Sự tự tin đến từ Washington giữa lúc lời lẽ gay gắt leo thang.

Sự phản đối từ châu Âu và những rủi ro đối với thỏa thuận thương mại

Thuế quan như một đòn bẩy trong chiến lược Greenland

Thị trường phản ứng trước sự bất ổn chính trị

Nguồn: Reuters

Tiêu điểm hôm nay

Tại Anh, sự chú ý đang hướng đến số liệu lạm phát tháng 12. Mặc dù áp lực giá cả đã giảm bớt gần đây, mở đường cho khả năng Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất, nhưng lạm phát lõi vẫn ở mức cao 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tại Đan Mạch, số liệu việc làm tháng 11 sẽ được công bố. Số lượng việc làm tăng 3.500 trong tháng 10, thấp hơn một chút so với mức tăng của tháng 9 nhưng vẫn cho thấy sự tiến bộ vững chắc trên thị trường lao động Đan Mạch.

Tại Mỹ, Tòa án Tối cao sẽ nghe các lập luận về việc liệu Tổng thống Trump có thể cách chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook vì lý do chính đáng liên quan đến cáo buộc gian lận thế chấp hay không. Vụ việc này đã làm dấy lên căng thẳng xung quanh tính độc lập của Fed, đặc biệt là sau khi đại bồi thẩm đoàn ban hành trát triệu tập đối với Fed vào tuần trước liên quan đến Chủ tịch Fed Powell. Phiên tranh luận miệng bắt đầu lúc 16:00 giờ CET, với thời điểm phán quyết chưa chắc chắn, có thể diễn ra vào tháng Hai hoặc muộn nhất là cuối nhiệm kỳ vào tháng Sáu.

Chúng tôi cũng sẽ theo dõi những diễn biến từ Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos. Trong số các diễn giả có bà Lagarde của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Tổng thống Trump. Ông Trump dự kiến ​​sẽ có bài phát biểu đặc biệt từ 14h30 đến 15h15 giờ CET và có kế hoạch thảo luận về tranh chấp Greenland với nhiều bên tại diễn đàn.

Tin tức kinh tế và thị trường

Chuyện gì đã xảy ra đêm qua?

Tại Mỹ, Tổng thống Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp nhằm thúc đẩy quyền sở hữu nhà ở bằng cách hạn chế các nhà đầu tư tổ chức lớn mua nhà ở đơn lẻ. Sắc lệnh này cũng chỉ đạo các cơ quan liên bang, bao gồm Bộ Tư pháp và Ủy ban Thương mại Liên bang, xem xét các thương vụ mua lại của nhà đầu tư về các hành vi cạnh tranh không lành mạnh trên thị trường cho thuê nhà ở đơn lẻ, đồng thời thúc đẩy việc bán nhà cho người mua cá nhân. Những biện pháp này được đưa ra trong bối cảnh ông Trump đang phải đối mặt với áp lực giải quyết vấn đề khả năng chi trả nhà ở trước thềm cuộc bầu cử quốc hội.

Chuyện gì đã xảy ra ngày hôm qua?

Tại Đức, chỉ số ZEW tháng 1 tăng cao hơn dự kiến, với đánh giá tình hình hiện tại ở mức -72,7 (kỳ vọng: -76,0, trước đó: -81,0) và kỳ vọng ở mức 59,6 (kỳ vọng: 50,0, trước đó: 45,8). Đây là mức cao nhất kể từ tháng 8 và mùa hè năm 2021. Với gói đầu tư cơ sở hạ tầng hiện đã được triển khai, chúng tôi kỳ vọng đà tăng trưởng từ quý 4 năm 2025 sẽ tiếp tục sang năm 2026, dự báo GDP tăng 1,2% so với cùng kỳ năm trước khi người tiêu dùng được hưởng lợi từ sự gia tăng thu nhập thực tế. Tuy nhiên, các mối đe dọa áp thuế gần đây của Tổng thống Trump đặt ra rủi ro giảm rõ rệt nếu được thực hiện, vì nền kinh tế Đức phụ thuộc nhiều vào Mỹ hơn các quốc gia lớn khác trong khu vực đồng euro, với xuất khẩu chiếm 4% GDP.

