩy vào đầu tuần này bởi những bình luận từ ECB's Knot rằng việc tăng lãi suất sau cuộc họp chính sách tiếp theo là điều chắc chắn.

Về hàng hóa, lúa mì kỳ hạn đã tăng 8,5% vào ngày hôm qua khi Nga thúc đẩy căng thẳng ở Biển Đen. Bộ Quốc phòng Nga cho biết tất cả các tàu ở Biển Sau hướng đến các cảng của Ukraine sẽ được coi là tàu chở hàng hóa quân sự tiềm năng bắt đầu từ hôm nay.

Thì thầm điều đó, nhưng đối với tất cả những cảnh báo về một cuộc khủng hoảng thị trường tài chính Thổ Nhĩ Kỳ nếu Tayyip Erdogan giành được phiếu bầu Tổng thống vào tháng Năm, một số phần của nó đã hoạt động khá tốt, mặc dù sự sụt giảm của đồng lira đã bị trừng phạt như dự đoán, nếu không muốn nói là tồi tệ hơn.

Từ một đợt phục hồi của thị trường chứng khoán cho đến một trong những loại tiền tệ hoạt động kém nhất trên thế giới, các biểu đồ dưới đây cho thấy mức độ biến động cực đoan của nó và các nhà đầu tư đang theo dõi điều gì tiếp theo.

1/Bạn có thể đi thấp đến mức nào

Đồng lira đã giảm 25% kể từ khi Erdogan giành chiến thắng và bổ nhiệm Bộ trưởng Tài chính mới Mehmet Şimşek và giám đốc ngân hàng trung ương Hafize Gaye Erkan, những người dường như đã cho đồng tiền nhiều chỗ hơn để tự làm việc của mình.

Nhìn chung, nó đã giảm hơn 30% cho năm 2023, chỉ đứng sau Nigeria, quốc gia đã cắt giảm đồng naira với sự mất giá siêu lớn vào tháng trước và Argentina lâu năm

Tuy nhiên, tốc độ giảm của đồng lira đang tăng nhanh, có nghĩa là nó có thể sớm vượt qua hai mức đó trừ khi tình thế thay đổi. Nhiều nhà đầu tư nghĩ rằng điều đó sẽ chỉ xảy ra nếu lãi suất tăng đến mức quá cao khiến các nhà đầu tư không thể bỏ qua.

Ngân hàng trung ương sẽ công bố quyết định lãi suất sau bầu cử lần thứ hai vào lúc 11:00 GMT. Tháng trước nó đã tăng lãi suất mạnh lên 15%. Bây giờ các nhà kinh tế kỳ vọng nó sẽ tăng lên 20%.

Mikhail Volodchenko tại một trong những nhà quản lý quỹ lớn nhất châu Âu AXA IM cho biết: “Bạn tự hỏi liệu họ có để quá muộn hay không. "Bạn cần rất nhiều thứ để đi đúng hướng," anh ấy nói thêm, để tránh một số loại kịch tính.

2/ Dự trữ

Đồng lira có thể đã oằn mình nhưng thị trường chứng khoán Thổ Nhĩ Kỳ đã tăng vọt và không chỉ vì người dân địa phương đổ xô vào để bảo vệ tiền của họ khỏi sự gia tăng mới của lạm phát.

Theo dữ liệu của ngân hàng trung ương, các nhà đầu tư nước ngoài đã mua lượng cổ phiếu Thổ Nhĩ Kỳ trị giá 231 triệu đô la trong tuần tính đến ngày 7 tháng 7, đây là tuần mua thứ năm liên tiếp.

Ấn tượng hơn nữa là sự bùng nổ hiệu suất vượt trội sau bầu cử của chỉ số Thổ Nhĩ Kỳ của MSCI, được định giá bằng đồng đô la và do đó giải thích cho những tai ương của đồng lira.

Enver Erkan, nhà kinh tế trưởng tại Dinamik Yatirim, cho biết: "Việc thực hiện các chính sách nhằm ổn định tỷ giá hối đoái, giảm bớt lo ngại về lạm phát và cải thiện điều kiện kinh tế có thể ảnh hưởng tích cực đến niềm tin của nhà đầu tư và dẫn đến sự lạc quan tiếp tục".

3/Lan tỏa yêu thương

Việc quay trở lại các chính sách có vẻ chính thống hơn đã cắt giảm phí bảo hiểm, hay còn gọi là 'lây lan' theo cách nói của chủ ngân hàng, các nhà đầu tư yêu cầu mua trái phiếu chính phủ bằng đồng đô la của Thổ Nhĩ Kỳ thay vì Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ xuống mức thấp nhất kể từ khi COVID bùng phát.

Động thái đó có nghĩa là trái phiếu hiện đã hoạt động tốt hơn trong năm nay so với tiêu chuẩn toàn cầu về nợ thị trường mới nổi, chỉ số Đa dạng Toàn cầu EMBI của JPMorgan.

Đã có những sự giúp đỡ khác nữa. Tổng thống Erdogan tuần trước bất ngờ bật đèn xanh cho Thụy Điển gia nhập NATO sau nhiều tháng trì hoãn.

