Kho báu vàng ẩn giấu của Trung Quốc: Một trò chơi kinh tế mới

Moody's Ratings đã nâng hạng tín nhiệm phát hành trái phiếu dài hạn bằng ngoại tệ của Ecuador từ Caa3 lên Caa1, báo hiệu sự tin tưởng ngày càng tăng vào khả năng quản lý kinh tế của quốc gia này. Cơ quan này khẳng định triển vọng của đất nước ở mức ổn định.

Quyết định này xuất phát từ việc giảm đáng kể rủi ro tín dụng của Ecuador, điều mà Moody's cho là nhờ các cải cách chính sách bền vững và kỷ luật tài chính được cải thiện. Những nỗ lực này đã được củng cố bởi một chương trình của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) giúp tăng cường tâm lý nhà đầu tư và mở ra các nguồn tài trợ mới cho quốc gia này.

Kỷ luật tài chính và sự hỗ trợ của IMF thúc đẩy quá trình nâng cấp.

Hiệu quả tài chính của Ecuador đã cho thấy sự cải thiện đáng kể nhờ chương trình điều chỉnh của IMF. Năm 2025, thâm hụt ngân sách trung ương giảm xuống còn 2,3% GDP, giảm so với mức 2,8% năm 2024. Đây là năm thứ hai liên tiếp thâm hụt ngân sách duy trì dưới 4% GDP, và Moody's dự báo sẽ tiếp tục giảm xuống khoảng 1,8% vào năm 2026.

Một yếu tố then chốt trong sự chuyển biến tích cực này là khoản vay mở rộng trị giá 5 tỷ đô la Mỹ, thời hạn 4 năm từ IMF dành cho quốc gia này. Thỏa thuận này đã tăng cường uy tín tài chính và giảm bớt áp lực về nguồn vốn. Với 3,3 tỷ đô la Mỹ đã được giải ngân, chính phủ đã tích lũy được lượng tiền gửi kỷ lục tại ngân hàng trung ương, đạt 5,8 tỷ đô la Mỹ (tương đương 4,5% GDP) vào tháng 10 năm 2025.

Niềm tin của nhà đầu tư quay trở lại, chênh lệch lãi suất thu hẹp.

Tình hình tài chính được cải thiện đã trực tiếp dẫn đến sự phục hồi niềm tin của thị trường. Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ, một chỉ số quan trọng về rủi ro được nhận định, đã thu hẹp đáng kể xuống dưới 470 điểm cơ bản vào tháng 1 năm 2026 từ mức hơn 1.300 điểm cơ bản vào tháng 4 năm 2025. Sự thu hẹp này cho thấy Ecuador đã thành công trong việc giành lại quyền tiếp cận thị trường vốn quốc tế.

Trong một động thái liên quan, Moody's cũng đã nâng trần xếp hạng tín nhiệm ngoại tệ của Ecuador từ Caa2 lên B3.

Triển vọng ổn định cân bằng giữa tiến bộ đạt được và rủi ro trong tương lai.

Triển vọng ổn định phản ánh sự cân bằng giữa những tiềm năng tích cực và những rủi ro còn tồn tại. Mặc dù việc tiếp tục củng cố tài chính và cải cách kinh tế có thể tăng cường hơn nữa khả năng thanh khoản của chính phủ, Ecuador vẫn dễ bị tổn thương. Quốc gia này phải đối mặt với lịch trình trả nợ trái phiếu đầy thách thức bắt đầu từ năm 2026 và có thể chịu ảnh hưởng bởi những thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư toàn cầu.

Nhìn về phía trước, Moody's đã vạch ra những yếu tố rõ ràng dẫn đến các hành động xếp hạng trong tương lai:

• Tiềm năng nâng hạng: Một thành tích bền vững về quản lý tài chính thận trọng và việc liên tục thực hiện các cải cách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế có thể dẫn đến xếp hạng cao hơn.

