HSBC bình luận về đợt tăng giá 200% của bạc: Liệu đã đến lúc bán ra?

Ngày 27 tháng 1 (Reuters) - Giá vàng đã tăng cao hơn vào thứ Ba sau khi vượt qua mốc 5.000 đô la mỗi ounce lần đầu tiên trong phiên giao dịch trước đó, khi sự bất ổn kinh tế và địa chính trị dai dẳng đã thúc đẩy các nhà đầu tư tìm đến kim loại trú ẩn an toàn này.

Giá vàng giao ngay tăng 1,5% lên 5.090,94 USD/ounce tính đến 11:35 sáng giờ EST (16:35 GMT). Giá vàng đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 5.110,50 USD vào thứ Hai trước khi đóng cửa ở mức 5.014,29 USD.

Giá vàng kỳ hạn giao tháng 2 của Mỹ tăng 0,1% lên 5.086,90 USD/ounce.

Giá vàng vượt mốc 5.100 USD.

Giá vàng đã tăng vọt 18% tính đến thời điểm này trong năm, tiếp nối đà tăng kỷ lục của năm ngoái, được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm sự gia tăng bất ổn về địa chính trị và kinh tế, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Mỹ và việc các ngân hàng trung ương tăng cường mua vào trong bối cảnh xu hướng phi đô la hóa toàn cầu.

"Thông thường, các đợt tăng giá kết thúc vì những động lực ban đầu đưa mọi người vào thị trường vàng đã biến mất - nhưng trường hợp này thì không phải vậy," Michael Widmer, chiến lược gia hàng hóa tại Bank of America, cho biết.

Mối lo ngại ngày càng gia tăng khi Tổng thống Mỹ Donald Trump hôm thứ Hai tuyên bố kế hoạch áp đặt thuế quan mới đối với hàng nhập khẩu từ Hàn Quốc, trong khi nguy cơ chính phủ Mỹ đóng cửa một phần đang hiện hữu trước thời hạn cấp ngân sách ngày 30 tháng 1.

Thị trường đang tập trung vào cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu từ thứ Ba, với dự kiến ​​lãi suất sẽ không thay đổi và các nhà đầu tư đang theo dõi sát sao cuộc họp báo của Chủ tịch Fed Jerome Powell vào thứ Tư trong bối cảnh lo ngại về tính độc lập của Fed.

Trong khi đó, Deutsche Bank và Societe Generale hiện dự báo giá vàng sẽ đạt 6.000 USD/ounce vào cuối năm nay.

Hôm thứ Ba, CME Group cho biết thị trường kim loại của họ đã đạt kỷ lục giao dịch trong một ngày với 3.338.528 hợp đồng vào ngày 26 tháng 1, vượt qua kỷ lục trước đó là 2.829.666 hợp đồng được thiết lập vào ngày 17 tháng 10 năm 2025.

Sự gia tăng giá trị bạc khiến tỷ lệ vàng-bạc giảm xuống.

Giá bạc giao ngay đã tăng 4% lên 108,05 USD/ounce sau khi đạt mức cao kỷ lục 117,69 USD vào thứ Hai. Giá bạc đã tăng hơn 50% kể từ đầu năm nay, sau khi ghi nhận mức tăng 146% vào năm ngoái.

"Sẽ có rất nhiều biến động phía trước, với rủi ro giảm mạnh (của bạc)", ông Widmer của Bank of America cho biết, đồng thời nói thêm rằng mặc dù các yếu tố cơ bản mạnh mẽ và dòng vốn đổ vào các quỹ ETF có thể hỗ trợ mục tiêu giá 170 đô la.

Citi đã nâng dự báo giá bạc ngắn hạn lên 150 đô la mỗi ounce từ mức 100 đô la trước đó.

Giá bạch kim giao ngay giảm 7,7% xuống còn 2.546,35 USD/ounce sau khi đạt mức kỷ lục 2.918,80 USD trong phiên giao dịch trước đó, trong khi palladium giảm 4,7% xuống còn 1.888,75 USD.

