Arthur Hayes: Vì sao khủng hoảng đồng Yên có thể thúc đẩy đà tăng giá của Bitcoin

Đồng đô la Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm sau khi Tổng thống Donald Trump bác bỏ những lo ngại về sự trượt giá của đồng tiền này, dẫn đến hiện tượng dòng vốn ồ ạt đổ vào các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và đồng franc Thụy Sĩ.

Sau phát biểu của tổng thống hôm thứ Ba, đồng đô la giảm 1,3% so với rổ tiền tệ, kéo dài đà giảm sang ngày thứ tư liên tiếp. Đà giảm tiếp tục diễn ra vào sáng thứ Tư với mức giảm thêm 0,2%.

Những phát ngôn của Trump thúc đẩy đồng đô la bán tháo.

Trong chuyến thăm Iowa, Tổng thống Trump đã công khai hoan nghênh sự suy yếu của đồng tiền này. Khi được hỏi liệu ông có lo ngại về sự giảm giá trị của đồng đô la hay không, ông nói với các phóng viên: "Không, tôi nghĩ điều đó thật tuyệt." Ông nói thêm: "Tôi nghĩ giá trị của đồng đô la – hãy nhìn vào hoạt động kinh doanh mà chúng ta đang làm. Đồng đô la đang hoạt động rất tốt."

Sự ủng hộ này đã đẩy nhanh xu hướng giảm giá khiến đồng đô la Mỹ mất 10% trong năm qua. Mức giảm trong một ngày hôm thứ Ba là mức giảm lớn nhất kể từ tháng Tư năm ngoái, khi kế hoạch áp thuế của Trump lần đầu tiên gây chấn động thị trường toàn cầu. Hiện tại, đồng đô la đã chạm mức thấp nhất kể từ tháng Hai năm 2022.

Sự suy yếu của đồng tiền này phản ánh sự lo ngại rộng rãi trên thị trường về các chính sách khó lường của Mỹ, bao gồm cả những cú sốc địa chính trị gần đây như các mối đe dọa chiếm đóng Greenland và áp đặt thuế quan mới đối với các đồng minh châu Âu.

Các kênh đầu tư an toàn tăng vọt trong bối cảnh thị trường bất ổn.

Sự suy yếu của đồng đô la đã trực tiếp thúc đẩy đà tăng của các loại tiền tệ và tài sản khác, đẩy chúng lên mức cao nhất trong nhiều năm khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định.

Vàng phá vỡ kỷ lục mới

Giá vàng tiếp tục đà tăng mạnh mẽ, vượt mốc 5.200 đô la một ounce. Kim loại quý này, một công cụ phòng ngừa rủi ro kinh điển trước sự bất ổn chính trị, đã lần đầu tiên vượt qua mốc 5.000 đô la vào thứ Hai. Kể từ lễ nhậm chức nhiệm kỳ thứ hai của ông Trump cách đây hơn một năm, giá vàng đã tăng gần 90%.

Đồng franc Thụy Sĩ và đồng euro mạnh lên.

Các nhà đầu tư đã đổ xô vào đồng franc Thụy Sĩ, vốn từ lâu được coi là một kênh lưu trữ tài sản ổn định, ít bị ảnh hưởng bởi sự biến động toàn cầu. Đồng franc đã tăng vọt lên mức cao nhất so với đô la trong hơn một thập kỷ, tăng 3% tính đến thời điểm hiện tại trong năm nay sau khi tăng 14% vào năm 2025.

Đồng euro cũng đã đạt một cột mốc mới, tăng lên mức 1,20 đô la so với đô la Mỹ. Đồng tiền chung châu Âu đã tăng khoảng 2% trong tuần qua, mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ tháng Tư năm ngoái. Điều này tiếp nối một năm 2025 mạnh mẽ, là năm tốt nhất kể từ năm 2017 với mức tăng 13%.

