Các nhà máy của Đức bất ngờ ghi nhận mức tăng trưởng tháng thứ ba liên tiếp.

Thị trường chứng khoán toàn cầu cho thấy dấu hiệu suy yếu.

Khi tuần giao dịch trọn vẹn đầu tiên của năm kết thúc, tâm lý trên các thị trường chứng khoán toàn cầu đang hạ nhiệt. Cổ phiếu công nghệ Mỹ đã chịu ảnh hưởng trong phiên giao dịch trước đó, với Nvidia giảm 2% so với đường trung bình động 50 ngày và các cổ phiếu khác trong nhóm "Bảy ông lớn" cũng đang chững lại quanh mức kỹ thuật quan trọng tương tự.

Các lĩnh vực khác cũng cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ. Cổ phiếu ngành quốc phòng Mỹ tăng vọt sau khi Donald Trump kêu gọi tăng chi tiêu quân sự thêm 500 tỷ đô la, lên tổng cộng 1,5 nghìn tỷ đô la. Cổ phiếu ngành năng lượng cũng tăng điểm, trong đó Exxon Mobil đạt được thành công bất chấp những cảnh báo trước đó rằng kết quả quý IV của công ty sẽ bị ảnh hưởng bởi giá dầu giảm.

Tại châu Âu, chỉ số FTSE 100 đã thử thách nhưng vẫn đóng cửa trên mốc 10.000 điểm. Trong khi đó, cổ phiếu công nghệ châu Á đã tìm được người mua vào sáng nay. Đà tăng tích cực này đến sau thông báo của Samsung về việc lợi nhuận của hãng tăng gấp ba lần, nhờ giá chip nhớ tăng cao do nhu cầu AI tăng vọt. Thêm vào đó, cổ phiếu của công ty AI Trung Quốc Minimax đã tăng hơn 70% trong phiên giao dịch đầu tiên tại Thượng Hải.

Trong khi tâm lý ưa thích rủi ro mạnh mẽ tiếp tục đổ vốn vào lĩnh vực công nghệ, các nhà đầu tư đang ngày càng ưa chuộng những cái tên mới. Sự hào hứng đối với những cổ phiếu được định giá cao trong ba năm qua dường như đang giảm dần. Ví dụ, các nhà đầu tư của Nvidia không hề nao núng sau khi CEO Jensen Huang công bố nền tảng xe tự lái mới tại hội nghị CES và thông báo rằng chip Rubin nhanh hơn, tiết kiệm năng lượng hơn sắp được xuất xưởng.

Mọi sự chú ý đổ dồn vào báo cáo việc làm tháng 12 của Mỹ.

Các nhà đầu tư dường như đang tìm kiếm một chất xúc tác mới để thúc đẩy thị trường tăng cao. Báo cáo việc làm chính thức của Mỹ cho tháng 12 hôm nay có thể mang lại tia lửa đó. Dự kiến ​​hiện tại nền kinh tế sẽ tạo thêm khoảng 66.000 việc làm phi nông nghiệp. Thu nhập bình quân được dự báo sẽ tăng nhẹ, với tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ​​giảm từ 4,6% xuống 4,5%.

Phản ứng của thị trường có thể sẽ phụ thuộc vào việc dữ liệu thực tế so sánh như thế nào với các dự báo này:

• Một báo cáo khả quan hơn dự kiến ​​có thể làm sống lại kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, có khả năng kéo lợi suất trái phiếu xuống thấp hơn và thúc đẩy các tài sản rủi ro. Các cổ phiếu nhỏ hơn và mang tính chu kỳ hơn có thể hưởng lợi nhiều hơn so với các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn.

• Một báo cáo khả quan hơn dự kiến ​​có thể đẩy lợi suất lên cao và gây áp lực lên định giá cổ phiếu. Trong trường hợp này, các công ty công nghệ giàu tiền mặt có thể hoạt động tốt hơn.

• Tuy nhiên, một báo cáo quá yếu có thể làm dấy lên những lo ngại về kinh tế và tác động tiêu cực đến tâm lý chung.