Nguồn: Reuters

Niềm tin của người tiêu dùng Mỹ đã giảm mạnh trong tháng Giêng, chạm mức thấp nhất trong hơn 11 năm rưỡi khi các hộ gia đình phải đối mặt với nỗi lo lắng ngày càng tăng về thị trường lao động yếu kém và giá cả cao. Sự sụt giảm tâm lý này báo hiệu rằng người tiêu dùng có thể thắt chặt chi tiêu, một trở ngại tiềm tàng đối với nền kinh tế.

Hội đồng Nghiên cứu Kinh tế (Conference Board) hôm thứ Ba báo cáo rằng chỉ số niềm tin người tiêu dùng của họ đã giảm mạnh 9,7 điểm xuống còn 84,5 trong tháng này, mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2014 và thấp hơn nhiều so với mức dự báo 90,9 của các nhà kinh tế. Cuộc khảo sát, được thực hiện vào ngày 16 tháng 1, cho thấy sự bi quan lan rộng, không phân biệt đảng phái chính trị, với những người độc lập có cái nhìn tiêu cực nhất.

Tâm trạng chán nản của công chúng có thể gia tăng áp lực lên chính quyền Trump trong việc giải quyết vấn đề mà nhiều nhà kinh tế mô tả là cuộc khủng hoảng về khả năng chi trả, thường liên quan đến các chính sách như áp thuế quan rộng rãi đối với hàng hóa nhập khẩu.

Mặc dù mối liên hệ giữa niềm tin và chi tiêu thực tế có thể không nhất quán, các nhà kinh tế vẫn lo ngại về sự suy giảm nhận thức của người tiêu dùng đối với thị trường việc làm. Bất chấp những dữ liệu tiêu cực, báo cáo này dự kiến ​​sẽ không làm thay đổi đường lối của Cục Dự trữ Liên bang, khi ngân hàng trung ương dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách sắp tới.

Eugenio Aleman, nhà kinh tế trưởng tại Raymond James, nhận định: "Người tiêu dùng vẫn lo ngại về lạm phát, khả năng chi trả và triển vọng việc làm yếu kém."

Nỗi lo ngại về thị trường lao động dẫn đến sự sụp đổ niềm tin.

Một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm niềm tin là quan điểm ngày càng xấu đi về khả năng tìm được việc làm. Tỷ lệ người tiêu dùng cho rằng việc làm "dồi dào" đã giảm từ 27,5% xuống 23,9%, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2021. Trong khi đó, tỷ lệ người cảm thấy "khó tìm việc" đã tăng lên 20,8%, cũng là mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2021.

Sự thay đổi này được thể hiện qua sự khác biệt về thị trường lao động trong cuộc khảo sát — sự khác biệt giữa các câu trả lời "dồi dào" và "khó kiếm" — đã giảm mạnh từ 8,4 xuống chỉ còn 3,1. Chỉ số này là một tín hiệu quan trọng thường tương quan với tỷ lệ thất nghiệp chính thức, làm tăng nguy cơ tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng lên so với mức 4,4% của tháng 12.

Hình 1: Sự suy giảm trong nhận thức của người tiêu dùng về thị trường việc làm, theo đo lường của Conference Board, phù hợp với sự chậm lại rộng hơn trong dữ liệu tuyển dụng JOLTS đến cuối năm 2025.

Các nhà kinh tế chỉ ra một số yếu tố, bao gồm chính sách thương mại và nhập cư của chính quyền Trump, được cho là đã làm giảm cả nhu cầu và nguồn cung lao động. Đồng thời, các doanh nghiệp đang hạn chế tuyển dụng khi họ đầu tư mạnh vào trí tuệ nhân tạo.

Lo lắng lan rộng trong mọi tầng lớp dân cư

Sự sụt giảm niềm tin đặc biệt rõ rệt ở nhóm người tiêu dùng từ 35 tuổi trở lên. Tình trạng này cũng ảnh hưởng đến các hộ gia đình ở mọi mức thu nhập, bao gồm cả những hộ có thu nhập hàng năm dưới 15.000 đô la và những hộ kiếm được 50.000 đô la trở lên. Sự sụt giảm ở các hộ gia đình có thu nhập cao hơn là đáng chú ý, vì chi tiêu mạnh mẽ của họ là một yếu tố quan trọng hỗ trợ nền kinh tế trong bối cảnh tăng trưởng việc làm chậm lại.

