Tiêu điểm tuần này

Hôm nay tại Đức, chúng ta đón nhận chỉ số Ifo cho tháng 11. Chỉ số PMI được công bố hôm thứ Sáu bất ngờ giảm, mặc dù điều này chủ yếu có vẻ là một sự "điều chỉnh" từ những con số rất cao trong những tháng qua. Ngay cả sau khi giảm, chỉ số PMI tổng hợp vẫn ở mức cao nhất trong một năm rưỡi nếu không tính số liệu tháng Mười.

Vào thứ Tư, chúng ta sẽ chú ý đến Vương quốc Anh khi Bộ trưởng Tài chính Reeves trình bày ngân sách mùa Thu. Trái phiếu chính phủ và bảng Anh sẽ nhạy cảm với việc thắt chặt tài khóa không thể tránh khỏi và liệu thâm hụt tài khóa có được lấp đầy đủ hay không. Thị trường đã trở nên bi quan về Vương quốc Anh khi Reeves gần đây đã hủy bỏ kế hoạch tăng thuế thu nhập.

Vào thứ Năm, chúng tôi sẽ xem xét dữ liệu tăng trưởng tín dụng khu vực đồng euro và doanh số bán lẻ của Đan Mạch trong tháng 10. Về doanh số bán lẻ, Báo cáo Giám sát Chi tiêu của chúng tôi cho thấy chi tiêu bán lẻ thực tế giảm 0,6% so với tháng trước trong tháng 10, và chúng tôi dự kiến ​​mức tăng trưởng chi tiêu sẽ vẫn ở mức thấp.

Kết thúc tuần, chúng ta sẽ nhận được những ước tính nhanh về lạm phát ở Đức, Pháp, Ý và Tây Ban Nha, những ước tính này sẽ cho thấy gần như toàn bộ tình hình lạm phát ở khu vực đồng euro trước khi có dữ liệu tổng hợp vào tuần tới.

Tin tức kinh tế và thị trường

Chuyện gì đã xảy ra đêm qua

Về cuộc chiến Ukraine, Ngoại trưởng Hoa Kỳ Marco Rubio tuyên bố rằng các cuộc đàm phán hòa bình tại Geneva "đã cho thấy những tiến triển đáng kể" nhưng từ chối chia sẻ chi tiết. Hôm Chủ nhật, Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã thúc giục Ukraine chấp nhận kế hoạch 28 điểm, đồng thời đổ lỗi cho Ukraine và châu Âu về việc không đạt được thỏa thuận ngừng bắn.

Chuyện gì đã xảy ra vào cuối tuần

Tại khu vực đồng euro, chỉ số PMI tháng 11 gần đạt kỳ vọng với chỉ số PMI tổng hợp giảm nhẹ từ 52,5 của tháng 10 xuống 52,4 (nhược điểm: 52,5). Chỉ số PMI sản xuất giảm từ 50,0 xuống 49,7 (nhược điểm: 50,1) và chỉ số PMI dịch vụ tăng từ 53,0 lên 53,1 (nhược điểm: 52,8). Chỉ số giá cho thấy giá đầu vào tăng và giá đầu ra giảm nhẹ. Lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát và rủi ro đã chuyển từ lạm phát quá cao sang quá thấp. Với tăng trưởng vẫn được duy trì, chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 2,0% trong năm tới mặc dù lạm phát dự kiến ​​sẽ giảm xuống dưới mục tiêu 2%.

Chỉ số tiền lương thương lượng của ECB giảm mạnh hơn dự kiến, xuống còn 1,9% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3 (giảm 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái) so với mức 4,0% trong quý 2 và 2,5% trong quý 1. Việc tiền lương giảm nhanh hơn dự kiến ​​là một rủi ro tiêu cực đối với triển vọng giữ nguyên lãi suất chính sách của ECB, vì điều này sẽ làm giảm lạm phát dịch vụ, vốn là yếu tố chính duy trì lạm phát chung.

Tại Hoa Kỳ, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York John Williams cho biết ông vẫn thấy "dư địa" để điều chỉnh thêm, ủng hộ việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo vào tháng 12. Thị trường hiện đang định giá khoảng 60% khả năng lãi suất sẽ được cắt giảm vào tháng 12. Trong khi đó, Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Philip Jefferson và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Boston Susan Collins không đưa ra bình luận gì về triển vọng lãi suất trong ngắn hạn, và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas Logan vẫn khẳng định quan điểm trước đó của bà rằng bà sẽ gặp khó khăn trong việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Chỉ số PMI sơ bộ tháng 11 gần đạt kỳ vọng. Chỉ số PMI sản xuất giảm từ 52,5 trong tháng 10 xuống 51,9 và có vẻ yếu hơn so với dự báo của chỉ số chính. Cân bằng đơn hàng-hàng tồn kho giảm mạnh từ 49,5 xuống 46,1, và nếu xét đến các yếu tố khác, chỉ số đơn hàng-hàng tồn kho yếu hơn dự báo tăng trưởng sản lượng cũng yếu hơn. Mặt khác, chỉ số PMI dịch vụ tăng từ 54,8 lên 55,0 trong tháng 10, với cả đơn đặt hàng mới và chỉ số giá đều tăng. Nhìn chung, báo cáo sơ bộ cho thấy những tín hiệu trái chiều về Fed, với một số tín hiệu đáng lo ngại xung quanh đà tăng trưởng của ngành sản xuất.

