Những lời hứa của Rachel Reeves hạn chế khả năng hành động của cô ấy

Kinh tế

Tóm tắt:

Việc thay đổi thước đo nợ có thể giải phóng hàng tỷ đô la để đầu tư, nhưng đây không phải là động thái không có rủi ro.

Gần đây có rất nhiều tin tức tập trung vào những chi tiết nhỏ nhặt trong định nghĩa về nợ công. Nó nhiều hơn những gì tôi từng mong đợi được thấy và có lẽ còn hơn cả những gì tốt đẹp cho bất kỳ cuộc thảo luận nào về chính sách tài khóa có ý nghĩa xa vời. Nhưng vì có vẻ như đây chỉ là sở thích nhất thời, tôi sẽ cố gắng cung cấp một số lời giải thích về những gì có thể đang diễn ra.

Bộ trưởng tài chính, Rachel Reeves, có một vấn đề. Bà đã cam kết với một quy tắc rằng nợ công phải giảm — so với quy mô của nền kinh tế Vương quốc Anh — giữa năm thứ tư và năm thứ năm của giai đoạn dự báo. Như bà đã biết rõ trước khi nhậm chức, có khả năng bà sẽ chỉ có thể đạt được điều đó thông qua việc tăng thuế hoặc thắt chặt chi tiêu đến mức việc cắt giảm là điều không thể tránh khỏi. Do đó, cần phải tìm kiếm một biện pháp mới để đo lường nợ.

Theo một nghĩa nào đó, định nghĩa không quan trọng. Nhưng nếu chúng thúc đẩy chính sách, như chúng thực sự làm, thì chúng thực sự trở nên rất quan trọng. Chúng ta chắc chắn không nên cắt giảm chi tiêu đầu tư, như hiện đang được ghi vào, chỉ vì một sự kỳ quặc cụ thể về cách chúng ta đo lường nợ. May mắn cho Reeves là việc thay đổi thước đo chính xác về nợ được nhắm mục tiêu có thể tạo ra sự khác biệt lớn đối với khả năng điều động của bà, ít nhất là khi nói đến chi tiêu đầu tư đó.

Biện pháp nợ hiện đang được nhắm đến là "nợ ròng của khu vực công không bao gồm Ngân hàng Anh". Nói một cách đơn giản, nợ ròng của khu vực công lớn hơn một chút, một phần là do nhiều khoản lỗ hơn mà Ngân hàng sẽ phải chịu thông qua các hoạt động "thắt chặt định lượng" của mình đã được ghi nhận trong đó. Đó là một lý do tại sao nó tăng chậm hơn trong tương lai. Việc chuyển sang biện pháp này sẽ tăng "khoảng không" lên khoảng 16 tỷ bảng Anh. Điều đó sẽ giúp ích cho bộ trưởng tài chính, có lẽ sẽ là một thay đổi đủ khiêm tốn để tránh mọi rủi ro có độ tin cậy và thực sự sẽ là sự quay trở lại với thông lệ trước năm 2021. Có vẻ như không có nhiều lý do để hạn chế chính sách tài khóa theo thời điểm cụ thể của các hoạt động của Ngân hàng.

Reeves cũng có thể chọn loại trừ các ngân hàng do nhà nước sở hữu hoặc bảo lãnh, bao gồm cả quỹ tài sản quốc gia mới, khỏi quy tắc nợ của bà. Hiện tại, các ngân hàng này được đưa vào khu vực công cho mục đích kế toán và thống kê, do đó nợ của họ được tính vào tổng số. Nhưng nếu họ bị hạn chế trong việc vay nợ theo các mục tiêu nợ của chính phủ thì khả năng đòn bẩy bảng cân đối kế toán của họ để đảm bảo khoản đầu tư bổ sung sẽ bị hạn chế, thay vào đó làm suy yếu mục đích của họ. Không phải là việc thay đổi các quy tắc sẽ không có rủi ro. Nếu Bộ Tài chính đứng sau bất kỳ khoản nợ nào được thực hiện, thì việc chỉ đơn giản là bỏ qua nó có vẻ kỳ lạ. Chắc chắn, cần phải tìm ra một số cách để hạn chế và điều chỉnh việc vay nợ của họ. Chúng tôi không muốn các ngân hàng này trở nên đòn bẩy quá mức hoặc chịu quá nhiều rủi ro có thể đổ lên đầu người nộp thuế. Tuy nhiên, các quốc gia khác, bao gồm cả Đức, loại trừ khoản nợ do các ngân hàng phát triển do nhà nước sở hữu hoặc bảo lãnh thực hiện khỏi các mục tiêu tài chính của họ. Nếu thực hiện (rất) cẩn thận, điều này có thể cho phép đầu tư nhiều hơn.

Một thay đổi triệt để hơn mà Bộ Tài chính dường như đang cân nhắc sẽ là động thái nhắm mục tiêu vào cái gọi là nghĩa vụ tài chính ròng của khu vực công (PSNFL, phát âm là persnuffle). Ngoài một cái tên hay — ai mà không muốn tập trung vào persnuffle — PSNFL có đặc điểm thú vị là cung cấp thêm 50 tỷ bảng Anh so với các mục tiêu hiện đang nêu. PSNFL và PSND đã tách ra trong những năm gần đây phần lớn là do PSNFL trừ đi khoản hoàn trả dự kiến của phần lớn trong số hơn 200 tỷ bảng Anh nợ sinh viên chưa thanh toán. Theo PSND, nó chỉ được tính là khoản nợ giống như bất kỳ khoản vay nào khác của chính phủ. Đó là điều đã cho phép chính phủ trước đây thao túng hệ thống bằng cách bán khoản nợ với giá thấp hơn giá trị của nó và dường như vẫn cải thiện được tình hình tài chính công. Điều đó cho thấy một trường hợp chuyển sang PSNFL, nhưng những điều này không bao giờ rõ ràng. Nó vẫn có thể tạo ra những động cơ kỳ lạ — các khoản hoàn trả khoản vay trong tương lai được công nhận, nhưng các khoản thanh toán thuế trong tương lai thì không.

Việc chuyển sang PSNFL có những nhược điểm khác. Bằng cách mở ra quá nhiều không gian vay bổ sung, nó có thể làm thị trường hoảng sợ. Sử dụng hết nhiều không gian đó sẽ khiến PSND tăng nhanh chóng. Nó cũng thay đổi rất nhiều khi các định nghĩa thay đổi và không liên quan nhiều đến việc định giá lợi ích của đầu tư, đó là điều mà thủ tướng tuyên bố muốn đạt được. Một bước tiến xa hơn nữa là nhắm mục tiêu vào giá trị tài sản ròng của khu vực công, vốn tính đến giá trị được cho là của tất cả những con đường, bệnh viện và doanh trại quân đội do công chúng sở hữu. Nhưng điều đó đưa chúng ta đi quá xa khỏi bất kỳ biện pháp nào có liên quan đến khả năng vay của chính phủ đến mức nó chắc chắn không thể là mục tiêu tài chính chính.

Không thể tránh khỏi thực tế là nợ đang ở mức cao và không giảm một cách bền vững; quy mô thanh toán lãi nợ đã tạo ra áp lực rất lớn lên các khoản chi tiêu khác; và dân số già hóa có nghĩa là nợ sẽ tăng cao hơn nữa nếu không có hành động. Không có bữa trưa miễn phí nào ở đây. Nếu chính phủ muốn đầu tư nhiều hơn, họ cũng cần phải chắc chắn rằng mình đầu tư tốt, không lặp lại thảm họa của hàng chục tỷ đô la đầu tư đổ xuống cống HS2.

Trong mọi trường hợp, không có sự can thiệp tài chính nào trong số này giúp ích nhiều cho Reeves khi nói đến áp lực chi tiêu hàng ngày. Bởi vì không chỉ có quy tắc nợ của bà hạn chế. Bà cũng phải đối mặt với lời cam kết chỉ vay để đầu tư. Bất kể bà có thể "giải phóng" bao nhiêu tỷ đô la cho đầu tư bằng cách thay đổi các quy tắc tài chính của mình, bà vẫn có khả năng phải tăng thuế nếu bà muốn tăng hoặc thậm chí duy trì chi tiêu cho các dịch vụ công. Sẽ dễ dàng hơn biết bao, trên mọi phương diện, nếu bà không đưa ra sự ủng hộ toàn diện như vậy đối với khoản cắt giảm bảo hiểm quốc gia trị giá khoảng 20 tỷ bảng Anh do người tiền nhiệm của bà thực hiện.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Thêm

Chia sẻ

Senegal là một nhân tố chiến lược ở Sahel

Cohen

Kinh tế

Hơn một thập kỷ trước, những kẻ cực đoan từ miền Nam Algeria, được trao quyền bởi chủ nghĩa dân tộc Tuareg và sự sụp đổ của Muammar Qaddafi, đã chiếm giữ một số vùng ở miền Bắc và miền Trung Mali, cũng như các khu vực của Niger. Trong vòng vài tuần, chúng đã thành lập một nhà nước Hồi giáo trong khu vực, gây ra sự tàn phá đáng kể cho các địa điểm quan trọng bao gồm thành phố lịch sử Timbuktu. Chi nhánh Maghreb của Al-Qaeda và nhóm Hồi giáo Ansar al-Din đã gây ra sự tàn bạo cho người dân địa phương.

Sự mở rộng nhanh chóng này đã thu hút sự chú ý của các tác nhân an ninh quốc tế và khu vực. Trước khi mọi thứ trở nên tồi tệ hơn, Cộng đồng Kinh tế các Quốc gia Tây Phi (ECOWAS) đã triển khai lực lượng khu vực để bảo vệ các trung tâm đô thị khỏi các cuộc tiếp quản của phiến quân. Năm 2013, Chiến dịch Serval do Pháp chỉ huy đã được triển khai để đẩy lùi những kẻ cực đoan khỏi các thị trấn và thành phố ở Mali và Niger.

