Thị trường trái phiếu Ấn Độ đang gửi một thông điệp rõ ràng đến ngân hàng trung ương: việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ và bơm thanh khoản là chưa đủ. Mặc dù Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã thực hiện bốn lần giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu vẫn ở mức cao, buộc các nhà phân tích phải dự đoán một làn sóng mua trái phiếu quy mô lớn mới để đưa thị trường trở lại đúng hướng.

Lợi suất trái phiếu chuẩn kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt trở lại mức trước khi Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) bắt đầu chu kỳ nới lỏng tiền tệ năm ngoái, xóa bỏ hiệu quả của các điều chỉnh chính sách tiền tệ. Sự khác biệt này báo hiệu một thách thức lớn đối với ngân hàng trung ương khi họ cố gắng giảm chi phí vay trên toàn nền kinh tế.

Sự đổ vỡ trong quá trình truyền tải chính sách

Vấn đề cốt lõi nằm ở sự thất bại trong việc truyền dẫn chính sách tiền tệ. Mặc dù Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã cắt giảm lãi suất chính sách 125 điểm cơ bản vào năm 2025 và bơm một lượng tiền chưa từng có trị giá 14,5 nghìn tỷ rupee vào hệ thống kể từ cuối năm 2024, nhưng tác động lên thị trường trái phiếu lại rất nhỏ.

Theo Emkay Global Financial Services Ltd., chỉ khoảng 10% các đợt cắt giảm lãi suất này được phản ánh vào lợi suất trái phiếu. Điều này trái ngược hoàn toàn với các chu kỳ nới lỏng trước đây, nơi tỷ lệ phản ánh trung bình là 83%.

"Ấn Độ đang gặp khó khăn trong việc truyền dẫn tín hiệu," ông Kaustubh Gupta, Giám đốc đầu tư mảng trái phiếu tại Aditya Birla Sun Life AMC, cho biết. Ông tin rằng việc cải thiện quá trình truyền dẫn này bằng cách bơm thêm thanh khoản sẽ "thúc đẩy xu hướng năm 2026" và cuối cùng đẩy lợi suất trái phiếu xuống thấp hơn.

Số liệu thống kê xác nhận sự ngoan cố này. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chỉ giảm 17 điểm cơ bản trong năm ngoái, trong khi lợi suất trái phiếu dài hạn hơn lại tăng lên. Trong khi đó, lãi suất chứng chỉ tiền gửi kỳ hạn một năm tăng 19 điểm cơ bản trong tháng 12, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2023.

Các yếu tố chính kìm hãm thị trường trái phiếu

Hai trở ngại lớn đang làm giảm tác động của các biện pháp nới lỏng tiền tệ của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI): áp lực lên đồng rupee và nhu cầu giảm sút từ các nhà đầu tư tổ chức.

Việc phòng thủ đồng Rupee làm cạn kiệt thanh khoản.

Để hỗ trợ đồng rupee Ấn Độ, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã tích cực can thiệp vào thị trường ngoại hối. Theo Kotak Mahindra Bank Ltd., ngân hàng trung ương đã bán khoảng 45 tỷ đô la kể từ tháng 10. Mặc dù điều này giúp hỗ trợ đồng tiền, nhưng nó cũng làm giảm lượng tiền rupee trong hệ thống ngân hàng, làm giảm nguồn vốn sẵn có để đầu tư vào trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp.

Sự quan tâm giảm dần từ các nhà đầu tư chủ chốt

Đồng thời, các trụ cột truyền thống của nhu cầu trái phiếu đang suy yếu. Các công ty bảo hiểm đang chứng kiến ​​doanh số bán một số sản phẩm giảm, hạn chế khả năng mua nợ của họ. Song song đó, những thay đổi về quy định đã thúc đẩy các quỹ hưu trí tăng tỷ lệ phân bổ vào cổ phiếu, chuyển hướng nguồn vốn lẽ ra có thể được đầu tư vào thị trường trái phiếu.