Trước khi dữ liệu quan trọng này được công bố, xác suất thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 3 ở mức khoảng 40%, giảm từ gần 50% hồi đầu tuần. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, một chỉ số quan trọng phản ánh kỳ vọng về chính sách của Fed, đang dao động quanh mức 3,50%. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tiếp tục tăng khi các nhà đầu tư cũng cân nhắc những tác động về ngân sách từ tham vọng quân sự mới của ông Trump.

Thuế quan của Trump đối mặt với sự xem xét của Tòa án Tối cao

Ngoài số liệu việc làm, mọi sự chú ý đang đổ dồn vào Tòa án Tối cao Hoa Kỳ, nơi dự kiến ​​sẽ đưa ra phán quyết về thuế quan của Donald Trump. Hơn 1.000 công ty, bao gồm cả Costco và Goodyear, đã đệ đơn kiện. Họ tìm kiếm khoản hoàn thuế nếu Tòa án tuyên bố thuế quan là bất hợp pháp.

Mức độ rủi ro về tài chính là rất lớn. Chính quyền Trump được cho là đã thu được 133 tỷ đô la tiền thuế theo quyền hạn khẩn cấp tính đến ngày 14 tháng 12. Nếu bị phán quyết là bất hợp pháp, số tiền này sẽ phải được hoàn trả - một tình huống mà ông Trump gọi là "thảm họa an ninh quốc gia".

Đối với thị trường tài chính, điều này sẽ là một thảm họa ngân sách. Doanh thu từ thuế quan đã giúp bù đắp một phần tham vọng chi tiêu và góp phần kiềm chế lãi suất dài hạn. Điều này được hỗ trợ bởi chiến lược của Bộ Tài chính là phát hành thêm nợ ngắn hạn để hạn chế áp lực tăng lên đối với lợi suất dài hạn, vốn ảnh hưởng đến lãi suất thế chấp và nền kinh tế nói chung.

Áp lực tài chính gia tăng trong bối cảnh các cam kết chi tiêu.

Việc hoàn trả doanh thu thuế quan sẽ gây áp lực lớn lên tâm lý nhà đầu tư và có thể kích hoạt đợt bán tháo trái phiếu Mỹ. Lợi suất cao hơn do đó có thể làm giảm khẩu vị rủi ro và tiềm ẩn nguy cơ gây ra suy thoái thị trường toàn cầu trên diện rộng.

Dĩ nhiên, những lo ngại về ngân sách của Mỹ thường nhanh chóng lắng xuống. Dù có hay không có nguồn thu từ thuế quan, nợ quốc gia của Mỹ vẫn tiếp tục tăng, hiện đã vượt quá 38,5 nghìn tỷ đô la. Chỉ có kỷ luật tài chính thực sự mới có thể đảo ngược xu hướng này.

Việc duy trì kỷ luật như vậy dường như khó khả thi dưới thời Trump. Ông lập luận rằng đề xuất mới nhất của ông về việc tăng chi tiêu quốc phòng hàng năm thêm 500 tỷ đô la có thể được tài trợ bằng doanh thu thuế quan. Tuy nhiên, Ủy ban Ngân sách Liên bang có trách nhiệm (một tổ chức phi đảng phái) đã phản bác phép tính này, lưu ý rằng khoản chi tiêu được đề xuất sẽ gấp đôi doanh thu thuế quan thu được trong thập kỷ tới. Phép tính này thậm chí còn chưa tính đến rủi ro doanh thu thuế quan biến mất hoàn toàn – một kịch bản sẽ tạo áp lực tăng trở lại đối với lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ.

Trong bối cảnh này, việc nắm giữ các tài sản hữu hình vẫn rất thuyết phục, và kim loại quý cũng như kim loại công nghiệp nhiều khả năng sẽ tiếp tục được ưa chuộng.

