Sự phục hồi của NHS ở Scotland đang chậm hơn so với Anh

Kinh tế

Tóm tắt:

Hoạt động của NHS tại Scotland như thế nào và điều này có ý nghĩa gì đối với Ngân sách Scotland?

Giới thiệu

Chăm sóc sức khỏe là lĩnh vực chi tiêu lớn nhất của Chính phủ Scotland. Ngân sách Phục hồi, Y tế và Chăm sóc Xã hội của NHS được lên kế hoạch là 20,6 tỷ bảng Anh trong năm nay, chiếm khoảng một phần ba tổng ngân sách của Chính phủ Scotland – và gần một nửa chi tiêu hàng ngày cho các dịch vụ công. Do đó, các quyết định về chi tiêu cho y tế là rất quan trọng đối với Ngân sách Scotland sắp tới, vì chúng ảnh hưởng đến số tiền có sẵn cho các dịch vụ công khác và số tiền cần huy động thông qua các loại thuế được phân cấp.

Một trong những ưu tiên chính của Chính phủ Scotland là 'đảm bảo các dịch vụ công chất lượng cao và bền vững'. Trong bình luận này, như một phần trong công việc rộng hơn của chúng tôi trước Ngân sách Scotland 2025–26, tôi cập nhật phân tích của chúng tôi về hiệu suất của NHS Scotland từ đầu năm nay. Trước tiên, tôi chỉ ra rằng hoạt động của bệnh viện vẫn thấp hơn đáng kể so với mức trước đại dịch. Sau đó, tôi chỉ ra rằng nhiều biện pháp về hiệu suất thời gian chờ đợi đã trở nên tồi tệ hơn trong năm qua.

Trong suốt bài viết, tôi so sánh hiệu suất của NHS tại Scotland với hiệu suất tại Anh. Scotland từ lâu đã chi tiêu công khai nhiều hơn cho chăm sóc sức khỏe trên đầu người so với Anh, mặc dù khoảng cách này đã thu hẹp đáng kể trong hai thập kỷ qua. Các dịch vụ y tế tại cả Scotland và Anh đều bị ảnh hưởng tương tự bởi đại dịch COVID-19, vì vậy Anh là một chuẩn mực quan trọng để đánh giá hiệu suất và sự phục hồi của NHS Scotland.

Hoạt động của NHS

Trước tiên, chúng ta hãy xem xét cách hoạt động của NHS (tức là số lượng bệnh nhân được điều trị) đã thay đổi theo thời gian ở Scotland. Hình 1 cho thấy các biện pháp khác nhau về hoạt động của NHS đã thay đổi như thế nào so với quý cuối cùng của năm 2019 (quý đầy đủ cuối cùng không bị ảnh hưởng bởi đại dịch COVID-19). Bảng A cho thấy bốn loại hoạt động quan trọng của bệnh viện: các trường hợp trong ngày (các thủ thuật được thực hiện trong ngày), bệnh nhân nội trú theo lịch trình (các thủ thuật được lên kế hoạch trước được thực hiện với thời gian lưu trú qua đêm), bệnh nhân nội trú cấp cứu (bệnh nhân cấp cứu nhập viện) và các cuộc hẹn ngoại trú (điều trị hoặc đánh giá tại phòng khám chỉ mất một thời gian ngắn để hoàn thành). Bảng B lặp lại phân tích này cho hai biện pháp thử nghiệm về hoạt động chăm sóc chính: tiếp xúc trực tiếp (tiếp xúc trực tiếp giữa nhân viên lâm sàng và bệnh nhân, chẳng hạn như các cuộc hẹn trực tiếp và qua điện thoại) và các tiếp xúc gián tiếp (bao gồm quản lý đơn thuốc, tương tác với bệnh viện, kết quả xét nghiệm và quản lý).

Sự phục hồi của NHS ở Scotland đang tụt hậu so với Anh_1

Sự phục hồi của NHS ở Scotland đang tụt hậu so với Anh_2

Panel A shows that all four types of hospital activity fell sharply during 2020 as the NHS prioritised capacity to treat COVID-19 patients. Although activity has recovered somewhat in subsequent years, the numbers of patients treated by hospitals for most types of activity remain substantially below pre-pandemic levels. In the latest available data, for April to June 2024, overall acute hospitals in Scotland delivered 15% fewer elective inpatient admissions, 9% fewer emergency inpatient admissions and 6% fewer outpatient appointments than in October to December 2019. An exception is day cases, where hospital activity has increased substantially over the last year, and was almost the same (0.3% higher) in April to June 2024 as pre-pandemic. Nonetheless, total inpatient and day case activity was 6% lower in April to June 2024 than in October to December 2019. At the rate of increase in activity seen over the last year, it would take another two years for inpatient and day case activity to just return to pre-pandemic levels, and three years for outpatient activity.

The NHS in Scotland has taken steps to reduce demand on hospitals, which may partly explain why activity has not recovered to pre-pandemic levels. For example, the Centre for Sustainable Delivery (a national unit commissioned by the Scottish Government to improve Scotland’s healthcare system) aims to eliminate 210,000 unnecessary outpatient appointments this year. The Scottish Government also wants to reduce what it sees as unnecessary hospital admissions for older people. But alongside these efforts, the Scottish Government has many other objectives to increase hospital activity – for example, by using National Treatment Centres to deliver 20,000 extra surgery procedures. The Scottish Government’s NHS Recovery Plan, published in 2021, aimed to increase inpatient and day case activity to 15% above pre-pandemic levels by 2024–25. The Scottish NHS is far from achieving this target, and Audit Scotland has warned that it is not being transparent about performance.

Although the number of patients treated in hospital is lower, the average length of stay in hospital has risen since the start of the pandemic. This means that the overall number of inpatient hospital bed days is almost the same (0.7% higher) as pre-pandemic in Scotland. Higher length of stay could be driven by patients requiring more complex treatment than pre-pandemic, and therefore might suggest that hospitals are providing more healthcare than activity numbers alone would indicate. This may be in part because of the continued presence of patients with COVID-19 in hospital, a driver of higher average length of stay in England earlier in the pandemic. But higher length of stay could also be driven by challenges with system flow, in particular delays in discharging patients who are medically ready to leave hospital. In September, there was an average of 1,968 beds in the Scottish NHS occupied by adults who could not be discharged, compared with 1,521 in September 2019.

One factor unlikely to explain the failure of acute hospital activity to return to pre-pandemic levels is a shortage of staff. NHS staffing in Scotland is much higher than pre-pandemic. For example, the NHS in Scotland has 13% more consultants (senior doctors) and 12% more nurses and midwives in June 2024 than in June 2019. As we discussed in our previous report, this provides suggestive evidence that the labour productivity of hospitals in Scotland is substantially lower than pre-pandemic, as is also the case in England. Rather than staffing, it may be that a lack of available hospital beds is preventing further increases in inpatient activity in Scotland (the number of acute hospital beds is 5% higher than pre-pandemic, though the total number of hospital beds is 1% lower than pre-pandemic).

Hospital activity remains below pre-pandemic levels in Scotland, but this is not the case in England. As we have recently reported, NHS hospital activity in England is now substantially above pre-pandemic levels. For example, in April to June 2024 (the latest period we have data for Scotland), the number of elective admissions delivered in the English NHS was 8% higher than pre-pandemic, the number of emergency admissions was 2% lower and the number of outpatient appointments was 11% higher than in October to December 2019. Taking all of this together, hospital activity in both Scotland and England is increasing, but Scottish activity remains substantially below pre-pandemic levels. This is despite the fact that hospital activity in England has been reduced by frequent and widespread industrial action, which has not occurred in Scotland.

Measures for primary care activity are experimental. But they suggest that primary care activity in Scotland has recovered by more than hospital activity (Panel B of Figure 1). In the latest available data, for July to September 2024, GP practices in Scotland delivered 8% fewer direct contacts than pre-pandemic, but they delivered 16% more indirect contacts. The primary care sector therefore seems to have recovered better from COVID-19 than hospitals, although appointments remain below pre-pandemic levels.

NHS performance

NHS activity is an important measure of how well the health system is performing and how well it is translating its resources – staffing, beds, funding, and so on – into healthcare outputs. But what matters for a person needing treatment is the ease of accessing treatment and the quality of the treatment they receive. While it is hard to measure the quality of treatment in general, one important measure of NHS performance is how long patients need to wait for treatment.

Table 1 therefore shows how a range of NHS waiting times measures have changed over time in Scotland and England. The first column for each nation compares current performance with pre-pandemic performance, while the second column of each pair shows how performance has changed over the last year.