Các công ty đi vay né tránh thị trường.

Sự truyền dẫn yếu kém này đang khiến chi phí tài trợ cao đối với cả chính phủ và các công ty tư nhân, tạo thêm áp lực lên nền kinh tế vốn đã phải đối mặt với thuế quan của Mỹ.

Tác động này thể hiện rõ trong hoạt động vay vốn của các doanh nghiệp. Ví dụ, Ngân hàng Phát triển Công nghiệp Nhỏ của Ấn Độ (SIDBI) thuộc sở hữu nhà nước đã trả lãi suất cao hơn khoảng 30 điểm cơ bản vào tuần trước cho một trái phiếu đáo hạn năm 2029 so với mức lãi suất mà ngân hàng này đã trả chỉ hai tháng trước đó cho một loại chứng khoán tương tự.

Ông Sanjay Malhotra của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) gần đây đã thừa nhận vấn đề này, phát biểu trong một cuộc phỏng vấn rằng chính sách tiền tệ có "những hạn chế" và việc truyền dẫn lợi suất ở phần dài hạn của đường cong lợi suất vẫn là một thách thức.

Để đối phó, một số công ty đang hoàn toàn từ bỏ thị trường trái phiếu. Power Finance Corp., một công ty thường xuyên phát hành trái phiếu, đã hủy bỏ việc bán trái phiếu ba lần kể từ tháng 11 do chi phí tăng cao. Thay vào đó, Chủ tịch Parminder Chopra cho biết công ty đã chuyển sang vay vốn ngân hàng, cắt giảm chi phí huy động vốn từ 50 đến 70 điểm cơ bản.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Dự kiến ​​sẽ có thêm hoạt động mua trái phiếu.

Với tình hình thị trường hiện tại khó có thể tự thay đổi, các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho sự can thiệp trực tiếp hơn từ Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI). Nhận định chung cho rằng việc mua trái phiếu trên thị trường mở sẽ sớm diễn ra.

Kỳ vọng của thị trường về quy mô của các giao dịch mua bán này bao gồm:

• Aditya Birla Sun Life AMC: Dự kiến ​​đạt tới 5 nghìn tỷ rupee (55 tỷ đô la) vào tháng 3 năm 2027.

• Nomura Holdings Inc.: Khoảng 2,5 nghìn tỷ rupee trong năm tài chính bắt đầu từ ngày 1 tháng 4.

• PGIM India Asset Management Ltd.: Có thể lên tới 2 nghìn tỷ rupee trong những tháng tới.

Một thỏa thuận thương mại tiềm năng với Mỹ có thể mang lại một số cứu cánh bằng cách cải thiện triển vọng tăng trưởng, nhưng hiện tại, áp lực đang đè nặng lên Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI).

"Với tình trạng thanh khoản eo hẹp hiện nay và sự can thiệp liên tục của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) vào thị trường ngoại hối, việc mua thêm trái phiếu có thể sẽ diễn ra trong vài tháng tới", ông Puneet Pal, trưởng bộ phận trái phiếu tại PGIM Asset ở Mumbai, cho biết. "Cung cầu vẫn chưa cân bằng. Chúng tôi dự đoán đường cong lợi suất sẽ tiếp tục dốc."

Ngân hàng trung ương Trung Quốc hôm thứ Ba đã giữ nguyên lãi suất cho vay chuẩn, báo hiệu sự ưu tiên cho việc hỗ trợ có mục tiêu hơn là nới lỏng tiền tệ trên diện rộng khi nền kinh tế cho thấy dấu hiệu chậm lại.

Tháng thứ tám liên tiếp, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) duy trì lãi suất cho vay ưu đãi kỳ hạn 1 năm ở mức 3% và lãi suất ưu đãi kỳ hạn 5 năm ở mức 3,5%. Lãi suất kỳ hạn 1 năm được dùng làm chuẩn mực cho hầu hết các khoản vay mới và hiện có, trong khi lãi suất kỳ hạn 5 năm là mức tham chiếu chính cho các khoản vay thế chấp nhà.