• Nguy cơ bị hạ xếp hạng: Việc thâm hụt ngân sách gia tăng đáng kể hoặc điều kiện huy động vốn xấu đi có thể dẫn đến việc bị hạ xếp hạng tín nhiệm.

Nền kinh tế Ecuador ghi nhận tăng trưởng GDP thực tế ở mức -2% trong năm 2024, với tỷ lệ lạm phát là 0,5%. GDP bình quân đầu người của nước này đạt 16.012 đô la Mỹ vào năm 2024, và Ecuador đã trải qua ít nhất một lần vỡ nợ kể từ năm 1983.

Một phân tích mới từ Standard Chartered ước tính rằng các loại tiền điện tử được hỗ trợ bằng đô la Mỹ, được gọi là stablecoin, có thể rút khoảng 500 tỷ đô la tiền gửi khỏi hệ thống ngân hàng Mỹ vào cuối năm 2028. Dự báo này làm nổi bật cuộc xung đột ngày càng gia tăng giữa các ngân hàng truyền thống và các công ty tiền điện tử về tương lai của việc điều chỉnh tài sản kỹ thuật số.

Theo Geoff Kendrick, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số toàn cầu tại Standard Chartered, các ngân hàng khu vực của Mỹ là những đối tượng dễ bị ảnh hưởng nhất bởi hiện tượng rút tiền gửi ồ ạt này. Phân tích của ngân hàng dựa trên tác động tiềm tàng đến thu nhập biên lãi ròng của các tổ chức cho vay — chênh lệch giữa số tiền ngân hàng kiếm được từ các khoản cho vay và số tiền ngân hàng phải trả cho tiền gửi.

"Các ngân hàng Mỹ... đang đối mặt với mối đe dọa khi các mạng lưới thanh toán và các hoạt động ngân hàng cốt lõi khác chuyển sang sử dụng stablecoin", Kendrick nhận định trong nghiên cứu.

Cuộc tranh luận lập pháp về lợi suất của stablecoin

Vấn đề này đã trở thành một điểm nóng lớn ở Washington. Năm ngoái, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã ký ban hành luật tạo ra khuôn khổ pháp lý liên bang cho stablecoin, một động thái được kỳ vọng rộng rãi sẽ thúc đẩy việc sử dụng chúng phổ biến hơn. Những người ủng hộ lập luận rằng stablecoin cung cấp các khoản thanh toán tức thời, mặc dù trường hợp sử dụng chính của chúng vẫn là giao dịch mua bán các tài sản tiền điện tử khác như bitcoin.

Mặc dù dự luật đó cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi cho token của họ, các ngân hàng lập luận rằng nó vẫn để lại một kẽ hở quan trọng. Họ tin rằng các bên thứ ba, chẳng hạn như các sàn giao dịch tiền điện tử, vẫn có thể cung cấp lợi suất cho stablecoin, tạo ra sự cạnh tranh trực tiếp đối với các khoản tiền gửi vốn là nguồn tài trợ chính cho hầu hết các ngân hàng.

Các nhà vận động hành lang ngân hàng cho rằng nếu không bịt lỗ hổng này, hệ thống tài chính có thể đối mặt với sự bất ổn do tình trạng rút tiền ồ ạt. Ngược lại, các công ty tiền điện tử lập luận rằng việc ngăn cấm họ trả lãi suất cho stablecoin sẽ đi ngược lại xu hướng cạnh tranh.

Sự bất đồng này đã làm đình trệ tiến trình ban hành luật mới về tiền điện tử, với việc phiên điều trần gần đây của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện để tranh luận và bỏ phiếu về vấn đề này đã bị hoãn lại.

Vai trò quan trọng của dự trữ phát hành

Kendrick giải thích rằng tổng số tiền gửi ngân hàng có nguy cơ bị ảnh hưởng phụ thuộc vào nơi các nhà phát hành stablecoin nắm giữ dự trữ của họ. Nếu các nhà phát hành giữ một phần đáng kể dự trữ của họ trong hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ, điều đó sẽ giảm thiểu tác động của việc rút tiền gửi tiềm tàng.

