美元要貶值，歐元不支持

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摘要:

美國通脹見頂點燃了市場對美聯儲的轉向預期，美元大頂可能已過，歐元面臨的貶值壓力依然較大，可能阻礙美元的下行趨勢。

進入11月，先有美國失業率數據意外上升，美聯儲決議提及放慢加息步伐，後有美國10月CPI增速超預期回落，市場紛紛押注美國通脹見頂、美聯儲將放緩加息，美元指數大跌，各類資產報復性反彈，一時間有關市場“拐點”的各種猜測甚囂塵上，情緒被徹底點燃。

從本輪美元強週期來看，早在美聯儲縮減購債力度（Taper）之時，而不是首次加息落地，美元便開啟了漲勢，相反地，在市場預期美聯儲放慢加息速度之時，美元就可能見頂回落，那麼通脹見頂是不是意味著美元見頂呢？

歐美通脹成因不同

最新發布的歐美通脹數據顯示，儘管歐美央行紛紛採取了激進的加息政策，但通脹壓力仍然居高不下。從通脹細項看，其實歐元區與美國高通脹的成因並不相同，對經濟的影響也並不相同。

歐盟統計局將歐元區HICP拆分為四大項目——“食品”、“能源”、“非能源工業品”、“服務”，能源和食品的佔比最高，10月份10.6%的同比數據中，4.44%來自於能源價格的飆升，2.74%來自食品、酒類和煙草價格上漲，且都還處在繼續飆升的途中。

美國CPI核算包括四大類，其中食品權重佔13.7%，能源佔8%，核心服務佔57.1%，核心商品佔21.2%。最近幾月的美國能源和食品價格以及核心CPI商品消費價格增速已出現放緩跡象，但服務價格仍在繼續走高，尤其是權重最高佔24%的房屋租金項，回落趨勢未定。

由於歐元區國家資源匱乏，主要是能源和糧食進口國，俄烏衝突後，烏克蘭港口被封鎖糧食出口驟減，俄羅斯也減少了石油和天然氣的出口。能源和食品價格的快速上漲，導致歐洲只能被迫承受高通脹壓力。

同時，隨著利率上升，由於製造業成本的大幅抬升，大量資金撤離歐洲，轉向美國，對作為能源和糧食出口國的美國而言，隨著其國內能源食品價格趨於穩定，當前通脹壓力主要來自於服務消費需求的旺盛以及勞動力成本的上升。

歐美經濟和貨幣政策的分化

俄烏戰爭不僅不僅加劇了歐洲能源危機，還造成了歐美經濟的分化，儘管全球能源和糧食價格的上漲同樣推高了美國的通脹，但美國的經濟並未受到打擊，其勞動力市場和消費依然火熱，來自歐洲的資金不僅在美國增加投資，還轉向美國謀求替代能源，反而增加了美國的競爭力。

此外，美聯儲激進加息之後，美元不斷走強，其負面外溢效應正在不斷擴大，歐洲也深受本幣貶值疊加大宗商品價格上漲、輸入性通脹壓力加大之苦，歐盟以美元計價的關鍵原材料進口價格高漲，又進一步導致歐盟出現貿易逆差，經濟下行壓力加大。另一方面，為了遏制通脹，持續加息抬高了利率，部分歐元區國家政府債券收益率上升，增加了這些政府的借貸成本和償債壓力，甚至可能引發新一輪政府債務危機。

從貨幣緊縮力度看，2021年6月，美聯儲開始向市場釋放縮減資產購買的預期，並於今年3月開始加息，今年以來已累計加息375個基點；而歐洲央行直至2021年末才開始同市場溝通縮減資產購買的可能性，只在今年7月、9月和10月分別加息50、75和75個基點，加息節奏和加息幅度都明顯滯後於美聯儲，美歐利差持續擴大，歐元資產面臨繼續被拋售的壓力。

目前來看，歐元區的通脹更多地是由能源和食品等價格波動因素推動的，何時下降還存在一些變數，而且歐元區的經濟衰退風險比美國更大，預計歐洲央行的加息將比美聯儲謹慎得多。相比之下，歐元在美元指數中權重佔57%，歐美貨幣政策分化的邏輯尚未改變，未來仍可能推動歐元下跌，不排除美元再度衝高的可能性，至少目前美元還不具備持續下跌的條件。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