Starting first with changes since the start of the pandemic, NHS performance is currently worse than pre-pandemic across all measures considered in Scotland. The elective waiting list is higher (having risen from 362,000 in December 2019 to 725,000 in September 2024) and waiting times are longer. For example, the share of patients waiting less than four hours at AE is lower (falling from 81.6% in December 2019 to 65.9% in September 2024). The same is also true in England – across all measures considered, performance is worse than pre-pandemic.

There is a clearer difference between Scotland and England when it comes to performance over the last year. In Scotland, almost all measures of NHS performance have worsened over the last year. For example, the elective waiting list has continued to grow (from 692,000 in September 2023 to 725,000 in September 2024), and the share of patients waiting less than four hours at AE has fallen slightly (from 66.5% in September 2023 to 65.9% in September 2024). The only measure considered that has improved in Scotland is for diagnostic tests, where the share waiting six weeks or less has risen (from 49.8% in September 2023 to 53.6% in September 2024). But in England, most measures have improved over the last year. For example, a smaller share of patients are waiting more than four hours at AE, a larger share of patients are being treated within 62 days for cancer, and a larger share of patients are receiving diagnostic tests within six weeks.

This therefore suggests that hospital performance is still worsening in Scotland, while it is improving in England.

Sự phục hồi của NHS ở Scotland đang tụt hậu so với Anh_3

Conclusion

Hiệu suất của NHS Scotland vẫn thấp hơn mức trước đại dịch theo nhiều biện pháp. Đáng lo ngại hơn nữa là nhiều biện pháp đánh giá hiệu suất tiếp tục xấu đi trong năm qua. Phần lớn là do hầu hết hoạt động của bệnh viện NHS vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước đại dịch, cách xa các mục tiêu đầy tham vọng trong Kế hoạch phục hồi NHS năm 2021 của Chính phủ Scotland. Vì nhìn chung các bệnh viện đang điều trị ít bệnh nhân hơn so với trước đại dịch, với sự cải thiện chậm chạp trong năm qua, nên không có gì ngạc nhiên khi thời gian chờ đợi không được cải thiện. Thật vậy, trên hầu hết các biện pháp đánh giá thời gian chờ đợi, hiệu suất đã xấu đi trong năm qua.

Một lý do cho thất bại này trong việc tăng hoạt động của bệnh viện lên trên mức trước đại dịch là thời gian nằm viện trung bình cao hơn nhiều so với trước đại dịch. Điều này có thể phản ánh sự phức tạp gia tăng của những bệnh nhân mà bệnh viện phải điều trị, bao gồm cả sự hiện diện liên tục của những bệnh nhân mắc COVID-19 trong bệnh viện. Nhưng việc không tăng hoạt động của bệnh viện cũng có thể phản ánh những thách thức trong việc xuất viện cho bệnh nhân. Tuy nhiên, có lẽ không phải do thiếu nhân viên - NHS ở Scotland có nhiều nhân viên hơn so với trước đại dịch (mặc dù sự gia tăng nhân viên kể từ khi bắt đầu đại dịch ở Scotland ít hơn ở Anh).

Mô hình trong NHS của Anh thì khác. Tóm lại, trong khi hiệu suất ở cả hai quốc gia đều thấp hơn mức trước đại dịch (và thấp hơn mức mà chính phủ và người dân mong muốn), thì mọi thứ, nếu có, vẫn đang trở nên tồi tệ hơn ở Scotland, trong khi chúng đã bắt đầu cải thiện ở Anh. Nhiều loại hoạt động của bệnh viện ở Anh hiện cao hơn so với trước đại dịch, mặc dù vẫn còn xa mục tiêu phục hồi, và hầu hết các biện pháp hiệu suất được xem xét ở đây đều đã được cải thiện trong năm qua. Ở Anh, cả chính phủ trước và hiện tại đều tập trung nhiều vào việc cải thiện hiệu suất và năng suất của NHS. Scotland cũng cần tập trung tương tự.

Nhìn về Ngân sách Scotland, câu hỏi chính là hiệu suất kém của NHS này sẽ buộc Chính phủ Scotland ưu tiên tăng thêm chi tiêu cho y tế so với các dịch vụ khác ở mức độ nào. Sau đó, ngoài bất kỳ quyết định tài trợ nào, vẫn còn thách thức đang diễn ra là đảm bảo tiền được chi tiêu hợp lý, nhân viên được triển khai hiệu quả và năng suất trong NHS được nâng cao - tất cả đều cần thiết nếu muốn giảm thời gian chờ đợi.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Thêm

Chia sẻ

EU và Mercosur ký kết thỏa thuận sau nhiều thập kỷ đàm phán

ING

Kinh tế

Từ năm 1999, EU và Mercosur (bao gồm Argentina, Brazil, Paraguay, Uruguay và từ năm 2024 là Bolivia) đã đàm phán một thỏa thuận thương mại. Mặc dù đã đạt được thỏa thuận về nguyên tắc vào năm 2019, các thành viên EU đã từ chối phê chuẩn thỏa thuận.

Hôm nay, tại Hội nghị thượng đỉnh Mercosur ở Uruguay, có sự tham dự của Chủ tịch Ủy ban EU Ursula von der Leyen, thỏa thuận đã tiến thêm một bước đáng kể đến ngày có hiệu lực, khi cả EU và các quốc gia Mercosur đều ký kết thỏa thuận.

Thỏa thuận thương mại cắt giảm thuế quan, giúp các công ty EU tiết kiệm 4 tỷ euro mỗi năm

Thỏa thuận thương mại dự kiến những điều sau đây (cùng với những yếu tố khác):

Giảm thuế quan: Thỏa thuận sẽ xóa bỏ hơn 90% thuế quan đối với hàng hóa trao đổi giữa hai khối, giúp các công ty EU tiết kiệm được khoảng 4 tỷ euro tiền thuế mỗi năm. Đối với một số sản phẩm, thuế quan sẽ được xóa bỏ dần trong thời gian dài hơn để các công ty ở các nước Mercosur có đủ thời gian để thích nghi.

Dễ dàng tiếp cận thị trường hơn: Xóa bỏ các rào cản phi thuế quan, chế độ thuế phân biệt đối xử và tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại dịch vụ.

Tính bền vững: Các điều khoản đảm bảo rằng thương mại không gây tổn hại đến các tiêu chuẩn về môi trường và lao động.

Nếu được các quốc gia thành viên EU và quốc hội EU chấp thuận, điều này sẽ tạo ra một trong những khu vực thương mại tự do lớn nhất thế giới. EU và năm quốc gia Mercosur cùng nhau chiếm 20,2% GDP toàn cầu, trong đó EU đóng góp phần lớn nhất với 17,4% (Brazil: 2,1%, Argentina: 0,6%, Uruguay: 0,1%, Paraguay và Bolivia: 0,04% mỗi nước).

Về mặt dân số, thỏa thuận thương mại sẽ thống nhất 730 triệu người (450 triệu người ở EU), hay khoảng 8,9% dân số toàn cầu. Trong khi thương mại hàng hóa giữa hai khối vẫn còn tương đối nhỏ, tổng cộng là 109,4 tỷ euro vào năm 2023, EU là đối tác thương mại lớn thứ hai của Mercosur về hàng hóa, sau Trung Quốc và trước Hoa Kỳ. Ngược lại, Mercosur được xếp hạng là đối tác thương mại lớn thứ mười của EU về hàng hóa. Khi nói đến thương mại dịch vụ, EU đã xuất khẩu 28,2 tỷ euro sang Mercosur, trong khi Mercosur xuất khẩu 12,3 tỷ euro sang EU vào năm 2022. Thỏa thuận thương mại này dự kiến sẽ thúc đẩy đáng kể thương mại hàng hóa giữa hai khu vực.

Thương mại hàng hóa giữa EU và Mercosur

EU và Mercosur ký kết thỏa thuận sau nhiều thập kỷ đàm phán_1

Nỗi đau và lợi ích của một số lĩnh vực chính liên quan

Nhưng đây là vấn đề, và lý do tại sao thỏa thuận này vẫn chưa được ký kết trong năm năm – nó phải đối mặt với sự phản đối đáng kể. Pháp và Ba Lan, trong số những nước khác, đang công khai phản đối thỏa thuận thương mại này. Trong khi đó, 11 quốc gia – Đức, Tây Ban Nha, Bồ Đào Nha, Thụy Điển, Đan Mạch, Phần Lan, Croatia, Estonia, Latvia, Luxembourg và Séc – gần đây đã kêu gọi nhanh chóng kết thúc thỏa thuận trong một lá thư gửi cho Chủ tịch Ủy ban. Ví dụ, Đức coi Mercosur là thị trường chính cho xuất khẩu ô tô của mình. Hiện tại, thuế quan ô tô trung bình đối với hàng nhập khẩu vào Brazil, chẳng hạn, là 35% so với thuế nhập khẩu là 10% ở EU.