Tại Pháp, Thủ tướng Lecornu đã viện dẫn Điều 49.3 của Hiến pháp Pháp để thông qua phần thu ngân sách năm 2026 mà không cần bỏ phiếu tại Quốc hội, khiến chính phủ của ông đối mặt với nguy cơ bị bỏ phiếu bất tín nhiệm vào thứ Sáu. Lãnh đạo Đảng Xã hội Olivier Faure xác nhận đảng của ông sẽ không ủng hộ nỗ lực của các đảng cực tả và cực hữu nhằm lật đổ chính phủ, đảm bảo sự sống còn của ông Lecornu và tăng khả năng ngân sách được thông qua trước tháng Hai. Sau cuộc bỏ phiếu hôm thứ Sáu, ông Lecornu dự kiến ​​sẽ ngay lập tức kích hoạt lại Điều 49.3 để thông qua phần chi tiêu của ngân sách, dẫn đến một cuộc bỏ phiếu khác vào tuần tới, và cuối cùng là lần kích hoạt thứ ba và bỏ phiếu để thông qua toàn bộ ngân sách. Ngân sách mới đặt mục tiêu cắt giảm thâm hụt ngân sách của Pháp xuống còn 5% GDP, điều này, nếu các yếu tố khác không thay đổi, sẽ hỗ trợ cho trái phiếu chính phủ Pháp.

Tại Anh, báo cáo thị trường lao động tháng 12/11 gần như khớp với dự đoán. Số lượng việc làm giảm 43.000 trong tháng 12, cho thấy sự gia tăng trở lại tình trạng mất việc làm. Tuy nhiên, việc điều chỉnh số liệu mất việc làm tháng 10/11 đã bù đắp cho kết quả kém hơn trong tháng 12. Tăng trưởng tiền lương khu vực tư nhân (trung bình 3 tháng) giảm xuống còn 3,6% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 11 (trước đó: 3,9%). Thu nhập bình quân không bao gồm tiền thưởng là 4,5%, đúng như dự đoán. Tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định ở mức 5,1% trong tháng 11.

Cổ phiếu: Cổ phiếu toàn cầu giảm mạnh hôm qua, dẫn đầu là Mỹ và các cổ phiếu chu kỳ. Tuy nhiên, động lực thị trường nội bộ phức tạp hơn so với những gì tiêu đề báo chí thể hiện. Cổ phiếu vốn hóa nhỏ hoạt động tốt hơn cổ phiếu vốn hóa lớn, cổ phiếu giá trị hoạt động tốt hơn cổ phiếu tăng trưởng, và ở châu Âu hầu như không có sự khác biệt giữa hiệu suất của cổ phiếu chu kỳ và cổ phiếu phòng thủ. Đây là điểm mấu chốt trong câu chuyện đầu tư hiện tại. Sự chuyển hướng khỏi sự dẫn đầu của Mỹ về tăng trưởng/công nghệ/trí tuệ nhân tạo đã bắt đầu từ trước khi có tin tức về Greenland và các mối đe dọa thuế quan mới đối với tám quốc gia. Điều đã thay đổi gần đây hơn là cách thức trình bày. Khi căng thẳng địa chính trị leo thang, câu chuyện ngày càng biến thành một câu chuyện "bán đứng nước Mỹ"/"phi đô la hóa". Chúng tôi đã cảnh báo điều này trong bản tin Morning Espresso hôm qua, nhưng nó đã trở nên rõ ràng hơn đáng kể trong suốt phiên giao dịch. Động lực này cũng có ý nghĩa chính trị: nó không giúp củng cố đòn bẩy của tổng thống Mỹ trong dự án Greenland của ông. Qua đêm, cổ phiếu châu Á giảm điểm. Hợp đồng tương lai châu Âu giảm điểm, trong khi hợp đồng tương lai Mỹ tăng nhẹ.