Tuy nhiên, thực tiễn thị trường hiện tại không mang lại nhiều sự an tâm. Hai nhà phát hành stablecoin lớn nhất, Tether và Circle, nắm giữ phần lớn dự trữ của họ trong trái phiếu kho bạc Mỹ, chứ không phải trong tài khoản ngân hàng.

Như Kendrick đã lưu ý, điều này có nghĩa là "rất ít tiền được gửi lại", khiến nguy cơ dịch chuyển tiền gửi quy mô lớn vẫn hiện hữu.

Sau đợt tăng giá mạnh 200% so với cùng kỳ năm ngoái, các nhà phân tích tại HSBC cho rằng đã đến lúc các nhà đầu tư nên chốt lời. Đợt tăng giá này đã đẩy tỷ lệ vàng/bạc xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, báo hiệu khả năng đạt đỉnh.

Hình 1: Phân tích của HSBC chỉ ra rằng sự tăng giá mạnh mẽ 200% của bạc đã đảo ngược tỷ lệ vàng/bạc, làm dấy lên câu hỏi liệu đợt tăng giá này đã kết thúc hay chưa.

Trong một bản ghi chú được công bố hôm thứ Ba, ngân hàng này đặt câu hỏi liệu các nhà đầu tư có nên "bán đi tài sản quý giá của gia đình" hay không. Họ chỉ ra rằng tỷ lệ vàng/bạc – số lượng ounce bạc cần thiết để mua một ounce vàng – đã dao động từ mức cao bất thường vào tháng 4 năm 2025 xuống mức thấp bất thường hiện nay. Sự thay đổi này xảy ra ngay cả khi giá vàng tăng khoảng một phần ba trong cùng kỳ.

Vì sao HSBC thận trọng với bạc?

Các nhà phân tích của HSBC cảnh báo không nên coi bạc là một tài sản trú ẩn an toàn mới. Họ cho rằng diễn biến giá gần đây nhiều khả năng là kết quả của đà tăng trưởng thị trường. Khi bạc bắt đầu bắt kịp đà tăng của vàng, các nhà đầu tư cá nhân đã ồ ạt đổ xô vào, khuếch đại xu hướng này đúng lúc nhu cầu công nghiệp cũng đang phục hồi.

Lập trường thận trọng này đối với kim loại quý phù hợp với phân tích của ngân hàng kể từ đầu năm.

Diễn biến đầy biến động của vàng trong năm 2026

Ngày 8 tháng 1, HSBC cảnh báo rằng rủi ro địa chính trị gia tăng và nợ nần leo thang có thể đẩy giá vàng lên tới 5.050 đô la Mỹ/ounce trong nửa đầu năm 2026. Tuy nhiên, họ cũng cảnh báo rằng đỉnh điểm này có thể bị theo sau bởi một đợt giảm giá đáng kể trong nửa cuối năm.

Ngân hàng dự báo giá vàng sẽ dao động trong phạm vi rộng vào năm 2026, từ 3.950 USD đến 5.050 USD/ounce, với mục tiêu cuối năm là 4.450 USD.

Để phản ánh khả năng điều chỉnh này, HSBC đã hạ nhẹ dự báo giá vàng trung bình cho năm 2026, từ 4.600 USD xuống còn 4.587 USD/ounce. Các nhà phân tích cho rằng thị trường vàng có khả năng biến động mạnh trong suốt năm 2026.

Các yếu tố kích hoạt sự điều chỉnh sâu hơn

Báo cáo nêu rõ rằng sự điều chỉnh giá vàng có thể còn sâu hơn nữa trong hai điều kiện sau:

• Rủi ro địa chính trị bắt đầu giảm bớt.

• Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tạm dừng việc cắt giảm lãi suất.

Các dự báo dài hạn về giá vàng vẫn lạc quan.

Bất chấp những lo ngại về biến động ngắn hạn, HSBC đã nâng dự báo giá vàng dài hạn của mình:

• Mức trung bình năm 2027: Tăng từ 3.950 đô la lên 4.625 đô la.