Hai mặt của đồng đô la yếu hơn

Theo Steve Sosnick, chiến lược gia thị trường tại Interactive Brokers, đồng đô la yếu hơn tạo ra một bức tranh kinh tế phức tạp. Ông giải thích: "Đồng đô la yếu hơn là một đồng xu hai mặt."

• Lợi ích cho các tập đoàn đa quốc gia: Các công ty hoạt động trên toàn cầu sẽ thấy được lợi thế, vì doanh thu kiếm được bằng ngoại tệ sẽ chuyển đổi thành nhiều đô la Mỹ hơn.

• Rủi ro đối với người tiêu dùng: Mặt khác, điều này làm cho hàng hóa nhập khẩu trở nên đắt hơn, có thể tạo ra áp lực lạm phát.

Triển vọng phụ thuộc vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Nhìn về phía trước, một số nhà phân tích dự đoán đồng đô la sẽ tiếp tục suy yếu. Những mối lo ngại chính bao gồm áp lực ngày càng tăng từ tổng thống lên Cục Dự trữ Liên bang, triển vọng kinh tế của Mỹ và gánh nặng nợ ngày càng tăng của quốc gia.

Ngân hàng trung ương Mỹ dự kiến ​​sẽ công bố quyết định về lãi suất đầu tiên trong năm vào thứ Tư và được dự đoán rộng rãi là sẽ giữ nguyên lãi suất, bất chấp những lời kêu gọi liên tục của ông Trump về việc cắt giảm lãi suất.

Tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang bị giám sát chặt chẽ sau những cuộc tấn công chưa từng có tiền lệ của tổng thống nhằm vào chủ tịch Fed, Jerome Powell, người mà Trump gọi là "ngu ngốc" và đe dọa sa thải. Tình hình càng leo thang khi Bộ Tư pháp mở cuộc điều tra hình sự đối với Powell liên quan đến việc cải tạo trụ sở ngân hàng trung ương.

Với việc nhiệm kỳ chủ tịch của Powell kết thúc vào tháng 5, Trump có thể sẽ bổ nhiệm người kế nhiệm ngay sau quyết định về lãi suất, điều này càng làm tăng thêm sự bất ổn cho tương lai của chính sách tiền tệ Mỹ và diễn biến của đồng đô la.

Theo dự báo của SBG Securities, giá vàng có thể tăng vọt lên mức đáng kinh ngạc 10.000 đô la trong năm nay nếu bối cảnh tiền tệ và địa chính trị thuận lợi. Nhà phân tích Adrian Hammond cho rằng kim loại quý này đang ở "giai đoạn cuối" của một đợt tăng giá mạnh, được thúc đẩy nhiều hơn bởi các lực lượng kinh tế vĩ mô mạnh mẽ hơn là bởi đòn bẩy truyền thống của cổ phiếu ngành khai thác mỏ.

Vì sao vàng thỏi hiện nay lại vượt trội hơn cổ phiếu ngành khai thác mỏ?

Đối với các nhà đầu tư, phép tính đã thay đổi. Hammond lập luận rằng việc nắm giữ cổ phiếu vàng không còn mang lại lợi nhuận cao hơn so với việc nắm giữ chính kim loại vàng vật chất. Lý do nằm ở lợi nhuận giảm dần: lợi nhuận của các công ty khai thác vàng đã rất cao, do đó giá vàng tăng không còn mang lại nhiều đòn bẩy đáng kể nữa.

Ví dụ, việc giá vàng tăng 10% từ mức 3.000 đô la mỗi ounce trước đây tương đương với mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 30% cho các công ty khai thác. Từ mức giá hiện tại, mức tăng giá 10% đó giờ chỉ mang lại mức tăng trưởng khoảng 13%. Sự thay đổi này biến hầu hết các nhà sản xuất vàng lớn thành những đại diện tuyến tính cho vàng thỏi, làm mất đi sức hấp dẫn về đòn bẩy tài chính cao của họ.

