USD: Mức phí rủi ro của đồng đô la sẽ duy trì ở mức cao.

Việc nghi ngờ Nhật Bản can thiệp để bán USD/JPY diễn ra vào thời điểm đồng đô la yếu đi sau những rạn nứt địa chính trị tuần trước. Theo những gì chúng tôi hiểu cho đến nay, chính quyền Nhật Bản có thể đã can thiệp vào thứ Sáu khi USD/JPY vượt qua mức 159 sau cuộc họp chính sách của Ngân hàng Nhật Bản. Tuy nhiên, điểm mấu chốt là các cuộc thảo luận rộng rãi cho rằng vào lúc 17:00 GMT ngày thứ Sáu, khi thị trường London đóng cửa, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu hỏi các ngân hàng ở New York về quy mô vị thế của họ đối với USD/JPY. Điều này được xem như một cuộc "kiểm tra lãi suất", trong đó ngân hàng trung ương có thể đang chuẩn bị thị trường cho sự can thiệp vật chất. Việc Fed được cho là đã làm điều này mà không làm rõ rằng hoạt động này hoàn toàn thay mặt cho chính quyền Nhật Bản – tức là Fed không chỉ đóng vai trò là một "đại lý" – đã dẫn đến những suy đoán dễ hiểu rằng Mỹ có thể sắp can thiệp chung với Nhật Bản. Đây là điều chúng tôi đã thảo luận trong chuyên mục FX Talking tháng này.

Việc Nhật Bản và Mỹ can thiệp song phương rõ ràng là một viễn cảnh mạnh mẽ hơn nhiều so với sự can thiệp thụ động đơn thuần từ Tokyo. Tại sao Washington lại muốn can thiệp? Chúng tôi thấy có hai lý do: a) đồng yên yếu đã góp phần vào đợt bán tháo trái phiếu chính phủ Nhật Bản tuần trước và gián tiếp đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao. Nếu có bất kỳ công cụ tài chính nào quan trọng hơn thị trường chứng khoán đối với Nhà Trắng hiện nay, thì đó chính là trái phiếu kho bạc Mỹ. Và b) tỷ giá USD/JPY mạnh có khả năng làm giảm tác dụng của thuế quan Mỹ đối với Nhật Bản và mang lại lợi thế cạnh tranh cho các nhà sản xuất Nhật Bản.

Tuy nhiên, đây không phải là một động thái mang tính nền tảng. Lãi suất thực của đồng Yên vẫn đang ở mức âm, và cuộc bầu cử bất ngờ tại Nhật Bản vào ngày 8 tháng 2 vẫn có thể gây thêm áp lực lên trái phiếu chính phủ Nhật Bản và đồng Yên. Và ngoài rủi ro địa chính trị gắn liền với tài sản của Mỹ, triển vọng cơ bản của đồng đô la vẫn không xấu đi. Thêm vào đó, chúng tôi dự đoán cuộc họp của FOMC tuần này có thể sẽ làm tăng giá nhẹ cho đồng đô la.

Không còn nghi ngờ gì nữa, các nhà chức trách Nhật Bản và có thể cả Mỹ đều thích cách tiếp cận mơ hồ mang tính xây dựng này đối với việc can thiệp vào thị trường ngoại hối. Các nhà giao dịch sẽ chuẩn bị cho hoạt động sôi nổi cả khi thị trường mở cửa và đóng cửa. Khoảng trống tăng giá của USD/JPY ở mức 155,65 có thể trở thành ngưỡng kháng cự trong ngày. Nhưng để đồng đô la tiếp tục giảm như thế này, chúng ta có lẽ cần thấy một số tin tức xấu trong nước của Mỹ. Ngoài cuộc họp của FOMC, điều này sẽ làm tăng sự giám sát đối với các báo cáo lợi nhuận từ các công ty công nghệ lớn của Mỹ vào thứ Tư và thứ Năm tuần này.

