Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tăng lượng dự trữ vàng của mình trong tháng thứ 14 liên tiếp, một động thái cho thấy nhu cầu chính thức đối với vàng vẫn duy trì ngay cả khi giá vàng leo lên mức cao kỷ lục.

Theo dữ liệu được công bố hôm thứ Tư, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã bổ sung 30.000 ounce vàng vào dự trữ của mình trong tháng trước. Việc mua thêm này nâng tổng lượng vàng mà ngân hàng trung ương đã mua lên khoảng 1,35 triệu ounce, tương đương 42 tấn, kể từ khi bắt đầu chu kỳ mua này vào tháng 11 năm 2024.

Hiệu suất thị trường và các yếu tố thúc đẩy chính của vàng

Tháng cuối cùng của năm 2025 là một giai đoạn đầy biến động đối với vàng. Kim loại quý này đã tăng vọt lên mức giá kỷ lục mới trước khi giảm trở lại, cuối cùng mang lại hiệu suất hàng năm tốt nhất kể từ năm 1979.

Chuỗi thành tích ấn tượng này được thúc đẩy bởi một số yếu tố then chốt:

• Hoạt động mua vào liên tục của ngân hàng trung ương: Nhu cầu từ khu vực công vẫn là trụ cột hỗ trợ chính cho thị trường.

• Sự bất ổn địa chính trị: Căng thẳng toàn cầu đã làm tăng sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn.

• Lo ngại về việc mất giá tiền tệ: Các nhà đầu tư đang chuyển hướng khỏi trái phiếu chính phủ và tiền tệ quốc gia sang các phương tiện lưu trữ giá trị thay thế như vàng.

Các ngân hàng trung ương toàn cầu tham gia cuộc đua vàng

Xu hướng này không chỉ giới hạn ở Trung Quốc. Nghiên cứu từ Hội đồng Vàng Thế giới được công bố hôm thứ Ba cho thấy các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã mua lượng vàng gần bằng tổng lượng vàng đã mua trong tám tháng đầu năm vào cuối năm 2025.

Dữ liệu này nhấn mạnh cách các tổ chức chính thức tiếp tục coi vàng thỏi là một công cụ phòng ngừa rủi ro quan trọng đối với đồng đô la Mỹ, củng cố vai trò của chúng như một động lực chính hỗ trợ giá vàng trong năm mới.

Những câu hỏi về dữ liệu mua hàng chính thức

Mặc dù các con số chính thức rất đáng kể, nhưng quy mô thực sự của việc mua vàng của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) có thể còn lớn hơn nữa. Nhiều ước tính cho thấy lượng vàng thực tế mà Trung Quốc mua vào cao hơn so với con số được báo cáo chính thức.

Ví dụ, Tập đoàn Goldman Sachs ước tính rằng Trung Quốc đã bổ sung 15 tấn vàng vào dự trữ của mình trong tháng 9. Con số này trái ngược hoàn toàn với khoảng 1 tấn mà nước này chính thức công bố trong cùng tháng.

Thị trường

Một vụ bán khống lớn trên thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang ngày hôm qua đã mang lại chút thú vị trong một phiên giao dịch khá yên tĩnh. Vụ đặt cược kỷ lục 200.000 đô la này sẽ thu được lợi nhuận nếu thị trường định giá sai khả năng Fed cắt giảm lãi suất tại cuộc họp chính sách ngày 28 tháng 1 – hiện đang ở mức khoảng 17%. Do đó, không phải ngẫu nhiên mà vụ đặt cược này được thực hiện ngày hôm qua, trước khi các dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ được công bố để làm dữ liệu cuối cùng cho cuộc họp đó.

Quá trình này bắt đầu từ hôm nay với số liệu việc làm trống của JOLTS (tháng 11), báo cáo việc làm của ADP (tháng 12) và chỉ số ISM ngành dịch vụ (tháng 12) và kết thúc với báo cáo việc làm tháng 12 vào thứ Sáu. Dự báo việc làm mới của ADP đạt 50.000 việc làm, phục hồi sau cú giảm bất ngờ 32.000 việc làm trong tháng 11, trong khi chỉ số ISM ngành dịch vụ dự kiến ​​sẽ duy trì khá ổn định quanh mức 52,2. Sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp của Fed (tháng 9-10-12), theo quan điểm của chúng tôi, thị trường đang dự đoán chính xác sự gián đoạn trong chu kỳ bình thường hóa. Chúng tôi cho rằng cần những bất ngờ tiêu cực lớn trong dữ liệu hôm nay và cuối cùng là trong báo cáo việc làm vào thứ Sáu để thị trường thay đổi suy nghĩ hiện tại của họ.

