Hàn Quốc đối mặt với rủi ro tín dụng và tài chính bất chấp đà tăng trưởng trong năm 2026.

Kinh tế

Tóm tắt:

Nền kinh tế Hàn Quốc dự kiến sẽ tăng trưởng vào năm 2026, được hỗ trợ bởi đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) và việc nới lỏng thuế quan của Mỹ, nhưng rủi ro về xếp hạng tín dụng và tài chính đang nổi lên do các khoản đầu tư nước ngoài quy mô lớn và chính sách tài khóa mở rộng…

Triển vọng tích cực bị che khuất bởi những điểm yếu mới nổi.

Theo báo cáo ngày 13 tháng 12 của hãng tin Newsis (Hàn Quốc) và được Fitch Ratings xác nhận trong báo cáo "Triển vọng chủ quyền khu vực châu Á - Thái Bình Dương đến năm 2026", nền kinh tế của quốc gia này vẫn đang phục hồi đúng hướng nhờ dòng vốn đầu tư gia tăng vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo và những tiến triển trong đàm phán thương mại với Hoa Kỳ. Tuy nhiên, đằng sau quỹ đạo đầy hứa hẹn này là một số điểm yếu về cấu trúc và bên ngoài có thể gây ảnh hưởng nặng nề đến sức khỏe tài chính và xếp hạng tín dụng quốc gia của Hàn Quốc.

Quyết định tăng cường đầu tư vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo phù hợp với chiến lược công nghiệp dài hạn của Hàn Quốc và hỗ trợ quá trình chuyển đổi sang nền kinh tế dựa nhiều hơn vào công nghệ. Bên cạnh đó, việc kết thúc đàm phán thuế quan với Hoa Kỳ gần đây được kỳ vọng sẽ củng cố động lực thương mại. Fitch Ratings dự đoán xuất khẩu của Hàn Quốc sẽ tăng đáng kể, đặc biệt là trong lĩnh vực ô tô, sau khi Hoa Kỳ cam kết giảm thuế đối với ô tô Hàn Quốc từ 25% xuống 15%, mức hiện tương đương với mức thuế áp dụng cho các sản phẩm của Nhật Bản và châu Âu. Sự thay đổi này tạo ra một sân chơi bình đẳng cho các nhà sản xuất Hàn Quốc và có khả năng cải thiện khả năng cạnh tranh xuất khẩu.

Suy giảm dự trữ ngoại hối: Một mối lo ngại về tín dụng mang tính cấu trúc

Tuy nhiên, tâm lý tích cực này bị kìm hãm bởi những lo ngại về cam kết đầu tư khổng lồ 350 tỷ đô la của Hàn Quốc vào Hoa Kỳ. Fitch cảnh báo rằng việc thực hiện cam kết này có thể dẫn đến sự sụt giảm đáng kể dự trữ ngoại hối. Tính đến tháng 11 năm 2025, dự trữ của Hàn Quốc ở mức 430,7 tỷ đô la, chỉ bằng khoảng một phần ba dự trữ của Nhật Bản, hiện ở mức 1,347 nghìn tỷ đô la. Sự chênh lệch này cho thấy khả năng dự trữ tương đối hạn chế của Hàn Quốc trước các cú sốc từ bên ngoài. Nếu mức dự trữ giảm quá mạnh trong quá trình đầu tư ra nước ngoài này, xếp hạng tín dụng của quốc gia có thể bị đánh giá lại, đặc biệt nếu nhận thức của thị trường chuyển sang hướng dễ bị tổn thương hơn trước tình trạng rút vốn ồ ạt hoặc biến động tiền tệ.

Trong trường hợp này, có một mối quan hệ nhân quả tiềm tàng: việc sử dụng dự trữ cho đầu tư quốc tế, mặc dù có lợi cho vị thế chiến lược dài hạn, nhưng có thể dẫn trực tiếp đến việc giảm tính thanh khoản và khả năng tín dụng. Không giống như mối tương quan đơn thuần, điều này phản ánh sự đánh đổi trực tiếp giữa tham vọng tăng trưởng và tính bền vững của dự trữ.

Mở rộng ngân sách và nguy cơ nợ công gia tăng

Fitch cũng chỉ ra chính sách tài khóa là một lĩnh vực rủi ro đáng chú ý. Hàn Quốc, cùng với các nền kinh tế như Indonesia, Thái Lan và Philippines, hiện đang theo đuổi các chương trình chi tiêu công mở rộng. Mặc dù các chính sách này nhằm mục đích phục hồi sau đại dịch và đầu tư chiến lược, nhưng chúng lại dẫn đến hậu quả là làm suy yếu sự ổn định tài chính. Sự gia tăng nợ công có thể hạn chế tính linh hoạt của chính sách trong tương lai và khiến nền kinh tế đối mặt với rủi ro lãi suất hoặc sự hoài nghi của các nhà đầu tư quốc tế.

Báo cáo gần đây của Bộ Kinh tế và Tài chính “Nợ Chính phủ và Khu vực Công cho Năm Tài chính 2024” cho thấy nợ chính phủ của Hàn Quốc dự kiến sẽ đạt 1.270,8 nghìn tỷ won, xấp xỉ 49,7% GDP. Mặc dù con số này vẫn có thể kiểm soát được theo tiêu chuẩn toàn cầu, nhưng sự gia tăng nhanh chóng của nó đang gây ra nhiều lo ngại. Nếu lãi suất tăng hoặc tăng trưởng kinh tế chững lại, việc trả nợ có thể gây áp lực lên ngân sách trong tương lai, đặc biệt là khi không có các cải cách cơ cấu hoặc tăng thu thuế.

Sự bất ổn địa chính trị và các rủi ro rộng hơn ở khu vực châu Á - Thái Bình Dương

Bên cạnh những cân nhắc trong nước, sự ổn định kinh tế vĩ mô của Hàn Quốc vào năm 2026 cũng sẽ chịu ảnh hưởng bởi các diễn biến khu vực và toàn cầu. Báo cáo của Fitch nêu bật một số rủi ro bên ngoài quan trọng mà khu vực châu Á - Thái Bình Dương rộng lớn hơn đang phải đối mặt, bao gồm sự khó lường liên tục trong thương mại và thuế quan của Mỹ, sự mất cân bằng ngân sách do chi tiêu chính phủ quá mức và sự bất ổn địa chính trị ở các khu vực như Biển Đông. Thêm vào đó, căng thẳng dai dẳng giữa Mỹ và Trung Quốc có thể gây áp lực buộc Hàn Quốc phải điều hướng các mối quan hệ thương mại và ngoại giao ngày càng phân cực, có khả năng ảnh hưởng đến các kênh xuất khẩu và liên minh chiến lược.

Trong bối cảnh này, rủi ro chủ yếu là do sự căng thẳng tài chính tương quan ở các nền kinh tế khác trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương hoặc sự bất ổn địa chính trị có thể không trực tiếp gây ra suy thoái ở Hàn Quốc nhưng có thể làm gia tăng áp lực bên ngoài hoặc sự thận trọng của nhà đầu tư, từ đó ảnh hưởng gián tiếp đến tài sản và dòng vốn của Hàn Quốc.

