Tăng trưởng bền vững và tài sản chiến lược củng cố niềm tin của Trung Quốc

Sự thay đổi tư thế của Hoa Kỳ báo hiệu cơ hội

Thuế quan và hạn chế công nghệ là những yêu cầu hàng đầu của Trung Quốc

Những cơn gió ngược địa chính trị làm phức tạp tiến trình

Một lệnh ngừng bắn căng thẳng với động lực bất đối xứng

Nguồn: CNN

Nguồn: TradingView

Lũ dữ liệu của Hoa Kỳ: NFP, GDP và PCE cốt lõi đều có tác động

Nguồn: LSEG

Chỉ riêng lịch kinh tế cũng đủ để khiến nhịp tim tăng nhanh. Sự kiện quan trọng diễn ra vào cuối tuần với bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ. Mô hình gần đây là những bất ngờ tăng giá cùng với những điều chỉnh giảm đối với dữ liệu trước đó. Với việc các đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm, điều đó có thể tiếp tục. Trong khi bản in bảng lương thu hút các tiêu đề, thì tỷ lệ thất nghiệp có trọng số hơn đối với Fed. Nếu hai phân kỳ, thị trường có thể sẽ tập trung vào số liệu thất nghiệp cuối cùng. Trước đó, số lượng việc làm JOLTS, việc làm ADP và các đơn xin trợ cấp thất nghiệp sẽ giúp định hình kỳ vọng. Dữ liệu phi lao động bao gồm GDP quý 2 của Hoa Kỳ, PCE cốt lõi, thu nhập và tiêu dùng, và PMI sản xuất của ISM cũng sẽ được công bố. Tất cả đều có thể chi phối trong một tuần bình thường, điều này cho thấy năm ngày tới quan trọng như thế nào.

Lịch kinh tế của Nhật Bản khá yên ắng, cho phép có chút thời gian nghỉ ngơi trong bối cảnh thương mại châu Á. Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ đấu giá trái phiếu kỳ hạn hai, năm và bảy năm mới vào đầu tuần và công bố bản cập nhật nợ vay quý 3. Trước đó, Bộ Tài chính đã ghi nhận khoản vay 554 tỷ đô la. Con số này sẽ được cập nhật vào thứ Hai, với chi tiết phát hành dự kiến vào thứ Tư.

Nguồn: LSEG

Xét mối liên hệ giữa lợi suất trái phiếu kho bạc và tỷ giá USD/JPY, cả hai đều có thể gây ra biến động, đặc biệt nếu nhu cầu vay vượt quá định mức trước đó hoặc nếu Bộ Tài chính quyết định gia hạn kỳ hạn. Với lợi suất dài hạn vẫn ở mức cao, rủi ro này hiện tại có vẻ thấp.

Bản xem trước của Fed và BOJ

Nguồn: TradingView (US ET)

Về Fed và BoJ, cả hai đều không được kỳ vọng sẽ thay đổi lãi suất. Lãi suất quỹ Fed được định giá sẽ duy trì ở mức 4,25-50% với xác suất 96%, theo định giá hoán đổi ngụ ý. BoJ được dự đoán sẽ giữ nguyên ở mức 0,5% với tỷ lệ tương tự. Với mức định giá thấp như vậy, biến động sẽ được điều chỉnh bởi định hướng chính sách nếu không có quyết định gây sốc nào.

Nguồn: Bloomberg

Do Fed chưa có dự báo cập nhật nào, mọi chuyện sẽ phụ thuộc vào giọng điệu của tuyên bố hồi tháng 7, sự chia rẽ trong cuộc bỏ phiếu, và cuộc họp báo của Chủ tịch Powell. Giọng điệu có thể sẽ không thay đổi nhiều do bất ổn hiện nay, nhưng kết quả bỏ phiếu có thể nói lên nhiều điều. Thống đốc Waller dự kiến sẽ phản đối việc cắt giảm lãi suất. Nếu những người khác cũng ủng hộ ông, thị trường có thể sẽ định giá các đợt cắt giảm lãi suất sớm hơn, từ đó gây áp lực lên cặp USD/JPY.

Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) sẽ công bố dự báo GDP và lạm phát mới, hé lộ góc nhìn của họ về tác động của việc gia tăng rào cản thương mại. Việc nâng dự báo lạm phát năm tài chính 2025 có vẻ khả thi nhờ giá lương thực tăng cao do giá gạo tăng. Liệu thỏa thuận thương mại Mỹ - Nhật tuần trước có làm thay đổi quan điểm của BoJ về năm 2026 và 2027 hay không vẫn chưa rõ ràng. Ba tháng trước, BoJ dự báo CPI (không bao gồm thực phẩm tươi sống) không đạt mục tiêu 2%, với lý do lo ngại về thuế quan của Mỹ. Nếu BoJ giữ nguyên quan điểm này, đồng yên Nhật có thể suy yếu và tỷ giá USD/JPY tăng. Tuy nhiên, nếu lạm phát duy trì trên mức mục tiêu, BoJ sẽ bị coi là diều hâu, có khả năng gây áp lực giảm giá lên cặp tiền tệ này.

Nguồn: BOJ

Các nhà giao dịch cũng nên lưu ý rằng các báo cáo công nghệ lớn của Mỹ sẽ được công bố trong tuần này. Meta báo cáo sau khi thị trường đóng cửa vào thứ Tư, tiếp theo là Apple và Amazon vào thứ Năm. Những cái tên này thường vượt kỳ vọng, và nếu họ tiếp tục làm vậy, điều này có thể thúc đẩy khẩu vị rủi ro và hỗ trợ giao dịch chênh lệch lãi suất, hỗ trợ nhẹ cho đà tăng của cặp USD/JPY. Tuy nhiên, nếu họ không vượt kỳ vọng, các vị thế chênh lệch lãi suất có thể bị phá vỡ, khuếch đại đà giảm.

USD/JPY hướng tới mốc 149,00 với đà tăng giá

Nguồn: TradingView

Việc hoàn thành mô hình sao mai ba nến vào giữa tuần trước đã tạo tiền đề cho đợt tăng giá hôm thứ Sáu, đẩy USD/JPY lên trên 147,00 trước khi bước vào cuối tuần. Về phía trên, 148,00 và 149,00 là ngưỡng kháng cự cần theo dõi, đặc biệt là khi USD/JPY gần đây đang tập trung quanh các con số lớn. 149,00 là một rào cản quan trọng sau khi chững lại ở đó vào đầu tháng này. Với đường trung bình động 200 ngày ngay phía trên, đây có thể là một ngưỡng hấp dẫn để giảm bớt sức mạnh nếu giá tiếp tục giảm. Hỗ trợ nằm ở 147,00 và 146,00 ở phía dưới nếu xảy ra sự điều chỉnh.

Bức tranh động lượng từ RSI (14) và MACD đang nghiêng về xu hướng tăng giá, với RSI (14) bắt đầu tăng trở lại, trong khi MACD bắt đầu di chuyển về phía đường tín hiệu từ dưới lên trong vùng tích cực. Đây không hẳn là một tín hiệu tăng giá rõ ràng, nhưng nó ủng hộ xu hướng tăng giá hơn là giảm giá.

Nguồn: FOREX.com

Cổ phiếu toàn cầu phản ứng với sự rõ ràng của thương mại

Định hình lại động lực thương mại như một chiến thắng chiến lược của Hoa Kỳ

Giảm rủi ro chiến tranh thương mại làm tăng khẩu vị rủi ro

Chính sách tiền tệ được chú trọng khi các nhà đầu tư chờ đợi tín hiệu

Nguồn: Reuters

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB)

Như tôi đã lưu ý trong các báo cáo trước, rào cản cho việc ECB nới lỏng chính sách thêm vẫn còn cao. Ngân hàng trung ương không chỉ đã giảm lãi suất 200 điểm cơ bản (bps) kể từ khi bắt đầu chu kỳ nới lỏng - đưa lãi suất tiền gửi xuống 2,0% - mà sản lượng kinh tế vẫn ổn định và lạm phát đang ở mức mục tiêu 2,0%. Đáng chú ý, lãi suất tiền gửi nằm trong biên độ lãi suất trung lập ước tính của ECB là 1,75% đến 2,25%.

May mắn thay, chúng ta sẽ không phải chờ đợi quá lâu để có dữ liệu cập nhật về GDP (Tổng sản phẩm quốc nội) và lạm phát CPI (Chỉ số giá tiêu dùng). GDP sơ bộ quý 2/2025 sẽ được công bố vào thứ Tư và dự kiến sẽ trì trệ, giảm so với mức 0,6% ghi nhận trong quý 1, trong khi tăng trưởng GDP theo năm (YY) dự kiến sẽ chậm lại từ 1,5% xuống còn 1,2%. Lạm phát CPI tháng 7 sẽ được công bố vào thứ Sáu, dự kiến sẽ giảm ở cả mức tiêu đề (giảm 1,9% so với 2,0%) và mức cốt lõi (giảm 2,0% so với 2,3%) so với YY.

Tôi nghĩ một trong những lo ngại về lạm phát là nó có thể thấp hơn mục tiêu 2% của ECB, đặc biệt nếu đồng euro (EUR) tiếp tục tăng giá, khiến hàng xuất khẩu đắt hơn và hàng nhập khẩu rẻ hơn. Trên thực tế, đây là câu hỏi đầu tiên được đặt ra tại cuộc họp báo gần đây của ECB. Khi được hỏi về bình luận của Phó Chủ tịch Luis de Guindos về việc đồng EUR mạnh hơn 1,20 đô la Mỹ, Lagarde đã làm rõ rằng ECB không nhắm đến bất kỳ tỷ giá hối đoái cụ thể nào. Tuy nhiên, bà nhấn mạnh rằng ECB theo dõi chặt chẽ tỷ giá hối đoái vì chúng là một yếu tố quan trọng trong dự báo lạm phát của họ, trích dẫn trực tiếp tuyên bố trước đó của de Guindos: "Chúng tôi tính đến tỷ giá hối đoái để dự báo lạm phát".

Nếu tăng trưởng GDP giảm xuống mức âm, điều này có thể khiến đồng EUR suy yếu ngay lập tức – một nền kinh tế yếu hơn cuối cùng có thể đặt ra câu hỏi liệu lãi suất có cần chuyển sang mức điều chỉnh hay không và có thể trở thành lực cản đối với đồng EUR.

Mức thuế quan 15% dường như là mức cơ sở cho bất kỳ thỏa thuận nào giữa Hoa Kỳ và EU. Mặc dù cao hơn mức thuế suất chung 10% ban đầu, một thỏa thuận như vậy sẽ giúp giảm bớt sự bất ổn đang ảnh hưởng đến thị trường và hoạt động kinh doanh, từ đó có thể thúc đẩy tăng trưởng khi các doanh nghiệp có thể bắt đầu lên kế hoạch ứng phó với môi trường mới này. Điều này, theo nghĩa rộng hơn, có thể tiếp thêm động lực cho đà tăng giá của đồng EUR.

Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump sẽ chơi golf ở Scotland vào cuối tuần này trong chuyến công du kéo dài năm ngày. Trong chuyến đi, ông sẽ gặp Chủ tịch Ủy ban Châu Âu Ursula von der Leyen vào Chủ nhật, điều này có thể giúp làm rõ hơn mối quan hệ giữa hai bên. Khi tôi viết những dòng này, tình hình vẫn chưa chắc chắn. Quý vị có thể còn nhớ việc Hoa Kỳ dự kiến áp dụng mức thuế 30% đối với hàng hóa EU bắt đầu từ ngày 1 tháng 8, điều này đã gây ra những cảnh báo từ các quan chức EU về các biện pháp trả đũa tiềm tàng.

Nhìn chung, theo các nghiên cứu biểu đồ, sức mạnh của đồng EUR có thể sẽ tiếp tục được thể hiện so với đồng đô la Mỹ (USD) cho đến khi chạm mức 1,20 đô la Mỹ. Điều này tất nhiên sẽ được củng cố nếu ngân hàng trung ương phát tín hiệu rằng họ đang gần kết thúc chu kỳ nới lỏng.

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed)

Trong cuộc họp căng thẳng rõ ràng giữa Trump và Chủ tịch Fed Jerome Powell tại trụ sở chính của Cục Dự trữ Liên bang tuần trước, Trump nói rằng ông "có ấn tượng" rằng Powell đã sẵn sàng hạ lãi suất. Tôi muốn "làm một con ruồi trên tường" vào thứ Tư khi Fed giữ nguyên lãi suất. Chắc chắn, việc giữ nguyên lãi suất sẽ kích hoạt thêm những lời chỉ trích trực tiếp nhắm vào Powell từ Trump trên mạng xã hội. Bất chấp áp lực liên tục của Tổng thống về việc hạ lãi suất, Fed khó có thể giảm lãi suất trong cuộc họp tuần này, do tình hình bất ổn toàn cầu, và do đó, lãi suất mục tiêu sẽ vẫn được giữ nguyên ở mức 4,25% - 4,50%.

Về mặt kinh tế, lạm phát đã tăng nhẹ, nhưng chưa đủ để đảm bảo việc nới lỏng chính sách. GDP dự kiến sẽ tăng trưởng trong Quý 2/2025, và mặc dù thị trường việc làm đang hạ nhiệt, nhưng một lần nữa, nó vẫn chưa đủ chậm để biện minh cho việc nới lỏng chính sách. Do đó, trọng tâm chính tại cuộc họp tuần này sẽ là định hướng tương lai của ngân hàng trung ương liên quan đến lãi suất. Tại thời điểm viết bài, mức cắt giảm 18 điểm cơ bản đã được dự đoán cho cuộc họp tháng 9, với mức cắt giảm 25 điểm cơ bản (-28 điểm cơ bản) đã được dự đoán đầy đủ cho tháng 10, và mức nới lỏng 44 điểm cơ bản được ngụ ý cho cuối năm, phù hợp với dự báo gần đây của Fed.

Một trong những câu hỏi lớn đối với các nhà hoạch định chính sách là liệu lạm phát do thuế quan gây ra có thực sự là một đợt tăng đột biến nhất thời hay là một vấn đề dài hạn hơn. Nếu Fed hạ lãi suất tại cuộc họp tuần này, ngân hàng trung ương không thể chắc chắn liệu điều này có làm gia tăng lạm phát hay không, một phần vì lạm phát do thuế quan gây ra, và một phần vì nền kinh tế có thể đang nóng lên đủ để thúc đẩy áp lực giá cả tăng lên. Nếu Fed hạ lãi suất và lạm phát bắt đầu tăng, Fed sẽ rơi vào thế khó, và có thể kích hoạt sự gia tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vì Fed có thể phải tăng lãi suất một lần nữa để khắc phục sai lầm của mình. Đây chính là tình thế tiến thoái lưỡng nan mà ngân hàng trung ương hiện đang phải đối mặt.

Fed đã nhiều lần tuyên bố rằng nền kinh tế đang ở vị thế đủ mạnh để chờ đợi và xem điều gì sẽ xảy ra với nền kinh tế và thuế quan. Điều này đã được chứng minh trong Bản tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) gần đây nhất, cho thấy bảy quan chức Fed tin rằng ngân hàng trung ương nên tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong năm nay, so với bốn thành viên trong SEP trước đó - những báo cáo này được công bố hàng quý, với đợt tiếp theo sẽ được công bố tại cuộc họp vào tháng Chín. Như bạn có thể thấy, Fed là một ủy ban bỏ phiếu. Vì vậy, mặc dù Trump dường như nghĩ rằng việc Fed có hạ lãi suất hay không hoàn toàn phụ thuộc vào Powell, nhưng Fed sẽ cần đa số để làm như vậy.

Overall, I think this will be another data-dependent meeting with Powell sticking to the script. There will likely be dissent from Fed Governors Christopher Waller and Michelle Bowman – who were both appointed by Trump – but it won’t be enough to trigger a rate cut. However, should more members dissent, this could pressure the USD southbound.In terms of US data this week, we have a busy slate ahead. In addition to a slew of job numbers, we also receive the latest reading on June PCE data (Personal Consumption Expenditures).

US Non-Farm Payrolls (NFP) data will be widely watched on Friday. Economists expect the July unemployment rate to have ticked higher to 4.2% (previous: 4.1%), with NFP data forecast that the economy added 110,000 new payrolls (previous: 147,000). Private payrolls, which essentially exclude government jobs, are expected to have added 100,000 new roles, up from June’s surprise fall of 74,000 in May. Before this, which will likely help shape market expectations further, we will see June JOLTS job openings (Job Openings and Labor Turnover Survey), July ADP employment (Automatic Data Processing), and weekly unemployment claims for the week ending 26 July.

In terms of PCE inflation data, core YY numbers are expected to have risen by 2.7%, matching May’s print, while headline YY PCE is forecast to have increased by 2.5%, up from 2.3%.If unemployment rises by more than expected, this could trigger USD downside as investors reassess rate cuts. Should inflation show a notable increase, however, this could lead the USD higher as investors will likely forecast a higher-for-longer Fed rate.