Mặc dù các công ty khai thác có chi phí cao hơn như Harmony Gold và Sibanye Stillwater vẫn giữ được lợi thế tương đối lớn hơn, toàn bộ ngành này đang đối mặt với những rủi ro ngày càng tăng. Hammond chỉ ra lạm phát chi phí, chi tiêu vốn vượt xa lạm phát, hoạt động mua bán sáp nhập gia tăng và chủ nghĩa dân tộc tài nguyên đang trỗi dậy. Những khó khăn này giải thích lập trường trung lập của ông đối với cổ phiếu vàng, ngay cả khi ông dự báo giá vàng có thể tăng thêm 20% đến 30% trong năm nay.

Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất: Yếu tố chính thúc đẩy giá vàng tăng vọt.

Triển vọng về việc cắt giảm lãi suất của Mỹ vẫn là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến giá vàng. Mặc dù thị trường hiện đang dự báo hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, Hammond nhận thấy tiềm năng về một động thái mạnh mẽ hơn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Công ty chứng khoán SBG Securities nêu ra hai kịch bản đầy sức thuyết phục:

• Kịch bản cơ bản: Ba lần cắt giảm lãi suất có thể đẩy giá vàng lên 7.000 đô la vào cuối năm.

• Sự chuyển hướng sang chính sách nới lỏng: Một chính sách tiền tệ nới lỏng hơn có thể đẩy giá vàng tăng vọt lên 10.000 đô la.

Tuy nhiên, Hammond tin rằng kết quả "thận trọng hơn" sẽ là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất. Ông lưu ý rằng đồng đô la yếu hơn đang góp phần làm gia tăng lạm phát ở Mỹ, một xu hướng có thể trở nên trầm trọng hơn do giá năng lượng tăng cao.

Rủi ro lạm phát và nguy cơ vượt quá mức

Khả năng chuyển hướng chính sách nới lỏng không phải là không có rủi ro. Hammond tuyên bố ông "lạc quan về dầu mỏ, điều này có thể đẩy lạm phát lên cao hơn nữa". Bối cảnh như vậy cuối cùng có thể gây bất lợi cho vàng nếu giá vàng tăng quá xa so với giá trị cơ bản của nó.

Điều này tạo ra rủi ro thực sự là giá vàng sẽ tăng quá mức và sau đó điều chỉnh mạnh. Một kịch bản thị trường quá ôn hòa có thể "quay trở lại gây tổn hại cho vàng", đặc biệt nếu chính sách của Fed vẫn thắt chặt hơn dự đoán của các nhà đầu tư.

Ngay cả trong kịch bản đó, một sự sụp đổ mạnh cũng không được dự đoán trước. Hammond lập luận rằng lạm phát hỗ trợ về mặt cấu trúc sẽ hạn chế bất kỳ sự suy giảm đáng kể nào trong dài hạn. Rủi ro trước mắt hơn là một "sự gián đoạn ngắn hạn", trong đó áp lực chính trị thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất trong khi Cục Dự trữ Liên bang vẫn thận trọng.

Ngân hàng trung ương và nhà đầu tư thúc đẩy nhu cầu cơ bản.

Bên cạnh những dự báo mang tính đầu cơ, nhu cầu cơ bản mạnh mẽ vẫn tiếp tục tạo nền tảng vững chắc cho giá vàng. Việc mua vào của các ngân hàng trung ương vẫn là động lực mạnh mẽ, với dự trữ toàn cầu tăng 45 tấn trong tháng 11.

Đặc biệt, Trung Quốc đóng vai trò chủ chốt. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã bổ sung vàng vào dự trữ hàng tháng trong năm ngoái, với lượng vàng dự trữ chính thức đạt mức kỷ lục 2.304 tấn vào cuối quý 3 năm 2025. Hiện nay, vàng chiếm 8,5% tổng lượng vàng dự trữ của cả nước.

