Đầu tư công trở thành điểm tựa để ứng phó thách thức thuế quan?

MỚI

Đèo Cả và kỷ nguyên BOT: Từ hầm xuyên núi đến đại công trình chiến lược

Đèo Cả đã khẳng định vị thế "ông lớn" trong ngành hạ tầng nhờ mô hình chuỗi giá trị khép kín và nguồn thu BOT ổn định từ các dự án lớn, dù vẫn đối mặt với áp lực chi phí tài chính đáng kể.

Đèo Cả đã vượt ra khỏi vai trò nhà thầu đơn thuần, từng bước khẳng định vị thế "ông lớn" khi không chỉ thi công mà còn trực tiếp đầu tư, nắm giữ quyền vận hành dài hạn các dự án BOT, qua đó củng cố vững chắc tầm vóc trong ngành giao thông.

Là một trong số ít doanh nghiệp tư nhân sở hữu chuỗi giá trị khép kín toàn diện trong lĩnh vực hạ tầng giao thông, Công ty CP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HOSE: HHV) đã ghi dấu ấn sâu sắc qua hàng loạt dự án trọng điểm quốc gia trải dài từ miền Trung đến biên giới phía Bắc. Hệ sinh thái của HHV bao gồm đầu tư, thi công và vận hành, thể hiện qua những dự án BOT và PPP quy mô lớn, đòi hỏi kỹ thuật cao và quản trị phức tạp.

Cột mốc quan trọng đầu tiên của Đèo Cả là công trình hầm đường bộ Đèo Cả – dự án nối liền Khánh Hòa và Phú Yên với tổng vốn đầu tư hơn 11.000 tỷ đồng, chứng minh năng lực tổng hợp từ thiết kế đến vận hành. Tiếp nối thành công này là hầm Cù Mông (Bình Định – Phú Yên) và đặc biệt là hầm Hải Vân 2 – hầm đường bộ dài hơn 6 km từng giữ kỷ lục Đông Nam Á – khẳng định vị thế “vua đào hầm” của doanh nghiệp trên bản đồ hạ tầng Việt Nam.

Không chỉ dừng lại ở những công trình xuyên núi, HHV đã mở rộng tầm ảnh hưởng với vai trò nhà đầu tư chiến lược trong các dự án cao tốc lớn như Cam Lâm – Vĩnh Hảo (80 km, gần 9.000 tỷ đồng), Hữu Nghị – Chi Lăng (43 km, 8.700 tỷ đồng) và Đồng Đăng – Trà Lĩnh (121 km, 25.000 tỷ đồng). Việc hợp nhất kết quả tài chính từ Cam Lâm – Vĩnh Hảo, sau khi mua lại 38% cổ phần từ công ty mẹ, đánh dấu bước chuyển mình mạnh mẽ từ nhà thầu thi công thuần túy sang nhà đầu tư cốt lõi với quyền kiểm soát tối ưu.

Bên cạnh các tuyến cao tốc trọng điểm, Đèo Cả còn hiện diện trên nhiều công trình ven biển miền Trung, quốc lộ phức tạp và các vùng địa hình đòi hỏi kỹ thuật cao như trung du, miền núi phía Bắc và Tây Nguyên. Kinh nghiệm thi công hầm cùng năng lực vượt trội ở địa hình hiểm trở đã giúp HHV trở thành lựa chọn ưu tiên trong chiến lược phát triển hạ tầng vùng sâu vùng xa, nơi không nhiều doanh nghiệp có thể đáp ứng yêu cầu.

Điểm khác biệt nổi bật của HHV chính là mô hình vận hành chủ động và tích hợp: bên cạnh vai trò tổng thầu thi công, doanh nghiệp còn giữ tỷ lệ vốn lớn trong các dự án, trực tiếp kiểm soát dòng tiền BOT, đồng thời khai thác tối đa hiệu quả vận hành để tối ưu lợi nhuận. Đây là “vòng tuần hoàn lợi ích kép” giữa thi công – đầu tư – khai thác, một mô hình hiếm có nhà thầu Việt nào thực hiện thành công trên quy mô lớn.

‘Bầu sữa’ BOT – trụ cột doanh thu

Quý I/2025 đã chứng minh hiệu quả vượt trội từ mô hình BOT của HHV. Doanh thu thuần đạt 735 tỷ đồng, trong đó thu phí BOT chiếm đến 526,1 tỷ đồng, tương đương 71,6% tổng doanh thu. Với mức thu phí bình quân gần 5,84 tỷ đồng mỗi ngày tại 11 trạm, HHV duy trì dòng tiền vận hành ổn định, điều mà ngành hạ tầng vốn đầu tư dài hạn và nhiều rủi ro luôn khao khát.

Các mảng xây lắp và dịch vụ mặc dù mang về doanh thu bổ sung, song biên lợi nhuận thấp hơn nhiều. Thực tế, BOT không chỉ đóng góp phần lớn doanh thu mà còn tạo ra biên lợi nhuận gộp ấn tượng, lên đến 52,5% trong quý đầu năm – mức cao hiếm thấy trong ngành.

Dù vậy, chi phí tài chính vẫn là thách thức lớn khi lãi vay chiếm gần 98% tổng chi phí tài chính, tương đương hơn 217 tỷ đồng, gần 57% doanh thu thuần. Tức mỗi ngày HHV phải chi trên 2,4 tỷ đồng để phục vụ nợ vay. Áp lực đòn bẩy tài chính vẫn bào mòn lợi nhuận, nhưng doanh nghiệp vẫn báo lãi ròng 172,9 tỷ đồng, tăng hơn 50% so với cùng kỳ năm trước.