Hai sáng kiến an ninh đã cho thấy những thành công ban đầu. Các lực lượng quốc tế theo Liên hợp quốc sau đó đã được triển khai, khi Pháp phát động Chiến dịch Barkhane. Mặc dù do các lực lượng Pháp chỉ huy, các mục tiêu của chiến dịch bao gồm việc tạo ra một lực lượng khu vực phối hợp hơn giữa các quốc gia ở Sahel và khởi xướng các cuộc đàm phán với những người ly khai và các nhóm thiểu số trong khu vực. Kết quả là, G5 Sahel - một liên minh quân sự bao gồm Burkina Faso, Chad, Mali, Mauritania và Niger - đã được thành lập. Mặc dù về mặt kỹ thuật, Senegal là một quốc gia Sahel, nhưng nước này không phải là thành viên của G5 Sahel vì không bị đe dọa trực tiếp.

Chủ nghĩa cực đoan leo thang ở Sahel

Vào năm 2017, các chi nhánh của al-Qaeda trong khu vực đã thành lập một "liên đoàn" có tên là Jama'at Nusrat al-Islam wal-Muslimin (JNIM). Nhóm được cải tổ này đã phát động các cuộc tấn công táo bạo vào các lực lượng quốc gia và quốc tế ở Mali, Burkina Faso và Niger. Các quốc gia ven biển bao gồm Benin, Bờ Biển Ngà và Togo cũng bị tấn công. Một phe phái ly khai của JNIM hiện đang đại diện cho Nhà nước Hồi giáo ở Sahel và cũng đã thực hiện các cuộc tấn công bừa bãi trong những năm gần đây.

Trong khi tình trạng mất an ninh do chủ nghĩa cực đoan gây ra vẫn là thách thức số một đối với các bên tham gia khu vực, một mối lo ngại an ninh mới đã nổi lên kể từ năm 2020. Sự can thiệp của quân đội, được đánh dấu bằng một loạt các cuộc đảo chính, đã trở thành vấn đề lớn đe dọa gần năm thập kỷ hội nhập khu vực và các giao thức ở Tây Phi. Năm 2020, quân đội Mali đã dàn dựng một cuộc đảo chính, viện dẫn tình trạng mất an ninh ngày càng sâu sắc và sự thất bại của các nhà lãnh đạo dân sự và các lực lượng quốc tế trong việc chống lại mối đe dọa ngày càng tăng của các nhóm khủng bố. Những lý do tương tự đã được đưa ra như động cơ cho các cuộc đảo chính ở Burkina Faso và Niger.

Cả ba quốc gia, với tư cách là thành viên của ECOWAS, đã vi phạm các giao thức của khối chống lại các cuộc chuyển giao quyền lực phi dân chủ. Như dự kiến, nhóm đã áp đặt lệnh trừng phạt đối với các quốc gia do chính quyền quân sự lãnh đạo. Tuy nhiên, hậu quả đã lan rộng, với một rạn nứt chưa từng có hiện đang đe dọa nền tảng của tổ chức khu vực.

Tình hình lên đến đỉnh điểm sau cuộc đảo chính năm 2023 ở Niger, khi ECOWAS đe dọa hành động quân sự để phục chức cho nhà lãnh đạo bị lật đổ. Tuy nhiên, khối này đã lùi bước sau khi một số thành viên tỏ ra lưỡng lự và kêu gọi thận trọng. Ngoài ra, các chính phủ do quân đội lãnh đạo của Burkina Faso và Mali đã cảnh báo rằng họ sẽ hỗ trợ Niger về mặt quân sự nếu ECOWAS can thiệp.

Sau các cuộc đàm phán thất bại và động lực địa chính trị thay đổi, bao gồm cả việc rút quân của Pháp và lực lượng quốc tế, ba quốc gia Sahel do chính quyền quân sự lãnh đạo đã thành lập một liên bang để theo đuổi sự hội nhập của riêng họ. Vào tháng 7 năm 2024, nhóm đã ký nhiều thỏa thuận và kiên quyết từ chối mọi lời đề nghị của ECOWAS sau khi tuyên bố ly khai vào đầu năm.

Vai trò của Senegal như một trung gian

Quyết định của các chính quyền quân sự tách khỏi ECOWAS đã tạo ra một tình huống chưa từng có. Ngoại trừ việc Mauritania rút lui vào năm 2000, tất cả các thành viên vẫn ở lại khối cho đến khi xảy ra sự chia rẽ hiện tại.

Tổng thống mới đắc cử của Senegal và là nhà lãnh đạo trẻ nhất châu Phi, Bassirou Diomaye Faye, nhậm chức vào tháng 4, đã được ECOWAS bổ nhiệm tại hội nghị thượng đỉnh gần đây nhất ở Abuja, Nigeria, làm trung gian đặc biệt giữa các chính quyền quân sự ở Sahel và khối này. Dakar chưa bao giờ đóng vai trò trung gian trong các tranh chấp giữa chính quyền quân sự và ECOWAS.

Khi các cuộc đảo chính bắt đầu vào năm 2020, Senegal là một trong những quốc gia ủng hộ lệnh trừng phạt đối với các quốc gia do đảo chính lãnh đạo và hợp tác thực thi lệnh trừng phạt. Chia sẻ đường biên giới dài với Mali và đóng vai trò là tuyến đường thương mại quan trọng cho quốc gia không giáp biển này, Senegal cũng tham gia cùng Nigeria và các quốc gia khác trong việc đe dọa hành động quân sự để phục chức cho tổng thống bị lật đổ của Niger, Mohamed Bazoum.

Chính sách của Senegal, trước đây gắn kết chặt chẽ với phần còn lại của khối, được định hình bởi cựu tổng thống Macky Sall. Việc bầu ra một tổng thống mới đánh dấu một sự thay đổi đáng kể trong chính sách đối ngoại của đất nước. Cho đến nay, ông Faye đã tham gia vào hoạt động ngoại giao con thoi trên khắp Sahel, với những kết quả trái chiều. Sau cuộc gặp với Tổng thống lâm thời Mali Asimi Goita tại Bamako và Chủ tịch Chuyển tiếp Burkina Faso Ibrahim Traore tại Ouagadougou, ông đã bày tỏ sự lạc quan thận trọng về việc thuyết phục các chính quyền quân sự tái gia nhập ECOWAS.

Senegal là nền kinh tế lớn thứ tư tại ECOWAS, bao gồm mười lăm quốc gia. Những phát hiện dầu khí ngoài khơi gần đây của Senegal, cùng với tiềm năng khai thác mỏ, đã thúc đẩy ảnh hưởng của Senegal trong khu vực. Mặc dù có giai đoạn tiền bầu cử đầy biến động, Senegal vẫn là một trong những quốc gia ổn định nhất trong khu vực và là một trong hai quốc gia ECOWAS chưa từng trải qua chế độ quân sự. Những yếu tố này là chìa khóa cho uy tín của Senegal với tư cách là một bên trung gian.

Hiện do một đảng vận động tranh cử theo tư tưởng chống Pháp và cánh tả lãnh đạo, chính phủ mới của Senegal được coi là có thiện cảm hơn với chính quyền quân sự, những người đã trục xuất quân đội và các nhà ngoại giao Pháp. Do đó, Tổng thống Faye có thể sẽ được chào đón không chỉ bởi các chế độ quân sự mà còn bởi những người ủng hộ họ. ECOWAS đã công nhận sức mạnh của chính quyền mới của Senegal và muốn tận dụng điều đó để giải quyết rạn nứt đang diễn ra, không có dấu hiệu nào cho thấy sẽ lắng xuống.

Các kịch bản

Nhiều khả năng: Những nỗ lực làm trung gian của Senegal đang bị thách thức bởi ảnh hưởng và chủ nghĩa cực đoan của Nga

Một trong những thách thức chính mà Tổng thống Faye phải đối mặt là ảnh hưởng ngày càng tăng của Nga ở Sahel. Chỉ vài ngày sau chuyến thăm các thủ đô của khu vực, Bộ trưởng Ngoại giao Nga Sergei Lavrov đã đi thăm khu vực này, dừng chân ở Guinea, Burkina Faso và Chad, sau khi đã đến thăm Mali trước đó.

Theo tình hình hiện tại, Nga không tỏ ra mấy quan tâm đến việc giúp giải quyết sự chia rẽ ở Tây Phi. Moscow, đóng vai trò là đường dây cứu sinh chính cho các chế độ quân sự bằng cách bảo vệ thông qua các lực lượng vũ trang tư nhân Wagner trước đây và các hỗ trợ quân sự khác để đổi lấy quyền tiếp cận tài nguyên thiên nhiên và sự hậu thuẫn ngoại giao, dường như được hưởng lợi từ sự rạn nứt trong khu vực. Điều này làm phức tạp thêm nhiệm vụ của ông Faye, vì các chính phủ quân phiệt có thể coi Nga là một giải pháp thay thế tốt hơn cho các cuộc đàm phán. Hiện tại, bảo vệ chế độ là ưu tiên của họ và Nga sẵn sàng cung cấp điều đó.

Những nỗ lực hòa giải của Dakar có thể liên quan đến cả các tác nhân nhà nước và phi nhà nước, cũng như các thế lực bên ngoài, những người có lợi ích có thể làm chệch hướng các nỗ lực giải quyết rạn nứt. Với tư cách là người hòa giải đặc biệt, ông Faye có thể sẽ tiếp cận tình hình một cách linh hoạt hơn, hướng đến các giải pháp thân thiện. Tuy nhiên, Senegal không có con đường dễ dàng.

Sự trỗi dậy của các cuộc tấn công táo bạo của JNIM và các nhóm cực đoan khác trên khắp Mali, Burkina Faso và Niger, cùng với sự bành trướng của chúng sang các quốc gia ven biển như Bờ Biển Ngà, Togo và Benin, vẫn là mối quan tâm hàng đầu của các bên trong khu vực. Ngoài ra, sự tham gia của Nga vào Sahel, cung cấp hỗ trợ và bảo vệ cho các chế độ quân sự, làm phức tạp thêm các nỗ lực hòa giải.