Đà tăng trưởng kinh tế suy yếu vào cuối năm 2025.

Quyết định giữ nguyên lãi suất được đưa ra trong bối cảnh nền kinh tế Trung Quốc giảm tốc trong quý cuối năm 2025, với GDP tăng trưởng 4,5% so với cùng kỳ năm trước. Đây là tốc độ tăng trưởng chậm nhất kể từ khi nước này mở cửa trở lại sau những hạn chế nghiêm ngặt do dịch COVID-19 vào cuối năm 2022.

Xét về giá trị danh nghĩa, tăng trưởng GDP thậm chí còn yếu hơn, chỉ tăng nhẹ 3,8% trong quý IV. Erica Tay, giám đốc nghiên cứu kinh tế vĩ mô tại Maybank, lưu ý rằng mặc dù điều này cho thấy áp lực giảm phát có thể đang giảm bớt, nhưng nền kinh tế hiện đã phải đối mặt với 11 quý giảm phát liên tiếp. Chỉ số giảm phát GDP, thước đo sự thay đổi giá cả trên toàn nền kinh tế, đã thu hẹp xuống mức âm 0,9% trong quý IV.

Nhu cầu và đầu tư trong nước suy yếu

Nhu cầu nội địa trì trệ là mối lo ngại lớn đối với các nhà hoạch định chính sách. Một nhóm các nhà kinh tế tại Nomura hôm thứ Hai nhận định rằng "Bắc Kinh ngày càng lo ngại về một trong những đợt suy giảm nhu cầu nội địa tồi tệ nhất trong thế kỷ này."

Một số chỉ số quan trọng cho thấy điểm yếu này:

• Doanh số bán lẻ: Tăng trưởng giảm xuống mức thấp nhất trong 3 năm, chỉ đạt 0,9% trong tháng 12, do niềm tin của người tiêu dùng vẫn ở mức thấp vì sự suy thoái kéo dài của thị trường nhà ở, thị trường việc làm yếu kém và tình trạng giảm phát dai dẳng.

• Nhu cầu tín dụng: Các khoản vay ngân hàng mới giảm xuống còn 16,27 nghìn tỷ nhân dân tệ (2,33 nghìn tỷ đô la Mỹ) vào năm 2025, phản ánh nhu cầu vay vốn yếu từ các doanh nghiệp và hộ gia đình.

• Đầu tư tài sản cố định: Đầu tư tài sản cố định tại khu vực đô thị giảm 3,8% trong năm nay, đây là lần giảm hàng năm đầu tiên trong nhiều thập kỷ. Nguyên nhân chủ yếu là do sự suy thoái ngày càng trầm trọng của lĩnh vực bất động sản và những nỗ lực của Bắc Kinh nhằm kiểm soát nợ chính quyền địa phương và tình trạng dư thừa năng lực sản xuất công nghiệp.

Bất chấp những thách thức trong nước, các ngành sản xuất và xuất khẩu của Trung Quốc đã chứng tỏ khả năng phục hồi mạnh mẽ. Sản lượng công nghiệp tăng 5,9% trong năm 2025 và xuất khẩu tăng 5,5%, đẩy thặng dư thương mại của nước này lên mức kỷ lục gần 1,2 nghìn tỷ đô la.

Sự chuyển hướng sang kích thích có mục tiêu

Thay vì cắt giảm lãi suất chung chung, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đang lựa chọn các biện pháp chính xác hơn. Tuần trước, ngân hàng trung ương đã giảm lãi suất các công cụ chính sách tiền tệ cơ cấu của mình 0,25 điểm phần trăm, hạ lãi suất kỳ hạn 1 năm đối với một số cơ sở cho vay lại xuống còn 1,25%.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) cũng dự định thiết lập một chương trình cho vay lại mới dành riêng cho các công ty tư nhân và tăng hạn mức tài trợ cho các khoản vay đổi mới công nghệ cũng như hỗ trợ cho các doanh nghiệp tư nhân vừa và nhỏ.