Chỉ một ngày sau, nhánh cho vay mạnh mẽ của EU, ngân hàng Đầu tư châu Âu, từ lâu đã cấm cho vay ở Thổ Nhĩ Kỳ, đã phê duyệt gói 400 triệu euro (448 triệu USD) để giúp nỗ lực tái thiết sau trận động đất sau tháng Hai.

Và vào thứ Tư, Erdogan đã giành được các thỏa thuận trị giá 50 tỷ đô la từ Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất tại một trong những điểm dừng chân đầu tiên của ông trong chuyến công du tới các quốc gia Ả Rập giàu có ở vùng Vịnh.

Simon Lue-Fong, người đứng đầu công ty quản lý quỹ Vontobel có trụ sở tại Thụy Sĩ, cho biết: “Không ai thực sự thừa cân ở Thổ Nhĩ Kỳ,” khi đề cập đến định vị của nhà đầu tư. "Nhưng nếu có vẻ như mọi thứ đang thay đổi thì nó có thể hoạt động tốt."

4/Vấn đề cục bộ

Trái ngược với trái phiếu bằng đô la, trái phiếu bằng đồng lira 'địa phương' của Thổ Nhĩ Kỳ đã có một cú sốc.

Sự kết hợp giữa lãi suất cao hơn và sự sụp đổ của đồng lira có nghĩa là họ đã mất một khoản khổng lồ 38% tính theo đồng đô la so với mức tăng 11% trên chỉ số nợ nội tệ chính của thế giới, JPMorgan GBI EM.

Ngay cả khi đồng lira bị loại khỏi phương trình, trái phiếu vẫn giảm khoảng 13% kể từ khi ông Erdogan giành chiến thắng trong cuộc bầu cử.

“Đây là thị trường địa phương duy nhất trên thế giới mà cả trái phiếu và tiền tệ đều yếu đi trong năm nay,” Jeff Grills, người đứng đầu bộ phận nợ thị trường mới nổi của Aegon Asset Management, cho biết.

5/ Lạm phát hồi hộp

Một trong những điều mà các nhà đầu tư càu nhàu là Thổ Nhĩ Kỳ đang trong chu kỳ mà lạm phát cao ảnh hưởng đến đồng tiền, sau đó làm tăng giá nhập khẩu mọi thứ từ thực phẩm đến nhiên liệu.

Các nhà phân tích dự báo lạm phát toàn phần hiện sẽ duy trì ở mức trên 40% trong một năm nữa và Michael Metcalfe tại State Street Global Markets cho biết giá cả trên mạng theo thời gian thực cho thấy nó đang tăng trở lại.

“Điều này có thể phản ánh phản ứng trực tiếp đối với sự sụp đổ của đồng Lira trong hai tháng qua,” Metcalfe cho biết, đồng thời cho biết thêm dữ liệu chỉ ra sự tăng tốc mạnh mẽ của tỷ lệ lạm phát hàng tháng lên trên 4%.

($1 = 0,8920 euro)

Thị trường đã giảm bớt kỳ vọng tăng lãi suất ngắn hạn trong vài ngày qua. Yếu tố cuối cùng, có tác động đáng kể đến tỷ giá đồng bảng Anh, là chỉ số CPI của Anh vào sáng hôm qua, cũng cho thấy lạm phát dịch vụ giảm xuống dưới mức mà chính Ngân hàng Trung ương Anh dự kiến. Ở mức 7,2%, nó vẫn tăng nhưng có thể tạo ra sự khác biệt giữa một lần tăng 50 điểm cơ bản khác hoặc mức tăng 25 điểm cơ bản nhỏ hơn tại cuộc họp ngân hàng trung ương sắp tới vào tháng 8. Nó chắc chắn đã tạo ra sự khác biệt đối với lãi suất đầu cuối mà thị trường đang dự đoán, vốn tiếp tục giảm xuống chỉ còn hơn 5,8% so với mức định giá cao nhất là 6,5% vào đầu tháng này.

Bản in dữ liệu của Vương quốc Anh đã giúp cung cấp câu chuyện chung rằng động lực lạm phát đang bắt đầu có vẻ đáng khích lệ hơn. Ngay cả Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng có thể chỉ ra biện pháp lạm phát 'siêu lõi' của riêng mình, đã công bố mức giảm hàng tháng thứ ba liên tiếp vào ngày hôm qua (mặc dù vẫn ở mức cao 5,7% so với cùng kỳ năm ngoái). Dữ liệu được công bố cùng với dữ liệu lạm phát cuối cùng của khu vực đồng euro cho tháng 6, cho thấy chỉ số chính thức của YoY được điều chỉnh tăng 1/10 lên 5,5%.

