Phản ứng của thị trường trước bình luận của Powell

Xu hướng thị trường toàn cầu và diễn biến chính trị

Nguồn: CNBC

Đánh giá dự báo tăng trưởng kinh tế và lạm phát

Xem xét về lạm phát và rủi ro kinh tế

Sự không chắc chắn và các quyết định về lãi suất trong tương lai

Nguồn: Reuters

Những người theo chủ nghĩa ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và các nhà đầu tư ưa mạo hiểm không hẳn đã hoan nghênh giọng điệu thận trọng của Jerome Powell trong bài phát biểu hôm qua, khi Chủ tịch Fed tránh cam kết cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng tới. Ông nhắc lại rằng rủi ro đối với thị trường lao động đang nghiêng về phía giảm, trong khi rủi ro lạm phát vẫn ở phía tăng - một bức tranh trái chiều đòi hỏi sự điều chỉnh chính sách thận trọng.

Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Mỹ đã giảm hôm qua và tiếp tục giảm vào sáng nay tại châu Á. Hiện tại, thị trường đang đặt khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 10 ở mức 94%. Theo đó, Fed khó có thể là lựa chọn tốt hơn cho những người theo chủ nghĩa ôn hòa – xét đến việc tăng trưởng kinh tế Mỹ vẫn vững vàng, lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và lạm phát duy trì quanh mức 3%. Nói cách khác, Fed không có lý do cấp bách nào để vội vàng cắt giảm lãi suất ngoài việc hỗ trợ thị trường lao động. Phát biểu của Powell có thể được cho là mang tính trấn an hơn là gây nản lòng.

Các quan chức Fed khác cũng phát biểu trong tuần này: một số nhấn mạnh đến thị trường việc làm đang suy yếu, trong khi những người khác nhấn mạnh đến rủi ro lạm phát liên quan đến thuế quan.

Về mặt dữ liệu, các chỉ số PMI mới nhất cho thấy hoạt động kinh doanh của Hoa Kỳ chậm lại xuống mức thấp nhất trong ba tháng vào tháng 9, trong khi giá vật liệu tăng vọt lên mức cao nhất trong bốn tháng. Tin tốt: dữ liệu yếu ủng hộ lập luận cho việc cắt giảm thêm. Tin xấu: nếu lạm phát tăng tốc trở lại, Fed sẽ không thể hành động nhanh như thị trường kỳ vọng. Hiện tại, không có gì đáng báo động. SP 500 và Nasdaq đã thoái lui khỏi mức cao nhất mọi thời đại khi Big Tech dẫn đầu đợt điều chỉnh, nhưng câu chuyện chung vẫn không thay đổi. Fed đang nới lỏng để hướng tới một nền kinh tế phục hồi với lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và dự kiến ​​sẽ có thêm hai đợt cắt giảm nữa trong năm nay. Về cơ bản, điều đó hỗ trợ cho định giá cổ phiếu: cổ phiếu tăng trưởng được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​lãi suất chiết khấu thấp hơn. Đợt thoái lui hôm qua trông giống một đợt điều chỉnh kỹ thuật trong một phiên giao dịch yên tĩnh hơn là một sự thay đổi trong tâm lý. Điều thú vị là dữ liệu của CFTC vẫn cho thấy lượng bán ròng lớn trong SP 500. Việc nới lỏng của Fed có thể giúp kích hoạt việc tháo gỡ vị thế, tiếp thêm nhiên liệu cho đợt tăng giá.

Tại châu Âu, dữ liệu PMI trái chiều nhưng nhìn chung cho thấy khu vực tư nhân khu vực đồng euro tăng trưởng nhanh nhất trong 16 tháng. Lĩnh vực dịch vụ của Đức nổi bật, trong khi chỉ số của Pháp giảm nhẹ do bất ổn chính trị. Kết quả mạnh hơn dự kiến ​​củng cố quan điểm cho rằng Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ không cần phải cắt giảm lãi suất thêm nữa trong năm nay. Cặp tỷ giá EUR/USD đã kiểm tra ngưỡng kháng cự nhưng không thể bứt phá lên cao hơn. Cổ phiếu châu Âu tăng nhẹ, với ASML mở rộng đà tăng nhờ sự lạc quan về AI toàn cầu.