Các nhà phân tích dự đoán sẽ có sự nới lỏng trong tương lai.

Giới quan sát thị trường dự đoán sẽ có thêm các động thái chính sách trong năm nay. Phó Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) Zou Lan tuần trước tuyên bố rằng "vẫn còn dư địa" để giảm cả tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) đối với các ngân hàng và lãi suất chính sách.

Các nhà kinh tế tại Goldman Sachs dự báo sẽ có những hành động quyết liệt hơn trong thời gian ngắn sắp tới, dự kiến ​​Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) sẽ cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) 50 điểm cơ bản và lãi suất chính sách 10 điểm cơ bản trong quý đầu tiên.

Nguy cơ áp thuế của Mỹ đe dọa 22 tỷ bảng Anh tăng trưởng kinh tế của Anh.

Nền kinh tế Vương quốc Anh có nguy cơ suy thoái nếu Hoa Kỳ tiếp tục kế hoạch tăng thuế quan lên 25%, một động thái có thể làm giảm 22 tỷ bảng Anh (29,5 tỷ đô la Mỹ) tăng trưởng kinh tế của quốc gia này, theo một báo cáo của Ngân hàng Thế giới.

Đề xuất tăng thuế quan của Tổng thống Donald Trump nhắm vào tám quốc gia châu Âu, bao gồm Anh, Pháp, Đức và Hà Lan. Mối đe dọa này là phản ứng trực tiếp đối với lập trường của châu Âu về kế hoạch sáp nhập Greenland của ông, làm gia tăng lo ngại về một cuộc xung đột thương mại rộng hơn giữa Mỹ và châu Âu. Các quốc gia khác bị nhắm mục tiêu là Đan Mạch, Na Uy, Thụy Điển và Phần Lan.

Giải thích về tối hậu thư Greenland

Tổng thống Trump đã gắn trực tiếp các mức thuế này với kế hoạch mua Greenland, một vùng lãnh thổ tự trị của Đan Mạch. Chính quyền tuyên bố rằng mức thuế ban đầu 10% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ tám quốc gia châu Âu sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 2, trừ khi họ chấp thuận việc mua lại.

Cảnh báo ngày càng gay gắt: nếu không đạt được thỏa thuận, mức thuế sẽ tăng lên 25% vào ngày 1 tháng 6.

Động thái này đã gây ra mối lo ngại nghiêm trọng trong giới phân tích Anh, những người nhấn mạnh tính dễ tổn thương của quốc gia này do mối quan hệ thương mại mạnh mẽ với Mỹ. Khả năng suy thoái kinh tế nghiêm trọng hiện đang là mối quan tâm hàng đầu.

Định lượng tác động kinh tế đối với nước Anh

Công ty phân tích kinh tế Capital Economics đã mô phỏng những thiệt hại tiềm tàng. Báo cáo của họ chỉ ra rằng Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Anh có thể giảm từ 0,3% đến 0,75% nếu ông Trump áp đặt thêm thuế quan ngoài mức thuế 10% hiện hành.

Paul Dales, nhà kinh tế trưởng của Capital Economics tại Anh, đã đưa ra nhận định thẳng thắn về rủi ro này. Ông cho biết: "Vì nền kinh tế Anh hiện đang tăng trưởng 0,2-0,3% mỗi quý, nếu tác động tiêu cực này xảy ra cùng một lúc, nó có thể dẫn đến suy thoái kinh tế."

Sau thông báo, thị trường chứng khoán đã giảm mạnh khi các nhà đầu tư phản ứng trước áp lực đang đè nặng lên Anh và bảy quốc gia châu Âu khác về đề xuất xây dựng đảo ở Bắc Cực.