• Mức trung bình năm 2028: Tăng từ 3.630 đô la lên 4.700 đô la.

• Mức trung bình năm 2029: Dự báo mới là 4.775 đô la.

Luận điểm lạc quan cơ bản về vàng

Vào cuối tháng 11, chiến lược gia Rodolphe Bohn của HSBC đã nêu ra những lý do cơ bản cho đà tăng giá của vàng, viện dẫn nhu cầu mạnh mẽ từ các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư cá nhân. Trong báo cáo triển vọng "Nghĩ về tương lai 2026" của ngân hàng, Bohn vẫn duy trì quan điểm tích cực bất chấp sự biến động gần đây, nhấn mạnh vai trò của vàng như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư.

"Nó mang lại khả năng phục hồi trong những giai đoạn biến động lớn và có tiềm năng tăng giá hơn nữa," ông viết.

Bohn cho rằng hiệu suất vượt trội của vàng trong năm 2025 chủ yếu là do sự gia tăng bất ổn toàn cầu và những lo ngại về sự mất giá của đồng đô la Mỹ. Ông lưu ý rằng ngay cả khi tâm lý toàn cầu được cải thiện và thị trường chứng khoán tăng điểm, điều kiện thị trường vẫn tiếp tục hỗ trợ giá vàng.

Các yếu tố hỗ trợ chính bao gồm:

• Nhu cầu mạnh mẽ và liên tục từ các ngân hàng trung ương.

• Những lo ngại dai dẳng về sự suy yếu của đồng đô la Mỹ.

• Nhà đầu tư duy trì sự quan tâm đối với các quỹ ETF được bảo đảm bằng vàng.

Tuy nhiên, Bohn cũng thừa nhận những rủi ro tiềm ẩn đối với triển vọng tích cực này. Một sự thay đổi chính sách tiền tệ bất ngờ theo hướng thắt chặt từ Cục Dự trữ Liên bang hoặc sự cải thiện đáng kể trong môi trường kinh tế toàn cầu có thể gây áp lực lên giá cả.

"Nhìn chung, với dự báo về sự suy yếu của đồng đô la Mỹ và việc nới lỏng chính sách tiền tệ toàn cầu hơn nữa, đặc biệt là từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), có cơ sở để giá vàng tăng, mặc dù với tốc độ chậm hơn so với trước đây," ông kết luận.

Ngày 27 tháng 1 (Reuters) - Giá vàng đã tăng cao hơn vào thứ Ba sau khi vượt qua mốc 5.000 đô la mỗi ounce lần đầu tiên trong phiên giao dịch trước đó, khi sự bất ổn kinh tế và địa chính trị dai dẳng đã thúc đẩy các nhà đầu tư tìm đến kim loại trú ẩn an toàn này.

Giá vàng giao ngay tăng 1,5% lên 5.090,94 USD/ounce tính đến 11:35 sáng giờ EST (16:35 GMT). Giá vàng đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 5.110,50 USD vào thứ Hai trước khi đóng cửa ở mức 5.014,29 USD.

Giá vàng kỳ hạn giao tháng 2 của Mỹ tăng 0,1% lên 5.086,90 USD/ounce.

Giá vàng vượt mốc 5.100 USD.

Giá vàng đã tăng vọt 18% tính đến thời điểm này trong năm, tiếp nối đà tăng kỷ lục của năm ngoái, được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm sự gia tăng bất ổn về địa chính trị và kinh tế, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Mỹ và việc các ngân hàng trung ương tăng cường mua vào trong bối cảnh xu hướng phi đô la hóa toàn cầu.

"Thông thường, các đợt tăng giá kết thúc vì những động lực ban đầu đưa mọi người vào thị trường vàng đã biến mất - nhưng trường hợp này thì không phải vậy," Michael Widmer, chiến lược gia hàng hóa tại Bank of America, cho biết.