Tại thời điểm 31/3/2025, tổng tài sản của HHV lên tới 39.260 tỷ đồng, trong đó tài sản dài hạn chiếm áp đảo với 96,6%, chủ yếu là các công trình BOT sinh dòng tiền dài hạn. Tiền mặt giảm xuống mức thấp nhất trong hơn một năm, phản ánh giai đoạn trả nợ sau chu kỳ đầu tư mạnh mẽ. Tổng nợ vay gần 18.780 tỷ đồng, chủ yếu vay dài hạn từ VietinBank, tạo ra áp lực tập trung nhưng giảm rủi ro thanh khoản. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 229 tỷ đồng, thể hiện sức khỏe vận hành tích cực, trong khi dòng tiền đầu tư và tài chính vẫn âm.

Triển vọng bền vững và kỳ vọng tăng trưởng

Theo ACBS, lưu lượng phương tiện qua các trạm BOT của HHV dự kiến tăng đều 8–10% mỗi năm trong giai đoạn 2025–2027, là nhân tố then chốt bảo đảm dòng tiền và lợi nhuận tăng trưởng bền vững. Backlog xây lắp hiện có trên 2.300 tỷ đồng và sẽ tiếp tục bổ sung thêm khoảng 5.000 tỷ từ các dự án trọng điểm, đặt nền móng vững chắc cho doanh thu tương lai.

Mặc dù áp lực chi phí tài chính chưa giảm ngay, lộ trình cắt giảm nợ ròng rõ ràng mở ra cơ hội cải thiện biên lợi nhuận trong trung hạn. ACBS dự báo năm 2025, HHV đạt doanh thu 3.792 tỷ đồng và lợi nhuận ròng 430 tỷ đồng, tăng trưởng tiếp tục khả quan trong năm 2026 với doanh thu 4.187 tỷ đồng và lợi nhuận ròng tăng 20,6% lên 519 tỷ đồng. Giá mục tiêu cổ phiếu được duy trì 16.000 đồng, cao hơn 29% so với thị giá hiện tại.

Trên thị trường, cổ phiếu HHV giao dịch quanh 12.150 đồng trong tháng 5/2025, thanh khoản ổn định và thể hiện niềm tin bền vững từ nhà đầu tư, đặc biệt sau kết quả lợi nhuận quý I vượt kế hoạch và hoàn thành hơn 31% mục tiêu cả năm.

MỚI

Đề xuất mở rộng các đoạn tuyến cao tốc Bắc - Nam phía Đông giai đoạn 2017-2020 theo phương thức PPP

Yêu cầu mở rộng, nâng cấp tuyến đường huyết mạch cao tốc Bắc – Nam phía Đông ngày một cấp thiết để góp phần thúc đẩy kinh tế Việt Nam phát triển. Tuy nhiên, lựa chọn phương án đầu tư nào để tối ưu hiệu quả là một bài toán không dễ.

Đề xuất xem xét phương án đầu tư kết hợp giữa vốn công và PPP trong quá trình mở rộng tuyến cao tốc

Thời gian qua, Chính phủ đã quyết liệt triển khai đầu tư dự án cao tốc Bắc – Nam phía Đông. Giai đoạn 1 của dự án (2017 - 2025), đã thực hiện phân kỳ đầu tư khoảng 1.375km với quy mô từ 2 - 4 làn xe. Song thực tế cho thấy, vẫn còn tồn tại những hạn chế, bất cập. Việc tiếp tục đầu tư mở rộng các đoạn tuyến cao tốc đã phân kỳ để đáp ứng tiêu chuẩn cao tốc hoàn chỉnh, đồng bộ là một nhiệm vụ không thể trì hoãn.

Ngày 20/3/2025, Bộ Xây dựng đã có văn bản số 727/BXD-KHTC báo cáo Thủ tướng Chính phủ việc nghiên cứu mở rộng các đoạn tuyến cao tốc Bắc - Nam phía Đông theo quy mô cao tốc hoàn chỉnh. Theo đó, Bộ Xây dựng đề xuất đầu tư khoảng 1.144km, sơ bộ tổng mức đầu tư khoảng 152.135 tỷ đồng, dự kiến đầu tư theo hình thức đầu tư công.

Ngày 21/5, Tập đoàn Đèo Cả đã có văn bản gửi Chính phủ đề xuất chủ trì nghiên cứu đầu tư mở rộng các đoạn tuyến cao tốc Bắc – Nam phía Đông giai đoạn 2017-2020 theo phương thức đối tác công – tư (PPP).

Đèo Cả cũng kiến nghị Thủ tướng giao Bộ Xây dựng chủ trì, phối hợp cùng Bộ Tài chính làm việc với doanh nghiệp để xem xét phương án đầu tư kết hợp giữa vốn công và PPP trong quá trình mở rộng tuyến cao tốc. Đồng thời, đề xuất được chỉ định làm nhà đầu tư, căn cứ theo nội dung Nghị quyết 68-NQ/TW, quy định Luật PPP và Luật Đường bộ.

Đến ngày 26/5, Chính phủ có văn bản chỉ đạo, giao Bộ Xây dựng nghiên cứu đề xuất này và làm việc với Tập đoàn Đèo Cả để tổng hợp các kịch bản, phương án mở rộng các tuyến cao tốc tại văn bản số 4636/VPCP-CN.