Thị trường châu Âu lao dốc do lo ngại về thương mại.

Mối đe dọa áp thuế đã ngay lập tức gây chấn động thị trường chứng khoán châu Âu, trong đó các nhà sản xuất ô tô bị ảnh hưởng nặng nề nhất.

• BMW: Cổ phiếu giảm mạnh tới 7%.

• Chỉ số DAX của Đức: Chỉ số Frankfurt giảm tới 1,5%.

• Chỉ số CAC 40 của Pháp: Chỉ số Paris giảm tới 1,8%.

• Chỉ số FTSE 100 của Anh: Chỉ số của London ghi nhận mức giảm khiêm tốn hơn, khoảng 0,4%.

Khả năng phục hồi tương đối tốt của chỉ số FTSE 100 được cho là do các nhà đầu tư đổ xô vào các công ty quốc phòng lớn trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị leo thang. Ngược lại, các công ty khai thác mỏ niêm yết tại London lại ghi nhận lợi nhuận mạnh mẽ khi giá kim loại quý như vàng đạt mức cao kỷ lục.

Căng thẳng ngoại giao và phản ứng của Anh

Bất chấp áp lực kinh tế, Thủ tướng Anh Keir Starmer tuyên bố rằng Anh sẽ không trả đũa Mỹ. Ông nhận xét: "Hoa Kỳ vẫn là đối tác thương mại chủ chốt của Anh", thể hiện cam kết duy trì mối quan hệ này ngay cả khi nó đang gặp căng thẳng.

Những bình luận của Starmer được đưa ra sau khi ông chào đón Chủ tịch Hạ viện Hoa Kỳ hiện tại, James Johnson, đến Phố Downing vào thứ Ba, ngày 20 tháng 1. Ông Johnson dự kiến ​​sẽ phát biểu trước Quốc hội nhân kỷ niệm 250 năm ngày độc lập khỏi London.

Trong khi đó, các quốc gia châu Âu khác đã lên án lời đe dọa áp thuế của Trump là "tống tiền". Một số quốc gia, bao gồm cả Pháp, được cho là đã đề xuất xem xét một loạt các biện pháp đối phó kinh tế chưa được thử nghiệm.

Các công ty Đức đã cắt giảm mạnh đầu tư vào Hoa Kỳ trong năm đầu tiên nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Donald Trump, nhằm đối phó với sự bất ổn gia tăng trong chính sách thương mại. Một báo cáo mới từ Viện Kinh tế Đức (IW) cho thấy sự sụt giảm mạnh cả về dòng vốn và xuất khẩu, báo hiệu sự lạnh nhạt trong quan hệ kinh tế xuyên Đại Tây Dương.

Đầu tư và xuất khẩu giảm mạnh vào năm 2025.

Theo nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ Ngân hàng Trung ương Đức (Bundesbank), các công ty Đức đã đầu tư khoảng 10,2 tỷ euro (11,1 tỷ đô la Mỹ) vào Mỹ từ tháng 2 đến tháng 11 năm 2025. Con số này thể hiện mức giảm đáng kể 45% so với gần 19 tỷ euro được đầu tư trong cùng kỳ năm trước.

Mức giảm vẫn rất đáng kể ngay cả khi so sánh với mức trung bình trong lịch sử. Viện Nghiên cứu Kinh tế (IW) lưu ý rằng dòng vốn đầu tư thường xuyên biến động, vì vậy họ đã so sánh con số năm 2025 với mức trung bình của cùng kỳ từ năm 2015 đến năm 2024, là 13,4 tỷ euro.

"Ngay cả so với thời điểm đó, con số này kể từ khi ông Trump nhậm chức đã giảm hơn 24%", nhà nghiên cứu Samina Sultan của IW cho biết.

