Cải cách khuyến khích công nghệ cao của Việt Nam khiến các nhà đầu tư Hàn Quốc lo ngại trong bối cảnh áp lực thương mại từ Hoa Kỳ

Fed phát tín hiệu tạm dừng sau các đợt cắt giảm trước đó, lạm phát vẫn ở mức cao

Tác động của việc mất dữ liệu do tắt máy

Tâm lý chung của Fed chuyển sang giữ nguyên lãi suất

Thuế quan tái xuất hiện như động lực chính của lạm phát

Nguồn: Yahoo Finance

Nguồn: CNBC

Cổ phiếu châu Âu khởi đầu tích cực sau đà tăng của chứng khoán Mỹ

Bước đột phá chính trị của Hoa Kỳ gây tiếng vang trên thị trường toàn cầu

Tập trung trở lại vào dữ liệu vĩ mô và thu nhập

Nguồn: CNBC

Contango trong WTI báo hiệu áp lực cung ngắn hạn

Thị trường Brent ổn định nhưng cũng dễ bị tổn thương

Dự báo của OPEC và IEA xác nhận thặng dư đang gia tăng

Nguồn: Bloomberg

Việc đóng cửa kết thúc, nhưng quá trình phục hồi vẫn chậm trễ

Chi phí kinh tế và khoảng cách dữ liệu ngày càng lớn

Lợi ích bị trì hoãn, không được khôi phục ngay lập tức

Cuộc chiến chính sách chăm sóc sức khỏe chưa được giải quyết

Phản ứng chính trị và chia rẽ trong nội bộ các đảng phái

Giải pháp ngắn hạn, bất ổn dài hạn

Nguồn: Reuters

Tôi đã có những quan điểm trái ngược nhau đáng kể về sự tăng giá chóng mặt của giá vàng trong năm nay, đặc biệt là sau sự đảo chiều mạnh mẽ gần đây.

Một mặt, tôi sẽ không ngạc nhiên nếu đợt giảm giá này hóa ra lại là khởi đầu cho sự kết thúc của một đợt tăng giá. Mặt khác, tôi đồng cảm với những người có quan điểm ngược lại: đợt thoái lui chỉ là một sự điều chỉnh ngắn hạn đối với một xu hướng vẫn còn mạnh mẽ, với giá vàng đạt mức cao kỷ lục khi thị trường thích ứng với những thay đổi phức tạp và sâu sắc trong hệ thống tiền tệ và tài chính thế giới.

Hãy bắt đầu với trường hợp của phe bán khống. Rõ ràng, đà tăng chóng mặt của vàng — thậm chí vượt qua cả Nasdaq do các ông lớn công nghệ dẫn dắt — là biểu tượng của hành vi bong bóng, với đà tăng trưởng tự thân. Một khi FOMO (nỗi sợ bỏ lỡ) xuất hiện, ngay cả những diễn biến nhỏ hoặc không liên quan cũng có thể làm tăng thêm sự phấn khích. Vậy thì, câu hỏi đặt ra là liệu những lý lẽ này có thể đứng vững trước sự soi xét kỹ lưỡng hay không.

Theo truyền thống, lý do chính đáng để tích trữ vàng (khi vàng không mang lại lợi nhuận tiền tệ) là vai trò của nó như một mỏ neo tiền tệ và một công cụ phòng ngừa lạm phát. Tuy nhiên, mặc dù điều này có thể hợp lý về lâu dài, nhưng nó không giải thích được sự tăng giá đột ngột vào năm 2025. Xét đến việc phần lớn sự tăng giá diễn ra sau khi đồng đô la Mỹ đã ghi nhận mức giảm trong năm 2025 và sau khi lợi suất trái phiếu Mỹ giảm đáng kể khi triển vọng lạm phát và kỳ vọng lạm phát của Mỹ được cải thiện, tôi có thể hiểu tại sao một số nhà bình luận lại tuyên bố đây là bong bóng.

Nhưng giờ hãy xem xét trường hợp của những người lạc quan. Tôi nhớ rất rõ nhiều lần trong sự nghiệp tài chính năng nổ của mình, tôi cảm thấy lạc quan về vàng. Một trong những giai đoạn như vậy xảy ra vào năm 1995-1996, khi tôi là chiến lược gia tiền tệ chính tại Goldman Sachs. Vào thời điểm đó, nhiều nhà bình luận đã bày tỏ lo ngại về nợ công cao và đang tăng nhanh chóng ở Mỹ và các nền kinh tế lớn khác. Cộng thêm khả năng những khoản nợ này sẽ bị thổi phồng thông qua chính sách tiền tệ, thì việc chuyển sang vàng là hoàn toàn có cơ sở.

