Liệu Stablecoin có phải là mối đe dọa đối với tiền gửi ngân hàng truyền thống?

Theo cựu kinh tế trưởng của IMF, Kenneth Rogoff, một công cụ quan trọng mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sử dụng để ổn định thị trường tài chính toàn cầu có thể bị chính quyền Trump lợi dụng như một vũ khí.

Trọng tâm của mối lo ngại này là các đường dây hoán đổi đô la của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Các cơ chế này đóng vai trò như một huyết mạch tài chính quan trọng, cho phép ngân hàng trung ương Hoa Kỳ cho các ngân hàng trung ương khác vay đô la trong thời kỳ thị trường hỗn loạn dữ dội. Chúng đã được sử dụng rộng rãi trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu gần hai thập kỷ trước để ngăn chặn tình trạng đóng băng tín dụng trên toàn thế giới.

Những lo ngại về chính sách khó lường của Mỹ đã gia tăng kể từ khi Tổng thống Donald Trump nhậm chức, với những lời đe dọa áp thuế đối với các đồng minh châu Âu đã thách thức các mối quan hệ kinh tế hiện có. Rogoff, hiện là giáo sư tại Đại học Harvard, cho rằng chính quyền có thể sử dụng các thỏa thuận hoán đổi hàng hóa này như một hình thức đòn bẩy chính trị.

Từ cứu cánh tài chính đến đòn bẩy chính trị

Mặc dù việc sử dụng đồng đô la như một công cụ chính sách không phải là điều mới mẻ, Rogoff cảnh báo rằng chính quyền Trump có thể sẽ tiến thêm một bước nữa.

"Việc biến đồng đô la thành vũ khí không phải là điều mới mẻ, điều này đã xảy ra từ những năm 1950, nhưng tôi sẽ không ngạc nhiên nếu chính quyền Trump sử dụng việc biến đồng đô la thành vũ khí, ví dụ như thông qua các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ," ông nói với Reuters tại London.

Ông đưa ra một ví dụ rõ ràng về cách điều này có thể diễn ra trong một tranh chấp thương mại. "Chẳng hạn, họ có thể sử dụng nó để chống lại Mexico nếu có bất đồng về thuế quan."

Chiến thuật này sẽ tận dụng sự phụ thuộc sâu sắc của thế giới vào đồng đô la Mỹ, một lợi thế thường được mô tả là "đặc quyền quá mức" của nước Mỹ.

Các đồng minh toàn cầu tìm kiếm các giải pháp thay thế

Khả năng thực hiện động thái này không hề bị bỏ qua. Thuế quan nhập khẩu mạnh tay của Trump đã làm dấy lên cuộc tranh luận giữa các quan chức châu Âu về việc tạo ra một giải pháp thay thế cho sự hỗ trợ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Ý tưởng là tập hợp số đô la do các ngân hàng trung ương ngoài Mỹ nắm giữ, từ đó giảm sự phụ thuộc của họ vào Washington.

Tuy nhiên, xây dựng một giải pháp thay thế bền vững là một nhiệm vụ lớn. Như Rogoff đã lưu ý, "Các đường dây hoán đổi sẽ có ý nghĩa hơn khi cơ sở hạ tầng hỗ trợ được phát triển."

Căng thẳng địa chính trị liên quan đến các công cụ hỗ trợ tài chính cũng đã nổi lên ở những nơi khác. Gần đây, Mỹ đã mở rộng gói cứu trợ cho Argentina, một quốc gia vốn đã duy trì một thỏa thuận hoán đổi trị giá 18 tỷ đô la với Trung Quốc. Mặc dù những lời lẽ giữa Mỹ và Trung Quốc về các cơ chế hỗ trợ tương ứng của họ không leo thang, nhưng tình hình đã làm nổi bật khía cạnh chiến lược của các thỏa thuận tài chính này. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã nhận xét vào cuối năm ngoái rằng Washington đã thu lợi từ thỏa thuận với Argentina.

Đồng đô la chịu áp lực trong bối cảnh bình luận chính trị

Trong khi đó, đồng đô la Mỹ lại phải đối mặt với áp lực mới. Sau khi một phóng viên hỏi Tổng thống Trump liệu ông có nghĩ rằng đồng tiền này đã giảm giá quá nhiều hay không, ông trả lời rằng giá trị của nó "rất tốt".