Mối lo ngại ngày càng gia tăng khi Tổng thống Mỹ Donald Trump hôm thứ Hai tuyên bố kế hoạch áp đặt thuế quan mới đối với hàng nhập khẩu từ Hàn Quốc, trong khi nguy cơ chính phủ Mỹ đóng cửa một phần đang hiện hữu trước thời hạn cấp ngân sách ngày 30 tháng 1.

Thị trường đang tập trung vào cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu từ thứ Ba, với dự kiến ​​lãi suất sẽ không thay đổi và các nhà đầu tư đang theo dõi sát sao cuộc họp báo của Chủ tịch Fed Jerome Powell vào thứ Tư trong bối cảnh lo ngại về tính độc lập của Fed.

Trong khi đó, Deutsche Bank và Societe Generale hiện dự báo giá vàng sẽ đạt 6.000 USD/ounce vào cuối năm nay.

Hôm thứ Ba, CME Group cho biết thị trường kim loại của họ đã đạt kỷ lục giao dịch trong một ngày với 3.338.528 hợp đồng vào ngày 26 tháng 1, vượt qua kỷ lục trước đó là 2.829.666 hợp đồng được thiết lập vào ngày 17 tháng 10 năm 2025.

Sự gia tăng giá trị bạc khiến tỷ lệ vàng-bạc giảm xuống.

Giá bạc giao ngay đã tăng 4% lên 108,05 USD/ounce sau khi đạt mức cao kỷ lục 117,69 USD vào thứ Hai. Giá bạc đã tăng hơn 50% kể từ đầu năm nay, sau khi ghi nhận mức tăng 146% vào năm ngoái.

"Sẽ có rất nhiều biến động phía trước, với rủi ro giảm mạnh (của bạc)", ông Widmer của Bank of America cho biết, đồng thời nói thêm rằng mặc dù các yếu tố cơ bản mạnh mẽ và dòng vốn đổ vào các quỹ ETF có thể hỗ trợ mục tiêu giá 170 đô la.

Citi đã nâng dự báo giá bạc ngắn hạn lên 150 đô la mỗi ounce từ mức 100 đô la trước đó.

Giá bạch kim giao ngay giảm 7,7% xuống còn 2.546,35 USD/ounce sau khi đạt mức kỷ lục 2.918,80 USD trong phiên giao dịch trước đó, trong khi palladium giảm 4,7% xuống còn 1.888,75 USD.

Nguồn: Reuters

Niềm tin của người tiêu dùng Mỹ đã giảm mạnh trong tháng Giêng, chạm mức thấp nhất trong hơn 11 năm rưỡi khi các hộ gia đình phải đối mặt với nỗi lo lắng ngày càng tăng về thị trường lao động yếu kém và giá cả cao. Sự sụt giảm tâm lý này báo hiệu rằng người tiêu dùng có thể thắt chặt chi tiêu, một trở ngại tiềm tàng đối với nền kinh tế.

Hội đồng Nghiên cứu Kinh tế (Conference Board) hôm thứ Ba báo cáo rằng chỉ số niềm tin người tiêu dùng của họ đã giảm mạnh 9,7 điểm xuống còn 84,5 trong tháng này, mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2014 và thấp hơn nhiều so với mức dự báo 90,9 của các nhà kinh tế. Cuộc khảo sát, được thực hiện vào ngày 16 tháng 1, cho thấy sự bi quan lan rộng, không phân biệt đảng phái chính trị, với những người độc lập có cái nhìn tiêu cực nhất.

Tâm trạng chán nản của công chúng có thể gia tăng áp lực lên chính quyền Trump trong việc giải quyết vấn đề mà nhiều nhà kinh tế mô tả là cuộc khủng hoảng về khả năng chi trả, thường liên quan đến các chính sách như áp thuế quan rộng rãi đối với hàng hóa nhập khẩu.

