Eurozone và Hoa Kỳ: Lạm phát đến từ đâu?

Lạm phát và Suy thoái

Tóm tắt:

Lạm phát hiện tại (vẫn) được thúc đẩy từ phía cung là bao nhiêu? Bao nhiêu là do cung vượt cầu? Không có câu trả lời dễ dàng.

Theo dữ liệu mới nhất, lạm phát ở cả khu vực đồng euro và Hoa Kỳ chủ yếu được thúc đẩy bởi thành phần cốt lõi của nó và do đó, thoạt nhìn, là do nhu cầu. Các yếu tố cung cấp cũng đang hoạt động thông qua tác động lan tỏa của cú sốc về giá năng lượng và hàng hóa cũng như lạm phát lương thực. Những tác động ban đầu này cho thấy những dấu hiệu mờ dần đầu tiên, điều này sẽ kéo lạm phát giảm mạnh hơn trong những tháng tới. Động lực tiền lương được theo dõi chặt chẽ do tính chất lạm phát của chúng, tuy khiêm tốn nhưng dai dẳng, biện minh cho phản ứng tiền tệ.

Lạm phát hiện tại (vẫn) được thúc đẩy từ phía cung là bao nhiêu? Bao nhiêu là do cung vượt cầu? Không có câu trả lời dễ dàng, với câu hỏi cơ bản về nhu cầu thắt chặt tiền tệ, việc tiếp tục thắt chặt tiền tệ và rủi ro mà các ngân hàng trung ương sẽ thắt chặt quá mức nếu lạm phát do cung nhiều hơn do cầu.

Phân tích đơn giản về phân tích lạm phát theo các mặt hàng chính của nó cho chúng ta biết điều gì? Ở khu vực đồng euro, thoạt nhìn có thể coi lạm phát về cơ bản là do phía cung do thành phần năng lượng đóng vai trò chủ đạo ngay từ đầu (biểu đồ 1). Thật vậy, từ tháng 4 đến tháng 7 năm 2021, thành phần này giải thích tới 60% lạm phát tiêu đề. Đóng góp tương đối của nó sau đó giảm khi tác động vòng đầu tiên của cú sốc này lan sang các thành phần khác của chỉ số giá tiêu dùng (CPI), lạm phát lương thực tăng (cũng có thể liên quan đến cú sốc cung) và lạm phát cơ bản tăng, rõ ràng là dấu hiệu của lạm phát do cầu dẫn dắt.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_1

Một sự bóp méo tương đối đơn giản của giá cả ngay từ đầu, lạm phát sau đó thực sự quay trở lại, theo nghĩa tăng giá trên diện rộng, bền vững và tự duy trì, đó là định nghĩa của nó. Hôm nay, với giá năng lượng thấp hơn một năm trước, đóng góp trực tiếp vào lạm phát của thành phần này trong CPI đã biến mất, đẩy tiêu đề xuống. Xét về sự sụt giảm mạnh trong chỉ số áp lực lạm phát của chúng tôi (kết hợp giữa giá đầu vào, giá đầu ra và các thành phần thời gian giao hàng của PMI sản xuất), có vẻ như lạm phát sẽ giảm mạnh hơn trong những tháng tới (biểu đồ 3). Tuy nhiên, lạm phát vẫn còn rất cao (6,1% so với cùng kỳ trong tháng 5, theo ước tính nhanh của Eurostat). Lạm phát lương thực (12,5% so với cùng kỳ) giải thích 40% con số đó và lạm phát lõi (5,3% so với cùng kỳ) 60%, khiến lạm phát trở nên dai dẳng hơn. Chỉ từ những con số này, lạm phát khu vực đồng euro dường như chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_2

Tại Hoa Kỳ, các động lực lại khác, với lạm phát dường như ít do nguồn cung hơn là do nhu cầu (biểu đồ 2). Thành phần năng lượng giải thích tối đa 35% lạm phát của Hoa Kỳ (vào tháng 4 năm 2021, theo CPI). Sự đóng góp của lạm phát cơ bản đã chiếm ưu thế ngay từ đầu. Ở mức thấp nhất vào tháng 6 năm 2022, nó vẫn chỉ chiếm hơn một nửa lạm phát (33% đối với năng lượng, 15% đối với thực phẩm). Ngày nay, nhờ sự đóng góp của thành phần năng lượng giảm xuống, các đường cong cắt nhau của lạm phát cơ bản và lạm phát cơ bản là rất đáng chú ý. Vào tháng 3, lạm phát tiêu đề lần đầu tiên thấp hơn lạm phát cơ bản kể từ cuối năm 2020. Cũng như ở khu vực đồng tiền chung châu Âu, người ta hy vọng rằng quá trình lạm phát sẽ dừng lại ở Hoa Kỳ, nhờ vào sự suy giảm dần tác động lạm phát vòng một do giá cả hàng hóa tăng. Một thông tin đáng khích lệ khác từ Mỹ là lạm phát kéo dài đã giảm đáng kể trong tháng 4, theo phân tích mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang New York.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_3

