Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh nền kinh tế mạnh mẽ.

Nhiều người dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách khi kết thúc cuộc họp kéo dài hai ngày vào thứ Tư. Lý do chính rất rõ ràng: lạm phát vẫn ở mức cao và thị trường lao động, dù có phần suy yếu, nhưng chưa sụp đổ.

Tuy nhiên, một yếu tố quan trọng khác đang ủng hộ lập luận phản đối việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức: điều kiện tín dụng đang trở nên dễ dàng hơn.

Các cuộc khảo sát gần đây và báo cáo lợi nhuận của các ngân hàng cho thấy nhu cầu vay vốn tăng rõ rệt, cho thấy chi phí vay hiện tại không gây cản trở quá mức đến đầu tư kinh doanh hoặc chi tiêu của người tiêu dùng. Các nhà phân tích dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục.

Hoạt động cho vay và nhu cầu vay vốn của ngân hàng đang gia tăng.

Các bằng chứng từ lĩnh vực tài chính cho thấy nhu cầu tín dụng rất khả quan.

Các ngân hàng lớn nhất phố Wall gần đây đã báo cáo lợi nhuận tăng và lượng vay từ cả người tiêu dùng và doanh nghiệp cũng tăng. Khoản vay bình quân tăng 9% trong quý trước tại JPMorgan Chase và 8% tại Bank of America, hai ngân hàng lớn nhất nước Mỹ xét theo tổng tài sản.

Xu hướng này cũng được thể hiện rõ trong dữ liệu khu vực. Một cuộc khảo sát gần đây của Cục Dự trữ Liên bang Dallas cho thấy hoạt động cho vay và nhu cầu vay vốn tiếp tục tăng trong tháng 12 tại các ngân hàng ở Texas, nơi thường được dùng làm thước đo cho môi trường cho vay quốc gia. Cuộc khảo sát cũng cho thấy các ngân hàng nhìn chung lạc quan, dự đoán nhu cầu vay vốn và hoạt động kinh doanh sẽ tăng cao hơn trong nửa đầu năm, cùng với sự suy giảm nhẹ về hiệu quả cho vay.

Mặc dù báo cáo chính thức mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) về tình hình ngân hàng sẽ không được công bố cho đến tuần sau, nhưng các nhà hoạch định chính sách đã có được kết quả từ Khảo sát Ý kiến ​​Cán bộ Tín dụng Cấp cao hồi tháng Giêng. Khảo sát trước đó từ tháng 11 đã chỉ ra nhu cầu vay vốn tăng cao, đặc biệt là từ các doanh nghiệp và cho vay mua nhà, ngay cả khi các ngân hàng thắt chặt các điều khoản tín dụng.

Điều gì đang thúc đẩy tình trạng nới lỏng các điều kiện tài chính?

Các nhà phân tích nhận thấy nhiều yếu tố kết hợp đang khiến các ngân hàng sẵn sàng cho vay hơn.

"Nhìn về phía trước, chúng tôi kỳ vọng các ngân hàng sẽ sẵn sàng cho vay nhiều hơn khi tăng trưởng kinh tế phục hồi nhờ các biện pháp kích thích tài chính, sự bất ổn giảm bớt và các doanh nghiệp cũng như người tiêu dùng duy trì được bảng cân đối kế toán vững mạnh", nhà kinh tế học Oren Klachkin của Nationwide cho biết. Ông cũng nói thêm rằng việc bãi bỏ quy định mạnh mẽ do chính quyền Trump thúc đẩy cũng sẽ dẫn đến việc các ngân hàng mở rộng tín dụng nhiều hơn.

Quan điểm này cũng được nhiều người khác đồng tình, họ nhận thấy môi trường tài chính đang thuận lợi. "Các điều kiện tài chính nói chung đang nới lỏng và ngày càng nới lỏng hơn, điều này sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong năm nay", nhà phân tích Michael Pearce của Oxford Economics nhận định.

Tuy nhiên, các giám đốc điều hành ngân hàng lớn đã cảnh báo rằng đề xuất mức trần 10% đối với lãi suất thẻ tín dụng của Tổng thống Donald Trump có thể gây ra sự sụt giảm trong hoạt động cho vay.

Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là ưu tiên hàng đầu.

Tóm lại, Cục Dự trữ Liên bang vẫn tập trung vào hai mục tiêu chính: ổn định giá cả và một thị trường lao động lành mạnh. Những chỉ số này sẽ là yếu tố quyết định chính sách tiền tệ trong những tháng tới.

"Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không chắc chắn về hướng đi của cả hai phần trong nhiệm vụ kép của mình, vì vậy việc cho vay của ngân hàng bị xếp sau các chỉ số khác đánh giá trực tiếp hơn về lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp trong ngắn hạn", nhà kinh tế Christopher Hodge của Natixis giải thích. "Tăng trưởng mạnh, tỷ lệ thất nghiệp ổn định và lạm phát cao. Tại sao phải cắt giảm?"

Hiện tại, thị trường tài chính đang dự báo hai đợt cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong nửa cuối năm, một dự báo có thể được kiểm chứng nếu các số liệu kinh tế vẫn mạnh mẽ.

Giá dầu thô giảm trở lại sau đợt tăng mạnh do sự cố ngừng sản xuất.

Giá dầu giảm vào thứ Tư, mất đi một phần mức tăng mạnh từ phiên trước đó sau khi thời tiết cực lạnh trên khắp Hoa Kỳ làm gián đoạn sản xuất dầu thô và cho thấy nguồn cung đang thắt chặt.

Tính đến 06:10 ET (11:10 GMT), giá dầu Brent giao tháng 3 giảm 0,3% xuống còn 66,42 USD/thùng, trong khi giá dầu thô West Texas Intermediate giảm 0,2% xuống còn 62,29 USD/thùng.

Cả hai chỉ số chuẩn đều tăng khoảng 3% vào thứ Ba, với giá dầu Brent đạt mức cao nhất trong gần bốn tháng. Đà tăng này được thúc đẩy bởi thời tiết khắc nghiệt ở Mỹ, đồng đô la Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong gần bốn năm và căng thẳng địa chính trị đang diễn ra giữa Hoa Kỳ và Iran.

Thời tiết tại Mỹ gây biến động thị trường dầu mỏ.

Nguyên nhân chính gây ra sự biến động giá dầu trong tuần này là do một cơn bão mùa đông mạnh quét qua nước Mỹ, ảnh hưởng đáng kể đến sản lượng dầu thô.

Những tác động chính của sự gián đoạn thời tiết bao gồm:

• Thiệt hại sản lượng: Ước tính cho thấy các nhà sản xuất dầu của Mỹ đã mất tới 2 triệu thùng mỗi ngày vào cuối tuần, tương đương khoảng 15% tổng sản lượng của cả nước.

• Ngừng xuất khẩu: Các lô hàng từ vùng Vịnh Mexico của Mỹ đã giảm xuống bằng không do cơn bão mang theo tuyết rơi dày và nhiệt độ đóng băng đến nhiều khu vực rộng lớn của đất nước.

Những gián đoạn nguồn cung này đã khiến các nhà giao dịch chuẩn bị cho việc giảm đáng kể lượng dự trữ dầu của Mỹ trong những tuần tới. Việc giảm lượng dự trữ tại quốc gia tiêu thụ nhiên liệu lớn nhất thế giới thường báo hiệu thị trường khan hiếm hơn.

Các nhà phân tích tại ING lưu ý rằng câu hỏi quan trọng là sự gián đoạn này sẽ kéo dài bao lâu, đồng thời cho biết đã có một số dấu hiệu cho thấy sản xuất bắt đầu phục hồi.

Dữ liệu tồn kho cho thấy sự sụt giảm bất ngờ.

Thêm bằng chứng cho thấy thị trường đang thắt chặt hơn, dữ liệu từ Viện Dầu khí Mỹ (API) được công bố vào cuối ngày thứ Ba cho thấy lượng tồn kho dầu thô của Mỹ đã giảm bất ngờ trong tuần trước.