Thời điểm thị trường dự kiến ​​nối lại việc cắt giảm lãi suất, hiện tại là tháng Sáu, có thể thay đổi, ngay cả khi dữ liệu kinh tế không quá rõ ràng. Dù sao đi nữa, chúng tôi không kỳ vọng sẽ có sự phá vỡ kỹ thuật nào đối với lợi suất trái phiếu Mỹ hoặc đồng đô la trong ngày hôm nay. Trái phiếu kỳ hạn 2 năm được hỗ trợ bởi mức thấp 3,37% vào tháng 10 năm 2025. Trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang gặp khó khăn gần mức kháng cự đầu tiên khoảng 4,2%. Tỷ giá EUR/USD hiện đang giao dịch ở giữa phạm vi 1,14-1,19 đã duy trì từ mùa hè năm ngoái. Chỉ số DXY cũng đang giữ vị trí tương tự trong phạm vi 96-100.

Diễn biến ở các phân khúc tài chính khác của thị trường cho thấy trái phiếu Bund có mức tăng nhẹ. Lợi suất giảm khoảng 3 điểm cơ bản, với số liệu lạm phát khu vực khởi đầu cho đợt tăng giá và sự gần kề các vùng kháng cự (ví dụ: 2,9% đối với trái phiếu 10 năm) cũng hỗ trợ một số đợt phục hồi. Chúng cho thấy một bất ngờ giảm điểm trong số liệu lạm phát quốc gia, cuối cùng đạt 0,2% so với tháng trước và 2%, thấp hơn mức kỳ vọng 0,4% và 2,2%.

Cùng với việc Pháp hơi thiếu hụt so với dự kiến ​​(0,1% tháng/tháng so với 0,2%, 0,7% cùng kỳ năm ngoái), chúng tạo ra một số rủi ro giảm nhẹ đối với báo cáo toàn châu Âu hôm nay. Mục tiêu được đặt ra là 0,2% tháng/tháng và 2% cùng kỳ năm ngoái. Ngay cả khi điều đó xảy ra, ECB cũng không có lý do gì để hành động. Các báo cáo CPI trong tương lai có thể cho thấy lạm phát giảm xuống dưới mục tiêu 2% do hiệu ứng cơ sở (năng lượng). Nhưng các nhà hoạch định chính sách trong vài tháng qua đã liên tục cảnh báo rằng ECB sẽ bỏ qua những sai lệch nhỏ và tạm thời so với mục tiêu. Nguồn cung hôm nay bao gồm đợt phát hành trái phiếu thứ hai trong tuần này của Đức (10 năm) cùng với việc Bỉ khởi động một thỏa thuận trái phiếu chuẩn 10 năm mới. Thị trường chứng khoán sau khởi đầu mạnh mẽ của năm 2026 dường như đang tạm nghỉ ngơi hôm nay. Cổ phiếu Nhật Bản sáng nay hoạt động kém hơn sau khi Trung Quốc áp đặt các biện pháp kiểm soát xuất khẩu do tranh chấp liên quan đến bình luận của Thủ tướng Nhật Bản Takaichi về Đài Loan (xem bên dưới).

