Bộ Tư pháp Hoa Kỳ mở cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell.

Cổ phiếu các công ty sản xuất pin của Trung Quốc giảm sau khi Bắc Kinh công bố kế hoạch giảm ưu đãi thuế xuất khẩu, trong khi đó cổ phiếu các công ty vật liệu của Hàn Quốc lại tăng giá.

Công ty Contemporary Amperex Technology Co. dẫn đầu đà giảm với mức giảm tới 4,8% trong phiên giao dịch nội địa hôm thứ Hai, nằm trong số những cổ phiếu giảm mạnh nhất trên chỉ số MSCI China. Các công ty nhỏ hơn cùng ngành như Eve Energy Co. và Gotion High-Tech Co. cũng giảm hơn 4% tại một thời điểm.

Trung Quốc đã công bố điều chỉnh lại chính sách hoàn thuế giá trị gia tăng đối với hàng trăm sản phẩm xuất khẩu bắt đầu từ tháng 4, trong đó mức giảm thuế đối với 22 mặt hàng liên quan đến pin sẽ giảm từ 9% xuống 6%. Việc bãi bỏ hoàn toàn dự kiến ​​sẽ diễn ra từ năm 2027.

"Sự sụt giảm cổ phiếu pin Trung Quốc ngày hôm nay dường như là một phản ứng tức thời," Gary Tan, quản lý danh mục đầu tư tại Allspring Global Investments LLC, cho biết. "Các nhà đầu tư xem đây là tín hiệu ban đầu về việc siết chặt giám sát đối với các lô hàng pin xuất khẩu ra nước ngoài, một yếu tố thúc đẩy nhu cầu chính trong năm ngoái."

Biện pháp này được đưa ra trong bối cảnh Bắc Kinh tự nguyện hạn chế xuất khẩu một số mặt hàng, bao gồm các sản phẩm liên quan đến pin, khi căng thẳng thương mại với các đối tác như Liên minh châu Âu vẫn leo thang bất chấp thỏa thuận ngừng áp thuế với Mỹ. Điều này cũng có thể gây thêm áp lực lên ngành công nghiệp pin khi Trung Quốc đang thúc giục ngành này kiềm chế việc mở rộng năng lực sản xuất quá mức và tránh cạnh tranh khốc liệt.

Trong khi đó, lithium tiếp tục đà tăng mạnh vào thứ Hai, được hỗ trợ bởi kỳ vọng về khả năng xuất khẩu ồ ạt các sản phẩm liên quan đến pin trước những thay đổi chính sách vào tháng Tư. Hợp đồng tương lai lithium cacbonat hoạt động mạnh nhất đã tăng kịch trần 9% trên Sàn giao dịch tương lai Quảng Châu lên 156.060 nhân dân tệ (22.372 đô la Mỹ) một tấn. Cổ phiếu của các nhà sản xuất bao gồm Tianqi Lithium Corp. và Ganfeng Lithium Group Co. đã tăng mạnh tới 6% tại Thâm Quyến.

"Chính sách mới nhất có thể mở ra cơ hội xuất khẩu mạnh mẽ trong năm nay," các nhà phân tích tại Citigroup Inc. viết trong một bản ghi chú.

Một số nhà quan sát cho rằng những thay đổi về thuế sẽ có tác động hạn chế đến CATL, nhà sản xuất pin xe điện lớn nhất thế giới, do công ty này có sức mạnh định giá và lợi thế quy mô lớn hơn. Chính sách này có thể gây nhiều khó khăn hơn cho các nhà sản xuất cấp hai.

"Các doanh nghiệp nhỏ hơn từ trước đến nay thường tận dụng mức hoàn thuế VAT cao hơn để thực hiện các chiến lược định giá thấp mạnh mẽ nhằm giành được các đơn đặt hàng hệ thống lưu trữ năng lượng (ESS)", các nhà phân tích tại Morgan Stanley viết trong một báo cáo. Mức thuế thấp hơn sẽ khiến họ dễ bị giảm biên lợi nhuận và chịu áp lực cạnh tranh, họ nói thêm.