Tại Thông báo kết luận số 266/TB-VPCP ngày 27/5/2025, Phó Thủ tướng Trần Hồng Hà có chỉ đạo phương án mở rộng cao tốc Bắc - Nam phía Đông giai đoạn 2 sẽ triển khai bằng hình thức PPP và giao cho Tổng công ty Đầu tư Phát triển đường cao tốc Việt Nam (VEC) chủ trì, phối hợp với các cơ quan của Bộ Xây dựng nghiên cứu đề xuất phương án đầu tư.

Ngày 30/5/2025, Bộ Xây dựng đã tổ chức cuộc họp với các doanh nghiệp, hiệp hội, Vụ Kế hoạch - Tài chính, các Cục và Ban Quản lý dự án 6 để thảo luận về việc nghiên cứu đầu tư mở rộng các đoạn tuyến cao tốc Bắc - Nam phía Đông theo phương thức PPP.

Tại cuộc họp, chỉ có hai doanh nghiệp là Tập đoàn Đèo Cả báo cáo phương án đề xuất đầu tư mở rộng toàn bộ đoạn tuyến cao tốc Bắc - Nam phía Đông và Tập đoàn Sơn Hải đề nghị tham gia đoạn Nha Trang - Hoài Nhơn. Chủ trì cuộc họp, Thứ trưởng Bộ Xây dựng Bùi Xuân Dũng đã giao Vụ Kế hoạch - Tài chính tổng hợp báo cáo trình Bộ trưởng Trần Hồng Minh trình Thủ tướng xem xét.

Đề xuất từ Tập đoàn Đèo Cả với mục tiêu giảm thiểu nguồn vốn NSNN bỏ ra, hợp lực các Doanh nghiệp trong nước có năng lực tài chính, năng lực thi công, tận dụng máy móc, thiết bị và con người sẵn có, đã và đang thi công ở giai đoạn 1 tiếp tục triển khai giai đoạn 2, con người và hệ thống quản lý giao thông thông minh - quản lý thu phí ITS, ETC được các doanh nghiệp thu phí tại dự án mình đầu tư tận dụng triệt để.

Nhìn từ đề xuất của doanh nghiệp

Trong văn bản đề xuất, Tập đoàn Đèo Cả sẽ tự lập đề xuất dự án PPP và Nhà đầu tư sẽ đảm nhận vai trò tổ chức thu phí hoàn vốn cho nhà nước, đề xuất này phù hợp với đề án thu phí của Cục Đường Bộ - Bộ Xây dựng đã xây dựng, với các đoạn tuyến có lưu lượng doanh thu tốt được phân tách để đảm bảo thời gian hoàn vốn đầu tư dưới 20 năm.

Với các đoạn tuyến còn lại của dự án, Tập đoàn Đèo Cả đề xuất hợp tác với các doanh nghiệp khác, bao gồm cả doanh nghiệp nhà nước, để cùng nghiên cứu và đầu tư theo hình thức PPP. Các nhà thầu nào thi công đảm bảo tiến độ và chất lượng ở giai đoạn 1 sẽ được ưu tiên lựa chọn thực hiện giai đoạn 2. Nhà đầu tư vừa tổ chức thu phí vừa tổ chức thi công mở rộng cao tốc để đảm bảo an toàn giao, tạo sự đồng bộ trong quá trình thực hiện và gắn trách nhiệm bảo hành công trình cho cả 2 giai đoạn.

Lãnh đạo Tập đoàn Đèo Cả cho biết, phương án này mang lại nhiều ưu điểm nổi bật. Thứ nhất, việc thu phí ngay từ giai đoạn 1 giúp hoàn vốn nhanh chóng cho ngân sách nhà nước, giảm áp lực tài chính lên nguồn vốn công. Thứ hai, giao doanh nghiệp vừa lập đề xuất dự án PPP vừa tổ chức thu phí sẽ đảm bảo hiệu quả trong quản lý, khai thác và triển khai thi công giai đoạn 2 một cách nhanh chóng. Thứ ba, việc áp dụng PPP kết hợp thu phí hợp lý sẽ giúp tiết kiệm ngân sách nhà nước và giảm thiểu triệt để các tiêu cực, lãng phí từng xảy ra trong các dự án trước đây.

Xem xét kỹ hơn, với phương án của Đèo Cả, 2 dự án PPP do doanh nghiệp đầu tư, đã hoàn thành và đưa vào khai thác từ tháng 4/2024 là cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo (Tập đoàn Đèo Cả) và cao tốc Nha Trang – Cam Lâm (Tập đoàn Sơn Hải) có thể thực hiện ngay việc nhanh chóng mở rộng kết nối bổ sung (từ Cam Lâm tới Dầu Giây và từ Nha Trang đến Hoài Nhơn).

Do đó, Tập đoàn Đèo Cả kiến nghị: Nếu Thủ tướng Chính phủ cho phép điều chỉnh Dự án mở rộng và doanh nghiệp dự án ký phụ lục điều chỉnh hợp đồng là có thể thu phí và thi công. Cách thực hiện này phù hợp với quy định của Luật PPP, Luật đường bộ hiện hành, đồng thời đẩy nhanh tiến độ triển khai các dự án thành phần.