Khá có khả năng: Hợp tác xấu đi khi chính quyền quân sự phản đối việc tái gia nhập ECOWAS

Một thách thức khác đối với vai trò trung gian của Dakar là tuân thủ các mốc thời gian. Sự rạn nứt càng kéo dài, hợp tác an ninh chống khủng bố càng xấu đi. Với sự gia tăng các cuộc tấn công khủng bố và chủ nghĩa cực đoan, khu vực này rất cần sự hợp tác chống khủng bố, đặc biệt là trong việc chia sẻ thông tin tình báo. Sự hợp tác như vậy phát triển mạnh mẽ nhờ mối quan hệ tốt đẹp giữa các quốc gia, nhưng sự chia rẽ hiện tại cản trở điều này, gây thêm áp lực cho Tổng thống Faye. Bất kỳ sự chậm trễ nào cũng có thể làm tình hình an ninh trở nên tồi tệ hơn và khiến các cuộc đàm phán kém hiệu quả hơn.

Ít có khả năng xảy ra nhất: Các quốc gia Junta nhanh chóng tái hòa nhập vào ECOWAS

Một trở ngại lớn đối với các chính quyền quân sự là giao thức ECOWAS cấm các nhà lãnh đạo đảo chính tham gia tranh cử mà khối này giám sát – vì họ muốn tiếp tục là một phần trong tương lai chính trị của đất nước họ, việc tách khỏi ECOWAS sẽ cho họ quyền tự do bỏ qua những hạn chế này. Việc làm trung gian giữa các chính quyền quân sự quyết tâm bảo vệ lợi ích của họ và một khối không muốn phá vỡ các quy tắc của mình sẽ đòi hỏi một nỗ lực phức tạp, đặt ra một thách thức đáng kể cho Dakar.

Khả năng giải quyết nhanh chóng giữa ECOWAS và các quốc gia do quân đội lãnh đạo, mà không có ảnh hưởng bên ngoài hoặc thay đổi địa chính trị khu vực, có vẻ không có khả năng. Các chế độ quân sự, được hỗ trợ bởi sự ủng hộ của Nga, có thể sẽ chống lại việc tái hòa nhập vào ECOWAS nếu không có áp lực bên ngoài.

Nguồn: GIS

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Xác suất suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ trong năm tới đã giảm xuống còn 15%

Goldman Sachs

Kinh tế

Các nhà kinh tế của chúng tôi cho biết có 15% khả năng xảy ra suy thoái trong 12 tháng tới, giảm so với dự báo trước đó là 20%. Jan Hatzius, người đứng đầu Goldman Sachs Research và là nhà kinh tế trưởng của công ty, đã viết trong báo cáo của nhóm rằng điều đó phù hợp với xác suất trung bình dài hạn vô điều kiện là 15%.

The Probability of a US Recession in the Next Year has Fallen to 15%_1

Lý do quan trọng nhất cho sự thay đổi dự báo là tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ đã giảm xuống còn 4,051% vào tháng 9 — thấp hơn mức vào tháng 7, khi tỷ lệ này tăng lên 4,253% và thấp hơn một chút so với mức 4,054% của tháng 6. Tỷ lệ thất nghiệp cũng thấp hơn ngưỡng kích hoạt "quy tắc Sahm", quy tắc này xác định các tín hiệu có thể chỉ ra sự khởi đầu của suy thoái. Quy tắc này được kích hoạt khi tỷ lệ thất nghiệp trung bình ba tháng của Hoa Kỳ tăng 0,50% trở lên so với mức thấp nhất trong 12 tháng trước đó.

Hatzius viết: "Áp lực tăng cơ bản lên tỷ lệ thất nghiệp có thể đã kết thúc thông qua sự kết hợp giữa tăng trưởng nhu cầu lao động mạnh hơn và tăng trưởng nguồn cung lao động yếu hơn (do nhập cư chậm lại)".

Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ tăng 254.000 vào tháng 9, một bất ngờ tăng mạnh so với kỳ vọng của các nhà kinh tế. Các báo cáo bảng lương của những tháng trước đã được điều chỉnh cao hơn và dữ liệu việc làm hộ gia đình cũng vững chắc. Xu hướng cơ bản trong tăng trưởng việc làm hàng tháng là 196.000, theo Goldman Sachs Research, cao hơn nhiều so với ước tính trước bảng lương là 140.000 và cao hơn một chút so với tỷ lệ hòa vốn ước tính (số lượng việc làm mới cần thiết để ngăn chặn tỷ lệ thất nghiệp tăng) là 150.000-180.000.

Hatzius viết: “Điều này đưa tín hiệu thị trường việc làm trở lại phù hợp với dữ liệu tăng trưởng chung”.

GDP thực tế tăng 3% trong quý 2 và ước tính là 3,2% trong quý 3. Việc điều chỉnh hàng năm đối với các tài khoản quốc gia vào tháng 9 cho thấy thu nhập quốc nội gộp thực tế (GDI) — một thước đo tương đương về mặt khái niệm của sản lượng thực tế — đã tăng thậm chí còn nhanh hơn GDP thực tế (đã điều chỉnh theo lạm phát) trong vài quý gần đây. Việc điều chỉnh tăng thu nhập cũng dẫn đến việc điều chỉnh tăng tỷ lệ tiết kiệm cá nhân, hiện ở mức 5%. Mặc dù vẫn thấp hơn một chút so với mức trung bình trước đại dịch là 6%, nhưng khoảng cách này được giải thích bằng sức mạnh của bảng cân đối kế toán hộ gia đình, đáng chú ý là sự gia tăng tỷ lệ giá trị tài sản ròng/thu nhập khả dụng của hộ gia đình.

Hatzius viết: “Việc điều chỉnh GDI và tỷ lệ tiết kiệm không làm chúng tôi ngạc nhiên, nhưng chúng củng cố niềm tin của chúng tôi rằng chi tiêu của người tiêu dùng có thể tiếp tục tăng ở mức ổn định”.

Dữ liệu hoạt động mạnh mẽ và sự phục hồi gần đây của giá dầu do lo ngại về sự leo thang của cuộc xung đột ở Trung Đông không làm thay đổi niềm tin của Goldman Sachs Research rằng lạm phát sẽ hạ nhiệt hơn nữa. Sau một thời gian tăng nhẹ, các chỉ số tiền thuê thay thế đã giảm trở lại, củng cố dự báo của các nhà kinh tế của chúng tôi rằng tiền thuê và tiền thuê tương đương của chủ sở hữu (OER) sẽ tiếp tục giảm tốc.

Thu nhập trung bình theo giờ tăng nhanh hơn dự kiến 0,4% vào tháng 9, nhưng các tín hiệu chung vẫn đáng khích lệ. Ngay cả khi công cụ theo dõi tiền lương của Goldman Sachs Research ở mức 4% theo năm — và tỷ lệ tương thích với lạm phát PCE cốt lõi 2% được ước tính là 3,5% — thì chỉ số chi phí việc làm cho thấy phần lớn mức vượt mức này liên quan đến tiền lương có công đoàn, vốn có xu hướng chậm hơn so với xu hướng chung. Liên quan đến vấn đề này, giải pháp sơ bộ cho cuộc đình công tại cảng Bờ Đông và Bờ Vịnh đã loại bỏ rủi ro đối với giá cả trong ngắn hạn.

The Probability of a US Recession in the Next Year has Fallen to 15%_2

Nếu các viên chức Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ biết trước những gì sắp xảy ra, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang có thể đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 18 tháng 9 thay vì 50 điểm cơ bản, Hatzius viết. Nhưng điều đó không có nghĩa là đó là một sai lầm . Hatzius viết: "Chúng tôi nghĩ rằng FOMC đã chậm trễ trong việc bắt đầu cắt giảm, vì vậy, việc bắt kịp đưa lãi suất quỹ gần hơn với mức khoảng 4% ngụ ý bởi các quy tắc chính sách tiêu chuẩn là hợp lý ngay cả khi nhìn lại".

Dữ liệu việc làm mới nhất củng cố niềm tin của Goldman Sachs Research rằng một vài cuộc họp FOMC tiếp theo (bao gồm cả ngày 6-7 tháng 11) sẽ mang lại mức cắt giảm nhỏ hơn 25 điểm cơ bản. Các nhà kinh tế của chúng tôi dự kiến Fed sẽ giảm lãi suất xuống mức lãi suất quỹ đầu cuối là 3,25% - 3,5%.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Sự phi tập trung có thể giúp nhân loại tránh được viễn cảnh ngày tận thế của AI

Owen Li

Crypto

Trong một khoảnh khắc, hãy xem xét có bao nhiêu sự kiện lịch sử mà chúng ta chấp nhận là sự thật mà không đặt câu hỏi về tính hợp lệ của chúng. Ví dụ, nếu một cuốn sách thế kỷ thứ bảy kể chi tiết về một trận chiến quan trọng thực sự được viết lại bởi một người nào đó từ thế kỷ thứ chín thì sao? Có lẽ một nhà lãnh đạo thế kỷ thứ 9 đã yêu cầu một người chép lại tài khoản để phục vụ cho nguyện vọng chính trị hoặc cá nhân của họ, cho phép họ nắm giữ nhiều quyền lực hơn hoặc tạo ra một di sản dựa trên một cái cớ sai lầm.

Tất nhiên, tôi không đề xuất rằng các sự kiện lịch sử được chấp nhận rộng rãi là sai hoặc bị thao túng. Tuy nhiên, nó làm nổi bật sự khó khăn trong việc xác minh dữ liệu lịch sử có từ trước thời hiện đại, tượng trưng cho một vấn đề mà sự phát triển AI trong tương lai không được kiểm soát có thể mang lại.

Trạng thái hiện tại của AI diễn ra trong các silo hộp đen chủ yếu do các thực thể quyền lực thống trị, khiến chúng ta có nguy cơ rơi vào tương lai đen tối, nơi sự thật có thể được viết lại. Việc AI mở chuyển sang mô hình khép kín hơn sau khi thúc đẩy cách tiếp cận nguồn mở đối với phát triển AI đã gây ra những nỗi sợ hãi này và làm dấy lên mối lo ngại về tính minh bạch và lòng tin của công chúng.

Nếu xu hướng này trở thành hướng đi chủ đạo của AI, những người tích lũy sức mạnh tính toán và phát triển các công nghệ và ứng dụng AI tiên tiến có thể tạo ra thực tế thay thế, bao gồm cả việc tạo ra các câu chuyện lịch sử.