Thị trường tài chính và ngoại hối: Sau đợt bán tháo kỷ lục mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu Nhật Bản ngày hôm qua, gây áp lực lên cả thị trường trái phiếu toàn cầu, tình hình đã ổn định phần nào qua đêm với lợi suất trái phiếu Nhật Bản kỳ hạn 30 năm giảm 6-7 điểm cơ bản. Điều này đã góp phần cải thiện tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu, với hợp đồng tương lai cổ phiếu lớn tăng nhẹ sáng nay. Trên thị trường ngoại hối, đồng JPY duy trì ổn định đáng kể bất chấp lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng và tâm lý né tránh rủi ro. Đồng GBP và USD giảm giá mạnh, thị trường quay trở lại với kịch bản "Bán Mỹ", trong khi SEK và CHF lại là cặp tiền tệ tăng giá khá bất thường trong nhóm các cặp tiền tệ chính. Điều này có thể phản ánh vị thế trú ẩn an toàn của CHF và đặc tính "Bán Mỹ" ngược lại của SEK. Diễn biến giá của NOK phản ánh sát sao tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu, trong khi EUR/DKK giảm ngày hôm qua, có thể phản ánh dòng vốn tái cân bằng nhằm chống lại áp lực tăng giá thông thường trên tỷ giá trong các đợt bán tháo cổ phiếu. Cuối cùng, thị trường chênh lệch tỷ giá EUR/USD (xCCY) cho thấy áp lực mở rộng nhẹ ngày hôm qua.

Nguồn: Ngân hàng Danske

Theo Chủ tịch Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB), Martin Schlegel, tỷ lệ lạm phát của Thụy Sĩ có thể giảm xuống dưới 0 trong năm nay, nhưng ngân hàng này không lo ngại về một giai đoạn giảm phát tạm thời.

Phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos, ông Schlegel giải thích rằng việc giá cả giảm trong ngắn hạn không phải là vấn đề đối với ngân hàng trung ương. Ông nói: "Hoàn toàn có thể năm nay chúng ta sẽ có mức tăng trưởng âm. Nhưng điều này không phải là vấn đề đối với Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ vì mục tiêu của chúng tôi là lạm phát trung hạn."

Quan điểm này xuất hiện trong bối cảnh Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) đã giữ lãi suất chuẩn ở mức 0% trong hai cuộc họp liên tiếp, báo hiệu ngưỡng cao để cắt giảm lãi suất xuống mức âm hơn nữa, một động thái có thể gây rủi ro cho hệ thống tài chính. Lạm phát ở Thụy Sĩ ở mức tối thiểu, chỉ tăng nhẹ lên 0,1% trong tháng 12, đánh dấu lần tăng đầu tiên kể từ tháng 7.

Vai trò của đồng Franc như một thước đo địa chính trị

Đồng franc Thụy Sĩ thường đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn, tăng giá trong thời kỳ bất ổn toàn cầu. Điều này khiến đồng tiền này, và lạm phát ở Thụy Sĩ, trở thành tâm điểm của các sự kiện địa chính trị.

Schlegel lưu ý rằng những biến động gần đây, bao gồm cả những lo ngại nảy sinh từ tuyên bố của Tổng thống Mỹ Donald Trump về việc sáp nhập Greenland, có thể thúc đẩy dòng vốn đổ vào đồng franc. Ông nhận xét: "Nếu nhìn vào tỷ giá hối đoái của đồng franc Thụy Sĩ trong vài ngày qua, nó đã tăng giá một chút", đồng thời cho biết thêm rằng những rủi ro chính vẫn là nền kinh tế toàn cầu và địa chính trị.

Đồng franc mạnh hơn làm cho hàng nhập khẩu rẻ hơn, gây áp lực giảm giá đối với giá tiêu dùng trong nước. "Mỗi khi có khủng hoảng trên thế giới, đồng franc Thụy Sĩ tăng giá và điều này cũng ảnh hưởng đến lạm phát ở Thụy Sĩ", ông Schlegel nói.

Mức lãi suất âm là một rào cản rất cao.

Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) sẽ chỉ xem xét cắt giảm lãi suất nếu cú ​​sốc đủ nghiêm trọng để đe dọa triển vọng ổn định giá cả trong trung hạn.

Schlegel làm rõ rằng nếu đồng franc tăng giá đẩy lạm phát xuống mức mà sự ổn định giá cả không còn được đảm bảo, "thì Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ sẽ hành động."

Lập trường thận trọng này được phản ánh trong bản tóm tắt cuộc thảo luận chính sách tháng 12 của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB), cho thấy các quan chức đã cân nhắc cả việc tăng và giảm lãi suất vay, thể hiện xu hướng chính sách linh hoạt.

Thị trường kỳ vọng sự ổn định khi Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) vẫn giữ thái độ bình tĩnh.

Các nhà kinh tế dường như đồng thuận với cách tiếp cận kiên nhẫn của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB). Một cuộc khảo sát của Bloomberg cho thấy đa số hiện dự đoán ngân hàng trung ương sẽ giữ lãi suất vay ở mức 0 cho đến đầu năm 2028, điều này đồng nghĩa với việc loại bỏ khả năng áp dụng lãi suất âm trong tương lai gần.

Các quan chức Thụy Sĩ nhìn chung vẫn không mấy nao núng trước sự mạnh lên gần đây của đồng franc. Đồng tiền này đã leo lên mức cao nhất trong một thập kỷ so với đồng euro vào tháng 11, nhưng Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) đã chọn không can thiệp để đối phó, theo ước tính của UBS.

Trong bài phát biểu của mình, Schlegel cũng nói thêm rằng ông dành "sự kính trọng cao nhất" cho Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell.

Tòa án Tối cao Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ nghe các lập luận vào thứ Tư liên quan đến nỗ lực của Tổng thống Donald Trump nhằm cách chức một thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, một vụ án đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong chiến dịch leo thang của chính quyền ông nhằm khẳng định quyền kiểm soát đối với ngân hàng trung ương quốc gia.

Cuộc xung đột bắt đầu vào tháng 8 khi tổng thống cố gắng sa thải Lisa Cook, một thành viên của hội đồng thiết lập lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Các quan chức chính quyền Trump cáo buộc Cook gian lận, viện dẫn những sai sót được cho là có trong đơn xin vay thế chấp của bà. Một tòa án liên bang đã can thiệp, ngăn chặn việc sa thải bà và cho phép bà tiếp tục giữ chức vụ. Giờ đây, phán quyết của Tòa án Tối cao sẽ xác định ranh giới quyền lực của tổng thống đối với thể chế vốn độc lập về mặt lịch sử này.

Hình 1: Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook, người đang phải đối mặt với nỗ lực bãi nhiệm từ chính quyền Trump, và vụ việc đã leo thang đến Tòa án Tối cao.

Vụ kiện pháp lý này là một phần của cuộc đấu tranh rộng lớn hơn giữa chính quyền Trump và Cục Dự trữ Liên bang. Tổng thống đã nhiều lần công khai yêu cầu cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, nhưng các nhà hoạch định chính sách của Fed đã phản đối những lời kêu gọi này.

Chi tiết cụ thể của vụ kiện chống lại Cook

Quyết định của chính quyền nhằm cách chức bà Cook là một sự kiện lịch sử chưa từng có, vì trước đây chưa có tổng thống nào sa thải một thống đốc đương nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang. Được ông Joe Biden bổ nhiệm vào năm 2022, bà Cook là người phụ nữ da màu đầu tiên phục vụ trong hội đồng quản trị của Cục Dự trữ Liên bang, với nhiệm kỳ 14 năm dự kiến ​​kết thúc vào năm 2038.

Cáo buộc chính là bà Cook đã phạm tội gian lận thế chấp bằng cách khai báo sai một số bất động sản là nơi cư trú chính của mình để được hưởng lãi suất vay tốt hơn. Những cáo buộc này xuất phát từ Bill Pulte, người đứng đầu Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang và là một đồng minh thân cận của ông Trump, người đã tiến hành các cuộc điều tra tương tự đối với các nhân vật công chúng khác, bao gồm cả Tổng chưởng lý New York Letitia James và Thượng nghị sĩ Adam Schiff.