Theo báo cáo của API, lượng dự trữ đã giảm khoảng 0,25 triệu thùng. Con số này trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng của thị trường về mức tăng 1,45 triệu thùng. Dữ liệu tồn kho chính thức của chính phủ dự kiến ​​sẽ được công bố vào cuối ngày thứ Tư.

Các yếu tố vĩ mô và địa chính trị trọng tâm

Bên cạnh những vấn đề về nguồn cung trước mắt, các nhà giao dịch cũng đang theo dõi sát sao những diễn biến kinh tế và chính trị rộng hơn.

Triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang

Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất khi kết thúc cuộc họp vào cuối ngày hôm nay. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao những tín hiệu từ Chủ tịch Jerome Powell về định hướng chính sách trong năm tới. Sự không chắc chắn xung quanh sức mạnh của nền kinh tế Mỹ và các chính sách thương mại dưới thời Tổng thống Donald Trump là một chủ đề dai dẳng trên thị trường năng lượng.

Căng thẳng Mỹ-Iran âm ỉ.

Rủi ro địa chính trị tiếp tục là yếu tố hỗ trợ giá dầu. Theo hai quan chức Mỹ được Reuters dẫn lời hôm thứ Hai, một nhóm tàu ​​sân bay của Mỹ đã đến Trung Đông. Việc triển khai này tăng cường các lựa chọn quân sự của Tổng thống Donald Trump trong việc bảo vệ lực lượng Mỹ hoặc có khả năng hành động chống lại Iran, làm dấy lên lo ngại về khả năng xảy ra xung đột trong khu vực.

Ngoại trưởng Mỹ Marco Rubio dự kiến ​​sẽ điều trần trước Thượng viện vào thứ Tư, đối mặt với những câu hỏi gay gắt về chính sách của Tổng thống Donald Trump đối với Venezuela sau cuộc đột kích đầy rủi ro dẫn đến việc bắt giữ Tổng thống Nicolas Maduro. Phiên điều trần diễn ra sau khi chính quyền suýt bị Quốc hội khiển trách nhằm hạn chế quyền lực quân sự của mình.

Ngoại trưởng Marco Rubio, người được chụp ảnh trong bức ảnh lưu trữ tháng 12 năm 2025 này, dự kiến ​​sẽ bảo vệ chính sách của chính quyền Trump đối với Venezuela trước Thượng viện.

Ông Rubio, cựu thượng nghị sĩ bang Florida, dự kiến ​​sẽ phải đối mặt với một đám đông khó tính hơn nhiều so với đám đông đã nhất trí phê chuẩn ông làm nhà ngoại giao hàng đầu của quốc gia cách đây một năm. Đây sẽ là lần đầu tiên ông ra điều trần trước công chúng về chiến dịch quân sự ngày 3 tháng 1 nhằm bắt giữ ông Maduro.

Cuộc đối đầu giữa các cường quốc chiến tranh

Chỉ hai tuần trước, một nghị quyết của Thượng viện nhằm ngăn chặn Tổng thống Trump tiến hành thêm các hành động quân sự ở Venezuela mà không có sự chấp thuận của Quốc hội đã bị chặn lại trong một cuộc bỏ phiếu đầy kịch tính. Một số đảng viên Cộng hòa đã cùng với các đảng viên Dân chủ đe dọa sẽ thông qua dự luật cho đến khi Phó Tổng thống JD Vance bỏ phiếu quyết định để phá vỡ thế bế tắc.

Chính quyền Trump đã phát động một chiến dịch vận động hành lang mạnh mẽ để bác bỏ nghị quyết. Cả Trump và Rubio đều liên tục gọi điện cho các thượng nghị sĩ, khẳng định rằng không có quân đội Mỹ nào ở Venezuela và hứa rằng Rubio sẽ ra làm chứng trước ủy ban. Chiến dịch gây áp lực này đã thành công trong việc thuyết phục hai thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa, Josh Hawley của Missouri và Todd Young của Indiana, thay đổi phiếu bầu.

Kết quả bỏ phiếu sít sao đã làm nổi bật sự bất an ngày càng gia tăng trong Quốc hội, ngay cả trong số một số đảng viên Cộng hòa, về chính sách đối ngoại của Trump và cuộc tranh luận về hiến pháp liên quan đến việc nhánh nào của chính phủ có quyền tuyên chiến.