Một thời điểm ôn hòa cho tỷ giá EUR

Tỷ giá EUR ban đầu cũng phản ứng với dữ liệu của Vương quốc Anh, nhưng động thái lớn hơn của chúng đã xảy ra một ngày trước đó sau những bình luận ôn hòa bất thường của một trong những người diều hâu của ECB, Klaas Knot. Ông nhận xét rằng một đợt tăng giá vào tháng 7 là "điều cần thiết", trong khi bất cứ điều gì sau tháng 7 "nhiều nhất chỉ có thể xảy ra nhưng không có nghĩa là chắc chắn." Chủ tịch Bundesbank Joachim Nagel cũng có vẻ ít quyết đoán hơn liên quan đến tháng 9 vào đầu tuần này, nhấn mạnh rằng quyết định sẽ xuất phát từ cách tiếp cận dựa trên dữ liệu.

Định giá thị trường cho cuộc họp tháng 9 của ECB hiện đang cân bằng với việc cắt giảm lãi suất, mặc dù thị trường vẫn có xu hướng chứng kiến ECB tăng giá một lần nữa sau tháng 7 trước khi năm kết thúc, khiến khả năng ECB đạt mức ký gửi 4% ở mức 80%. Thực sự sẽ có nhiều câu hỏi đặt ra là liệu chúng tôi có đạt được cam kết chắc chắn cho cuộc gặp tiếp theo trong cuộc họp báo sắp tới như chúng tôi đã làm vào tháng 6 cho tháng 7 hay không. Đồng thời, ECB cũng khó có thể phát tín hiệu kết thúc chu kỳ thắt chặt.

Vào mùa hè, ECB lần này sẽ có hai bản phát hành CPI (cho tháng 7 và tháng 8) để dự tính và cũng sẽ có các dự báo mới vào tháng 9. Các quan chức khác của ECB như thành viên Hội đồng quản trị Gediminas Simkus cũng nhắc nhở chúng tôi ngày hôm qua rằng vẫn có những kịch bản mà ngân hàng trung ương có thể làm nhiều hơn, bao gồm cả việc xem xét lại các cuộc thảo luận thắt chặt định lượng vào năm tới. ECB đã đặt ra tiêu chuẩn phải rõ ràng liên quan đến lạm phát tương đối cao, không muốn "bị bất ngờ một lần nữa bởi những thay đổi đột ngột và đáng kể theo hướng sai".

Trong bối cảnh đó, có thể không ngạc nhiên khi giao diện người dùng EUR miễn cưỡng tiếp tục cắt giảm cơ hội tăng giá trong tháng 9 xuống dưới 50%.

Hướng cho Kho bạc vẫn giảm vừa phải, ngay cả khi không có hướng vật chất nào muộn

Thật bất thường khi thấy tỷ giá của khu vực đồng euro và tỷ giá của Hoa Kỳ di chuyển ngược chiều nhau, nhưng đó chính xác là những gì chúng ta đã thấy ngày hôm qua. Thị trường Hoa Kỳ coi con số lạm phát cao hơn dự kiến là một vấn đề khiến khu vực đồng tiền chung châu Âu phải định giá và do đó không gây hậu quả gì cho Hoa Kỳ. Đồng thời, Hoa Kỳ đã định giá lại để phản ánh sự vững mạnh tương đối của nền kinh tế. Dải tiền của Fed tiếp tục tính đến điều này, với phần thanh khoản của dải cho đến đầu năm 2025 không giảm xuống dưới 3,75%. Xa hơn nữa, nó giảm xuống còn 3,6%, nhưng không có khối lượng nào để nói về nó. Dù bằng cách nào, việc thêm phí bảo hiểm kỳ hạn 30 bp vào điều này cho thấy rằng lợi suất 10 năm của Hoa Kỳ có thể dễ dàng đạt gần 4% tại đây.

Nó không phải là một mô hình hoàn hảo, nhưng nó giúp giải thích tại sao lợi suất 10 năm không giảm xuống thấp hơn và trên thực tế, chúng tôi hợp lý hóa điều này như một yếu tố có thể buộc lợi suất của Hoa Kỳ cao hơn như một quan điểm chiến thuật. Nó đi ngược lại sự đồng thuận ngoài kia rằng câu chuyện lạm phát đã ở phía sau chúng ta, nhưng được hợp lý hóa bởi thực tế rằng sự mạnh mẽ của vĩ mô luôn có thể thổi bùng lại bong bóng lạm phát trong những tháng và quý tới. Vì lý do này, chúng tôi duy trì lập trường giảm vừa phải về quan điểm định hướng, kỳ vọng lãi suất thị trường sẽ duy trì dưới áp lực tăng vừa phải. Thực tế là các tài sản rủi ro vẫn ở chế độ chấp nhận rủi ro sẽ đẩy theo cùng một hướng.

Sự kiện hôm nay và quan điểm thị trường

Khi chúng ta đến gần mùa hè, nhiều nhà đầu tư đang bỏ tiền ra khỏi bàn và giao dịch đang trở nên khó khăn hơn xung quanh các câu chuyện cạnh tranh về giảm lạm phát và khả năng phục hồi kinh tế. Hiện tại, thị trường dường như chiếm lấy vị trí trung gian, gắn khả năng ngày càng tăng với kết quả lành tính nhất của một 'hạ cánh mềm'.

