Những thách thức kinh tế của Châu Âu được thảo luận tại Diễn đàn Châu Âu Alpbach

Kinh tế

Tóm tắt:

Tại diễn đàn năm 2024 (17-30 tháng 8 năm 2024), Bruegel tham gia với tư cách là Đối tác báo cáo theo dõi về lĩnh vực tài chính và kinh tế.

Giới thiệu

Diễn đàn châu Âu Alpbach là hội nghị thường niên, được tổ chức từ những năm 1940 tại Áo, nơi thảo luận về những thách thức mà châu Âu và Liên minh châu Âu phải đối mặt. Tại diễn đàn năm 2024 (17-30 tháng 8 năm 2024), Bruegel đã tham gia với tư cách là Đối tác báo cáo theo dõi bao gồm theo dõi tài chính và kinh tế. Bài viết này tóm tắt các cuộc thảo luận liên quan đến sáu vấn đề trong theo dõi đó. Sáu vấn đề, phù hợp với Chương trình nghiên cứu 2024/2025 của Bruegel, là:

Sự tiến hóa của bất bình đẳng

Bất bình đẳng trong nước đã gia tăng trong hai đến ba thập kỷ qua. Trong khi đó, sự hội tụ giữa các quốc gia nghèo hơn và giàu hơn có thể đã chậm lại do xung đột hoặc tác động của tự động hóa và thay đổi công nghệ. Các mức độ bất bình đẳng khác nhau trong nền kinh tế thị trường cho thấy một số chính phủ sẵn sàng triển khai các công cụ để giải quyết thách thức này. Mặc dù vẫn còn rất hạn chế, thuế tài sản thường được coi là một công cụ khả thi để giải quyết vấn đề.

Tài trợ cho quá trình chuyển đổi xanh

Châu Âu có chiến lược dài hạn cho quá trình chuyển đổi xanh và đang bắt đầu thực hiện. Chiến lược này đòi hỏi đầu tư đáng kể, mà cả khu vực công và tư đều không thể tự mình cung cấp. Liên minh châu Âu cần hoàn thiện liên minh thị trường vốn và tăng sức hấp dẫn của đầu tư thông qua quy định tốt hơn.

Tương lai của công việc: trí tuệ nhân tạo và tự động hóa

Tỷ lệ việc làm vẫn cao và dự đoán rằng thay đổi công nghệ sẽ phá hủy việc làm vẫn chưa thành hiện thực. Với việc áp dụng nhanh chóng các công nghệ mới trong những năm gần đây, châu Âu nên tập trung vào các quy định bảo vệ người tiêu dùng và quyền cá nhân của họ, đồng thời bảo vệ sự đổi mới và tăng trưởng kinh tế.

Phòng thủ

Nga là mối đe dọa lớn nhất đối với an ninh của các nước dân chủ châu Âu. Quốc phòng châu Âu cần hợp tác xuyên quốc gia lớn hơn và hội nhập nhiều hơn, để các công ty quốc phòng châu Âu có thể đạt được quy mô lớn hơn và duy trì khả năng cạnh tranh trên toàn cầu. Thị trường vốn thống nhất sẽ một lần nữa đóng vai trò quan trọng trong việc kích thích mức đầu tư ngắn hạn và dài hạn lớn hơn.

Tài chính

Sự thay đổi nhân khẩu học thách thức tính bền vững của hệ thống lương hưu và phúc lợi xã hội châu Âu nói chung. Chính phủ phải thiết kế các hệ thống đảm bảo cả sự công bằng giữa các thế hệ và tính bền vững về tài chính, đồng thời khuyến khích hiểu biết về tài chính.

Tiền kỹ thuật số, cụ thể là đồng euro kỹ thuật số, đặt ra những thách thức và cơ hội mới. Châu Âu có thể giảm sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp nước ngoài thông qua việc sử dụng tiền kỹ thuật số. Các phương thức thanh toán kỹ thuật số mới có thể đóng vai trò địa chính trị bằng cách giúp dễ dàng lách các lệnh trừng phạt tài chính quốc tế.

Làm cho kinh tế trở nên hữu ích cho thế giới hiện đại

Các nhà kinh tế học tìm cách dự đoán và hiểu các tương tác kinh tế xã hội. Trong thế giới hiện đại, giàu dữ liệu, lĩnh vực này đã phát triển các công cụ định lượng nghiêm ngặt để cải thiện việc hoạch định chính sách dựa trên thực tế. Tuy nhiên, các nhà kinh tế học cũng nên hợp tác với các nhà khoa học xã hội khác để đưa ra các cách tiếp cận toàn diện hơn cho các vấn đề phức tạp.

Bất bình đẳng

Thách thức

Đại dịch COVID-19 đã làm gia tăng bất bình đẳng. Năm người giàu nhất thế giới đã tăng gấp đôi tài sản của họ kể từ năm 2020 và 20 phần trăm người giàu nhất sở hữu 80 phần trăm tổng tài sản. Bất bình đẳng có thể dẫn đến những kết quả xã hội không mong muốn và có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế. Nó có liên quan đến sự gia tăng của chủ nghĩa cực đoan và phản ứng dữ dội của xã hội. Nó cũng ảnh hưởng đến các chỉ số kinh tế xã hội như tỷ lệ nghèo đói ở trẻ em, ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và năng suất trong tương lai.

Trong số các động lực thúc đẩy bất bình đẳng, một yếu tố giải thích bất bình đẳng về của cải là lợi nhuận đầu tư khác nhau trong phân phối thu nhập. Những người ở trên cùng sở hữu tài sản tài chính, những người ở giữa sở hữu nhà cửa và những hộ gia đình nghèo nhất hầu như không sở hữu bất cứ thứ gì. Sở thích rủi ro giải thích một phần của những khác biệt này: các hộ gia đình nghèo hơn có nhiều khả năng bị ảnh hưởng bởi tình trạng thất nghiệp hơn, vì vậy họ không muốn mạo hiểm mua nhà và không có khả năng trả tiền. Do đó, bất bình đẳng về của cải tự củng cố: lợi nhuận cao hơn đối với những người đã có tài sản đáng kể. Các yếu tố khác làm gia tăng bất bình đẳng bao gồm sự gia tăng của thị trường độc quyền, tình trạng không di chuyển của lao động và các phong trào chống công đoàn ở một số quốc gia.

Bất bình đẳng đang gia tăng trong các quốc gia và một số yếu tố có thể làm chậm quá trình hội tụ giữa các quốc gia nghèo hơn và giàu hơn đã diễn ra trong vài thập kỷ qua. Trong các quốc gia, sự thay đổi nhân khẩu học ảnh hưởng đến bất bình đẳng và sự giàu có, vì mọi người sống lâu hơn và con cháu của họ thừa kế tài sản của họ sau này. Giữa các quốc gia, xung đột quân sự ngăn chặn sự tăng trưởng của một số nền kinh tế mới nổi, làm gia tăng khoảng cách giữa các quốc gia có thu nhập cao và thấp. Những thay đổi trong AI và robot cũng có thể hạn chế sự hội tụ của các quốc gia đang phát triển vì một số cơ hội tăng trưởng có thể không còn cần phải nằm ở các quốc gia nghèo hơn nữa.

Giải pháp tiềm năng

Bất bình đẳng cao không phải là đặc điểm vốn có của nền kinh tế thị trường. Điều này được thể hiện qua sự tồn tại của các nền kinh tế thị trường với cả mức độ bất bình đẳng cao hơn (Hoa Kỳ) và thấp hơn (các nước Bắc Âu). Chính phủ có các công cụ để giảm bất bình đẳng. Những tiến bộ trong nghiên cứu kinh tế và tính khả dụng của dữ liệu phong phú có thể giúp giải quyết những vấn đề này. Các tổ chức và định chế hàng đầu đang phát triển các dự án mới với mục đích này.

Bất bình đẳng và sự phát triển công nghệ đang dẫn đến việc xem xét lại vai trò của thuế và thuế tài sản nói riêng. Thuế tài sản đã thay đổi đáng kể trong những thập kỷ gần đây. Trong khi trước đây một số quốc gia thuộc Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế đã áp dụng thuế tài sản, thì hiện tại chỉ có khoảng bốn quốc gia áp dụng. Ví dụ, ở Áo, thuế thu nhập từ vốn khá ổn định trong 20 năm qua. Hầu hết tài sản tập trung ở nhóm trên cùng của phân phối. Ngay cả ở nhóm trên cùng, tài sản vẫn bị lệch về phía những người rất giàu.

Thu nhập lao động trước đây đủ để leo lên bậc thang thu nhập, nhưng giờ đây, việc đạt đến đỉnh cao của phân phối thu nhập chỉ bằng doanh thu lao động sẽ mất hơn cả một đời người. Thu nhập vốn đã trở nên quan trọng hơn, nhưng đánh thuế tài sản khác với đánh thuế thu nhập lao động, và có thể khó để làm cho nó có hiệu quả. Tài sản đôi khi rất kém thanh khoản, và thường có thể tái cấu trúc tài sản để tránh thuế (ví dụ thông qua đầu tư vào nghệ thuật).

Do đó, thuế tài sản là một công cụ cần xem xét khi cố gắng giảm bất bình đẳng. Tuy nhiên, khó khăn nảy sinh về mặt chi tiết thực tế của việc đánh thuế vốn theo cách vừa hiệu quả vừa hiệu quả về mặt kinh tế.

Tài trợ cho quá trình chuyển đổi xanh

Thách thức

Biến đổi khí hậu đã được cảm nhận và chi phí cho việc không hành động là rất lớn. Không có giải pháp ngắn hạn nào có hiệu quả, vì vậy Châu Âu cần thực hiện chiến lược dài hạn của mình một cách hiệu quả và hiệu suất: Thỏa thuận Xanh Châu Âu.

Thỏa thuận Xanh của Châu Âu thiếu các nguồn lực cần thiết để thực hiện quá trình chuyển đổi này. Một số ước tính, được trích dẫn tại diễn đàn, chỉ ra rằng cần 700 tỷ euro mỗi năm, trong khi Thỏa thuận Xanh có khoảng 170 tỷ euro mỗi năm. Khoảng cách đầu tư lớn cần được lấp đầy từ cả nguồn công và tư. Do đó, Châu Âu cần thu hút nhiều vốn tư nhân hơn và phát triển hoàn toàn một liên minh thị trường vốn, đồng thời thay đổi văn hóa đầu tư và chuyển sang tiền dài hạn.

Một số khía cạnh của quá trình chuyển đổi xanh không nhất thiết phải trả giá. Ví dụ, thiếu bằng chứng cho giả định rằng quá trình chuyển đổi sẽ có tác động tiêu cực tổng thể đến thị trường lao động. Quá trình chuyển đổi xanh ảnh hưởng đến thị trường lao động theo nhiều cách khác nhau, tạo ra cơ hội cho việc làm xanh nhưng cũng phá hủy hoặc thay đổi các công việc sử dụng nhiều carbon.

Giải pháp tiềm năng

EU nên ưu tiên hoàn thành liên minh thị trường vốn để nguồn tài trợ vẫn ở châu Âu và vẫn có sẵn cho các công ty châu Âu và đáp ứng nhu cầu của châu Âu. Các chính phủ cần duy trì nỗ lực của mình để nâng cao trình độ hiểu biết về tài chính, để các kênh tài chính mới sẽ mở ra và được các cá nhân tư nhân sử dụng. EU cũng nên triển khai sức mạnh mềm và quy định của EU như một tiêu chuẩn toàn cầu cho tài chính khí hậu, đồng thời giảm bớt tình trạng quan liêu.

AI và tự động hóa

Thách thức

Sự sụp đổ được dự đoán của thị trường lao động do AI vẫn chưa thành hiện thực. Việc làm thực sự đã tăng lên ở các công ty có mức độ tiếp xúc với AI cao. Hơn nữa, nhân viên trong các lĩnh vực này có xu hướng có cái nhìn tích cực về AI: nó giúp ích cho công việc của họ và giúp họ làm việc hiệu quả hơn.

Tuy nhiên, tốc độ phát triển và áp dụng AI rất nhanh. Việc triển khai các công nghệ này sẽ diễn ra sớm hay muộn trong mọi lĩnh vực hoặc ứng dụng và các công ty sẽ cần tích hợp những tiến bộ công nghệ này ở bất cứ nơi nào có thể.

Các nhà hoạch định chính sách phải điều hướng sự đánh đổi này. Trong khi AI có thể dẫn đến năng suất và phúc lợi tăng lên, tốc độ phát triển và áp dụng AI nhanh chóng cũng cho thấy tầm quan trọng của việc bảo vệ cả con người và sự đổi mới. Sự đổi mới không được phá hoại bằng cách cho phép AI thực hiện các nhiệm vụ có thể vi phạm các quyền xã hội và các giá trị châu Âu, chẳng hạn như giám sát hoặc truyền bá định kiến dựa trên chủng tộc hoặc giới tính.

Giải pháp tiềm năng

Quy định của EU nên hướng đến mục tiêu tăng cường lòng tin vào AI, vốn hiện đang thấp hơn ở châu Âu so với các nền kinh tế lớn khác bao gồm Ấn Độ và Trung Quốc. Quy định hiệu quả có thể tăng cường lòng tin và khuyến khích người tiêu dùng và doanh nghiệp sử dụng AI.

Tương tự như vậy, rủi ro của AI và khả năng làm suy yếu quyền riêng tư hoặc quyền cá nhân nên được giải quyết thông qua quy định thông minh. Điều này sẽ cho phép người dùng sử dụng các công cụ AI một cách tự tin, đồng thời bảo vệ môi trường kinh doanh sáng tạo và hiệu quả.

Tương lai của công việc vẫn chưa chắc chắn, nhưng cho đến nay, mức độ việc làm vẫn ở mức cao kỷ lục ở nhiều nền kinh tế. Có vẻ như chừng nào còn vấn đề cần giải quyết thì vẫn cần có việc làm.

Phòng thủ

Thách thức

Cuộc xâm lược Ukraine của Nga đe dọa các quốc gia dân chủ châu Âu và nên là hồi chuông cảnh tỉnh. Nó đòi hỏi một phản ứng của châu Âu nhưng hầu hết các quốc gia châu Âu vẫn áp dụng các cách tiếp cận quốc gia đối với vấn đề này. Điều này chủ yếu được phản ánh ở khía cạnh sản xuất, với các quốc gia thường thích mua các sản phẩm quân sự từ các công ty quốc gia của họ. EU không có hệ thống mua sắm công chung cho quốc phòng, dẫn đến 27 hệ thống mua sắm khác nhau. Như đã chỉ ra trong một số cuộc thảo luận, các quốc gia châu Âu cần thể hiện thiện chí hơn trong việc bảo vệ châu Âu và các giá trị châu Âu, bao gồm cả thông qua các biện pháp quân sự.

Việc đầu tư không đủ vào lĩnh vực quốc phòng đã kéo dài trong nhiều thập kỷ. Hơn nữa, thị trường quốc phòng bị phân mảnh có nghĩa là EU không có quy mô và mức độ chuyên môn hóa cần thiết để chi tiêu hiệu quả, thực hiện các khoản đầu tư thiết yếu và đạt được năng suất cao hơn. Việc đầu tư không đủ thậm chí còn đáng lo ngại hơn ở phía RD, đặc biệt là các công ty khởi nghiệp và vốn đầu tư mạo hiểm.

Sự hợp tác với Hoa Kỳ trong NATO là điều không thể thiếu, đặc biệt là khi có mối đe dọa trực tiếp từ cuộc chiến ở Ukraine. Tuy nhiên, châu Âu vẫn quá phụ thuộc vào các nhà cung cấp nước ngoài, đặc biệt là Hoa Kỳ. Ngay cả đối với một số sản phẩm của châu Âu (ví dụ như máy bay không người lái), việc sản xuất vẫn diễn ra ở nước ngoài (ví dụ như ở Trung Quốc), gây ra rủi ro cho an ninh kinh tế.

Giải pháp tiềm năng

Quốc phòng châu Âu cần các khuôn khổ mới đáng tin cậy và dài hạn cho hoạt động mua sắm chung, cùng với sự hội nhập tốt hơn của các lĩnh vực quốc phòng quốc gia. Điều này sẽ làm tăng sức hấp dẫn của thị trường quốc phòng châu Âu và tạo điều kiện cho quy mô và các khoản đầu tư cần thiết để tăng cường an ninh quốc gia và lục địa.

Châu Âu cần duy trì hợp tác với các đối tác quốc tế, đặc biệt là trong NATO. Việc mở rộng thị trường quốc phòng đơn lẻ sẽ là cách tăng khả năng cạnh tranh và sản xuất của Châu Âu, dẫn đến việc ít phụ thuộc vào các nhà cung cấp nước ngoài về an ninh và tăng cường quyền tự chủ chiến lược của Châu Âu.

Tài chính

a. Tương lai của hệ thống lương hưu

Thách thức

Sự thay đổi nhân khẩu học đặt ra thách thức đáng kể đối với tính bền vững của lương hưu công và nhà nước phúc lợi nói chung nếu không thực hiện các biện pháp cần thiết. Lực lượng lao động hiện tại có thể nhận được lương hưu thấp hơn đáng kể so với những người đã nghỉ hưu hiện tại. Khoảng cách giữa lương hưu hiện tại và tương lai này dự kiến sẽ tiếp tục tăng theo thời gian.

Người tiêu dùng châu Âu khá e ngại rủi ro liên quan đến đầu tư, với khoản tiết kiệm chủ yếu của họ ở ngân hàng và nhà ở. Hành vi này nên thay đổi; người tiêu dùng cũng nên cân nhắc đầu tư vào các công cụ tài chính khác. Không phải ngẫu nhiên mà các quốc gia có khẩu vị rủi ro cao hơn cũng có hệ thống đầu tư và lương hưu được tài trợ tốt hơn.

Trong EU, tính di động liên quốc gia đầy đủ cần thiết để có một thị trường duy nhất thực sự ở châu Âu cho lương hưu vẫn còn thiếu – một lớp khác còn thiếu từ liên minh thị trường vốn. Các quốc gia nên học hỏi lẫn nhau và xem điều gì đã được thực hiện sai và điều gì có thể được thực hiện tốt hơn ở các quốc gia khác.

Giải pháp tiềm năng

Hệ thống lương hưu nên xây dựng các cấu trúc trụ cột khác nhau: lương hưu công, lương hưu tư nhân và lương hưu bổ sung hoặc tiết kiệm và đầu tư tư nhân, để đảm bảo tính bền vững của hệ thống lương hưu và tính đầy đủ của lương hưu. Các lựa chọn như làm cho công việc và nghỉ hưu tương thích, hoặc các ưu đãi cho người lao động đầu tư, cũng nên được xem xét và khuyến khích bằng các chính sách công.

Chính phủ nên tăng cường hiểu biết về tài chính trong các nhóm kinh tế xã hội khác nhau. Hiểu biết về tài chính là công cụ thực hiện công lý giữa các thế hệ, có thể đóng vai trò là chất xúc tác cho đầu tư, đồng thời giải quyết bất bình đẳng giới và thu nhập.

b. Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và đồng euro kỹ thuật số

Thách thức

Đồng euro kỹ thuật số vẫn đang trong giai đoạn chuẩn bị. Nhiều câu hỏi khác nhau đang được đặt ra về đồng tiền kỹ thuật số của EU và CBDC nói chung.

Thành phần địa chính trị của CBDC vẫn chưa được xem xét kỹ lưỡng. Các cuộc xung đột gần đây đã cho thấy vai trò quan trọng của hệ thống tài chính quốc tế trong việc áp đặt lệnh trừng phạt. Việc phát triển các hệ thống thanh toán kỹ thuật số mới có thể cho phép các quốc gia như Nga lách lệnh trừng phạt của phương Tây.

CBDC có thể là một cách để hệ thống thanh toán giảm sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp nước ngoài. Ví dụ, ở châu Âu, có thể có rủi ro về bảo mật nếu thị trường hệ thống thanh toán chỉ do các công ty ngoài châu Âu thống trị.

Nhiều người vẫn chưa hiểu CBDC là gì và chúng có thể hoặc không thể hữu ích như thế nào, cho thấy sự thiếu hụt trong giao tiếp từ phía tổ chức. Vấn đề tương tự cũng xảy ra với tính ẩn danh và quyền riêng tư, vì dường như không có sự hiểu biết nào về các khía cạnh này của sự khác biệt, ví dụ, giữa tiền mặt hoặc tiền tư nhân và đồng euro kỹ thuật số. Mức độ thành công trong việc giao tiếp và tạo dựng lòng tin ở công chúng cuối cùng sẽ quyết định việc người tiêu dùng sử dụng tiền kỹ thuật số.

Giải pháp tiềm năng

Các tổ chức châu Âu và đặc biệt là khu vực đồng euro nên tính đến yếu tố địa chính trị của tiền kỹ thuật số. Có thể tiếp tục thực thi các quy định quốc tế thông qua các hệ thống thanh toán kỹ thuật số mới – ví dụ như áp dụng đúng các biện pháp trừng phạt tài chính.

Làm cho kinh tế hữu ích

Thách thức

Kinh tế học là về việc dự đoán và hiểu được các tương tác giữa các tác nhân khác nhau có thể có lợi ích đối lập. Các nhà kinh tế cần các con số để biện minh cho những gì họ nói và mọi khuyến nghị chính sách phải dựa trên thực tế - đây là giá trị gia tăng mà phân tích kinh tế mang lại.

Tuy nhiên, nhiệm vụ của các nhà kinh tế thường không dễ dàng. Với sự phức tạp của nền kinh tế hiện đại và những khó khăn trong chính trị, việc hiểu và dự đoán các tương tác có liên quan là một thách thức.

Các nhà kinh tế cần nhắc nhở các nhà hoạch định chính sách rằng thường có sự đánh đổi giữa các mục tiêu. Đây không phải lúc nào cũng là một nhiệm vụ dễ dàng. Các nhà kinh tế cần phải sáng tạo và đưa ra những ý tưởng mới cho các xu hướng hiện đang định hình thế giới, chẳng hạn như ảnh hưởng của Trung Quốc ở các nước đang phát triển với tư cách là một thế lực địa chính trị toàn cầu, hoặc mối đe dọa về tình trạng thiếu hụt khí đốt ở EU. Kinh tế học có thể cung cấp các phương pháp tiếp cận định lượng chặt chẽ giúp giải quyết các vấn đề như vậy, như đã làm trong cuộc khủng hoảng năng lượng.

Thế giới hiện đại giàu dữ liệu và dữ liệu cùng các kỹ năng định lượng là chìa khóa. Những điều này cho phép các nhà kinh tế và kinh tế học chính xác hơn và cung cấp bằng chứng quan trọng cho việc hoạch định chính sách hiện đại dựa trên thực tế.

Giải pháp tiềm năng

Các nhà kinh tế nên tiếp tục nghiêm túc trong việc tư vấn cho các nhà hoạch định chính sách, để các chính sách hiệu quả và hiệu suất được đưa ra. Công việc định lượng là chìa khóa trong một thế giới giàu dữ liệu, để dự đoán và hiểu các tương tác kinh tế.

Việc giao tiếp tốt hơn sẽ giúp cả nhà hoạch định chính sách và công chúng hiểu được những phát hiện và giải pháp được đề xuất.

Cuối cùng, sự hợp tác với các ngành khoa học xã hội khác là rất quan trọng để các phân tích kinh tế có thể cải thiện chính sách một cách toàn diện.

Phần kết luận

Châu Âu và EU đang phải đối mặt với các cuộc khủng hoảng đa chiều, làm tăng thêm nhiều lớp khó khăn cho quá trình phục hồi khá gần đây sau cuộc khủng hoảng tài chính và đồng euro. Trong khi đó, cuộc khủng hoảng khí hậu đang trở nên tồi tệ hơn và cần phải đẩy nhanh hành động, bắt đầu bằng việc tài trợ cho các chính sách về khí hậu. Tốc độ phát triển và áp dụng nhanh chóng các công nghệ mới như AI có thể mang lại những lợi ích và cơ hội tăng trưởng đáng kể, nhưng cũng gây ra rủi ro cho các quyền cá nhân. Nga đã đưa chiến tranh trở lại châu Âu, đe dọa an ninh quốc gia và lục địa. Và sự thay đổi nhân khẩu học cùng nền kinh tế kỹ thuật số hàm ý những thách thức đối với các hệ thống tài chính, ảnh hưởng đến tính bền vững của các quốc gia phúc lợi và cấu trúc của các hệ thống thanh toán.

Một phần của phản ứng đối với thách thức này phải là châu Âu. Phân tích kinh tế cung cấp các công cụ mà hoạch định chính sách hiện đại cần. Các phương pháp định lượng và nghiêm ngặt, kết hợp với các đầu vào từ các lĩnh vực khác, sẽ giúp giải quyết các vấn đề phức tạp mà châu Âu phải đối mặt vào năm 2024.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Thêm

Chia sẻ

'Vòng lặp diệt vong' và các động cơ mặc định

CEPR

Kinh tế

Trái phiếu

'Vòng lặp diệt vong' mô tả sự lan tỏa giữa rủi ro bền vững tài chính và rủi ro ổn định tài chính, phát sinh từ chính phủ và các khu vực tài chính đều phải chịu áp lực từ khu vực kia. Cụ thể, nếu trái phiếu chính phủ mất giá do khả năng tín dụng của chính phủ đang suy giảm, bảng cân đối kế toán của các tổ chức tài chính sẽ bị ảnh hưởng, vì họ nắm giữ một lượng lớn trái phiếu chính phủ trong nước. Đến lượt mình, các tổ chức tài chính suy yếu có thể buộc chính phủ phải cứu trợ hệ thống tài chính. Các cuộc cứu trợ như vậy kéo theo chi phí cho chính phủ, phủ bóng đen lên tài chính của họ. Vòng luẩn quẩn này có thể làm trầm trọng thêm suy thoái kinh tế (Acharya và cộng sự 2014, Farhi và Tirole 2018) hoặc thậm chí gây ra các cuộc khủng hoảng hoàn toàn do hoảng loạn (Brunnermeier và cộng sự 2016, 2017;, Cooper và Nikolov 2018). Đây là lý do tại sao các cuộc khủng hoảng chính phủ có thể phát triển đột ngột - và có thể dễ dàng vượt khỏi tầm kiểm soát.

'Vòng lặp Doom' và các động cơ mặc định_1

Để phá vỡ vòng lặp diệt vong, một khuyến nghị chính sách phổ biến là cắt đứt mối liên hệ giữa hệ thống tài chính, hay nói ngắn gọn là các ngân hàng, và chính phủ. Làm thế nào để thực hiện được điều này? Một cách là hạn chế mức độ tiếp xúc của các ngân hàng với nợ công trong nước – ví dụ, thông qua các yêu cầu về quy định. Một cách khác là ổn định giá trái phiếu gần giá trị cơ bản của chúng bằng cách cung cấp một biện pháp hỗ trợ của ngân hàng trung ương thông qua việc mua trái phiếu. Thật vậy, các đề xuất chính sách như vậy đã xuất hiện như những bài học kinh nghiệm từ cuộc khủng hoảng nợ khu vực đồng euro (ví dụ: Bénassy-Quéré và cộng sự 2019).

Tuy nhiên, lý luận này bỏ qua một khía cạnh quan trọng: cách danh tính của các chủ nợ của chính phủ định hình các động cơ vỡ nợ và cuối cùng là tính bền vững của khoản nợ. Việc giảm mức độ tiếp xúc của các ngân hàng trong nước với nợ có chủ quyền có thể làm suy yếu các động cơ tránh vỡ nợ của chính phủ theo hai cách (Bolton và Jeanne 2011, Gennaioli và cộng sự 2014). Thứ nhất, nếu các ngân hàng trong nước nắm giữ khối lượng trái phiếu có chủ quyền trong nước thấp hơn, thì cần phải có nhiều cổ phần hơn do người nước ngoài nắm giữ. Các chính phủ thường ít có xu hướng trả nợ cho các bên cho vay nước ngoài hơn các bên trong nước, vì vậy điều này làm tăng khả năng vỡ nợ. Thứ hai, nếu các ngân hàng được bảo vệ khỏi cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền, thì hậu quả của việc vỡ nợ có chủ quyền sẽ ít nghiêm trọng hơn, điều này cũng có thể làm tăng khả năng vỡ nợ. Chúng tôi gọi hai tác động này lần lượt là 'kênh cám dỗ' và 'kênh cam kết'. Thông qua các kênh này, các chính sách giảm mức độ tiếp xúc của các ngân hàng trong nước với nợ có chủ quyền trong nước có thể vô tình làm suy yếu tính bền vững về tài khóa.

Trong Rojas và Thaler (2024), chúng tôi khám phá sự căng thẳng này giữa những tác động có hại của việc các ngân hàng tiếp xúc với nợ công trong nước (vòng lặp diệt vong) và những tác động có lợi liên quan đến các động cơ vỡ nợ của chính phủ (sự cám dỗ và các kênh cam kết). Chúng tôi sử dụng một mô hình ba giai đoạn đơn giản về nợ công và hoạt động ngân hàng kết hợp nhiều trạng thái cân bằng - tương tự như các khuôn khổ được sử dụng trong các nghiên cứu đã đề cập ở trên. Chúng tôi tập trung vào bản chất chiến lược của tình trạng vỡ nợ của chính phủ. Phân tích của chúng tôi cho thấy những hậu quả không mong muốn của các biện pháp can thiệp nhằm phá vỡ vòng lặp diệt vong và nêu bật những lợi ích không mong đợi của các phương pháp tiếp cận không can thiệp.

Hậu quả không mong muốn của việc hạn chế rủi ro của ngân hàng

Việc hạn chế các ngân hàng nắm giữ trái phiếu chính phủ trong nước sẽ vô hiệu hóa vòng luẩn quẩn bằng cách phá vỡ một mắt xích trong chuỗi: bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trong nước sẽ không còn bị ảnh hưởng tiêu cực nếu giá trái phiếu chính phủ giảm, giúp ngăn ngừa căng thẳng tài chính tiếp tục xảy ra.

Tuy nhiên, nó kéo theo những rủi ro và chi phí khác. Ở hầu hết các quốc gia, khu vực tài chính trong nước là chủ sở hữu chính của trái phiếu chính phủ trong nước. Như Hình 2 cho thấy, vào năm 2023, khu vực tài chính trong nước nắm giữ hơn 50% nợ chính phủ ở các quốc gia như Tây Ban Nha, Ý và Đức. Vì vậy, một giới hạn sẽ gây ra sự dịch chuyển đáng kể nợ chính phủ từ chủ sở hữu trong nước sang chủ sở hữu nước ngoài.

'Vòng lặp Doom' và các động cơ mặc định_2

Sự thay đổi này có thể ảnh hưởng đến khả năng vỡ nợ thông qua các kênh cám dỗ và cam kết. Càng ít nắm giữ của các ngân hàng trong nước, thì khả năng chính phủ đó vỡ nợ càng lớn, vì tỷ lệ nợ do người nước ngoài nắm giữ càng cao. Đồng thời, khu vực tài chính trong nước càng ít chịu ảnh hưởng từ việc chính phủ vỡ nợ thì cam kết ngầm trả nợ của chính phủ đó càng yếu. Vậy vấn đề ở đâu, miễn là quốc gia có chủ quyền thực sự không vỡ nợ? Trên thực tế, trong khi việc hạn chế mức độ tiếp xúc của các ngân hàng có thể làm giảm khả năng xảy ra tình trạng hoảng loạn do vòng lặp diệt vong gây ra, thì rủi ro vỡ nợ cơ bản cao hơn đi kèm sẽ làm tăng phí bảo hiểm rủi ro và do đó làm tăng chi phí tài trợ cho khu vực công trong thời gian bình thường. Những chi phí này phải được cân nhắc so với lợi ích của việc loại bỏ vòng lặp diệt vong. Nếu rủi ro của vòng lặp diệt vong đủ thấp, tại sao lại phải trả tiền để bảo hiểm chống lại nó?

Lợi ích của việc tái quốc hữu hóa nợ trong thời kỳ hoảng loạn

Trong thời kỳ khủng hoảng tài chính, chính phủ thường phải chịu những khoản chi phí tài chính đáng kể – chẳng hạn như cứu trợ – buộc chính phủ phải phát hành thêm nợ. Nếu tất cả các khoản nợ mới được các nhà đầu tư nước ngoài mua, thì sự cám dỗ vỡ nợ của chính phủ sẽ tăng lên, thúc đẩy vòng lặp diệt vong. Ngược lại, nếu các ngân hàng trong nước mua thêm nợ, sự cám dỗ vỡ nợ sẽ không tăng và giá trái phiếu chính phủ không giảm để đáp ứng với một gói cứu trợ – vô hiệu hóa hiệu quả vòng lặp diệt vong.

Nói cách khác, tái quốc hữu hóa nợ có thể đóng vai trò là chất ổn định trong thời kỳ căng thẳng về chủ quyền bằng cách ngăn chặn nỗi sợ vỡ nợ tự củng cố. Cả cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền của châu Âu và gần đây hơn là cuộc khủng hoảng COVID-19 đều có sự tái quốc hữu hóa nợ. Mặc dù những thay đổi như vậy trong thành phần nhà đầu tư thường được coi là một vấn đề, lý thuyết của chúng tôi cho thấy chúng thực sự có thể có lợi - và không nên bị hạn chế bởi quy định.

Chính sách trong liên minh tiền tệ

Ở cấp độ EU, hai đề xuất chính sách đã thu hút sự chú ý đặc biệt: đầu tiên là một biện pháp hỗ trợ của ngân hàng trung ương như Công cụ bảo vệ truyền tải (TPI) của ECB và thứ hai là đề xuất Trái phiếu an toàn châu Âu (ESBies) của Brunnermeier và cộng sự (2016, 2017). Bằng cách phân tích sự tương tác giữa thành phần nhà đầu tư và tình trạng vỡ nợ của chính phủ, chúng tôi khám phá ra những bài học quan trọng cho cả hai cách tiếp cận chính sách.

Công cụ bảo vệ truyền dẫn

Khi lợi suất trái phiếu châu Âu tăng vào đầu cuộc khủng hoảng COVID, làm dấy lên nỗi lo về sự trở lại của vòng lặp diệt vong, ECB đã đưa ra Công cụ bảo vệ truyền tải (TPI). Công cụ này cho phép ECB "thực hiện các giao dịch mua trên thị trường thứ cấp đối với các chứng khoán được phát hành tại các khu vực pháp lý đang gặp phải tình trạng suy giảm điều kiện tài chính không được bảo đảm bởi các yếu tố cơ bản cụ thể của từng quốc gia" (thông cáo báo chí của ECB, ngày 21 tháng 7 năm 2022). Vòng lặp diệt vong tạo ra sự biến động không cơ bản như vậy đối với giá trái phiếu chính phủ.

Trong thiết lập của chúng tôi, TPI thực sự có thể là một công cụ hiệu quả để tránh vòng lặp diệt vong do hoảng loạn. Việc định giá trái phiếu chính phủ sẽ hạn chế tổn thất tiềm tàng của các tổ chức tài chính, tránh các đợt cứu trợ lớn và do đó tránh được sự lan tỏa từ rủi ro tài chính sang rủi ro tài chính.

Tuy nhiên, chính sách phải được hiệu chỉnh cẩn thận để tránh rủi ro về một cơn hoảng loạn tự ứng nghiệm mới. Hãy tưởng tượng rằng tất cả các nhà đầu tư tư nhân bán trái phiếu của một chính phủ cụ thể. Giá trái phiếu giảm cho đến khi đạt đến ngưỡng mà ECB can thiệp bằng cách mua nợ để ổn định giá. Điều này bảo vệ các ngân hàng khỏi mọi tổn thất tiếp theo trong trường hợp vỡ nợ sau đó, làm giảm động lực trả nợ của chính phủ thông qua kênh cam kết. Và trong phạm vi mà một phần tổn thất vỡ nợ mà ECB phải đối mặt được chia sẻ giữa các quốc gia thành viên, nó cũng làm giảm động lực trả nợ thông qua kênh cám dỗ. Do đó, rủi ro vỡ nợ của chính phủ được nhận thức sẽ tăng lên. Nếu ECB mua trái phiếu với giá cao hơn mức được biện minh bởi rủi ro vỡ nợ cao hơn do thay đổi trong thành phần nhà đầu tư, thì đợt bán tháo ban đầu đối với ECB là hợp lý theo quan điểm của nhà đầu tư. Do đó, đợt bán tháo trở thành tự ứng nghiệm.

Sự hoảng loạn như vậy có thể tránh được nếu ECB đặt ra mức sàn cho giá trái phiếu đủ thấp so với giá trị cơ bản của chúng. Tuy nhiên, mức sàn không được quá thấp, nếu không sẽ không thể kiềm chế được cơn hoảng loạn doom loop ban đầu. Do đó, việc chọn đúng ngưỡng can thiệp là một hành động cân bằng tinh tế.

Các thỏa thuận chia sẻ rủi ro giữa các ngân hàng trung ương quốc gia riêng lẻ và phần còn lại của Eurosystem đóng vai trò quan trọng trong việc tìm ra sự cân bằng này. Càng ít chia sẻ rủi ro thì phạm vi ngưỡng can thiệp mong muốn đối với giá trái phiếu càng lớn. Nói cách khác, việc chia sẻ rủi ro ít hơn giúp hiệu chỉnh TPI thành công dễ dàng hơn.

Trái phiếu an toàn Châu Âu

Đề xuất về Trái phiếu an toàn châu Âu (ESBies) bao gồm chính sách thận trọng vĩ mô hạn chế việc nắm giữ trái phiếu có chủ quyền của các ngân hàng khu vực đồng euro đối với ESBies, đây sẽ là đợt phát hành cao cấp của một nhóm trái phiếu châu Âu. Theo cách này, các ngân hàng sẽ tránh được rủi ro lớn đối với chính phủ của họ và sẽ có một tài sản 'an toàn hơn'. Tuy nhiên, chính sách này có thể có hai tác dụng phụ không mong muốn.

Đầu tiên, như đã đề cập trước đó, điều này có thể làm tăng chi phí tài chính do động lực trả nợ bị suy yếu. Thứ hai, trong khi vòng lặp diệt vong ở cấp độ quốc gia sẽ biến mất, một vòng lặp diệt vong mới có thể xuất hiện: sự hoảng loạn lan rộng đủ lớn về khả năng trả nợ của các quốc gia khu vực đồng euro có thể gây ra việc định giá lại khoản nợ cấp cao, làm mất ổn định hệ thống tài chính trên toàn châu Âu. Điều này, đến lượt nó, có thể buộc một số quốc gia phải cứu trợ các ngân hàng của họ - tạo ra một vòng lặp diệt vong mới, thậm chí còn lớn hơn ở cấp độ châu Âu.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư sau đại dịch

PIMCO

Kinh tế

Trái phiếu

Khi sự gián đoạn sau đại dịch đối với thị trường và nền kinh tế lắng xuống, các xu hướng dài hạn đang tự khẳng định lại. Một tín hiệu quan trọng cho thấy thị trường đang quay trở lại với các mô hình lịch sử đã xuất hiện vào tháng 11, khi thước đo lợi suất chung trên Chỉ số tổng hợp của Bloomberg Hoa Kỳ đã tăng cao hơn lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang lần đầu tiên sau hơn một năm.

Thật khó để nói quá về mức độ phi thường khi có lợi suất trái phiếu chuẩn chạy dưới – đôi khi thấp hơn nhiều – lãi suất quỹ liên bang trong một thời gian dài như vậy. Trước đại dịch, điều này chỉ xảy ra bốn lần trong thế kỷ này và không bao giờ kéo dài quá vài tuần (xem Hình 1).

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư hậu đại dịch_1

Sự đảo ngược kéo dài này trong xu hướng thị trường thông thường không chỉ phản ánh chính sách hạn chế của Fed mà còn phản ánh phản ứng của các nhà đầu tư đối với tình trạng lạm phát tăng đột biến và các hậu quả khác của đại dịch. Nhiều nhà đầu tư đã rút lui vào tiền mặt - nơi cung cấp lợi suất chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ cùng với sự an toàn được nhận thức - và ở lại đó.

Hoàn cảnh thay đổi

Hai năm sau, bối cảnh thị trường đã thay đổi. Bây giờ Fed đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, việc phân bổ quá nhiều tiền mặt sẽ tạo ra rủi ro tái đầu tư vì tài sản nhanh chóng và liên tục chuyển thành các phiên bản có lợi suất thấp hơn của chính chúng.

Đồng thời, chúng ta đã chứng kiến sự thay đổi sâu sắc về lợi suất trái phiếu từ mức thấp trong thời kỳ đại dịch. So với tiền mặt, khi lợi suất đang giảm dần khi lãi suất giảm, trái phiếu mang lại cơ hội hấp dẫn hơn: Hãy xem xét cùng một chỉ số trái phiếu cốt lõi được đo lường so với một đại diện phổ biến khác cho tiền mặt, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 3 tháng (xem Hình 2). Cả tiền mặt và trái phiếu đều mang lại lợi suất hấp dẫn trong hai năm qua, nhưng về bản chất, các nhà đầu tư tiền mặt không thể khóa lợi suất đó trong thời gian dài hơn - và kể từ tháng 9, khi Fed cắt giảm lãi suất chính sách 50 điểm cơ bản (bps), triển vọng lợi suất tiền mặt so với trái phiếu cốt lõi đã giảm mạnh.

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư hậu đại dịch_2

Quỹ đạo của Fed không phải là một kết luận đã biết trước, và thực sự chúng ta có thể thấy một số điều chỉnh tăng trong dự báo lãi suất của các quan chức sau cuộc họp tháng 12, nhưng dữ liệu và thông tin liên lạc cho đến nay cho thấy kịch bản có khả năng xảy ra nhất là lãi suất giảm dần. Fed đang tìm cách đảm bảo nền kinh tế Hoa Kỳ hạ cánh nhẹ nhàng - với thị trường lao động lành mạnh và lạm phát gần mục tiêu - và có sự linh hoạt để theo đuổi các mục tiêu của mình bất chấp những trở ngại dự kiến hoặc bất ngờ (ví dụ: chính sách thương mại, địa chính trị, bất ngờ về giá). Môi trường lãi suất này rất thuận lợi cho trái phiếu.

Trái phiếu dài hạn

Dựa trên định giá tương đối hiện tại và điều kiện thị trường, chúng tôi tin rằng có giá trị hấp dẫn trong thu nhập cố định công cộng chất lượng cao, thanh khoản. Lợi suất khởi điểm hấp dẫn so với các tài sản khác trong phổ rủi ro và thanh khoản – bao gồm tiền mặt – và theo lịch sử, lợi suất khởi điểm là một chỉ báo mạnh mẽ về hiệu suất thu nhập cố định dài hạn.

Ngoài ra, trái phiếu được định vị tốt để chịu được nhiều kịch bản nằm ngoài đường cơ sở. Theo truyền thống, trái phiếu chất lượng cao có xu hướng hoạt động tốt trong các đợt hạ cánh mềm – và thậm chí còn tốt hơn trong các cuộc suy thoái, nếu kịch bản đó diễn ra. Trái phiếu cũng hoạt động tốt trong truyền thống trong nhiều kịch bản cắt giảm lãi suất khác nhau (giống như bông tuyết, không có hai chu kỳ tiền tệ nào giống nhau) – xem Hình 3. Cho dù Fed có áp dụng cách tiếp cận rất dần dần (“cao hơn trong thời gian dài hơn”) hay bắt đầu giảm mạnh, hoặc đi theo con đường đi xuống ở đâu đó giữa các thái cực đó, thì trái phiếu sau đó vẫn mang lại lợi nhuận cao hơn tiền mặt trong mỗi môi trường lãi suất lịch sử đó.

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư hậu đại dịch_3

Phòng ngừa và đa dạng hóa rủi ro

Thị trường trái phiếu thực sự đang trả tiền cho các nhà đầu tư để phòng ngừa và đa dạng hóa rủi ro. Thị trường cổ phiếu có lịch sử kiểm tra nhiều hơn với các chu kỳ cắt giảm lãi suất và thực sự có tính biến động cao hơn theo thời gian - và chúng ta đang trong giai đoạn bất ổn địa chính trị gia tăng, cùng với sự thay đổi lãnh đạo ở các nền kinh tế lớn trên toàn thế giới.

Trái phiếu và cổ phiếu có mối tương quan tiêu cực ngày nay, sau khi di chuyển song song nhiều hơn trong cú sốc lạm phát hậu đại dịch. Mối tương quan tiêu cực giữa cổ phiếu/trái phiếu khuếch đại tiềm năng của trái phiếu trở thành điểm neo ổn định cho danh mục đầu tư.

Xu hướng lịch sử cũng ủng hộ trái phiếu như một biện pháp phòng ngừa rủi ro hấp dẫn. Nhìn lại thị trường trái phiếu và cổ phiếu trung bình kể từ năm 1973, trong những giai đoạn trái phiếu cốt lõi của Hoa Kỳ có lợi suất khoảng 5% trở lên trong khi tỷ lệ thu nhập của cổ phiếu Hoa Kỳ trên 30 – như hiện nay – trái phiếu đã mang lại lợi nhuận cao hơn trong năm năm tiếp theo (xem Hình 4) và có khả năng biến động thấp hơn.

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư hậu đại dịch_4

Phân bổ thu nhập cố định mang lại lợi nhuận hấp dẫn, tiềm năng tăng giá và là biện pháp phòng ngừa rủi ro khi cổ phiếu hoặc các tài sản biến động khác chứng kiến sự suy giảm kéo dài.

Mua mang về

Tín hiệu thị trường và động thái của Fed có nghĩa là lợi suất trái phiếu đã thay đổi. Sự kết hợp giữa lợi suất khởi điểm cao và kỳ vọng lãi suất thấp hơn tạo ra triển vọng hấp dẫn cho nhiều loại trái phiếu. Các nhà đầu tư đang nắm giữ tiền mặt có thể muốn cân nhắc đến thu nhập cố định.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Xem trước triển vọng cơ bản về vàng năm 2025

FOREX.com

Hàng hóa

Kinh tế

Vàng có vẻ sẽ kết thúc năm 2024 với mức lỗ hàng tháng thứ hai liên tiếp, phủ bóng đen nhỏ lên một năm vốn rất mạnh mẽ. Bất chấp sự yếu kém vào cuối năm, kim loại quý này vẫn đang quản lý mức tăng trưởng ấn tượng 26% tính từ đầu năm (YTD) tính đến ngày 19 tháng 12, khi báo cáo này được viết. Hiệu suất của nó vượt xa các chuẩn mực thị trường chứng khoán quan trọng như DAX (+19% YTD) và theo kịp Nasdaq 100 (+26%), mặc dù mức tăng phi thường của Bitcoin (130%) đã chiếm hết sự chú ý. Khi chúng ta bước sang năm 2025, triển vọng của vàng vẫn khá tích cực, với khả năng tăng giá lên 3.000 đô la vẫn còn trong tầm mắt. Tuy nhiên, những trở ngại trong ngắn hạn có thể ảnh hưởng đến hiệu suất của nó trong những tháng đầu.

Đồng đô la mạnh và lợi suất: Những trở ngại tiềm tàng đối với vàng

Một trong những động lực chính thúc đẩy đà tăng của vàng vào năm 2024 là kỳ vọng rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ khi áp lực lạm phát giảm bớt. Trong khi việc cắt giảm lãi suất đã trở thành hiện thực, tác động của chúng đối với vàng đã được điều chỉnh bởi những lo ngại về lạm phát dai dẳng. Vào tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang đã ban hành lệnh cắt giảm lãi suất theo dự kiến nhưng đã gây ra một chút biến động vì nó báo hiệu sự thận trọng cho năm tới do rủi ro lạm phát dai dẳng, một phần là do những thay đổi chính sách dự kiến của Hoa Kỳ, bao gồm cắt giảm thuế và thuế quan dưới thời tổng thống Trump. Tương tự như vậy, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh đã áp dụng một cách tiếp cận thận trọng, viện dẫn mức tăng trưởng tiền lương mạnh mẽ và sự cứng nhắc của lạm phát. Do đó, chính sách tiền tệ có khả năng vẫn thắt chặt vào đầu năm 2025, có khả năng hỗ trợ lợi suất trái phiếu và đồng đô la Mỹ - hai yếu tố thường chống lại sức hấp dẫn của vàng.

Lợi suất trái phiếu tăng cao đặc biệt quan trọng vì chúng làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ các tài sản không sinh lời như vàng. Đồng thời, khả năng phục hồi của đồng đô la Mỹ, được củng cố bởi các chính sách diều hâu của ngân hàng trung ương và dữ liệu kinh tế mạnh mẽ đáng ngạc nhiên, đã khiến vàng trở nên tương đối đắt hơn đối với người mua sử dụng các loại tiền tệ yếu hơn. Những động lực này có thể hạn chế tiềm năng tăng giá của vàng trong nửa đầu năm.

Mối quan tâm về nhu cầu ở các thị trường chính: Trung Quốc và Ấn Độ

Hai thị trường tiêu thụ vàng lớn nhất là Trung Quốc và Ấn Độ đang phải đối mặt với những thách thức có thể làm giảm nhu cầu. Tại Trung Quốc, đồng nhân dân tệ mất giá và sự phục hồi chậm chạp sau đại dịch đã khiến vàng trở nên kém hấp dẫn hơn. Sự trượt giá gần đây của đồng nhân dân tệ xuống mức thấp nhất kể từ đại dịch COVID-19 đã ảnh hưởng đến nhu cầu từ một khu vực quan trọng, đặc biệt là trước Tết Nguyên đán của Trung Quốc, một thời kỳ thường gắn liền với hoạt động mua vàng mạnh mẽ. Với đồ trang sức chiếm 65% lượng tiêu thụ vàng của Trung Quốc, sự kết hợp giữa sức mua của người tiêu dùng yếu hơn và tình hình kinh tế không chắc chắn có thể hạn chế nhu cầu vào đầu năm 2025.

Ấn Độ, quốc gia tiêu thụ vàng lớn thứ hai, đang phải chịu những áp lực tương tự. Một đợt phá giá tiền tệ gần đây đã làm xói mòn sức mua của họ, khiến vàng tính theo đô la trở nên đắt hơn trong nước. Điều này đặc biệt đáng lo ngại vì Ấn Độ chiếm hơn 25% nhu cầu trang sức toàn cầu. Tác động của giá vàng cao hơn có thể biểu hiện ở việc người tiêu dùng giảm chi tiêu cho kim loại sáng bóng này, đặc biệt là trong các hộ gia đình có thu nhập trung bình, chiếm một phần đáng kể trên thị trường.

Ngoài những thách thức liên quan đến tiền tệ, rủi ro địa chính trị cũng rất lớn. Thuế quan tiềm tàng của Hoa Kỳ đối với hàng hóa Trung Quốc có thể làm trầm trọng thêm áp lực kinh tế, trong khi nhu cầu trú ẩn tăng lên do bất ổn toàn cầu chỉ có thể bù đắp một phần những trở ngại này.

Vàng có thể tách khỏi tài sản rủi ro không?

Tâm lý nhà đầu tư năm 2024 nghiêng nhiều về các tài sản rủi ro hơn, ban đầu được thúc đẩy bởi hy vọng cắt giảm lãi suất và sau đó là sự lạc quan sau khi Trump tái đắc cử. Bitcoin, XRP và các loại tiền điện tử khác đã tăng vọt, trong khi các chỉ số chứng khoán như SP 500 và DAX của Đức đạt mức cao nhất mọi thời đại. Sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro này đã làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản trú ẩn an toàn như vàng vào cuối năm, vốn thường phát triển mạnh trong thời kỳ kinh tế bất ổn - mặc dù trong những năm gần đây, cả vàng và SP 500 đều đi theo cùng một hướng chung. Đó chính là vấn đề với vàng: liệu nó có thể tách khỏi các tài sản rủi ro không?

Bất kể hướng đi của thị trường chứng khoán, sức hấp dẫn dài hạn của vàng vẫn còn nguyên vẹn. Lạm phát tiếp tục làm xói mòn sức mua của các loại tiền tệ fiat, củng cố vị thế của vàng như một kho lưu trữ giá trị. Hơn nữa, căng thẳng địa chính trị - từ Trung Đông đến các cuộc chiến tranh thương mại tiềm tàng - có thể khơi dậy lại nhu cầu trú ẩn, tạo ra sự cân bằng đối trọng với tâm lý chấp nhận rủi ro của năm ngoái.

Giá vàng có thể tăng lên 3.000 đô la vào năm 2025 không?

Bất chấp những thách thức ngắn hạn, mục tiêu giá vàng 3.000 đô la vẫn khả thi. Các đợt điều chỉnh hoặc hợp nhất vào đầu năm có thể tạo tiền đề cho một đợt tăng giá mới. Nhờ hiệu suất mạnh mẽ của vàng vào năm 2024, bất kỳ đợt giảm giá đáng kể nào cũng có thể thu hút những người săn hàng hời và các nhà đầu tư dài hạn, những người đã chốt lời hoặc bỏ lỡ đợt tăng giá lớn. Những yếu tố này sẽ giúp ổn định thị trường và mở đường cho những khoản lợi nhuận trong tương lai.

Rủi ro địa chính trị và những thay đổi kinh tế vĩ mô có thể đóng vai trò then chốt trong việc định hình quỹ đạo của vàng. Ví dụ, việc tháo gỡ "thương vụ Trump"—một hiện tượng đặc trưng bởi đồng đô la Mỹ mạnh và thị trường chứng khoán mạnh—có thể làm suy yếu đồng đô la và thúc đẩy giá vàng. Ngoài ra, các ngân hàng trung ương, vốn đã chậm lại việc mua vàng khi giá đạt đỉnh vào năm 2024, có thể tiếp tục mua nếu giá điều chỉnh có ý nghĩa vào năm 2025.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Vàng và Bitcoin: Cuộc cạnh tranh giữa tài sản truyền thống và công nghệ mới trong dự trữ quốc gia

Gerik

Crypto

Hàng hóa

Tiềm Năng Của Bitcoin Trong Vai Trò Tài Sản Dự Trữ Quốc Gia

Công ty quản lý tài sản VanEck gần đây đã đưa ra một kịch bản lạc quan cho tương lai của Bitcoin. Theo báo cáo của Matthew Sigel và Nathan Frankovitz, nếu Hoa Kỳ xây dựng được kho dự trữ 1 triệu Bitcoin (BTC), quốc gia này có thể giảm tới 35% nợ quốc gia, tương đương khoảng 42.000 tỷ USD vào năm 2049. Kịch bản này dựa trên giả định giá Bitcoin sẽ đạt 200.000 USD/BTC vào năm 2025 và tăng trưởng với tốc độ 25% mỗi năm.

Ngoài ra, báo cáo cũng chỉ ra rằng các quốc gia trong liên minh BRICS (Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc và Nam Phi) có thể đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy giá trị của Bitcoin. Khi ngày càng nhiều quốc gia sử dụng Bitcoin như một loại tiền tệ thay thế, đặc biệt là để tránh các lệnh trừng phạt liên quan đến đồng USD, Bitcoin có thể trở thành một phương tiện thanh toán toàn cầu cho thương mại quốc tế.

Vàng: Giá Trị Truyền Thống Vẫn Vững Vàng

Tuy nhiên, bất chấp sự phát triển của Bitcoin và các loại tiền điện tử khác, nhiều chuyên gia vẫn tin rằng vàng sẽ giữ vững vị thế của mình trong danh mục dự trữ của các quốc gia và ngân hàng trung ương.

Vàng, với lịch sử lâu đời và giá trị ổn định, đã thể hiện sức mạnh của mình qua nhiều thế kỷ. Trong năm nay, giá vàng đã tăng vọt hơn 30%, lên mức kỷ lục hơn 2.600 USD/ounce, trong khi giá Bitcoin liên tục biến động mặc dù đạt đỉnh trên 100.000 USD/BTC.

Theo chuyên gia kinh tế tài chính châu Á Anthony Rowley, sự tăng giá mạnh mẽ của vàng một phần đến từ việc mua vào của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu. Điều này cho thấy vàng đang quay trở lại "thịnh hành" như một tài sản an toàn tối ưu, đặc biệt trong bối cảnh bất ổn địa chính trị như cuộc xung đột Nga-Ukraine.

Báo cáo của Diễn đàn các tổ chức tài chính và tiền tệ chính thức (OMFIF) cũng xác nhận xu hướng này, chỉ ra rằng nhiều ngân hàng trung ương, từ châu Âu đến châu Á, đang tích cực mua vàng để đa dạng hóa dự trữ ngoại hối và nâng cao hình ảnh quốc tế.

Rủi Ro Tiềm Ẩn Của Tiền Điện Tử Đối Với Sự Ổn Định Tài Chính Toàn Cầu

Mặc dù tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin, đang thu hút sự chú ý của giới đầu tư và một số nhà hoạch định chính sách, nhiều chuyên gia cảnh báo về những rủi ro tiềm ẩn mà chúng có thể gây ra cho sự ổn định tài chính toàn cầu.

Chuyên gia tài chính Anthony Rowley nhấn mạnh rằng ngay cả khi tân Tổng thống Mỹ Donald Trump là một người ủng hộ tiền điện tử, Hoa Kỳ vẫn là một trong những quốc gia nắm giữ dự trữ vàng chính thức lớn nhất thế giới. Ông cũng đồng tình với quan điểm của chuyên gia kinh tế John Plender, người cảnh báo rằng đợt tăng giá của Bitcoin có thể gây ra những rủi ro tiềm ẩn cho các ngân hàng trung ương và sự ổn định tài chính toàn cầu, đặc biệt khi nó ảnh hưởng đến những người nắm giữ các vị trí có trách nhiệm lớn đối với công chúng.

Nhìn chung, cuộc cạnh tranh giữa vàng và Bitcoin trong vai trò tài sản dự trữ quốc gia đang ngày càng trở nên gay gắt. Trong khi một số chuyên gia lạc quan về tiềm năng của Bitcoin, nhiều ý kiến cho rằng vàng vẫn sẽ giữ vững vị thế của mình trong thời gian tới.

Các ngân hàng trung ương và nhà hoạch định chính sách cần cân nhắc kỹ lưỡng về vai trò của tiền điện tử trong hệ thống tài chính toàn cầu, đồng thời không nên bỏ qua giá trị truyền thống và sự ổn định của vàng. Sự kết hợp hợp lý giữa các tài sản truyền thống và công nghệ mới có thể là chìa khóa để xây dựng một danh mục dự trữ quốc gia vững mạnh và linh hoạt trong tương lai.

Nguồn: Tổng hợp

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Kế hoạch áp thuế của Tổng thống đắc cử Donald Trump có thể làm giảm 0,3% GDP toàn cầu

Gerik

Kinh tế

Kế Hoạch Áp Thuế Của Tổng Thống Đắc Cử Donald Trump

Ông Donald Trump, Tổng thống đắc cử của Hoa Kỳ, đã công bố kế hoạch áp dụng mức thuế 25% đối với hàng nhập khẩu từ Mexico và Canada ngay sau khi nhậm chức vào tháng 1 năm 2025. Điều kiện để tránh mức thuế này là hai quốc gia phải ngăn chặn hiệu quả tình trạng nhập cư bất hợp pháp và buôn bán ma túy vào Mỹ. Bên cạnh đó, ông Trump cũng dự định áp thêm 10% thuế lên hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc.

Theo ước tính của ông Isono Ikumo, nhà nghiên cứu tại Viện Kinh tế Phát triển của JETRO, chính sách thuế quan mới có thể khiến GDP của Mexico giảm 3,8%, Canada giảm 1,2% và Trung Quốc giảm 0,3%. Nguyên nhân chính là do sự sụt giảm xuất khẩu từ các ngành công nghiệp then chốt như ô tô, chế biến thực phẩm, điện tử và thiết bị điện.

Mối quan hệ ở đây khá rõ ràng: việc áp thuế cao hơn lên hàng nhập khẩu từ Mexico, Canada và Trung Quốc sẽ làm giảm sức cạnh tranh của các sản phẩm này trên thị trường Mỹ, dẫn đến sự sụt giảm về xuất khẩu và ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế của ba quốc gia.

Nhật Bản Có Thể Hưởng Lợi Từ Chính Sách Mới

Trái ngược với Mexico, Canada và Trung Quốc, Nhật Bản lại được dự báo sẽ hưởng lợi từ kế hoạch áp thuế của ông Trump. Ông Isono ước tính GDP của Nhật Bản có thể tăng 0,2% nhờ vào việc xuất khẩu liên quan đến ô tô sang Mỹ tăng lên để đáp ứng nhu cầu thay thế.

Điều này cho thấy mối quan hệ tương quan nghịch giữa chính sách thuế quan của Mỹ và xuất khẩu ô tô của Nhật Bản: khi thuế nhập khẩu ô tô từ các nước như Mexico và Canada tăng lên, các nhà sản xuất ô tô Mỹ có thể chuyển sang nhập khẩu từ Nhật Bản để tránh mức thuế cao, qua đó thúc đẩy xuất khẩu và tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản.

Tuy nhiên, ông Isono cũng lưu ý rằng các công ty Nhật Bản đang hoạt động tại Canada và Mexico có thể chịu ảnh hưởng tiêu cực từ chính sách này.

Lo Ngại Về Triển Vọng Kinh Tế Toàn Cầu

Bên cạnh những tác động trực tiếp đến các quốc gia liên quan, kế hoạch áp thuế của ông Trump cũng đang gây ra lo ngại về triển vọng kinh tế toàn cầu. Ông Isono nhận định rằng nền kinh tế thế giới đang có nhiều dấu hiệu ảm đạm, và chính sách thương mại bảo hộ như tăng thuế nhập khẩu có thể làm trầm trọng thêm tình hình.

Mối quan hệ ở đây là việc áp dụng các biện pháp bảo hộ thương mại từ phía Mỹ có thể châm ngòi cho căng thẳng thương mại quốc tế, gây ra một loạt các biện pháp trả đũa và làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, qua đó ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế thế giới.

Nhìn chung, kế hoạch áp thuế nhập khẩu của Tổng thống đắc cử Donald Trump được dự báo sẽ gây ra những tác động trái chiều đến nền kinh tế toàn cầu. Trong khi Mexico, Canada và Trung Quốc có thể phải đối mặt với sự sụt giảm đáng kể về GDP, Nhật Bản lại có thể hưởng lợi nhờ vào việc xuất khẩu ô tô sang Mỹ tăng lên.

Tuy nhiên, chính sách này cũng đang gây ra những lo ngại về triển vọng kinh tế thế giới, với nguy cơ châm ngòi cho căng thẳng thương mại quốc tế và làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu. Để giảm thiểu những tác động tiêu cực và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững, các quốc gia cần tăng cường đối thoại, hợp tác và tìm kiếm giải pháp thỏa hiệp trong các tranh chấp thương mại, thay vì áp dụng các biện pháp đơn phương như tăng thuế.

Nguồn: NHK

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Tác động của trần nợ lên Forex

Justin

Kinh tế

Ngân hàng trung ương

Bây giờ các nhà lập pháp Hoa Kỳ đã đồng ý tiếp tục chi tiêu và tránh đóng cửa chính phủ, vấn đề tiếp theo được đưa ra là trần nợ. Hai năm trước, trần nợ đã bị đình chỉ trong một khoảng thời gian nhất định để tránh những cuộc tranh luận về chi tiêu dưới áp lực như đã thấy trong vài tuần qua. Nhưng trần nợ sẽ có hiệu lực trở lại vào cuối năm.

Điều đó có nghĩa là bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2025, chính phủ liên bang Hoa Kỳ sẽ không thể tăng nợ. Chính phủ vẫn có thể vay tiền và có lịch trình đấu giá trái phiếu mới như một phần trong hoạt động thường lệ của mình. Nhưng tôi sẽ không thể vay thêm tiền. Việc phát hành trái phiếu kho bạc mới sẽ được sử dụng để trả các nghĩa vụ hiện có, nhưng số tiền vay ròng (về mặt lý thuyết) sẽ vẫn giữ nguyên.

Có rất nhiều kế toán

Nhưng điều đó không có nghĩa là nợ sẽ ngừng tăng. Phần lớn nợ của chính phủ Hoa Kỳ nằm ở “chi tiêu bắt buộc”, tức là những khoản mà Quốc hội đã cho phép chi tiêu nhưng chưa cung cấp phương tiện để có được tiền. Những khoản này bao gồm chăm sóc sức khỏe và lương hưu. Ngoài ra – điều đặc biệt quan trọng đối với các nhà giao dịch ngoại hối – lãi suất. Chỉ riêng các yếu tố chi tiêu bắt buộc chính đã chiếm hơn 53% chi tiêu của chính phủ.

Chân trang blog ứng dụng di động EN

Nhưng, điều đó không sao cả vì chính phủ sẽ không hết tiền ngay lập tức. Tính đến thời điểm viết bài, chính phủ có hơn 775 tỷ đô la tiền mặt, tương đương với 42% mức thâm hụt dự kiến hàng năm. Nói cách khác, chính phủ Hoa Kỳ có thể tiếp tục hoạt động trong ít nhất là quý tiếp theo, nếu không muốn nói là đến tận tháng 6. Và sau đó, chính phủ có thể bắt đầu thực hiện các biện pháp được gọi là "phi thường" để bảo toàn tiền mặt. Việc chạm đến trần nợ không phải là vấn đề cấp bách đối với chính phủ.

Vấn đề ở đâu

Khoảng trống đó giả định thu nhập và chi tiêu liên tục ở mức tương tự. Nếu Trump với tư cách là Tổng thống muốn ban hành chính sách, ví dụ, giảm thu nhập thuế, thì cửa sổ đó sẽ hẹp lại. Nếu nền kinh tế tăng trưởng nhanh hơn dự kiến, thì chính phủ sẽ thu được nhiều doanh thu hơn và cửa sổ sẽ mở rộng.

Tuy nhiên, vấn đề chính đối với các nhà giao dịch ngoại hối là điều này ảnh hưởng đến lãi suất như thế nào. Rốt cuộc, chính lãi suất thúc đẩy nhu cầu tương đối đối với đồng đô la. Nhưng nếu các nhà đầu tư bắt đầu lo lắng nghiêm trọng rằng chính phủ sẽ vỡ nợ, thì một "phí bảo hiểm rủi ro" sẽ được thêm vào lãi suất. Điều đó có nghĩa là lãi suất danh nghĩa cao hơn, đồng đô la có thể yếu đi khi các nhà giao dịch tính đến rủi ro rằng khoản nợ mà họ mua sẽ không được trả hết.

Lãi suất di chuyển

Nếu có một cuộc tranh luận chính trị đặc biệt gay gắt về trần nợ, các cơ quan tín dụng có thể hạ xếp hạng tín dụng của họ đối với nợ của Hoa Kỳ. Điều đó sẽ làm tăng chi phí vay, nới rộng khoảng cách lãi suất với các loại tiền tệ khác, đồng thời làm cho đồng đô la mạnh hơn. Nhưng nếu tình hình được giải quyết bằng việc tăng trần nợ không thể tránh khỏi, thì khoản chi tiêu thêm có thể sẽ được coi là lạm phát, đồng thời làm tăng lãi suất.

Nhìn chung, cuộc tranh luận về trần nợ vào năm tới có thể là một trong những yếu tố góp phần làm đồng đô la mạnh hơn, ít nhất là trong quý đầu tiên. Với nguồn tài trợ dồi dào vẫn còn, vấn đề này có thể được đẩy lên trong một hoặc hai tháng đầu. Giống như lần trước cuộc tranh luận đã diễn ra. Sau đó, tình hình dự kiến sẽ trở lại bình thường.

Nguồn: Daniel John Grady

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Tin tức

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu

Những thách thức kinh tế của Châu Âu được thảo luận tại Diễn đàn Châu Âu Alpbach

Giới thiệu

Bất bình đẳng

Tài trợ cho quá trình chuyển đổi xanh

AI và tự động hóa

Phòng thủ

Tài chính

a. Tương lai của hệ thống lương hưu

Làm cho kinh tế hữu ích

Phần kết luận

'Vòng lặp diệt vong' và các động cơ mặc định

Hậu quả không mong muốn của việc hạn chế rủi ro của ngân hàng

Lợi ích của việc tái quốc hữu hóa nợ trong thời kỳ hoảng loạn

Chính sách trong liên minh tiền tệ

Công cụ bảo vệ truyền dẫn

Trái phiếu an toàn Châu Âu

Từ tiền mặt sang trái phiếu: Sự thay đổi chiến lược trong đầu tư sau đại dịch

Hoàn cảnh thay đổi

Trái phiếu dài hạn

Phòng ngừa và đa dạng hóa rủi ro

Mua mang về

Xem trước triển vọng cơ bản về vàng năm 2025

Đồng đô la mạnh và lợi suất: Những trở ngại tiềm tàng đối với vàng

Mối quan tâm về nhu cầu ở các thị trường chính: Trung Quốc và Ấn Độ

Vàng có thể tách khỏi tài sản rủi ro không?

Giá vàng có thể tăng lên 3.000 đô la vào năm 2025 không?

Vàng và Bitcoin: Cuộc cạnh tranh giữa tài sản truyền thống và công nghệ mới trong dự trữ quốc gia

Tiềm Năng Của Bitcoin Trong Vai Trò Tài Sản Dự Trữ Quốc Gia

Vàng: Giá Trị Truyền Thống Vẫn Vững Vàng

Rủi Ro Tiềm Ẩn Của Tiền Điện Tử Đối Với Sự Ổn Định Tài Chính Toàn Cầu

Nguồn: Tổng hợp

Kế hoạch áp thuế của Tổng thống đắc cử Donald Trump có thể làm giảm 0,3% GDP toàn cầu

Kế Hoạch Áp Thuế Của Tổng Thống Đắc Cử Donald Trump

Nhật Bản Có Thể Hưởng Lợi Từ Chính Sách Mới

Lo Ngại Về Triển Vọng Kinh Tế Toàn Cầu

Nguồn: NHK

Tác động của trần nợ lên Forex

Có rất nhiều kế toán

Chân trang blog ứng dụng di động EN

Vấn đề ở đâu

Lãi suất di chuyển

Nguồn: Daniel John Grady

Tuyên bố rủi ro