Thực phẩm và nông nghiệp – phản ứng trái chiều

Thực phẩm và các sản phẩm nông nghiệp chiếm phần lớn nhất trong lượng hàng nhập khẩu của EU từ Mercosur, với tổng giá trị nhập khẩu là 23 tỷ euro vào năm 2023 (chiếm 42% tổng lượng nhập khẩu). Thỏa thuận này sẽ thúc đẩy tăng trưởng thương mại do sự kết hợp giữa hạn ngạch nhập khẩu lớn hơn cũng như giảm và xóa bỏ thuế quan và thuế đối với các sản phẩm như thịt bò, gia cầm, đường và đậu nành. Điều đó đang gây ra sự bất mãn trong số những người nông dân trồng thịt bò, gia cầm, củ cải đường và đậu nành của EU, vì những người đồng cấp Mercosur của họ có thể hoạt động với chi phí thấp hơn.

Các công ty khác trong ngành thực phẩm ủng hộ nhiều hơn. Điều này là do họ có thể hưởng lợi từ chi phí đầu vào thấp hơn, như các nhà sản xuất bánh kẹo và nước giải khát, hoặc vì thỏa thuận này tạo ra khả năng tiếp cận thị trường tốt hơn cho các nhà xuất khẩu pho mát, bia, rượu vang và rượu mạnh của châu Âu.

Đối với người tiêu dùng EU, chúng tôi cho rằng bất kỳ tác động giảm phát nào đối với giá thực phẩm đều khó có thể nhận ra. Thứ nhất, hạn ngạch có thể sẽ được mở rộng trong nhiều năm để tránh sự bóp méo thị trường. Thứ hai, hạn ngạch sẽ lớn hơn nhưng chúng vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng mức tiêu thụ của EU. Thứ ba, chi phí của những sản phẩm này chỉ chiếm một phần trong giá cuối cùng mà người tiêu dùng phải trả. Trong trường hợp mua một miếng bít tết cao cấp trong nhà hàng, các yếu tố như chi phí lao động cũng là một phần quan trọng của phương trình.

Ô tô – việc cắt giảm rào cản có thể là điều tích cực cho các nhà xuất khẩu châu Âu

Một thỏa thuận thương mại giữa EU và các nước Mercosur có thể mang lại chút ánh sáng cho ngành công nghiệp ô tô đang gặp khó khăn của châu Âu. Mức thuế hiện tại lên tới 18% đối với phụ tùng ô tô và thậm chí là 35% đối với ô tô rõ ràng không có lợi cho các đề xuất xuất khẩu. Các nước EU đã xuất khẩu 1,1 tỷ euro ô tô chở khách sang Brazil, thị trường lớn nhất của khối, vào năm 2023 và Đức chiếm gần 60% trong số này. Tổng cộng - và bao gồm cả danh mục phụ tùng ô tô lớn nhất - các nước EU đã xuất khẩu gần 5 tỷ euro xe cộ và phụ tùng ô tô sang các quốc gia thành viên Mercosur.

Bao gồm cả Bolivia, các thành viên Mercosur sản xuất gần bằng số lượng xe bán ra trong nước hằng năm, nhưng một phần đáng kể trong số này được xuất khẩu sang các nước còn lại ở Nam Mỹ vì lục địa này hầu như không có bất kỳ địa điểm sản xuất nào khác ngoài Brazil và Argentina. Nam Mỹ có mức thâm hụt sản xuất khoảng 30%, khiến nước này phụ thuộc vào nhập khẩu ô tô. Do đó, thị trường ô tô Nam Mỹ cung cấp nhiều cơ hội tăng trưởng hơn so với thị trường nội địa trì trệ của châu Âu.

Được thúc đẩy bởi thuế nhập khẩu cao, các nhà sản xuất châu Âu như Volkswagen Group và Daimler Trucks đã thành lập các cơ sở sản xuất của họ trên lục địa này. Việc giảm thuế có thể thúc đẩy sản xuất tại châu Âu, nơi tỷ lệ lấp đầy hiện đang thấp.

Nguyên liệu thô quan trọng – yếu tố then chốt trong thỏa thuận

While critical for the EU’s economic future, raw materials like lithium are making less headlines in the coverage of the free trade agreement. That’s surprising, given that a) the EU is very dependent on China for critical raw materials, b) countries like Argentina, Bolivia and Brazil hold large reserves of some of these critical raw materials and c) EU demand for these materials is expected to massively increase.

We've previously written about how demand for lithium batteries (which power electric vehicles and energy storage) is set to increase 12 times by 2030, while the bloc’s demand for rare earth metals, used in wind turbines and EVs, is set to rise five to six times by 2030. It may be difficult to quantify the exact economic value of having better access to these materials through closer ties with Mercosur, but we believe this particular element carried a lot of strategic weight for the EU Comission when striking the deal – especially as diversification or sourcing and securing supply is currently top of mind.

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The signing of the trade deal is expected to spark new protests from farmers – particularly those in France – who strongly oppose it. This response will mostly be borne out of a fear that the elimination of tariffs will lead to a substantial inflow of cheaper South American agricultural products, particularly beef, with products not meeting Europe’s stringent environmental and food safety standards. French President Emmanuel Macron might even face stronger pressure at home, given that he was unable to stop this deal and that it looks unlikely he'd sign the Treaty in the current political situation in France.

In Poland, the Netherlands and Austria, farmers fear that the deal will lead to unfair competition, doesn’t meet the EU’s environmental ambitions, and contributes little to GDP for some member states. The expected GDP boost for the Netherlands is only 0.03% in 2035, compared to a GDP gain of 0.23% for Spain, for example.

The ratification process could fail again

If the trade agreement is signed in its current form, i.e., a ‘mixed’ agreement including both trade and non-trade measures, it would necessitate approval from the European Parliament as well as all national parliaments. It would also require ratification by all 27 EU member states. While the EU can negotiate trade agreements on behalf of its members with a qualified majority, any agreement involving shared competence between the EU and its member countries must be ratified by each member state. Remember that also the Canadian-European Trade Agreement (CETA) has not been ratified yet by all member states.

Để tránh lặp lại kinh nghiệm CETA, EU do đó có thể chia thỏa thuận thành hai phần: thỏa thuận thương mại thuần túy và phần biện pháp phi thương mại. Đối với phần thương mại thuần túy, cần phải có đa số phiếu đủ điều kiện thay vì sự chấp thuận của tất cả 27 thành viên, nghĩa là cần phải có ít nhất 15 quốc gia thành viên EU đại diện cho 65% dân số EU chấp thuận. Do đó, cần có ít nhất bốn quốc gia thành viên đại diện cho 35% dân số EU để chặn thỏa thuận. Thủ tục tương tự đã được áp dụng đối với thuế quan đối với xe điện sản xuất tại Trung Quốc.

Ngọn hải đăng hy vọng giữa chủ nghĩa bảo hộ toàn cầu

Thỏa thuận này diễn ra vào thời điểm thế giới đang phải đối mặt với chủ nghĩa bảo hộ ngày càng gia tăng, với việc Tổng thống đắc cử Hoa Kỳ Donald Trump trở lại Nhà Trắng. Ông không hề che giấu sở thích của mình đối với thuế quan. Tuy nhiên, xu hướng bảo hộ không chỉ giới hạn ở Trump.

Tuần này, Bắc Kinh đã công bố lệnh cấm xuất khẩu các khoáng sản quan trọng như germani và gali để trả đũa lệnh kiểm soát của Hoa Kỳ đối với công nghệ bán dẫn. Ngoài ra, mức thuế mới trị giá 18 tỷ đô la đối với các sản phẩm của Trung Quốc sẽ có hiệu lực vào tháng 1 năm 2025 và 2026. Ở những nơi khác, EU cũng đã tăng cường các biện pháp bảo hộ đối với Trung Quốc trong năm nay - và các nước Mercosur cũng không hề kiềm chế. Brazil đã áp dụng mức thuế nhập khẩu đối với xe điện (BEV) là 10% vào đầu năm, tăng lên 18% vào tháng 7 và lên tới 35% vào năm 2026.