Đối với ngày hôm nay, trọng tâm chính là dữ liệu của Hoa Kỳ, với việc công bố các yêu cầu thất nghiệp ban đầu là điểm nổi bật. Sự đồng thuận là rất ít thay đổi, điều này sẽ ủng hộ quan điểm về một thị trường việc làm bền vững, nhưng điều ngạc nhiên ở đây là đã có một số biến động trong quá khứ. Các bản phát hành khác là triển vọng kinh doanh của Fed Philadelphia và doanh số bán nhà hiện có. Chỉ số hàng đầu của Conference Board được cho là kéo dài mùa thu và chỉ số này cho thấy hoạt động kinh tế yếu hơn trong hơn một năm.

Nguồn cung châu Âu sẽ đến từ Pháp và Tây Ban Nha. Các cuộc đấu giá trái phiếu danh nghĩa của Pháp đang hướng tới các trái phiếu có kỳ hạn ngắn hơn đến 6 năm, nhưng Pháp cũng sẽ tung ra một công cụ liên kết 11 năm mới. Tây Ban Nha sẽ hoạt động cho đến khi đáo hạn 27 năm. Kho bạc Hoa Kỳ ra mắt trái phiếu liên kết với lạm phát 10Y TIPs mới.

Thị trường dầu mỏ đã có một ngày giao dịch khá ảm đạm vào ngày hôm qua. ICE Brent đã cố gắng vượt qua mức 80 đô la Mỹ/thùng và đạt mức cao nhất trong ngày là 80,93 đô la Mỹ/thùng. Tuy nhiên, một số sức mạnh mới của USD cuối cùng đã gây áp lực lên thị trường, khiến giá nhanh chóng ổn định trở lại dưới 80 đô la Mỹ/thùng.

Báo cáo hàng tồn kho hàng tuần của EIA cũng không mang tính xây dựng nhất, với lượng dầu thô và xăng giảm thấp hơn dự kiến. Dự trữ dầu thô thương mại của Hoa Kỳ đã giảm 708 triệu thùng trong tuần trước, so với kỳ vọng giảm khoảng 2,5 triệu thùng. Dự trữ xăng giảm 1,07 triệu thùng, thấp hơn một chút so với mức giảm 1,5 triệu thùng dự kiến. Về dữ liệu hàng tồn kho, điểm dữ liệu mang tính xây dựng nhất là lượng hàng tồn kho dầu thô giảm 2,89 triệu thùng tại trung tâm phân phối WTI, Cushing. Đây là mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2021, mặc dù mức chênh lệch thời gian của WTI nhanh chóng không phản ứng với mức giảm này, trên thực tế, mức chênh lệch đã suy yếu trong suốt cả ngày.

Biên lợi nhuận của nhà máy lọc dầu tiếp tục tăng cao hơn, được hỗ trợ bởi sức mạnh của hầu hết các vết nứt sản phẩm tinh chế - xăng, sản phẩm chưng cất trung gian và dầu nhiên liệu. Các sản phẩm chưng cất cấp trung tiếp tục được hỗ trợ bởi hàng tồn kho giảm trong khu vực ARA, trong khi dự trữ sản phẩm chưng cất cấp trung của Singapore nhìn chung phù hợp với mức thấp đã thấy trong năm ngoái. Đối với dầu nhiên liệu, các vết nứt dầu nhiên liệu có hàm lượng lưu huỳnh cao (HSFO) tiếp tục gia tăng, phần lớn là do thị trường dầu thô khan hiếm, cũng như nhu cầu dầu nhiên liệu vào mùa hè mạnh hơn cho nhu cầu phát điện ở Trung Đông. Sự khan hiếm dầu thô chua đã được thúc đẩy bởi việc cắt giảm nguồn cung của OPEC+ và thể hiện rõ ràng với việc Brent giảm giá bất thường cho Dubai. Sức mạnh trên thị trường HSFO ảnh hưởng nặng nề đến chênh lệch Hi-5 (dầu nhiên liệu có hàm lượng lưu huỳnh rất thấp – dầu nhiên liệu có hàm lượng lưu huỳnh cao), đang được giao dịch ở mức hơn 60 USD/tấn một chút ở Tây Bắc Châu Âu – mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2020. Điểm yếu duy nhất đối với các sản phẩm vẫn là naphtha, nơi các vết nứt vẫn còn sâu trong lãnh thổ âm (hơn -$14/thùng). Với sự suy yếu của giá propan và biên lợi nhuận của ethylene, khó có thể thấy nhiều sự tăng giá của các vết nứt naphtha trong thời gian tới.

Cuối cùng, dữ liệu bán hàng mới nhất từ Hiệp hội các nhà sản xuất ô tô châu Âu (ACEA) cho thấy, lần đầu tiên, tỷ lệ doanh số bán xe điện chạy pin mới vượt quá doanh số bán xe động cơ diesel ở EU trong tháng 6. Xe điện chiếm 15,1% tổng doanh số trong tháng 6, so với động cơ diesel chiếm 13,4%. Tuy nhiên, doanh thu bán xăng dầu vẫn chiếm ưu thế, chiếm 36,3% tổng doanh thu trong tháng.