Đội ngũ luật sư của bà Cook phản bác rằng chính quyền đang "lựa chọn thông tin một cách có chủ đích". Họ lập luận rằng sự khác biệt này chỉ là "một ghi chú riêng lẻ" và các tài liệu cho vay khác đều liệt kê chính xác tài sản của bà. Quan trọng hơn, các luật sư của bà cho rằng các thống đốc Cục Dự trữ Liên bang chỉ có thể bị bãi nhiệm "vì lý do chính đáng" và bà Cook đã bị từ chối quyền được xét xử công bằng theo Tu chính án thứ năm của Hiến pháp Hoa Kỳ.

Một chiến dịch kiểm soát rộng lớn hơn

Nỗ lực nhằm cách chức Cook không phải là một sự việc cá biệt. Chiến dịch gây áp lực của chính quyền đã vươn tới cả những cấp bậc cao nhất của ngân hàng trung ương.

Tháng này, Bộ Tư pháp đã khởi động một cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell liên quan đến việc cải tạo văn phòng lịch sử của Fed tại Washington DC. Ông Powell lập luận rằng ông đang bị nhắm mục tiêu vì không phù hợp với "sở thích của tổng thống". Theo các báo cáo, ông Powell dự định sẽ tham dự phiên điều trần của Tòa án Tối cao vào thứ Tư tới.

Tổng thống Trump cũng đã công khai khẩu chiến với Powell, gọi ông là "một người ngu ngốc" và nói riêng với các trợ lý hồi mùa xuân năm ngoái rằng ông muốn sa thải ông ấy. Ông đã nhượng bộ sau khi thị trường giảm điểm do tin tức này nhưng vẫn tiếp tục gây áp lực không ngừng để giảm lãi suất, điều mà ông tin rằng sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Vị thế pháp lý độc nhất vô nhị của Cục Dự trữ Liên bang

Vụ kiện trước Tòa án Tối cao có thể xoay quanh vị thế đặc biệt của Cục Dự trữ Liên bang. Trong khi Trump đã khẳng định quyền hành pháp rộng lớn, bao gồm cả việc sa thải hàng chục nghìn công chức liên bang thông qua Bộ Hiệu quả Chính phủ, thì Cục Dự trữ Liên bang có thể khác biệt.

Trong một phán quyết hồi mùa xuân năm ngoái về một vụ án không liên quan đến hai quan chức lao động bị sa thải, các thẩm phán Tòa án Tối cao đã lưu ý đến bản chất đặc biệt của Cục Dự trữ Liên bang. Họ viết: "Cục Dự trữ Liên bang là một thực thể bán tư nhân có cấu trúc độc đáo, tiếp nối truyền thống lịch sử riêng biệt của Ngân hàng thứ nhất và thứ hai của Hoa Kỳ."

Các chuyên gia pháp lý diễn giải ghi chú này như một tín hiệu ngầm cho thấy tòa án có thể sẽ dành cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và các quan chức của cơ quan này những quyền bảo vệ không dành cho các cơ quan chính phủ khác. Quốc hội đã thành lập Fed vào năm 1913 với cấu trúc được thiết kế để hoạt động độc lập; Fed không được Quốc hội cấp ngân sách và tự đặt ra lãi suất thông qua Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tại tám cuộc họp định kỳ mỗi năm.

Ổn định kinh tế so với chương trình nghị sự chính trị

Các nghiên cứu kinh tế liên tục chỉ ra rằng một ngân hàng trung ương độc lập về chính trị là rất quan trọng để duy trì sự ổn định của nền kinh tế và thị trường. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hoạt động theo "nhiệm vụ kép" là quản lý cả lạm phát và thất nghiệp. Việc tăng lãi suất có thể làm giảm giá cả cao nhưng tiềm ẩn rủi ro làm tăng tỷ lệ thất nghiệp.