Bảo vệ chiến lược của chính quyền

Theo bài phát biểu đã được chuẩn bị, Rubio sẽ bảo vệ sự thành công của chiến dịch và khẳng định rằng Mỹ không có chiến tranh với Venezuela và không có ý định chiếm đóng nước này.

"Chúng tôi sẽ theo dõi sát sao hoạt động của chính quyền lâm thời khi họ hợp tác với kế hoạch từng bước của chúng tôi nhằm khôi phục ổn định cho Venezuela", tuyên bố của Rubio nêu rõ. "Hãy hiểu rõ, như Tổng thống đã tuyên bố, chúng tôi sẵn sàng sử dụng vũ lực để đảm bảo sự hợp tác tối đa nếu các phương pháp khác thất bại."

Chủ tịch Ủy ban Đối ngoại Thượng viện Jim Risch, một thành viên đảng Cộng hòa, cho biết phiên điều trần là cơ hội để chính quyền làm rõ chiến lược của mình. Trong bài phát biểu đã chuẩn bị sẵn, ông Risch lưu ý rằng ông sẽ khen ngợi ông Rubio vì đã giải thích kế hoạch cho ông ấy mặc dù "có sự nhầm lẫn về cách thức thực hiện".

"Sau những cuộc can thiệp kéo dài của chúng ta ở Trung Đông trong những năm qua, nhiều người Mỹ lo ngại về cái gọi là 'chiến tranh trường kỳ'", tuyên bố của Risch cho biết. "Tôi biết chính quyền này đang tập trung cao độ vào việc tránh những trải nghiệm đó."

Sự thất vọng lưỡng đảng và những câu hỏi chưa được giải đáp

Nhiều nhà lập pháp từ cả hai đảng đã bày tỏ sự thất vọng về việc chính quyền thiếu thông tin liên lạc. Các thành viên Quốc hội cho rằng Rubio đã khẳng định không có kế hoạch thay đổi chế độ ở Venezuela chỉ vài ngày trước cuộc đột kích. Họ cũng cáo buộc rằng các giám đốc điều hành công ty dầu mỏ đã được thông báo về chiến dịch này trước cả các nhà lập pháp.

Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Chris Coons của bang Delaware cho biết ông có "khoảng 20 câu hỏi" dành cho Ngoại trưởng. Ông lập luận rằng chính quyền đã không cung cấp bất kỳ bằng chứng nào về mối liên hệ với hoạt động buôn bán ma túy hoặc các lý do chính đáng khác cho việc hành động mà không tham khảo ý kiến ​​Quốc hội.

"Không có bằng chứng nào được đưa ra để giải thích hoặc biện minh cho mối lo ngại an ninh quốc gia cấp bách theo Điều Hai, điều có thể biện minh cho hành động của tổng thống," Coons tuyên bố trong một cuộc gọi gần đây với các phóng viên. Ông nói thêm rằng Rubio, với 15 năm kinh nghiệm tại Thượng viện, "biết rất rõ" rằng cần phải có sự tham vấn.

Chương trình nghị sự nhập cư cứng rắn của Tổng thống Donald Trump, một trụ cột trong kế hoạch tái đắc cử vào Nhà Trắng năm 2024 của ông, đang nhanh chóng trở thành một gánh nặng chính trị có thể đe dọa cơ hội của đảng Cộng hòa trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11.

Vấn đề từng là chiến dịch tranh cử mạnh mẽ nhất của Trump giờ đây đang tạo ra sự bất an đáng kể trong cử tri, bao gồm cả những cử tri độc lập quan trọng, những người lo ngại về chính sách trấn áp nhập cư quyết liệt của chính quyền. Việc sử dụng các biện pháp bạo lực chống lại người biểu tình và nhắm mục tiêu vào công dân Mỹ đã đẩy đảng Cộng hòa vào thế phòng thủ.