Kim loại – Đồng LME giảm do nguồn cung tăng

Giá đồng LME giảm phiên thứ tư liên tiếp do hàng tồn kho trao đổi ngày càng tăng và kỳ vọng nguồn cung tăng. Tồn kho đồng LME đã tăng cao hơn kể từ cuối tuần trước, trong khi SHFE tăng 11% trong tuần thứ ba liên tiếp kể từ thứ Sáu tuần trước. Ngoài ra, tranh chấp về tiền bản quyền tại mỏ Tenke Fubngurume ở Cộng hòa Dân chủ Congo dường như đã được giải quyết, điều này sẽ cho phép xuất khẩu đồng dự trữ tích lũy tại mỏ kể từ khi tranh chấp bắt đầu vào tháng 7 năm ngoái.

Antofagasta của Chile báo cáo sản lượng đồng tăng 2,5% so với quý trước lên 149,6 nghìn tấn trong quý 2 năm nay, trong khi sản lượng tích lũy tăng 10% so với cùng kỳ lên 295,5 nghìn tấn trong nửa đầu năm sau khi sản lượng đồng tăng đột biến. tỷ lệ thông lượng tại hoạt động Los Pelambres của nó. Tuy nhiên, mỏ đã hạ hướng dẫn sản xuất đồng hàng năm vào năm 2023 do sự chậm trễ trong việc hoàn thành nhà máy khử muối và mở rộng nhà máy cô đặc, cùng với tình trạng thiếu nước phải đối mặt trong nửa đầu năm. Công ty khai thác hiện dự kiến sản lượng đồng của họ sẽ dao động trong khoảng 640kt-670kt trong năm, giảm so với ước tính trước đó là 670kt-710kt.

Đối với kẽm, dữ liệu của LME cho thấy tổng lượng dự trữ có bảo hành đối với kim loại này tiếp tục báo cáo dòng tiền vào lớn, tăng 11.500 tấn vào ngày hôm qua lên 82.400 tấn – mức cao nhất kể từ đầu tháng 4 năm 2022. Hầu hết dòng tiền vào một lần nữa được báo cáo từ các kho hàng ở Singapore. Tổng lượng dự trữ sẵn có đối với kẽm đã tăng hơn 40% chỉ trong hai ngày qua, đưa dòng tiền vào ròng trong tháng lên 14.075 tấn tính đến ngày hôm qua, so với dòng tiền ra ròng 9.100 tấn so với cùng kỳ tháng trước. Trong khi đó, hợp đồng kẽm bị hủy bảo đảm đã giảm 1.050 tấn xuống 8.425 tấn vào ngày hôm qua. Tổng tồn kho trao đổi đã tăng 10.450 tấn lên 90.825 tấn vào ngày hôm qua, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2022.

Nông nghiệp – Lúa mì tăng giá do căng thẳng Nga-Ukraine gia tăng

Hợp đồng lúa mì kỳ hạn CBOT đã mở rộng đà tăng phiên thứ ba liên tiếp vào sáng nay sau khi tăng tới 9% vào ngày hôm qua trong bối cảnh căng thẳng gia tăng giữa Nga và Ukraine. Bộ Quốc phòng Nga cảnh báo tất cả các tàu đi đến các cảng Biển Đen của Ukraine sẽ được coi là mục tiêu quân sự tiềm năng bắt đầu từ hôm nay, điều này làm gia tăng lo ngại về việc vận chuyển ngũ cốc an toàn từ khu vực Biển Đen. Đầu tuần này, Nga đã tấn công cảng xuất khẩu ngũ cốc của Ukraine ở Odesa, dẫn đến phá hủy cơ sở hạ tầng nông nghiệp và 60 nghìn tấn ngũ cốc. Nga đã kiên quyết rằng họ sẽ chỉ quay lại thỏa thuận ngũ cốc nếu các điều kiện của họ được đáp ứng. Các báo cáo gần đây về thời tiết khô hạn ở các vùng của Hoa Kỳ và Canada đã hỗ trợ thêm cho giá ngũ cốc.

Những con số gần đây từ Bộ Nông nghiệp Ukraine cho thấy xuất khẩu ngũ cốc trong niên vụ ở mức 1,43 triệu tấn tính đến ngày 19 tháng 7, tăng 32% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này bao gồm 451 nghìn tấn lúa mì và 818 nghìn tấn ngô.

Đợt giảm phát bất ngờ thứ hai trong một tuần, lần này là ở Vương quốc Anh, ban đầu dường như có khả năng gây ra một số tác động lan tỏa toàn cầu vào ngày hôm qua – tức là đường cong dốc trở lại và một câu chuyện kể về rủi ro. Như đã thảo luận trong các ghi chú hàng ngày của chúng tôi trong vài ngày qua, sự sụt giảm của đồng đô la bắt đầu có vẻ bị kéo dài quá mức và khi các thị trường thực sự hạ thấp tác động toàn cầu của CPI của Anh trong phiên giao dịch ngày hôm qua, họ cũng nhìn thấy cơ hội quay trở lại đồng đô la.