Một thỏa thuận thương mại giữa hai khối kinh tế này sẽ được hoan nghênh trong bối cảnh khí hậu toàn cầu đang bị nhấn chìm bởi kỷ nguyên bảo hộ mới, và sẽ là bước tiến đáng kể hướng tới tự do hóa thương mại đang diễn ra. Tuy nhiên, khả năng thành công vẫn còn rất mong manh – và chúng tôi muốn xem liệu những người ủng hộ thương mại tự do có thể thắng thế những người theo chủ nghĩa bảo hộ lần này hay không.

Nguồn: ING

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Giá thực phẩm thúc đẩy lạm phát ở Thổ Nhĩ Kỳ tăng cao hơn dự kiến

ING

Kinh tế

Tỷ lệ lạm phát của Thổ Nhĩ Kỳ đạt 2,2% vào tháng 11, cao hơn mức đồng thuận của thị trường (1,9%) và dự báo của chúng tôi là 1,8%. Tuy nhiên, con số hàng năm vẫn duy trì xu hướng giảm và giảm xuống 47,1% từ mức 48,6% của tháng trước do hiệu ứng cơ sở thuận lợi (lạm phát đứng ở mức 3,3% vào tháng 11 năm 2023). Lạm phát tích lũy đạt 47,1% so với dự báo 44% đã sửa đổi của Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ cho cả năm.

PPI đứng ở mức 0,66% so với tháng trước, cho thấy mức giảm xuống còn 29,5% so với cùng kỳ năm trước và điều này được thúc đẩy bởi giá năng lượng. Trong khi dữ liệu cho thấy áp lực chi phí suy yếu đáng kể trong nửa cuối năm nay - điều này cũng là do diễn biến tiền tệ hỗ trợ - giá hàng hóa toàn cầu, đặc biệt là giá dầu trong bối cảnh địa chính trị hiện tại, có khả năng vẫn là yếu tố quyết định chính của xu hướng PPI trong giai đoạn tới.

Lạm phát cơ bản (CPI-C) đạt 1,5% MoM, mức đọc hàng tháng thấp nhất kể từ cuối năm 2021. Con số này đã giảm xuống 47,1% trên cơ sở hàng năm, được hỗ trợ bởi rổ ngoại hối biến động tương đối chậm và triển vọng PPI ngày càng lành mạnh. Trong tương lai, hành vi định giá và quán tính trong dịch vụ vẫn là các yếu tố rủi ro chính đối với tốc độ quá trình giảm phát của Thổ Nhĩ Kỳ.

Triển vọng lạm phát (%)

Nguồn: TurkStat, ING

Về xu hướng cơ bản, TurkStat sẽ công bố CPI tiêu đề đã điều chỉnh theo mùa (sa) và các chỉ số cốt lõi vào ngày mai. Một phân tích ban đầu cho thấy xu hướng cơ bản của lạm phát sẽ duy trì sự cải thiện dần dần vào tháng 11 do cả hàng hóa và dịch vụ thúc đẩy. Một lưu ý bổ sung, với việc công bố báo cáo lạm phát mới nhất, CBT đã bỏ đi sự nhấn mạnh trước đây vào con đường lạm phát dựa trên mức trung bình quý của tỷ lệ lạm phát hàng tháng (sa) như một chỉ báo về sự suy giảm đáng kể và bền vững của lạm phát. Tuy nhiên, theo dự báo mới, Thống đốc thấy tỷ lệ giảm xuống dưới 1,5% MoM theo điều khoản điều chỉnh theo mùa trong quý 3 năm 2025, điều này ngụ ý một sự chậm trễ đáng kể; mức này trước đây là dự báo cho quý cuối cùng của năm 2024. Dự kiến sẽ giảm thêm xuống mức cao hơn một chút so với 1% MoM trong quý 4 năm 2025.

Trong phân tích:

Nhóm thực phẩm một lần nữa trở thành nhóm đóng góp chính vào tỷ lệ tiêu đề với 1,23 điểm phần trăm.So với cùng kỳ năm ngoái, lạm phát thực phẩm chưa qua chế biến ghi nhận mức tăng mạnh (9% so với 0,3% năm 2023) với con số tháng 11 cao nhất trong chuỗi lạm phát hiện tại, thúc đẩy đà tăng của lạm phát thực phẩm. Mặt khác, giá thực phẩm chế biến đã giảm tốc (1,6% so với 4,9% năm ngoái). Theo đó, lạm phát thực phẩm hàng tháng ở mức 5,1% là một trong những yếu tố chính góp phần vào mức tăng cao hơn dự kiến vào tháng 11.

Tiếp theo là nhà ở, với mức đóng góp 0,4ppt phản ánh tác động liên tục của việc tăng tiền thuê nhà. Tuy nhiên, tốc độ tăng này đã giảm. Theo biên bản cuộc họp của MPC, các chỉ số hàng đầu cho thấy lạm phát tiền thuê nhà hàng tháng cũng sẽ giảm tốc vào tháng 12.

Thiết bị gia dụng là yếu tố đóng góp lớn thứ ba, kéo tỷ lệ tiêu đề tăng 0,21ppt.

Do đó, lạm phát hàng hóa giảm nhẹ xuống 39,0% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi lạm phát hàng hóa cốt lõi - một chỉ báo tốt hơn cho xu hướng - ghi nhận mức tăng nhẹ lên 28,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Dịch vụ, ít nhạy cảm hơn với biến động tiền tệ nhưng chịu tác động lớn hơn của nhu cầu trong nước và mức tăng lương tối thiểu, vẫn duy trì xu hướng giảm xuống 67,9% so với cùng kỳ năm ngoái với những dấu hiệu cải thiện liên tục.

Lạm phát hàng năm trong các nhóm chi tiêu

Nguồn: TurkStat, ING

Nhìn chung, việc thắt chặt các điều kiện tài chính và chính sách tiền tệ hiện đã bắt đầu góp phần đưa lạm phát trở lại con đường giảm phát và có khả năng sẽ tiếp tục trong giai đoạn tới. Tháng trước, thông báo của CBT cho rằng chúng ta đang tiến gần đến chu kỳ cắt giảm lãi suất dần dần, ngụ ý rằng động thái vào tháng 12 có thể là một khả năng thực sự. Hướng dẫn đã sửa đổi cũng gắn chặt việc cắt giảm lãi suất với cả lạm phát đã thực hiện và dự kiến, cho thấy rằng ngân hàng trung ương sẽ theo dõi chặt chẽ lãi suất thực tế trước và sau. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng ngân hàng sẽ cắt giảm 250 điểm cơ bản trong tháng này - mặc dù chúng tôi không loại trừ khả năng sẽ có động thái nhỏ hơn, đặc biệt là khi con số tháng 11 cao hơn dự kiến báo hiệu những thách thức đang diễn ra đối với các nỗ lực giảm phát.

1% là một trong những yếu tố chính góp phần vào mức tăng cao hơn dự kiến vào tháng 11.

Thiết bị gia dụng là yếu tố đóng góp lớn thứ ba, kéo tỷ lệ tiêu đề lên 0,21ppt.

Do đó, lạm phát hàng hóa giảm nhẹ xuống 39,0% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi lạm phát hàng hóa cốt lõi - một chỉ báo tốt hơn cho xu hướng - ghi nhận mức tăng nhẹ lên 28,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Các dịch vụ, vốn ít nhạy cảm với biến động tiền tệ nhưng chịu tác động lớn hơn từ nhu cầu trong nước và mức tăng lương tối thiểu, vẫn duy trì xu hướng giảm xuống 67,9% so với cùng kỳ năm trước với những dấu hiệu cải thiện liên tục.

Lạm phát hàng năm trong các nhóm chi tiêu

Nguồn: TurkStat, ING

1% là một trong những yếu tố chính góp phần vào mức tăng cao hơn dự kiến vào tháng 11.

Thiết bị gia dụng là yếu tố đóng góp lớn thứ ba, kéo tỷ lệ tiêu đề lên 0,21ppt.

Do đó, lạm phát hàng hóa giảm nhẹ xuống 39,0% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi lạm phát hàng hóa cốt lõi - một chỉ báo tốt hơn cho xu hướng - ghi nhận mức tăng nhẹ lên 28,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Các dịch vụ, vốn ít nhạy cảm với biến động tiền tệ nhưng chịu tác động lớn hơn từ nhu cầu trong nước và mức tăng lương tối thiểu, vẫn duy trì xu hướng giảm xuống 67,9% so với cùng kỳ năm trước với những dấu hiệu cải thiện liên tục.