Tôi nhớ mình đã mua quyền chọn mua để thể hiện niềm tin. Nhưng sau vài tháng, giá vàng hầu như không biến động, và tôi quyết định hạn chế thua lỗ trước khi sự suy giảm giá trị hoàn toàn biến mất.

Một sự kiện khác xảy ra sau đó, khi tôi là chủ tịch bộ phận quản lý tài sản của Goldman. Tôi đã cố gắng khuyến khích một số nhà nghiên cứu và nhà đầu tư của chúng tôi suy nghĩ cởi mở hơn về phân bổ tài sản và bớt bị ràng buộc bởi các chuẩn mực thông thường và mức phân bổ 65/35% điển hình cho cổ phiếu và trái phiếu. Một trong những đồng nghiệp của tôi, James Wrisdale, đã phản hồi bằng cách tạo ra một mô hình lợi nhuận tổng thể không bị ràng buộc thú vị, xem xét một nhóm tài sản rộng hơn từ thời kỳ thị trường ngoại hối thả nổi. Điều thú vị là, mô hình này đề xuất một mức phân bổ cơ sở cho vàng cao hơn nhiều so với mức mà bất kỳ ai, ngoại trừ một "con mọt vàng" (những kẻ cuồng tín có tư tưởng âm mưu) đều cho là nên làm.

Không có gì ngạc nhiên khi chúng tôi thảo luận về mô hình này với các chuyên gia đầu tư và phân bổ tài sản giàu kinh nghiệm, họ cho rằng nó sẽ rất khó thực hiện. Đơn giản là nó quá rủi ro và quá khác thường để đạt được độ tin cậy. Tuy nhiên, tài chính và đầu tư luôn có một khía cạnh chủ quan thú vị, và góc nhìn này có thể giúp chúng ta hiểu được nguồn gốc của những đợt tăng giá vàng hiện nay.

Nhờ kinh nghiệm phân tích thị trường ngoại hối, tôi hoàn toàn hiểu tại sao những người nắm giữ dự trữ ngoại hối thông thường lớn - đặc biệt là Trung Quốc và Nga - lại đưa ra quyết định chiến lược phân bổ nhiều hơn vào vàng. Tôi cũng hiểu tại sao họ lại khuyến khích các thành viên khác của nhóm BRICS, gồm các nền kinh tế mới nổi lớn, làm điều tương tự. Họ không hề che giấu ý định tạo ra một giải pháp thay thế cho hệ thống tiền tệ quốc tế dựa trên đồng đô la.

Nhưng cũng có thể có một lời giải thích nhàm chán hơn. Những ngày tháng kinh doanh ngoại hối đã dạy tôi rằng tiền tệ thường có độ lệch giá theo chu kỳ dựa trên biến động lãi suất thực tế tương đối. Do đó, khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ nới lỏng chính sách và kỳ vọng lạm phát chưa giảm nhiều, đồng đô la sẽ yếu đi; và khi Fed thắt chặt chính sách, đồng đô la sẽ mạnh lên. Hơn nữa, mô hình tương tự dường như không chỉ đúng với các đồng tiền chính khác mà còn đúng với giá vàng. Khi lãi suất thực tế trên tất cả các nền kinh tế G7 giảm, vàng sẽ được hưởng lợi.

Trong bối cảnh hiện nay, nếu thị trường tin rằng các ngân hàng trung ương sẽ nới lỏng đáng kể hơn nữa - hoặc ít nhất là sẽ không thắt chặt hơn nữa - mặc dù lạm phát cơ bản không cải thiện, thì giá vàng mạnh hơn sẽ phù hợp với mô hình lịch sử.

Tôi không biết liệu xu hướng giảm hay tăng sẽ thắng thế, đặc biệt là trong đợt biến động 5-10% tiếp theo, và cũng không ai khác biết. Nhưng tôi chắc chắn sẽ theo dõi sát sao — và giữ một cái nhìn cởi mở về những gì tôi thấy. — Project Syndicate

Nguồn: Theedgemarkets