Quan điểm tin tức

Nhìn chung, tốc độ tăng giá ở Úc không thay đổi trong tháng 11 (0% so với tháng trước), với con số hàng năm giảm nhẹ hơn so với kỳ vọng, từ 3,8% so với cùng kỳ năm trước xuống 3,4% so với cùng kỳ năm trước (so với mức dự báo 3,6%). Yếu tố đóng góp lớn nhất vào lạm phát hàng năm trong tháng 11 là nhà ở, tăng 5,2%. Tiếp theo là thực phẩm và đồ uống không cồn, tăng 3,3%, và vận tải, tăng 2,7%. Lạm phát trung bình được điều chỉnh (bỏ qua những biến động giá mạnh nhất và là thước đo ưa thích của ngân hàng trung ương đối với lạm phát cốt lõi) cho thấy giá cả tăng 0,3% so với tháng trước và 3,2% so với cùng kỳ năm trước (từ 3,3%). Lạm phát hàng hóa hàng năm giảm từ 3,8% so với cùng kỳ năm trước xuống 3,3% so với cùng kỳ năm trước chủ yếu do giá điện (19,7% so với cùng kỳ năm trước từ +37,1% so với cùng kỳ năm trước). Lạm phát dịch vụ giảm từ 3,9% so với cùng kỳ năm trước xuống 3,6% so với cùng kỳ năm trước do du lịch nghỉ lễ trong nước. Chỉ số lạm phát thấp hơn ngày hôm nay không làm thay đổi quan điểm của thị trường rằng Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) sẽ tăng lãi suất chính sách tại cuộc họp chính sách tháng Năm. Đồng đô la Úc tiếp tục đà tăng (nhờ giá cả hàng hóa) so với USD, với tỷ giá AUD/USD vượt qua mức 0,6750 lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2024.

Bộ Ngoại giao Nhật Bản đã phản ứng trước thông báo hôm qua của Trung Quốc về việc kiểm soát xuất khẩu các mặt hàng dành cho Nhật Bản có thể sử dụng cho mục đích quân sự. Ước tính sơ bộ cho thấy các mặt hàng lưỡng dụng (thương mại và quân sự) chiếm hơn 40% tổng lượng hàng hóa nhập khẩu của Nhật Bản từ Trung Quốc. Chánh văn phòng Nội các Nhật Bản, ông Kihara, cho biết các biện pháp này chỉ nhắm vào Nhật Bản và đi ngược lại đáng kể với thông lệ quốc tế. Căng thẳng giữa hai nước leo thang kể từ cuối tháng 11 khi Thủ tướng Takaichi gợi ý rằng Nhật Bản có thể sử dụng hành động quân sự nếu Trung Quốc dùng vũ lực để cố gắng chiếm Đài Loan.

Nguồn: Ngân hàng KBC

Ngân hàng đầu tư UBS vừa đưa ra dự báo mới cho đồng rupee Ấn Độ, dự kiến ​​đồng tiền này sẽ suy yếu xuống mức 92 so với đô la Mỹ vào tháng 3. Điều này thể hiện mức giảm giá tiềm năng 2% so với mức hiện tại gần 90 và đánh dấu sự đảo ngược đáng kể so với dự báo trước đó của ngân hàng là 87 vào tháng 11 năm 2024.

Theo UBS, chiến lược tái thiết dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ được dự đoán sẽ là động lực chính dẫn đến sự suy giảm này, có khả năng lấn át bất kỳ tâm lý tích cực nào từ một thỏa thuận thương mại tiềm năng giữa Mỹ và Ấn Độ.

Chiến lược ngoại hối của RBI sẽ làm suy yếu đồng Rupee.

Rohit Arora, người đứng đầu chiến lược tỷ giá ngoại hối châu Á tại UBS, giải thích trong cuộc họp báo qua điện thoại hôm thứ Ba rằng một yếu tố quan trọng hạn chế sức mạnh của đồng rupee là việc Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) gần đây đã rút bớt dự trữ ngoại hối. Ông Arora dự đoán ngân hàng trung ương sẽ tận dụng bất kỳ giai đoạn ổn định nào của thị trường để bổ sung dự trữ này, điều này đòi hỏi phải mua đô la Mỹ và do đó gây áp lực lên đồng rupee.

Quan điểm này được củng cố bởi vị thế bán khống đô la lớn của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) trên thị trường kỳ hạn. Mặc dù chiến lược này đã làm giảm áp lực tức thời lên đồng tiền, nhưng nó tạo ra nghĩa vụ trong tương lai cho ngân hàng trung ương phải mua đô la, gây áp lực giảm giá lên đồng rupee trong những tháng tới.

Dòng vốn chảy ra ngoài và những lo ngại về tăng trưởng đang gia tăng áp lực.