Mặc dù Hàn Quốc bước vào năm 2026 với nền tảng kinh tế vững mạnh, được hỗ trợ bởi các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo và các điều khoản thương mại được cải thiện với Hoa Kỳ, nhưng khả năng phục hồi tài chính của quốc gia này đang phải đối mặt với nhiều thách thức. Việc dự kiến cạn kiệt dự trữ ngoại hối do đầu tư ra nước ngoài và lập trường tài khóa mở rộng tiềm ẩn những rủi ro hữu hình đối với sự ổn định tín dụng và tính bền vững của nợ công. Nếu không được giảm thiểu bằng các biện pháp bảo vệ cấu trúc và quản lý chính sách cẩn trọng, những yếu tố này có thể hạn chế khả năng của Hàn Quốc trong việc vượt qua những cú sốc trong tương lai bất chấp sự lạc quan ngắn hạn. Cân bằng tham vọng tăng trưởng với kỷ luật tài khóa và tính toàn vẹn của dự trữ sẽ rất quan trọng để duy trì niềm tin của nhà đầu tư và sự ổn định kinh tế vĩ mô trong những năm tới.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Thêm

Chia sẻ

Các công ty tiền điện tử tiến gần hơn đến hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ.

Gerik

Kinh tế

Crypto

Bước đột phá về quy định cho các công ty tiền điện tử

Ngày 12 tháng 12, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đã công bố một động thái mang tính bước ngoặt, có thể định hình lại mối quan hệ giữa tài sản kỹ thuật số và lĩnh vực tài chính truyền thống tại Hoa Kỳ. Một số công ty tiền điện tử hàng đầu, bao gồm Circle Internet Group và Ripple, đã nhận được sự chấp thuận sơ bộ để thành lập hoặc chuyển đổi thành các ngân hàng ủy thác quốc gia. Quyết định này đánh dấu một cột mốc quan trọng về mặt pháp lý, cho phép các thực thể này tham gia trực tiếp hơn vào hệ thống tài chính Hoa Kỳ, mặc dù vẫn phải chịu sự giám sát chặt chẽ.

Trong số những đơn vị được hưởng lợi từ sự chấp thuận có điều kiện này có Paxos, BitGo và Fidelity Digital Assets. Các công ty này hiện được phép chuyển đổi giấy phép ủy thác do tiểu bang cấp sang giấy phép ngân hàng ủy thác liên bang. Việc chuyển đổi như vậy sẽ cho phép họ hoạt động trên phạm vi toàn quốc, vượt qua những hạn chế về thẩm quyền trước đây do quy định cấp tiểu bang áp đặt.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhận ra là những phê duyệt này chưa phải là cuối cùng. OCC vẫn giữ toàn quyền phê duyệt cuối cùng, sửa đổi các điều kiện hoặc đình chỉ các quyết định này nếu các công ty không đáp ứng được các yêu cầu nghiêm ngặt. Điều này tạo ra một lớp thận trọng trong quy định, đảm bảo rằng các bên tham gia thị trường không hiểu quá mức tiến trình hiện tại như là sự chấp thuận hoàn toàn.

Chức năng của Điều lệ Ngân hàng National Trust

Giấy phép thành lập ngân hàng ủy thác quốc gia mang lại cho các công ty tiền điện tử những lợi ích hoạt động quan trọng. Họ được phép cung cấp dịch vụ lưu ký và tạo điều kiện thuận lợi cho việc thanh toán giao dịch nhanh hơn, một nhu cầu cốt lõi trong thị trường tiền điện tử đang phát triển nhanh chóng. Tuy nhiên, giấy phép này không cho phép họ nhận tiền gửi hoặc phát hành tín dụng. Hơn nữa, tài khoản khách hàng tại các tổ chức này sẽ không được bảo hiểm bởi Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), trái ngược với các ngân hàng thương mại truyền thống. Sự khác biệt này nhấn mạnh lập trường quản lý thận trọng, mở ra cánh cửa cho sự đổi mới đồng thời giảm thiểu rủi ro hệ thống.

Để được cấp giấy phép đầy đủ, các công ty tiền điện tử phải tuân thủ các tiêu chuẩn về vốn và tính thanh khoản do OCC quy định. Hơn nữa, hoạt động của họ phải nằm trong phạm vi chức năng của một ngân hàng ủy thác. Các công ty này cũng được kỳ vọng phải tuân thủ luật pháp liên bang, đặc biệt là Đạo luật GENIUS dự kiến, sẽ điều chỉnh các stablecoin được neo vào đồng đô la Mỹ. Sự phù hợp về mặt pháp lý này rất cần thiết để đảm bảo tính nhất quán trên toàn bộ lĩnh vực tài sản kỹ thuật số khi Quốc hội xem xét các quy định rộng hơn về tiền điện tử trong tương lai gần.

Những lợi ích và mối lo ngại tiềm tàng trong hệ sinh thái ngân hàng

Jonathan Gould, người đứng đầu tạm thời của OCC được bổ nhiệm dưới thời chính quyền Trump, nhấn mạnh rằng việc đưa các thực thể mới vào hệ sinh thái ngân hàng liên bang có thể tăng cường cạnh tranh và mang lại lợi ích rộng lớn hơn cho người tiêu dùng và nền kinh tế. Bằng cách tích hợp các công ty định hướng đổi mới, hệ thống ngân hàng có thể trở nên linh hoạt và đáp ứng tốt hơn với các công nghệ tài chính đang phát triển.

Tuy nhiên, sự hoài nghi vẫn tồn tại trong giới ngân hàng truyền thống. Các nhà phê bình cho rằng các công ty tiền điện tử có thể chịu sự giám sát lỏng lẻo hơn, do đó đưa những rủi ro khó lường vào hệ thống. Sự lỏng lẻo trong quy định này có thể dẫn đến sự mất cân bằng nếu không được quản lý bằng các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ, đặc biệt là do tính chất phức tạp và biến động của tài sản kỹ thuật số.

Anchorage Digital: Một tiền lệ độc nhất vô nhị

Tính đến thời điểm hiện tại, Anchorage Digital vẫn là công ty tiền điện tử duy nhất nắm giữ giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia và đang hoạt động theo tư cách này. OCC hiện đang giám sát khoảng 60 ngân hàng ủy thác quốc gia, cùng với các ngân hàng thương mại và các tổ chức tài chính khác được liên bang quản lý. Việc mở rộng danh sách này để bao gồm nhiều công ty hoạt động trong lĩnh vực tiền điện tử cho thấy một sự thay đổi năng động, kết hợp giữa quản trị tài chính truyền thống với các công nghệ mới nổi.