Đối với việc bán quyền thu phí để thu hồi vốn đầu tư ở giai đoạn 1, theo Tập đoàn Đèo Cả, cần có thời gian triển khai thu phí cao tốc để kiểm đếm doanh thu thực tế, đảm bảo quyền lợi hợp pháp của cả Nhà nước và tư nhân, hạn chế thất thoát hay tranh chấp kinh tế khi doanh thu tăng giảm thất thường. Đèo Cả cũng đề xuất Bộ Xây dựng cần thực hiện thu phí theo đề án đã phê duyệt trong thời gian không quá 3 năm để đảm bảo khi hoàn thành thi công mở rộng giai đoạn 2 thì bàn giao ngay cho Nhà đầu tư tiếp tục thu phí hoàn vốn cho Dự án mở rộng.

Với những ưu điểm nêu trên về phương án tài chính, tiến độ, chất lượng và hiệu quả triển khai, Tập đoàn Đèo Cả kiến nghị các cơ quan chức năng xem xét, đánh giá kỹ lưỡng các đề xuất của doanh nghiệp.

Bởi, nếu chậm triển khai dự án sẽ không chỉ ảnh hưởng trực tiếp tới người dân mà doanh nghiệp cũng “nản lòng” khi đã nhiều lần đề xuất mà không được phản hồi chấp thuận, không đúng với tinh thần của Nghị quyết 68 của Bộ Chính trị vừa ban hành về phát triển kinh tế tư nhân.

Theo: baokiemtoan

MỚI

Tăng tốc giải ngân: Những bàn tay quyền lực đang định hình hạ tầng Việt

Giải ngân đầu tư công tăng tốc đang mở ra đường đua ngàn tỷ cho các doanh nghiệp hạ tầng – xây dựng. Nhưng chỉ những cái tên đủ lực và đủ tầm mới có thể về đích.

Năm 2025, đầu tư công không chỉ là con số trên báo cáo mà trở thành đòn bẩy chiến lược, tạo nên cuộc bứt phá ngoạn mục cho nền kinh tế. Với kỳ vọng giải ngân kỷ lục, đây là thời khắc vàng định hình lại cục diện, mở ra cơ hội vàng và đầy thách thức cho các "ông lớn" trong lĩnh vực xây dựng, vật liệu và hạ tầng giao thông.

Năm 2025 đánh dấu chặng cuối của kế hoạch đầu tư công trung hạn 2021–2025, khi Việt Nam huy động nguồn lực ngân sách chưa từng có để hoàn thiện hạ tầng chiến lược và thúc đẩy tăng trưởng. Tuy nhiên, dòng vốn này không phân bổ đồng đều, mà sẽ chảy mạnh về những doanh nghiệp đủ năng lực, tốc độ và bản lĩnh đón đầu chính sách.

Giải ngân đầu tư công: Mệnh lệnh chính trị và thước đo năng lực

Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều bất định, đầu tư công tiếp tục được xác định là động lực trung tâm để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP khoảng 8% . Tổng kế hoạch vốn ngân sách nhà nước năm 2025 đã được Thủ tướng giao ngay từ ngày 4/12/2024, với quy mô gần 829,4 nghìn tỷ đồng – mức cao kỷ lục từ trước đến nay . Để thúc đẩy giải ngân, Chính phủ đã ban hành nhiều chỉ thị, công điện và văn bản chỉ đạo. Đặc biệt, Hội nghị toàn quốc ngày 20/5 do Thủ tướng Phạm Minh Chính chủ trì đã đưa ra thông điệp hành động mạnh mẽ, quyết tâm phân bổ và giải ngân vốn đầu tư công như một nhiệm vụ chính trị hàng đầu.

Một loạt cải cách mang tính thể chế đã được triển khai, nổi bật là việc áp dụng Luật Đầu tư công mới (số 58/2024/QH15) từ 1/1/2025, với các điểm đột phá như: tách công tác giải phóng mặt bằng thành dự án độc lập; phân cấp mạnh mẽ thẩm quyền điều chỉnh, kéo dài, phân bổ vốn; cho phép sử dụng linh hoạt các nguồn vốn hợp pháp để chuẩn bị đầu tư. Bên cạnh đó, Chính phủ cũng yêu cầu áp dụng nguyên tắc “6 rõ” (rõ người, việc, trách nhiệm, thẩm quyền, thời gian, kết quả), tăng cường kiểm tra đôn đốc, xử lý nghiêm các tổ chức, cá nhân trì trệ.

Thực trạng giải ngân: Áp lực tiến độ và những nút thắt cần tháo gỡ

Tính đến 30/4/2025, tổng giải ngân cả nước đạt 128,5 nghìn tỷ đồng – tương đương 15,56% kế hoạch, thấp hơn tỷ lệ cùng kỳ năm trước nhưng cao hơn về giá trị tuyệt đối . Một số địa phương và bộ ngành có tỷ lệ giải ngân cao gồm Thanh Hóa (39,2%), Hà Nam (38,4%), Bà Rịa - Vũng Tàu (26,6%), Bộ Công an (27,3%)... Các dự án trọng điểm quốc gia được thi công với tinh thần “chỉ bàn làm, không bàn lùi”, hàng loạt công trình khởi công đúng dịp kỷ niệm 50 năm ngày Thống nhất đất nước, trong đó nổi bật là nhà ga T3 Tân Sơn Nhất và 5 tuyến cao tốc Bắc – Nam.

Dù vậy, tồn tại vẫn còn nhiều: 17 bộ và 21 địa phương chưa phân bổ hết vốn, gần 8 nghìn tỷ đồng vẫn nằm chờ xử lý; hơn 60 đơn vị có tỷ lệ giải ngân dưới mức trung bình; nhiều dự án lớn chậm tiến độ như cao tốc Tuyên Quang – Phú Thọ, Gia Nghĩa – Chơn Thành, Hòa Bình – Mộc Châu... Theo Thủ tướng, nguyên nhân nằm ở tâm lý sợ sai, năng lực yếu kém của một số ban quản lý dự án, công tác chuẩn bị đầu tư sơ sài và phối hợp liên ngành chưa hiệu quả. Chính phủ yêu cầu rà soát trách nhiệm, coi kết quả giải ngân là căn cứ đánh giá cán bộ.