Bên kia eo biển Manche, chỉ số PMI của Anh giảm sút, với sản xuất suy giảm nhanh hơn. Đồng Bảng Anh chịu áp lực bán trên 1,35, trong khi đồng EUR/GBP giữ vững nhờ triển vọng tăng trưởng của khu vực đồng euro tương đối khả quan. Chỉ số FTSE 100 vẫn hấp dẫn các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội đầu tư vào hàng hóa và năng lượng, với đồng bảng Anh yếu hơn làm tăng sức hấp dẫn của các cổ phiếu năng lượng lớn - mặc dù việc phòng ngừa rủi ro tiền tệ vẫn thận trọng.

Trên toàn cầu, OECD đã điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng cho nhiều nền kinh tế lớn trong năm nay – ngoại trừ Đức – nhưng cảnh báo rằng chiến tranh thương mại của Trump vẫn gây ra rủi ro toàn cầu đáng kể. Dự báo tăng trưởng cho năm 2026 đã được điều chỉnh giảm, đặc biệt là đối với khu vực đồng euro và Ấn Độ. Ở những nơi khác, sản xuất của Nhật Bản đã giảm với tốc độ nhanh nhất trong sáu tháng, trong khi lạm phát của Úc đạt mức cao nhất trong 13 tháng – cả hai đều phản ánh tác động của căng thẳng thương mại toàn cầu. Tỷ giá USD/JPY đang dao động quanh mức trung bình động 50 ngày, trong khi tỷ giá AUD/USD được hưởng lợi từ sự yếu đi của đồng đô la, giá quặng sắt tăng và lạm phát trong nước ổn định, làm giảm bớt kỳ vọng ôn hòa của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA).

Tại Trung Quốc, cổ phiếu Alibaba đã tăng hơn 6% sau khi công bố các khoản đầu tư mới vào AI, củng cố sự lạc quan về lĩnh vực công nghệ của Trung Quốc. Thông tin Cathie Wood sẽ quay trở lại Alibaba sau bốn năm vắng bóng càng củng cố đà tăng trưởng. Ngay cả sau khi tăng 120% trong năm nay, cổ phiếu vẫn thấp hơn khoảng 40% so với mức đỉnh năm 2020.

Trên thị trường hàng hóa, vàng tiếp tục tăng lên mức cao kỷ lục mới, với 3.800 USD/ounce hiện là mục tiêu tâm lý tiếp theo. Căng thẳng địa chính trị, đồng đô la yếu hơn và động lực mạnh mẽ tiếp tục hỗ trợ nhu cầu bất chấp tình trạng mua quá mức. Trong khi đó, giá dầu thô Mỹ phục hồi do rủi ro địa chính trị gia tăng và lượng dầu dự trữ hàng tuần của Mỹ tiếp tục giảm. Tuy nhiên, ngưỡng kháng cự mạnh vẫn được nhìn thấy gần mức 65 USD/thùng và triển vọng ngắn hạn vẫn dao động trong phạm vi 62/65 USD/thùng.

Nguồn: ACTIONFOREX

Lời đe dọa cắt giảm chi phí vay và triển khai chính sách tiền tệ tiêu cực duy nhất trên thế giới của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ có khả năng sẽ không được thực hiện trong tuần này.

Hầu hết trong số 24 nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát đều cho rằng các quan chức sẽ né tránh việc giảm lãi suất xuống dưới 0 vào thứ năm, nhằm giữ vững lập trường khi họ có cái nhìn lạc quan về tình trạng lạm phát yếu.

Chủ tịch SNB Martin Schlegel và các đồng nghiệp đã nhiều lần khẳng định rằng họ sẵn sàng quay trở lại chính sách đã được triển khai ba năm trước nếu cần thiết. Tuy nhiên, xét đến những thiệt hại tiềm tàng mà nó có thể gây ra cho hệ thống tài chính, rào cản cho một động thái như vậy sẽ cao hơn so với nới lỏng chính sách thông thường.

Đó là lý do tại sao, với tốc độ tăng giá dự kiến ​​sẽ tăng tốc - và bất chấp thói quen thường xuyên gây bất ngờ cho các nhà đầu tư của ngân hàng trung ương trong quá khứ - các nhà dự báo khá tự tin vào kết quả của quyết định tiền tệ hàng quý sắp tới, sẽ được công bố vào tháng 10 sau bản tóm tắt thảo luận mới.