Dòng vốn đầu tư cũng đã chuyển biến tích cực. Trong năm 2025, các quỹ ETF vàng đã bổ sung thêm khoảng 16 triệu ounce. Đồng thời, vị thế đầu cơ trên sàn COMEX ngày càng trở nên lạc quan hơn, với vị thế mua ròng tăng mạnh vào cuối năm. Sự kết hợp giữa hoạt động mua vào của khu vực chính phủ và sự quan tâm trở lại của nhà đầu tư củng cố xu hướng tích cực này, ngay cả khi sự bất ổn chính sách ngắn hạn vẫn còn tồn tại.

Một phân tích mới của Fitch Ratings dự báo điều kiện tương đối ổn định cho các doanh nghiệp thuộc Hội đồng Hợp tác vùng Vịnh (GCC) trong năm 2026, khi các khoản đầu tư lớn do chính phủ dẫn đầu giúp bảo vệ lợi nhuận khỏi áp lực kép từ giá dầu giảm và thị trường tài chính thắt chặt.

Việc đầu tư vốn công bền vững, đặc biệt là vào cơ sở hạ tầng và năng lượng, được kỳ vọng sẽ là động lực chính hỗ trợ hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp trong khu vực. Tuy nhiên, sự hỗ trợ này sẽ bị thách thức bởi ngân sách hạn chế ở cả khu vực công và tư nhân.

Triển vọng này phù hợp với các dự báo kinh tế rộng hơn từ Ngân hàng Thế giới, dự kiến ​​nền kinh tế các nước GCC sẽ tăng trưởng 4,4% vào năm 2026 và 4,6% vào năm 2027. Ngân hàng nhấn mạnh rằng các lĩnh vực phi dầu mỏ, hiện chiếm hơn 60% GDP của khu vực, sẽ là những lĩnh vực hưởng lợi chính từ các khoản đầu tư quy mô lớn của nhà nước.

Chi tiêu chính phủ vẫn là động lực tăng trưởng chính.

Các chương trình đầu tư do nhà nước hậu thuẫn dự kiến ​​sẽ duy trì sự phát triển mạnh mẽ của các lĩnh vực phi năng lượng, đặc biệt là ở Ả Rập Xê Út và UAE. Fitch dự báo GDP phi dầu mỏ của các nước GCC sẽ tăng trưởng 3,7% vào năm 2026, giảm nhẹ so với ước tính trước đó là 4,2%.

Theo Samer Haydar, người đứng đầu bộ phận doanh nghiệp khu vực GCC của Fitch, chi tiêu công này sẽ đảm bảo lợi nhuận ổn định cho các công ty trong các lĩnh vực trọng điểm. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng "các khoản tín dụng dưới mức đầu tư sẽ phải đối mặt với hạn mức đòn bẩy thấp và sự nhạy cảm ngày càng tăng đối với lãi suất."

Khu vực này cũng đang hưởng lợi từ các cải cách quy định gắn liền với đa dạng hóa kinh tế, điều này đang thúc đẩy một lượng lớn các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) dự kiến ​​sẽ tiếp tục đến năm 2026.

Sức khỏe tín dụng và các chỉ số bảng cân đối kế toán

Hồ sơ tín dụng doanh nghiệp trên khắp khu vực GCC vẫn ổn định đáng kể. Fitch lưu ý rằng khoảng 95% các tổ chức phát hành mà họ xếp hạng hiện đang có Triển vọng Ổn định. Trong năm 2025, đã có tám lần nâng hạng, một số trong đó liên quan đến các hành động xếp hạng tín nhiệm quốc gia.

Xếp hạng tín nhiệm của các công ty thuộc Hội đồng Hợp tác Vùng Vịnh (GCC) dao động từ "AA" đến "B", trong đó các thực thể liên quan đến chính phủ (GRE) chiếm khoảng một nửa danh mục được Fitch xếp hạng vào năm 2025.