"Các đề cập đến giá cả và lạm phát, giá dầu khí, giá thực phẩm và hàng tạp hóa vẫn ở mức cao," Dana Peterson, nhà kinh tế trưởng tại Conference Board cho biết. "Các đề cập đến thuế quan và thương mại, chính trị và thị trường lao động cũng tăng lên, và các đề cập đến bảo hiểm y tế và chiến tranh cũng tăng nhẹ."

Tác động đến chi tiêu và kế hoạch nhà ở

Trước những lo ngại ngày càng tăng về thị trường việc làm, số lượng người tiêu dùng có kế hoạch mua sắm những món đồ đắt tiền trong sáu tháng tới đang giảm. Các kế hoạch du lịch cũng đang bị hoãn lại, và ý định mua nhà đã giảm xuống mức thấp nhất trong chín tháng.

Sự suy giảm hứng thú sở hữu nhà ở diễn ra trong bối cảnh chính quyền Trump đang thực hiện các bước để giải quyết vấn đề khả năng chi trả nhà ở. Tuần trước, Tổng thống Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp nhằm hạn chế các nhà đầu tư tổ chức mua nhà ở đơn lẻ. Chính quyền cũng đang mua chứng khoán thế chấp nhằm mục đích giảm lãi suất thế chấp.

Tuy nhiên, các nhà kinh tế và chuyên gia bất động sản tin rằng những biện pháp này sẽ có hiệu quả hạn chế. Họ lập luận rằng cốt lõi của cuộc khủng hoảng giá nhà ở quá cao là sự thiếu hụt nghiêm trọng nguồn cung nhà ở, đặc biệt là ở phân khúc giá thấp.

Khả năng chi trả nhà ở vẫn là một thách thức then chốt

Một số yếu tố tiếp tục hạn chế việc xây dựng nhà ở mới. Chi phí vật liệu cao, trầm trọng hơn do thuế quan đối với các mặt hàng như gỗ, là một trở ngại lớn. Chi phí vay vốn cao, tình trạng thiếu hụt lao động trầm trọng hơn do các biện pháp siết chặt nhập cư và sự khan hiếm các lô đất xây dựng do các quy định địa phương cũng đang kìm hãm nguồn cung.

Tình trạng thiếu hụt kéo dài này đang đẩy giá nhà ở mức cao. Một báo cáo riêng từ Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang đã xác nhận xu hướng này, cho thấy giá nhà ở đơn lập đã tăng 0,6% trong tháng 11 so với tháng trước. Tính theo năm, giá nhà đã tăng 1,9% tính đến tháng 11, nhanh hơn so với mức tăng 1,8% hàng năm được ghi nhận trong tháng 10.

Kịch bản lạc quan năm 2027 của BMO dự đoán giá vàng sẽ đạt 8.650 đô la và giá bạc đạt 220 đô la, phản ánh một sự thay đổi lớn trong bối cảnh tài chính toàn cầu.

Theo các nhà phân tích hàng hóa tại BMO Capital Markets, đà tăng mạnh của vàng và bạc có thể báo hiệu một sự tái cấu trúc cơ bản của thị trường toàn cầu. Trong một báo cáo gần đây, ngân hàng này đã phác thảo một giả thuyết lạc quan, cho rằng sự bất ổn sâu sắc về bảng cân đối kế toán của chính phủ và tương lai của tiền tệ pháp định đang định hình lại hành vi của nhà đầu tư.

Các nhà phân tích nhận định rằng giá vàng đã vượt mốc 5.000 đô la một ounce trong tháng đầu năm, vượt xa dự báo quý đầu tiên của họ hồi tháng 12. Họ cho rằng đợt tăng giá này không chỉ là một xu hướng nhất thời mà là phản ứng trước những thay đổi cấu trúc sâu sắc.

"Thế giới đã thay đổi," các nhà phân tích viết. "Một dự đoán về vàng và kim loại quý là một dự đoán về trạng thái tương lai của thế giới và bản chất của quá trình chuyển đổi dẫn chúng ta đến đó."

BMO gợi ý các nhà đầu tư nên xem xét kịch bản lạc quan, trong đó "một trật tự thế giới mới được thiết lập, với khả năng có thêm hai phạm vi ảnh hưởng thống trị, nơi các quốc gia ở giữa bị buộc phải chọn phe."