Kể từ khi ông Trump nhậm chức vào tháng 1 năm ngoái, đồng đô la đã mất khoảng 10% giá trị so với rổ các loại tiền tệ chính, giao dịch ở mức thấp nhất trong bốn năm rưỡi.

Tuy nhiên, Rogoff chỉ ra rằng xu hướng này không hoàn toàn mới. Ông cho rằng sự suy giảm dài hạn của đồng đô la đã bắt đầu ngay cả trước khi chính quyền Trump bày tỏ mong muốn về một đồng tiền yếu hơn.

Chỉ số SP 500 đã vượt mốc 7.000 điểm lần đầu tiên vào thứ Tư, được thúc đẩy bởi sự kết hợp mạnh mẽ giữa lạc quan về trí tuệ nhân tạo, kỳ vọng về lợi nhuận mạnh mẽ của các tập đoàn công nghệ lớn và dự đoán về việc nới lỏng chính sách tiền tệ.

Khi gần đạt mốc quan trọng, chỉ số này đang giao dịch tăng 0,3% ở mức 6.999,71 điểm, đánh dấu ngày tăng điểm thứ sáu liên tiếp - chuỗi tăng điểm dài nhất kể từ tháng Mười. Kỷ lục mới này cho thấy niềm tin ngày càng tăng của nhà đầu tư vào nền kinh tế Mỹ và các tập đoàn hàng đầu của nước này.

Trí tuệ nhân tạo và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang thúc đẩy đà tăng trưởng của thị trường.

Hai động lực chính đang thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường: sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo (AI) và kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) cắt giảm lãi suất.

Sự hào hứng đối với trí tuệ nhân tạo đã đẩy giá cổ phiếu của các gã khổng lồ công nghệ như Nvidia, Microsoft và Alphabet tăng vọt. Với việc cổ phiếu công nghệ hiện chiếm gần một nửa tổng giá trị của chỉ số SP 500, hiệu suất của chúng có tác động rất lớn đến toàn bộ thị trường.

Đồng thời, các nhà giao dịch đang đặt cược vào sự hỗ trợ tiếp tục từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Sau ba lần cắt giảm lãi suất năm ngoái, các nhà đầu tư hiện đang dự đoán thêm hai lần giảm 25 điểm cơ bản nữa vào năm 2026, điều này đã làm tăng sự thèm muốn đối với các tài sản rủi ro. Mặc dù Fed được dự đoán rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp diễn ra vào cuối ngày hôm nay, triển vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ trong tương lai vẫn là một yếu tố then chốt.

Các cột mốc quan trọng sẽ đến nhanh hơn khi sự tự tin tăng lên.

Tốc độ chỉ số SP 500 đạt các mốc nghìn điểm mới đã tăng tốc đáng kể. Phải mất khoảng ba năm để chỉ số này tăng từ 4.000 lên 5.000 điểm. Bước nhảy vọt tiếp theo, từ 5.000 lên 6.000 điểm, chỉ mất khoảng chín tháng, với chỉ số đạt mức đó vào tháng 11 năm 2024.

Đợt phục hồi này diễn ra sau một thời kỳ biến động gần đây, khi thị trường hồi phục sau các đợt bán tháo do lo ngại về căng thẳng giữa Mỹ và NATO liên quan đến Greenland, sự không chắc chắn về thuế quan và những câu hỏi về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Sự thống trị của lĩnh vực công nghệ và triển vọng lợi nhuận

Kỳ vọng về lợi nhuận doanh nghiệp, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ, là nền tảng cơ bản cho mức cao kỷ lục của thị trường. Theo dữ liệu của LSEG, lợi nhuận của các công ty thuộc chỉ số SP 500 được dự báo sẽ tăng trưởng đáng kể.

• Lợi nhuận chung của SP 500: Dự báo sẽ tăng 15,5% vào năm 2026, cao hơn mức tăng trưởng 13,2% dự kiến ​​cho năm 2025.