Doanh nghiệp hạ tầng: Cuộc đua bản lĩnh và năng lực thực thi

Theo các chuyên gia, trong bức tranh toàn cảnh đầu tư công 2025, nhóm doanh nghiệp hạ tầng – đặc biệt là các nhà thầu xây lắp – đang bước vào một giai đoạn phân hóa mạnh mẽ. Cơ hội lớn đến từ quy mô vốn đầu tư kỷ lục, nhưng không đồng nghĩa với sự phân bổ đồng đều. Cuộc chơi giờ đây không chỉ đòi hỏi năng lực thi công, mà còn yêu cầu doanh nghiệp phải chủ động dòng tiền, kiểm soát tiến độ, đảm bảo hồ sơ pháp lý và khả năng phối hợp với nhiều cấp chính quyền.

Các doanh nghiệp dẫn đầu như Vinaconex (VCG), Coteccons (CTD) hay Cienco4 đang giữ lợi thế nhờ kinh nghiệm tổng thầu, quy mô vốn lớn và hệ sinh thái hoạt động đồng bộ. Vinaconex nổi bật với backlog dồi dào và khả năng nhận gói thầu trọn gói tại các dự án trọng điểm cấp vùng. Coteccons tiếp tục mở rộng sang hạ tầng công cộng sau khi chiếm lĩnh thị trường dân dụng cao cấp, còn Cienco4 là cái tên quen thuộc tại các công trường cao tốc Bắc – Nam. Ở nhóm trung bình, những doanh nghiệp như Licogi 16 (LCG), Fecon (FCN) hay các đơn vị thi công nền móng, hầm ngầm, công trình kỹ thuật – vốn có năng lực chuyên biệt nhưng phụ thuộc vào chuỗi thầu chính – đang đứng trước cơ hội leo hạng nếu tận dụng tốt đà phân cấp và cải cách đầu tư công tại địa phương.

Tuy nhiên, không phải doanh nghiệp nào cũng đủ sức bứt phá. Một bộ phận nhà thầu nhỏ, năng lực thi công hạn chế, thiếu khả năng huy động vốn hoặc không đáp ứng yêu cầu kỹ thuật – pháp lý mới, đang dần bị loại khỏi danh sách dự thầu các dự án lớn. Thị trường vì thế đang chứng kiến sự thanh lọc tự nhiên, khi chính sách "chọn mặt gửi vàng" của Chính phủ phát huy hiệu lực rõ rệt. Việc giải ngân vốn theo tiến độ tháng – quý, kèm cơ chế điều chuyển vốn khỏi các dự án chậm sang dự án nhanh, khiến doanh nghiệp phải hành động với tinh thần “chạy đua” đúng nghĩa.

Triển vọng và thách thức: Đầu tư công – Đòn bẩy tăng trưởng hay phép thử năng lực?

Trong bối cảnh đó, đầu tư công không còn là “miếng bánh chia đều” mà là một cuộc đua tốc độ, năng lực và minh bạch. Doanh nghiệp nào chủ động đổi mới, sẵn sàng thích ứng và dám đầu tư sẽ không chỉ trụ vững mà còn vươn lên dẫn dắt chu kỳ tăng trưởng mới.

Trong báo cáo phân tích ngành, Chứng khoán Mbank (MBS) cho rằng vốn giải ngân đầu tư công có thể tăng 18% so với năm trước, đạt khoảng 743.330 tỷ đồng, tập trung vào các dự án như cao tốc Bắc – Nam giai đoạn 2, sân bay Long Thành, vành đai TP.HCM, đường sắt liên vùng.

Trong kịch bản thuận lợi, đầu tư công sẽ là quá trình “chọn mặt gửi vàng” cho các doanh nghiệp có năng lực thực thi, nền tảng tài chính tốt, khả năng thích ứng nhanh. MBS đặc biệt nhấn mạnh ba nhóm ngành hưởng lợi trực tiếp: xây lắp, vận hành hạ tầng (BOT) và sản xuất vật liệu xây dựng.

Trong đó, Hòa Phát (HPG) và Vinaconex (VCG) được MBS xem là hai “ngôi sao sáng”. Hòa Phát sở hữu chuỗi sản xuất khép kín, tối ưu chi phí và hệ thống phân phối toàn quốc. Vinaconex, với hệ sinh thái xây lắp – đầu tư – bất động sản, có năng lực tổng thầu vượt trội. Cả hai đều có mức định giá hấp dẫn, sẵn sàng đón đầu sóng đầu tư công khi thị trường kỳ vọng tích cực hơn trong nửa cuối năm.

Đầu tư công – Cơ hội vàng cho những doanh nghiệp bản lĩnh

Có thể thấy, từ quyết tâm chính trị trong giải ngân vốn đầu tư công đến làn sóng dự án hạ tầng đồng loạt khởi động, cuộc đua giữa các doanh nghiệp lớn đã và đang ‘tăng nhiệt’. Trong đó, Vinaconex là cái tên nổi bật khi liên tiếp trúng thầu nhiều công trình quy mô. Dù vậy, phía sau những hợp đồng bạc tỷ, bức tranh tài chính của doanh nghiệp này vẫn còn nhiều khoảng tối cần được soi chiếu.