Cuộc chạy đua toàn cầu tìm kiếm sự an toàn

Mặc dù giá vàng đạt mức cao kỷ lục được cho là có liên quan đến chiến lược "Bán cho nước Mỹ" trong bối cảnh đồng đô la Mỹ và thị trường trái phiếu đang gặp khó khăn, các nhà phân tích của BMO nhấn mạnh rằng đây là một hiện tượng toàn cầu thúc đẩy nhu cầu rộng rãi đối với kim loại này.

Họ viện dẫn những sự kiện gần đây như đợt bán tháo lớn trái phiếu Nhật Bản và những biến động mạnh của đồng yên như bằng chứng cho thấy mối lo ngại về các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống đang gia tăng trên toàn thế giới.

Luận điểm lạc quan của BMO: Con đường đến mức giá vàng 8.650 đô la.

Mở rộng mô hình của mình để phản ánh một thế giới đang khủng hoảng, BMO đã vạch ra một quỹ đạo tiềm năng cho giá vàng. Kịch bản này giả định rằng các nhà đầu tư, bao gồm cả các ngân hàng trung ương, tiếp tục mua vàng với tốc độ tương tự hoặc cao hơn so với năm đầu tiên trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump.

Luận điểm lạc quan này được xây dựng dựa trên một số giả định quan trọng:

• Mua vào của Ngân hàng Trung ương: Trung bình khoảng 8 triệu ounce mỗi quý.

• Dòng vốn chảy vào ETF: Dòng vốn hàng quý khoảng 4-5 triệu ounce.

• Môi trường vĩ mô: Lợi suất thực tế và đồng đô la Mỹ tiếp tục giảm.

Trong điều kiện này, BMO dự báo giá vàng tiềm năng sẽ đạt khoảng 6.350 đô la Mỹ/ounce vào quý 4 năm 2026 và khoảng 8.650 đô la Mỹ/ounce vào quý 4 năm 2027 .

Vì sao các mô hình dự báo cũ lại gặp trục trặc?

Mặc dù BMO chưa chính thức cập nhật dự báo tháng 12, ngân hàng này thừa nhận rằng các mô hình tài chính hiện tại đang trở nên lỗi thời. Các nhà phân tích cho rằng trật tự toàn cầu có thể đang trải qua sự gián đoạn ở quy mô chưa từng thấy kể từ thời kỳ hậu Thế chiến II.

"Một mô hình dài hạn kéo dài hơn khoảng 5 năm không thể phản ánh chính xác giá vàng," họ giải thích.

Mô hình hồi quy 5 năm được cập nhật của họ cho thấy rằng các yếu tố tác động quan trọng nhất về mặt thống kê đối với giá vàng hiện nay là lượng vàng dự trữ của ngân hàng trung ương và dòng vốn vào các quỹ ETF. Mô hình cũng xác nhận mối quan hệ nhìn chung là tiêu cực, mặc dù không nhất quán, với đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn. Kể từ năm 2020, vàng và chỉ số DXY chỉ cho thấy mối tương quan tiêu cực trong 78% trường hợp. Trong khi đó, mối quan hệ yếu hơn của vàng với thị trường chứng khoán hiện đã chuyển sang tích cực.

Sự bứt phá của bạc: Từ kim loại công nghiệp trở thành nơi trú ẩn an toàn.

BMO cũng đang xem xét lại các giả định của mình về các kim loại quý khác. Việc giá bạc tăng mạnh vượt mốc 100 đô la một ounce đã đẩy tỷ lệ vàng-bạc xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, dưới 50.

Ban đầu, ngân hàng dự đoán vàng sẽ có hiệu suất vượt trội hơn bạc do vị thế là tài sản trú ẩn an toàn về mặt tiền tệ. Tuy nhiên, các nhà phân tích hiện nhận thấy một kịch bản khả thi khác, trong đó bạc có thể tiếp tục vượt trội hơn vàng.

"Điều này sẽ phản ánh một kịch bản trong đó môi trường rủi ro toàn cầu mới này tiếp tục thúc đẩy vị thế tài sản trú ẩn an toàn cho các kim loại quý không phải vàng, được khuếch đại bởi sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân," các nhà phân tích nhận định. Sự thay đổi này sẽ nâng tầm bạc vượt ra khỏi vai trò truyền thống là một kim loại công nghiệp.