Đã đến lúc phải điều chỉnh AI

Miễn là các thực thể tập trung che giấu thuật toán của mình khỏi công chúng, mối đe dọa kết hợp từ việc thao túng dữ liệu và khả năng gây bất ổn cho tình hình chính trị và kinh tế xã hội thực sự có thể thay đổi tiến trình lịch sử loài người.

Bất chấp nhiều cảnh báo, các tổ chức trên toàn cầu đang chạy nước rút để sử dụng, phát triển và tích lũy các công cụ AI mạnh mẽ có thể vượt qua phạm vi trí thông minh của con người trong thập kỷ tới. Mặc dù công nghệ này có thể hữu ích, nhưng mối đe dọa hiện hữu là những phát triển này có thể bị lạm dụng để kìm hãm quyền tự do, phát tán các chiến dịch thông tin sai lệch cực kỳ nguy hiểm hoặc sử dụng dữ liệu của chúng ta để thao túng chính mình.

Thậm chí còn có nhiều bằng chứng ngày càng tăng cho thấy các nhà hoạt động chính trị và chính phủ sử dụng các trình tạo hình ảnh AI phổ biến để thao túng cử tri và gieo rắc chia rẽ nội bộ trong cộng đồng đối địch.

Tin tức về bộ công cụ AI mới nhất của iOS 18 có thể đọc và tóm tắt tin nhắn, bao gồm email và ứng dụng của bên thứ ba, khiến nhiều người lo lắng về việc Big Tech truy cập vào các cuộc trò chuyện và dữ liệu riêng tư. Vì vậy, nó đặt ra câu hỏi: Liệu chúng ta có đang bước vào tương lai nơi những kẻ xấu có thể dễ dàng thao túng chúng ta thông qua các thiết bị của mình không?

Không phải để gieo rắc nỗi sợ hãi, nhưng giả sử sự phát triển của các mô hình AI được giao phó cho các thực thể tập trung có sức mạnh to lớn. Hầu hết chúng ta đều dễ dàng tưởng tượng ra viễn cảnh này sẽ hoàn toàn chệch hướng, ngay cả khi cả chính phủ và Big Tech đều tin rằng họ đang hoạt động vì lợi ích chung.

Trong trường hợp này, công dân trung bình sẽ không bao giờ có được quyền truy cập minh bạch vào dữ liệu được sử dụng để đào tạo các mô hình AI tiến triển nhanh chóng. Và vì chúng ta không thể mong đợi Big Tech hoặc các yếu tố của khu vực công tự nguyện chịu trách nhiệm, nên cần thiết lập các khuôn khổ quản lý có tác động để đảm bảo tương lai của AI là đạo đức và an toàn.

Để phản đối các nhóm lợi ích doanh nghiệp tìm cách ngăn chặn mọi hành động quản lý đối với AI, công chúng cần yêu cầu các chính trị gia thực hiện các quy định cần thiết để bảo vệ dữ liệu người dùng và đảm bảo sự phát triển của AI một cách có trách nhiệm trong khi vẫn thúc đẩy sự đổi mới.

California hiện đang làm việc để thông qua một dự luật nhằm hạn chế những nguy cơ tiềm ẩn của AI. Dự luật được đề xuất sẽ hạn chế việc sử dụng thuật toán trên trẻ em, yêu cầu các mô hình phải được kiểm tra khả năng tấn công cơ sở hạ tầng vật lý và hạn chế việc sử dụng deep fake—cùng với các rào cản khác. Trong khi một số người ủng hộ công nghệ lo ngại rằng dự luật này sẽ cản trở sự đổi mới tại trung tâm công nghệ hàng đầu thế giới, thì cũng có những lo ngại rằng nó không đủ để giải quyết tình trạng phân biệt đối xử trong các mô hình AI.

Cuộc tranh luận xung quanh các nỗ lực lập pháp của California cho thấy rằng chỉ riêng các quy định là không đủ để đảm bảo sự phát triển AI trong tương lai không thể bị làm hỏng bởi một nhóm nhỏ các tác nhân hoặc một tập đoàn Big Tech. Đây là lý do tại sao AI phi tập trung, cùng với các biện pháp quản lý hợp lý, cung cấp cho nhân loại con đường tốt nhất để tận dụng AI mà không sợ nó bị tập trung vào tay những kẻ có quyền lực.

Phân cấp = dân chủ hóa

Không ai có thể dự đoán chính xác AI sẽ đưa chúng ta đến đâu nếu không được kiểm soát. Ngay cả khi kịch bản ngày tận thế tồi tệ nhất không xảy ra, thì những phát triển AI hiện tại vẫn phi dân chủ, không đáng tin cậy và đã được chứng minh là vi phạm luật bảo mật hiện hành ở những nơi như Liên minh Châu Âu.

Để ngăn chặn sự phát triển của AI gây bất ổn cho xã hội, cách có tác động lớn nhất để điều chỉnh hướng đi của AI là thực thi tính minh bạch trong môi trường phi tập trung bằng công nghệ blockchain.

Nhưng cách tiếp cận phi tập trung không chỉ tạo điều kiện cho sự tin tưởng thông qua tính minh bạch mà còn có thể thúc đẩy sự đổi mới thông qua sự hợp tác chặt chẽ hơn, cung cấp các biện pháp kiểm tra chống giám sát và kiểm duyệt hàng loạt, mang lại khả năng phục hồi mạng tốt hơn và mở rộng quy mô hiệu quả hơn chỉ bằng cách thêm các nút bổ sung vào mạng.

Hãy tưởng tượng nếu hồ sơ bất biến của blockchain tồn tại trong thời kỳ Kinh thánh, chúng ta có thể có thêm một chút hiểu biết và bối cảnh để phân tích và đánh giá các tài liệu lịch sử có ý nghĩa như Dead Sea Scrolls. Sử dụng blockchain để cho phép truy cập rộng rãi vào kho lưu trữ trong khi đảm bảo dữ liệu lịch sử của chúng là xác thực là một chủ đề đã được nhiều người đưa ra ý kiến.

Các mạng tập trung được hưởng lợi từ chi phí phối hợp thấp giữa những người tham gia vì hầu hết chúng hoạt động dưới một thực thể tập trung duy nhất. Tuy nhiên, các mạng phi tập trung được hưởng lợi từ việc bù đắp cho chi phí phối hợp cao hơn. Điều này có nghĩa là phần thưởng cao hơn cho các ưu đãi dựa trên thị trường chi tiết hơn trên toàn bộ tính toán, dữ liệu, suy luận và các lớp khác của ngăn xếp AI.

Việc phi tập trung AI hiệu quả bắt đầu bằng việc tái cấu trúc các lớp tạo nên ngăn xếp AI. Mọi thành phần từ sức mạnh tính toán, dữ liệu, đào tạo mô hình, tinh chỉnh và suy luận phải được xây dựng theo cách phối hợp với các ưu đãi tài chính để đảm bảo chất lượng và sự tham gia rộng rãi. Đây là nơi blockchain phát huy tác dụng, tạo điều kiện cho việc kiếm tiền thông qua quyền sở hữu phi tập trung trong khi vẫn đảm bảo sự hợp tác nguồn mở minh bạch và an toàn để chống lại các mô hình đóng của Big Tech.

Bất kỳ hành động quản lý nào cũng nên tập trung vào việc định hướng phát triển AI theo hướng giúp nhân loại đạt đến tầm cao mới trong khi cho phép và khuyến khích cạnh tranh AI. Việc thiết lập và thúc đẩy AI có trách nhiệm và được quản lý sẽ hiệu quả nhất khi được thực hiện trong bối cảnh phi tập trung vì việc phân phối tài nguyên và kiểm soát của nó làm giảm đáng kể khả năng bị tham nhũng của nó — và đây là mối đe dọa AI cuối cùng mà chúng ta muốn tránh.

Vào thời điểm này, xã hội nhận ra giá trị của AI cũng như nhiều rủi ro mà nó mang lại. Trong tương lai, sự phát triển của AI phải cân bằng giữa việc nâng cao hiệu quả trong khi vẫn tính đến các cân nhắc về đạo đức và an toàn.

Nguồn: COINTELEGRAPH

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Bốn Ngân hàng và Đồng Đô la

JP Morgan

Ngân hàng trung ương

Kinh tế

Vào thứ Ba, Bộ Thương mại đã công bố dữ liệu thương mại quốc tế cho tháng Tám. Những con số này chắc chắn sẽ cho thấy thâm hụt – Hoa Kỳ đã thâm hụt thương mại hàng năm kể từ năm 1975. Điều này, đến lượt nó, ngụ ý rằng tỷ giá hối đoái của đồng đô la Mỹ quá cao – chúng ta mua hàng của mọi người khác vì chúng rẻ; họ không muốn mua hàng của chúng ta vì chúng đắt. Điều đó nói lên rằng, ngay cả khi người Mỹ đã gửi đô la ra nước ngoài để mua hàng hóa và dịch vụ, những đô la này đã quay trở lại để mua cổ phiếu và trái phiếu Hoa Kỳ, thúc đẩy thị trường chứng khoán bùng nổ và cho phép chính phủ liên bang vay với giá tương đối rẻ.

Tuy nhiên, đồng đô la quá cao cũng có cái giá của nó. Nó đã góp phần làm mất đi hàng triệu việc làm trong ngành sản xuất cùng với tất cả các tệ nạn xã hội đi kèm với sự suy giảm như vậy. Nó đã làm tăng nợ nước ngoài của chúng ta. Cũng giống như chúng ta, với tư cách là một quốc gia, đã sống vượt quá khả năng của mình trong quá khứ, chúng ta sẽ phải sống dưới mức đó trong tương lai. Và nó đã khuếch đại những lời kêu gọi của những người theo chủ nghĩa dân túy về thuế quan như một giải pháp - mặc dù lịch sử cho thấy rõ ràng rằng thuế quan kích hoạt sự trả đũa dẫn đến cả tăng trưởng kinh tế chậm hơn và lạm phát cao hơn.