MỚI

HHV - Vươn mình cùng đất nước bước vào kỷ nguyên mới

Trong bối cảnh đầu tư công vào hạ tầng giao thông được Chính phủ Việt Nam xác định là một trong ba đột phá chiến lược, Công ty cổ phần Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) đang nổi lên như một "gã khổng lồ" đầy tiềm năng. Với hàng loạt dự án trọng điểm đang được triển khai trên khắp cả nước và những kết quả kinh doanh ấn tượng, HHV không chỉ khẳng định vị thế vững chắc mà còn cho thấy sự sẵn sàng chinh phục những "dặm đường" kiến tạo phía trước.

1. Nền tảng tài chính vững chắc, kỳ vọng tăng trưởng 2025

Năm 2024, HHV ghi nhận doanh thu hợp nhất ấn tượng đạt 3.308 tỷ đồng, tăng trưởng 23% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 495 tỷ đồng, tăng 36% và vượt 22% so với kế hoạch đề ra. Nguồn thu chủ yếu của HHV đến từ hoạt động thu phí BOT và xây lắp - hai lĩnh vực có biên lợi nhuận ổn định và tiềm năng tăng trưởng cao.

HHV đặt mục tiêu doanh thu năm 2025 đạt 3.585 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế kỳ vọng đạt 555 tỷ đồng. Các dự án trọng điểm như cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn, Đồng Đăng – Trà Lĩnh, TP.HCM – Chơn Thành... được kỳ vọng sẽ là những động lực chính cho tăng trưởng trong mảng xây lắp. Đối với mảng BOT, doanh thu dự kiến sẽ tăng trưởng tự nhiên khoảng 10%, đạt khoảng 2.100 tỷ đồng nhờ lưu lượng xe tăng và sự phục hồi mạnh mẽ của các hoạt động kinh tế và du lịch.

2. Lợi nhuận quý I/2025 đạt đỉnh, khẳng định vị thế vững chắc

Ông Ngọ Trường Nam, Phó Tổng Giám đốc HHV, đã tự hào khi công bố kết quả kinh doanh đầy khởi sắc trong quý đầu tiên của năm 2025. Theo đó, doanh thu ước đạt 735 tỷ đồng, tăng trưởng 6,5% so với cùng kỳ năm 2024, và lợi nhuận sau thuế ước đạt 167 tỷ đồng, tăng trưởng mạnh mẽ 46,6% - mức cao nhất từ trước đến nay.

"Đây chính là nền tảng vững chắc để HHV tiếp tục thực hiện kế hoạch tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025, với mục tiêu tăng trưởng doanh thu trên 8% và lợi nhuận đạt 12% so với năm trước," ông Nam nhấn mạnh.

3. Dấu ấn trên khắp các công trình trọng điểm

Hiện tại, HHV cùng Tập đoàn Đèo Cả đang triển khai gần 400km đường cao tốc với tổng vốn đầu tư vượt ngưỡng 100.000 tỷ đồng. Các dự án mang tính chiến lược như Đồng Đăng - Trà Lĩnh (Cao Bằng), Hữu Nghị - Chi Lăng (Lạng Sơn), TP. HCM - Thủ Dầu Một - Chơn Thành và nhiều tuyến cao tốc khác đang được đẩy nhanh tiến độ. Đặc biệt, hai dự án trọng điểm là Đồng Đăng - Trà Lĩnh (vốn đầu tư hơn 14.000 tỷ đồng) và Hữu Nghị - Chi Lăng (gần 11.000 tỷ đồng) được kỳ vọng sẽ hoàn thành vào cuối năm 2025.

Không chỉ tập trung vào đường bộ, HHV còn thể hiện sự chủ động trong lĩnh vực đường sắt, tham gia vào các dự án quy mô lớn như Đường sắt cao tốc Bắc - Nam (với tổng mức đầu tư lên đến 68 tỷ USD) và các tuyến Metro tại Hà Nội và TP. HCM, cùng nhiều dự án tiềm năng khác.

Trong mảng quản lý vận hành, HHV hiện đang điều hành 472km đường cao tốc, quốc lộ, hơn 31km hầm đường bộ và 18 trạm thu phí. Tuyến cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo, dài hơn 78km, đã đi vào khai thác từ quý II/2024 và đang phục vụ trung bình hơn 8.200 lượt xe mỗi ngày. Dự kiến, lưu lượng xe tại các trạm thu phí sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định từ 8-10% trong giai đoạn 2025-2027, mang lại nguồn doanh thu bền vững cho HHV.

Một tín hiệu tích cực khác là việc giải quyết các vướng mắc tại các dự án BOT như Bắc Giang - Lạng Sơn và hầm Đèo Cả, giúp HHV nhận được nguồn vốn hỗ trợ từ ngân sách Nhà nước, củng cố đáng kể tình hình tài chính trong giai đoạn phục hồi.

4. Sẵn sàng vươn mình cùng đất nước bước vào kỷ nguyên mới

Năm 2025 và những năm tiếp theo được dự báo sẽ mở ra nhiều cơ hội lớn cho HHV khi Chính phủ tiếp tục ưu tiên phát triển hạ tầng giao thông. Mục tiêu đến năm 2025 là hoàn thành 3.000km đường cao tốc và 1.000km đường ven biển, tạo điều kiện thuận lợi để HHV bứt phá.