Bất chấp yêu cầu của tổng thống, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chỉ hạ lãi suất tại ba trong tám cuộc họp năm ngoái, thiết lập mức lãi suất hiện tại từ 3,5% đến 3,75%. Các quan chức Fed, bao gồm cả Powell, đã cảnh báo rằng các chính sách của chính quyền về trục xuất hàng loạt và tăng thuế quan đang tạo ra sự bất ổn kinh tế bằng cách ảnh hưởng đến giá cả và thị trường lao động.

Lời hứa tranh cử của Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi về việc cắt giảm thuế tiêu thụ – một động thái mà người tiền nhiệm đầy quyền lực của bà, Shinzo Abe, đã tránh – đã gây chấn động thị trường trái phiếu quốc gia. Đề xuất này làm dấy lên lo ngại rằng Nhật Bản có thể đang mất kiểm soát tài chính, dẫn đến đợt bán tháo mạnh trái phiếu chính phủ.

Hậu quả từ việc lãi suất trái phiếu tăng vọt đặc biệt nguy hiểm đối với Nhật Bản. Quốc gia này hiện đã dành một phần tư ngân sách quốc gia chỉ để trả lãi cho khoản nợ lớn nhất trong số các nền kinh tế lớn. Khi cuộc bầu cử ngày 8 tháng 2 đến gần, bà Takaichi có thể thấy mình thiếu các công cụ hiệu quả để trấn an các nhà đầu tư đang ngày càng lo lắng.

Đề xuất cắt giảm thuế của Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đã gây chấn động thị trường trái phiếu nước này.

Theo một nguồn tin thân cận với chính sách kinh tế của bà Takaichi, sự tăng đột biến gần đây của lợi suất trái phiếu cho thấy "thị trường đang mất niềm tin vào tình hình tài chính của Nhật Bản". Thủ tướng hiện đang phải đối mặt với áp lực làm rõ cách chính phủ của bà sẽ duy trì niềm tin của thị trường và vạch ra một khuôn khổ tài chính rõ ràng cho tương lai.

Những dư âm của "Cú sốc giàn giáo"

Phản ứng của thị trường rất nhanh chóng và mạnh mẽ. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm (JGB) đã tăng vọt 18,5 điểm cơ bản chỉ trong hai ngày, mức tăng mạnh nhất kể từ năm 2022, đạt mức cao nhất trong 27 năm là 2,380%.

Sự sụt giảm mạnh của trái phiếu lần này đang được so sánh với cú sốc "Truss" năm 2022 ở Anh, khi tuyên bố cắt giảm thuế lớn mà không có nguồn tài trợ của Thủ tướng lúc bấy giờ Liz Truss dẫn đến sự sụp đổ của trái phiếu chính phủ Anh. "Nhìn vào đợt bán tháo này, thật khó để không bi quan. Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) siêu dài hạn đã chết", một quan chức tại một ngân hàng trong nước nhận xét.

Mặc dù tình hình ở Nhật Bản khác với ở Anh — lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhật Bản vẫn ở mức cực thấp 0,75%, và các quỹ hưu trí của nước này có đòn bẩy thấp hơn — nhưng nỗi lo ngại tiềm ẩn là như nhau: những lời hứa về tài chính mà không có kế hoạch tài trợ rõ ràng đang khiến các nhà đầu tư lo lắng.

Gánh nặng nợ nần dưới áp lực

Những điểm yếu về tài chính của Nhật Bản làm tăng thêm rủi ro. Với tỷ lệ nợ công trên GDP vượt quá 230%, nước này có gánh nặng nợ cao nhất trong số các quốc gia phát triển. Mặc dù hơn 80% khoản nợ này do người tiết kiệm trong nước nắm giữ và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) sở hữu một nửa tổng số trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), hệ thống vẫn đang cho thấy những dấu hiệu căng thẳng.

Thị trường trái phiếu hiện đang gặp khó khăn trong việc tìm người mua để lấp đầy khoảng trống do Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) để lại, khi BOJ đang dần tăng lãi suất và giảm dần việc mua trái phiếu. Cam kết của Takaichi về việc tạm dừng thuế thực phẩm 8% trong hai năm lại rơi vào thời điểm đặc biệt nhạy cảm.