Sẽ tốt hơn cho nước Mỹ nếu đồng đô la giảm dần xuống mức tương xứng với cán cân thương mại. Một động thái như vậy cũng sẽ có tác động lớn đến danh mục đầu tư, thúc đẩy lợi nhuận được định giá bằng đô la trên cổ phiếu quốc tế, vốn đã hoạt động kém hơn cổ phiếu Hoa Kỳ trong nhiều năm. Tuy nhiên, mặc dù đã giảm từ mức đỉnh rõ ràng vào tháng 9 năm 2022, tỷ giá hối đoái đã phần lớn đi ngang kể từ đó.

Vậy đồng đô la sẽ đi về đâu từ đây? Câu trả lời phụ thuộc vào xu hướng tăng trưởng kinh tế, lạm phát, thương mại, chính sách tài khóa và trên hết là lãi suất. Nhưng không chỉ là xu hướng của Hoa Kỳ – mà là cách những xu hướng này phát triển ở Hoa Kỳ so với các khối tiền tệ lớn khác. Một cách để xem xét vấn đề này là nhìn vào thế giới từ góc nhìn của bốn ngân hàng: Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản, thường được gọi là Fed, ECB, BoE và BoJ. Nhìn từ góc độ này, vẫn khó có thể dự đoán được sự trượt giá của đồng đô la trong ngắn hạn.

Fed: Nới lỏng chậm rãi trên con đường hạ cánh mềm

Trong số tất cả các ngân hàng trung ương lớn, Fed có lẽ là ngân hàng cảm thấy thoải mái nhất hiện nay. Sau khi giữ lãi suất quỹ liên bang trong phạm vi 0%-0,25% kể từ những ngày đầu của đại dịch, Fed đã tăng lãi suất 11 lần từ tháng 3 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023 lên phạm vi 5,25%-5,50%. Sau đó, sau khi giữ ở mức này trong 14 tháng, cuối cùng Fed đã cắt giảm lãi suất quỹ 0,50% vào tháng trước xuống phạm vi 4,75%-5,00%.

Kể từ động thái vào giữa tháng 9, dữ liệu nhìn chung cho thấy động lực kinh tế liên tục. Đặc biệt, dữ liệu GDP đã sửa đổi cho thấy tăng trưởng mạnh hơn về cả sản lượng và thu nhập trong những năm gần đây với nền kinh tế ghi nhận mức tăng trưởng GDP thực tế vững chắc là 3,0% theo cả năm và theo năm trong quý thứ hai. Các mô hình của riêng chúng tôi cho thấy tốc độ theo năm tương tự trong quý thứ ba, được thúc đẩy bởi mức tăng mạnh liên tục trong chi tiêu của người tiêu dùng, mặc dù tăng trưởng việc làm chậm dần và tỷ lệ tiết kiệm cá nhân thấp sẽ góp phần làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế trong tương lai.

Lạm phát tiếp tục giảm với chỉ số giá tiêu dùng tuần này có khả năng cho thấy mức tăng theo năm chỉ 2,3% trong tháng 9. Điều này có thể ngụ ý mức tăng theo năm của chỉ số giảm phát tiêu dùng cá nhân là 2,0% - đạt mục tiêu dài hạn của Fed. Trong khi lạm phát có thể tăng nhẹ vào tháng 10, thì trong suốt năm 2025, nền kinh tế sẽ chứng kiến nhiều chỉ số ở mức lạm phát giảm phát tiêu dùng 2,0% hoặc thấp hơn.

Một biến chứng tiềm ẩn đối với chính sách tiền tệ trong tương lai có thể là bất kỳ thay đổi lớn nào trong chính sách tài khóa sau cuộc bầu cử. Tuy nhiên, ngoại trừ thuế quan, bất kỳ động thái lớn nào cũng sẽ cần sự đồng ý của cả hai viện của Quốc hội. Nếu cuộc bầu cử dẫn đến chính phủ chia rẽ, thì sẽ không có khả năng kích thích tài khóa lớn. Ngược lại, một cuộc càn quét của một đảng có thể dẫn đến việc cắt giảm thuế lớn hơn hoặc tăng chi tiêu, khiến Fed phải chậm lại chiến lược nới lỏng của mình.

Trong trường hợp không có cú sốc tài chính hoặc cú sốc khác, con đường khả thi nhất đối với Fed là "theo dấu chấm" từ bản tóm tắt dự báo kinh tế tháng 9. Nghĩa là, Fed sẽ thực hiện thêm 50 điểm cơ bản trong việc cắt giảm lãi suất quỹ liên bang trong năm nay, thêm 100 điểm cơ bản vào năm 2025 và thêm 50 điểm cơ bản vào năm sau, cắt giảm lãi suất quỹ liên bang xuống phạm vi dài hạn từ 2,75% đến 3,00% vào giữa năm 2026.

ECB: Quản lý sự mở rộng mong manh

ECB bắt đầu thắt chặt sau đại dịch ba tháng sau Fed, vào tháng 7 năm 2022 và tiếp tục tăng lãi suất cho đến tháng 9 năm 2023, thời điểm ECB tăng lãi suất cho cơ sở tiền gửi của mình từ -0,50% lên 4,00%. Giống như Fed, ECB sau đó đã tạm dừng nhưng đã cắt giảm hai lần trong những tháng gần đây, lần đầu tiên là 0,25% vào tháng 6 và sau đó là thêm 0,25% vào tháng 9, đưa lãi suất xuống còn 3,50%.

ECB phải đối mặt với tình hình phức tạp hơn Cục Dự trữ Liên bang vì một số lý do. Đầu tiên, tăng trưởng kinh tế ở khu vực đồng euro không mạnh mẽ như ở Hoa Kỳ. Tăng trưởng GDP thực tế chỉ đạt 0,8% theo năm trong quý 2, phản ánh mức tăng 0,6% theo năm rất khiêm tốn. Ngoài ra, dữ liệu PMI tổng hợp cho tháng 9 cho thấy sự suy giảm trong tháng trên khắp Đức, Pháp và Ý. Tỷ lệ thất nghiệp của khu vực đồng euro ở mức 6,4% vẫn ở mức thấp. Tuy nhiên, tăng trưởng việc làm ở mức 0,8% theo năm trong quý 2 chỉ bằng chưa đến một nửa tốc độ của Hoa Kỳ, không có dấu hiệu nào cho thấy năng suất tăng đáng kể.

Khu vực này đang chịu ảnh hưởng, ở một mức độ nào đó, từ sự suy thoái của thị trường xuất khẩu, chi phí năng lượng vẫn cao và người tiêu dùng thận trọng. Nhân khẩu học cũng yếu với tỷ lệ tử vong vượt quá tỷ lệ sinh ở Đức, Ý và Tây Ban Nha trong khi các quy tắc ngân sách của Liên minh châu Âu, cùng với các hạn chế ngân sách tự áp đặt của Đức đang hạn chế bất kỳ sự mở rộng tài chính nào. Tất cả những điều này cho thấy tăng trưởng rất chậm trong tương lai.

Tin tốt cho ECB là lạm phát đã giảm rất đều đặn với tỷ lệ lạm phát theo năm (HICP) giảm xuống mức ước tính 1,8% vào tháng 9 năm 2024 từ mức đỉnh 10,0% hai năm trước đó. Trong khi lạm phát không bao gồm năng lượng vẫn cao hơn một chút, ở mức 2,6%, do nhu cầu chậm chạp, ECB sẽ không có gì phải lo sợ về áp lực lạm phát mới.

Do đó, chúng tôi kỳ vọng rằng các quan chức ECB sẽ đẩy nhanh quá trình cắt giảm lãi suất từ cách tiếp cận họp hai lần một lần mà họ đã áp dụng vào năm ngoái sang cắt giảm tại mỗi cuộc họp bắt đầu bằng mức cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp hội đồng quản trị dự kiến diễn ra vào thứ năm tuần tới, ngày 17 tháng 10.

Ngân hàng Anh: Vấn đề lạm phát khó khăn hơn

Sau đại dịch, Ngân hàng Anh bắt đầu thắt chặt sớm hơn Fed hoặc ECB, tăng lãi suất ngắn hạn quan trọng (được gọi là lãi suất ngân hàng) từ 0,10% lên 0,25% vào tháng 12 năm 2021. Lãi suất này sau đó được tăng thêm 13 lần nữa lên mức đỉnh điểm là 5,25% vào tháng 8 năm 2023. Vào tháng 8 năm nay, ngân hàng đã thực hiện đợt cắt giảm đầu tiên, giảm lãi suất xuống còn 5,00%. Sau đó, lãi suất này được duy trì tại cuộc họp của Ủy ban Chính sách Tiền tệ vào tháng 9.

Nền kinh tế Anh đang chứng kiến sự tăng trưởng mạnh hơn một chút so với khu vực đồng euro, với mức tăng trưởng GDP thực tế theo năm là 1,2% vào tháng 7 và chỉ số PMI tổng hợp là 52,6 vào tháng 9. Tuy nhiên, với tỷ lệ thất nghiệp là 4,1%, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động vẫn thấp và tăng trưởng năng suất yếu, tăng trưởng GDP thực tế từ đây dự kiến sẽ chậm chạp. Ngoài ra, xét đến những hạn chế về tài chính, không có khả năng ngân sách đầu tiên từ chính phủ Lao động mới, dự kiến sẽ công bố vào cuối tháng này, sẽ góp phần đáng kể vào tổng cầu.

Giống như trường hợp ở Hoa Kỳ và khu vực đồng euro, lạm phát CPI đã giảm đáng kể ở Anh kể từ khi đạt đỉnh 11,1% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 10 năm 2022. Trên thực tế, ở mức 2,2% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 9, lạm phát gần với mục tiêu 2,0% của Ngân hàng Anh mặc dù cả mức tăng lương và lạm phát dịch vụ đều có vẻ mạnh hơn, cho thấy khả năng lạm phát sẽ ổn định trong tương lai.