Mặc dù vấn đề nhập cư bất hợp pháp và lạm phát là những yếu tố chính dẫn đến chiến thắng bầu cử của Trump, các cuộc thăm dò dư luận gần đây cho thấy ngày càng nhiều người Mỹ không hài lòng với cách ông xử lý vấn đề này. Theo cuộc thăm dò của Reuters/Ipsos được công bố hôm thứ Hai, chỉ có 39% người Mỹ tán thành cách Trump giải quyết vấn đề nhập cư - mức thấp nhất kể từ khi ông nhậm chức.

Sự phản đối của công chúng đối với các chiến thuật nhập cư quyết liệt của chính phủ liên bang ngày càng gia tăng, tạo ra một môi trường chính trị đầy thách thức cho đảng Cộng hòa.

Mặc dù 84% số người được hỏi thuộc đảng Cộng hòa vẫn ủng hộ tổng thống về vấn đề này, nhưng một thiểu số đáng chú ý—một phần năm trong số họ—tin rằng các đặc vụ liên bang đã "đi quá xa". Nếu quan điểm này tiếp tục duy trì, nó có thể gây khó khăn cho mục tiêu giữ vững quyền kiểm soát Quốc hội của đảng Cộng hòa.

"Đây từng là một trong những lợi thế lớn nhất của tổng thống và giờ đã trở thành gánh nặng chính trị đối với ông ấy," John Feehery, một chiến lược gia của đảng Cộng hòa, cho biết. "Cử tri cốt lõi vẫn khá hài lòng với những gì Trump đang làm. Nhưng vấn đề không chỉ nằm ở cử tri cốt lõi, mà còn ở những cử tri dao động."

Điểm nóng Minneapolis

Vụ tranh cãi nổ ra với "Chiến dịch Metro Surge", một chiến dịch triển khai gần 3.000 đặc vụ nhập cư liên bang đến Minneapolis và St. Paul vào tháng 12. Chiến dịch này đã gây ra làn sóng phẫn nộ trên toàn quốc sau vụ bắn chết Renee Good vào ngày 7 tháng 1 và Alex Pretti vào ngày 24 tháng 1, cả hai đều thiệt mạng trong các cuộc đối đầu với các đặc vụ tại các cuộc biểu tình.

Nhà Trắng đã bảo vệ hành động của mình. Phát ngôn viên Abigail Jackson cho biết: "Tổng thống Trump muốn tất cả người Mỹ cảm thấy an toàn trong cộng đồng của họ". Bà nói thêm rằng tổng thống cam kết trục xuất "những người nhập cư bất hợp pháp nguy hiểm và phạm tội" và kêu gọi "một cuộc điều tra dựa trên sự thật về cái chết bi thảm của ông Pretti".

Những ngày gần đây, Trump đã có những bước đi nhằm giảm leo thang tình hình ở Minneapolis bằng cách cử người phụ trách biên giới của mình đến giám sát hoạt động và phát tín hiệu về sự sẵn sàng hợp tác mới với các quan chức tiểu bang. Vẫn chưa rõ liệu những động thái này là sự điều chỉnh chiến thuật để kiểm soát dư luận hay là sự nhận thức thực sự về những rủi ro chính trị trước thềm cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Một chiến lược đang biến đổi

Theo một quan chức Nhà Trắng, ông Trump đã dành cuối tuần để họp với các cố vấn cấp cao nhằm điều chỉnh lại chiến lược nhập cư của mình. Các cuộc thảo luận được cho là bao gồm việc giảm số lượng đặc vụ tại Minnesota và thu hẹp trọng tâm từ việc thực thi luật rộng rãi sang trục xuất có mục tiêu.

Các chiến lược gia của đảng Cộng hòa cảnh báo rằng chính quyền phải quay trở lại lời hứa tranh cử về việc trục xuất "những kẻ tồi tệ nhất" để duy trì sự ủng hộ từ các cử tri ôn hòa và độc lập.