Trên bảng cân đối kế toán, tỷ lệ nợ doanh nghiệp dự kiến ​​sẽ tăng nhẹ vào năm 2026 lên mức trung bình 2,4 lần trước khi giảm xuống 2,3 lần vào năm 2027. Mặc dù lợi nhuận mạnh mẽ năm 2025 đã tạo ra một vùng đệm cho các lĩnh vực như dầu khí, bất động sản và tiện ích, nhưng các ngành khác như công nghiệp, bán lẻ và xây dựng nhà ở đang hoạt động với khả năng vay nợ hạn chế hơn, khiến họ dễ bị ảnh hưởng hơn bởi chi phí tăng cao.

Vượt qua khó khăn về nguồn vốn và chi phí đầu tư cao hơn.

Điều kiện huy động vốn được dự đoán sẽ là yếu tố khác biệt quan trọng đối với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Nhiều nhà phát hành trái phiếu thuộc Hội đồng Hợp tác Vùng Vịnh (GCC) đã thành công trong việc gia hạn "thời hạn đáo hạn" đến năm 2028 thông qua việc phát hành trái phiếu và sukuk chủ động vào năm 2025, với các công ty tại UAE và Ả Rập Xê Út dẫn đầu các nỗ lực tái cấp vốn sớm.

Tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp có kỳ hạn cố định của các công ty tại UAE và Ả Rập Xê Út ước tính khoảng 50 tỷ đô la trong 5 năm tới. Chi phí huy động vốn liên tục tăng cao có thể ảnh hưởng nghiêm trọng hơn đến các nhà phát hành trái phiếu lợi suất cao có kỳ hạn ngắn hạn so với các nhà phát hành trái phiếu xếp hạng tín dụng cao.

Đồng thời, chi phí đầu tư tăng cao là một hạn chế ngắn hạn đối với dòng tiền. Fitch dự đoán cường độ đầu tư sẽ tăng lên trong năm 2026, khiến dòng tiền tự do bị hạn chế đối với hầu hết các công ty sau khi đạt đỉnh dòng tiền tự do âm vào năm 2025.

Để đối phó, các tổ chức phát hành được xếp hạng cao đang ngày càng áp dụng các chiến lược ít tài sản như liên doanh để giảm thiểu chi phí ban đầu. Một số khác có thể chuyển sang các công cụ lai, tăng vốn chủ sở hữu hoặc bán tài sản để quản lý áp lực huy động vốn.

Động lực theo từng lĩnh vực cụ thể

Thị trường bất động sản chuẩn bị cho các quy định mới.

Dự kiến ​​doanh thu của ngành bất động sản khu vực GCC sẽ được hỗ trợ bởi sự mở rộng kinh tế khu vực, với tỷ lệ lấp đầy trung bình dự kiến ​​duy trì trên 90% vào năm 2026.

Tuy nhiên, một quy định mới ở Ả Rập Xê Út đóng băng việc tăng giá thuê hàng năm trong vòng 5 năm đối với các hợp đồng thuê nhà ở, thương mại và đất đai dự kiến ​​sẽ hạn chế khả năng của chủ nhà trong việc chuyển gánh nặng tăng giá thuê cơ bản cho người thuê.

Các nhà xây dựng nhà ở tại UAE thích ứng với những thay đổi của thị trường.

Đối với các công ty xây dựng nhà ở, Fitch dự báo nhu cầu vốn lưu động sẽ cao hơn do các kế hoạch thanh toán trước khi bán nhà tại các vị trí đắc địa ở Dubai dự kiến ​​sẽ giảm xuống còn khoảng 50% vào năm 2026, từ mức đỉnh 70%. Biên lợi nhuận trước lãi, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA) của hầu hết các công ty xây dựng nhà ở tại UAE được dự báo ở mức khoảng 26,8%, với tỷ lệ đòn bẩy gộp trung bình khoảng 2 lần.