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Kevin Du

能源

世界正在迅速擁抱電動汽車、氫燃料電池、風力渦輪機、機器人牽引電機和太陽能光伏面板等清潔能源技術。這些技術可以幫助減緩氣候變化，提高生產力，或連接全球數百萬人。但在這些複雜技術的背後，有許多重要的投入，如金屬、礦物和材料。如果沒有它們，這些技術至少不會以目前的形式存在。

稀土材料、鎳、鋰、銅、石墨烯、石墨、鈷、錳、鈀、鉑、鋅和碳纖維等基本材料是推動顛覆性技術進步的關鍵。

所有關鍵材料都有一個共同點，即提取是一個物理過程，並且具有自然的局限性，這些材料的供應鏈可能面臨高科技行業中不常見的挑戰。供應可能受到限製或延遲，資本要求很高。地理特徵和當地法規，都可能對某種關鍵材料的提取與應用產生影響。

首先來看幾種關鍵材料在各自行業中的應用：

鋅，通過鍍鋅工藝保護金屬表面不生鏽，這對風能至關重要。

鈀和鉑通常用於催化轉化器，因此在氫燃料電池技術中發揮著重要作用。

鎳是一種耐腐蝕的金屬，用於使其他金屬更耐用。

錳是電池和鋼鐵生產所需的重要礦物。

鋰，是鋰離子電池的基本成分。

石墨烯是已知最薄的材料，其強度也是鋼的100倍，用於傳感器和晶體管。

稀土材料是一個更廣泛的類別，包括15種鑭系元素，外加釔。這些金屬存在於所有類型的電子產品中。

銅是可靠的電導體，還可以殺死細菌，使其在新冠大流行期間有用。

鈷是可充電鋰電池的重要成分，僅在特定地區發現。

碳纖維和碳材料，在航空航天和汽車工業中的應用。

雖然這10種礦物質，並不能構成整個未來科技和能源關鍵材料的全部世界，但它們對改變未來氣候和技術進步至關重要。

材料價格往往與全球宏觀經濟狀況高度相關。大多數週期，或者說材料供需的波動，本質上都是短期的，隨著經濟條件的發展和供需的重新平衡，持續時間從幾個月到幾年不等。

但超級週期，是不同的。它們的特點是結構性的、長達數十年的高於趨勢的價格波動。歷史上，快速增長的需求加上持續和不足的供應，為超級週期創造了條件。例如，20世紀90年代中期，金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）的快速工業化，創造了一個持續20多年的大宗商品超級週期。

Global X ETFs 認為，幾種改變遊戲規則的技術的同時出現，可能會為特定材料的超級週期創造類似的條件。例如，從內燃機（ICE）車輛向電動汽車的轉變，將成為鋰、石墨、銅、鎳、鈷和錳等材料需求的重要驅動因素。電動汽車對這些材料的需求，是傳統內燃機的六倍。

全球氣溫上升和極端天氣事件的數據令人不安，世界各地的政府和組織都在加大力度，通過新的預算和政策來應對其影響。全球災難總成本，每年已超過1000億美元。全球範圍內，2021前十大極端天氣事件的成本高達1700億美元。

2050年，每年的氣候災害成本可能會激增超過1萬億美元。為了減緩氣溫上升，各國政府正在大幅增加氣候支出。例如，美國計劃在未來五年內每年支出800億美元。要了解氣候支出對材料市場的影響，可參考典型太陽能電池板背後的複雜性，它需要20種不同的材料，包括用於佈線的銅、用於半導體的硼和磷，以及用於框架的鋅和鎂。

總的來說，這些材料對於各種新興技術的擴展至關重要，如鋰電池、太陽能電池板、風力渦輪機、燃料電池、機器人和3D打印機。因此，人們對關鍵材料的需求越來越高。

據預測，應對氣候變化方式的社會轉變，將導致對關鍵材料的需求超級週期。但這一預期需求水平究竟有多大？

為了回答這個問題，國際能源署創建了兩個場景。第一個是國家政策情景，這是一個更保守的模型，假設到2040年，材料需求將比2020年翻一番。在這種情況下，假設社會根據當前和現有的政策和承諾採取氣候行動。另一個是可持續發展方案，該方案假設將採取更激烈的行動，來改變全球能源使用並實現國際氣候目標。在這種情況下，相對於2020年的水平，關鍵性材料的需求可能會上升300%。