Lạm phát hàng năm trong các nhóm chi tiêu

Nguồn: TurkStat, ING

duy trì xu hướng giảm xuống 67,9% so với cùng kỳ năm trước với những dấu hiệu cải thiện liên tục.

Lạm phát hàng năm trong các nhóm chi tiêu

Nguồn: TurkStat, ING

duy trì xu hướng giảm xuống 67,9% so với cùng kỳ năm trước với những dấu hiệu cải thiện liên tục.

Lạm phát hàng năm trong các nhóm chi tiêu

Nguồn: TurkStat, ING

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Trump 2.0 làm nổ tung đồng đô la Mỹ

SAXO

Kinh tế

Hệ thống toàn cầu hóa hình thành trong đống tro tàn của Thế chiến II được xây dựng dựa trên sự kết hợp giữa bảo đảm an ninh của Hoa Kỳ nhằm bảo vệ các tuyến đường thương mại cho "Thế giới Tự do" và việc sử dụng đồng đô la Mỹ làm loại tiền tệ chính cho các giao dịch và làm kho lưu trữ giá trị. Ngay cả sau khi mối liên hệ giữa đồng bạc xanh và vàng bị Tổng thống Hoa Kỳ Nixon phá vỡ vào năm 1971, đồng đô la Mỹ vẫn tiếp tục thống trị nền kinh tế toàn cầu hóa.

Đưa đến cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2016 và sự xuất hiện của Tổng thống Trump, vị tổng thống đầu tiên trong ký ức đã đập tan nền tảng của hệ thống toàn cầu, yêu cầu áp thuế đối với hàng hóa nhập khẩu để khắc phục tình trạng thâm hụt thương mại khổng lồ của Hoa Kỳ và lên án chi phí duy trì chiếc ô an ninh rộng lớn của Hoa Kỳ. Các đối tác liên minh an ninh của Hoa Kỳ đã bị sốc và Trung Quốc đã bị cảnh báo. Nhưng sau đó đại dịch xảy ra và một cuộc bầu cử mới đã đưa Biden lên nắm quyền và khuyến khích quan niệm rằng Trump là một sự bất thường, không phải là chuẩn mực mới. Sau đó là cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024 và sự trở lại của Trump. Nếu Trump 1.0 là hành động khởi động cho quá trình phi toàn cầu hóa, thì Trump 2.0 sẽ chứng minh là sự kiện chính, với tất cả hậu quả của nó đối với đồng đô la Mỹ.

Vào năm 2025, chính quyền Trump mới sẽ đại tu toàn bộ bản chất mối quan hệ của Hoa Kỳ với thế giới, áp thuế quan lớn đối với tất cả hàng nhập khẩu, đồng thời cắt giảm thâm hụt với sự trợ giúp của Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE) do Elon Musk điều hành. Những tác động đối với đồng đô la Mỹ là rất khủng khiếp đối với hoạt động thương mại trên toàn thế giới, vì nó cắt giảm nguồn cung đô la cần thiết để duy trì hoạt động của hệ thống USD toàn cầu, trớ trêu thay lại có nguy cơ khiến đồng đô la Mỹ tăng giá mạnh. Thay vào đó, các van an toàn đã được tìm thấy, khi các tác nhân tài chính toàn cầu tranh giành các giải pháp thay thế. Trung Quốc và BRICS+ giao dịch bằng tiền kỹ thuật số được hỗ trợ bằng vàng và ở một mức độ nào đó, giao dịch trực tiếp bằng đồng nhân dân tệ mới được hỗ trợ bằng vàng ở nước ngoài. Châu Âu ngày càng định vị lại các mối quan hệ thương mại của mình bằng đồng euro. Các đồng tiền điện tử ổn định liên kết với vàng góp phần vào sự kết hợp này, khi chương mới đầy kịch tính này trên thị trường tài chính toàn cầu bắt đầu.

Tác động tiềm tàng đến thị trường

Thị trường tiền điện tử tăng gấp bốn lần lên hơn 10 nghìn tỷ đô la, đồng đô la Mỹ giảm 20% so với các loại tiền tệ chính và 30% so với vàng. Nền kinh tế Hoa Kỳ tiếp tục phục hồi, nhưng tiền lương theo kịp lạm phát hàng hóa, vì các nguồn lực sản xuất quay trở lại Hoa Kỳ. Các nhà xuất khẩu Hoa Kỳ được hưởng lợi.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Chuyện gì đã xảy ra ở Muscat? Tương lai của các quỹ do Nhà nước sở hữu

Devin

Ngân hàng trung ương

Mười sáu năm trước, các chuyên gia do nhà nước chỉ định đã thành lập Diễn đàn quốc tế về Quỹ đầu tư quốc gia, một nền tảng trao đổi kiến thức để quản lý tài sản tài chính công một cách có trách nhiệm. Cuộc họp thường niên năm 2024 tại Muscat, Oman, do Cơ quan đầu tư Oman tổ chức, đã đánh dấu một thời điểm quan trọng đối với IFSWF. Chủ đề của cuộc họp - 'Đón nhận sự gián đoạn và tìm kiếm tương lai phục hồi' - đã cung cấp một nền tảng cho thảo luận và hợp tác cởi mở, được gọi một cách khéo léo là 'Đối thoại Muscat'.

Trong ba ngày, cuộc đối thoại Muscat bao gồm các quỹ có chủ quyền và các nhà đầu tư nhà nước khác thảo luận về nhiều vấn đề chính sách, đầu tư và hoạt động. Cuộc đối thoại cởi mở này đóng vai trò quan trọng trong việc định hướng quản lý tài chính có trách nhiệm trong việc quản lý tài sản tài chính nhà nước trong bối cảnh tài chính vĩ mô toàn cầu phức tạp.

Vai trò thay đổi của các quỹ đầu tư quốc gia

Theo truyền thống, các quỹ có chủ quyền được thành lập như những công cụ ổn định bảo vệ tài sản quốc gia. Một số được giao nhiệm vụ rõ ràng là giúp xây dựng khả năng phục hồi kinh tế vĩ mô trong thời kỳ biến động tăng trưởng.

Tuy nhiên, các cuộc thảo luận tại Muscat nhấn mạnh rằng các tổ chức này ngày càng được giao nhiệm vụ đảm nhiệm vai trò trong nước rộng hơn để chống lại các thách thức toàn cầu cấp bách như biến đổi khí hậu, gián đoạn chuỗi cung ứng, phân mảnh địa kinh tế và tiến bộ công nghệ nhanh chóng. Là người giám hộ tiền công và nhà đầu tư, các chính phủ ngày càng coi quỹ của họ là công cụ kinh tế vĩ mô để triển khai vốn, tạo ra lợi nhuận và định hình và hỗ trợ quá trình chuyển đổi cơ cấu trong nền kinh tế trong nước.

Vai trò chính sách rộng hơn

Quỹ đầu tư quốc gia là thành phần của chiến lược kinh tế vĩ mô của một quốc gia cùng với các tổ chức tài chính quốc gia khác, chẳng hạn như ngân hàng trung ương, quỹ hưu trí công và quỹ tập trung vào phát triển.

Nhìn chung, các thể chế này tạo thành một bộ đệm tài chính quan trọng cho các quốc gia, giúp họ hấp thụ các cú sốc, ổn định nền kinh tế và đạt được các mục tiêu dài hạn. Việc tích hợp chúng vào các khuôn khổ chính sách rộng hơn cho thấy sự công nhận ngày càng tăng về tính liên quan của chúng trong việc quản lý tài sản có chủ quyền thay mặt cho người dân.

Tuy nhiên, kỳ vọng thay đổi về nhiệm vụ và mục đích của họ đòi hỏi các thành viên IFSWF phải tuân thủ các tiêu chuẩn quản lý và quản trị cao nhất. Là người giám hộ của cải quốc gia, họ phải cân bằng giữa việc hoàn thành trách nhiệm ủy thác với việc giải quyết các mục tiêu chính sách rộng hơn như tính bền vững và tăng trưởng công bằng.

Các cuộc thảo luận tại Muscat đã khám phá những nhiệm vụ đang phát triển của SWF, với bốn chủ đề chính nổi lên.