Các phê duyệt có điều kiện dường như xuất phát từ ý định chiến lược của OCC nhằm hiện đại hóa các dịch vụ tài chính bằng cách thận trọng kết hợp các công ty tài sản kỹ thuật số. Mặc dù có mối liên hệ nhân quả giữa sự quan tâm của cơ quan quản lý và việc tích hợp tiền điện tử, nhưng mối tương quan giữa việc chấp nhận tiền điện tử và sức khỏe tài chính hệ thống vẫn còn mơ hồ. Các cơ quan quản lý đang phải cân bằng giữa việc thúc đẩy đổi mới và bảo vệ sự ổn định tài chính, với mỗi phê duyệt đóng vai trò vừa là một phép thử vừa là một tiền lệ.

Quyết định của OCC về việc gia hạn giấy phép ngân hàng ủy thác có điều kiện cho các nhân tố chủ chốt trong lĩnh vực tiền điện tử thể hiện một bước đi có chủ đích hướng tới hội nhập tài chính sâu rộng hơn. Mặc dù các phê duyệt cuối cùng vẫn đang chờ xử lý và vẫn còn những hạn chế đáng kể, sự phát triển này phản ánh một bối cảnh pháp lý đang thay đổi. Khi các khung pháp lý phát triển và các rào cản tuân thủ được kiểm chứng, hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ đang thận trọng đón nhận nền kinh tế kỹ thuật số, với cả sự lạc quan và cảnh giác.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Chính quyền Trump đã kiện dự án xây dựng phòng khiêu vũ trị giá 300 triệu đô la tại Nhà Trắng giữa làn sóng phản đối pháp lý và bảo tồn di sản.

Gerik

Chính trị

Việc xây dựng phòng khiêu vũ dẫn đến cuộc đối đầu pháp lý.

Ngày 12 tháng 12, Tổ chức Bảo tồn Di sản Lịch sử Quốc gia chính thức đệ đơn kiện lên tòa án liên bang chống lại chính quyền Trump về kế hoạch gây chú ý nhằm phá dỡ Cánh Đông của Nhà Trắng và thay thế nó bằng một phòng khiêu vũ rộng lớn 8.361 mét vuông. Tổ chức này tuyên bố rằng chính quyền đã bỏ qua các quy trình xem xét bắt buộc về môi trường, pháp lý và của Quốc hội trước khi bắt đầu xây dựng, do đó vi phạm nhiều đạo luật liên bang.

Vấn đề pháp lý trọng tâm dựa trên khẳng định rằng không một tổng thống Hoa Kỳ nào có quyền đơn phương phá dỡ các công trình được bảo vệ về mặt lịch sử trên tài sản liên bang mà không có sự giám sát pháp lý minh bạch. Các nguyên đơn lập luận rằng hành động như vậy không chỉ bỏ qua việc tham vấn công chúng mà còn làm suy yếu luật di sản quốc gia, viện dẫn cả Đạo luật Thủ tục Hành chính và Đạo luật Chính sách Môi trường Quốc gia.

Nhà Trắng bảo vệ quyền lực và ý định của mình.

Chính quyền Trump ngay lập tức bác bỏ các luận điểm của vụ kiện. Người phát ngôn Davis Ingle tuyên bố rằng tổng thống vẫn giữ toàn bộ quyền lực pháp lý để cải tạo Nhà Trắng, bao gồm cả việc hiện đại hóa phù hợp với các sáng kiến của tổng thống trước đây. Ông mô tả phòng khiêu vũ là một dự án hiện đại hóa hợp pháp và được tài trợ tư nhân nhằm tạo ra một địa điểm trang trọng hơn cho các chức năng chính thức của nhà nước.

Theo các nguồn tin từ chính quyền, dự án khởi công vào tháng 10 và được tài trợ hoàn toàn bởi các nhà tài trợ tư nhân. Chi phí ước tính ban đầu là 200 triệu đô la đã tăng vọt lên khoảng 300 triệu đô la. Các quan chức cho rằng việc nâng cấp sẽ tăng cường khả năng của Nhà Trắng trong việc tổ chức các hội nghị thượng đỉnh quốc tế và các sự kiện nghi lễ, phù hợp với các tiêu chuẩn ngoại giao hiện đại.

Cáo buộc vi phạm thủ tục và lạm quyền

Vụ kiện cáo buộc chính quyền đã không trình dự án lên các cơ quan giám sát quan trọng để xem xét, bao gồm Ủy ban Quy hoạch Thủ đô Quốc gia, Ủy ban Mỹ về Mỹ thuật và Quốc hội. Các nguyên đơn cho rằng những thiếu sót này không chỉ là những sai sót kỹ thuật mà còn là những nỗ lực cố ý nhằm né tránh trách nhiệm giải trình của các thể chế.

Vụ kiện này phản ánh một cáo buộc mang tính nhân quả: rằng việc chính quyền coi thường các thủ tục pháp lý đã tạo điều kiện cho việc phá dỡ gây tranh cãi một khu nhà có ý nghĩa lịch sử mà không có sự chấp thuận hợp pháp. Các nguyên đơn đã yêu cầu tạm dừng ngay lập tức dự án cho đến khi tất cả các đánh giá về môi trường và pháp lý được hoàn tất đúng cách.

Bảo tồn di sản lịch sử so với quyền quyết định của người đứng đầu chính phủ

Cốt lõi của tranh chấp là một câu hỏi hiến pháp rộng hơn: đến mức độ nào nhánh hành pháp có thể thay đổi một công trình vừa là nơi ở, vừa là nơi làm việc, lại vừa là di tích lịch sử quốc gia? Các nhà phê bình cho rằng Tổng thống Trump đã vượt quá giới hạn hiến pháp, lạm dụng quyền hạn tổng thống để thực hiện những tham vọng kiến trúc lẽ ra phải được sự kiểm soát của cơ quan lập pháp.

Tuy nhiên, chính quyền lại cho rằng vụ kiện của những người bảo tồn di sản là có động cơ chính trị. Họ xem thách thức này không phải là sự bảo vệ di sản, mà là một chiến thuật nhằm phá hoại một trong những sáng kiến quan trọng của ông Trump. Bản chất phân cực của các phản ứng phản ánh một động lực tương quan: các cuộc tranh luận về bảo tồn ngày càng vướng vào những rạn nứt chính trị rộng lớn hơn.

Hậu quả quốc tế và trong nước

Dự án xây dựng phòng khiêu vũ không chỉ gây ra tranh cãi về mặt pháp lý mà còn cả những cuộc tranh luận về mặt ngoại giao và biểu tượng. Vì Nhà Trắng là biểu tượng được công nhận toàn cầu về sự trường tồn và truyền thống của Hoa Kỳ, bất kỳ sự thay đổi nào đối với cấu trúc của nó đều mang ý nghĩa quốc tế. Hơn nữa, các nhà phê bình cảnh báo rằng việc phá dỡ Cánh Đông sẽ làm suy yếu những nỗ lực bảo tồn tính toàn vẹn kiến trúc của một trong những tòa nhà chính phủ được tham quan và nghiên cứu nhiều nhất của quốc gia.