Mặc dù mối liên hệ giữa niềm tin và chi tiêu thực tế có thể không nhất quán, các nhà kinh tế vẫn lo ngại về sự suy giảm nhận thức của người tiêu dùng đối với thị trường việc làm. Bất chấp những dữ liệu tiêu cực, báo cáo này dự kiến ​​sẽ không làm thay đổi đường lối của Cục Dự trữ Liên bang, khi ngân hàng trung ương dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách sắp tới.

Eugenio Aleman, nhà kinh tế trưởng tại Raymond James, nhận định: "Người tiêu dùng vẫn lo ngại về lạm phát, khả năng chi trả và triển vọng việc làm yếu kém."

Nỗi lo ngại về thị trường lao động dẫn đến sự sụp đổ niềm tin.

Một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm niềm tin là quan điểm ngày càng xấu đi về khả năng tìm được việc làm. Tỷ lệ người tiêu dùng cho rằng việc làm "dồi dào" đã giảm từ 27,5% xuống 23,9%, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2021. Trong khi đó, tỷ lệ người cảm thấy "khó tìm việc" đã tăng lên 20,8%, cũng là mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2021.

Sự thay đổi này được thể hiện qua sự khác biệt về thị trường lao động trong cuộc khảo sát — sự khác biệt giữa các câu trả lời "dồi dào" và "khó kiếm" — đã giảm mạnh từ 8,4 xuống chỉ còn 3,1. Chỉ số này là một tín hiệu quan trọng thường tương quan với tỷ lệ thất nghiệp chính thức, làm tăng nguy cơ tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng lên so với mức 4,4% của tháng 12.

Hình 1: Sự suy giảm trong nhận thức của người tiêu dùng về thị trường việc làm, theo đo lường của Conference Board, phù hợp với sự chậm lại rộng hơn trong dữ liệu tuyển dụng JOLTS đến cuối năm 2025.

Các nhà kinh tế chỉ ra một số yếu tố, bao gồm chính sách thương mại và nhập cư của chính quyền Trump, được cho là đã làm giảm cả nhu cầu và nguồn cung lao động. Đồng thời, các doanh nghiệp đang hạn chế tuyển dụng khi họ đầu tư mạnh vào trí tuệ nhân tạo.

Lo lắng lan rộng trong mọi tầng lớp dân cư

Sự sụt giảm niềm tin đặc biệt rõ rệt ở nhóm người tiêu dùng từ 35 tuổi trở lên. Tình trạng này cũng ảnh hưởng đến các hộ gia đình ở mọi mức thu nhập, bao gồm cả những hộ có thu nhập hàng năm dưới 15.000 đô la và những hộ kiếm được 50.000 đô la trở lên. Sự sụt giảm ở các hộ gia đình có thu nhập cao hơn là đáng chú ý, vì chi tiêu mạnh mẽ của họ là một yếu tố quan trọng hỗ trợ nền kinh tế trong bối cảnh tăng trưởng việc làm chậm lại.

"Các đề cập đến giá cả và lạm phát, giá dầu khí, giá thực phẩm và hàng tạp hóa vẫn ở mức cao," Dana Peterson, nhà kinh tế trưởng tại Conference Board cho biết. "Các đề cập đến thuế quan và thương mại, chính trị và thị trường lao động cũng tăng lên, và các đề cập đến bảo hiểm y tế và chiến tranh cũng tăng nhẹ."

Tác động đến chi tiêu và kế hoạch nhà ở

Trước những lo ngại ngày càng tăng về thị trường việc làm, số lượng người tiêu dùng có kế hoạch mua sắm những món đồ đắt tiền trong sáu tháng tới đang giảm. Các kế hoạch du lịch cũng đang bị hoãn lại, và ý định mua nhà đã giảm xuống mức thấp nhất trong chín tháng.

Sự suy giảm hứng thú sở hữu nhà ở diễn ra trong bối cảnh chính quyền Trump đang thực hiện các bước để giải quyết vấn đề khả năng chi trả nhà ở. Tuần trước, Tổng thống Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp nhằm hạn chế các nhà đầu tư tổ chức mua nhà ở đơn lẻ. Chính quyền cũng đang mua chứng khoán thế chấp nhằm mục đích giảm lãi suất thế chấp.