Áp lực lên đồng rupee không chỉ đến từ chính sách của ngân hàng trung ương. Năm 2025, đồng tiền này đã giảm gần 5%, chủ yếu do dòng vốn đầu tư nước ngoài chảy ra đáng kể. Thuế quan kéo dài của Mỹ cũng góp phần tạo nên tâm lý tiêu cực.

Tuy nhiên, UBS lập luận rằng vấn đề cốt lõi thúc đẩy dòng vốn chảy ra này không phải là sự bất ổn thương mại mà là những lo ngại về quỹ đạo tăng trưởng của Ấn Độ, cộng thêm định giá cổ phiếu tương đối cao.

Tăng trưởng danh nghĩa chậm lại ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư.

Mặc dù Ấn Độ đã ghi nhận mức tăng trưởng GDP thực tế mạnh mẽ, nhưng sự chậm lại trong tăng trưởng danh nghĩa đã làm giảm kỳ vọng về lợi nhuận của các doanh nghiệp. Sự chênh lệch này là một yếu tố quan trọng dẫn đến việc các nhà đầu tư nước ngoài bán tháo cổ phiếu Ấn Độ với số lượng kỷ lục vào năm ngoái, góp phần trực tiếp vào sự suy yếu kéo dài của đồng rupee.

Những phát ngôn về Đài Loan leo thang làm bùng phát lại căng thẳng thương mại chiến lược.

Các hạn chế về đất hiếm báo hiệu áp lực kinh tế chiến lược.

Sự mơ hồ chiến lược và phản ứng của thị trường

Việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng dài hạn hiện rất có khả năng xảy ra.

Nguồn: Bloomberg

Các công ty nước ngoài tại Trung Quốc đang đối mặt với một lựa chọn khó khăn: chuyển giao công nghệ cốt lõi cho các đối tác địa phương hoặc chấp nhận rủi ro bị loại khỏi nền kinh tế lớn thứ hai thế giới. Tình thế tiến thoái lưỡng nan này là kết quả của các quy định mới về mua sắm công của chính phủ nhằm ưu tiên các sản phẩm trong nước, buộc các công ty quốc tế phải đưa ra quyết định quan trọng về tương lai của họ trên thị trường.

Chiến lược mới cho chiến dịch "Mua hàng Trung Quốc"

Bắc Kinh ngày càng yêu cầu sản xuất trong nước ở cả lĩnh vực mua sắm công và an ninh quốc gia. Mặc dù giai đoạn chuyển tiếp từ ba đến năm năm theo các quy định mới bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 mang lại một chút thời gian để thích ứng, nhưng định hướng dài hạn đã rõ ràng.

Chiến lược của chính phủ đã thay đổi. Khoảng năm 2018, các nhà chức trách đã lập ra danh sách khuyến nghị sản phẩm loại trừ các công ty nước ngoài. Sau khi vấp phải sự phản đối từ các công ty và chính phủ quốc tế, các danh sách này được cho là đã bị bãi bỏ, và một tiêu chuẩn quốc gia đề xuất cho máy in yêu cầu các linh kiện cốt lõi sản xuất tại Trung Quốc đã bị gác lại vào năm 2022.

Tuy nhiên, một phương pháp tiếp cận mới hiện đang được áp dụng, do Trung tâm Đánh giá An ninh Công nghệ Thông tin Trung Quốc (CNITSEC) dẫn đầu. Vào tháng 12 năm 2023, CNITSEC đã công bố danh sách các CPU và các linh kiện máy tính khác được phê duyệt để sử dụng trong chính phủ, với hầu hết các sản phẩm đến từ các công ty Trung Quốc. Vào tháng 7 năm 2025, trung tâm này thông báo sẽ mở rộng đánh giá an ninh của mình để bao gồm cả chip máy in, báo hiệu rằng các sản phẩm trong nước cũng sẽ được ưu tiên trong lĩnh vực này.

Máy in trở thành nơi thử nghiệm.

Ngành công nghiệp máy in là một chiến trường quan trọng cho chính sách này. Một phong trào đang diễn ra nhằm thiết lập các tiêu chuẩn ngành liên quan đến bảo mật cho các thiết bị "hệ thống trên chip" (SoC) điều khiển các thiết bị ngoại vi của máy in. Nếu sản phẩm của Trung Quốc trở thành tiêu chuẩn, các công ty nước ngoài có thể bị loại khỏi thị trường chính phủ.