Trong khi tiến độ xây dựng và các vụ kiện tụng vẫn tiếp diễn, tương lai của dự án phòng khiêu vũ Nhà Trắng dưới thời chính quyền Trump đang chìm trong sự bất định về mặt pháp lý. Kết quả vụ kiện có thể sẽ tạo tiền lệ cho phạm vi quyền hành pháp đối với các tài sản liên bang được bảo vệ về mặt lịch sử. Cho dù được coi là biểu tượng của sự hiện đại hóa hay một hành động vượt quá thẩm quyền, cuộc chiến pháp lý về dự án kiến trúc này nhấn mạnh sự căng thẳng dai dẳng giữa tham vọng chính trị và bảo tồn lịch sử.

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Sau khi đóng băng tài sản của Nga, EU chuẩn bị kế hoạch tài trợ chiến tranh cho Ukraine trong bối cảnh căng thẳng pháp lý và chính trị.

Gerik

Chính trị

Chuyển đổi chiến lược: Từ đóng băng tài sản sang tài trợ chiến tranh

Liên minh châu Âu, sau khi gần đây đã đóng băng vô thời hạn khoảng 210 tỷ euro (khoảng 246 tỷ đô la) tài sản của ngân hàng trung ương Nga, hiện đang bước vào giai đoạn tiếp theo: huy động số tiền này để tài trợ cho nhu cầu của Ukraine trong giai đoạn 2026-2027. Diễn biến này đã được Chủ tịch Hội đồng châu Âu Antonio Costa xác nhận, ông mô tả quyết định này là một bước đi quan trọng sau khi đóng băng tài sản.

Không giống như các thỏa thuận trước đây yêu cầu gia hạn nhất trí mỗi sáu tháng, việc đóng băng vô thời hạn đã được thông qua bằng hình thức bỏ phiếu đa số đủ điều kiện, tránh được quyền phủ quyết của các nước thân Nga như Hungary và Slovakia. Sự điều chỉnh về thủ tục này phản ánh một quyết định mang tính nhân quả nhằm loại bỏ các trở ngại nội bộ trước đây đã cản trở sự đồng thuận của EU và đảm bảo kế hoạch tài chính dài hạn cho Ukraine.

Bất đồng nội bộ và rạn nứt chính trị

Thủ tướng Hungary Viktor Orbán lên án hành động của EU là vi phạm ranh giới pháp lý và cảnh báo về “thiệt hại không thể khắc phục” đối với khuôn khổ pháp lý của liên minh. Phản ứng của ông Orbán nhấn mạnh sự phân cực nội bộ ngày càng gia tăng trong EU về vai trò của khối này trong cuộc xung đột Ukraine. Cơ chế bỏ phiếu đa số đủ điều kiện cho phép Brussels bỏ qua sự phản đối của Budapest, nhưng cái giá phải trả là làm sâu sắc thêm những rạn nứt trong nội bộ khối.

Căng thẳng này có mối liên hệ nhân quả với những lo ngại về chủ quyền và các thủ tục dân chủ của các thể chế. Sự phản đối của Hungary không chỉ mang tính chính trị mà còn cả pháp lý, vì nó thách thức tính hợp pháp của việc đóng băng tài sản chủ quyền mà không có sự đồng thuận tuyệt đối, có khả năng làm xói mòn nền tảng của việc ra quyết định dựa trên sự đồng thuận của EU.

Những thách thức pháp lý từ Nga và vấn đề chủ quyền

Ngân hàng Trung ương Nga lên án động thái của EU là vi phạm luật pháp quốc tế và nguyên tắc miễn trừ chủ quyền. Trong tuyên bố chính thức, Moscow cảnh báo rằng việc sử dụng trực tiếp hoặc gián tiếp dự trữ ngoại hối của nước này cho các mục đích liên quan đến chiến tranh là bất hợp pháp và bảo lưu quyền trả đũa. Cùng ngày, Nga đã đệ đơn kiện Euroclear tại một tòa án ở Moscow, đánh dấu sự khởi đầu của một cuộc phản công pháp lý rộng lớn hơn.

Mối tương quan giữa rủi ro pháp lý và các công cụ tài chính ngày càng trở nên rõ ràng: kế hoạch của EU nhằm chuyển đổi các khoản dự trữ bị đóng băng thành cơ chế tài trợ chiến tranh tạo ra sự mơ hồ đáng kể về mặt pháp lý, đặc biệt là liên quan đến tương lai của quyền miễn trừ chủ quyền trong tài chính toàn cầu.

Sự cân bằng quyền lực của Bỉ và vai trò trung tâm của Euroclear

Bỉ, nơi đặt trụ sở chính của Euroclear, hiện đang trở thành tâm điểm của áp lực địa chính trị và pháp lý. Phó Thủ tướng Vincent van Peteghem khẳng định rằng các tài sản bị đóng băng của Nga “cuối cùng phải được sử dụng cho Ukraine”, đồng thời nhấn mạnh rằng sẽ không có sự thỏa hiệp vội vàng hoặc thiếu thận trọng nào được thực hiện. Tuy nhiên, sự hợp tác của Bỉ là cần thiết cả về mặt pháp lý và hậu cần để bất kỳ kế hoạch sử dụng tài sản nào có thể được tiến hành.

Ở đây, mối quan hệ nhân quả giữa thẩm quyền quốc gia và hành động ở cấp độ EU trở nên vô cùng quan trọng. Nếu không có sự cho phép hợp pháp của Bỉ, Euroclear không thể tái sử dụng các tài sản ngay cả khi có sự ủng hộ chính trị của EU, điều này nhấn mạnh rằng chủ quyền quốc gia vẫn là yếu tố hạn chế các biện pháp tài chính siêu quốc gia.

Hỗ trợ tài chính cho Ukraine mà không cần cắt giảm ngân sách quốc gia

Liên minh châu Âu đang rơi vào bế tắc tài chính: họ cam kết hỗ trợ Ukraine “chừng nào còn cần thiết”, nhưng hầu hết các quốc gia thành viên đều ngần ngại tài trợ cho Kyiv bằng ngân sách quốc gia của mình. Do đó, kế hoạch chuyển đổi các tài sản bị đóng băng của Nga thành các khoản vay chiến tranh cho Ukraine dường như là lựa chọn khả thi duy nhất mà không cần đến việc phân bổ lại ngân sách gây tranh cãi về mặt chính trị.

Ủy ban châu Âu đang tìm kiếm sự chấp thuận pháp lý của Bỉ để bắt đầu sử dụng khoản tiền ước tính từ 185 đến 210 tỷ euro đang được giữ trong các tài khoản Euroclear. Số tiền này sẽ được phân bổ dưới dạng các khoản vay bồi thường chiến tranh, với điều kiện Ukraine sẽ hoàn trả sau khi cuộc xung đột kết thúc, giả sử Moscow cuối cùng sẽ trả tiền bồi thường để bù đắp thiệt hại đã gây ra.

Việc sử dụng các khoản tiền này, mặc dù được coi là khoản vay chiến tranh, nhưng lại gắn liền với giả định rằng các khoản bồi thường chiến tranh của Nga trong tương lai sẽ đảm bảo các nghĩa vụ của Ukraine. Cơ chế này đưa một cơ chế tài chính mang tính đầu cơ vào luật quốc tế, khiến nó vừa mang tính đổi mới vừa gây tranh cãi.

