Tuần này khởi đầu với nhiều biến động. Tâm lý thị trường ở châu Âu khá ảm đạm, với các chỉ số chính giao dịch đi ngang hoặc giảm điểm sau khi Trung Quốc tuyên bố áp thuế lên tới 43% đối với hàng nhập khẩu sữa của EU. Ngay cả chỉ số FTSE 100, vốn tập trung nhiều vào lĩnh vực năng lượng và khai khoáng, cũng không thể tăng điểm vào ngày hôm qua, bất chấp sự phục hồi của nhóm ngành năng lượng và kim loại.

Căng thẳng leo thang với Trung Quốc không phải là điều mới mẻ, nhưng việc các nhà sản xuất Trung Quốc chuyển hướng xuất khẩu sang các thị trường bên ngoài Mỹ — bao gồm cả châu Âu — rõ ràng đang làm gia tăng căng thẳng trên khắp Lục địa già, nơi vốn đã đang phải vật lộn với cuộc khủng hoảng chi phí sinh hoạt của riêng mình.

Có thể lập luận rằng hàng nhập khẩu giá rẻ từ Trung Quốc giúp kiềm chế áp lực lạm phát. Điều đó chắc chắn đúng. Tuy nhiên, vấn đề là chúng làm cho các sản phẩm sản xuất tại châu Âu trở nên đắt hơn so với giá hiện tại, gây ảnh hưởng đến các doanh nghiệp địa phương và việc làm.

Và tôi không chỉ nói về những nhà sản xuất pho mát địa phương và các quán ăn kiểu Pháp. Tôi cũng đang đề cập đến các động lực tăng trưởng của lục địa này — chẳng hạn như các nhà sản xuất ô tô lớn của Pháp và Đức — những ngành đã bỏ lỡ phần lớn quá trình chuyển đổi sang xe điện và hiện đang bị cạnh tranh gay gắt từ Trung Quốc. Xe điện Trung Quốc đang tràn ngập thị trường châu Âu, thường cung cấp phần mềm và công nghệ tốt hơn với giá rẻ hơn, trong khi các nhà sản xuất ô tô truyền thống của châu Âu chỉ còn biết đứng nhìn người tiêu dùng ưu tiên sự đổi mới hơn là nội thất sang trọng.

Châu Âu cũng đang bỏ lỡ cơ hội ứng dụng trí tuệ nhân tạo một cách thực sự. Nơi đây không có các nền tảng công nghệ lớn, ít đổi mới đột phá và thay vào đó hoạt động dưới một khuôn khổ pháp lý nặng nề. Đồng thời, nguồn vốn cũng đang cạn kiệt.

Và giờ đây, thuế quan của châu Âu đối với hàng hóa Trung Quốc đang bắt đầu phản tác dụng, khi Bắc Kinh đáp trả bằng những biện pháp tương tự. Sự leo thang này khó có thể báo hiệu điều tốt lành cho tương lai và có thể tiếp tục ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng của châu Âu vào năm tới.

Nhìn rộng hơn, chiến lược thương mại kiểu Trump đang làm ô nhiễm thương mại toàn cầu. Sự khác biệt chính là Mỹ có khoản đầu tư khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo và công nghệ để bù đắp cho sự tăng trưởng yếu kém ở những nơi khác. Châu Âu thì không. Đồng hồ, túi xách và ô tô hạng sang của châu Âu phụ thuộc rất nhiều vào người tiêu dùng Mỹ và Trung Quốc. Nếu những trụ cột này suy yếu, các lựa chọn thay thế sẽ rất khan hiếm. Công nghệ không phải là giải pháp – chỉ riêng ASML không thể vực dậy cả một lục địa – và lĩnh vực quốc phòng, vốn là động lực thúc đẩy đà tăng trưởng chứng khoán năm nay, có thể đã nắm bắt được phần lớn tiềm năng tăng trưởng. Mặc dù ngân sách quốc phòng cao hơn sẽ hỗ trợ các nhà sản xuất thiết bị quân sự, nhưng những hạn chế về tài chính cuối cùng sẽ lại tái khẳng định vai trò của mình. Chi tiêu trong lĩnh vực này khó có thể sánh kịp với khoản đầu tư của các tập đoàn công nghệ lớn vào trung tâm dữ liệu và chip.

Vậy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Quan điểm chung của thị trường vẫn cho thấy xu hướng chuyển dịch sang các cổ phiếu chu kỳ – lĩnh vực mà châu Âu có thể tiếp tục hưởng lợi, được hỗ trợ bởi chi phí vay tương đối thấp – cùng với việc giảm bớt sự phụ thuộc vào công nghệ, vốn đang ngày càng ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro toàn cầu. Tuy nhiên, căng thẳng thương mại leo thang với Trung Quốc có thể làm suy yếu chút lạc quan còn lại về tăng trưởng của châu Âu.