Câu chuyện can thiệp bằng đồng yên đã gây áp lực nặng nề lên chỉ số DXY, khi viễn cảnh bán ra tới 100 tỷ đô la (đó là lượng trái phiếu Tokyo đã bán vào mùa hè năm 2024) đã khiến đồng đô la suy yếu. DXY đang có khoảng trống tăng giá lên mức 97,42 (hiện là ngưỡng kháng cự) và có xu hướng quay trở lại mức thấp của năm ngoái ở mức 96,20/35 – nhưng thực sự cần một số hỗ trợ cơ bản để những đợt tăng giá này có thể duy trì.

EUR: Thuận theo tự nhiên

We had not been expecting this kind of EUR/USD strength this quarter, but it seems the combination of last week's geopolitical developments and potentially large dollar sales from Japan has sent EUR/USD through major resistance at 1.1800/1810. The three themes we mentioned on Friday are generally supportive for the euro. Continued strong flows into emerging market equity ETFs support the global growth theory, while surging gold and the Swiss franc are maintaining the dollar debasement narrative.

There may also be a little macro support to the euro story, too. Eurozone PMIs are edging higher – most importantly in Germany. Another good reading from the German Ifo index can prove mildly EUR/USD supportive and could drag EUR/USD back to major resistance at 1.1900/1910. This could still be the top of the EUR/USD range in the first quarter, but let's see. Also later this week, Friday sees the advance release for the 4Q25 GDP data – expected at 02% quarter-on-quarter in both Germany and the eurozone.

1.1835 is now the intraday support, and 1.1900/1910 resistance. European corporates with USD buying needs must be very pleasantly surprised.

CHF: Very strong

The fact that EUR/CHF is offered near 0.92 and that USD/CHF has broken under 0.7800 will be ringing alarm bells in Zurich. The trade-weighted Swiss franc will now be pushing to new all-time highs, and it would not be a surprise to see the market pricing negative rates in Switzerland again as the Swiss National Bank battles with the strong Swiss franc. If the SNB concludes that better global growth prospects mean that the strong Swiss franc is not a problem, then EUR/CHF trades to 0.90.

If this USD/CHF move is to continue, 0.7800/7810 should now prove resistance. A move straight back above 0.7880 would suggest that we are still in a very volatile trading range.

CEE: Central banks one step closer to rate cuts

The global story stole the spotlight from the CEE region last week, but this week the local story should be back in the driver's seat. Today, we start with Czech consumer confidence for January and retail sales in Poland, where a strong rebound is expected.

On Tuesday, the National Bank of Hungary is expected to leave rates unchanged at 6.50%, but we believe this will be the last meeting before the start of the cutting cycle in February. Therefore, the focus will be on forward guidance and indications of what inflation the central bank would like to see in January to open the door to rate cuts.

On Wednesday, we will see GDP numbers in Poland and on Friday in the Czech Republic and Hungary for the fourth quarter of 2025 and the full year. And we should see confirmation of the two-speed region, with Poland and the Czech Republic on the strong side and Hungary on the weak side.

Thị trường ngoại hối đã ổn định trở lại vào thứ Sáu sau đợt tăng mạnh hôm thứ Năm, và chúng tôi dự đoán khu vực sẽ quay trở lại theo diễn biến trong nước. Cộng hòa Séc bắt đầu thời kỳ im lặng vào thứ Năm, và chúng ta có thể kỳ vọng sẽ thấy nhiều tuyên bố nhất từ ​​Ngân hàng Quốc gia Séc vào hôm nay và ngày mai trước cuộc họp tháng Hai. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự xác nhận về sự chuyển biến ôn hòa hơn trong giọng điệu từ các ngân hàng trung ương, dần dần hướng tới việc cắt giảm lãi suất. Điều này sẽ gây áp lực trở lại lên đồng zloty, và chúng tôi tiếp tục dự đoán tỷ giá EUR/CZK sẽ vượt qua mức 24.400.

Cuộc họp hôm thứ Ba sẽ không phải là sự kiện quan trọng đối với tỷ giá EUR/HUF trừ khi Ngân hàng Quốc gia Bahrain (NBH) đưa ra lập trường cứng rắn hơn. Về cơ bản, thị trường hiện đang phản ánh đầy đủ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Hai, điều này tạo ra rủi ro lớn hơn cho đồng forint mạnh hơn. Tuy nhiên, trong trung hạn, chúng tôi dự đoán đồng HUF sẽ chịu áp lực từ việc cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương.

Nguồn: ING