Dựa trên điều này, kịch bản lạc quan của BMO đối với bạc giả định tỷ lệ vàng/bạc sẽ ổn định ở mức thấp hơn trong khoảng 40-50 trong một thời gian dài. Điều này cho thấy giá bạc tiềm năng có thể đạt khoảng 160 đô la Mỹ/ounce vào quý 4 năm 2026 và khoảng 220 đô la Mỹ/ounce vào quý 4 năm 2027 .

Kế hoạch đầy tham vọng của Venezuela nhằm cải cách luật dầu mỏ cơ bản đang gặp phải trở ngại đáng kể, khi một ủy ban của Quốc hội hiện đang xem xét hơn 80 đề xuất thay đổi từ nhiều bên liên quan. Lượng phản hồi khổng lồ từ các chính trị gia, luật sư và các nhóm năng lượng đang làm phức tạp thêm nỗ lực của chính phủ trong việc thông qua cải cách sớm nhất vào tuần tới.

Nỗ lực thu hút đầu tư nước ngoài

Đề xuất cải cách này được Tổng thống lâm thời Delcy Rodriguez đưa ra hồi đầu tháng, sau thỏa thuận cung cấp 50 triệu thùng dầu giữa Caracas và Washington. Chính phủ đang quảng bá những thay đổi pháp lý này như là điều cần thiết để thúc đẩy sản lượng dầu mỏ của quốc gia và thu hút vốn đầu tư nước ngoài sau 25 năm kiểm soát chặt chẽ của nhà nước đối với ngành công nghiệp này.

Đối với các đối tác của công ty dầu khí nhà nước PDVSA và các nhà đầu tư tiềm năng khác, hiện đại hóa khung pháp lý là một bước đi cần thiết. Tuy nhiên, dự thảo hiện tại đang vấp phải sự xem xét kỹ lưỡng đáng kể.

Các chuyên gia chỉ ra những sai sót và mâu thuẫn.

Các chuyên gia pháp lý và năng lượng đã bày tỏ những lo ngại nghiêm trọng về dự luật được đề xuất. Họ cảnh báo rằng văn bản này chứa đầy những vấn đề có thể làm suy yếu hiệu quả của nó, bao gồm:

• Ngôn ngữ mơ hồ: Các điều khoản và quy định quan trọng thiếu sự rõ ràng cần thiết cho các quyết định đầu tư quan trọng.

• Mâu thuẫn pháp lý: Cuộc cải cách này xung đột với các luật hiện hành khác, tạo ra một môi trường pháp lý phức tạp và không chắc chắn.

• Quyền tự chủ chưa đủ: Những thay đổi có thể chưa đủ để trao cho các nhà sản xuất tư nhân sự độc lập về hoạt động mà họ cần.

• Gánh nặng thuế và phí bản quyền: Khung pháp lý về phí bản quyền và thuế có thể vẫn còn quá cao để cạnh tranh.

Dự luật cải cách đã được thông qua vòng bỏ phiếu sơ bộ tại Quốc hội tuần trước, mở ra giai đoạn lấy ý kiến ​​công chúng bắt đầu từ thứ Hai. Ủy ban năng lượng của Quốc hội hiện phải tổng hợp tất cả các ý kiến ​​đóng góp vào một báo cáo cuối cùng trước khi dự luật được đưa ra bỏ phiếu cuối cùng.

Sự phản đối chính trị ngày càng gia tăng

Tiến độ gấp rút cho một cuộc cải cách phức tạp và sâu rộng như vậy đã gây ra sự chỉ trích từ cả các cựu quan chức chính phủ và các nghị sĩ phe đối lập. Một số nhà phê bình, bao gồm cả một cựu bộ trưởng dầu mỏ, thậm chí còn cho rằng những thay đổi được đề xuất là vi hiến.

Thêm vào đó, một phần sự bất đồng quan điểm được cho là đến từ nội bộ đảng xã hội cầm quyền, cho thấy sự thiếu đồng thuận rộng rãi ngay cả trong hàng ngũ chính phủ.

Liệu cuộc cải cách này có đủ sức thu hút vốn đầu tư?