Đầu tư vào một môi trường chính sách năng động

Việc điều hướng bối cảnh pháp lý luôn thay đổi, căng thẳng địa chính trị và cú sốc kinh tế vĩ mô đòi hỏi sự nhanh nhẹn. Các nhà đầu tư có chủ quyền phải cân bằng giữa việc giải quyết các thách thức trước mắt và duy trì tầm nhìn dài hạn. Khả năng thích ứng và phát triển của họ trước những áp lực này khiến họ trở thành những người chơi không thể thiếu trong khuôn khổ chính sách kinh tế quốc gia và toàn cầu.

Tài trợ cho quá trình chuyển đổi năng lượng

Các quỹ đầu tư quốc gia ngày càng đóng vai trò lãnh đạo trong quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu, với năng lượng tái tạo nổi lên như một trọng tâm. Mặc dù các quỹ này không thể tự giải quyết được cuộc khủng hoảng khí hậu, nhưng khả năng huy động vốn tư nhân và đầu tư giảm rủi ro ở các quốc gia tiếp nhận của họ là một sự chuyển đổi. Bằng cách ủng hộ quản trị mạnh mẽ, minh bạch và liêm chính tại các điểm đến đầu tư của mình, các quỹ đầu tư quốc gia có thể thúc đẩy hành động vì khí hậu và thiết lập các tiêu chuẩn cho đầu tư có trách nhiệm trên toàn cầu.

Trí tuệ nhân tạo

Công nghệ AI vừa là lời hứa vừa là cạm bẫy đối với các nhà đầu tư. Nó có thể mang đến cho các nhà đầu tư có chủ quyền những cơ hội chưa từng có để nâng cao và hợp lý hóa các quy trình đầu tư và quản lý danh mục đầu tư. Tuy nhiên, những lo ngại như thiên vị dữ liệu, sự không chắc chắn về quy định và sự thay đổi văn hóa cần thiết để tích hợp AI hiệu quả đã được tranh luận sôi nổi. Những người tham gia nhấn mạnh tầm quan trọng của các trường hợp sử dụng AI được xác định rõ ràng, có độ tin cậy cao để đảm bảo việc áp dụng có ý nghĩa trong khi tránh các rủi ro tiềm ẩn.

Tái cấu trúc phân bổ tài sản

Các mô hình phân bổ tài sản truyền thống phải được sửa đổi để xử lý tốt hơn tình trạng bất ổn kinh tế trong môi trường biến động hiện nay. Đại dịch và áp lực lạm phát sau đó đã làm nổi bật những hạn chế của các mô hình không dự đoán được những thay đổi mang tính hệ thống. Các cuộc thảo luận tại Muscat kêu gọi các chiến lược thích ứng cân bằng nhu cầu thanh khoản với tăng trưởng dài hạn, đảm bảo khả năng phục hồi trong bối cảnh tài chính không ngừng thay đổi.

Những gì nằm ở phía trước

Đối thoại Muscat kết thúc với sáu ưu tiên hành động cho các thành viên IFSWF. Đầu tiên, tăng cường quản trị bằng cách tăng cường tính minh bạch. Thứ hai, tận dụng công nghệ với AI và tích hợp các công cụ kỹ thuật số vào các quy trình đầu tư trong khi giải quyết các rủi ro liên quan. Thứ ba, mở rộng quan hệ đối tác - khuếch đại tác động xuyên biên giới của các khoản đầu tư và thúc đẩy sự hợp tác sáng tạo với các ngân hàng phát triển, các tổ chức đa phương và các nhà đầu tư tư nhân. Các ưu tiên còn lại bao gồm dẫn đầu về năng lượng tái tạo, hiện đại hóa phân bổ tài sản và ưu tiên tác động xã hội vì các quỹ có chủ quyền phải tiếp tục bảo vệ tài sản quốc gia cho các thế hệ tương lai trong khi giải quyết các mục tiêu xã hội rộng hơn.

Cuộc họp thường niên tiếp theo của IFSWF tại Abu Dhabi vào năm 2025 sẽ đóng vai trò là chuẩn mực để đánh giá tiến độ thực hiện các ưu tiên được nêu tại Muscat. 'Đối thoại Abu Dhabi' sẽ cung cấp cơ hội để đánh giá cách các nhà đầu tư có chủ quyền đã thích nghi hơn nữa với bối cảnh kinh tế và địa chính trị toàn cầu đang thay đổi.

Cho đến lúc đó, những hiểu biết sâu sắc của Muscat sẽ tiếp tục định hình chiến lược của các quỹ đầu tư quốc gia trên toàn thế giới, đảm bảo chúng tiếp tục có liên quan như công cụ tạo ra sự ổn định, đổi mới và bền vững trong tương lai chưa rõ ràng.

Nguồn: Udaibir Das

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Liệu có điều gì có thể ngăn cản sự phi thường của Hoa Kỳ không?

UBS

Kinh tế

Năm 2024 lại là một năm nữa của sự đặc biệt của Hoa Kỳ – Tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ liên tục gây bất ngờ theo hướng tích cực và đánh bại các nền kinh tế tiên tiến khác, cổ phiếu Hoa Kỳ đã vượt trội hơn hẳn so với cổ phiếu không tính đến Hoa Kỳ và đồng đô la Mỹ đang tăng. Nhưng hành động giá này chỉ tiếp tục xu hướng đã kéo dài trong gần 15 năm.

Kể từ khi thị trường chứng khoán chạm đáy sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu vào tháng 3 năm 2009, MSCI USA đã vượt trội hơn MSCI không tính đến Hoa Kỳ 4,5% hàng năm theo giá trị USD. Sự vượt trội này của Hoa Kỳ phản ánh một số động lực thuận lợi bao gồm tăng trưởng GDP danh nghĩa và thu nhập nhanh hơn, mở rộng biên lợi nhuận lớn hơn và định giá tăng. Môi trường kinh doanh tương đối thuận lợi, kích thích tài khóa và quan trọng hơn là sự thống trị của công nghệ vốn hóa lớn hỗ trợ cho những xu hướng này.

Có điều gì có thể ngăn chặn chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ không?_1

Với thành tích lịch sử này, thật khó để đặt cược chống lại Hoa Kỳ. Và các chính sách 'Nước Mỹ trên hết' của Tổng thống Trump sắp nhậm chức sẽ hỗ trợ cổ phiếu Hoa Kỳ thông qua việc cắt giảm thuế và bãi bỏ quy định, đồng thời làm suy yếu các công ty cũ của Hoa Kỳ dễ bị tổn thương trước sự bất ổn về thuế quan.

Nền kinh tế Hoa Kỳ tiếp tục phát triển mạnh mẽ, với mức tăng trưởng tiền lương thực tế tích cực và năng suất vững chắc, trong khi Châu Âu và Trung Quốc phải chịu đựng sự yếu kém trong niềm tin của người tiêu dùng và sự đình trệ trong sản xuất toàn cầu. Hơn nữa, có rất ít dấu hiệu cho thấy chủ đề trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ vấp ngã, vốn không cân xứng với các công ty công nghệ Hoa Kỳ và sẽ cải thiện năng suất cho các công ty Hoa Kỳ trên nhiều ngành công nghiệp khác nhau. Chúng tôi đã tăng tỷ trọng cổ phiếu Hoa Kỳ trong phần lớn năm 2024 và có kế hoạch duy trì vị thế này vào năm 2025.

Chỉ có một vấn đề: định giá. P/E dự phóng 12 tháng của SP 500 cao hơn mức phần trăm thứ 90 vào năm 2025 và thách thức định giá của Hoa Kỳ không còn chỉ là về công nghệ vốn hóa lớn nữa - cổ phiếu Hoa Kỳ không bao gồm 'Bảy công ty vĩ đại' cũng đã đạt mức phần trăm thứ 90. Định giá không phải là công cụ tính thời gian và có sức mạnh giải thích thấp đối với hiệu suất dưới một năm. Nhưng trong khung thời gian dài hơn, điều này quan trọng và sự đảo ngược trung bình, để đáp ứng với một loạt chất xúc tác xứng đáng, có thể bắt đầu bất cứ lúc nào.

Với định giá tương đối cực đoan và sự đồng thuận mạnh mẽ về hiệu suất vượt trội của Hoa Kỳ vào năm tới, điều đáng để khám phá là những cách mà thị trường có thể gây bất ngờ để chúng ta sẵn sàng điều chỉnh khi thực tế thay đổi.

Có gì có thể ngăn chặn chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ?_2

Điều gì có thể phá vỡ chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ?