Xuất khẩu của Đức sang Mỹ cũng suy yếu đáng kể. Lượng hàng xuất khẩu giảm 8,6% từ tháng 2 đến tháng 10 năm 2025 so với cùng kỳ năm trước. Đây là mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2010, ngoại trừ giai đoạn đại dịch Covid-19. Mặc dù thuế quan của Mỹ là một yếu tố chính, nhưng sự sụt giảm này cũng có thể bị ảnh hưởng bởi sự mất giá của đồng đô la.

Vì sao các công ty Đức lại tạm dừng hoạt động?

Vấn đề cốt lõi khiến các công ty Đức lo ngại là tính chất khó lường của chính sách thương mại Mỹ và mối đe dọa thường trực về việc áp thuế bổ sung. Sau khi bắt đầu nhiệm kỳ thứ hai vào ngày 20 tháng 1 năm 2024, Tổng thống Trump đã nhiều lần đe dọa và cuối cùng áp đặt thuế quan cao hơn đối với hàng hóa từ Liên minh châu Âu.

Lý do mà chính quyền đưa ra là các mức thuế này sẽ buộc các công ty nước ngoài phải chuyển hoặc mở rộng sản xuất sang Hoa Kỳ. Tuy nhiên, báo cáo của IW cho thấy chính sách này lại có tác dụng ngược lại.

Theo Sultan, sự bất ổn do những thay đổi chính sách đột ngột đã đẩy các công ty vào thế "chờ đợi và quan sát". Các công ty thường đưa ra quyết định đầu tư dựa trên các tính toán nhiều năm, một quá trình trở nên khó khăn trong môi trường không ổn định.

"Khi những giả định cơ bản về môi trường kinh tế bị đặt dấu hỏi, đôi khi gần như chỉ sau một đêm, rất ít công ty dám đưa ra những quyết định mang tính đột phá như vậy", Sultan nói thêm.

Sự suy giảm theo từng lĩnh vực cụ thể cho thấy tác động trên diện rộng.

Tình trạng xuất khẩu giảm sút đã ảnh hưởng đặc biệt nặng nề đến một số ngành công nghiệp chủ chốt của Đức. Phân tích dữ liệu ngành cho thấy sự sụt giảm mạnh trên diện rộng:

• Ô tô và phụ tùng: Xuất khẩu trong lĩnh vực quan trọng này đã giảm gần 19%.

• Máy móc: Lượng hàng xuất xưởng giảm 10%.

• Sản phẩm hóa chất: Xuất khẩu giảm hơn 10%.

Hậu quả kinh tế lẫn nhau: Một vấn đề xuyên Đại Tây Dương

Viện Kinh tế Đức kết luận rằng tác động của xung đột thương mại này là tiêu cực đối với nền kinh tế ở cả hai bờ Đại Tây Dương. Báo cáo lập luận rằng thuế quan không chỉ cản trở đầu tư mà còn trực tiếp làm tăng chi phí đầu vào cho các doanh nghiệp Mỹ, góp phần khiến tỷ lệ lạm phát duy trì ở mức trên 2%.

Thị trường châu Á - Thái Bình Dương chứng kiến ​​sự suy giảm khi các nhà đầu tư phản ứng trước việc lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng cao và căng thẳng thương mại leo thang giữa Hoa Kỳ và châu Âu về vấn đề Greenland.

Tâm lý tiêu cực càng trầm trọng hơn do sự bất ổn chính trị tại Tokyo, nơi một cuộc bầu cử sớm đang cận kề.

Căng thẳng thương mại Mỹ-EU leo thang liên quan đến Greenland.

Thị trường ngày càng lo ngại sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố đe dọa áp thuế mới đối với tám quốc gia châu Âu. Các mức thuế đề xuất này có liên quan đến việc đàm phán thất bại về việc giành quyền kiểm soát Greenland, một vùng lãnh thổ bán tự trị của Đan Mạch giàu khoáng sản.