Trong khi đó, cổ phiếu của các nhà sản xuất vật liệu pin Hàn Quốc tăng giá khi động thái chính sách của Bắc Kinh thu hẹp lợi thế về chi phí của các công ty Trung Quốc. Cổ phiếu của Ecopro BM Co. và POSCO Future M Co. đều tăng hơn 6% vào thứ Hai.

Nguồn: Bloomberg Châu Âu

Theo một báo cáo mới từ công ty nghiên cứu Rhodium Group, chiến lược chuyển hướng sang các ngành công nghệ cao của Trung Quốc không thể bù đắp cho cuộc khủng hoảng bất động sản sâu sắc, khiến nền kinh tế ngày càng dễ bị tổn thương trước các tranh chấp thương mại toàn cầu.

Bản phân tích chỉ ra sự mất cân bằng cơ bản trong chiến lược kinh tế của đất nước. Trong khi Bắc Kinh đang đổ vốn đầu tư nhà nước và các chính sách ưu đãi vào các công nghệ tiên tiến như trí tuệ nhân tạo, robot và xe điện, thì sự tăng trưởng từ các lĩnh vực này lại bị lấn át bởi sự suy giảm của thị trường bất động sản.

Các con số tăng trưởng không khớp nhau.

Theo báo cáo của Rhodium Group, dựa trên phân tích dữ liệu chính thức của Trung Quốc, con số thống kê rất đáng báo động. Từ năm 2023 đến năm 2025, các ngành công nghiệp mới chỉ đóng góp 0,8 điểm phần trăm vào sản lượng kinh tế. Trong cùng kỳ, lĩnh vực bất động sản và các ngành công nghiệp truyền thống khác chứng kiến ​​sự sụt giảm tổng cộng 6 điểm phần trăm.

Khoảng cách này đặt ra thách thức nghiêm trọng đối với mục tiêu tăng trưởng GDP hàng năm khoảng 5% của Bắc Kinh. Logan Wright, một đối tác tại Rhodium và đồng tác giả của báo cáo, đã thẳng thắn đánh giá: "Chiến lược tăng trưởng của Trung Quốc sẽ không hiệu quả", ông nói với CNBC. "Họ sẽ không đạt được tốc độ tăng trưởng GDP mục tiêu dựa trên các chính sách mà họ đã vạch ra cho đến nay."

Để duy trì tốc độ tăng trưởng 5%, Rhodium ước tính các ngành công nghiệp mới cần tăng gấp bảy lần đầu tư trong vòng 5 năm tới. Điều này tương đương với khoản đầu tư bổ sung khổng lồ lên tới 2,8 nghìn tỷ nhân dân tệ chỉ riêng trong năm nay – tăng 120% so với mức năm 2025. Các nhà phân tích tin rằng trong khi một số lĩnh vực như trí tuệ nhân tạo (AI) có thể chứng kiến ​​sự tăng trưởng mạnh mẽ, thì những lĩnh vực khác khó có thể duy trì được tốc độ tăng trưởng bùng nổ như vậy.

"Xe điện có lẽ đã đạt tốc độ tăng trưởng nhanh nhất và sản lượng trong ngành có thể sẽ chậm lại trong những năm tới," báo cáo nhận định.

Sức cản dai dẳng của thị trường bất động sản

Trong khi Bắc Kinh ưu tiên phát triển công nghệ, phản ứng của họ đối với sự suy thoái kéo dài nhiều năm của thị trường bất động sản lại kém quyết liệt hơn. Ngành bất động sản từng chiếm hơn một phần tư nền kinh tế Trung Quốc, nhưng sự suy giảm của nó vẫn tiếp tục trầm trọng. Theo Tập đoàn Thông tin Bất động sản Trung Quốc, doanh số bán nhà mới tính theo diện tích sàn năm ngoái đã giảm xuống mức chưa từng thấy kể từ năm 2009.

Công ty đầu tư toàn cầu KKR cũng bày tỏ những lo ngại tương tự trong báo cáo triển vọng kinh tế vĩ mô của mình, ước tính rằng sự suy yếu của thị trường bất động sản sẽ làm giảm 1,2 điểm phần trăm tăng trưởng GDP của Trung Quốc trong năm nay. Ngay cả khi tính đến đóng góp dự kiến ​​2,6 điểm phần trăm từ công nghệ kỹ thuật số, dự báo của KKR vẫn cho thấy tăng trưởng tổng thể chỉ đạt 4,6%, thấp hơn mục tiêu mà chính phủ có thể đặt ra.