(i) Thu hẹp chênh lệch tăng trưởng

Tăng trưởng của Hoa Kỳ đã nhiều lần gây bất ngờ theo hướng tích cực nhờ chính sách tài khóa và chi tiêu hộ gia đình kiên cường. Nhưng hỗ trợ tài khóa sẽ giảm dần vào năm tới (các khoản cắt giảm thuế gia tăng tiềm năng sẽ không có hiệu lực cho đến năm 2026) và nhập cư chậm hơn có thể ảnh hưởng đến tổng thu nhập và chi tiêu. Trái ngược với Hoa Kỳ, tăng trưởng của Châu Âu đã yếu; cho phép Ngân hàng Trung ương Châu Âu cắt giảm mạnh hơn, điều này sẽ giúp nhà ở và mang lại cho người tiêu dùng Châu Âu sự tự tin cần thiết để bắt đầu chi tiêu tiền tiết kiệm của họ. Theo quan điểm kỳ vọng của thị trường, tăng trưởng của Hoa Kỳ đã trải qua một loạt các nâng cấp trong năm nay và có một tiêu chuẩn cao hơn để tiếp tục vượt qua, trong khi phần còn lại của thế giới phải đối mặt với một tiêu chuẩn thấp để cải thiện.

Sự hội tụ về tăng trưởng giữa Hoa Kỳ và phần còn lại của thế giới sẽ được thúc đẩy nếu các nền kinh tế lớn, cụ thể là Đức và Trung Quốc, áp dụng chính sách tài khóa mở rộng hơn. Trong trường hợp của Đức, cuộc bầu cử liên bang bất ngờ vào ngày 23 tháng 2 có khả năng mang lại tư duy mới về chính sách tài khóa. Đối với Trung Quốc, chúng tôi cho rằng mở rộng tài khóa có khả năng tăng lên. Có thể các nhà hoạch định chính sách của Trung Quốc đã để lại cho mình không gian để hành động trong kịch bản chiến tranh thương mại làm giảm tăng trưởng.

Điều đáng nhớ là trong năm đầu tiên Trump làm Tổng thống vào năm 2017, các thị trường mới nổi đã đánh bại cổ phiếu Hoa Kỳ và đồng USD mất giá - khiến hầu hết các nhà đầu tư ngạc nhiên. Điều này phần lớn có thể là do các biện pháp kích thích của Trung Quốc thúc đẩy sản xuất toàn cầu, khiến Hoa Kỳ trở nên kém đặc biệt hơn. Tất nhiên, cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung bắt đầu vào năm sau, đảo ngược chủ đề này.

Lưu ý, chúng tôi vẫn cho rằng tăng trưởng thực sự ở Hoa Kỳ sẽ vượt trội và rủi ro bị lệch về phía giảm đối với phần còn lại của thế giới so với Hoa Kỳ, nhưng xét đến điểm khởi đầu và kỳ vọng, có nguy cơ tăng trưởng hội tụ nhanh hơn chúng tôi mong đợi.

(ii) Trump 2.0 không phải là Trump 1.0

Trong nhiệm kỳ đầu tiên của Tổng thống đắc cử Trump, ông có nhiệm vụ rõ ràng là thúc đẩy tăng trưởng GDP danh nghĩa. Lạm phát không đáng lo ngại, thâm hụt và nợ so với GDP thấp hơn nhiều và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức 2%. Trái ngược với năm 2016, một trong những lý do, nếu không muốn nói là lý do chính,Trump được bầu năm nay là do không hài lòng với lạm phát.

Nhiệm vụ của Trump lần này khác - trong khi thuế quan và cắt giảm thuế là những lời hứa trong chiến dịch có khả năng sẽ được thực hiện, thì cử tri có lẽ sẽ không hài lòng với các chính sách đẩy giá hàng hóa lên quá cao hoặc khiến nhà ở trở nên khó mua hơn thông qua lãi suất thế chấp cao hơn. Những thực tế chính trị này có thể đóng vai trò là những hạn chế đối với các kế hoạch thuế quan và tài khóa của Trump. Bất chấp những lời đe dọa, ông có thể sẽ đưa ra ít hơn nhiều về mặt thuế quan, điều này sẽ làm giảm phí bảo hiểm rủi ro đối với cổ phiếu và tiền tệ không phải của Hoa Kỳ. Ông cũng có thể cần phải giảm thuế doanh nghiệp và các kế hoạch kích thích để đảm bảo lợi suất và lãi suất thế chấp của Hoa Kỳ không tăng quá mạnh.

(iii) Tập trung vào các ngành

Sự đặc biệt của Hoa Kỳ phần lớn là do sự thống trị trong lĩnh vực công nghệ. Magnificent Seven hiện chiếm gần một phần ba vốn hóa thị trường của Hoa Kỳ, một mức độ tập trung đáng kinh ngạc. Mức định giá hiện tại phản ánh kỳ vọng cao về thu nhập và doanh số, làm tăng rào cản cho những điều bất ngờ. Trong những quý gần đây, quy mô của các bất ngờ về thu nhập trong lĩnh vực công nghệ đã bắt đầu giảm từ mức rất cao. Định giá có thể bị thách thức nếu xu hướng này kéo dài.

Trong hai năm qua, các công ty công nghệ lớn đã tăng mạnh chi tiêu vốn để phát triển cơ sở hạ tầng AI. Nhưng có rất nhiều sự không chắc chắn về thời điểm và mức độ các công ty này có thể kiếm tiền từ capex này một cách nghiêm túc. Các nhà đầu tư có thể bắt đầu mất kiên nhẫn nếu việc áp dụng các khả năng AI bị chậm trễ.

Hơn nữa, các nhà vô địch AI hiện tại được hưởng lợi từ sự cạnh tranh thấp, điều này hỗ trợ cho biên lợi nhuận cao. Nhưng môi trường này khó có thể kéo dài mãi mãi, đặc biệt là nếu chính phủ thúc đẩy các hành động chống độc quyền. Trong khi chúng tôi cho rằng chính phủ Hoa Kỳ đang tập trung vào việc Hoa Kỳ giành chiến thắng trong cuộc đua AI và sẽ không làm quá nhiều để làm suy yếu các nhà vô địch công nghệ của mình, thì sự tập trung tuyệt đối của các công ty này khiến bất kỳ rủi ro nào đối với triển vọng của họ đều đáng được theo dõi.

Phân bổ tài sản

Theo quan điểm của chúng tôi, kỳ vọng về các chính sách thúc đẩy tăng trưởng của Trump có thể tiếp tục hỗ trợ cổ phiếu Hoa Kỳ vào năm 2025. Hơn nữa, sự không chắc chắn về thuế quan có thể hạn chế khả năng vượt trội của cổ phiếu ngoại trừ Hoa Kỳ. Chúng tôi vẫn giữ tỷ trọng cao hơn trong thị trường vốn hóa lớn của Hoa Kỳ,các chỉ số vốn hóa nhỏ và có trọng số bằng nhau so với Châu Âu. Chúng tôi cũng đang nắm giữ USD so với EUR và CNH.

Tuy nhiên, chúng tôi nhận thức được rằng chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ có thể bị kéo dài quá mức, khiến thị trường dễ bị tổn thương ngay cả trước những thay đổi nhỏ trong câu chuyện. Như đã thảo luận ở trên, chúng tôi đang theo dõi các chênh lệch tăng trưởng tương đối, các chính sách thuế quan và tài khóa thực tế của Trump và bất kỳ câu hỏi nào về câu chuyện AI.

Cụ thể về tăng trưởng, có khả năng dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ sẽ điều chỉnh tự nhiên vào năm 2025. Nhiều đợt cắt giảm lãi suất của Fed đã được định giá và chúng tôi đã bắt đầu thêm thời hạn vào danh mục đầu tư khi rủi ro-phần thưởng đã được cải thiện. Vàng cũng là một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư hiệu quả đối với sự hào phóng về tài khóa, rủi ro địa chính trị hoặc các vấn đề về uy tín của Fed.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Tổng giám đốc AIIB cho biết London là 'một trong những ứng cử viên' cho Trung tâm tài chính châu Âu

Owen Li

Kinh tế

London là 'một trong những ứng cử viên' đang được cân nhắc cho một trung tâm tài trợ và giao dịch châu Âu của Ngân hàng Đầu tư Cơ sở hạ tầng Châu Á có trụ sở tại Bắc Kinh, theo Jin Liqun, chủ tịch của ngân hàng. Trong bài phát biểu sẽ được phát sóng tại diễn đàn nhà đầu tư Trung Quốc-Anh lần thứ ba của OMFIF tại London vào ngày 4 tháng 12, Jin đã đưa ra lời xác nhận vang dội về năng lực của London như một trung tâm tài chính quốc tế. Bất chấp những căng thẳng khi rời khỏi Liên minh châu Âu, ông cho biết, 'Ngành dịch vụ tài chính đại diện cho khả năng cạnh tranh bền bỉ của Vương quốc Anh.'

'Brexit chắc chắn đặt ra thách thức cho Vương quốc Anh trong việc xử lý mối quan hệ của mình với lục địa châu Âu.' Nhưng Jin thấy 'không có dấu hiệu' nào cho thấy các tổ chức tài chính sẽ di chuyển quy mô lớn khỏi London hoặc 'mức độ liên quan của London đối với các ngân hàng phát triển như của chúng tôi sẽ bị xói mòn'. Mặc dù nhiều thành phố lớn đang phát triển năng lực dịch vụ tài chính, 'chúng tôi không thấy bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy lợi thế cạnh tranh của Vương quốc Anh với tư cách là một quốc gia có dịch vụ tài chính mạnh mẽ sẽ suy yếu'.

Tăng cường mối quan hệ Anh-Trung

Jin, cựu chủ tịch hội đồng giám sát của China Investment Corporation, quỹ đầu tư quốc gia của nước này, đã chủ trì AIIB kể từ khi thành lập vào năm 2016. Là một người theo chủ nghĩa quốc tế mạnh mẽ với sở thích làm ăn với thế giới Anglo-Saxon, Jin sắp bắt đầu năm cuối cùng của nhiệm kỳ năm năm thứ hai, nhiệm kỳ đã chứng kiến ngân hàng tăng lên 110 cổ đông, do Trung Quốc dẫn đầu. Ông dự kiến sẽ từ chức vào tháng 1 năm 2026.

Việc thành lập một văn phòng tại châu Âu cho ngân hàng đã được thảo luận trong nhiều năm, với Frankfurt và Paris cũng đang được cân nhắc. Là một phần trong quá trình làm ấm mối quan hệ Anh-Trung Quốc dưới thời chính phủ Lao động nhậm chức vào tháng 7, Jin đã có cuộc đàm phán hai tháng trước với Rachel Reeves, Bộ trưởng Tài chính Anh, về việc thành lập một văn phòng tại London. Không có quyết định nào được đưa ra. 'Kết quả cuối cùng phụ thuộc vào cuộc đàm phán với các thành phố của các ứng cử viên cạnh tranh', Jin nói.

AIIB và một ngân hàng phát triển quốc tế khác có trụ sở tại Trung Quốc, Ngân hàng Phát triển Mới, thường được coi là những đối thủ thách thức hệ thống Bretton Woods do Hoa Kỳ lãnh đạo và các thể chế của hệ thống này. Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Ngân hàng Thế giới được thành lập sau một hội nghị quốc tế được tổ chức vào năm 1944 tại New Hampshire. Các học giả Trung Quốc thích nhớ lại rằng Trung Quốc – dưới thời chính quyền Quốc dân đảng – đã cử nhóm đại biểu lớn thứ ba (sau Hoa Kỳ và Anh) đến dự hội nghị.

Các thị trường mới nổi đang nổi lên

Trong bài phát biểu của mình tại cuộc họp OMFIF, Jin đã ca ngợi các thể chế Bretton Woods vì đã duy trì tinh thần đa phương lâu dài. 'Hợp tác thể chế hóa trên quy mô toàn cầu nhằm thúc đẩy hòa bình và thịnh vượng' vẫn giữ vững bất chấp 'những thay đổi lớn kể từ khi kết thúc Thế chiến thứ hai'.

'Cuộc đàm phán về hệ thống Bretton Woods chủ yếu là vở kịch do Anh và Hoa Kỳ dàn dựng.' Các quốc gia khác là 'những người ngồi ghế sau và có ít vai trò để đóng'. Nhưng giờ đây, Jin nói, Trung Quốc và các nước đang phát triển khác đang nổi lên. 'Các nền kinh tế thị trường mới nổi đang mang nhiều trọng lượng hơn trong nền kinh tế toàn cầu, và những người ngồi ghế sau đang chuyển lên ghế trước, lên ghế trước. Điều này không dễ chịu, nhưng mọi người sẽ phải đối mặt với thực tế, và cả hai bên cần phải có lập trường xây dựng trong việc quản lý quá trình này.'

Jin ca ngợi vai trò của Vương quốc Anh và các nước phát triển khác trong việc giúp thành lập và phát triển AIIB. 'Vai trò của Vương quốc Anh thật ngoạn mục. Sau khi Vương quốc Anh tuyên bố cam kết tham gia đàm phán các điều khoản thỏa thuận, tất cả các nước châu Âu khác đều làm theo. Vào thời điểm đó, tôi đã nói rằng, một lần nữa, người Trung Quốc đã nhìn thấy sức mạnh to lớn của Vương quốc Anh. Sức mạnh của một quốc gia không chỉ là sức mạnh kinh tế. Đúng hơn, đó là sức mạnh mềm. Đó là vai trò hàng đầu trong việc thúc đẩy một sáng kiến được kỳ vọng sẽ phục vụ lợi ích rộng rãi của các thành viên trong cộng đồng quốc tế.'

Quay trở lại mối quan hệ chung giữa Anh và Trung Quốc, Jin thừa nhận nguồn gốc của "sự phức tạp, xung đột và nhầm lẫn" trong mối quan hệ song phương. "Đây không phải là điều có thể bỏ qua. Phần khó khăn nằm ở đó để mọi người thấy, nhưng việc nhìn vào mặt tích cực, không chỉ mặt tiêu cực là điều hợp lý. Khi sự chú ý tập trung vào các lĩnh vực hợp tác, không khó để xác định phạm vi rộng lớn".

Nguồn: David Marsh

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Tin tức

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu

Sự phục hồi của NHS ở Scotland đang chậm hơn so với Anh

Giới thiệu

Hoạt động của NHS

NHS performance

Conclusion

EU và Mercosur ký kết thỏa thuận sau nhiều thập kỷ đàm phán

Thỏa thuận thương mại cắt giảm thuế quan, giúp các công ty EU tiết kiệm 4 tỷ euro mỗi năm

Thương mại hàng hóa giữa EU và Mercosur

Nỗi đau và lợi ích của một số lĩnh vực chính liên quan

Thực phẩm và nông nghiệp – phản ứng trái chiều

Ô tô – việc cắt giảm rào cản có thể là điều tích cực cho các nhà xuất khẩu châu Âu

Nguyên liệu thô quan trọng – yếu tố then chốt trong thỏa thuận

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The ratification process could fail again

Ngọn hải đăng hy vọng giữa chủ nghĩa bảo hộ toàn cầu

Nguồn: ING

Giá thực phẩm thúc đẩy lạm phát ở Thổ Nhĩ Kỳ tăng cao hơn dự kiến

Triển vọng lạm phát (%)

Nguồn: TurkStat, ING

Lạm phát hàng năm trong các nhóm chi tiêu

Nguồn: TurkStat, ING

Lạm phát hàng năm trong các nhóm chi tiêu

Nguồn: TurkStat, ING

Lạm phát hàng năm trong các nhóm chi tiêu

Nguồn: TurkStat, ING

Lạm phát hàng năm trong các nhóm chi tiêu

Nguồn: TurkStat, ING

Lạm phát hàng năm trong các nhóm chi tiêu

Nguồn: TurkStat, ING

Trump 2.0 làm nổ tung đồng đô la Mỹ

Tác động tiềm tàng đến thị trường

Chuyện gì đã xảy ra ở Muscat? Tương lai của các quỹ do Nhà nước sở hữu

Vai trò thay đổi của các quỹ đầu tư quốc gia

Vai trò chính sách rộng hơn

Đầu tư vào một môi trường chính sách năng động

Tài trợ cho quá trình chuyển đổi năng lượng

Trí tuệ nhân tạo

Tái cấu trúc phân bổ tài sản

Những gì nằm ở phía trước

Nguồn: Udaibir Das

Liệu có điều gì có thể ngăn cản sự phi thường của Hoa Kỳ không?

Điều gì có thể phá vỡ chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ?

Phân bổ tài sản

Tổng giám đốc AIIB cho biết London là 'một trong những ứng cử viên' cho Trung tâm tài chính châu Âu

Tăng cường mối quan hệ Anh-Trung

Các thị trường mới nổi đang nổi lên

Nguồn: David Marsh

Tuyên bố rủi ro