Tuy nhiên, các nhà kinh tế và chuyên gia bất động sản tin rằng những biện pháp này sẽ có hiệu quả hạn chế. Họ lập luận rằng cốt lõi của cuộc khủng hoảng giá nhà ở quá cao là sự thiếu hụt nghiêm trọng nguồn cung nhà ở, đặc biệt là ở phân khúc giá thấp.

Khả năng chi trả nhà ở vẫn là một thách thức then chốt

Một số yếu tố tiếp tục hạn chế việc xây dựng nhà ở mới. Chi phí vật liệu cao, trầm trọng hơn do thuế quan đối với các mặt hàng như gỗ, là một trở ngại lớn. Chi phí vay vốn cao, tình trạng thiếu hụt lao động trầm trọng hơn do các biện pháp siết chặt nhập cư và sự khan hiếm các lô đất xây dựng do các quy định địa phương cũng đang kìm hãm nguồn cung.

Tình trạng thiếu hụt kéo dài này đang đẩy giá nhà ở mức cao. Một báo cáo riêng từ Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang đã xác nhận xu hướng này, cho thấy giá nhà ở đơn lập đã tăng 0,6% trong tháng 11 so với tháng trước. Tính theo năm, giá nhà đã tăng 1,9% tính đến tháng 11, nhanh hơn so với mức tăng 1,8% hàng năm được ghi nhận trong tháng 10.

Kịch bản lạc quan năm 2027 của BMO dự đoán giá vàng sẽ đạt 8.650 đô la và giá bạc đạt 220 đô la, phản ánh một sự thay đổi lớn trong bối cảnh tài chính toàn cầu.

Theo các nhà phân tích hàng hóa tại BMO Capital Markets, đà tăng mạnh của vàng và bạc có thể báo hiệu một sự tái cấu trúc cơ bản của thị trường toàn cầu. Trong một báo cáo gần đây, ngân hàng này đã phác thảo một giả thuyết lạc quan, cho rằng sự bất ổn sâu sắc về bảng cân đối kế toán của chính phủ và tương lai của tiền tệ pháp định đang định hình lại hành vi của nhà đầu tư.

Các nhà phân tích nhận định rằng giá vàng đã vượt mốc 5.000 đô la một ounce trong tháng đầu năm, vượt xa dự báo quý đầu tiên của họ hồi tháng 12. Họ cho rằng đợt tăng giá này không chỉ là một xu hướng nhất thời mà là phản ứng trước những thay đổi cấu trúc sâu sắc.

"Thế giới đã thay đổi," các nhà phân tích viết. "Một dự đoán về vàng và kim loại quý là một dự đoán về trạng thái tương lai của thế giới và bản chất của quá trình chuyển đổi dẫn chúng ta đến đó."

BMO gợi ý các nhà đầu tư nên xem xét kịch bản lạc quan, trong đó "một trật tự thế giới mới được thiết lập, với khả năng có thêm hai phạm vi ảnh hưởng thống trị, nơi các quốc gia ở giữa bị buộc phải chọn phe."

Cuộc chạy đua toàn cầu tìm kiếm sự an toàn

Mặc dù giá vàng đạt mức cao kỷ lục được cho là có liên quan đến chiến lược "Bán cho nước Mỹ" trong bối cảnh đồng đô la Mỹ và thị trường trái phiếu đang gặp khó khăn, các nhà phân tích của BMO nhấn mạnh rằng đây là một hiện tượng toàn cầu thúc đẩy nhu cầu rộng rãi đối với kim loại này.

Họ viện dẫn những sự kiện gần đây như đợt bán tháo lớn trái phiếu Nhật Bản và những biến động mạnh của đồng yên như bằng chứng cho thấy mối lo ngại về các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống đang gia tăng trên toàn thế giới.

Luận điểm lạc quan của BMO: Con đường đến mức giá vàng 8.650 đô la.