"Người Mỹ ủng hộ việc bảo vệ biên giới an toàn, và họ sẵn lòng tha thứ cho những sai lầm khi bạn đang khắc phục hậu quả của chính quyền tiền nhiệm – miễn là bạn không bị coi là đang nhắm vào tội phạm," Giancarlo Sopo, một chiến lược gia truyền thông của đảng Cộng hòa, người từng làm việc trong chiến dịch tiếp cận cử tri gốc Tây Ban Nha của Trump năm 2020, giải thích. "Tỷ lệ sai sót sẽ giảm đi đáng kể nếu bạn bị coi là đang nhắm vào những người làm vườn và những người bán hàng rong."

Những rạn nứt bắt đầu xuất hiện trong hàng ngũ đảng Cộng hòa.

Sự thay đổi thái độ của chính quyền diễn ra sau những lời chỉ trích gay gắt từ một số nhà lập pháp và thống đốc đảng Cộng hòa. Gregory Bovino, một quan chức cấp cao của Lực lượng Tuần tra Biên giới và là nhân vật gây tranh cãi trong chiến dịch trấn áp này, đã bị gạt ra ngoài lề.

Sự phản đối từ nội bộ đảng rất gay gắt:

• Chris Madel , một ứng cử viên của đảng Cộng hòa cho chức thống đốc bang Minnesota, đã rút khỏi cuộc đua vì những chiến thuật mà các đặc vụ liên bang sử dụng, viện dẫn lý do là "bắt giữ bừa bãi".

• Zach Duckworth , một thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa thuộc Lực lượng Vệ binh Quốc gia Minnesota, đã viết thư cho Giám đốc FBI Kash Patel và Bộ trưởng An ninh Nội địa Kristi Noem. Ông phản đối việc các quan chức cấp cao gọi Pretti là "kẻ khủng bố nội địa", cho rằng đó là "bước ngoặt".

Duckworth nói với Reuters rằng cử tri của ông ở vùng ngoại ô Minneapolis ủng hộ việc trục xuất những tội phạm bạo lực nhưng lo ngại rằng các chiến dịch của Trump cũng đã bắt giữ cả những người đang cư trú hợp pháp tại quốc gia này.

Góc nhìn từ chiến dịch tranh cử

Các chiến lược gia của đảng Dân chủ tin rằng vấn đề này có thể tiếp thêm động lực cho cử tri của họ. Michael LaRosa, cựu quan chức Nhà Trắng dưới thời Biden, cho biết sự phản đối rộng rãi đối với chiến dịch trấn áp của Trump sẽ giúp thúc đẩy cả cử tri tiến bộ và ôn hòa đi bỏ phiếu vào tháng 11.

Tuy nhiên, chuyên gia thăm dò dư luận kỳ cựu Scott Rasmussen cảnh báo rằng cả hai đảng đều có nguy cơ hiểu sai tâm trạng công chúng. Ông nói: "Sai lầm của phe tả trong vấn đề này là họ nghĩ rằng họ đang thắng trong cuộc chiến giành được sự ủng hộ cho người nhập cư bất hợp pháp. Còn sai lầm của phe hữu, đặc biệt là phe MAGA, là họ nghĩ rằng mọi người đều bỏ phiếu cho những gì đang xảy ra ở Minneapolis."

Các cuộc phỏng vấn với tám người ủng hộ Trump ở Delano, một thị trấn nghiêng về đảng Cộng hòa nằm cách Minneapolis chỉ 10 dặm về phía tây, đã cho thấy sự phức tạp này. Mặc dù tất cả đều ủng hộ chiến dịch trấn áp của tổng thống, họ vẫn lo lắng về những hậu quả chính trị.

Jake Blackowiak, 33 tuổi, bày tỏ lo ngại rằng vụ tranh cãi này có thể giúp đảng Dân chủ giành được ít nhất một viện của Quốc hội. "Đảng Cộng hòa sẽ không thể thông qua thêm bất kỳ đạo luật nào hoặc thúc đẩy chương trình nghị sự mà ông ấy đã hứa," ông nói.

Cựu nghị sĩ đảng Cộng hòa bang Minnesota, Gil Gutknecht, đã kêu gọi Nhà Trắng làm rõ mục tiêu của mình. Ông tuyên bố: "Nói rằng tất cả những người bị bắt giữ đều là tội phạm bạo lực là một sự phóng đại. Không phải tất cả đều là kẻ giết người và hiếp dâm."