Tại một sự kiện ở trụ sở PDVSA, bà Rodriguez đã nhấn mạnh mô hình chia sẻ sản lượng được đưa vào cải cách, mô hình này trước đây đã được Tổng thống Nicolas Maduro sử dụng để đàm phán với các nhà sản xuất nhỏ hơn. Bà cho biết mô hình này sẽ thu hút khoảng 1,4 tỷ đô la đầu tư trong năm nay, tăng so với 900 triệu đô la năm ngoái.

Tuy nhiên, nhiều giám đốc điều hành ngành dầu khí và các nhà phân tích trong ngành tin rằng điều này còn chưa đủ. Họ lập luận rằng cần một cuộc cải cách toàn diện và bền vững hơn nhiều để thu hút 100 tỷ đô la đầu tư mà Tổng thống Mỹ Donald Trump từng gợi ý có thể đổ vào nước này nếu điều kiện thuận lợi.

Mặc dù Washington đã ra tín hiệu sẽ nới lỏng các lệnh trừng phạt để tạo điều kiện thuận lợi cho các khoản đầu tư như vậy, nhưng tiến độ vẫn chậm. Chỉ có một vài giấy phép xuất khẩu được cấp cho các công ty thương mại, và các công ty lớn của Mỹ như Chevron vẫn đang chờ được cấp phép để mở rộng hoạt động tại Venezuela.

Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với một loạt khó khăn chính trị, buộc họ phải giữ lãi suất ổn định để bảo vệ tính độc lập về mặt thể chế. Mặc dù thị trường lao động Mỹ vẫn ổn định, nhưng sự mong manh của nó củng cố lập trường thận trọng của ngân hàng trung ương, ngay cả khi lạm phát vượt mục tiêu.

Trong khi đó, thị trường tương lai không dự báo bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào trong tương lai gần, với kỳ vọng về việc nới lỏng đáng kể được đẩy lùi đến giữa năm. Sự cân bằng tinh tế này diễn ra trong bối cảnh rủi ro khủng hoảng niềm tin vào đồng đô la Mỹ ngày càng gia tăng, có khả năng gây ra hiện tượng tự giảm giá nếu uy tín của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bị suy yếu.

Hình 1: Lãi suất chính sách của Mỹ đã tăng lên để chống lạm phát, với cả chỉ số CPI và PCE đều cho thấy xu hướng giảm sau khi đạt đỉnh vào năm 2022.

Áp lực chính trị ngày càng gia tăng đối với Cục Dự trữ Liên bang.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang hoạt động trong một môi trường chính trị ngày càng căng thẳng, với việc chính quyền liên tục thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất đáng kể. Điều này đã biến chính sách tiền tệ thành một chiến trường chính trị, một cuộc xung đột gần đây đã leo thang với hành động pháp lý chống lại Chủ tịch Fed Jerome Powell. Động thái này được nhiều người coi là một nỗ lực trực tiếp nhằm gây áp lực lên ban lãnh đạo ngân hàng trung ương.

Phản ứng kiên quyết và công khai của Powell cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không sẵn sàng nhượng bộ. Trong bối cảnh này, việc tạm dừng cắt giảm lãi suất không chỉ là một quyết định chính sách đơn thuần; đó còn là tín hiệu rõ ràng về tính độc lập của thể chế.

Việc duy trì sự thống nhất giữa các nhà hoạch định chính sách hiện nay là vô cùng quan trọng. Điều này có thể sẽ gặp nhiều khó khăn, khi Thống đốc Miran dự kiến ​​sẽ phản đối và ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, trong khi Thống đốc Bowman cũng thể hiện sự ưu tiên cho lãi suất thấp hơn.

Vì sao việc giảm lãi suất hiện chưa thể thực hiện được?

Trong bối cảnh đó, cuộc họp sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) gần như chắc chắn sẽ kết thúc với việc lãi suất không thay đổi. Fed đã báo hiệu ý định tạm dừng sau khi thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp trong tháng Giêng, đưa mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống mức từ 3,50% đến 3,75%. Kể từ đầu năm 2024, lãi suất đã được giảm tổng cộng 175 điểm cơ bản.

Theo Powell và các nhà hoạch định chính sách khác, lãi suất hiện đang ở mức gần trung lập. Quan điểm này ủng hộ cách tiếp cận "chờ đợi và quan sát", cho phép Fed dựa nhiều hơn vào dữ liệu sắp tới trước khi thực hiện các điều chỉnh chính sách tiếp theo.