Giá dầu và những rủi ro chính trong năm 2026

Các giả định kinh tế vĩ mô của Fitch vẫn gắn liền với thị trường dầu mỏ, với dự báo giá dầu Brent trung bình đạt 63 đô la/thùng vào năm 2026, giảm so với mức 70 đô la/thùng năm 2025. Điều này phản ánh kỳ vọng rằng tăng trưởng nguồn cung, đặc biệt là từ châu Mỹ, sẽ vượt xa nhu cầu.

Mặc dù dự kiến ​​giá cả sẽ vẫn cao hơn điểm hòa vốn về mặt tài chính đối với hầu hết các nhà sản xuất thuộc GCC, Fitch lưu ý rằng Bahrain và Ả Rập Xê Út là những ngoại lệ, trong khi Oman chỉ thấp hơn một chút so với mức hòa vốn của nước này.

Nhìn về phía trước, Fitch đã nhấn mạnh ba rủi ro chính cần theo dõi:

• Leo thang khu vực: Việc leo thang xung đột tiềm tàng quanh Biển Đỏ có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng và làm tăng chi phí nguyên liệu thô.

• Các dự án quy mô lớn của Ả Rập Xê Út: Phạm vi mở rộng của việc tái cấu trúc các dự án quy mô lớn đầy tham vọng của Ả Rập Xê Út có thể gây ra những tác động dây chuyền.

• Chi phí huy động vốn dai dẳng: Nếu chi phí huy động vốn vẫn cao hơn dự kiến, điều này có thể hạn chế khả năng tiếp cận thị trường vốn vay, đặc biệt đối với các nhà phát hành không thuộc lĩnh vực bất động sản thương mại.

Nguồn: Euronews

Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất vào thứ Tư tuần này, báo hiệu một sự tạm dừng mà các nhà đầu tư tin rằng sẽ kéo dài rất lâu sau các cuộc họp cuối cùng của Chủ tịch Jerome Powell vào tháng 3 và tháng 4. Với việc người kế nhiệm dự kiến ​​sẽ tiếp quản vào mùa hè, các nhà hoạch định chính sách vẫn còn chia rẽ sâu sắc về việc liệu việc cắt giảm chi phí vay mượn hơn nữa có cần thiết hay không.

Buổi họp báo của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell được phát sóng trực tiếp trên sàn giao dịch chứng khoán New York, trong khi thị trường đang chờ đợi những tín hiệu chính sách quan trọng.

Ngân hàng trung ương sẽ công bố quyết định chính sách vào lúc 2 giờ chiều giờ EST (1900 GMT), tiếp theo là cuộc họp báo với ông Powell nửa tiếng sau đó.

Nền kinh tế mạnh mẽ làm giảm bớt sự cấp thiết phải cắt giảm chi tiêu.

Các số liệu kinh tế gần đây đã tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chờ đợi. Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ đã giảm xuống 4,4% trong tháng 12, ngay cả khi tăng trưởng việc làm cho thấy sự yếu kém. Trong khi đó, các nhà kinh tế dự đoán Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), không bao gồm thực phẩm và năng lượng, sẽ tăng 3% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng này - vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát 2% của Fed.

Với chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ và chính sách tài khóa dự kiến ​​sẽ kích thích tăng trưởng vào đầu năm, hiện không có nhiều áp lực phải hành động ngay lập tức. "Điều rõ ràng là, với sức mạnh của nền kinh tế Mỹ... không có sự cấp bách nào để giảm lãi suất một cách mạnh mẽ", Seema Shah, chiến lược gia toàn cầu trưởng tại Principal Asset Management, nhận định.

Sự chia rẽ sâu sắc làm lu mờ đường đi của lãi suất trong tương lai

Cuộc họp tuần này sẽ không bao gồm các dự báo kinh tế hàng quý được cập nhật, nhưng các dự báo từ cuộc họp ngày 9-10 tháng 12 đã cho thấy sự chia rẽ rõ rệt giữa các quan chức. Vào thời điểm đó, kỳ vọng trung bình chỉ là giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào năm 2026.