"Mặc dù mục tiêu tăng trưởng tiềm năng đạt 5% vào năm 2026, nhưng những khó khăn từ thị trường bất động sản và thị trường việc làm yếu kém khiến khả năng đạt được mục tiêu này trở nên đáng ngờ", báo cáo của KKR cho biết. Mặc dù tác động tiêu cực từ thị trường bất động sản có thể giảm một nửa vào năm 2027, nhưng công ty này nhận thấy tiềm năng tăng trưởng hạn chế từ các ngành công nghiệp kỹ thuật số hoặc nhu cầu tiêu dùng để bù đắp khoảng trống đó.

Rủi ro kinh tế rộng hơn: Việc làm và xung đột thương mại

Việc tập trung mạnh mẽ vào công nghệ này kéo theo những tác động kinh tế đáng kể, vượt ra ngoài phạm vi số liệu GDP.

Tình trạng thiếu việc làm đang hiện hữu.

Các lĩnh vực công nghệ cao mới, dù trả lương cao hơn, lại tuyển dụng ít người hơn nhiều so với các ngành công nghiệp truyền thống mà chúng được kỳ vọng sẽ thay thế. Phân tích của Rhodium đã chỉ ra sự mất cân bằng việc làm nghiêm trọng này.

Hơn nữa, việc tự động hóa nhà máy gia tăng có thể gây ra tác động tàn phá. KKR dự báo rằng tự động hóa, kết hợp với thị phần sản xuất toàn cầu hiện đang chiếm ưu thế của Trung Quốc (30%), có thể xóa bỏ tới 100 triệu việc làm trong thập kỷ tới. Mức độ mất việc làm này sẽ vượt quá toàn bộ lực lượng lao động của hầu hết các quốc gia phát triển.

Những áp lực này càng làm trầm trọng thêm tình hình việc làm vốn đã khó khăn. Tỷ lệ thất nghiệp ở khu vực thành thị của Trung Quốc duy trì ở mức trên 5% trong phần lớn năm ngoái, trong khi tỷ lệ thất nghiệp của thanh niên cao gấp khoảng ba lần.

Sự phụ thuộc ngày càng tăng vào xuất khẩu

Do nhu cầu và đầu tư trong nước không thể hấp thụ hết sản lượng công nghiệp của cả nước, Trung Quốc dự kiến ​​sẽ ngày càng phụ thuộc vào việc xuất khẩu hàng hóa ra nước ngoài.

"Báo cáo của Rhodium kết luận: "Bắc Kinh sẽ ngày càng phụ thuộc vào việc giành thị phần trong các thị trường xuất khẩu. Trung Quốc sẽ tiếp tục dựa nhiều hơn vào xuất khẩu trong tương lai, khiến nền kinh tế dễ bị tổn thương trước các hạn chế thương mại mới."

Xu hướng này đang gây ra phản ứng dữ dội trên phạm vi quốc tế. Khi làn sóng hàng hóa Trung Quốc giá rẻ, đặc biệt là xe điện, tràn vào thị trường toàn cầu, các đối tác thương mại đang phản đối. Liên minh châu Âu và Mexico đã cùng với Hoa Kỳ tăng thuế nhập khẩu đối với hàng hóa từ Trung Quốc, báo hiệu sự căng thẳng ngày càng gia tăng trong tương lai.

Thị trường tiền tệ Nhật Bản đang trong tình trạng báo động khi Thủ tướng Sanae Takaichi được cho là đang cân nhắc tổ chức bầu cử sớm, một động thái có thể định hình lại bối cảnh kinh tế và địa chính trị của quốc gia. Đồng yên suy yếu vào thứ Sáu sau những đồn đoán rằng bà Takaichi có thể kêu gọi bầu cử vào tháng Hai để củng cố thế đa số mong manh của liên minh cầm quyền, báo hiệu mối lo ngại của nhà đầu tư về định hướng chính sách của bà đối với nền kinh tế trị giá 4 nghìn tỷ đô la.