Sự can thiệp của Mỹ và dòng chảy ngầm ngoại giao

Thông báo của EU cũng được đưa ra vào thời điểm nhạy cảm, khi cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump được cho là đang nỗ lực đạt được một thỏa thuận hòa bình bao gồm việc giải tỏa các tài sản của Nga và khả năng nối lại hợp tác năng lượng giữa Nga và EU. Những kế hoạch này, theo báo cáo của tờ Wall Street Journal, sẽ xung đột trực tiếp với cách tiếp cận mới của EU và có nguy cơ làm suy yếu quyền kiểm soát của Brussels đối với công cuộc tái thiết hậu chiến và các cơ chế tư pháp.

Điều này làm nổi bật sự xung đột tương quan giữa các chiến lược ngoại giao của Mỹ và các công cụ pháp lý của EU. Trong khi Washington có thể tìm kiếm một thỏa hiệp rộng rãi, Brussels đang xây dựng một khuôn khổ pháp lý và tài chính cứng rắn hơn để gây áp lực bền vững lên Moscow và duy trì sự hỗ trợ lâu dài cho Kyiv.

Việc Liên minh châu Âu chuyển từ đóng băng tài sản của Nga sang chuẩn bị các khoản vay chiến tranh cho Ukraine là một động thái táo bạo và chưa từng có tiền lệ trong tài chính quốc tế và chiến lược địa chính trị. Bằng cách bỏ qua quyền phủ quyết và dựa trên các cam kết chính trị và pháp lý dài hạn, EU tìm cách củng cố vai trò là người ủng hộ vững chắc của Ukraine. Tuy nhiên, con đường này cũng tiềm ẩn nguy cơ phản ứng pháp lý từ Moscow, sự bất đồng nội bộ từ các quốc gia thành viên và những phức tạp từ các sáng kiến hòa bình của Mỹ. Liệu chiến lược này sẽ bền vững hay tan rã dưới áp lực sẽ phụ thuộc vào việc EU xử lý thành công các lĩnh vực giao thoa giữa tài chính, luật pháp và ngoại giao trong những tháng tới như thế nào.

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Giá vàng giảm bớt mức tăng khi phát biểu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) làm dấy lên nghi ngờ về việc cắt giảm lãi suất thêm nữa.

Manuel

Hàng hóa

Giá vàng giảm bớt mức tăng khi các nhà giao dịch trở nên thận trọng hơn trước những dự đoán về việc nới lỏng tiền tệ hơn nữa vào năm tới sau khi các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đưa ra quan điểm hoàn toàn trái ngược vào thứ Sáu.

Sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, do đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ, cũng đồng nghĩa với việc một số nhà đầu tư có thể phải thoái vốn khỏi các vị thế nắm giữ kim loại để bù đắp thua lỗ ở những lĩnh vực khác.

Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland, Beth Hammack, cho biết bà muốn lãi suất được thắt chặt hơn một chút để kiềm chế lạm phát, vốn vẫn đang ở mức quá cao. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City, Jeff Schmid, cũng đưa ra lập luận tương tự, và cho biết đó là lý do ông phản đối quyết định hạ lãi suất của ngân hàng trung ương trong tuần này.

Sau phát biểu của các nhà hoạch định chính sách, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm tăng lên, khiến giá vàng giảm tới 0,5% trước khi phục hồi phần nào. Kim loại quý này thường hoạt động tốt trong môi trường lãi suất thấp và các nhà đầu tư hiện đang tìm kiếm sự chắc chắn hơn về triển vọng. Giá vàng giảm bớt đà tăng khi phát biểu của Fed làm dấy lên nghi ngờ về việc cắt giảm lãi suất thêm nữa_1

Giá vàng giảm bớt đà tăng khi phát biểu của Fed làm dấy lên nghi ngờ về việc cắt giảm lãi suất thêm nữa_1

Theo Dan Ghali, chiến lược gia hàng hóa cấp cao tại TD Securities, đợt bán tháo dường như diễn ra trên diện rộng trên các thị trường hàng hóa và tài sản rủi ro, và có khả năng liên quan đến hậu quả của cuộc họp hôm thứ Tư của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Ban đầu, các nhà giao dịch vàng đã hoan nghênh thông báo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) về việc sẽ bắt đầu mua 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc mỗi tháng bắt đầu từ ngày 12 tháng 12, nhằm mục đích tái tạo dự trữ trong hệ thống tài chính, một động thái báo hiệu sẽ có thêm các biện pháp nới lỏng trong tương lai. Fed đã ngừng giảm lượng dự trữ của mình vào đầu tháng này, một quá trình được gọi là thắt chặt định lượng, trong bối cảnh có dấu hiệu cho thấy dự trữ trong hệ thống ngân hàng không còn dồi dào.

Ông Ghali cho biết, thị trường vẫn đang tranh luận liệu chương trình mua dự trữ của ngân hàng trung ương có phải là một hình thức nới lỏng định lượng hiệu quả hay không.

Tờ Wall Street Journal đưa tin hôm thứ Sáu rằng Tổng thống Mỹ Donald Trump cho biết ông đang nghiêng về việc chọn cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh hoặc Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett để lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang vào năm tới. Ông Hassett nổi lên như ứng cử viên hàng đầu và được nhiều người coi là người ủng hộ quan điểm của ông Trump về việc duy trì lãi suất thấp.

Giá bạc đã giảm từ mức cao kỷ lục trên 64 đô la. Kim loại trắng này đã tăng mạnh gần đây, được hỗ trợ bởi dòng vốn chảy vào các quỹ giao dịch chứng khoán (ETF) và sự khan hiếm trên thị trường vật chất.

Trên iShares Silver Trust (SLV), quỹ ETF bạc lớn nhất, tổng số lượng hợp đồng quyền chọn mua (call option) đang mở đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2021 trong tuần này. Trong khi đó, tổng số lượng hợp đồng quyền chọn bán (put option) đang mở cũng ở mức kỷ lục. Chi phí mua quyền chọn mua so với chi phí mua quyền chọn bán tương đương, vốn giúp bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá, cũng đã tăng vọt lên mức cao nhất trong nhiều năm gần đây. Giá vàng giảm bớt đà tăng khi phát biểu của Fed làm dấy lên nghi ngờ về việc cắt giảm lãi suất thêm nữa_2

Giá vàng giảm bớt đà tăng khi phát biểu của Fed làm dấy lên nghi ngờ về việc cắt giảm lãi suất thêm nữa_2

Giá vàng giao ngay tăng 0,6% lên 4.304,26 USD/ounce vào lúc 4:40 chiều giờ New York. Giá bạc giảm 2,4%. Giá bạch kim tăng trong khi giá palladium giảm. Chỉ số Bloomberg Dollar Spot Index tăng 0,1%.

Nguồn: Bloomberg

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Tiền điện tử vừa gia nhập nhóm người sáng tạo nội dung trị giá 100 tỷ đô la của YouTube, mở ra một con đường mới để cuối cùng thoát khỏi gánh nặng tài chính ngân hàng.