Mặt khác, Viện Tài chính Quốc tế (IIF) đánh giá rằng lạm phát ở khu vực đồng euro về cơ bản vẫn được thúc đẩy bởi nguồn cung vì sự gia tăng của nó diễn ra đồng đều giữa các quốc gia trong khu vực đồng euro mặc dù có sự khác biệt đáng kể về chênh lệch sản lượng]. Một lần nữa, theo IIF, một chẩn đoán được củng cố bởi động lực tiền lương yếu hơn ở cái gọi là các quốc gia ngoại vi của khu vực đồng euro, và điều này khiến người ta có thể đặt ra những lo ngại về vòng lặp giá-lương. Sự gia tăng mạnh mẽ trong chỉ số tiền lương thương lượng của ECB (+4,3% so với cùng kỳ trong Q1 năm 2023, Hình 4) sẽ được theo dõi chặt chẽ do vai trò của tiền lương trong việc hình thành và động lực của giá dịch vụ và theo đó là quán tính của lạm phát.

Eurozone and the United States: Where does Inflation Come from?_4

Một biểu đồ do Philip Lane trình bày đã làm sáng tỏ một cách thú vị vai trò này của tiền lương so với vai trò của giá năng lượng. Nó phân biệt giữa ba loại lạm phát cơ bản: “nhạy cảm với năng lượng”, “nhạy cảm với tiền lương” và “không nhạy cảm với năng lượng”. Lạm phát lõi “nhạy cảm với năng lượng” vẫn cao hơn đáng kể so với lạm phát lõi “nhạy cảm với tiền lương” (tương ứng vào khoảng 7% và 5% so với cùng kỳ vào tháng 4 năm 2023). Điều đáng khích lệ là cả hai loại lạm phát đều đang có dấu hiệu ổn định. Lạm phát cơ bản “không nhạy cảm với năng lượng” chỉ hơn 4% so với cùng kỳ và vào tháng 4, nó đã giảm nhẹ, một tin tức đáng khích lệ khác. Bạn có thể tìm thấy vai trò lạm phát này của các tác động từ phía cung liên quan đến giá năng lượng trong phân tích gần đây của Bernanke và Blanchard (2023) về nguồn gốc của lạm phát Hoa Kỳ sau đại dịch. Theo các tác giả, lạm phát của Hoa Kỳ chủ yếu không phải do thị trường lao động quá nóng: nó bắt nguồn từ một loạt cú sốc về giá cả hàng hóa và thị trường sản phẩm (dẫn đến tình trạng thiếu hụt nhiều ngành).

Trong khi tình trạng thắt chặt thị trường lao động của Hoa Kỳ cho đến nay không phải là nguyên nhân chính gây ra lạm phát ở Hoa Kỳ – một nghiên cứu từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco cũng chỉ ra rằng động lực chi phí lao động đóng một vai trò khiêm tốn trong lạm phát hiện tại – Bernanke và Blanchard lập luận rằng tác động lạm phát của một thị trường lao động chặt chẽ như vậy dai dẳng hơn những cú sốc của thị trường sản phẩm. Do đó, chính sách tiền tệ thắt chặt có vai trò chống lại những tác động này, nhằm kiểm soát lạm phát và đẩy lạm phát trở lại mục tiêu 2% bằng cách góp phần cân bằng tốt hơn giữa cung và cầu lao động.

Nguồn：FXS

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Tuyên bố rủi ro

Giao dịch các công cụ tài chính như cổ phiếu, tiền tệ, hàng hóa, hợp đồng tương lai, trái phiếu, quỹ hoặc tiền kỹ thuật số tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, bao gồm rủi ro mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư.

Trước khi quyết định giao dịch các công cụ tài chính hoặc tiền điện tử, bạn cần hiểu đầy đủ về rủi ro và chi phí giao dịch trên thị trường tài chính, thận trọng cân nhắc đối tượng đầu tư, và tiến hành tư vấn chuyên môn cần thiết. Dữ liệu trên trang web này không nhất thiết là theo thời gian thực hay chính xác. Dữ liệu và giá cả trên trang web không nhất thiết là thông tin do bất kỳ sở giao dịch nào cung cấp, nhưng có thể được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường. Bạn chịu trách nhiệm hoàn toàn về tất cả quyết kết giao dịch bạn đã thực hiện. Chúng tôi không chấp nhận bất cứ nghĩa vụ nào trước bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào xảy ra từ kết quả giao dịch của bạn, hoặc trước việc bạn dựa vào thông tin có trong trang web này.

Bạn không được phép sử dụng, lưu trữ, sao chép, hiển thị, sửa đổi, truyền hay phân phối dữ liệu có trên trang web này và chưa nhận được sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Trang web này. Tất cả các quyền sở hữu trí tuệ đều được bảo hộ bởi các nhà cung cấp và/hoặc sở giao dịch cung cấp dữ liệu có trên trang web này.

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu

Eurozone và Hoa Kỳ: Lạm phát đến từ đâu?

Nguồn：FXS

Tuyên bố rủi ro