“Lạm phát rõ ràng đang tiến gần đến mức 0 và đang trên đà tăng”, Karsten Junius, chuyên gia kinh tế trưởng của J. Safra Sarasin, nhận định. “Họ sẽ dậm chân tại chỗ.”

Lý do cắt giảm tỷ giá là để kích thích lạm phát và ngăn chặn dòng vốn chảy vào đồng tiền này, vốn đang mạnh lên và làm giảm giá hàng nhập khẩu. Đồng franc đã đạt mức cao nhất trong một thập kỷ so với đồng đô la vào tuần trước, và cũng không xa mức tương tự so với đồng euro. Việc kiềm chế đồng franc sẽ giúp ích cho các nhà xuất khẩu đang chịu ảnh hưởng từ mức thuế nhập khẩu 39% của Tổng thống Mỹ Donald Trump, mức cao nhất đối với bất kỳ nền kinh tế tiên tiến nào.

Cú sốc từ việc hạ lãi suất có thể là một lý do khác để hành động, tối đa hóa tác động lên tiền tệ. Thụy Sĩ có lịch sử gây bất ngờ: Một phân tích của Morgan Stanley vào tháng 7 cho thấy họ tổ chức ít cuộc họp nhất trong số tất cả các ngân hàng trung ương lớn, nhưng lại thường xuyên hành động ngược với giá thị trường nhất khi họ làm vậy.

SNB cũng có thể muốn bắt chước các ngân hàng toàn cầu. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện động thái cắt giảm lãi suất đầu tiên kể từ khi Trump trở lại nắm quyền trong tháng này, và hôm thứ Ba, Riksbank của Thụy Điển cũng đã có động thái tương tự.

Melanie Debono, một nhà kinh tế tại Pantheon Macroeconomics, cho biết: "Chúng tôi nghĩ rằng có nhiều lý do để SNB cắt giảm lãi suất hơn là giữ nguyên, vì chúng tôi kỳ vọng lạm phát sẽ giảm trong các quý tới - thay vì tăng như SNB mong đợi - và rủi ro lạm phát ngày càng tăng, bao gồm cả tác động có thể xảy ra đối với tăng trưởng do thuế quan thương mại cao hơn của Hoa Kỳ và việc cắt giảm hóa đơn tiền điện sắp tới".

Hiện tại, bà là người duy nhất dự đoán lãi suất sẽ giảm 0,25 điểm phần trăm, sau khi các nhà dự báo khác thay đổi quan điểm. Các chuyên gia tại Goldman Sachs Group Inc. đã đưa ra dự đoán này gần đây nhất là vào thứ Sáu tuần trước và tuyên bố chu kỳ nới lỏng đã kết thúc, phản ánh áp lực cắt giảm lãi suất đã suy yếu. Hợp đồng tương lai cho thấy các nhà đầu tư tiền tệ cũng không sẵn sàng cho một động thái như vậy.

Lạm phát chỉ ở mức 0,2%, nhưng vẫn cao hơn dự báo của SNB. Tăng trưởng giá cả vẫn duy trì ở mức dương trong ba kỳ báo cáo gần nhất, và mặc dù trước đó đã giảm xuống dưới 0% vào tháng 5, nhưng đó là lần duy nhất Thụy Sĩ ghi nhận mức giảm âm trong bốn năm qua. Tăng trưởng kinh tế cũng được duy trì.

Tiến xa hơn nữa, mức lương dự kiến ​​sẽ tăng cao hơn mức trung bình có thể cân bằng việc cắt giảm tiền thuê nhà do mức chuẩn thế chấp quan trọng giảm.

Hơn nữa, mặc dù các quan chức đã đe dọa cắt giảm tỷ giá, nhưng gần đây họ lại tập trung vào những tác động tiêu cực của nó. Và học thuyết rõ ràng mà SNB đã phát triển về đồng franc, với nguồn lực hạn chế, giờ đây dường như là hành động thận trọng để ngăn chặn đà tăng giá như một công cụ phá sóng thay vì gây sức ép lên mọi giao dịch.

Lần này, SNB có một công cụ truyền thông mới. Bốn tuần sau quyết định, ngân hàng này sẽ công bố bản tóm tắt các lập luận của các nhà hoạch định chính sách trong quá trình thảo luận, hướng tới việc xuất bản các ấn phẩm tương tự như biên bản họp mà các ngân hàng trung ương khác vẫn làm.