Đề xuất của Donald Trump về việc vực dậy ngành công nghiệp dầu mỏ của Venezuela đã vấp phải sự phản đối mạnh mẽ từ các giám đốc điều hành ngành dầu đá phiến của Mỹ, những người cảnh báo rằng kế hoạch này có thể gây thiệt hại nghiêm trọng cho các công ty của họ. Theo một báo cáo của Financial Times, các nhà lãnh đạo trong ngành dầu đá phiến của Mỹ coi sáng kiến ​​này là mối đe dọa trực tiếp đến sự ổn định của họ.

Vấn đề cốt lõi là tác động tiềm tàng đến giá dầu toàn cầu. Các nhà điều hành lo ngại rằng một nỗ lực thành công do Mỹ dẫn đầu nhằm khôi phục sản lượng dầu của Venezuela sẽ làm thị trường dư thừa dầu, đẩy giá xuống mức mà nhiều nhà khai thác dầu đá phiến trong nước không thể duy trì được.

Sự phẫn nộ trước những đảm bảo của chính phủ

Căng thẳng đang leo thang trước những đồn đoán rằng chính phủ Mỹ sẽ hỗ trợ tài chính cho dự án này. Một giám đốc điều hành giấu tên trong ngành đã thẳng thắn nói với tờ Financial Times rằng kế hoạch này giống như "chính quyền này lại một lần nữa chơi xấu chúng ta", gọi đó là một động thái "chống lại các nhà sản xuất Mỹ".

Vị giám đốc điều hành nói thêm: "Nếu chính phủ Mỹ bắt đầu cung cấp bảo lãnh cho các công ty dầu mỏ để sản xuất hoặc tăng sản lượng dầu ở Venezuela, tôi sẽ... rất tức giận."

Những lo ngại này xuất phát từ chính tuyên bố của ông Trump. Tổng thống dự đoán rằng các công ty Mỹ có thể "bắt đầu hoạt động" tại Venezuela trong vòng 18 tháng và đã chỉ ra một cơ chế hỗ trợ tài chính. "Một khoản tiền khổng lồ sẽ phải được chi ra, và các công ty dầu mỏ sẽ chi số tiền đó, sau đó họ sẽ được chúng ta hoàn trả hoặc thông qua doanh thu", ông Trump nói.

Một số người coi cách tiếp cận này là trợ cấp trực tiếp cho sản xuất nước ngoài, gây thiệt hại cho các doanh nghiệp trong nước. Giám đốc điều hành của Latigo Petroleum nhận xét: "Đối với tôi, tín hiệu từ chính quyền là: chúng ta thà dùng tiền của người Mỹ để hỗ trợ một doanh nghiệp dầu mỏ của Venezuela hơn là hỗ trợ các doanh nghiệp độc lập hiện tại của chúng ta."

Các tập đoàn dầu khí lớn so với các công ty khoan độc lập

Kế hoạch này làm nổi bật sự chia rẽ ngày càng lớn trong ngành công nghiệp dầu mỏ Mỹ. Chỉ những tập đoàn dầu khí lớn nhất mới sở hữu nguồn vốn khổng lồ cần thiết để xây dựng lại cơ sở hạ tầng dầu mỏ đã sụp đổ của Venezuela. Những tập đoàn khổng lồ này cũng có vị thế tốt nhất để hấp thụ tác động của giá dầu thô thấp hơn có thể xảy ra sau khi sản lượng tăng đột biến.

Tuy nhiên, các nhà điều hành nhỏ hơn, độc lập trong các mỏ đá phiến của Mỹ lại thiếu những lợi thế này và sẽ phải đối mặt với áp lực tài chính đáng kể.

Dan Pickering của Pickering Energy Partners nói với tờ Financial Times rằng phản ứng từ các nhà sản xuất dầu đá phiến là có lý. Ông nói: "Tôi nghĩ phản ứng khó chịu của các nhà sản xuất dầu đá phiến Mỹ là điều hợp lý. Không chỉ vì sản lượng của Venezuela có thể tăng lên mà còn vì về lý thuyết, chính phủ Mỹ sẽ trợ cấp cho việc đó."

Ngành công nghiệp của Đức đang cho thấy những dấu hiệu phục hồi thực sự đầu tiên sau nhiều năm, nhưng khi xem xét kỹ hơn các số liệu, ta thấy một bức tranh phức tạp về sự phục hồi ngắn hạn đang phải đối mặt với những khó khăn dài hạn.