Với việc được hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng đầu tư công mạnh mẽ, dự kiến ngân sách nhà nước phân bổ lên đến 790.000 tỷ đồng, HHV đang tích cực chuẩn bị để đón nhận các dự án hạ tầng quy mô lớn, bao gồm cả dự án đường sắt Bắc - Nam và các dự án metro.

KẾT LUẬN:

Với những gì đã và đang thể hiện, HHV không chỉ là một "gã khổng lồ" trong lĩnh vực hạ tầng mà còn là một "thiên lý mã" đầy tiềm năng trên thị trường chứng khoán. Theo bạn HVN có phải là một cổ phiếu hạ tầng hấp dẫn giữa làn sóng đầu tư công 2025?

MỚI

Đèo Cả sẽ vận dụng tối đa 'đòn bẩy' từ Nghị quyết 68 về phát triển kinh tế tư nhân

Ngày 23/5/2025, tại Đà Nẵng, Công ty CP Đầu tư Hạ tầng giao thông Đèo Cả (Mã chứng khoán: HHV) đã tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025.

Tại đại hội, Hội đồng Quản trị trình và được Đại hội thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2025, các phương án tăng vốn điều lệ công ty; phương án phân phối lợi nhuận, chia cổ tức năm 2024 và kế hoạch phân phối lợi nhuận năm 2025 cùng nhiều nội dung khác.

Đặt mục tiêu lợi nhuận tăng 12%

Báo cáo tại Đại hội, ông Ngọ Trường Nam – Tổng Giám đốc HHV, cho biết năm 2024, doanh thu hợp nhất của công ty đạt 3.308 tỷ đồng, tăng trưởng hơn 23% so với cùng kỳ và vượt 5% kế hoạch; Lợi nhuận sau thuế đạt 495 tỷ đồng, tăng trưởng gần 36% so với cùng kỳ và vượt 22,5% kế hoạch. Tổng tài sản của HHV đạt hơn 38.900 tỷ đồng.

Tại Đại hội, Tổng Giám đốc HHV cũng cho biết, những vướng mắc ở các dự án đã và đang được giải quyết, trong đó vốn ngân sách nhà nước 1.180 tỷ đồng hỗ trợ cho Dự án hầm Đèo Cả đã được giải ngân vào cuối năm 2024. Những vướng mắc tại trạm thu phí La Sơn - Túy Loan (2.280 tỷ đồng), cao tốc Bắc Giang - Lạng Sơn (4.580 tỷ đồng) đã được Bộ Xây dựng, Bộ Tài Chính báo cáo Chính phủ, trình Quốc hội giải quyết trong kỳ họp tháng 6/2025.

Về kế hoạch kinh doanh năm 2025, HHV đặt mục tiêu doanh thu tăng 8%, lợi nhuận tăng 12% so với năm 2024. Ngay từ Quý I, đơn vị đã ghi nhận các chỉ số tích cực với doanh thu đạt 735 tỷ đồng, tăng 6,5% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 173 tỷ đồng, tăng trưởng 52% so với Quý I/2024 và là mức lợi nhuận sau thuế cao nhất từ trước đến nay.

Điểm tựa mạnh mẽ từ Nghị quyết 68

Ông Hồ Minh Hoàng, Chủ tịch HĐQT HHV nhận định, Nghị quyết 68 của Bộ Chính trị về phát triển kinh tế tư nhân là ngọn đuốc soi đường, là kim chỉ nam cho Doanh nghiệp nói chung và HHV nói riêng, giúp nhà nước và tư nhân cùng nhau nhìn lại những tồn tại trong quá khứ để giải quyết, xác lập các việc phải làm ở hiện tại và tiếp tục hoạch định cho tương lai. Đồng thời là điểm tựa để Doanh nghiệp mạnh mẽ bước đi, cùng đóng góp cho sự vươn mình của dân tộc.

“Mang trong mình tinh thần tiên phong và khát vọng cống hiến trong kỷ nguyên vươn mình của đất nước, tôi tin tưởng rằng HHV sẽ vận dụng tối đa “đòn bẩy” từ Nghị quyết 68, tiếp tục duy trì vị thế thương hiệu hạ tầng giao thông hàng đầu quốc gia, lấy lợi ích đất nước làm lợi ích tối thượng, đảm bảo hài hoà lợi ích cho doanh nghiệp, các cổ đông, đối tác. Cùng nhau, chúng ta sẽ kiến tạo thêm nhiều dấu ấn mới cho hạ tầng quốc gia” – ông Hồ Minh Hoàng nói.

Với tinh thần tiên phong đó, ông Hồ Minh Hoàng cho biết ngày 19/5/2025, Đèo Cả đã có Văn bản số 615/2025/DCG gửi Thủ tướng Chính phủ đề xuất đầu tư mở rộng một số đoạn tuyến cao tốc Bắc - Nam phía Đông theo phương thức PPP, giai đoạn mở rộng các đoạn tuyến cao tốc Bắc - Nam phía Đông dài hơn 1.100km nếu đầu tư toàn bộ theo phương thức PPP sẽ tiết giảm 152.000 tỷ đồng cho NSNN.

Để Nghị quyết 68 của Bộ Chính trị về phát triển kinh tế tư nhân thực sự đi vào cuộc sống gắn liền với hơi thở sự sống của doanh nghiệp, Chủ tịch HHV đã đúc kết 5 giải pháp để Công ty HHV triển khai.

Thứ nhất, muốn thông đường thực địa phải thông đường trách nhiệm. Doanh nghiệp phải chủ động phối hợp với các bộ, ngành, các hiệp hội rà soát, hoàn thiện hệ thống luật pháp, bảo đảm tính đồng bộ để rút gọn thủ tục hành chính, các bên phải đồng trách nhiệm với nhau.