Sự bất đồng nội bộ giữa 19 nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là rất lớn:

• Bảy quan chức cho biết sẽ không cần cắt giảm thêm chi phí nào trong ít nhất một năm tới.

• Bốn quan chức dự đoán chỉ có thêm một đợt cắt giảm nữa là có thể xảy ra.

• Tám quan chức cho rằng lãi suất cần phải giảm ít nhất nửa điểm phần trăm.

Sự chia rẽ này làm nổi bật thách thức mà người kế nhiệm Powell sẽ phải đối mặt trong việc xây dựng sự đồng thuận cho bất cứ điều gì ngoài những điều chỉnh nhỏ.

Áp lực chính trị và người kế nhiệm của Powell

Quá trình ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang diễn ra dưới áp lực chính trị đáng kể. Tổng thống Donald Trump đã nhiều lần kêu gọi giảm mạnh và ngay lập tức lãi suất chính sách của Fed. Chính quyền của ông dự kiến ​​sẽ sớm đề cử người kế nhiệm ông Powell, khi nhiệm kỳ của chủ tịch kết thúc vào tháng Năm.

Tuy nhiên, quá trình đề cử đã trở nên phức tạp hơn do những tiết lộ gần đây. Bộ Tư pháp được cho là đã đe dọa Powell bằng một cáo trạng hình sự, một động thái mà một số thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa đã lên án là mối đe dọa đến tính độc lập của ngân hàng trung ương. Điều này đã tạo ra một trở ngại chính trị có thể làm trì hoãn việc phê chuẩn người đứng đầu Fed mới.

Trước tình hình kinh tế khả quan và bối cảnh chính trị hiện tại, các nhà phân tích dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ đưa ra lập trường không dứt khoát trong tuần này. Michael Feroli, nhà kinh tế trưởng tại JP Morgan, nhận định rằng cả tuyên bố chính sách và phát biểu của ông Powell đều khó có thể ràng buộc Fed vào một mốc thời gian hoặc mức độ cụ thể nào cho việc cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Quyết định cắt giảm lãi suất hồi tháng 12 của ủy ban là một quyết định bất đắc dĩ đối với một số thành viên. Theo Feroli, bất kỳ thay đổi nào đối với tuyên bố sắp tới có thể sẽ phản ánh dữ liệu kinh tế khả quan hơn dự kiến ​​kể từ đó. Ông dự đoán Powell "sẽ dễ dàng tập hợp được đa số vững chắc để giữ nguyên lãi suất", và tuyên bố "không có khả năng đưa ra tín hiệu chính sách quan trọng nào".

Nhiều người dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách khi kết thúc cuộc họp kéo dài hai ngày vào thứ Tư. Lý do chính rất rõ ràng: lạm phát vẫn ở mức cao và thị trường lao động, dù có phần suy yếu, nhưng chưa sụp đổ.

Tuy nhiên, một yếu tố quan trọng khác đang ủng hộ lập luận phản đối việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức: điều kiện tín dụng đang trở nên dễ dàng hơn.

Các cuộc khảo sát gần đây và báo cáo lợi nhuận của các ngân hàng cho thấy nhu cầu vay vốn tăng rõ rệt, cho thấy chi phí vay hiện tại không gây cản trở quá mức đến đầu tư kinh doanh hoặc chi tiêu của người tiêu dùng. Các nhà phân tích dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục.

Hoạt động cho vay và nhu cầu vay vốn của ngân hàng đang gia tăng.

Các bằng chứng từ lĩnh vực tài chính cho thấy nhu cầu tín dụng rất khả quan.

Các ngân hàng lớn nhất phố Wall gần đây đã báo cáo lợi nhuận tăng và lượng vay từ cả người tiêu dùng và doanh nghiệp cũng tăng. Khoản vay bình quân tăng 9% trong quý trước tại JPMorgan Chase và 8% tại Bank of America, hai ngân hàng lớn nhất nước Mỹ xét theo tổng tài sản.