Manuel

Crypto

Chứng khoán

YouTube đã thêm stablecoin PYUSD của PayPal làm tùy chọn thanh toán cho người sáng tạo nội dung tại Mỹ. Quá trình thanh toán được thực hiện thông qua hệ thống thanh toán của PayPal thay vì yêu cầu YouTube phải lưu giữ hoặc chuyển tiền điện tử trực tiếp.

Theo Fortune, giám đốc phụ trách tiền điện tử của PayPal, May Zabaneh, đã xác nhận thỏa thuận này. Google và YouTube cũng xác nhận PYUSD đã được thêm vào như một tùy chọn thanh toán cho những người sáng tạo đủ điều kiện.

Sự thay đổi này ảnh hưởng đến một trong những nguồn thu nhập định kỳ lớn nhất dành cho người sáng tạo nội dung trong lĩnh vực truyền thông. YouTube đã trả hơn 100 tỷ đô la cho người sáng tạo nội dung trong bốn năm qua.

Điều đó có nghĩa là khoảng 25 tỷ đô la mỗi năm chảy qua hệ thống kiếm tiền của nền tảng này. Tác động trước mắt không phải là việc người sáng tạo bắt buộc phải "lên chuỗi khối". Mà là một stablecoin hiện được giới thiệu như một kênh thanh toán có thể lựa chọn trong quy trình thanh toán quen thuộc đối với một số người sáng tạo. Nó bắt đầu ở Mỹ và là tùy chọn tham gia.

Stablecoin đang dần trở thành hình thức thanh toán chính cho người sáng tạo nội dung.

Tài liệu sản phẩm chính thức đã hỗ trợ cơ chế hoạt động của quy trình đó, ngay cả khi việc chuyển đổi sang PYUSD chỉ được Fortune xác nhận. Trang trợ giúp của Google cho biết AdSense và AdSense cho YouTube có thể thanh toán qua PayPal Hyperwallet.

Họ cũng nêu rõ rằng Hyperwallet có sẵn như một phương thức thanh toán dành cho các nhà xuất bản có trụ sở tại Hoa Kỳ. Trong một số hướng dẫn trợ giúp của Google, các quốc gia khác cũng được liệt kê.

Theo tài liệu của Google, quy trình thanh toán AdSense cho YouTube mô tả việc thu nhập được phát hành và sau đó được chuyển vào Hyperwallet như một phần của quy trình thanh toán.

Điều đó rất quan trọng vì nó giúp tập trung việc xử lý tiền điện tử trong môi trường lưu ký, tuân thủ quy định của nhà cung cấp dịch vụ thanh toán. Đồng thời, nó vẫn cung cấp một kênh thanh toán bên ngoài cho những người sáng tạo nội dung muốn sử dụng.

Trung tâm trợ giúp của PayPal giải thích rằng khách hàng có thể chuyển các loại tiền điện tử được hỗ trợ, bao gồm cả PYUSD, đến các địa chỉ bên ngoài. Chi tiết về hỗ trợ mạng được xử lý trong quy trình chuyển tiền điện tử của PayPal.

Các giao dịch chuyển tiền ra ngoài là một phần của bộ tính năng tiền điện tử tiêu chuẩn. Điều đó tạo ra một cầu nối thiết thực từ khoản thanh toán trên nền tảng đến địa chỉ trên chuỗi mà không yêu cầu nền tảng phải tích hợp ví.

PYUSD chuyển đổi các khoản thanh toán trên nền tảng thành các giao dịch chuyển tiền trực tuyến do người dùng kiểm soát.

Trên thực tế, "thanh toán bằng PYUSD" có thể được hiểu là ba bước: phát hành thu nhập từ YouTube, khả dụng thông qua Hyperwallet và phương thức rút tiền do người sáng tạo lựa chọn. Google đã mô tả hai bước đầu tiên trong hướng dẫn thanh toán AdSense cho YouTube và Hyperwallet.

Tạp chí Fortune đưa tin bước thứ ba hiện nay bao gồm PYUSD dành cho người sáng tạo nội dung tại Mỹ. Nếu người sáng tạo chọn PYUSD và sau đó muốn chuyển tiền ra khỏi sự quản lý của PayPal, PayPal sẽ ghi lại đường dẫn chuyển tiền đến địa chỉ cụ thể trong trang trợ giúp về tiền điện tử của mình.

Điều đó đặt quyết định rút tiền cuối cùng trên chuỗi vào tay người dùng chứ không phải nền tảng. Quy mô của kênh phân phối đó giúp giải thích tại sao các nhà phát hành stablecoin và các công ty thanh toán tiếp tục nhắm mục tiêu vào các luồng thanh toán tương tự như thanh toán lương.

Việc thanh toán cho người sáng tạo nội dung có đặc điểm tương tự như thanh toán cho nhà thầu nhỏ lẻ: thường xuyên, phân tán và thường mang tính quốc tế ngay cả khi người trả tiền có trụ sở tại Hoa Kỳ. Một tùy chọn stablecoin trong menu thanh toán chính thống không cần sự chấp nhận rộng rãi để trở nên có ý nghĩa về mặt vận hành.

Nó chuyển đổi những phần trăm nhỏ của một lượng lớn người dùng thành khối lượng giao dịch định kỳ và hành vi người dùng lặp đi lặp lại xoay quanh việc nắm giữ, chuyển nhượng hoặc chi tiêu số dư token. Phạm vi hoạt động hiện tại của PYUSD cũng khiến khía cạnh phân phối trở nên quan trọng hơn so với một thông báo đơn lẻ.

PYUSD hiện có vốn hóa thị trường khoảng 3,91 tỷ đô la và nguồn cung lưu hành tương đương, phù hợp với thiết kế neo giá với đồng đô la. Độ sâu nguồn cung của token cho thấy sự gia tăng nguồn cung từ việc thanh toán cho người tạo token nên được xem như là dòng chảy và tốc độ gia tăng dần dần hơn là một cú sốc nguồn cung ngắn hạn.

Việc phân phối PYUSD chuyển từ nguồn cung chính sang dòng thanh toán gia tăng.

PayPal cũng đang mở rộng phạm vi mạng lưới của PYUSD, dự kiến sẽ mở rộng sang Arbitrum vào năm 2025.

Điều này bổ sung thêm một môi trường thanh toán khác nhằm hỗ trợ các hoạt động thương mại và xuyên biên giới, bên cạnh sự hỗ trợ trước đó trên các mạng khác. Vì YouTube chưa công bố chi tiết về tỷ lệ khoản thanh toán cho người sáng tạo nội dung đến từ Hoa Kỳ, nên bất kỳ ước tính nào cũng phải nêu rõ các giả định.