Ngoài những cân nhắc về định giá ngắn hạn mang tính kỹ thuật, lý do đằng sau sự phục hồi của đồng đô la này có vẻ khá đơn giản trong mắt chúng tôi. Tường thuật của tuần trước (sau CPI của Hoa Kỳ) xoay quanh việc Cục Dự trữ Liên bang nổi bật với tư cách là một ngoại lệ ôn hòa so với kỳ vọng và dự đoán của chính họ, nhưng tuần này đã đưa ra bằng chứng rằng đây có thể là một động lực phổ biến hơn giữa các ngân hàng trung ương G3. Nếu lạm phát thấp của Vương quốc Anh bây giờ mở ra cơ hội cho một đợt tăng giá nhỏ hơn 25 bp của Ngân hàng Anh vào tháng 8, thì các bình luận mới nhất của Ngân hàng Nhật Bản nghiêng về phía ôn hòa (số liệu CPI được công bố qua đêm tại Nhật Bản) và cũng đã có báo cáo về các thành viên Ngân hàng Trung ương châu Âu có khả năng kiềm chế cam kết tăng tháng 9 khi họ công bố chính sách vào tuần tới.

Chúng ta phải lưu ý rằng bức tranh lạm phát và ngân hàng trung ương không đồng nhất. Trong không gian hàng hóa, Canada chứng kiến lạm phát tiêu đề lớn hơn dự kiến, nhưng áp lực giá cơ bản liên tục cho thấy còn quá sớm để loại trừ khả năng Ngân hàng Trung ương Canada thắt chặt hơn nữa. Tại New Zealand, lạm phát tiêu đề đã vượt qua sự đồng thuận và thước đo cốt lõi do RBNZ ban hành không thay đổi ở mức 5,8% từ quý đầu tiên đến quý thứ hai. Trong một ngày đồng đô la mạnh vào hôm qua, CAD vẫn giữ giá (được hỗ trợ bởi mối tương quan chặt chẽ với USD) và NZD mất ít hơn so với các đồng tiền gần nhất như AUD.

Tại Úc, việc công bố số liệu việc làm của tháng 6 qua đêm đã khiến AUD phục hồi. Việc làm tăng 32,6 nghìn so với 15 nghìn đồng thuận, với 39,3 nghìn là do tuyển dụng toàn thời gian và tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 3,6% lên 3,5%. Dữ liệu việc làm vẫn có tầm quan trọng thứ yếu đối với Ngân hàng Dự trữ Úc, vốn đã được chứng minh là có trọng lượng lớn hơn đối với các chỉ số CPI hàng tháng. Chúng tôi hiện đang mong đợi một lần tăng cuối cùng vào tháng 9 do lạm phát tăng.

Quay trở lại Hoa Kỳ, chỉ số Fed Philadelphia và dữ liệu doanh số bán nhà hiện có sẽ được theo dõi cùng với số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ngày hôm nay. Chúng tôi có xu hướng cho rằng đồng đô la có thể củng cố hoặc thậm chí tăng cao trở lại vào hôm nay khi thị trường bắt đầu coi FOMC vào tuần tới là một rủi ro diều hâu tiềm ẩn. DXY có thể kiểm tra 101,00 vào cuối tuần.

EUR: Dư địa điều chỉnh còn nhiều hơn một chút

EUR/USD đã giảm trở lại mức 1,1200, nhưng vẫn được định giá cao hơn khoảng 2,5% theo mô hình giá trị hợp lý tài chính ngắn hạn của chúng tôi. Đầu vào quan trọng của mô hình, chênh lệch tỷ giá hoán đổi EUR-USD trong hai năm, đã mở rộng lại (có lợi cho đồng đô la) lên mức trước CPI của Hoa Kỳ, hiện dao động trong khoảng -115/-120 điểm cơ bản. Vào thứ Sáu, nó đã giảm xuống -100 bp, mức thấp nhất kể từ cuối tháng Năm.

Hôm nay, lịch khu vực đồng euro bao gồm các số liệu về niềm tin của người tiêu dùng cho tháng 7, với sự đồng thuận mong đợi một số liệu hầu như không thay đổi so với tháng trước. Hôm qua, lạm phát lõi cuối cùng của khu vực đồng euro đã in 5,5% so với 5,4% sơ bộ. Tuy nhiên, các phương tiện truyền thông đưa tin rằng các thành viên Hội đồng quản trị đang có kế hoạch giảm bớt giọng điệu của họ đối với hướng dẫn sắp tới khi họ tăng 25 điểm cơ bản vào tuần tới cho thấy - cũng như gợi ý trong các nhận xét gần đây - rằng những lo ngại về lạm phát có thể đã giảm bớt một chút.