Đặc điểm nhân khẩu học và cơ cấu ngân sách của đất nước tạo ra thêm nhiều khó khăn:

• Gần 60% ngân sách của Nhật Bản được dành cho phúc lợi xã hội và chi phí trả nợ, cả hai khoản này đều dự kiến ​​sẽ tăng lên do dân số già hóa.

• Trong dự thảo ngân sách năm 2026 trị giá 122 nghìn tỷ yên (771 tỷ đô la), gần 22% doanh thu đến từ thuế tiêu thụ, biến nó trở thành nguồn thu thuế lớn nhất.

Cái giá đắt đỏ của một "giấc mơ ấp ủ"

Việc bãi bỏ thuế suất 8% đối với thực phẩm, điều mà bà Takaichi gọi là "ước mơ ấp ủ từ lâu", ước tính sẽ tiêu tốn 5 nghìn tỷ yên mỗi năm - một khoản tiền tương đương với toàn bộ ngân sách giáo dục của quốc gia. Thủ tướng vẫn chưa đưa ra giải pháp cụ thể cho khoản thiếu hụt này.

Trong lịch sử, các nhà lãnh đạo Nhật Bản đã tránh việc cắt giảm thuế tiêu thụ vì lo ngại gây ra khủng hoảng thị trường trái phiếu. Ngay cả ông Abe, người ủng hộ mạnh mẽ các biện pháp kích thích tài chính và tiền tệ quy mô lớn thông qua "Abenomics", cuối cùng cũng đã thông qua việc tăng thuế vào năm 2019.

"Ngay cả khi chỉ áp dụng trong hai năm, 5 nghìn tỷ yên cũng là một khoản giảm thuế khá lớn," Takeshi Minami, nhà kinh tế trưởng tại Viện Nghiên cứu Norinchukin, cho biết. "Rất khó để tăng thuế suất trở lại sau khi đã giảm."

Một vài dụng cụ để cầm máu

Trước tình hình thị trường bất ổn, Tokyo có rất ít lựa chọn để khôi phục sự ổn định. Yuichiro Tamaki, lãnh đạo một đảng đối lập và cựu quan chức Bộ Tài chính, đề xuất chính phủ có thể đối phó với tình trạng lãi suất tăng cao bằng cách mua lại trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) hoặc giảm phát hành trái phiếu mới.

Về mặt lý thuyết, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) cũng có thể điều chỉnh lịch trình giảm dần lượng trái phiếu mua vào hoặc tiến hành các hoạt động mua trái phiếu khẩn cấp. Tuy nhiên, các nguồn tin thân cận với quan điểm của ngân hàng trung ương cho biết, rào cản đối với một sự can thiệp như vậy là rất cao. Việc tăng cường mua trái phiếu sẽ trực tiếp mâu thuẫn với những nỗ lực hiện tại của BOJ nhằm bình thường hóa chính sách tiền tệ và thu hẹp bảng cân đối kế toán khổng lồ của mình.

Các nhà phân tích cho rằng những biện pháp khắc phục kỹ thuật này có thể chỉ mang lại hiệu quả hạn chế. Vấn đề cốt lõi gây ra sự biến động là mối lo ngại rộng hơn về việc các chính trị gia hứa hẹn chi tiêu mạnh tay mà không có kế hoạch khả thi để chi trả. Chừng nào sự không chắc chắn đó còn tồn tại, thị trường trái phiếu Nhật Bản có khả năng vẫn sẽ bất ổn.

Giám đốc điều hành Tập đoàn Tài chính Mizuho, ​​Masahiro Kihara, đã bày tỏ sự lạc quan về định hướng tài chính của chính phủ Nhật Bản, ngay cả khi sự biến động gần đây trên thị trường trái phiếu cho thấy sự lo ngại của các nhà đầu tư. Phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos, ông Kihara đã nêu rõ kỳ vọng của mình về việc Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất đáng kể, đồng thời kêu gọi sự minh bạch hơn về chi tiêu của chính phủ.