Tài liệu này sẽ hướng đến việc cân bằng giữa cách tiếp cận của SNB trong việc duy trì một thông điệp chung duy nhất trước công chúng, đồng thời minh bạch về tư duy đằng sau các hành động của mình. Tính hữu ích của nó đối với các nhà đầu tư vẫn còn phải chờ xem.

"Có nguy cơ những biên bản này chỉ là phiên bản dài hơn của thông cáo báo chí", Gero Jung, giám đốc chiến lược đầu tư tại Banque Cantonale du Valais, nhận định. "Rõ ràng, sẽ không có điều gì trong đó mà SNB không muốn công khai."

Mặc dù gần như có sự đồng thuận về quyết định này trong tuần này, các nhà kinh tế lại không mấy đồng thuận về các bước đi của SNB trong tương lai. Khoảng một phần tư số người được Bloomberg khảo sát gần đây dự đoán lãi suất sẽ giảm vào tháng 12, thời điểm mà các quan chức sẽ có cái nhìn rõ hơn về tác động của thuế quan Mỹ. Trong khi đó, các quan chức chính phủ đang cố gắng đạt được thỏa thuận với Washington.

Theo Nhà kinh tế trưởng Marc Bruetsch của Swiss Life, tình hình sẽ cần phải trở nên tồi tệ hơn đáng kể thì SNB mới có thể hành động.

"Có những dấu hiệu riêng lẻ cho thấy sự suy thoái hơn nữa", ông nói. "Nhưng tôi nghi ngờ rằng những dấu hiệu này không đủ để khiến SNB phải áp dụng lãi suất âm."

Nguồn: Bloomberg

Việt Nam tập trung đa dạng hóa quan hệ thương mại

Tác động của thuế quan Hoa Kỳ đến triển vọng xuất khẩu của Việt Nam

Nguồn: Reuters

Thành viên Hội đồng điều hành Ngân hàng Trung ương Châu Âu Piero Cipollone không thấy có mối đe dọa lớn nào đối với lạm phát theo cả hai hướng, với lãi suất hiện đang ở mức tốt.

Nền kinh tế châu Âu vẫn "khá kiên cường" bất chấp những bất ổn chủ yếu do thương mại gây ra, Cipollone nói với Bloomberg Television. Sau khi suy giảm trong quý này, tăng trưởng sẽ trở lại đà tăng trưởng trước đó, ông nói.

"Chúng tôi cho rằng rủi ro lạm phát rất cân bằng", vị quan chức Ý nói. "Chúng tôi đang ở vị thế tốt. Ý tôi là, chúng tôi đang đi đúng hướng. Chúng tôi sẽ tiến gần đến mục tiêu trong hai năm tới."

Các nhà hoạch định chính sách dường như hài lòng với việc giữ nguyên chi phí vay ở mức hiện tại, với lạm phát ở mức mục tiêu 2% và sản lượng tại khu vực đồng euro gồm 20 quốc gia tiếp tục tăng trưởng bất chấp những trở ngại từ việc Mỹ tăng thuế quan. Tuy nhiên, Chủ tịch Christine Lagarde vẫn chưa bình luận về cán cân rủi ro đối với giá cả.

Trong khi các nhà đầu tư và nhà phân tích đã loại trừ khả năng giảm thêm lãi suất tiền gửi từ mức hiện tại là 2%, một số quan chức muốn đánh giá lại tình hình vào cuối năm. Khi họ họp vào tháng 12, họ sẽ nhận được những dự báo quý mới, hé lộ thêm về các mức thuế của Donald Trump và liệu lạm phát có thấp hơn mục tiêu hay không.

Cipollone nhấn mạnh rằng kỳ vọng lạm phát là yếu tố then chốt đối với ECB và chúng "luôn được giữ ở mức khoảng 2%", gọi đây là điều "đáng an tâm".

Ông cho biết, hiện tại, các thiết lập chính sách tiền tệ là phù hợp và nói thêm rằng ông và các đồng nghiệp sẽ đánh giá "nhiều thông tin" trước vòng dự báo quý tiếp theo vào tháng 12.

"Chúng tôi nghĩ rằng mình đang ở vị thế có thể kiểm soát được những diễn biến sắp tới", ông nói. "Chúng tôi sẵn sàng phản ứng — bất cứ điều gì cần thiết, theo bất kỳ hướng nào."

Nguồn: Bloomberg