YouTube cũng chưa công bố số lượng người sáng tạo nội dung sử dụng các kênh liên kết với PayPal. Dựa trên con số 100 tỷ đô la trong bốn năm mà Reuters đưa ra, phạm vi khối lượng thanh toán PYUSD hàng năm tiềm năng phụ thuộc vào hành vi lựa chọn tham gia nhiều hơn là tổng số tiền thanh toán của YouTube. Tiền điện tử vừa gia nhập nhóm người sáng tạo nội dung trị giá 100 tỷ đô la của YouTube, mở ra một con đường mới để cuối cùng thoát khỏi sự phụ thuộc vào ngân hàng_1

Tiền điện tử vừa gia nhập nhóm người sáng tạo nội dung trị giá 100 tỷ đô la của YouTube, mở ra một con đường mới để cuối cùng thoát khỏi sự phụ thuộc vào ngân hàng_1

Ngay cả trong trường hợp tích cực nhất, dòng chảy ngầm định này nên được hiểu là câu chuyện về thói quen và cơ chế hoạt động hơn là chất xúc tác trực tiếp cho vốn hóa thị trường của một stablecoin vốn đã được đo bằng hàng tỷ đô la. Nguồn cung có thể thay đổi ở "độ bám dính", nghĩa là người nhận giữ số dư trong bao lâu trước khi chuyển đổi hoặc chi tiêu.

Nếu các khoản thanh toán được nhận bằng PYUSD và người tạo nội dung coi số dư đó như một điểm lưu trữ tạm thời trước khi rút tiền, thì số dư ổn định tăng thêm có thể vẫn ở mức khiêm tốn ngay cả khi dòng tiền hàng tháng tăng lên.

Nếu PayPal mở rộng phạm vi sử dụng PYUSD trong mạng lưới của mình, hoặc nếu người tạo nội dung chọn giữ số dư dưới dạng token, thì cùng một khối lượng thanh toán có thể hỗ trợ số dư tồn đọng cao hơn.

Sự tích hợp kiểu này cũng đang diễn ra khi các nhà hoạch định chính sách của Mỹ hướng tới các khuôn khổ thanh toán ổn định rõ ràng hơn mà các nhóm tài chính doanh nghiệp có thể tích hợp vào các hệ thống kiểm soát hiện có.

Báo cáo nghiên cứu “Stablecoins 2030” của Citi vào tháng 9 năm 2025 lưu ý rằng lượng phát hành stablecoin sẽ tăng từ khoảng 200 tỷ đô la vào đầu năm 2025 lên khoảng 280 tỷ đô la.

Báo cáo cũng bao gồm dự báo phát hành được điều chỉnh cho năm 2030 là 1,9 nghìn tỷ đô la trong kịch bản cơ sở và 4 nghìn tỷ đô la trong kịch bản tỷ lệ sử dụng cao hơn. Theo Citi, quy mô sử dụng tiềm năng gắn liền với hành vi thanh toán và doanh thu giao dịch cũng như lượng phát hành thô.

Stablecoin chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang cơ sở hạ tầng tài chính được quản lý.

Một quan điểm khác cho rằng stablecoin về mặt kinh tế hoạt động như các khoản nợ tương tự tiền gửi, điều này làm dấy lên những tranh luận kinh điển về giám sát và rủi ro rút vốn. Vấn đề này đã được thảo luận trên tờ Financial Times.

Tại Washington, xu hướng hiện nay là hướng tới việc hệ thống hóa các quy định bảo vệ thay vì để stablecoin tồn tại trong một mớ hỗn độn các quy tắc chuyển tiền và hành động thực thi của từng tiểu bang. Bản tóm tắt của Congress.gov về Đạo luật GENIUS phác thảo một khái niệm khung về việc ai có thể phát hành stablecoin thanh toán và những kỳ vọng xung quanh việc quy đổi và giám sát.

Dự luật được xây dựng dựa trên các quy định và tiêu chuẩn về cấp phép cho nhà phát hành. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã công bố thông báo sơ bộ về quy trình ban hành quy định đề xuất về việc thực thi dự luật.

Thông báo ANPRM cho thấy các chi tiết vận hành đang được chuyển sang giai đoạn ban hành quy định, bao gồm cả các kỳ vọng về tuân thủ và báo cáo mà các mạng lưới và nền tảng thanh toán lớn thường yêu cầu trước khi vận hành một hệ thống chuyển tiền mới trên quy mô lớn.

Cục Dự trữ Liên bang Richmond cũng đã tóm tắt các khái niệm về công bố thông tin của tổ chức phát hành có thể ảnh hưởng đến việc áp dụng trong doanh nghiệp, bao gồm các xác nhận hàng tháng và chứng nhận của ban điều hành. Các yêu cầu cuối cùng phụ thuộc vào các quy định đã được hoàn thiện.

Trong bối cảnh đó, tùy chọn YouTube-to-PYUSD là một nghiên cứu điển hình về cách các stablecoin có thể thâm nhập vào thị trường chính thống mà không cần nền tảng phải tự chuyển đổi thành một doanh nghiệp tiền điện tử.

Nền tảng này duy trì mối quan hệ thanh toán với một nhà cung cấp đã được thiết lập, và nhà cung cấp này cung cấp số dư stablecoin như một trong số các điểm đến thanh toán.

Người sáng tạo nội dung có thể quyết định dừng lại ở số dư được lưu giữ, chuyển đổi sang tiền tệ pháp định hoặc chuyển vào địa chỉ bên ngoài. Theo Fortune, lựa chọn này hiện đã có sẵn cho người sáng tạo nội dung tại Mỹ dưới dạng tùy chọn thanh toán PYUSD trong cài đặt thanh toán của YouTube thông qua hệ thống của PayPal.

Nguồn: Cryptoslate

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Những cổ phiếu đáng chú ý khi Tòa án Tối cao ra phán quyết về thuế quan của Trump

Manuel

Chính trị

Chiến tranh thương mại Trung Quốc-Mỹ

Phán quyết sắp tới của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ về tính hợp pháp của các mức thuế quan sâu rộng mà Tổng thống Donald Trump đã ban hành hồi tháng 4 - khiến thị trường toàn cầu lao dốc trong một thời gian ngắn - có thể là thử thách tiếp theo đối với các cổ phiếu đang tăng mạnh.

Chỉ số SP 500 đã tăng 39% so với mức thấp nhất đạt được trong tháng đó. Chỉ số này đóng cửa ở mức cao kỷ lục vào thứ Năm, một phần là do thuế quan đã được điều chỉnh thấp hơn so với mức đe dọa cao nhất của Trump, trong khi sự hỗ trợ đến từ sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo và nền kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng đủ nhanh để tạo ra lợi nhuận doanh nghiệp kỷ lục.

Nếu tòa án tối cao của quốc gia phán quyết rằng Trump đã vượt quá thẩm quyền khi áp thuế quan tràn lan lên các quốc gia trên toàn cầu, thì vẫn sẽ có nhiều bất ổn đáng kể. Ví dụ, Nhà Trắng có thể sử dụng các luật khác để áp đặt lại một số loại thuế mới. Các nhà giao dịch trái phiếu có thể đẩy lợi suất lên cao do lo ngại về thâm hụt ngân sách, và mối lo ngại đó có thể lan sang thị trường chứng khoán.