• Lợi nhuận ngành công nghệ quý 4: Dự kiến ​​tăng khoảng 27%, vượt xa mức tăng 9,2% dự kiến ​​cho chỉ số SP 500 nói chung.

• Doanh thu ngành công nghệ quý 4: Dự kiến ​​tăng trưởng khoảng 18%, gấp hơn hai lần so với mức ước tính 7,3% của toàn ngành.

Sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong lĩnh vực công nghệ, được thúc đẩy bởi sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI), được xem là động lực chính cho hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Mỹ. Sức mạnh hiện tại của thị trường đánh dấu sự phục hồi đáng kể, gần 45% so với mức thấp nhất vào tháng 4 năm 2025, khi thị trường toàn cầu bị ảnh hưởng bởi thuế quan do Tổng thống Mỹ Donald Trump ban hành.

Sản lượng thép của Trung Quốc so với xuất khẩu

Nguồn: Reuters

Giá dầu thô đã leo lên mức cao nhất kể từ cuối tháng 9, do sự kết hợp của nhiều yếu tố bất lợi như gián đoạn nguồn cung tại Mỹ, đồng đô la yếu và các vấn đề sản xuất kéo dài ở Kazakhstan.

Vào lúc 13:02 GMT, giá dầu Brent giao kỳ hạn tăng 38 cent, tương đương 0,6%, lên mức 67,95 USD/thùng. Dầu thô West Texas Intermediate (WTI) của Mỹ cũng tăng tương tự, tăng 37 cent (0,6%) lên 62,76 USD. Sau mức tăng khoảng 3% vào thứ Ba, cả hai loại dầu chuẩn hiện đang trên đà đạt mức tăng phần trăm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 7 năm 2023, với Brent dự kiến ​​tăng 12% và WTI tăng 10%.

Bão ở Mỹ và sự suy yếu của đồng đô la thúc đẩy đợt tăng giá.

Hai yếu tố chính đang tạo ra động lực mạnh mẽ cho giá dầu: thời tiết khắc nghiệt ở Hoa Kỳ và đồng đô la suy yếu.

Một trận bão mùa đông dữ dội quét qua nước Mỹ đã ảnh hưởng trực tiếp đến cơ sở hạ tầng năng lượng. Theo dịch vụ theo dõi tàu Vortexa, xuất khẩu dầu thô từ các cảng vùng Vịnh Mexico của Mỹ đã giảm xuống bằng không vào Chủ nhật trước khi bắt đầu phục hồi vào thứ Hai.

Đồng thời, đồng đô la Mỹ đang dao động quanh mức thấp nhất trong bốn năm so với rổ các loại tiền tệ chính. Vì giá dầu được tính bằng đô la, nên đồng đô la yếu hơn sẽ làm cho dầu thô rẻ hơn đối với người mua quốc tế, điều này có thể kích thích nhu cầu. Các nhà đầu tư trên thị trường cũng đang theo dõi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất trong quyết định được lên lịch vào lúc 19h00 GMT.

Tình hình nguồn cung toàn cầu vẫn khan hiếm.

Bên cạnh những gián đoạn tức thời tại Mỹ, tình hình cung ứng toàn cầu cũng đang hỗ trợ giá cả tăng cao.

Sự cố mất điện ở Kazakhstan và kỷ luật của OPEC+

Việc sản lượng dầu mỏ tại Kazakhstan tiếp tục là động lực thúc đẩy đà tăng của thị trường. Mặc dù quốc gia thành viên OPEC+ này hy vọng sẽ dần khôi phục sản lượng tại mỏ Tengiz trong vòng một tuần, một số nguồn tin cho rằng quá trình phục hồi có thể kéo dài hơn. Trong khi đó, CPC, đơn vị vận hành đường ống dẫn dầu, xử lý khoảng 80% lượng dầu xuất khẩu của Kazakhstan, đã khôi phục hoàn toàn công suất bốc dỡ tại cảng Biển Đen sau khi bảo trì liên quan đến máy bay không người lái.

Tình trạng khan hiếm nguồn cung càng trầm trọng hơn khi liên minh OPEC+, bao gồm Tổ chức Các nước Xuất khẩu Dầu mỏ (OPEC), Nga và các đồng minh khác, dự kiến ​​sẽ duy trì sản lượng dầu hiện tại trong tháng 3. Các đại biểu đã cho biết nhóm sẽ không tăng sản lượng khi họp vào ngày 1 tháng 2.