然而，在這兩種情況下，對每種材料的需求都很大。

總體而言，預計鋰的需求將出現最具爆炸性的增長。根據上述情景，鋰的需求量在2040年，可能達到2020年需求量的13至42倍。

文章來源：Wind

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Thomas

央行

近期，多位美聯儲官員釋放出“鴿派信號”。美聯儲副主席布雷納德在接受媒體採訪時表示，基於當前情況，放緩加息節奏可能是合適的。在11月議息會議結束後，美聯儲主席鮑威爾也曾表示，美聯儲最早可能在12月的議息會議上放緩緊縮步伐。那麼，本輪美聯儲的加息週期是否已經接近尾聲？從目前情況來看，作出這種判斷還為時尚早。

首先，美聯儲官員開始討論放緩加息節奏，主要是因為美國通脹超預期回落。美國勞工部的數據顯示，10月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲7.7%，弱於市場預期的8%；10月美國生產者價格指數（PPI）同比上漲8%，也弱於市場預期的8.3%。物價水平的超預期回落似乎預示著美國本輪快速加息已經取得了預料之外的效果。考慮到貨幣政策效果滯後性帶來的風險，美聯儲放緩加息步伐，進一步觀察貨幣緊縮政策的效果也是情理之中。此外，美聯儲在衡量通脹時主要參考個人消費支出物價指數（PCE），而非CPI。因此，本月底公佈10月美國PCE數據將對美聯儲的下一步行動具有更清晰的指導意義。

其次，放緩加息步伐並不意味著加息結束。目前，市場仍然預計美聯儲加息的“終端利率”在5%以上，而當前聯邦基金利率目標範圍僅為3.75%—4%。這意味著，如果12月的議息會議加息50個基點，2023年美聯儲仍需要通過兩到三次議息會議才能將聯邦基金利率目標範圍推升至5%以上。美國投行高盛在11月16日的一份研報中預測，美聯儲會在12月的議息會議上加息50個基點，並將在2023年的2月、3月和5月各加息25個基點。

最後，美聯儲加息週期的最終持續時間取決於通脹情況。為了使通脹得到有效控制，美聯儲在達到“終端利率”水平後，可能會維持一段時間的高利率環境。根據芝加哥商品交易所的“聯儲觀察工具”，當前的市場交易力量預計美聯儲的緊縮貨幣政策到2023年四季度才可能出現拐點。根據美聯儲公開市場委員會（FOMC）的預測，2024年年底美國的通脹才能回落至2%的長期目標水平。因此，在2024年年底之前，美國經濟都將處於高政策利率環境中。

對於全球其他經濟體而言，美國貨幣政策的外溢效應十分明顯。在新冠肺炎疫情暴發之初，美國為了刺激經濟向市場和居民端投放了大量流動性，推高了全球通脹水平。如今，美聯儲快速加息，也打亂了全球其他經濟體從疫情中復甦的步伐。無論是發達經濟體還是新興市場經濟體，如果不跟隨美國的加息步伐就會面臨資金外流、貨幣貶值等壓力。但是，如果跟隨美國的加息步伐，多數經濟體很可能會從“復甦模式”快速切換至“衰退模式”。

這種兩難的選擇，讓很多國家進退失據，也讓全球經濟增速進一步放緩。在10月份《世界經濟展望》報告中，國際貨幣基金組織（IMF）預計今年全球國內生產總值（GDP）的增速將從2021年的6.0%降至3.2%，並將2023年的全球GDP增速進一步下調至2.7%。

從目前的情況來看，2023年全球經濟仍將承壓。一方面，美國維持較高政策利率水平將會持續回籠美元流動性。這不僅會降低全球經濟活力，還可能引發金融市場的動盪。值得注意的是，對於較為依賴海外資本投資的新興市場經濟體而言，美國回籠美元流動性將對其經濟造成較大衝擊。IMF總裁格奧爾基耶娃在IMF秋季年會上表示，新興市場和發展中國家正受到美元走強、借貸成本高企和資本外流“三重打擊”。

另一方面，美國高利率水平也會壓縮各國政府的貨幣政策和財政政策空間。在美聯儲加息的大背景下，絕大多數國家均無法像中國一樣採取“以我為主”的貨幣政策和財政政策。考慮到2023年美國大概率仍將維持較高政策利率水平，各國為了平衡外匯市場波動、減緩資金外流速度，必然會被迫將本國政策利率也維持在一個相對較高的水平，從而壓縮了這些國家的貨幣政策和財政政策空間。