Trong một cuộc phỏng vấn tuần trước, Thống đốc Ngân hàng Anh, Andrew Bailey, đã gợi ý rằng họ có thể sẽ quyết liệt hơn một chút trong việc cắt giảm lãi suất trong tương lai nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, có thể bắt đầu từ cuộc họp chính sách tiếp theo vào ngày 7 tháng 11. Nếu điều này dẫn đến việc cắt giảm lãi suất tại mọi cuộc họp thì BOE có thể sẽ cắt giảm mạnh hơn Fed. Cần lưu ý rằng, giống như các ngân hàng trung ương khác, Ngân hàng Anh tổ chức tám cuộc họp chính sách tiền tệ mỗi năm. Tuy nhiên, Ngân hàng Anh sẽ phải thực hiện chính sách như vậy rất cẩn thận vì việc nới lỏng quá nhanh có thể làm suy yếu giá trị của đồng Bảng Anh, có khả năng thúc đẩy cả lạm phát và lãi suất dài hạn.

Ngân hàng Nhật Bản: Lãnh đạo chính trị mới

Không giống như các ngân hàng trung ương khác, Ngân hàng Nhật Bản đang trong chế độ thắt chặt, đã giữ lãi suất chính sách chủ chốt trong phạm vi hẹp từ -0,1% đến +0,5% trong gần 30 năm. Vào tháng 3 năm nay, họ đã tăng lãi suất từ -0,10% lên +0,1% và vào tháng 7, họ đã tăng thêm 0,25%. Thị trường đã dự đoán sẽ thắt chặt hơn nữa trong những tháng tới, đặc biệt là với việc lựa chọn Thủ tướng mới, Shigeru Ishiba, người được coi là một người theo chủ nghĩa diều hâu về tiền tệ. Tuy nhiên, sau cuộc họp với Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản, Kazuo Ueda, vào tuần trước, Thủ tướng Ishiba tuyên bố rằng nền kinh tế Nhật Bản "chưa sẵn sàng" cho một đợt tăng lãi suất khác.

Đây là một điểm gây tranh cãi.

Tăng trưởng kinh tế Nhật Bản tiếp tục theo mô hình răng cưa, tăng lên mức 2,9% hằng năm trong quý 2 sau khi giảm trong hai trong ba quý trước đó. Trên cơ sở so sánh theo năm, GDP thực tế quý 2 đã giảm 0,9%. Tuy nhiên, dữ liệu PMI tổng hợp cho tháng 9 cho thấy Nhật Bản đang trong chế độ mở rộng vững chắc. Lạm phát CPI tiêu đề có vẻ mạnh ở mức 3,0% so với cùng kỳ năm trước trong khi lạm phát cốt lõi (không bao gồm thực phẩm tươi sống và năng lượng) ở mức 2,0%, hoàn toàn phù hợp với mục tiêu 2,0% của Ngân hàng Nhật Bản.

Với những bình luận của Thủ tướng Ishiba, khả năng BOJ sẽ thắt chặt chính sách tại cuộc họp chính sách tiếp theo vào ngày 31 tháng 10 là không cao. Một đợt tăng lãi suất nữa có thể diễn ra tại cuộc họp cuối cùng của năm vào ngày 19 tháng 12. Tuy nhiên, cả Ngân hàng Nhật Bản và chính phủ Nhật Bản có thể chỉ muốn tăng lãi suất rất chậm từ đây, một phần vì bất kỳ động thái quyết liệt nào hơn có thể gây ra biến động tỷ giá hối đoái hơn nữa. Việc tăng lãi suất trở lại bình thường, sau một thế hệ nới lỏng tiền tệ, có thể sẽ là một hoạt động tinh tế.

Bốn Ngân hàng và Đồng Đô la

Có nhiều điều hơn những gì có thể nói và có lẽ nên nói về các ngân hàng trung ương nước ngoài và tiềm năng tác động của họ đến đồng đô la. Đồng đô la Canada, Peso Mexico và Nhân dân tệ Trung Quốc đều quan trọng như các loại tiền tệ của các đối tác thương mại lớn trong khi các loại tiền tệ khác như Franc Thụy Sĩ, Real Brazil và Rupee Ấn Độ quan trọng theo quan điểm đầu tư.

Tuy nhiên, chỉ cần nhìn vào đồng euro, bảng Anh và đồng yên cũng thấy rõ sự khó khăn trong việc dự báo đồng đô la sẽ suy giảm liên tục.

Từ đây, có vẻ như Fed sẽ mất thời gian để cắt giảm lãi suất trở lại mức bình thường. Trong khi đó, cả ECB và Ngân hàng Anh đều có thể cắt giảm nhiều hơn trong hai năm tới so với Hoa Kỳ. Nhật Bản, những nước được kỳ vọng sẽ bình thường hóa bằng cách tăng lãi suất, giờ đây có vẻ như họ sẽ làm như vậy rất chậm. Tóm lại, triển vọng thu hẹp khoảng cách giữa lãi suất cao của Hoa Kỳ và lãi suất thấp hơn ở nước ngoài đã mờ dần. Hơn nữa, trong khi định giá cổ phiếu rất thấp ở khu vực đồng euro, Vương quốc Anh và Nhật Bản so với Hoa Kỳ, không có nền kinh tế nào trong số này có vẻ sẽ trải qua tăng trưởng kinh tế nhanh chóng. Không có điều nào trong số này cho thấy sự suy giảm của đồng đô la trong ngắn hạn.

Đầu tư ra nước ngoài có ý nghĩa, nếu chỉ để giảm sự tiếp xúc với đồng đô la Mỹ và thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang được định giá rất cao. Tuy nhiên, những người đang chờ đợi sự sụt giảm của đồng đô la để khuếch đại lợi nhuận từ các khoản đầu tư quốc tế của họ, có thể vẫn phải chờ thêm một thời gian nữa.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Việc sàng lọc đầu tư của EU có thể thúc đẩy chủ nghĩa bảo hộ kinh tế

Justin

Kinh tế

Hầu hết các nền kinh tế tiên tiến, bao gồm cả các nền kinh tế của Liên minh châu Âu, từng chào đón đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) bằng vòng tay rộng mở, với rất ít câu hỏi được đặt ra. Giờ thì không còn như vậy nữa: Từ cuối những năm 2010 trở đi, các quốc gia này bắt đầu áp dụng các cơ chế sàng lọc đầu tư hướng vào các giao dịch nước ngoài và tốc độ áp dụng đã tăng đáng kể trong những năm gần đây. Kể từ năm 2018, hơn một nửa trong số 38 quốc gia thuộc Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD), một tổ chức đa phương phục vụ mục đích thúc đẩy thương mại toàn cầu, đã đưa ra các cơ chế sàng lọc đầu tư liên ngành hoặc đa ngành. Một thập kỷ trước, chưa đến một phần ba trong số các quốc gia này đã làm như vậy.

Lo ngại về an ninh là nguyên nhân đằng sau xu hướng này. Nhìn chung, các biện pháp sàng lọc trao quyền cho các cơ quan quốc gia xem xét và có khả năng đặt điều kiện hoặc cấm các giao dịch có thể đe dọa đến lợi ích trong nước liên quan cụ thể đến an ninh quốc gia và trật tự công cộng.

Bên cạnh các biện pháp giám sát FDI do từng quốc gia thành viên EU đưa ra, vào năm 2019, bản thân EU đã đưa ra khuôn khổ sàng lọc FDI trên toàn liên minh. Mục đích của khuôn khổ này là đảm bảo sự phối hợp và hợp tác, chia sẻ thông tin và mức độ minh bạch tối thiểu liên quan đến việc sàng lọc các giao dịch nước ngoài ở bất kỳ đâu trong khối.

Tuy nhiên, trong khi quy định đề xuất các yếu tố để các quốc gia thành viên cân nhắc khi thiết lập cơ chế sàng lọc FDI để duy trì an ninh quốc gia hoặc trật tự công cộng, thì quy định này không bắt buộc phải đưa ra sàng lọc FDI cố định ở mọi nơi. Kết quả là một mớ hỗn độn các chế độ sàng lọc đầu tư quốc gia khác nhau trên khắp khối. Hơn nữa, một số quốc gia không vận hành bất kỳ hình thức sàng lọc FDI nào cả.

Ủy ban khẳng định rằng "rủi ro đối với an ninh và trật tự công cộng" có thể phát sinh khi các khoản đầu tư chuyển giao quyền kiểm soát và quyền ra quyết định cho các thực thể ngoài EU.

Sự thiếu đồng nhất này gần đây đã gây lo ngại cho Ủy ban châu Âu, cơ quan này đã cảnh báo rằng các nhà đầu tư nước ngoài có thể lợi dụng các lỗ hổng trong phạm vi sàng lọc FDI của khối. Hơn nữa, sau đại dịch Covid-19 và cuộc xâm lược toàn diện của Nga vào Ukraine, sự gia tăng tầm quan trọng và ứng dụng của sàng lọc FDI như một công cụ của chính sách công đã dẫn đến những thay đổi sâu rộng trong luật pháp có liên quan của từng quốc gia EU. Đến lượt mình, điều này dẫn đến sự gia tăng sự khác biệt về các tiêu chuẩn quản lý trong khối.

EU thắt chặt sàng lọc đầu tư vào trong nước

Để giải quyết những bất bình đẳng này, Ủy ban đã đề xuất các quy định sàng lọc FDI mới như một phần của sáng kiến " tự chủ chiến lược " của mình. Luật mới, dự kiến có hiệu lực vào năm 2026, nhằm mục đích nâng cao hiệu quả và sự phối hợp của hoạt động sàng lọc FDI trên nhiều khu vực pháp lý. Luật này hình dung ra một cách tiếp cận toàn diện hơn, bao gồm các chế độ sàng lọc sau khi đóng cửa trên toàn EU, cho phép các cơ quan có thẩm quyền của quốc gia thành viên xem xét và có khả năng chặn các khoản đầu tư trong tối đa 15 tháng sau khi đóng cửa các thủ tục sàng lọc FDI.