Căng thẳng địa chính trị và những trở ngại tiềm tàng

Các yếu tố địa chính trị cũng đóng vai trò quan trọng. Các quan chức Mỹ xác nhận một tàu sân bay Mỹ và các tàu chiến hỗ trợ đã đến Trung Đông. Động thái này làm tăng thêm các lựa chọn quân sự của Tổng thống Donald Trump đối với Iran, làm dấy lên lo ngại về khả năng gián đoạn nguồn cung từ nhà sản xuất lớn thứ tư của OPEC.

Tuy nhiên, một số diễn biến có thể gây áp lực lên giá cả. Các quan chức Mỹ được cho là đang làm việc về một giấy phép chung nhằm nới lỏng một số lệnh trừng phạt đối với ngành năng lượng của Venezuela, có khả năng cho phép nhiều dầu mỏ của nước này vào thị trường hơn.

Về phía cầu, một cuộc khảo sát của Reuters cho thấy lượng dự trữ dầu thô và xăng của Mỹ có khả năng tăng trong tuần kết thúc ngày 23 tháng 1, trong khi lượng dự trữ nhiên liệu chưng cất có thể giảm. Sự gia tăng lượng dự trữ có thể báo hiệu nhu cầu suy yếu. Dữ liệu tồn kho chính thức của chính phủ dự kiến ​​sẽ được công bố lúc 15h30 GMT.

Ngân hàng trung ương Ghana đã cắt giảm lãi suất chủ chốt xuống mức thấp nhất trong bốn năm, một động thái quyết định sau khi lạm phát giảm nhanh chóng.

Thống đốc Johnson Asiama thông báo với các phóng viên tại Accra hôm thứ Tư rằng ủy ban chính sách tiền tệ đã hạ lãi suất chuẩn xuống 15,5% từ mức 18%. Quyết định này phù hợp với dự báo trung bình từ các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát.

Lạm phát giảm mạnh thúc đẩy sự thay đổi chính sách.

Thống đốc Asiama giải thích rằng việc cắt giảm lãi suất là phản ứng trực tiếp trước việc lạm phát giảm nhanh hơn dự kiến ​​của ngân hàng trung ương.

Trong tháng 12, tỷ lệ lạm phát giảm xuống còn 5,4%, mức thấp nhất trong gần một phần tư thế kỷ, giảm so với mức 6,3% của tháng trước. Sự sụt giảm này đã đẩy tỷ lệ lạm phát xuống dưới mức sàn 6% trong phạm vi mục tiêu của ngân hàng, tạo cơ sở rõ ràng cho việc nới lỏng chi phí vay.

Những yếu tố thuận lợi về kinh tế: Vàng, đồng Cedi mạnh hơn và kỷ luật tài chính.

Một số yếu tố kinh tế mạnh mẽ đã góp phần cải thiện triển vọng của Ghana. Là quốc gia sản xuất vàng hàng đầu châu Phi, nước này đã hưởng lợi đáng kể từ giá vàng đạt mức cao kỷ lục.

Điều này đã giúp củng cố đồng tiền quốc gia, với đồng cedi tăng giá khoảng 40% so với đô la Mỹ trong 12 tháng qua. Đồng cedi mạnh hơn giúp kiềm chế lạm phát bằng cách làm cho hàng hóa nhập khẩu rẻ hơn.

Tình hình tài chính quốc gia cũng đã ổn định, được hỗ trợ bởi chương trình trị giá 3 tỷ đô la với Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) được đảm bảo vào năm 2023 sau khi chính phủ vỡ nợ. Các điều khoản của thỏa thuận với IMF, kết hợp với cam kết củng cố tài chính của Tổng thống John Mahama, được cho là đã giúp củng cố tài chính chính phủ.

Chương trình của IMF hiện đang đi đến hồi kết, và quỹ này dự kiến ​​sẽ tiến hành đánh giá cuối cùng vào tháng 4, bao gồm sáu tháng cuối năm 2025.