Đây không phải là lời nói quá. Một trong những nền kinh tế hoạt động yếu kém nhất châu Âu — Vương quốc Anh — chỉ ghi nhận mức tăng trưởng 0,1% trong quý 3, nếu có thể gọi đó là tăng trưởng. Ba tháng gần như trì trệ hoàn toàn đủ để dùng từ "thảm hại".

Nhìn vào diễn biến của đồng bảng Anh, người ta khó có thể nhận ra rằng Ngân hàng Anh đã cắt giảm lãi suất và một số chỉ số kinh tế yếu kém đã được công bố — và nhiều khả năng sẽ còn suy yếu hơn nữa sau một ngân sách tăng trưởng âm. Nhưng điều này ít liên quan đến sức mạnh của đồng bảng Anh mà chủ yếu là do việc bán tháo đô la trên diện rộng.

Đồng đô la đã chịu áp lực vì nhiều lý do. Kể từ khi Donald Trump nhậm chức, những lo ngại về kỷ luật tài chính, căng thẳng thương mại, nhu cầu giảm sút đối với trái phiếu kho bạc Mỹ như tài sản dự trữ, và kỳ vọng ngày càng nới lỏng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đều gây áp lực lên đồng đô la Mỹ.

Trong thời gian rất ngắn — kể từ hôm qua — đồng đô la cũng chịu áp lực từ sự giảm mạnh của tỷ giá USD/JPY, sau cảnh báo của chính quyền Nhật Bản rằng động thái này đã đi quá xa và quá nhanh.

Bỏ qua những biến động ngắn hạn, triển vọng của đồng USD vẫn khá tiêu cực trong năm tới. Các dự báo lạc quan về đồng đô la rất hiếm, ngoại trừ một số ngân hàng lớn dự đoán sự ổn định trong nửa cuối năm sau. Điều đó đặt ra câu hỏi liệu phần lớn sự suy yếu của đồng đô la đã được phản ánh vào giá hay chưa.

Do đó, bất kỳ dữ liệu hoặc tin tức nào khiến Fed đánh giá lại kỳ vọng theo hướng thắt chặt chính sách tiền tệ đều có thể kích hoạt sự phục hồi mạnh mẽ của đồng đô la.

Hiện tại, mọi sự chú ý đang đổ dồn vào các số liệu kinh tế cuối năm của Mỹ, bao gồm việc điều chỉnh GDP quý 3 và chỉ số lạm phát PCE – thước đo ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) – trước kỳ nghỉ Giáng sinh. Tăng trưởng kinh tế Mỹ dự kiến ​​đã vượt quá 3% trong quý 3, với đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) chiếm một phần đáng kể, trong khi áp lực giá cả dự kiến ​​sẽ gia tăng. Sự kết hợp giữa tăng trưởng mạnh mẽ hơn và lạm phát cao hơn có thể củng cố lập trường của phe diều hâu trong Fed, trừ khi dữ liệu PCE cập nhật hơn cho thấy mức tăng trưởng yếu hơn, đủ để củng cố lập trường ôn hòa.

Hiện tại, giá hợp đồng tương lai quỹ liên bang (Fed funds futures) dự báo xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 1 là khoảng 20% ​​và xác suất cắt giảm vào tháng 3 là hơn 50%. Bất kỳ sự gia tăng nào về kỳ vọng nới lỏng hơn nữa sẽ hỗ trợ định giá cổ phiếu, mặc dù các lĩnh vực chu kỳ và phi công nghệ có khả năng hưởng lợi nhiều hơn so với các công ty công nghệ lớn được định giá cao.

Đối với đợt tăng giá Santa (thường được định nghĩa là năm ngày giao dịch cuối năm và hai ngày đầu năm tiếp theo), vốn đã mang lại mức tăng trung bình khoảng 1,6% kể từ năm 1928, thì triển vọng vẫn nghiêng về phía tăng. Tuy nhiên, bất kỳ sự điều chỉnh đáng kể nào cũng có thể xảy ra vào tháng Giêng.

Do đó, nhiều điều sẽ phụ thuộc vào số liệu cuối năm và phản ứng của các nhà đầu tư. Năm nay đầy rẫy những biến động: sự tăng trưởng dẫn đầu bởi công nghệ, nhưng cũng có sự chuyển dịch rõ ràng sang các lĩnh vực phi công nghệ. Nếu có điều gì có thể giúp hạn chế một đợt bán tháo tiềm năng trong lĩnh vực công nghệ, thì đó là hy vọng rằng đà tăng trưởng sẽ tiếp tục mở rộng ra ngoài lĩnh vực công nghệ.

Nguồn: Ngân hàng Swissquote SA