Theo thông báo hôm thứ Bảy, hàng xuất khẩu từ các quốc gia mục tiêu sẽ phải chịu thuế suất 10% bắt đầu từ ngày 1 tháng 2, và sẽ tăng lên 25% vào ngày 1 tháng 6 nếu không đạt được thỏa thuận. Đáp lại, các quốc gia châu Âu được cho là đang xem xét áp thuế trả đũa và các biện pháp kinh tế khác, báo hiệu một căng thẳng mới trong quan hệ xuyên Đại Tây Dương.

Những phát ngôn này đã tác động đến thị trường chứng khoán tương lai, với chỉ số chứng khoán tương lai của Mỹ cho thấy khả năng mở cửa giảm điểm trên Phố Wall.

Áp lực chính trị và kinh tế gia tăng tại Nhật Bản

Các yếu tố nội bộ tại Nhật Bản cũng đang gây áp lực lên niềm tin của nhà đầu tư, chủ yếu do các động thái chính trị và biến động trên thị trường trái phiếu.

Bầu cử sớm làm gia tăng sự bất ổn.

Thủ tướng Sanae Takaichi hôm thứ Hai tuyên bố ý định giải tán quốc hội và tổ chức bầu cử sớm vào ngày 8 tháng 2. Bà Takaichi nhậm chức vào tháng 10 sau khi người tiền nhiệm từ chức, khiến liên minh cầm quyền chỉ còn đa số sít sao với một ghế tại Hạ viện.

Theo một báo cáo từ Fitch Group, bầu cử mang lại sự bất ổn chính trị ngắn hạn. Tuy nhiên, nó cũng có thể dẫn đến sự rõ ràng hơn về chính sách nếu tạo ra một chính phủ có nhiệm kỳ mạnh mẽ hơn.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 40 năm đạt mức 4%

Trong một diễn biến quan trọng trên thị trường, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm đã lần đầu tiên tăng lên 4%. Sự gia tăng lợi suất trái phiếu dài hạn phản ánh những lo ngại ngày càng tăng trên thị trường nợ của nước này.

Fitch dự báo nợ chính phủ Nhật Bản sẽ vẫn ở mức cao nhưng giảm dần trong trung hạn. Cơ quan xếp hạng tín nhiệm này dự đoán tăng trưởng GDP danh nghĩa mạnh mẽ hơn sẽ giúp bù đắp thâm hụt ngân sách ngày càng lớn và chi phí vay nợ cao hơn. Tổng nợ chính phủ dự kiến ​​sẽ giảm xuống mức giữa 190% GDP vào năm tài chính 2029, giảm so với mức ước tính 199,5% trong năm tài chính 2025 và mức đỉnh 222% trong năm tài chính 2020.

Hiệu suất thị trường khu vực

Tâm lý né tránh rủi ro thể hiện rõ rệt trên các chỉ số chứng khoán khu vực chính:

• Nhật Bản: Chỉ số Nikkei 225 giảm 0,7%, và chỉ số Topix rộng hơn giảm 0,52%.

• Hàn Quốc: Chỉ số Kospi giảm 0,41%, trong khi chỉ số Kosdaq dành cho các công ty vốn hóa nhỏ không thay đổi.

• Úc: Chỉ số SP/ASX 200 giảm 0,46%.

• Hồng Kông: Trái chiều đôi chút, hợp đồng tương lai chỉ số Hang Seng đang giao dịch ở mức 26.640, cao hơn giá đóng cửa cuối cùng của chỉ số là 26.563,9.

Theo nhận định chung của các nhà kinh tế, sự tăng trưởng kinh tế của Hàn Quốc có khả năng gần như chững lại trong quý cuối cùng của năm 2025, do hoạt động kinh tế trong nước suy yếu bù đắp cho sự phục hồi mạnh mẽ của ngành xuất khẩu. Sự suy giảm này đánh dấu một sự đảo ngược mạnh mẽ so với hiệu suất mạnh mẽ được ghi nhận chỉ một quý trước đó.

Dự báo tăng trưởng quý 4 báo hiệu sự suy giảm mạnh.