Thứ hai, tri thức tạo giá trị. Đầu tư con người, đào tạo nguồn nhân lực chuyên sâu, ứng dụng công nghệ số, trí tuệ nhân tạo (AI), BIM… vào quản trị doanh nghiệp, tổ chức thi công để giảm chi phí quản lý, tối ưu hoá lợi nhuận.

Thứ ba, con đường vàng tạo ra giá trị vàng. Tăng cường kết nối cộng đồng kinh tế tư nhân thông qua mô hình hợp tác - liên kết, tạo lập hệ sinh thái hạ tầng bền vững khi hợp tác với các Doanh nghiệp BĐS, logitc, vận tải thương mại… biến dòng người thành dòng tiền.

Thứ tư, Tự lực - Tự cường - Tự tôn dân tộc. Xây dựng văn hóa doanh nghiệp “Tự lực - Tự cường - Tự tôn dân tộc” hành động “tận tâm, tận lực, tận hiến”. Luôn đặt lợi ích của quốc gia dân tộc lên trên, nhưng cũng xác lập lợi ích theo thứ tự ưu tiên từ cổ đông, người lao động, doanh nghiệp và của cả chính mình cũng cần phù hợp để làm động lực phát triển.

Thứ năm, Vất vả có kết quả nhưng phải hiệu quả. Lấy bài học tinh gọn bộ máy của Nhà nước làm bài học tối ưu chi phí, tối đa hiệu quả sản xuất, kinh doanh nhằm xác lập phạm vi công việc của Doanh nghiệp nhằm định biên nhân sự, xác định nhà nước làm được, chúng ta làm được.

Nghị quyết 68 như mở ra một cuộc cách mạng đối với doanh nghiệp tư nhân, cho phép doanh nghiệp có nhiều ưu đãi và chưa bao giờ các vấn đề vướng mắc về cơ chế, chính sách được giải quyết nhanh như hiện nay. Phó Chủ tịch HĐQT HHV Nguyễn Hữu Hùng chia sẻ “Hạ tầng giao thông là một trong các đột phá tăng trưởng, là một trong những nhiệm vụ trọng tâm mà chúng ta cần thực hiện, từ đó tạo ra một khối lượng công việc rất lớn cho các doanh nghiệp hạ tầng giao thông. Nhìn từ góc độ tài chính và đầu tư, Nghị quyết 68 là động lực lớn kéo thị trường tài chính hồi phục. Trong khi đó, biến động thuế quan không ảnh hưởng mà còn tạo cơ hội để HHV bứt phá hơn nữa trong thời gian sắp tới”.

Chuẩn bị sẵn sàng các nguồn lực

Kế thừa và phát huy những thành công đã đạt được, HHV tiếp tục kiên định theo đuổi chiến lược “tăng trưởng tập trung”, chú trọng công tác đào tạo, quy hoạch phát triển nguồn nhân lực, đầu tư máy móc thiết bị, ứng dụng công nghệ hiện đại, minh bạch quy trình thực hiện dự án để quản lý rủi ro để tăng trưởng ổn định và tiếp tục tạo ra những dấu ấn đột phá.

Ông Nguyễn Quang Huy - Thành viên HĐQT HHV, nhận định bên cạnh những thuận lợi đến từ bối cảnh chung, còn nhiều dư địa phát triển hạ tầng giao thông trong nước, cũng sẽ có nhiều khó khăn, thách thức phía trước. Để vận dụng tối đa điểm tựa từ Nghị quyết 68, HHV đã và đang tích cực, chủ động củng cố sức mạnh nội tại, sẵn sàng thích nghi với mọi sự thay đổi, vượt qua những trở lực để tiếp tục phát triển ổn định, bền vững.

Trong đó, có vai trò đặc biệt quan trọng của mô hình quản trị doanh nghiệp, liên kết tài chính, đào tạo nhân lực mà Đèo Cả đã triển khai hiệu quả tại nhiều công trình, dự án hạ tầng giao thông trọng điểm.

Đối với công tác hoạch định và đầu tư phát triển nguồn nhân lực, Đèo Cả đã cử cán bộ, kỹ sư đi học tập chuyên sâu ở nước ngoài, hợp tác chặt chẽ với các đơn vị đào tạo trong nước và quốc tế để nhập khẩu chương trình đào tạo, mời chuyên gia nước ngoài về giảng dạy. Lấy công trường làm thao trường, xây dựng các trung tâm đào tạo - huấn luyện - thực hành nhằm nâng cao năng lực thực hành, thực chiến.

“Đây là bước đi then chốt để xây dựng nguồn nhân lực chất lượng cao, đảm bảo năng lực cạnh tranh và phát triển bền vững”, ông Huy nói.

Về công nghệ, theo ông Nguyễn Quang Huy, công ty có những kinh nghiệm thực tiễn từ dự án hầm Đèo Cả, từ đó sáng tạo ra phương pháp đào hầm “NATM hệ Đèo Cả”, giúp tiết kiệm chi phí và thời gian thi công.

Về nguồn vốn, Đèo Cả đã áp dụng thành công mô hình PPP++ để huy động nguồn lực tài chính, năng lực thi công, trách nhiệm bảo hành của các doanh nghiệp trong nước. Từ đó giúp kiểm soát chi phí, chất lượng công trình, tối ưu hiệu quả đầu tư tư nhưng dịch vụ công.

P.V