Ông Kihara ủng hộ lập trường tài chính ngày càng được cải thiện của chính phủ.

Trong một cuộc phỏng vấn trên kênh truyền hình Bloomberg, ông Kihara cho biết chính sách tài khóa và ngân sách của Nhật Bản đang được cải thiện. Ông nhấn mạnh sự cần thiết Thủ tướng Sanae Takaichi phải truyền đạt rõ ràng các mục tiêu tài khóa trung hạn và xác định các lĩnh vực chi tiêu hiệu quả hơn.

Ông Kihara hoan nghênh sáng kiến ​​của ông Takaichi về việc tổ chức các cuộc đàm phán song phương nhằm làm cho hệ thống an sinh xã hội bền vững hơn. Ông tin rằng chính phủ có thể tăng ngân sách, đồng thời lưu ý rằng "tư duy của các doanh nghiệp Nhật Bản đang được cải thiện".

"Miễn là bà ấy đưa ra thông điệp về những gì bà ấy cho là cần thiết, tôi nghĩ điều đó là ổn", người đứng đầu ngân hàng lớn thứ ba Nhật Bản cho biết. Ông cũng nói thêm rằng Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama phải "liên tục gửi đi thông điệp rằng họ sẽ làm việc một cách cẩn trọng".

Biến động thị trường trái phiếu và áp lực lên cổ phiếu ngân hàng

Những bình luận của ông Kihara được đưa ra sau một thời kỳ đầy biến động đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục sau những lo ngại về đề xuất tranh cử của Thủ tướng Takaichi về việc cắt giảm thuế bán hàng, mặc dù chúng đã phục hồi vào thứ Tư.

Sự sụt giảm mạnh trên thị trường trái phiếu đã tác động trực tiếp đến cổ phiếu ngành tài chính tại Tokyo, khi các nhà đầu tư lo ngại về những tổn thất tiềm tàng đối với các tổ chức cho vay nắm giữ nợ chính phủ.

Chỉ số phụ ngành ngân hàng Topix là chỉ số giảm mạnh nhất trên chỉ số chuẩn hôm thứ Tư, giảm 3,2%. Mizuho, ​​cùng với các đối thủ Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. và Sumitomo Mitsui Financial Group Inc., nằm trong số những cổ phiếu giảm mạnh nhất.

Dự đoán các bước đi tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản

Nhìn về phía trước, Kihara dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Ông dự báo rằng lãi suất cuối kỳ tối thiểu có thể sẽ đạt khoảng 1,5%.

"Tôi nghĩ chúng ta có thể thấy điều đó, có lẽ sẽ còn nhiều hơn một chút," ông nói.

Mức lãi suất cuối kỳ 1,5% sẽ đòi hỏi thêm ba lần tăng lãi suất nữa so với mức hiện tại là 0,75%. Ông Kihara lưu ý khả năng tăng lãi suất một lần 50 điểm cơ bản. Ông xác định tháng Tư, sau khi kết thúc đàm phán tiền lương hàng năm, là cơ hội tiếp theo để ngân hàng trung ương tăng lãi suất.

Chiến lược tăng trưởng và lợi nhuận của Mizuho

Tại công ty riêng của mình, Kihara đang theo đuổi chiến lược tăng trưởng khác biệt so với các đối thủ trong nước của Mizuho bằng cách mở rộng mảng kinh doanh ngân hàng doanh nghiệp và tổ chức tại châu Âu và châu Á.

Ngân hàng hiện đang xây dựng các mục tiêu sửa đổi cho năm tài chính 2028 sau khi nâng cấp số liệu tăng trưởng của năm hiện tại.

"Chúng tôi dự đoán rằng, không tính đến tất cả các đợt tăng lãi suất có thể xảy ra, lợi nhuận ròng sau thuế hàng năm sẽ rơi vào khoảng 1,4 đến 1,5 nghìn tỷ yên", ông Kihara ước tính. Ông cũng cho biết tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của ngân hàng sẽ vào khoảng 12%.