Mở rộng mô hình của mình để phản ánh một thế giới đang khủng hoảng, BMO đã vạch ra một quỹ đạo tiềm năng cho giá vàng. Kịch bản này giả định rằng các nhà đầu tư, bao gồm cả các ngân hàng trung ương, tiếp tục mua vàng với tốc độ tương tự hoặc cao hơn so với năm đầu tiên trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump.

Luận điểm lạc quan này được xây dựng dựa trên một số giả định quan trọng:

• Mua vào của Ngân hàng Trung ương: Trung bình khoảng 8 triệu ounce mỗi quý.

• Dòng vốn chảy vào ETF: Dòng vốn hàng quý khoảng 4-5 triệu ounce.

• Môi trường vĩ mô: Lợi suất thực tế và đồng đô la Mỹ tiếp tục giảm.

Trong điều kiện này, BMO dự báo giá vàng tiềm năng sẽ đạt khoảng 6.350 đô la Mỹ/ounce vào quý 4 năm 2026 và khoảng 8.650 đô la Mỹ/ounce vào quý 4 năm 2027 .

Vì sao các mô hình dự báo cũ lại gặp trục trặc?

Mặc dù BMO chưa chính thức cập nhật dự báo tháng 12, ngân hàng này thừa nhận rằng các mô hình tài chính hiện tại đang trở nên lỗi thời. Các nhà phân tích cho rằng trật tự toàn cầu có thể đang trải qua sự gián đoạn ở quy mô chưa từng thấy kể từ thời kỳ hậu Thế chiến II.

"Một mô hình dài hạn kéo dài hơn khoảng 5 năm không thể phản ánh chính xác giá vàng," họ giải thích.

Mô hình hồi quy 5 năm được cập nhật của họ cho thấy rằng các yếu tố tác động quan trọng nhất về mặt thống kê đối với giá vàng hiện nay là lượng vàng dự trữ của ngân hàng trung ương và dòng vốn vào các quỹ ETF. Mô hình cũng xác nhận mối quan hệ nhìn chung là tiêu cực, mặc dù không nhất quán, với đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn. Kể từ năm 2020, vàng và chỉ số DXY chỉ cho thấy mối tương quan tiêu cực trong 78% trường hợp. Trong khi đó, mối quan hệ yếu hơn của vàng với thị trường chứng khoán hiện đã chuyển sang tích cực.

Sự bứt phá của bạc: Từ kim loại công nghiệp trở thành nơi trú ẩn an toàn.

BMO cũng đang xem xét lại các giả định của mình về các kim loại quý khác. Việc giá bạc tăng mạnh vượt mốc 100 đô la một ounce đã đẩy tỷ lệ vàng-bạc xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, dưới 50.

Ban đầu, ngân hàng dự đoán vàng sẽ có hiệu suất vượt trội hơn bạc do vị thế là tài sản trú ẩn an toàn về mặt tiền tệ. Tuy nhiên, các nhà phân tích hiện nhận thấy một kịch bản khả thi khác, trong đó bạc có thể tiếp tục vượt trội hơn vàng.

"Điều này sẽ phản ánh một kịch bản trong đó môi trường rủi ro toàn cầu mới này tiếp tục thúc đẩy vị thế tài sản trú ẩn an toàn cho các kim loại quý không phải vàng, được khuếch đại bởi sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân," các nhà phân tích nhận định. Sự thay đổi này sẽ nâng tầm bạc vượt ra khỏi vai trò truyền thống là một kim loại công nghiệp.

Dựa trên điều này, kịch bản lạc quan của BMO đối với bạc giả định tỷ lệ vàng/bạc sẽ ổn định ở mức thấp hơn trong khoảng 40-50 trong một thời gian dài. Điều này cho thấy giá bạc tiềm năng có thể đạt khoảng 160 đô la Mỹ/ounce vào quý 4 năm 2026 và khoảng 220 đô la Mỹ/ounce vào quý 4 năm 2027 .