Bank of Canada (BoC)

An update from the BoC is also scheduled for Wednesday. The central bank is widely expected to keep its overnight rate unchanged at 2.75%, marking a third consecutive meeting with no change. Notably, the BoC currently estimates the neutral rate of interest to be within a range of 2.25% to 3.25%. This range represents the interest rate level at which monetary policy is neither stimulative nor restrictive to economic growth. The BoC does not target this rate, but it is an essential consideration in their economic projections and policy decisions.

The June meeting reiterated that the BoC is not offering forward guidance, although it did, to some extent. BoC Governor Tiff Macklem noted that the central bank believed ‘that there could be a need for a further reduction in the policy rate if the economy weakens and if price pressures are contained’, but caveated this, saying that this is not forward guidance. Whatever way you spin it, that is a signal from the BoC Governor, no? The overarching theme, however, remains one of tariff uncertainty.

This week’s central bank announcement will follow June headline CPI inflation rising by 1.9%, following back-to-back increases of 1.7% in April and May. You will also note that the BoC’s preferred measures of inflation – the CPI Trim and Median – continue to fluctuate around the upper boundary of the central bank’s 1% – 3% inflation target band. Additionally, June unemployment fell back to 6.9% from May’s uptick to 7.0%, while Canadian employment rose by 83,000, which was considerably higher-than-expected, and far surpassed the 8,800 increase in May.

Understandably, tariffs remain an issue for the BoC, and according to Trump, a deal between the US and Canada is unlikely to make it over the line ahead of the 1 August trade deadline. Trump recently said he has not had ‘much luck’ negotiating with Canada, and the country ‘could be one where they’ll just pay tariffs, not really a negotiation’. If this comes to fruition, it could potentially worsen Canadian business/consumer sentiment, weighing on the Canadian dollar (CAD). The USD/CAD has been rangebound since the beginning of June, but ultimately, the longer-term trend is higher.

Given persistent inflationary pressures and a strong jobs market, it would be surprising to see the BoC alter rates this week. In fact, barring a notable deterioration in economic activity or a considerable rise in inflation, it is likely that the BoC will remain on hold for the remainder of this year, with markets pricing in just 13 bps of easing.

Bank of Japan (BoJ)

The BoJ is also expected to remain on the sidelines this week, with the nine-member policy committee forecast to keep the policy rate at 0.5% for a fourth straight meeting. 20 bps of hikes remain priced in by the market for this year.The previous meeting on 17 June saw the BoJ Governor Kazuo Ueda underscore that the central bank would continue to increase the policy rate provided the economic and price landscape improves, aligning with their goal of sustainably and stably meeting their price target.

Since then, several developments warrant consideration for policymakers. First and foremost, the ruling coalition’s fierce loss in the upper house election introduced political uncertainty. While Prime Minister Shigeru Ishiba appears has not signalled that he will resign, this outcome may increase pressure for fiscal loosening, a factor the BoJ will be watching closely for its potential impact on inflation. Another key point to take into account is the more optimistic trade outlook has emerged with the US and Japan striking a deal, setting a 15% tariff on Japanese exports to the US, a reduction from earlier threats.

Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) cũng sẽ công bố dự báo kinh tế quý cập nhật về lạm phát cơ bản và tăng trưởng. Do ngân hàng trung ương dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất, việc này cùng với thông tin từ báo cáo lãi suất và buổi họp báo sẽ là yếu tố then chốt. Một số chuyên gia dự đoán lạm phát sẽ được nâng lên trong năm 2025, điều này có thể hỗ trợ đồng yên Nhật (JPY). Tuy nhiên, dự báo lạm phát thấp hơn, cùng với việc BoJ phát tín hiệu lãi suất ổn định trong năm nay, có thể làm suy yếu đồng JPY. Việc xem xét liệu BoJ có cập nhật dự báo năm 2026/27 hay không sau thông báo về thỏa thuận thương mại cũng sẽ rất thú vị.

Nguồn: FP Markets

Diễn biến thương mại khôi phục niềm tin thị trường

Đàm phán gia hạn lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Trung Quốc hỗ trợ tâm lý

Triển vọng nhu cầu vẫn còn hỗn hợp

Nguồn: Reuters