Ông Gutknecht lưu ý rằng còn quá sớm để dự đoán toàn bộ tác động đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, nhưng khuyến nghị chính quyền nên tiếp tục chiến dịch thực thi pháp luật một cách rõ ràng hơn.

Nguồn: AP

Sự bất ổn toàn cầu đang khởi đầu năm 2026 với đợt tăng giá mạnh của các tài sản trú ẩn an toàn. Trong khi vàng và bạc đạt mức kỷ lục mới, đồng franc Thụy Sĩ đã tăng vọt lên mức cao nhất trong hơn một thập kỷ, tạo ra một vấn đề nan giải lớn cho các nhà hoạch định chính sách ở Thụy Sĩ.

Đà tăng của đồng franc so với đồng đô la Mỹ diễn ra không ngừng nghỉ. Sau khi mạnh lên 12,7% so với đồng đô la Mỹ vào năm 2025, nó đã tiếp tục tăng thêm 3,5% trong năm nay. Hôm thứ Ba, nó đã chạm mức cao nhất trong 11 năm và tiếp tục giao dịch gần mức đó vào thứ Tư.

Sức mạnh này được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều rủi ro toàn cầu, bao gồm chính sách thương mại khó lường của Mỹ, những nghi vấn xung quanh tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, và mối đe dọa hành động quân sự của Mỹ ở Greenland, Mỹ Latinh và Trung Đông.

Một tác dụng phụ không mong muốn của sự hỗn loạn toàn cầu

Trong khi các nhà đầu tư đổ xô mua đồng franc để tìm kiếm sự an toàn, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) lại xem sự tăng giá này là một mối đe dọa.

"Việc leo thang căng thẳng hơn nữa về mặt địa chính trị đồng nghĩa với việc sẽ có thêm nhiều bất ổn", Chủ tịch Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) Martin Schlegel nói với CNBC tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos. "Điều đó không tốt cho đồng franc Thụy Sĩ hay cho Thụy Sĩ, bởi vì đồng franc Thụy Sĩ là một nơi trú ẩn an toàn. Bất cứ khi nào có sự bất ổn trên thế giới, đồng franc Thụy Sĩ sẽ tăng giá, và điều này khiến chính sách tiền tệ trở nên phức tạp hơn đối với Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ."

Không giống như các nền kinh tế lớn khác, Thụy Sĩ đang phải đối mặt với tình trạng tăng giá chậm. Với tỷ lệ lạm phát chỉ ở mức 0,1%, đồng tiền mạnh hơn sẽ tạo thêm áp lực giảm phát bằng cách làm cho hàng nhập khẩu rẻ hơn và gây khó khăn cho ngành xuất khẩu quan trọng của đất nước.

Vì sao đồng Franc mạnh không tự khắc phục được vấn đề?

Vấn đề càng trở nên phức tạp hơn do tính chất đặc thù của nền kinh tế Thụy Sĩ. Các mặt hàng xuất khẩu chủ chốt như dược phẩm, sản xuất chính xác và dịch vụ giá trị cao có nhu cầu tương đối ổn định bất kể giá cả.

"Đồng franc Thụy Sĩ vẫn mạnh một phần là do nhu cầu đối với nhiều mặt hàng xuất khẩu của Thụy Sĩ tương đối ít biến động theo giá cả," Giuliano Bianchi, đồng sáng lập Viện Quantitas tại Trường Kinh doanh Khách sạn EHL, giải thích.

Động thái này làm suy yếu cơ chế kinh tế tự nhiên, theo đó một đồng tiền mạnh hơn thường sẽ kiềm chế nhu cầu nước ngoài và ổn định tỷ giá hối đoái. Ông Bianchi nói thêm rằng điều này "làm phức tạp thêm nhiệm vụ của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB), vì đồng franc mạnh làm giảm lạm phát nhập khẩu và thu hẹp biên lợi nhuận của các nhà xuất khẩu, gây áp lực lên tiền lương và đầu tư vào thời điểm lạm phát vốn đã ở mức thấp."