Thị trường hợp đồng tương lai đang định giá điều gì?

Thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang cũng đồng tình với đánh giá này. Giá thị trường cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa vào tháng Giêng là rất thấp, và khả năng điều chỉnh vào tháng Ba hoặc tháng Tư cũng rất hạn chế. Các nhà giao dịch chỉ bắt đầu thấy khả năng nới lỏng tiền tệ hơn nữa đáng kể vào tháng Sáu.

Hình 2: Dữ liệu Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy thị trường dự đoán sẽ có sự gia tăng đáng kể các đợt cắt giảm lãi suất từ ​​đầu năm 2026, với lãi suất qua đêm dự kiến ​​sẽ giảm trước khi ổn định vào năm 2027.

Sự ổn định của thị trường lao động vẫn là một yếu tố then chốt.

Thị trường lao động đã trở thành trọng tâm trong phân tích của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Mặc dù nền kinh tế tăng trưởng mạnh mẽ trong năm ngoái, đà tăng trưởng việc làm đã suy yếu, sự chậm lại này càng trầm trọng hơn do tình trạng sa thải nhân viên tại các cơ quan liên bang. Đồng thời, các công ty tư nhân cũng không mấy mặn mà với việc tuyển dụng thêm nhân viên mới, ngay cả khi họ tránh được tình trạng dư thừa nhân sự trên diện rộng.

Tình trạng này đã giúp thị trường lao động ổn định nhưng vẫn dễ bị tổn thương. Một sự suy thoái kinh tế có thể khiến tình hình xấu đi nhanh chóng. Từ góc nhìn này, việc cắt giảm lãi suất gần đây – bất chấp lạm phát vẫn ở mức trên mục tiêu 2% – có thể được xem như một biện pháp bảo hiểm chống lại sự suy thoái mạnh hơn là phản ứng trước sự suy yếu tức thời.

Dữ liệu gần đây mang lại sự nhẹ nhõm.

Dữ liệu thị trường lao động gần đây đã tạm thời xoa dịu nỗi lo ngại về sự suy thoái hơn nữa. Số lượng việc làm được tạo ra đã vượt quá 50.000 trong cả tháng 11 và tháng 12, đủ để ngăn tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Điều này giúp Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thêm thời gian để đánh giá xu hướng kinh tế vào đầu năm mới.

Trong những tháng tới, sẽ có thêm nhiều dữ liệu về lạm phát được công bố, bao gồm cả chỉ số giảm phát PCE, thước đo được Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ưa chuộng. Việc công bố dữ liệu này, vốn bị trì hoãn do chính phủ đóng cửa năm ngoái, sẽ rất quan trọng trong việc định hình kỳ vọng về chính sách tiền tệ.

Nguy cơ bán tháo đồng đô la Mỹ ngày càng gia tăng.

Thị trường ngoại hối đang làm nổi bật một rủi ro đã được cảnh báo nhiều lần vào năm ngoái: khả năng mất niềm tin vào đồng đô la Mỹ. Rủi ro này dường như bị đánh giá thấp một cách đặc biệt bởi những người ủng hộ chiến lược "TACO" (Trump luôn nhát gan), vốn cho rằng Tổng thống Trump cuối cùng sẽ từ bỏ những chính sách đối đầu nhất của mình.

Vấn đề nằm ở chỗ tính chất khó đoán của chính quyền hiện tại tạo ra nguy cơ thực sự rằng thị trường có thể vượt qua ngưỡng mà sự mất niềm tin trở nên không thể đảo ngược. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là ngay cả khi lập trường chính trị có phần mềm mỏng hơn sau đó cũng có thể không đủ để ngăn chặn xu hướng tiêu cực của thị trường.

Sự suy giảm giá trị tự củng cố và sự xói mòn uy tín

Hai điểm bùng phát tiềm năng đã được thảo luận từ lâu: nguy cơ đồng đô la Mỹ mất đi vị thế tài sản trú ẩn an toàn và sự xói mòn tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu các nhà đầu tư bắt đầu tính đến kịch bản mà những trụ cột này bị suy yếu vĩnh viễn, sự mất giá của đồng đô la có thể trở nên tự củng cố.