Sản xuất công nghiệp tăng trưởng mạnh mẽ 0,8% so với tháng trước trong tháng 11, tiếp nối mức tăng 2,0% đã được điều chỉnh tăng trong tháng 10. Điều này đánh dấu lần đầu tiên kể từ thời kỳ bùng nổ sau lệnh phong tỏa năm 2021 mà ngành công nghiệp Đức ghi nhận ba tháng tăng trưởng liên tiếp, chuỗi tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự phục hồi của ngành công nghiệp ô tô.

Tuy nhiên, thế mạnh nội địa này đang bị suy yếu bởi môi trường thương mại toàn cầu đầy thách thức. Mặc dù sản lượng công nghiệp hiện đang ở mức tích cực so với quý 3 năm 2025, nhưng động lực xuất khẩu lại đang gặp khó khăn.

Sản lượng tăng bị suy giảm do xuất khẩu yếu.

Mặc dù số liệu sản xuất mang lại lý do để lạc quan, nhưng số liệu thương mại lại cho thấy một câu chuyện khác. Xuất khẩu giảm 2,5% so với tháng trước trong tháng 11, một sự đảo ngược mạnh mẽ so với mức tăng trưởng khiêm tốn 0,1% được ghi nhận trong tháng 10.

Đồng thời, nhập khẩu tăng 0,8%, phục hồi sau mức giảm 1,2% của tháng trước. Sự khác biệt này cho thấy xuất khẩu ròng đang kìm hãm tăng trưởng kinh tế, chịu áp lực từ thuế quan của Mỹ và tỷ giá euro mạnh hơn. So với cùng kỳ năm ngoái, sản lượng công nghiệp cũng tăng 0,8%.

Tìm điểm đáy: Những dấu hiệu ban đầu của sự phục hồi theo chu kỳ

Bất chấp sự suy yếu của thương mại, một số chỉ báo cho thấy nền kinh tế công nghiệp Đức cuối cùng có thể đã chạm đáy. Các đơn đặt hàng công nghiệp cũng đã tăng trong ba tháng liên tiếp. Mặc dù sự tăng vọt trong tháng 11 được thúc đẩy bởi các đơn đặt hàng số lượng lớn, nhưng mô hình này có thể trở thành trạng thái bình thường mới khi chi tiêu tài chính của chính phủ bắt đầu tăng mạnh trong suốt năm 2026.

Những tín hiệu tích cực khác đang xuất hiện, cho thấy một bước ngoặt theo chu kỳ:

• Lượng hàng tồn kho đã bắt đầu giảm.

• Tỷ lệ sử dụng công suất đang bắt đầu tăng lên.

• Đã có thông báo về việc giảm giá năng lượng cho ngành công nghiệp.

• Ngân sách năm 2026 và gần 30 hợp đồng mua sắm quân sự đã được hoàn tất vào cuối năm ngoái, hứa hẹn nhu cầu trong tương lai.

Nhìn chung, những yếu tố này đang làm cho triển vọng của ngành công nghiệp Đức trở nên tươi sáng hơn.

Giải pháp giảm áp tuần hoàn không thể che giấu các vết nứt cấu trúc sâu hơn.

Tuy nhiên, điều quan trọng là không được nhầm lẫn sự phục hồi theo chu kỳ này với một giải pháp mang tính cấu trúc. Nền tảng công nghiệp của Đức vẫn phải đối mặt với những thách thức dài hạn nghiêm trọng mà một vài tháng dữ liệu tích cực không thể giải quyết được.

Những biến động địa chính trị và vai trò ngày càng lớn mạnh của Trung Quốc trong nền kinh tế toàn cầu là những thách thức cấu trúc lớn. Đây là những vấn đề phức tạp, kéo dài và sẽ tiếp tục gây khó khăn cho mô hình xuất khẩu của Đức rất lâu sau khi chu kỳ hiện tại kết thúc.

Con đường trở lại tăng trưởng đòi hỏi sự kiên nhẫn.