Bộ công cụ hạn chế của SNB

Với lãi suất chủ chốt đã ở mức 0%, Thụy Sĩ đang trên bờ vực giảm phát và có khả năng quay trở lại lãi suất âm. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) chỉ mới kết thúc cuộc thử nghiệm lãi suất âm kéo dài bảy năm vào năm 2022, một chính sách rất không được lòng người gửi tiết kiệm và các ngân hàng vì nó làm giảm lợi nhuận của họ.

Mặc dù còn do dự, Schlegel xác nhận rằng phương án đó vẫn còn khả thi. Ông tuyên bố: "Ngưỡng để chấp nhận lãi suất âm cao hơn bình thường, [nhưng] nếu cần thiết, chúng tôi sẽ chấp nhận lãi suất âm."

Một công cụ chính khác của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) là can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối—bán đồng franc để mua ngoại tệ. Tuy nhiên, việc triển khai chiến lược này hiện nay tiềm ẩn những rủi ro chính trị đáng kể.

Bóng dáng của thuế quan Mỹ

Chỉ vài tháng trước, Thụy Sĩ đã đàm phán thành công một thỏa thuận giảm thuế quan khắc nghiệt 39% của Mỹ xuống còn 15%. Chính quyền Trump đã áp đặt các "thuế quan có đi có lại" này vào năm ngoái, một phần để đáp trả điều mà họ gọi là "thao túng tiền tệ".

Tình hình chính trị vẫn căng thẳng. Vào tháng 6, Nhà Trắng đã đưa Thụy Sĩ vào "Danh sách theo dõi" các đối tác thương mại có hoạt động tiền tệ cần "quan tâm sát sao".

Cách tiếp cận khó đoán của Tổng thống Trump đã được thể hiện rõ tuần trước tại Davos khi ông nói rằng thuế quan được nâng từ 31% lên 39% chỉ đơn giản vì cựu tổng thống Thụy Sĩ, Karin Keller-Sutter, "đã làm tôi phật lòng". Điều này khiến Thụy Sĩ lo ngại sẽ gây thêm sự giận dữ từ Nhà Trắng.

Một loại tiền tệ kiên cường sẽ tồn tại lâu dài.

Các chuyên gia tin rằng những thế mạnh cơ bản của đồng franc Thụy Sĩ nhiều khả năng sẽ giúp nó duy trì ở mức cao bất chấp các hành động của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB).

"Xét về dài hạn, đồng Franc Thụy Sĩ là đồng tiền mạnh nhất trên thế giới và năm nay nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì sức mạnh tương đối ổn định," Lloyd Harris, người đứng đầu bộ phận trái phiếu tại Premier Miton Investors, cho biết. Ông chỉ ra một số yếu tố hỗ trợ:

• Giá vàng cao

• Vị thế nơi trú ẩn an toàn của Thụy Sĩ

• Thặng dư tài khoản vãng lai kéo dài

"Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) có thể can thiệp nếu tỷ giá tăng quá mức, nhưng trong trung hạn, chúng tôi không thấy có sự thay đổi nào khiến đồng Franc Thụy Sĩ vượt trội hơn so với đồng USD", Harris nói thêm.

Claudio Sfreddo, tiến sĩ kinh tế và giáo sư thỉnh giảng tại Trường Kinh doanh Khách sạn EHL, lưu ý rằng lịch sử cho thấy dòng vốn tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn có thể lấn át các biện pháp chính sách như cắt giảm lãi suất. Ông nói: "Sự nhạy cảm chính trị lớn hơn xung quanh các can thiệp ngoại hối càng hạn chế phạm vi hành động của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB), làm trầm trọng thêm sự đánh đổi giữa ổn định giá cả và tăng trưởng."

Bất chấp những hạn chế, Schlegel vẫn kiên định với quyết tâm của mình. Ông khẳng định SNB sẽ làm những gì cần thiết để hoàn thành nhiệm vụ của mình, ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải đối mặt với sự giận dữ mới từ Washington.

"Chúng tôi sẵn sàng can thiệp vào thị trường ngoại hối nếu cần thiết," ông nói.