Điều này buộc các công ty quốc tế phải cân nhắc giữa hai lựa chọn đầy rủi ro:

• Chuyển giao công nghệ: Di dời việc sản xuất các linh kiện cốt lõi sang Trung Quốc và chia sẻ sở hữu trí tuệ nhạy cảm.

• Rút lui: Tự tách mình khỏi thị trường Trung Quốc rộng lớn để bảo vệ lợi thế công nghệ.

Một quan chức Nhật Bản nhận định: "Các công ty nước ngoài đang bị buộc phải đưa ra một lựa chọn khó khăn liên quan đến việc chuyển giao công nghệ tại Trung Quốc."

Một chiến lược đang lan rộng sang các lĩnh vực khác

Áp lực này không chỉ giới hạn ở máy in và máy tính cá nhân. Có những lo ngại rằng mô hình này có thể được áp dụng cho các ngành công nghiệp khác nơi các công ty nước ngoài, bao gồm cả các công ty Nhật Bản, có sự hiện diện mạnh mẽ, chẳng hạn như lĩnh vực y tế.

Lĩnh vực đất hiếm là một ví dụ điển hình cho chiến lược này. Theo các báo cáo, chính quyền Trung Quốc đang xem xét kỹ lưỡng giấy phép xuất khẩu của từng công ty để buộc họ chuyển giao các công nghệ cốt lõi. Chiến thuật này gợi nhớ đến sự kiện năm 2010, khi việc gián đoạn xuất khẩu đất hiếm sang Nhật Bản dẫn đến việc sản xuất nam châm chuyển sang Trung Quốc, thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của các nhà sản xuất nam châm Trung Quốc.

Hiện nay, nhiều người tin rằng các hạn chế của Trung Quốc đối với xuất khẩu nam châm đất hiếm là một động thái có tính toán nhằm khuyến khích việc chuyển dịch sản xuất động cơ hiệu năng cao, một ngành công nghiệp quan trọng ở khâu hạ nguồn.

Vượt qua ranh giới về công nghệ

Đối với nhiều nhà điều hành quốc tế, quyết định này mang tính chất sống còn lâu dài.

"Chúng ta không được vượt qua ranh giới," Hideki Ozawa, phó chủ tịch điều hành của Canon phụ trách hoạt động tại Trung Quốc, cho biết. "Mất đi lợi thế về công nghệ cốt lõi sẽ khiến chúng ta không thể tồn tại lâu dài."

Tâm trạng này phản ánh căng thẳng cốt lõi mà các công ty nước ngoài đang phải đối mặt. Mặc dù sức hấp dẫn của thị trường Trung Quốc rất lớn, nhưng chi phí gia nhập thị trường hiện nay dường như chính là công nghệ đã giúp họ cạnh tranh ngay từ đầu.

Indonesia có kế hoạch thu hồi thêm hàng triệu hecta đất mà nước này cho là đang bị sử dụng bất hợp pháp, đẩy mạnh chiến dịch siết chặt giám sát đối với lĩnh vực tài nguyên rộng lớn của mình.

"Năm 2026, chúng ta có thể thu giữ thêm 4 hoặc 5 triệu hecta nữa," Tổng thống Prabowo Subianto nói. "Chúng ta đã hành động chống lại hàng trăm mỏ khai thác bất hợp pháp và tiết kiệm được hàng trăm nghìn tỷ rupiah, nhưng vẫn còn rất nhiều thất thoát."

Chính phủ trung ương của quốc gia Đông Nam Á này đã tịch thu khoảng 4 triệu hecta diện tích trồng cọ dầu, các khu khai thác mỏ và cơ sở chế biến. Nhiều đồn điền đã được giao cho PT Agrinas Palma Nusantara, một công ty nhà nước mới được giao nhiệm vụ quản lý các khu vực này.

Ông Prabowo, phát biểu hôm thứ Tư tại lễ hội thu hoạch lúa ở Karawang, Tây Java, cũng kêu gọi các quan chức đoàn kết trong "cuộc chiến chống tham nhũng, xóa bỏ các hành vi lạm dụng và thực thi pháp luật một cách kiên quyết".

Nguồn: Bloomberg