Nền kinh tế lớn thứ tư châu Á dự kiến ​​sẽ tăng trưởng 0,1% sau khi điều chỉnh theo mùa trong giai đoạn tháng 10-12. Điều này thể hiện sự giảm tốc đáng kể so với mức tăng trưởng 1,3% được ghi nhận trong quý III, mức tăng trưởng nhanh nhất trong hơn một năm.

Mặc dù một số nhà kinh tế dự đoán sẽ có sự suy giảm rõ rệt trong quý này, nhiều người lưu ý rằng con số tổng quan có thể bị sai lệch do hiệu ứng cơ sở không thuận lợi sau kết quả kinh doanh mạnh mẽ trong quý ba.

So với cùng kỳ năm trước, dự báo về tổng sản phẩm quốc nội (GDP) ổn định hơn, dự kiến ​​sẽ tăng trưởng 1,9%. Con số này phần lớn phù hợp với mức tăng trưởng 1,8% hàng năm được ghi nhận trong quý trước.

Xuất khẩu mạnh mẽ mâu thuẫn với chi tiêu nội địa yếu kém.

Động lực chính thúc đẩy nền kinh tế Hàn Quốc là hiệu quả xuất khẩu. Số liệu thương mại chính thức cho thấy xuất khẩu tăng 13,4% trong tháng 12, đạt 69,58 tỷ USD, tháng tăng trưởng thứ bảy liên tiếp. Sức mạnh này vẫn được duy trì bất chấp mức thuế 15% đối với tất cả hàng hóa xuất khẩu sang Hoa Kỳ.

Theo Park Chong Hoon, một nhà kinh tế học tại Standard Chartered, hoạt động xuất khẩu ổn định này, dẫn đầu bởi chất bán dẫn và ô tô, đang bù đắp cho sự suy yếu kéo dài của thị trường nội địa. Các lĩnh vực đáng lo ngại chính bao gồm đầu tư xây dựng chậm chạp và sự suy giảm trong tiêu dùng tùy ý.

Tác động tích cực đến chi tiêu hộ gia đình từ gói ngân sách bổ sung 31,8 nghìn tỷ won được phê duyệt trong quý III dường như đã giảm dần. Các nhà kinh tế phần lớn đều đồng ý rằng tác động tích cực của các biện pháp này, bao gồm cả việc trợ cấp tiền mặt, chủ yếu được phản ánh trong số liệu tăng trưởng của quý III.

"Phần lớn tác động của các khoản trợ cấp tiền mặt và ngân sách bổ sung lẽ ra đã được phản ánh vào GDP quý 3 rồi," Jeeho Yoon, nhà kinh tế cấp cao tại BNP Paribas giải thích. "Vì vậy, quý 4 có thể sẽ chứng kiến ​​tác động tích cực ít hơn một chút."

Gói kích thích kinh tế giảm dần khi ngân hàng trung ương ngừng nới lỏng chính sách tiền tệ.

Tình trạng suy giảm kinh tế càng trầm trọng hơn do sự thay đổi trong chính sách tiền tệ. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) đã phát tín hiệu chấm dứt chu kỳ nới lỏng tiền tệ, giữ nguyên lãi suất chuẩn vào tuần trước. Ngân hàng trung ương hiện đang ưu tiên ổn định tài chính, đặc biệt khi đồng won Hàn Quốc đang ở mức thấp nhất trong gần 16 năm.

Ông Yoon lưu ý rằng lý do để tiếp tục giảm lãi suất đã suy yếu đáng kể. Ông chỉ ra hai hạn chế lớn đối với khả năng kích thích kinh tế mạnh mẽ hơn của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK):

• Đồng tiền suy yếu: Việc nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa có thể gây thêm áp lực lên đồng won.

• Giá tài sản tăng cao: Giá nhà ở khu vực Seoul tiếp tục tăng với tốc độ nhanh kỷ lục.