Những diễn biến gần đây cho thấy kịch bản này ngày càng trở nên khả thi. Nỗ lực của Tổng thống Trump nhằm giảm leo thang căng thẳng về Greenland bằng cách rút lại các mối đe dọa áp thuế đối với một số khu vực của Liên minh châu Âu chỉ giúp đồng đô la giảm giá trong thời gian ngắn. Áp lực giảm giá đối với đồng USD kể từ đó đã gia tăng, cho thấy các biện pháp tạm thời đang thất bại trong việc khôi phục niềm tin của nhà đầu tư.

Phân tích kỹ thuật tỷ giá EUR/USD cho thấy xu hướng tăng.

Với diễn biến thị trường hiện tại, khả năng EUR/USD vượt qua mốc 1.19 hiện rất cao. Cặp tiền tệ này đã quay trở lại kênh tăng giá trung hạn, với những đợt giảm giá vào cuối tháng 12 năm 2025 và đầu tháng 1 chỉ là sự gián đoạn tạm thời. Hiện tại, xu hướng tăng của EUR/USD vẫn được duy trì.

Hình 3: Biểu đồ hàng ngày của cặp EUR/USD cho thấy giá đã vượt qua ngưỡng kháng cự để thiết lập mức cao mới trong một kênh tăng giá bền vững.

Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Raphael Warnock, mục sư cấp cao của nhà thờ Ebenezer Baptist lịch sử ở Atlanta, dự định sẽ đến Minneapolis trong tuần này giữa lúc làn sóng phản đối ngày càng gia tăng đối với vụ sát hại y tá Alex Pretti bởi một nhân viên tuần tra biên giới.

Nhà hoạt động nhân quyền kỳ cựu này là một người gây quỹ rất tích cực và là ứng cử viên tiềm năng cho chức tổng thống năm 2028. Trong một số cuộc phỏng vấn trên truyền hình và bài đăng trên mạng xã hội tuần này, Warnock đã thẳng thắn lên tiếng về những nguy hiểm trong chính sách siết chặt nhập cư của Tổng thống Donald Trump.

"Tôi vô cùng lo ngại về linh hồn của đất nước chúng ta," Warnock nói trong một cuộc phỏng vấn với MSNOW. "Chúng ta đang chứng kiến ​​sự suy tàn về mặt tinh thần của quốc gia mình."

Đảng Dân chủ đang vô cùng phẫn nộ trước điều mà họ cho là một vụ giết người phi lý khác — vụ bắn chết công dân Mỹ thứ hai trong tháng này ở Minnesota — được chính quyền ủng hộ khi nhanh chóng và không có bằng chứng nào gán cho Pretti, một y tá chăm sóc đặc biệt tại một bệnh viện dành cho cựu chiến binh, là một kẻ khủng bố nội địa.

Đảng này đang đe dọa đóng cửa phần lớn chính phủ liên bang trong một cuộc nổi dậy phản đối chi tiêu cho an ninh nội địa, báo hiệu rằng các chiến thuật nhập cư quyết liệt của chính quyền đang nhanh chóng trở thành vấn đề then chốt trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm nay.

Ông Ro Khanna, một nghị sĩ đảng Dân chủ đến từ California, người từng cân nhắc khả năng tranh cử tổng thống vào năm 2028, cũng đã đến Minneapolis trong tuần này và gặp gỡ những người biểu tình.

Một số thành viên đảng Cộng hòa đã bày tỏ sự không thoải mái với các chính sách nhập cư của chính quyền, bao gồm cả việc đào tạo cho lực lượng thực thi pháp luật về nhập cư, nhưng hầu hết đều không phản đối ông Trump về vấn đề này.

Tuy nhiên, ông Trump đang phát tín hiệu về một sự thay đổi. Nhà Trắng hôm thứ Hai cho biết họ đang cử người phụ trách vấn đề biên giới Tom Homan đến Minneapolis, nơi ông sẽ báo cáo trực tiếp với ông Trump và được giao nhiệm vụ xoa dịu căng thẳng.

Greg Bovino, chỉ huy lực lượng tuần tra biên giới Mỹ, người trở thành gương mặt đại diện cho chiến dịch trấn áp nhập cư quy mô lớn của Trump tại Minneapolis, đang rời khỏi thành phố sau làn sóng phản đối mạnh mẽ của công chúng.

Nguồn: Bloomberg Châu Âu