Tuy nhiên, các công ty đang mong chờ sự giảm nhẹ gánh nặng có thể sẽ phải chờ ít nhất đến tháng Giêng. Với việc Tòa án Tối cao bắt đầu kỳ nghỉ lễ kéo dài bốn tuần, cơ hội để đưa ra phán quyết trong năm nay về các thách thức đối với thuế nhập khẩu sâu rộng của Trump gần như đã khép lại.

Nhưng khi phán quyết được đưa ra, những người tham gia thị trường cho rằng phản ứng ban đầu, ít nhất là vậy, có thể sẽ tích cực đối với thị trường chứng khoán nếu tòa án bác bỏ thuế quan. Một phán quyết giữ nguyên thuế quan có thể sẽ có tác động ngược lại.

Có một vài lý do cho điều này. Việc bãi bỏ thuế quan sẽ loại bỏ một khoản thuế mà nhiều doanh nghiệp chưa hoàn toàn chuyển sang người tiêu dùng, dẫn đến ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận. Việc hoàn trả số tiền họ đã trả có thể mang lại nguồn thu bất ngờ. Và chi tiêu của người tiêu dùng cũng có thể được thúc đẩy, vì các nghị sĩ Đảng Dân chủ trong Quốc hội ước tính thuế quan đã khiến mỗi gia đình Mỹ trung bình mất khoảng 1.200 đô la trong 10 tháng qua.

Nhìn chung, theo ước tính của chuyên gia chiến lược cổ phiếu trưởng của Wells Fargo Co. vào tháng 10, phán quyết bác bỏ thuế quan sẽ giúp tăng lợi nhuận của các công ty trong chỉ số SP 500, trước lãi suất và thuế, thêm 2,4% vào năm 2026 so với mức của năm hiện tại.

“Điều này nhìn chung tốt cho thị trường, bởi vì họ coi thuế quan như một loại thuế,” James St. Aubin, giám đốc đầu tư tại Ocean Park Asset Management, cho biết. “Đây sẽ là chất xúc tác cho một đợt tăng giá nhẹ.” Những cổ phiếu cần theo dõi khi Tòa án Tối cao ra phán quyết về thuế quan của Trump_1

Những cổ phiếu cần theo dõi khi Tòa án Tối cao ra phán quyết về thuế quan của Trump_1

Một số công ty, và cổ phiếu của họ, sẽ được hưởng lợi nhiều hơn những công ty khác. Thuế quan đặc biệt gây khó khăn cho những công ty phụ thuộc nhiều vào hàng nhập khẩu, chẳng hạn như các công ty may mặc và sản xuất đồ chơi. Về phần mình, các công ty tài chính sẽ được hưởng lợi từ một người tiêu dùng tự tin hơn hoặc có nhiều tiền hơn.

“Mặt khác,” Haris Khurshid, giám đốc đầu tư tại Karobaar Capital, cho biết, “các nguyên vật liệu, hàng hóa và nhà sản xuất trong nước được hưởng lợi từ chủ nghĩa bảo hộ có thể sẽ tụt hậu một chút.”

Dưới đây là một số lĩnh vực và công ty có nguy cơ bị ảnh hưởng nhiều nhất khi quyết định được đưa ra:

Người tiêu dùng

Theo BI, các công ty may mặc và đồ chơi — cả hai đều phụ thuộc rất nhiều vào hàng nhập khẩu từ Trung Quốc và các nước châu Á khác, nơi áp dụng một số mức thuế cao nhất — được xem là những người thắng cuộc rõ ràng. Nike Inc. và Mattel Inc. là những cái tên tiềm năng nổi bật.

Các công ty khác bao gồm Deckers Outdoor Corp., Under Armour Inc., Crocs Inc. và American Eagle Outfitters Inc., tất cả đều gặp khó khăn do sự không chắc chắn liên quan đến thuế quan. Cổ phiếu ngành đồ nội thất gia đình cũng biến động mạnh, bao gồm Wayfair Inc., Williams-Sonoma Inc. và RH.

Eric Wold của Texas Capital đã chỉ ra một số công ty tiềm năng có thể giành chiến thắng trong lĩnh vực giải trí mà ông theo dõi: nhà sản xuất thuyền Brunswick Corp., nhà sản xuất đồ chơi Funko Inc. và Topgolf Callaway Brands Corp.

Công nghiệp

Theo ông Kwon của Wells Fargo, các tập đoàn sản xuất công nghiệp khổng lồ như Caterpillar Inc. và Deere Co. nằm trong số những công ty được hưởng lợi nhiều nhất từ việc hoàn thuế. Stanley Black Decker Inc., Fortive Corp. và Lennox International Inc. cũng có tên trong danh sách này. Những cổ phiếu cần theo dõi khi Tòa án Tối cao ra phán quyết về thuế quan của Trump_2

Những cổ phiếu cần theo dõi khi Tòa án Tối cao ra phán quyết về thuế quan của Trump_2

Cổ phiếu của các nhà sản xuất ô tô General Motors Co. và Ford Motor Co. đã tăng giá trong phiên điều trần của Tòa án Tối cao tháng trước, khi sự hoài nghi của các thẩm phán về lập luận của chính quyền làm gia tăng suy đoán trên thị trường rằng thuế quan sẽ bị bãi bỏ. Mặc dù vụ kiện không ảnh hưởng đến thuế quan dành riêng cho ngành công nghiệp ô tô, nhưng họ sẽ được hưởng lợi từ một người tiêu dùng mạnh mẽ hơn.

Hedgeye cũng nhận thấy những tác động tích cực đối với cổ phiếu ngành vận tải, dự đoán sẽ có sự tăng trưởng nếu thuế quan bị bãi bỏ và các nhà nhập khẩu tranh thủ mua hàng tồn kho trước khi thuế quan mới được áp đặt. Điều này có thể mang lại lợi ích cho United Parcel Service Inc., FedEx Corp. và các công ty vận tải đường bộ.

Tài chính

Các ngân hàng lớn như JPMorgan Chase Co. và Goldman Sachs Group Inc. đã phải đối mặt với sự biến động mạnh hồi đầu năm nay, cùng với các tập đoàn đầu tư tư nhân khổng lồ như Blackstone Inc., trong bối cảnh lo ngại rằng cuộc chiến thương mại của Trump sẽ làm chậm hoạt động kinh tế. Các công ty công nghệ tài chính như Affirm Holdings Inc. và Block Inc. cũng dễ bị biến động lớn, tương tự như cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử.

Việc giảm thuế quan có thể làm giảm áp lực lên người tiêu dùng Mỹ và hỗ trợ nền kinh tế nói chung. Nếu kỳ vọng lạm phát giảm xuống, điều đó cũng sẽ củng cố lập luận về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục cắt giảm lãi suất, nhà phân tích Owen Lau của Clear Street cho biết.

Ông Lau cho biết, lãi suất thấp hơn khuyến khích "tăng trưởng tín dụng, tái cấp vốn, thị trường chứng khoán mạnh mẽ hơn và thậm chí chi tiêu tiêu dùng cao hơn", "điều này về cơ bản sẽ mang lại lợi ích cho cổ phiếu ngành tài chính nói chung".