Đồng Yên giảm giá khi tin đồn về cuộc bầu cử sớm lan rộng.

Sự giảm giá mới nhất của đồng yên diễn ra sau khi Hirofumi Yoshimura, lãnh đạo đảng Ishin, đối tác trong liên minh cầm quyền, nhận xét rằng ông "sẽ không ngạc nhiên" nếu có một cuộc bầu cử sớm vào ngày 8 hoặc 15 tháng 2. Phát biểu của ông trên đài truyền hình công cộng NHK, được đưa ra sau cuộc gặp với Takaichi và phù hợp với một bài báo trước đó của tờ Yomiuri.

Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi gặp gỡ Hirofumi Yoshimura, lãnh đạo đảng Ishin, đối tác liên minh, làm dấy lên đồn đoán về một cuộc bầu cử sớm.

Kể từ khi bà Takaichi nhậm chức thủ tướng vào ngày 6 tháng 10, đồng yên đã giảm giá 5%. Việc bà lên nắm quyền dựa trên lời hứa chống lạm phát thông qua việc tăng chi tiêu chính phủ, một chiến lược hiện đang khiến các nhà giao dịch tiền tệ lo ngại.

Tỷ lệ ủng hộ cao so với rủi ro kinh tế ngày càng gia tăng

Hiện tại, bà Takaichi đang tận hưởng giai đoạn "trăng mật" với tỷ lệ ủng hộ khoảng 70%. Nếu bà tận dụng được sự nổi tiếng này để giành được nhiệm kỳ mạnh mẽ hơn, bà sẽ có nhiều tự do hơn để mở rộng khoản nợ chính phủ khổng lồ hiện có của Nhật Bản.

Hướng đi chính sách này tiềm ẩn một số rủi ro:

• Chi phí vay tăng cao: Sự gia tăng chi tiêu của chính phủ có thể đẩy chi phí vay lên cao.

• Đồng Yên suy yếu: Mức nợ cao hơn có thể tiếp tục làm giảm giá trị đồng yên.

• Lạm phát do nhập khẩu: Đồng yên giảm giá khiến hàng nhập khẩu trở nên đắt đỏ hơn, có khả năng đẩy nhanh tốc độ lạm phát.

Mặc dù bộ trưởng tài chính đã ám chỉ đến việc can thiệp vào thị trường tiền tệ, nhưng những cảnh báo này hầu như không ngăn được sự suy giảm của đồng yên, cho thấy thị trường đang tập trung vào chương trình tài chính của ông Takaichi.

Áp lực ngày càng gia tăng từ tranh chấp với Trung Quốc

Những thách thức kinh tế càng trở nên trầm trọng hơn do tranh chấp ngoại giao đang diễn ra với Trung Quốc liên quan đến Đài Loan. Những phát ngôn thiếu suy nghĩ của thủ tướng hồi tháng 11 đã dẫn đến các biện pháp trả đũa từ phía Bắc Kinh.

Trung Quốc đã hạn chế lượng khách du lịch, khiến các hãng hàng không phải hủy ít nhất chục tuyến bay đến Nhật Bản. Gần đây hơn, một báo cáo của Wall Street Journal cho thấy Bắc Kinh cũng đã cắt giảm xuất khẩu các loại đất hiếm quan trọng sang các công ty Nhật Bản. Một chiến thắng trong cuộc bầu cử cho bà Takaichi có thể củng cố lập trường của bà, tiềm ẩn nguy cơ gây thêm áp lực kinh tế từ Trung Quốc.

Kết quả bầu cử không chắc chắn

Bất chấp sự nổi tiếng cá nhân của Takaichi, chiến thắng cho Đảng Dân chủ Tự do (LDP) của bà không được đảm bảo. LDP đã mất gần 70 ghế vào cuối năm 2024 do một vụ bê bối quỹ đen mà Takaichi đã bác bỏ sau khi nhậm chức.

Vụ bê bối cũng dẫn đến sự sụp đổ của liên minh lâu năm giữa đảng LDP và đảng Komeito vào tháng 10. Không có sự ủng hộ của bộ máy chính trị đô thị hùng mạnh của Komeito, tờ Nikkei ước tính rằng đảng LDP được ủng hộ ở vùng nông thôn có thể mất thêm 25 ghế nữa.