Xu hướng này cũng được thể hiện rõ trong dữ liệu khu vực. Một cuộc khảo sát gần đây của Cục Dự trữ Liên bang Dallas cho thấy hoạt động cho vay và nhu cầu vay vốn tiếp tục tăng trong tháng 12 tại các ngân hàng ở Texas, nơi thường được dùng làm thước đo cho môi trường cho vay quốc gia. Cuộc khảo sát cũng cho thấy các ngân hàng nhìn chung lạc quan, dự đoán nhu cầu vay vốn và hoạt động kinh doanh sẽ tăng cao hơn trong nửa đầu năm, cùng với sự suy giảm nhẹ về hiệu quả cho vay.

Mặc dù báo cáo chính thức mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) về tình hình ngân hàng sẽ không được công bố cho đến tuần sau, nhưng các nhà hoạch định chính sách đã có được kết quả từ Khảo sát Ý kiến ​​Cán bộ Tín dụng Cấp cao hồi tháng Giêng. Khảo sát trước đó từ tháng 11 đã chỉ ra nhu cầu vay vốn tăng cao, đặc biệt là từ các doanh nghiệp và cho vay mua nhà, ngay cả khi các ngân hàng thắt chặt các điều khoản tín dụng.

Điều gì đang thúc đẩy tình trạng nới lỏng các điều kiện tài chính?

Các nhà phân tích nhận thấy nhiều yếu tố kết hợp đang khiến các ngân hàng sẵn sàng cho vay hơn.

"Nhìn về phía trước, chúng tôi kỳ vọng các ngân hàng sẽ sẵn sàng cho vay nhiều hơn khi tăng trưởng kinh tế phục hồi nhờ các biện pháp kích thích tài chính, sự bất ổn giảm bớt và các doanh nghiệp cũng như người tiêu dùng duy trì được bảng cân đối kế toán vững mạnh", nhà kinh tế học Oren Klachkin của Nationwide cho biết. Ông cũng nói thêm rằng việc bãi bỏ quy định mạnh mẽ do chính quyền Trump thúc đẩy cũng sẽ dẫn đến việc các ngân hàng mở rộng tín dụng nhiều hơn.

Quan điểm này cũng được nhiều người khác đồng tình, họ nhận thấy môi trường tài chính đang thuận lợi. "Các điều kiện tài chính nói chung đang nới lỏng và ngày càng nới lỏng hơn, điều này sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong năm nay", nhà phân tích Michael Pearce của Oxford Economics nhận định.

Tuy nhiên, các giám đốc điều hành ngân hàng lớn đã cảnh báo rằng đề xuất mức trần 10% đối với lãi suất thẻ tín dụng của Tổng thống Donald Trump có thể gây ra sự sụt giảm trong hoạt động cho vay.

Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là ưu tiên hàng đầu.

Tóm lại, Cục Dự trữ Liên bang vẫn tập trung vào hai mục tiêu chính: ổn định giá cả và một thị trường lao động lành mạnh. Những chỉ số này sẽ là yếu tố quyết định chính sách tiền tệ trong những tháng tới.

"Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không chắc chắn về hướng đi của cả hai phần trong nhiệm vụ kép của mình, vì vậy việc cho vay của ngân hàng bị xếp sau các chỉ số khác đánh giá trực tiếp hơn về lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp trong ngắn hạn", nhà kinh tế Christopher Hodge của Natixis giải thích. "Tăng trưởng mạnh, tỷ lệ thất nghiệp ổn định và lạm phát cao. Tại sao phải cắt giảm?"

Hiện tại, thị trường tài chính đang dự báo hai đợt cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong nửa cuối năm, một dự báo có thể được kiểm chứng nếu các số liệu kinh tế vẫn mạnh mẽ.