Nhìn vào quý cuối cùng của năm 2025, nền kinh tế Đức vẫn đang chật vật để lấy lại đà tăng trưởng. Những tin tức tích cực từ sản xuất công nghiệp đang bị bù đắp bởi xuất khẩu yếu và tiêu dùng cá nhân trì trệ, cho thấy một quý trì trệ nữa.

Tuy nhiên, những dấu hiệu ban đầu về bước ngoặt công nghiệp, kết hợp với việc sắp triển khai đầy đủ gói kích thích tài chính, củng cố quan điểm rằng nền kinh tế Đức đang sẵn sàng quay trở lại tăng trưởng trong năm nay. Sự phục hồi đang đến gần, nhưng sẽ cần thêm vài tháng kiên nhẫn nữa.

Ngân hàng Nhật Bản đang chuẩn bị nâng cấp dự báo tăng trưởng kinh tế tại cuộc họp chính sách sắp tới vào ngày 23 tháng 1, mặc dù dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn.

Các nguồn tin cho biết ngân hàng trung ương có khả năng sẽ điều chỉnh dự báo tăng trưởng cho năm tài chính bắt đầu từ tháng 4 lên mức cao hơn so với mức 0,7% hiện tại. Dự báo cho năm tài chính hiện tại cũng có thể được nâng hạng.

Gói kích thích tài chính thúc đẩy sự lạc quan về kinh tế.

Triển vọng được cải thiện chủ yếu là nhờ gói kích thích kinh tế đáng kể từ chính phủ của Thủ tướng Sanae Takaichi. Được quốc hội thông qua tháng trước, các biện pháp tài chính này phân bổ 17,7 nghìn tỷ yên (113 tỷ đô la) để củng cố nền kinh tế và giảm thiểu tác động của lạm phát kéo dài.

Theo các nguồn tin, các quan chức Ngân hàng Nhật Bản tin rằng những biện pháp này của chính phủ sẽ làm tăng khả năng đạt được các mục tiêu kinh tế bằng cách hỗ trợ lạm phát cơ bản. Quyết định của ngân hàng trung ương về việc tăng lãi suất chính sách lên 0,75% vào tháng 12 – mức cao nhất kể từ năm 1995 – đã tính đến gói kích thích mới của chính phủ.

Lộ trình tăng lãi suất vẫn chưa được quyết định.

Về việc tăng lãi suất trong tương lai, các quan chức Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) không cam kết về một mốc thời gian cụ thể. Mặc dù nhận thức được kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất khoảng sáu tháng một lần, nhưng họ không có kế hoạch định trước nào chỉ vài tuần sau lần tăng lãi suất gần nhất. Lập trường chính thức của ngân hàng vẫn không thay đổi: việc tăng lãi suất tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc triển vọng kinh tế có diễn ra như dự kiến ​​hay không.

Lạm phát: Tập trung vào xu hướng tiềm ẩn

Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) cũng đang đánh giá triển vọng về giá tiêu dùng, không bao gồm thực phẩm tươi sống. Mặc dù có thể xem xét việc hạ dự báo cho chỉ số cụ thể này, các quan chức vẫn nhấn mạnh xu hướng giá cả tổng thể hơn là các con số bị ảnh hưởng bởi các yếu tố tạm thời, đơn lẻ.

Họ thấy không có lý do gì để thay đổi dự báo cốt lõi của mình, dự báo lạm phát cơ bản sẽ phù hợp với mục tiêu của ngân hàng trong nửa sau của giai đoạn dự báo ba năm bắt đầu từ tháng Tư năm ngoái.

Tỷ lệ lạm phát chung của Nhật Bản dự kiến ​​sẽ chậm lại trong những tháng tới khi giá lương thực giảm bớt và các biện pháp kiểm soát giá của Takaichi kiềm chế chi phí tiện ích. Một số nhà kinh tế tư nhân cho rằng sự chậm lại này có thể làm phức tạp thêm việc tăng lãi suất trong tương lai. Tuy nhiên, các quan chức Ngân hàng Nhật Bản dự kiến ​​sẽ bỏ qua những tác động tạm thời này, coi lạm phát cơ bản là động lực chính cho các quyết định chính sách của họ.