Nếu thủ tướng quyết định tổ chức bầu cử sớm, nền kinh tế Nhật Bản sẽ đối mặt với một thời kỳ bất ổn cao độ, cả trước và sau cuộc bầu cử.

Ngay cả vào thời kỳ đỉnh cao của Đế quốc Anh, sức mạnh quân sự của họ cũng có những giới hạn rõ ràng. Khi Thủ tướng Lord Palmerston cân nhắc việc gửi quân để bảo vệ Đan Mạch khỏi Phổ vào năm 1864, Thủ tướng Bismarck của Phổ đã nổi tiếng chế giễu rằng ông ta chỉ cần cử cảnh sát đến bắt giữ họ. Mặc dù Hải quân Hoàng gia thống trị biển cả, nhưng quân đội tình nguyện của Anh luôn bị áp đảo bởi lực lượng quân nghĩa khổng lồ của lục địa châu Âu trước Thế chiến I.

Ngày nay, khoảng cách giữa tham vọng quân sự của Anh và khả năng thực tế của nước này thậm chí còn lớn hơn. Hải quân chỉ còn một phần nhỏ so với trước đây, và lục quân đã thu hẹp xuống chỉ còn 71.000 binh sĩ — để so sánh, riêng Thủy quân lục chiến Hoa Kỳ đã có từ 180.000 đến 190.000 người.

Lời hứa táo bạo dành cho Ukraine đối mặt với thực tế khắc nghiệt.

Bất chấp những hạn chế này, Thủ tướng Keir Starmer và Tổng thống Pháp Emmanuel Macron mới đây đã cam kết sẽ gửi một lực lượng kết hợp gồm tối đa 15.000 binh sĩ đến Ukraine nếu đạt được thỏa thuận ngừng bắn trong cuộc chiến kéo dài bốn năm với Nga, theo tờ The London Times .

Cam kết này được đưa ra sau đề xuất ban đầu của các tướng lĩnh quân đội Anh về việc cử 10.000 binh sĩ Anh tham gia liên minh châu Âu lớn hơn gồm 64.000 binh sĩ. Kế hoạch đó nhanh chóng bị thu hẹp lại khi rõ ràng là, tính cả thời gian nghỉ ngơi và luân chuyển, sẽ cần tổng cộng 30.000 binh sĩ – một con số vượt xa khả năng hiện tại. Anh hiện đang gặp khó khăn trong việc duy trì lực lượng 900 binh sĩ tại Estonia, một lực lượng đã bị giảm một nửa.

Cỗ máy chiến tranh kiên cường của Nga

Như Bismarck từng nhận định, Nga không bao giờ mạnh như vẻ bề ngoài hay yếu như vẻ bề ngoài. Vladimir Putin đã huy động 710.000 quân cho cuộc xâm lược Ukraine, bất chấp dự đoán rằng các lệnh trừng phạt của phương Tây sẽ gây ra sự sụp đổ kinh tế. Mặc dù nền kinh tế Nga chỉ bằng khoảng một phần mười so với phần còn lại của châu Âu, nhưng chi tiêu quân sự của nước này tính theo sức mua tương đương trong năm nay sẽ bằng tổng chi tiêu quân sự của tất cả các thành viên NATO châu Âu cộng lại. Viện Nghiên cứu Chiến lược Quốc tế cảnh báo rằng Nga có thể gây ra mối đe dọa trực tiếp cho châu Âu vào năm 2027.

Sáng kiến ​​của Pháp và Anh có thể nâng cao tinh thần của người Ukraine, nhưng khó có thể gây áp lực lên Putin nếu không có sự hỗ trợ không quân đảm bảo từ Mỹ - một điều không chắc chắn lớn, đặc biệt nếu Nga thậm chí không đồng ý ngừng bắn. Số lượng binh lính được đề xuất ít ỏi, kết hợp với quyết định của Đức chỉ điều động quân đến các nước láng giềng phía tây của Ukraine, cho thấy điểm yếu quân sự tiềm tàng của châu Âu.

Khoản thâm hụt 28 tỷ bảng Anh trong ngân sách quốc phòng của Anh.