Chúng tôi cho rằng EUR/USD có nhiều khả năng giảm trở lại từ các mức này hơn là tăng trở lại cao hơn. Việc kiểm tra mức 1,1100 trong những ngày tới sẽ phù hợp với việc kết nối lại với giá trị hợp lý ngắn hạn của nó.

GBP: Cuộc sống sau khi định giá lại lớn

Chỉ trong vòng 10 ngày, các thị trường đã chuyển từ mức định giá ở mức cao nhất gần 6,5% xuống chỉ còn 5,75% ở Vương quốc Anh. Một số định vị trước CPI vào thứ Ba đã chứng kiến đồng bảng giảm giá và đường cong Sonia dịch chuyển xuống thấp hơn. Tác động ngoại hối ngày hôm qua là lớn nhưng cuối cùng không quá nghiêm trọng bất chấp những thay đổi lớn về tỷ giá.

Câu hỏi liệu Ngân hàng Anh sẽ tăng 25 điểm cơ bản hay 50 điểm cơ bản vẫn còn bỏ ngỏ. Chúng tôi đang ở phe 25 điểm cơ bản, như đã thảo luận bởi nhóm kinh tế học của chúng tôi ở đây, trong khi thị trường đang định giá 35 điểm cơ bản, gần với tỷ lệ chia 50/50. GBP/USD (giống như EUR/USD) vẫn được định giá cao hơn khoảng 2,5% trong thời gian tới theo tính toán của chúng tôi. Điều này cho chúng ta biết rằng phần bù rủi ro dương đã được tích hợp vào Cable chỉ được thu nhỏ lại một phần vào ngày hôm qua và động thái này thực sự rất phù hợp với việc giảm lãi suất ngắn hạn của GBP.

Sự biến động trong bảng Anh nên duy trì ở mức cao. Chúng tôi tiếp tục ủng hộ GBP/USD yếu hơn vào khu vực 1,2800/1,2850 trong những ngày tới nhưng ít tin tưởng hơn vào tiềm năng tăng giá của EUR/GBP trong các sự kiện rủi ro của FOMC và ECB vào tuần tới.

CEE: Các điều kiện toàn cầu kêu gọi tạm dừng sự đánh giá cao của khu vực

Một số dữ liệu sẽ được công bố hôm nay tại Ba Lan, bao gồm sản xuất công nghiệp, giá sản xuất và tăng trưởng tiền lương. Chúng tôi dự báo sản xuất công nghiệp vẫn chìm trong sắc đỏ trong tháng 6 ở mức -2,2% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm tháng thứ năm liên tiếp tính theo năm. Việc giảm lạm phát nhanh chóng về giá sản xuất có thể sẽ tiếp tục diễn ra trong tháng 6 và tăng trưởng hàng năm đang có xu hướng về các con số âm. Tăng trưởng tiền lương danh nghĩa ổn định ở mức thấp hai con số là 12,1% YoY. Chúng tôi dự báo áp lực tiền lương sẽ tiếp tục trong trung hạn mặc dù có một số suy giảm trong hoạt động kinh tế.

Cuối ngày hôm nay, chúng ta sẽ nhận được quyết định của Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ. Ngân hàng đã thừa nhận rằng lạm phát đã cao hơn nhiều so với mục tiêu của nó, điều này đòi hỏi phải sử dụng chính sách tiền tệ hiệu quả hơn. Quyết định hồi tháng 6 được coi là "bước đầu tiên của quá trình thắt chặt tiền tệ". Với bối cảnh này và áp lực tăng giá trong bối cảnh i) Truyền dẫn ngoại hối do đồng lira yếu gần đây, ii) điều chỉnh lương mạnh vào giữa năm và iii) tác động lạm phát từ các biện pháp của chính phủ nhằm tăng doanh thu, chúng tôi kỳ vọng chính sách tăng lãi suất 5 điểm phần trăm sẽ 20%. Tuy nhiên, rủi ro chỉ ra một động thái nhỏ hơn do ngân hàng có tín hiệu dần dần.

Lần đầu tiên sau một thời gian dài, chúng tôi nhận thấy một số điểm yếu trên thị trường ngoại hối trong khu vực. Tương tự như hai tuần trước, chúng tôi thấy những lý do chính ở khía cạnh câu chuyện toàn cầu đã ngừng cung cấp xung lực cho EM FX mạnh mẽ hơn. Chỉ số Dollar Index cho thấy một số mức tăng lần đầu tiên sau mười ngày, thị trường chứng khoán châu Âu đi ngang và giá khí đốt ổn định quanh mức 26 EUR/MWh. Thay vì lý do để suy yếu, chúng tôi coi động thái ngày hôm qua là chốt lời sau đợt tăng giá kéo dài nhiều ngày, đặc biệt là trường hợp đối với đồng forint của Hungary. Đồng koruna của Séc tiếp tục điều chỉnh theo nhận xét của Ngân hàng Quốc gia Séc mà chúng tôi tin rằng đã bị dịch sai và hiểu sai. Tuy nhiên, thông điệp chính ở đây là chúng tôi thấy không có lý do gì để chuyển sang tiêu cực đối với CEE FX vào lúc này và tiếp tục kỳ vọng những mức tăng mới bất chấp sự yếu kém của ngày hôm qua.