Phạm vi giám sát cũng được mở rộng. Ví dụ, các vụ mua lại của các thực thể có trụ sở tại EU sẽ phải chịu sự xem xét nếu bên mua lại của EU được kiểm soát bởi một nhà đầu tư nước ngoài (không phải EU). Ủy ban khẳng định rằng, "rủi ro đối với an ninh và trật tự công cộng" có thể phát sinh khi các khoản đầu tư trao quyền kiểm soát và ra quyết định cho các thực thể không phải của EU, cho dù trực tiếp hay thông qua các công ty con có trụ sở tại EU do nước ngoài kiểm soát.

Điều này đánh dấu một sự thay đổi đáng kể so với quy định hiện hành, chỉ áp dụng cho các khoản đầu tư nước ngoài do nhà đầu tư trực tiếp nắm giữ. Tuy nhiên, quy định này vẫn ít nghiêm ngặt hơn so với luật trong nước hiện hành của một số quốc gia thành viên, vốn đã yêu cầu sàng lọc FDI đối với các công ty EU có cổ đông nước ngoài thiểu số không kiểm soát.

Tuy nhiên, các quốc gia thành viên sẽ cần phải điều chỉnh luật pháp quốc gia của mình theo các tiêu chuẩn sàng lọc tối thiểu trong quy định toàn EU được đề xuất. Và với tình hình bất ổn địa chính trị hiện tại, không có khả năng các quốc gia có quy định sàng lọc FDI nghiêm ngặt hơn sẽ nới lỏng các chế độ quốc gia hiện tại của mình để phù hợp với những thay đổi được EU đề xuất.

Tăng cường giám sát của châu Âu đối với các khoản đầu tư mới

Trong một sự thay đổi đáng kể về trọng tâm, các quy định mới của EU nhắm vào FDI trong các dự án đầu tư mới, nơi một nhà đầu tư nước ngoài hoặc công ty con của nhà đầu tư nước ngoài tại EU thành lập các cơ sở sản xuất mới trong khối. Các biện pháp mới yêu cầu các quốc gia thành viên kết hợp các khoản đầu tư mới vào các quy trình sàng lọc tương ứng của họ, đặc biệt là những khoản đầu tư ảnh hưởng đến các lĩnh vực quan trọng đối với an ninh hoặc trật tự công cộng, như được nêu trong dự thảo quy định.

Điều này sẽ đặc biệt ảnh hưởng đến FDI của Trung Quốc vào EU, vốn chủ yếu dưới hình thức đầu tư mới. Hai lĩnh vực, bán lẻ và sản xuất, chiếm hơn 60 phần trăm các dự án mới của Trung Quốc vào thị trường chung vào năm 2022. Và mặc dù FDI mới của Trung Quốc chỉ chiếm 3,9 phần trăm trong tổng số các khoản đầu tư như vậy vào khối, nhưng nó chiếm 90 phần trăm FDI mới công nghệ cao của EU vào năm 2022 và 94 phần trăm vào năm 2023.

Hai dự án greenfield lớn nhất của Trung Quốc tại châu Âu năm 2022 đều thuộc lĩnh vực sản xuất pin xe điện (EV), với tổng vốn đầu tư là 8,3 tỷ euro. Ba khoản đầu tư quy mô lớn khác cũng liên quan đến EV và pin, với tổng vốn đầu tư bổ sung là 3,1 tỷ euro.

Xem xét giá trị đáng kể của các khoản đầu tư của Trung Quốc vào các lĩnh vực công nghệ cao, cùng với các mối quan ngại về địa chính trị liên quan, EU có khả năng sẽ tăng cường giám sát các khoản đầu tư của Trung Quốc so với các khoản đầu tư từ các khu vực khác. Các quy tắc đầu tư mới dường như thiên về tập trung vào các nguồn của Trung Quốc. Theo ghi nhận của Ropes Gray, một công ty chuyên về đầu tư trong nước, các nhà đầu tư Trung Quốc “cần phải rất cam kết và biết rằng họ sẽ phải chịu sự giám sát chặt chẽ hơn khi đầu tư vào các lĩnh vực nhạy cảm”.

Có phải sàng lọc đầu tư ra nước ngoài không?

Trong nỗ lực tăng cường hơn nữa an ninh kinh tế châu Âu, Ủy ban cũng đang xem xét các biện pháp để giải quyết các rủi ro tiềm ẩn liên quan đến đầu tư ra nước ngoài. Có khả năng cả Ủy ban và chính phủ liên bang Đức sẽ mô phỏng chế độ kiểm soát ra nước ngoài mới của châu Âu theo chế độ mà Hoa Kỳ mới giới thiệu , chế độ này nhắm vào một số công nghệ tiên tiến quan trọng, chẳng hạn như chất bán dẫn, trí tuệ nhân tạo và máy tính lượng tử. Nó cũng có thể bao gồm các biện pháp hạn chế một số khoản đầu tư ra nước ngoài và yêu cầu báo cáo về tất cả các khoản đầu tư khác.

Tuy nhiên, vẫn còn phải xem liệu EU có chủ động sàng lọc đầu tư ra nước ngoài như Hoa Kỳ hay không. Việc triển khai cơ chế kiểm soát như vậy ở cấp độ EU sẽ bổ sung thêm một lớp quy định phức tạp, có khả năng làm tăng chi phí cho các công ty EU tham gia vào các vụ sáp nhập và mua lại quốc tế.

Và trong khi các quy trình sàng lọc FDI của EU về mặt lý thuyết được áp dụng trên toàn cầu, các tài liệu chính trị về vấn đề này thường coi các cơ chế này là phản ứng trước sự gia tăng đầu tư của Trung Quốc vào thị trường chung. Các mối đe dọa an ninh quốc gia từ Nga cũng ảnh hưởng tương tự đến động lực thắt chặt các quy tắc FDI.

Hơn nữa, sau đại dịch Covid-19, các chính phủ châu Âu đã thể hiện quyết tâm cao hơn trong việc ngăn chặn việc bán tài sản chiến lược trong nước cho các nhà đầu tư nước ngoài. Phù hợp với xu hướng này và việc thắt chặt gần đây trong việc sàng lọc FDI vào EU, sự nhiệt tình của các nhà đầu tư quốc tế đối với những gì họ từng coi là một trong những điểm đến hàng đầu cho vốn toàn cầu đã bị dập tắt.

Một báo cáo của Ủy ban về sàng lọc FDI cho thấy mức FDI giảm vào EU đã góp phần làm giảm 140 tỷ euro dòng vốn FDI toàn cầu vào năm 2022, trong khi dòng vốn FDI ngoài EU vẫn tương đối ổn định.

Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: Liệu khuôn khổ sàng lọc FDI mới của EU có chuyển từ vai trò dự định là bảo vệ an ninh quốc gia và trật tự công cộng sang vô tình thúc đẩy chủ nghĩa bảo hộ kinh tế không? Khi EU đi trên ranh giới mong manh này, sự cân bằng giữa quy định và tính cởi mở vẫn là yếu tố then chốt đối với chiến lược kinh tế của EU. Vậy thì, những kết quả có thể xảy ra là gì?

Nguồn: GIS

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Một Mạng Lưới Rối: Tránh Nọc Độc Trong Rủi Ro Đuôi Thị Trường Trái Phiếu

UBS

Kinh tế

Ở Anh, buổi sáng sớm quanh thời điểm thu phân mang đến những khám phá không mong muốn nhất; con nhện trong bồn tắm. Ui da, ai cần nó chứ? Khi mùa thu ở bán cầu bắc báo hiệu mùa giao phối cho loài nhện, chúng bò ra khỏi các ngóc ngách của mình để tìm bạn tình. Trong gia đình tôi, ít nhất, những con nhện đực vô tình rơi vào vùng đất hoang vu của bồn tắm là những con may mắn, chỉ phải chịu sự nhục nhã khi bị nhốt trong một chiếc cốc và bị ném qua cửa sổ. Thật đáng buồn cho những con còn lại, thành công trong việc giao phối với bạn tình có nghĩa là cái chết và bị con cái ăn thịt. Tôi thấy mình là một vị cứu tinh.

Những độc giả đến từ những vùng đất kỳ lạ hơn, nơi mà những loài nhện có nọc độc thực sự đe dọa, có thể sẽ ấn tượng trước lòng dũng cảm của tôi, chỉ với đồ thủy tinh để bảo vệ. Đừng như vậy. Có thể có khoảng 650 loài nhện ở đây (ai cần chúng chứ?) – nhưng không có loài nào nguy hiểm – ngoại trừ cái tôi. Điều này không có nghĩa là chúng không có vẻ đáng sợ; xét cho cùng, một loài là nhện nhà khổng lồ. Một loài khác là nhện góa phụ giả; vô hại, nhưng được gọi như vậy vì chúng giống với loài nhện góa phụ đen nguy hiểm được tìm thấy ở những nơi khác. Tuy nhiên, những kẻ trốn vé trên các chuyến hàng chuối từ Nam Mỹ không phải là điều xa lạ ở đây và chúng có nọc độc. Mặc dù tất cả các loài nhện có thể trông rất giống nhau, nhưng một quy tắc đơn giản được đưa ra ở Vương quốc Anh; ngay cả khi nhìn thấy một con nhện bằng bàn tay chạy vụt qua thảm nhà bạn? Không có lý do gì để báo động. Nhìn thấy bất kỳ hành động nào của tám chân ở quầy trái cây tại siêu thị địa phương của bạn? Tốt hơn là gọi an ninh.

Hiểu được những điểm tương đồng rõ ràng ẩn chứa những biến thể quan trọng giữa các loài cũng có thể mang tính hướng dẫn cho các nhà đầu tư trái phiếu ngày nay. Cũng như nhện, điểm phân thu cũng mang đến đợt cắt giảm lãi suất được đồn đoán nhiều từ Cục Dự trữ Liên bang. Trên thực tế, Fed đã hơi chậm chân sau các đợt cắt giảm trước đó từ các ngân hàng trung ương ở khu vực đồng euro, Vương quốc Anh, Trung Quốc, Canada, New Zealand, Thụy Sĩ và Thụy Điển. Trường hợp ngoại lệ trong câu chuyện này là Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lãi suất vào mùa hè, mặc dù chỉ ở mức không quá tệ là 0,25%.

Xét về giá trị thực thì đây là tin tốt cho các nhà đầu tư trái phiếu – bất chấp đợt tăng giá gần đây của lợi suất, trái phiếu vẫn có vẻ có giá trị tốt; ví dụ, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ dao động quanh mức 3,8% tại thời điểm viết bài, vẫn cao hơn bất kỳ thời điểm nào trong 13 năm qua và cũng cao hơn mức lạm phát hàng năm là 2,5% (dự kiến sẽ giảm thêm trong những tháng tới). Trái phiếu cũng đã lấy lại vai trò là công cụ phòng ngừa rủi ro cho các tài sản rủi ro như cổ phiếu. Các nhà đầu tư sẽ nhớ lại năm 2022 đau đớn khi cổ phiếu và trái phiếu cùng giảm giá khi lạm phát có xu hướng tăng cao hơn và các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách, đưa ra lợi nhuận âm ở hầu hết mọi nơi (tức là lợi nhuận cổ phiếu và trái phiếu có mối tương quan tích cực). Nhưng với xu hướng lạm phát trở lại mục tiêu và với nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn nữa vẫn được dự kiến sẽ xảy ra, mối tương quan lợi nhuận âm có vẻ có nhiều khả năng xảy ra hơn.

Vì vậy, lạm phát cao hơn thu nhập và tiềm năng phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư tốt; còn điều gì không thích ở trái phiếu ở đây?

Diễn đàn đầu tư thu nhập cố định của chúng tôi đã họp gần đây để xem xét chính xác điểm này. Kết luận rất đơn giản; khi lạm phát giảm xuống (hoặc thậm chí thấp hơn) mục tiêu ở nhiều quốc gia và các ngân hàng trung ương chủ yếu đang trong giai đoạn đầu của một loạt đợt cắt giảm lãi suất dự kiến, thì đây chắc chắn là một môi trường tốt cho trái phiếu.

Nhưng giác quan Người Nhện của chúng tôi cũng nhạy bén hơn khi chúng tôi xem xét chi tiết hơn bức tranh toàn cầu, đặc biệt là giá cả thị trường.

Tại Hoa Kỳ, mặc dù một số lo ngại về sức khỏe tổng thể của nền kinh tế đang nổi lên - đáng chú ý nhất là một số điểm yếu của thị trường lao động - nhưng nước này vẫn được xếp hạng là một trong những nền kinh tế có hiệu suất tốt nhất trên toàn cầu. Hoạt động của người tiêu dùng và doanh nghiệp vẫn mạnh mẽ và một số áp lực giá trong nước vẫn còn, đặc biệt là trong các dịch vụ cốt lõi. Điều này cho chúng ta thấy rằng sự hạ cánh cứng đáng sợ của suy thoái chỉ là rủi ro đuôi vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026. Nhưng giá thị trường kỳ hạn ngụ ý rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất xuống dưới 3% vào cuối năm 2025 (thấp hơn 2% so với hiện nay). Điều này vượt xa kỳ vọng của Fed và của chúng ta. Vì vậy, rất nhiều tin tốt đã được định giá và điều này có thể là lực cản đối với lợi nhuận trái phiếu thậm chí còn tốt hơn từ đây.

Điều này hoàn toàn trái ngược với khu vực đồng euro, nơi tăng trưởng đang diễn ra chậm hơn nhiều so với xu hướng, chỉ đạt 0,6% đồng thuận cho năm 2024, so với 2,6% ở Hoa Kỳ. Nền kinh tế lớn nhất của khu vực, Đức, cũng đang bên bờ vực suy thoái. Nhu cầu trong nước của Khu vực đồng euro hầu như không tăng kể từ năm 2019, hoạt động kinh doanh và tiêu dùng tương đối yếu và lạm phát tiêu đề đã giảm xuống dưới 2% vào tháng 9. Và trong khi ECB đã cắt giảm lãi suất hai lần trong mùa hè, thì thông tin liên lạc về việc nới lỏng hơn nữa sắp tới vẫn còn lẫn lộn, mặc dù tình hình thực tế dường như đòi hỏi hành động mạnh mẽ hơn. Do đó, giá kỳ hạn thị trường cho ECB đáng ngạc nhiên chỉ ra rằng lãi suất cắt giảm ít hơn một chút và được thực hiện chậm hơn so với Fed. Trong trường hợp này, chúng tôi suy ra rằng giá thị trường chưa định giá đủ mức điểm yếu chung và thị trường trái phiếu có một số tiềm năng vượt trội hơn Hoa Kỳ trong những tháng tới. Và sau đó là Trung Quốc, nơi lợi suất trái phiếu đã giảm đều đặn kể từ năm 2020 khi nền kinh tế phải vật lộn để thoát khỏi việc thoát khỏi các hạn chế do COVID và bong bóng bất động sản đang xì hơi. Sau khi triển khai dần dần các chính sách hỗ trợ không đạt được sức hút, hoặc thậm chí không tạo được nhiều niềm tin cho nhà đầu tư, gần đây chính quyền đã công bố một loạt các biện pháp mạnh mẽ để đưa nền kinh tế thoát khỏi vòng xoáy giảm phát. Những biện pháp này bao gồm cắt giảm Yêu cầu Tỷ lệ Dự trữ bắt buộc đối với các ngân hàng (có khả năng kích thích cho vay), cắt giảm lãi suất tài trợ ngân hàng, vốn mới cho các ngân hàng nhà nước, cắt giảm lãi suất thế chấp, giảm yêu cầu thanh toán trước, cơ chế của chính phủ để mua nhà chưa bán được và cơ chế ổn định cho thị trường chứng khoán. Tất cả những điều này đi kèm với những gợi ý mạnh mẽ về nhiều hỗ trợ chính sách tài khóa hơn nữa sắp tới. Những tác động dài hạn của chính sách này vẫn chưa được nhìn thấy, nhưng tác động tức thời là đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 20 điểm cơ bản và đưa một mức độ biến động mới vào một thị trường cho đến lúc đó vẫn nằm trong số những thị trường hoạt động tốt nhất.

Trên khắp ba nền kinh tế lớn nhất thế giới, cách giải thích đơn giản là chính sách tiền tệ dễ dàng hơn đang đến khắp mọi nơi và cùng một lúc. Nhưng nhìn kỹ hơn, đánh giá thực tế phải khác; về mức độ hỗ trợ chính sách sắp tới, rủi ro xung quanh nó và cách định giá rủi ro.

Hầu như ở đâu bạn cũng thấy như vậy; các quốc gia như Thụy Điển và Thụy Sĩ, nơi lạm phát cải thiện vượt kỳ vọng, trái ngược với Anh và Úc, nơi lạm phát cứng nhắc hơn so với các nhà hoạch định chính sách hy vọng và việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ diễn ra chậm hơn so với những nơi khác. Các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư nói về việc cắt giảm lãi suất sắp tới, nhưng mức độ và tốc độ sẽ khác nhau đáng kể trên toàn thế giới.

Đây là tin tốt cho các nhà đầu tư trái phiếu toàn cầu năng động, những người có thể luân chuyển phân bổ của mình trên khắp các thị trường để hưởng lợi từ các đặc điểm đa dạng hóa thu nhập và rủi ro của trái phiếu, đồng thời chuyển hướng nắm giữ sang các quốc gia mà họ tin là có đặc điểm rủi ro/phần thưởng tốt nhất. Trong các chiến lược toàn cầu của chúng tôi ngày nay, điều này có nghĩa là nghiêng về khu vực đồng euro và đường cong dốc hơn ở Hoa Kỳ (tức là chúng tôi nghĩ rằng rủi ro/phần thưởng vẫn có vẻ tốt hơn ở các trái phiếu ngắn hạn).

Và, trong khi chúng ta có kỳ vọng cơ bản về cách những câu chuyện này sẽ diễn ra vào năm 2025, chúng ta phải chấp nhận rằng có một số sự kiện có thể dễ dàng đẩy thị trường vào một quỹ đạo khác. Cuộc bầu cử Hoa Kỳ vào tháng 11 là một trong những kết quả rõ ràng nhất, nhưng có thể cản trở, và những tác động về kinh tế và thị trường, là điều mà bất kỳ ai cũng có thể đoán được ngày hôm nay. Vì vậy, tốt nhất là không nên quá cứng nhắc về kết quả bầu cử có thể xảy ra ngay bây giờ nhưng vẫn giữ được khả năng phản ứng nhanh với các sự kiện thay đổi (tức là, tập trung vào thanh khoản).

Tương tự như vậy, các sự kiện hiện tại ở Trung Quốc cần được chú ý chặt chẽ. Mức độ kích thích chính sách được nêu ở trên, cùng với các biện pháp tài khóa sâu hơn có thể sẽ đến, chắc chắn sẽ có tác động lan tỏa đến nền kinh tế toàn cầu. Nếu nền kinh tế Hoa Kỳ đang hoạt động tốt hơn nhiều người nghĩ, và nếu đầu tư của hộ gia đình và doanh nghiệp Trung Quốc thoát khỏi tình trạng trì trệ, thì triển vọng tăng trưởng toàn cầu sẽ tốt hơn so với dự báo đồng thuận hiện tại, lạm phát có thể cao hơn và nhiều giá thị trường cho lãi suất cuối cùng có thể sai (tức là các ngân hàng trung ương sẽ không thể cắt giảm sâu như mong đợi).

Khi chúng ta bước vào quý cuối cùng, trong bối cảnh mà chúng tôi tin rằng vẫn tích cực đối với trái phiếu, không có chỗ cho sự tự mãn. Các nhà đầu tư phải chú ý chặt chẽ đến sự khác biệt (và giá cả) trên các thị trường toàn cầu ngay cả khi các ngân hàng trung ương theo đuổi các lộ trình lãi suất chính sách tương tự. Và việc duy trì mức thanh khoản hợp lý sẽ cho phép điều chỉnh nhanh chóng các vị thế xung quanh các sự kiện rủi ro lớn vẫn chưa diễn ra. Con nhện nhà đực bắt đầu ngày mới với sự tập trung duy nhất vào một mục tiêu, nhưng với một kết quả thảm khốc không ngờ tới. Đừng mắc phải sai lầm đó.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