Chi tiêu quốc phòng của Anh đã giảm từ 4% GDP vào cuối Chiến tranh Lạnh xuống chỉ còn 2,3% hiện nay. Ông Starmer đã đưa ra những lời hứa đầy tham vọng nhằm đảo ngược xu hướng này, đặt mục tiêu đạt 2,6% vào năm 2027 và 3,5% vào năm 2035 để đáp ứng các mục tiêu mới của NATO. Tuy nhiên, về cơ bản đây chỉ là những lời hứa suông.

Thực trạng tài chính rất ảm đạm. Hôm thứ Sáu, người ta tiết lộ rằng Thượng tướng Richard Knighton, Tham mưu trưởng Lực lượng Quốc phòng, đã cảnh báo Thủ tướng trước Giáng sinh về khoản thiếu hụt 28 tỷ bảng Anh (32,6 tỷ đô la) trong ngân sách quốc phòng trong bốn năm tới. Kế hoạch tăng thuế 66 tỷ bảng Anh của Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves sẽ không đủ để bù đắp khoản thiếu hụt này. Trong khi đó, kế hoạch đầu tư quốc phòng, ban đầu dự kiến ​​công bố vào tháng 12, lại bị hoãn đến tháng 3.

Chính trị trong nước trói buộc chính sách đối ngoại

Khả năng thể hiện quyền lực ở nước ngoài của Starmer bị hạn chế nghiêm trọng bởi sự yếu kém về chính trị trong nước. Tỷ lệ ủng hộ của ông đã chạm mức thấp kỷ lục, giảm xuống -59% trong cuộc thăm dò mới nhất, và các nghị sĩ đảng Lao động đang công khai thảo luận về việc thách thức vị trí lãnh đạo. Một nỗ lực nhằm thể hiện uy quyền bằng cách cho phép máy quay phim vào cuộc họp Nội các đã phản tác dụng khi ông bị bắt gặp đang đọc lời thoại từ kịch bản.

Đảng Lao động cầm quyền vẫn tập trung vào phúc lợi xã hội hơn là chiến tranh. Những nỗ lực cắt giảm chi tiêu xã hội của Bộ Tài chính đã bị cản trở bởi các cuộc nổi dậy của các nghị sĩ thuộc đảng cầm quyền. Ông Starmer cũng đang rút lui khỏi việc tăng thuế do vấp phải sự phản đối của các nhóm vận động hành lang quyền lực, bao gồm nông dân, chủ quán rượu và các doanh nghiệp nhỏ, những người được các nghị sĩ trong đảng ủng hộ. Tháng trước, ông đã yêu cầu bà Rachel Reeves đảo ngược quyết định về thuế thừa kế đối với nông dân.

Nhưng ai là người vận động hành lang cho lực lượng vũ trang? Mặc dù các lãnh đạo quân đội đã liên tục cảnh báo trong nhiều năm, nhưng những phản đối của họ đối với việc cắt giảm ngân sách phần lớn không hiệu quả. Trong một xã hội già hóa với tốc độ tăng trưởng GDP chậm, chi tiêu cho lương hưu, y tế và chăm sóc xã hội có những người ủng hộ chính trị mạnh mẽ hơn nhiều. Điều này phản ánh một xu hướng rộng hơn ở châu Âu: lục địa này chiếm chưa đến 10% dân số thế giới nhưng theo một số ước tính, lại chiếm hơn một nửa chi tiêu xã hội của thế giới.

Sự phân chia giữa Sao Hỏa và Sao Kim vẫn tồn tại.

Diễn biến này phản ánh cuộc tranh luận xuyên Đại Tây Dương được khơi mào hơn hai thập kỷ trước bởi bài báo của nhà phân tích quân sự Robert Kagan, "Người Mỹ đến từ sao Hỏa và người châu Âu đến từ sao Kim". Ông lập luận rằng châu Âu ủng hộ một thế giới được cai trị bởi luật pháp, nhưng việc họ bác bỏ chính trị quyền lực "cuối cùng phụ thuộc vào việc Mỹ sẵn sàng sử dụng vũ lực trên khắp thế giới chống lại những người vẫn tin vào chính trị quyền lực".

Điều này tạo ra sự khác biệt về quan điểm: Washington thường coi người châu Âu là "phiền phức, không liên quan, ngây thơ và vô ơn", trong khi châu Âu lại xem Mỹ là một "gã khổng lồ ngang ngược".

Một vài quốc gia đi ngược lại xu hướng.

Không phải toàn bộ châu Âu đều tụt hậu. Các nước Bắc Âu giàu có hơn, các nước Baltic và Đức hiện đang đáp ứng hoặc vượt quá các mục tiêu chi tiêu của NATO. Ba Lan dự định chi 4,8% GDP cho quốc phòng vào năm tới, và Thủ tướng Đức Friedrich Merz đã cam kết biến Bundeswehr thành "đội quân chính quy mạnh nhất châu Âu" vào năm 2029, một mục tiêu được hỗ trợ bởi nợ quốc gia nhỏ hơn của Đức.

Đức và Pháp cũng đang triển khai các chương trình tình nguyện phổ biến để đào tạo thanh niên trong lực lượng vũ trang. Ngược lại, chương trình tương đương của Anh lại không đáng kể.

Cuối cùng, trách nhiệm thuộc về Thủ tướng Starmer. Trong khi một số nghị sĩ Đảng Lao động yêu cầu những hành động thách thức đối với các nhà lãnh đạo như Trump, họ lại không đòi hỏi ngân sách quốc phòng đủ lớn để biến những hành động đó thành hiện thực. Nhiệm vụ của thủ tướng là phải thuyết phục đảng của mình và toàn quốc rằng, đôi khi, vũ khí phải được ưu tiên hơn lương thực.

Trong 18 tháng đầu tiên trên cương vị Bộ trưởng Tài chính Anh, Rachel Reeves đã phải đối mặt với một vấn đề nan giải về tài chính: chi phí vay nợ chính phủ cao. Với khoản thanh toán lãi hàng năm lên tới 110 tỷ bảng Anh (150 tỷ đô la), lợi suất cao dai dẳng của trái phiếu chính phủ Anh đang hạn chế nghiêm trọng các lựa chọn chính sách của bà.

Điều này đã thúc đẩy sự chuyển hướng sang các chiến lược tài chính sáng tạo, và có thể nói là táo bạo. Trong ngân sách tháng 11, bà Reeves đã đưa ra các biện pháp chi tiêu không chính thống được thiết kế để giảm lạm phát, bao gồm việc đóng băng giá vé trên mạng lưới đường sắt quốc hữu hóa mới và trợ cấp đáng kể cho hóa đơn năng lượng hộ gia đình. Ngân hàng Anh lưu ý rằng những hành động này có thể làm giảm nửa điểm phần trăm lạm phát trong năm nay, có khả năng mở đường cho việc hạ lãi suất chính thức từ 3,75%.

Tuy nhiên, một kế hoạch ít được chú ý hơn nhưng cũng táo bạo không kém đang dần hình thành: một sự thay đổi chiến lược trong cách thức Vương quốc Anh quản lý nợ quốc gia.

Chiến lược chuyển hướng từ trái phiếu chính phủ sang tín phiếu kho bạc

Cốt lõi của phương pháp tiếp cận mới là phát hành thêm nợ ngắn hạn để chủ động làm giảm lợi suất trái phiếu dài hạn. Biện pháp kỹ thuật này nhằm mục đích trực tiếp giải quyết chi phí vay cao đang gây khó khăn cho Bộ Tài chính Anh.

Tuần trước, Văn phòng Quản lý Nợ (DMO) thuộc Bộ Tài chính Anh đã ra tín hiệu về ý định phát hành thêm trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Anh. Các công cụ này hoạt động như giấy nợ của chính phủ; chúng không trả lãi định kỳ mà được bán với giá chiết khấu và được thanh toán theo mệnh giá khi đáo hạn.

Động thái này báo hiệu một sự thay đổi lớn trong cơ cấu nợ của Vương quốc Anh. Bằng cách tăng nguồn cung các "tín phiếu kho bạc" này, chính phủ có thể giảm sự phụ thuộc vào việc phát hành trái phiếu chính phủ truyền thống, dài hạn. Tình trạng dư cung các trái phiếu dài hạn này là nguyên nhân chính dẫn đến lợi suất cao, và hoạt động bí mật này được thiết kế để đảo ngược áp lực đó.

Bên trong nỗ lực đẩy nợ ngắn hạn của Vương quốc Anh

Sự chuyển dịch sang hình thức tài chính ngắn hạn hơn đang diễn ra. Thời hạn đáo hạn trung bình của trái phiếu Anh đã được rút ngắn đáng kể dưới thời ông Reeves, từ hơn 14 năm xuống còn dưới 13 năm. Đối với trái phiếu chính phủ mới được điều chỉnh theo lạm phát, thời hạn đáo hạn đã giảm đi hai phần ba.

Trong khi các bộ tài chính trên toàn thế giới đang nghiên cứu các chiến lược "từ dài hạn đến ngắn hạn" tương tự, thì việc chuyển sang phát hành tín phiếu kho bạc là một bước ngoặt đáng kể đối với Vương quốc Anh, lấy cảm hứng trực tiếp từ chiến lược của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, nơi tín phiếu chiếm một phần năm tổng nợ chính phủ.

Tiềm năng mở rộng tại Vương quốc Anh là rất lớn. Hiện tại, chỉ có 98 tỷ bảng Anh trái phiếu kho bạc kỳ hạn một, ba và sáu tháng của Anh đang lưu hành, một con số nhỏ so với gần 3 nghìn tỷ bảng Anh trái phiếu chính phủ Anh (gilt). Sức hấp dẫn về mặt tài chính là rõ ràng: trái phiếu kho bạc có lợi suất khoảng 3,8%, thấp hơn khoảng 80 điểm cơ bản so với lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm, mang lại lợi ích tiết kiệm chi phí ngay lập tức cho Bộ Tài chính. Lợi suất cao hơn một chút so với trái phiếu chính phủ Anh có kỳ hạn tương đương là do cách tính thuế khác nhau, vì trái phiếu kho bạc phải chịu thuế thu nhập từ vốn trong khi trái phiếu chính phủ Anh thì không.

Những người thắng và thua trên thị trường từ cơn lũ tín phiếu kho bạc

Cơ quan Quản lý Nợ (DMO) dự đoán nhu cầu mạnh mẽ đối với đợt phát hành tín phiếu kho bạc mới. Các ngân hàng, quỹ hưu trí và các công ty đầu tư có thể sẽ là những người mua nhiệt tình, tìm kiếm các tài sản ngắn hạn, có tính thanh khoản cao. Thêm vào đó, các tín phiếu này đóng vai trò là tài sản thế chấp chất lượng cao cho các nhà giao dịch phái sinh và các quỹ phòng hộ trên thị trường repo qua đêm – một sự phát triển mà Ngân hàng Anh sẽ hoan nghênh.

Tuy nhiên, chiến lược này tạo ra những bên có khả năng thua thiệt. Các ngân hàng thương mại lớn sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt để giành lấy tiền gửi của người dân, vì lợi suất 3,8% từ tín phiếu kho bạc do chính phủ bảo lãnh cao hơn so với hầu hết các tài khoản tiết kiệm hiện nay.

Ngược lại, người gửi tiết kiệm cá nhân sẽ được hưởng lợi. Michael Smith, người đứng đầu bộ phận thị trường vốn nợ tại Winterflood Securities Ltd., lưu ý rằng các biện pháp này sẽ được các nhà đầu tư cá nhân hoan nghênh. Sáng kiến ​​này phù hợp với những nỗ lực rộng lớn hơn của Reeves nhằm mở cửa thị trường vốn của Vương quốc Anh, với tín phiếu kho bạc và trái phiếu doanh nghiệp được coi là những ứng cử viên xuất sắc cho Tài khoản Tiết kiệm Cá nhân (ISA), vốn bị chỉ trích vì nắm giữ quá nhiều tiền mặt nhàn rỗi.

Tóm lại, mục tiêu chính của Bộ trưởng Tài chính là giảm lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn bằng cách đa dạng hóa các nguồn tài trợ của chính phủ. Tuy nhiên, một hiệu ứng tích cực ngoài mong đợi là tính thanh khoản được cải thiện và khả năng tiếp cận thị trường vốn của Vương quốc Anh dễ dàng hơn cho các cá nhân.