Tỷ giá hối đoái Bảng Anh sang Đô la (GBPUSD) đã trải qua sự sụt giảm, trượt xuống dưới mức 1,30, sau khi dữ liệu lạm phát được công bố không như kỳ vọng. Con số lạm phát thấp hơn dự báo này đã làm giảm khả năng Ngân hàng Trung ương Anh tăng lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 8.

Kỳ vọng giảm lãi suất được phản ánh trong sự sụt giảm trái phiếu kỳ hạn hai năm của Anh, ảnh hưởng đến lãi suất cho vay và có khả năng giảm bớt áp lực tài chính đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp. Sự điều chỉnh kỳ vọng lãi suất này đã cải thiện triển vọng kinh tế chung cho Vương quốc Anh.

Bảng Anh hiện đang theo dõi chặt chẽ sự phát triển trên thị trường trái phiếu của Vương quốc Anh, điều này giải thích cho sự suy giảm của nó sau tin tức lạm phát. Mặc dù tỷ giá hối đoái Bảng Anh sang Đô la gần đây đã đạt mức cao nhất trong 14 tháng ở mức 1,31, nhưng nó được coi là mua quá mức, dẫn đến một sự điều chỉnh.

Sự thiếu hụt trong dữ liệu lạm phát đã kích hoạt động thái điều chỉnh này xuống thấp hơn đối với Bảng Anh. Diễn biến này gây thất vọng đối với những người ủng hộ việc Ngân hàng Trung ương Anh tăng thêm 50 điểm cơ bản vào tháng 8, vốn đã góp phần đưa GBP/USD leo lên mức cao nhất trong 16 tháng vào đầu tháng.

Dữ liệu lạm phát của Vương quốc Anh trong tháng 6 cho thấy mức đọc hàng năm là 7,9%, giảm so với con số 8,7% trước đó. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cốt lõi, rất quan trọng để đánh giá áp lực lạm phát cơ bản, cũng giảm từ 7,1% xuống 6,9%.

Cả CPI và lạm phát cơ bản dự kiến sẽ tăng, với dự báo CPI là 8,2% so với cùng kỳ năm ngoái và lạm phát cơ bản là 7,1%. Tuy nhiên, lạm phát CPI trong tháng 6 chỉ tăng 0,1% so với tháng trước, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 0,4% và thấp hơn đáng kể so với mức tăng 0,7% trong tháng 5. Lạm phát cơ bản tăng 0,2% so với tháng trước, chỉ bằng một nửa so với mức 0,4% dự đoán và giảm đáng kể so với mức 0,8% được báo cáo trong tháng trước.

Các số liệu lạm phát thấp hơn dự kiến đã dẫn đến việc Ngân hàng Trung ương Anh điều chỉnh giảm kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất trong tương lai. Do đó, lợi suất trái phiếu của Anh và Bảng Anh đều chịu áp lực giảm. Xác suất tăng lãi suất 50 điểm cơ bản vào ngày 3 tháng 8 giảm xuống 41%, giảm từ 58% vào cuối phiên giao dịch ngày hôm trước.

Các nguyên tắc cơ bản ở Vương quốc Anh hiện đang cho thấy xu hướng giảm lạm phát. Thắt chặt chính sách tiền tệ, giảm kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng, bình thường hóa giá sản xuất, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và số lượng việc làm giảm, tất cả đều góp phần tạo nên môi trường giảm lạm phát này. Nếu những xu hướng này tiếp tục, lạm phát dự kiến sẽ giảm nhanh về mức 4-5% vào cuối năm và trong khoảng 2-3% vào giữa năm sau.

Tác động đối với Bảng Anh là không chắc chắn. Một mặt, việc lợi suất trái phiếu của Vương quốc Anh giảm do dữ liệu rõ ràng đang đè nặng lên đồng tiền này. Tuy nhiên, các nhà kinh tế lưu ý rằng vấn đề lạm phát trước đây của Vương quốc Anh có nguy cơ dẫn đến suy thoái kinh tế, điều này cũng sẽ ảnh hưởng đến triển vọng của Bảng Anh. Do đó, trong khi triển vọng ngắn hạn có thể cho thấy sự yếu kém hơn nữa, thì triển vọng dài hạn đã được cải thiện.

Đối với GBPUSD, triển vọng cũng phụ thuộc vào sự phát triển ở Hoa Kỳ, nơi lạm phát cũng đã chậm lại, có khả năng báo hiệu sự tạm dừng trong chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu Fed tạm dừng tăng lãi suất và tăng trưởng toàn cầu mạnh lên, đồng Đô la có thể suy yếu trong những tháng tới, mang đến cơ hội bền vững hơn cho GBPUSD để thoải mái vượt qua mức 1,30.

Với sự suy yếu kéo dài dự kiến của đồng đô la Mỹ trong nửa cuối năm, việc GBPUSD đạt mức cao mới trong những tháng tới là điều hợp lý.