Đồng Yên yếu vẫn là một yếu tố cần theo dõi sát sao.

Ngay cả sau đợt tăng lãi suất hồi tháng 12, đồng yên Nhật vẫn yếu. Các quan chức sẽ tiếp tục theo dõi sát sao tác động của đồng tiền này đến xu hướng giá cả, đặc biệt khi các doanh nghiệp Nhật Bản ngày càng sẵn sàng chuyển chi phí cao hơn sang người tiêu dùng thông qua việc tăng giá.

Theo Phó Tổng thống Cevdet Yilmaz, Thổ Nhĩ Kỳ sẽ duy trì khuôn khổ chính sách kinh tế nghiêm ngặt, không có dấu hiệu thay đổi đột ngột ngay cả khi lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt. Phát biểu của ông bác bỏ những kỳ vọng ngày càng tăng rằng việc giảm tốc độ tăng giá có thể dẫn đến việc nới lỏng chính sách tiền tệ nhanh hơn.

Trả lời phóng viên hôm thứ Năm, Yilmaz khẳng định sẽ không có "sự nới lỏng" nào đối với chương trình kinh tế hiện tại. Mặc dù ông lưu ý rằng "luôn có thể điều chỉnh", ông nhấn mạnh rằng chính phủ sẽ không thỏa hiệp về quy mô hay quyết tâm của chính sách.

Lạm phát giảm, nhưng chính sách vẫn thắt chặt.

Những phát biểu của Yilmaz cung cấp bối cảnh quan trọng cho quỹ đạo kinh tế gần đây của Thổ Nhĩ Kỳ. Các nhà hoạch định chính sách đã khởi động một chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ vào giữa năm 2023 để chống lại giá cả leo thang. Sau khi nâng lãi suất chính sách lên 50%, ngân hàng trung ương đã bắt đầu nới lỏng dần dần, cắt giảm lãi suất repo một tuần xuống 38% vào tháng 12.

Chiến lược này đã mang lại kết quả, với tỷ lệ lạm phát chung giảm xuống 30,9% trong tháng 12 từ mức đỉnh hơn 75% vào năm 2024. Sự kết hợp giữa lãi suất cao và lạm phát giảm đã giúp Thổ Nhĩ Kỳ có một trong những mức lãi suất thực cao nhất trong số các thị trường mới nổi, hiện đang ở mức khoảng 7%.

Ứng phó với lạm phát và kỳ vọng thị trường trong tương lai

Nhìn về phía trước, Yilmaz đã chỉ ra khoảng cách giữa dự báo chính thức và tâm lý thị trường. Ông cho biết mục tiêu lạm phát cuối năm 2026 của chính phủ là dưới 20%, trong khi kỳ vọng của thị trường gần với mức 23%.

Ông dự đoán xu hướng giảm phát dự kiến ​​trong quý đầu tiên sẽ bắt đầu ảnh hưởng đến kỳ vọng về giá cả trên diện rộng hơn. Để củng cố những nỗ lực này, ông nói thêm rằng chính sách tiền tệ sẽ tiếp tục nhận được sự hỗ trợ từ các biện pháp tài khóa tương ứng.

Giải quyết các vấn đề liên quan đến việc chuyển vốn ra nước ngoài

Khi được hỏi về nguy cơ dòng vốn chảy ra nước ngoài do việc cắt giảm lãi suất, Yilmaz bày tỏ sự tin tưởng vào chiến lược hiện tại. Ông lập luận rằng nếu việc nới lỏng chính sách diễn ra song song với việc giảm lạm phát, lãi suất thực sẽ vẫn hấp dẫn.

Ông kết luận rằng sự ổn định này sẽ ngăn chặn sự dịch chuyển đáng kể vốn sang ngoại tệ hoặc vàng, giúp các nhà đầu tư yên tâm về tính bền vững của kế hoạch kinh tế Thổ Nhĩ Kỳ.