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) được dự đoán rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất chủ chốt vào thứ Tư, sau khi dữ liệu gần đây cho thấy nền kinh tế Canada vẫn ổn định và phù hợp với dự báo của ngân hàng trung ương bất chấp áp lực từ thuế quan của Mỹ.

Sau khi cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối tháng 10, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) Tiff Macklem đã ra tín hiệu rằng chi phí vay đang ở mức phù hợp. Ông cho biết ngân hàng trung ương sẽ duy trì lãi suất chuẩn nếu triển vọng kinh tế vẫn ổn định.

Phương pháp chờ đợi và quan sát

Tháng trước, Ngân hàng Trung ương Canada đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2,25%, được coi là mức thấp nhất trong phạm vi trung lập - một mức không kích thích cũng không hạn chế hoạt động kinh tế.

Các nhà phân tích tin rằng ngân hàng sẽ vẫn đứng ngoài cuộc trong thời điểm hiện tại. "Họ sẽ hài lòng khi quan sát tình hình trước khi có động thái tiếp theo", ông Pedro Antunes, nhà kinh tế trưởng tại Hội đồng Kinh tế Canada, cho biết. Ông nói thêm rằng Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) có thể chỉ tiếp tục cắt giảm lãi suất nếu đối mặt với những tin tức kinh tế tiêu cực.

Quyết định duy trì thỏa thuận này được củng cố bởi thiệt hại kinh tế hạn chế do thuế quan của Mỹ đối với hàng nhập khẩu từ Canada, với tác động chủ yếu giới hạn ở các ngành thép, gỗ và ô tô. Việc duy trì một thỏa thuận thương mại Bắc Mỹ đã giúp hạn chế những hậu quả tiêu cực.

Ý kiến ​​đồng thuận của thị trường ủng hộ khuyến nghị Giữ.

Kỳ vọng về một chính sách ổn định được chia sẻ rộng rãi giữa các nhà kinh tế và thị trường tài chính. Một cuộc khảo sát gần đây với 35 nhà kinh tế cho thấy gần 75% dự đoán ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên lãi suất đến hết năm 2026. Điều này thể hiện sự đồng thuận mạnh mẽ hơn so với tháng 12, khi chỉ có hơn 60% có quan điểm đó.

Thị trường tiền tệ phản ánh tâm lý tương tự, dự báo khả năng chính sách tiền tệ của Canada sẽ duy trì ở mức hiện tại hoặc thậm chí nghiêng nhẹ về hướng nới lỏng cho đến giữa năm 2026. Sau đó, các dự báo chuyển sang hướng thắt chặt vừa phải trong quý cuối năm.

Mọi sự chú ý đổ dồn vào Báo cáo Chính sách Tiền tệ.

Ngân hàng trung ương sẽ công bố quyết định của mình vào lúc 9:45 sáng giờ EST (1445 GMT). Cùng với thông báo về lãi suất, Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) sẽ công bố Báo cáo Chính sách Tiền tệ hàng quý. Báo cáo này sẽ đánh dấu sự trở lại của ngân hàng với thông lệ trước đây là đưa ra các dự báo đơn điểm cho các chỉ số kinh tế quan trọng.

Báo cáo dự kiến ​​sẽ bao gồm:

• Bản đánh giá cập nhật về tác động kinh tế của ngân sách liên bang do chính phủ của Thủ tướng Mark Carney công bố hồi tháng 11.

• Phân tích mới nhất của Ngân hàng Trung ương Canada về lạm phát cơ bản.

• Điều chỉnh lại các dự báo về nền kinh tế và thị trường việc làm.

Royce Mendes, giám đốc điều hành kiêm trưởng bộ phận chiến lược vĩ mô tại Desjardins Group, nhận định rằng sự thay đổi trong giọng điệu của ngân hàng trung ương có thể rất quan trọng. Ông viết: "Chúng tôi dự đoán các nhà hoạch định chính sách tiền tệ sẽ ít lo ngại hơn về rủi ro lạm phát gia tăng và lo ngại hơn về rủi ro tăng trưởng giảm sút". Ông nói thêm rằng sự thay đổi này có thể làm gia tăng suy đoán trên thị trường về khả năng cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay.