Viện trợ liên bang được khôi phục, nhưng niềm tin của nông dân lại suy giảm.

Hậu quả của chiến tranh thương mại làm gián đoạn xuất khẩu nông sản.

Nông dân yêu cầu mở rộng thị trường, chứ không phải cứu trợ.

Những hạn chế về chính sách và thách thức về cấu trúc

Ông Trump nhắm mục tiêu vào các tập đoàn độc quyền trong ngành nông nghiệp, nhưng kết quả vẫn chưa rõ ràng.

Viện trợ chỉ mang lại sự cứu trợ ngắn hạn, chứ không phải chiến lược dài hạn.

Nguồn: AP

Thị trường

Hôm qua, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất chính sách lần thứ ba liên tiếp với mức giảm 25 điểm cơ bản xuống còn 3,5%-3,75%. Fed vẫn phải cân bằng giữa thị trường lao động suy yếu và lạm phát ở mức khá cao. Một lần nữa, không có sự đồng thuận trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) về cách giải quyết những yếu tố trái ngược này, khi một thành viên (Stephen Miran) bỏ phiếu giảm 50 điểm cơ bản, nhưng hai thành viên khác (Schmid và Goolsbee) muốn giữ nguyên lãi suất chính sách. Thậm chí, biểu đồ chấm điểm cho thấy chỉ có 6 trong số 19 thành viên ủng hộ việc giữ nguyên hiện trạng. Dự báo lãi suất quỹ liên bang trung bình cho năm 2026 và 2027 vẫn không thay đổi, lần lượt ở mức 3,25%-3,5% và 3%-3,25%. Chủ tịch Fed Powell cho biết lãi suất chính sách hiện đang "nằm trong phạm vi ước tính trung lập hợp lý", cho phép Fed đánh giá dữ liệu sắp tới, trong đó việc cắt giảm lãi suất vào tháng Giêng được xem là khá khó xảy ra.

Tuy nhiên, một phần phân tích của Powell cho phép thị trường xem xét một cách diễn giải ít cứng rắn hơn. Dự báo lạm phát PCE cho năm nay (2,9% so với 3%) và năm tới (2,4% so với 2,6%) đã được điều chỉnh giảm. Giả thuyết làm việc của Powell vẫn là phần lớn lạm phát cao hiện tại chỉ là tạm thời do giá cả hàng hóa tăng cao do thuế quan. Lạm phát dịch vụ đã giảm. Ngoài ra, chủ tịch Fed cũng chỉ ra những rủi ro giảm sút liên tục đối với thị trường lao động, đặc biệt là khi các ước tính hiện tại về tăng trưởng việc làm có thể đang đánh giá quá cao. Thị trường đã phản ứng với sự mở đầu "ôn hòa" được tạo ra bởi những nhận xét về thị trường lao động.

Đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dốc hơn, với lợi suất giảm từ 7,7 điểm cơ bản (2 năm) đến -2,1 điểm cơ bản (30 năm), giả định rằng trọng tâm của Fed vẫn nghiêng nhiều hơn về mục tiêu tối đa hóa việc làm trong nhiệm vụ kép của mình. Thông báo bổ sung về việc bắt đầu mua tín phiếu kho bạc (và các chứng khoán kho bạc ngắn hạn khác) từ tuần tới với tốc độ 40 tỷ đô la để duy trì tình trạng dự trữ dồi dào càng làm tăng thêm đà dốc của đường cong lợi suất. Bằng việc tiến gần đến mức lãi suất trung lập, ngưỡng cho việc cắt giảm lãi suất bổ sung vào đầu năm 2026 đã được nâng cao. Tuy nhiên, trong trường hợp dữ liệu thị trường (lao động) yếu vào tuần tới và/hoặc tháng Giêng, cuộc tranh luận về việc cắt giảm lãi suất phòng ngừa bổ sung có thể nhanh chóng nổi lên trở lại.

Trên các thị trường khác, thị trường chứng khoán đã phục hồi mạnh mẽ ngày hôm qua sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng, đặc biệt là cho năm tới (2,3% so với 1,8% hồi tháng 9) và chủ tịch Fed nhấn mạnh sự hỗ trợ từ những tiến bộ năng suất cao liên tục. Sự kết hợp giữa việc mất đi sự hỗ trợ lãi suất và sự phục hồi rủi ro đã gây áp lực lên đồng đô la. Chỉ số DXY tiếp tục giảm từ vùng 99,2 vào đầu phiên giao dịch, đóng cửa ở mức 98,79. Tỷ giá EUR/USD đóng cửa ngay dưới mốc 1,17 (1,1695).

Lịch kinh tế hôm nay khá thưa thớt, ngoại trừ số liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần. Ngân hàng trung ương Thụy Sĩ dự kiến ​​sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0%. Ngay cả khi Powell cho biết Fed hiện đang ở vị thế có thể chờ đợi, chúng tôi vẫn cho rằng cả lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng đô la vẫn nhạy cảm hơn với các dữ liệu (thị trường lao động) yếu hơn dự kiến.

Tin tức Quan điểm

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) như dự kiến ​​đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2,5%. Tăng trưởng kinh tế đạt 2,6% hàng năm trong quý 2 là khá mạnh mẽ, theo BoC, nhưng đó là kết quả của sự sụt giảm mạnh nhập khẩu. BoC dự báo con số tăng trưởng quý 4 sẽ yếu hơn do sự phục hồi nhập khẩu phụ thuộc vào sự tăng trưởng nhu cầu nội địa. Tăng trưởng được dự báo sẽ tăng tốc vào năm 2026, mặc dù mức độ bất chắc vẫn còn cao.

Thị trường lao động cũng tương tự, "một mặt, nhưng mặt khác", sau những bước tăng trưởng việc làm mạnh mẽ trong ba tháng qua. Lạm phát, ở mức 2,2% trong tháng 10, dự kiến ​​sẽ duy trì gần mục tiêu 2%, với việc Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) sẵn sàng bỏ qua một số biến động trong những tháng tới. Các chỉ số cơ bản dao động quanh mức 2,5%. Ngân hàng trung ương kết luận rằng "lãi suất chính sách hiện tại ở mức phù hợp để giữ lạm phát gần 2% đồng thời giúp nền kinh tế vượt qua giai đoạn điều chỉnh cơ cấu này". Lợi suất hoán đổi ngoại tệ của Canada giảm tới 5 điểm cơ bản. Tỷ giá USD/CAD kết thúc ở mức thấp hơn 1,38, nhưng đó chủ yếu là do sự biến động của đồng đô la Mỹ.

Ngân hàng trung ương Brazil giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 15% và duy trì quan điểm về nền kinh tế đang hạ nhiệt trong khi lạm phát, dù vẫn cao hơn mục tiêu 3%, đang được cải thiện. Họ đã hạ dự báo chỉ số giá tiêu dùng (CPI) xuống mức 3,2% vào quý 2 năm 2027 (từ mức 3,3%), đây là mục tiêu chính sách phù hợp hiện tại. Rủi ro vẫn ở mức cân bằng.

Mức 15% được coi là "phù hợp" để đưa lạm phát về mức mục tiêu, được xem là một sự thay đổi nới lỏng nhẹ so với mức "sẽ là đủ" hồi tháng 11. Việc đồng real Brazil mạnh lên trong phần lớn năm 2025 có lẽ giúp giải thích cho các dự báo CPI được điều chỉnh giảm. Tuy nhiên, việc đồng tiền này suy yếu gần đây xuống mức thấp nhất trong hai tháng là 5,47 USD/BRL đòi hỏi sự thận trọng liên tục, có nghĩa là mức 15% có thể sẽ là mức tham chiếu trong thời điểm hiện tại.

Nguồn: Ngân hàng KBC

Tài khoản tiền gửi đối mặt với lợi suất thấp hơn trong bối cảnh lãi suất giảm.

Chứng chỉ tiền gửi (CD): Lãi suất giảm dần đối với tiền gửi có kỳ hạn

Cho vay thế chấp: Việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất sẽ không dẫn đến việc lãi suất quay trở lại mức 3%.

Lãi suất vay cá nhân giảm nhẹ.

Lãi suất thẻ tín dụng vẫn duy trì ở mức cao.

Đầu tư và thị trường phản ứng với hướng dẫn của Fed, chứ không chỉ hành động của Fed.

Nguồn: Yahoo Finance

Các yếu tố thúc đẩy và xúc tác thị trường

Tin tức vĩ mô

Cổ phiếu

Biến động

Tài sản kỹ thuật số

Thu nhập cố định

Hàng hóa

Tiền tệ

Nguồn: SAXO

Tiêu điểm ngày hôm nay

Tại Na Uy, Khảo sát Khu vực sắp được công bố. Chúng tôi kỳ vọng khảo sát này sẽ xác nhận rằng tăng trưởng tiếp tục tăng ở mức vừa phải, với tỷ lệ sử dụng năng lực sản xuất hầu như không thay đổi và cho thấy mức độ hoạt động thấp hơn mức bình thường một chút. Cụ thể, chúng tôi dự đoán rằng những người tham gia khảo sát sẽ kỳ vọng tăng trưởng 0,3-0,4% trong quý tới, tỷ lệ sử dụng năng lực sản xuất sẽ không thay đổi ở mức 35% và số lượng công ty thiếu lao động sẽ giảm từ 25% xuống 24%.

Tại Thụy Điển, số liệu cuối cùng về lạm phát tháng 11 đang được công bố. Các số liệu sơ bộ gây bất ngờ với kết quả thấp hơn dự kiến, khi chỉ số CPI ở mức 0,3% so với cùng kỳ năm trước, CPIF ở mức 2,3% so với cùng kỳ năm trước và CPIF không bao gồm năng lượng ở mức 2,4% so với cùng kỳ năm trước. Vì các ước tính sơ bộ thường đáng tin cậy, nên việc điều chỉnh đáng kể là không thể xảy ra. Sẽ rất thú vị khi phân tích chi tiết để hiểu các yếu tố đằng sau sự bất ngờ này. Cụ thể, liệu kết quả thấp này có liên quan đến biến động theo mùa hay các nguyên nhân tiềm ẩn khác hay không.

Trong lĩnh vực ngân hàng trung ương, sự chú ý đang hướng về Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ, nơi chúng tôi dự báo lãi suất sẽ không thay đổi ở mức 0,00%. Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ cũng sắp công bố quyết định về lãi suất của mình.

Tin tức kinh tế và thị trường

Chuyện gì đã xảy ra ngày hôm qua?

Tại Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất mục tiêu 25 điểm cơ bản xuống còn 3,50-3,75% đêm qua, đúng như dự đoán rộng rãi. Miran bỏ phiếu ủng hộ mức cắt giảm lớn hơn 50 điểm cơ bản, trong khi Schmid và Goolsbee phản đối và giữ nguyên lãi suất, cũng phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi (và thị trường) đã dự đoán Powell sẽ phản đối việc thị trường định giá thêm các đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2026. Tuy nhiên, việc ông tránh đưa ra định hướng mạnh mẽ về tương lai đã dẫn đến sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và sự suy yếu trên diện rộng của đồng USD trong suốt cuộc họp báo. Chúng tôi vẫn giữ nguyên quan điểm về Fed và dự kiến ​​sẽ có hai đợt cắt giảm lãi suất cuối cùng vào tháng 3 và tháng 6. Fed cũng thông báo về việc mua trái phiếu kho bạc theo hình thức quản lý dự trữ bắt đầu từ ngày 12 tháng 12 với mức 40 tỷ USD mỗi tháng, cho thấy việc nới lỏng chính sách thanh khoản được thực hiện sớm hơn so với dự đoán của chúng tôi.

Trước thềm cuộc họp, Chỉ số Chi phí Việc làm Quý 3 của Mỹ cho thấy tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm hơn một chút so với dự kiến ​​ở mức 0,8% so với quý trước (trước đó: 1,0%). Tốc độ này gần như lý tưởng đối với Fed – hỗ trợ tiêu dùng mà không gây ra lạm phát – và tích cực đối với tâm lý rủi ro nói chung.

Tại Thụy Điển, dữ liệu hoạt động kinh tế tháng 10 cho thấy sự suy giảm nhẹ, với sản lượng giảm ở khu vực doanh nghiệp cũng như tiêu dùng hộ gia đình giảm. Chỉ số GDP giảm 0,3% so với tháng trước, mặc dù sự biến động của nó đòi hỏi sự thận trọng trong việc diễn giải. Nhìn chung, dữ liệu phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi về tăng trưởng chậm hơn trong quý 4, phản ánh những ảnh hưởng trễ của sự suy giảm mùa hè, và không làm thay đổi triển vọng tích cực hướng đến năm 2026.

Tại Na Uy, lạm phát lõi tháng 11 giảm xuống 3,0% so với cùng kỳ năm trước (tháng 11: 3,1%, tháng 11: 3,0%), chủ yếu do hàng hóa trong nước và nhập khẩu (không bao gồm thực phẩm). Tăng trưởng hàng năm của thiết bị gia dụng và điện tử giảm xuống gần mức của tháng 9, cho thấy sự biến động có thể bị ảnh hưởng bởi các điều chỉnh trong "Tuần lễ đen". Con số này thấp hơn một chút so với ước tính của Ngân hàng Trung ương Na Uy (Norges Bank) từ báo cáo chính sách tiền tệ tháng 9 ở mức 3,1%, củng cố xu hướng giảm phát. Mặc dù điều này khó có thể ảnh hưởng đến lộ trình lãi suất của Norges Bank vào tuần tới, nhưng nó tạo cơ hội để báo hiệu một chu kỳ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn, tùy thuộc vào cuộc khảo sát của Mạng lưới Khu vực hôm nay.

Tại Canada, Ngân hàng Trung ương Canada giữ nguyên lãi suất ở mức 2,25% như dự đoán rộng rãi.

Tại Đan Mạch, lạm phát tháng 11 duy trì ổn định ở mức 2,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Giá thực phẩm giảm 0,9% so với tháng 10, điều này có thể tác động tích cực đến tâm lý người tiêu dùng.

Cổ phiếu: Các nhà đầu tư cổ phiếu đã hoan nghênh quyết định cắt giảm lãi suất không quá cứng rắn của Fed ngày hôm qua. Chỉ số SP 500 tăng 1% tại cuộc họp báo, cuối cùng đóng cửa tăng 0,7% và chỉ số Russell 2000 dành cho các công ty vốn hóa nhỏ tăng 1,3%. Quyết định về lãi suất đã kích hoạt một xu hướng ưu tiên các cổ phiếu chu kỳ rõ ràng trên thị trường: Các cổ phiếu chu kỳ có giá trị như vật liệu, công nghiệp và hàng tiêu dùng tùy chọn đều tăng khoảng 2%. Điều này rất thú vị. Trước đó trong năm nay, chúng ta đã thấy các cổ phiếu tăng trưởng theo chu kỳ – về cơ bản là các cổ phiếu có lãi suất cao – tăng mạnh khi có những bất ngờ mang tính ôn hòa. Lần này, đó là một phản ứng "tăng nhiệt" hơn trên thị trường, nơi kỳ vọng về kinh tế vĩ mô mạnh mẽ hơn đã thúc đẩy đà tăng chứ không phải là lợi suất thấp hơn. Điều này rất phù hợp với luận điểm của chúng tôi.

Một lĩnh vực đáng chú ý là chăm sóc sức khỏe, đã thể hiện rất mạnh mẽ trong phiên giao dịch rủi ro cao ngày hôm qua. Điều này có phần lạ trong bối cảnh lịch sử, nhưng chăm sóc sức khỏe đã hoạt động như một lĩnh vực chu kỳ trong giao dịch gần đây. Đây chắc chắn là một đợt tăng giá mạnh mẽ, nhưng chúng tôi chốt lời hôm nay và rút lại khuyến nghị đối với lĩnh vực chăm sóc sức khỏe. Lý do là vì khuyến nghị tích cực đối với chăm sóc sức khỏe dựa trên định giá, và lập luận này đã nhanh chóng thay đổi. Mức chiết khấu tương đối đã giảm từ 20% xuống 10% so với thị trường toàn cầu trong ba tháng qua, mà chúng tôi cho rằng đó là mức chiết khấu hợp lý ở giai đoạn này của chu kỳ. Ví dụ, chăm sóc sức khỏe hiện đang giao dịch ở mức bội số gần với hàng tiêu dùng thiết yếu, sau khi giảm 20% ở đáy.

FI và FX: Việc cắt giảm lãi suất của Fed ngày hôm qua khá cân bằng, nhưng do thị trường kỳ vọng một đợt cắt giảm mạnh, phản ứng của thị trường có phần ôn hòa hơn. Lãi suất tăng nhẹ và USD suy yếu đôi chút, tỷ giá EUR/USD giao dịch ở mức 1.169. Chỉ có những phản ứng tiêu cực nhỏ và tạm thời đối với EUR/SEK và EUR/NOK sau quyết định của FOMC. Trước quyết định về lãi suất của Fed, lãi suất châu Âu lại tăng lên, dẫn đến ngày thứ năm liên tiếp lãi suất cao hơn. Khả năng cắt giảm lãi suất của ECB trong năm 2026 đã bị loại trừ. Sáng nay, tỷ giá EUR/SEK trở lại mức 10.84 và EUR/NOK giao dịch ở mức 11.83.

Nguồn: Ngân hàng Danske

Chiến lược xuất khẩu của Trung Quốc bất chấp thuế quan của Mỹ

Lượng hàng tồn kho kỷ lục che giấu sự mong manh tiềm ẩn trong nước.

Sự thống trị của ngành sản xuất thúc đẩy sự chuyển hướng xuất khẩu.

Triển vọng chính sách vẫn thận trọng trước thềm CEWC

Tăng trưởng xuất khẩu mang lại sự thở phào nhẹ nhõm, chứ không phải là giải pháp.

Nguồn: Reuters