Cổ phiếu: Cổ phiếu ổn định vào thứ Sáu sau một số nỗ lực không thành công vào đầu tuần. SP 500 cuối cùng đã đóng cửa cao hơn 1%, Russell 2000 tăng hoàn toàn 3%, trong khi Stoxx 600 của Châu Âu giảm 0,3%. Quan trọng là, đây không phải là sự phục hồi do các tên được bán nhiều nhất tuần trước dẫn đầu. Thay vào đó, thị trường đã chứng kiến ​​sự luân chuyển có chọn lọc, với các nhà đầu tư kiềm chế mua vào mức giảm của các tên AI được bán nhiều nhất (hoặc Bitcoin, giảm -2% vào thứ Sáu mặc dù đã giảm -20% trong tháng trước). Thay vào đó, các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và các lĩnh vực như vật liệu, chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng không thiết yếu đã hoạt động tốt nhất. Tương tự như vậy, chúng ta không thấy sự phục hồi lan sang khu vực phần cứng AI - Châu Á - sáng nay, mặc dù hợp đồng tương lai của Châu Âu và Hoa Kỳ đang cao hơn.

Sự phục hồi có chọn lọc là hợp lý với chúng tôi, vì đợt bán tháo tuần trước là bất thường – không phải về quy mô, mà là ở chỗ sự sụt giảm của cổ phiếu không đồng bộ với các loại tài sản khác. Mặc dù chỉ số SP 500 đã giảm 4% so với mức đỉnh, nhưng lợi suất, giá đồng, vàng và chênh lệch tín dụng hầu như không thay đổi. Chúng tôi hiểu đây là dấu hiệu cho thấy đợt bán tháo tháng 11 không phải do yếu tố vĩ mô hay thanh khoản thúc đẩy. Do đó, việc xem xét các yếu tố cơ bản của cổ phiếu bên ngoài chủ đề AI – chẳng hạn như thị trường châu Âu – nên được hạn chế.

Vậy đây có phải là cơ hội mua vào không? Theo một nghĩa nào đó, thì đúng vậy. Chúng tôi vẫn lạc quan về cổ phiếu trong khoảng thời gian 3-6 tháng tới với tỷ trọng cổ phiếu ở mức nhẹ. Tuy nhiên, việc đợt bán tháo cổ phiếu chưa diễn ra ở các loại tài sản khác cũng đồng nghĩa với việc thiếu vắng hỗ trợ định vị. Các nhà đầu tư chưa hoảng loạn đổ xô vào trái phiếu – hoàn toàn ngược lại, theo khảo sát các nhà quản lý quỹ tháng 11, cho thấy mức tiền mặt cực kỳ thấp. Hệ thống giám sát điều chỉnh của chúng tôi, theo dõi các chỉ số như VIX, beta quỹ đầu cơ CTA, hay chênh lệch giá lên/xuống, vẫn chưa rơi vào tình trạng quá bán. Do đó, chúng tôi tạm thời chưa tăng tỷ trọng cổ phiếu thêm nữa.

Tài chính và Ngoại hối: Những bình luận ôn hòa từ ông Williams, người được Fed coi là "bồ câu", đã khiến lãi suất Mỹ giảm - lãi suất UST10y từ 4,15% xuống 4,05% - và nâng khả năng cắt giảm lãi suất tháng 12 lên 16 điểm cơ bản từ mức thấp 7 điểm cơ bản sau Biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Điều này đã hỗ trợ tâm lý rủi ro và giúp thị trường chứng khoán tăng điểm lên mức đóng cửa khá +1% sau một tuần giao dịch đầy biến động. Thị trường chứng khoán tương lai sáng nay vẫn duy trì sắc xanh, trong khi Nhật Bản đóng cửa nghỉ lễ. Sự vượt trội của đồng USD đã kéo tỷ giá EUR/USD về mức 1,1500. Tỷ giá EUR/SEK và EUR/NOK lần lượt dao động quanh mức 11,00 và 11,80.

Nguồn: Ngân hàng Danske