文章來源：中國網

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擎天

大宗商品

一則“假消息”卻能引爆原油市場

記得9月下旬的時候，曾經寫過一篇關於原油的文章，《深秋的風能吹得起低迷的原油？》，認為美原油在今年冬季可能會走出震盪行情，參考區間是80 -100美元/桶。

9月26日，美原油跌至低位76.5美元附近，之後觸底反彈，一路漲至93.5美元附近，漲幅近22.5%。原油跌出机会来了嘛？_1

隨後反复在80-100區間內震盪，美原油分別在10、11月兩次觸摸93.5美元附近高點，10、11月中旬觸及低位81附近，華爾街日報突然爆出消息稱，沙特和其他歐佩克成員國考慮增產至多50萬桶/日，受此影響，美原油1小時內暴跌-3.8%，由80美元高位，迅速跌至76美元附近，僅僅兩個小時就被沙特闢謠，之後又迅速拉回80美元上方，戲劇性反轉，這種美國資本利用一條“假新聞”收割世界的案例數不勝數，這次既能實現油價低位補充戰略石油庫存的目標，又能去試探OPEC＋價格敏感性。

美原油的機會來了嘛？

最近一周美原油價格又在80美金/桶下方徘徊，雖然全球央行收緊貨幣政策下的經濟衰退預期打壓油價，這體現在需求弱佔據上風，變為交易主線，也讓我們看到供給端的影響力正下降，但是供給上的矛盾是一直未能解決，只是階段性被忽略和隱藏，暫時WTI原油下行邏輯未變，但下行空間非常有限，每次不理性的下跌都會讓多頭嗅到金錢的味道，下面從供需來簡單分析一下。

從需求上來看：

都說全球經濟衰退會影響原油的需求，這或許會成真，但是真實的影響力呢？或許沒有準確的數據，會壓制需求，但是需求塌方卻很難，即便是08年的經濟危機時也沒有出現，除非再來一次類似新冠疫情致使全球癱瘓，明年最大的需求增長還會是來自美國和中國。

美國面臨巨大的原油庫存補充，尤其是戰略油儲，已處近10年的新低，拜登也不止一次宣布當油價跌至67-72美元/桶時，補充SPR的計劃，單最近1年，SPR庫存就減少了2.4億桶，如果也是1年補回來，也能帶來近70萬桶/日的需求，這可是一個不小數目。

中國需求呢？疫情3年，全球都基本放開了疫情，中國或許也只是時間的問題，近日，中國央行顧問預測如果中國經濟能擺脫冠病疫情影響持續復甦，今年經濟增長率有望達到3.5%，明年還可能超過5%，從近期中國政府出台的措施，包括“優化疫情防控20條”、“房地產金融16條”，或許明年中國能給全球一個亮眼的數據。

從供給上來看：

11月23日歐盟舉行會議，討論對俄羅斯石油出口制裁的上限價格。歐盟官員提議將價格上限設置在65 美元/桶，未能達成一致意見。 24日仍未達成共識，討論繼續推遲。俄羅斯原油製裁迫在眉睫，但是俄羅斯釋放了減產預期警告，可能大家不知道，俄羅斯最受煉廠青睞的ESPO原油近五年的出口平均價格是70美元/桶，今年加上俄烏衝突的巨額軍事開銷，低於這個價格對俄羅斯來說是毀滅性打擊，俄羅斯會束手就縛嘛？不要小看了戰鬥民族，也不要高看了美帝！ 12月5日起對俄羅斯原油進口實施禁運，俄羅斯產量下降可能會從12月開始加速，很有可能直接降到900萬桶/日，其中10月份的石油產量就遠低於當月的產量配額，僅為990萬桶/日。

另外OPEC呢？從沙特主動出來闢謠就也知道了，大家都不希望油價下行，沒人願意去增產降價的！在這點上，我還是傾向於覺得OPEC國家會聯合俄羅斯一起牢牢把握石油市場的定價權，而非美國一家之言，這點從今年美國多次去跪求沙特增產都沒效果也能看出來。從財政成本上來看OPEC+國家或許能接受的最低油價將會在80美金以上。

綜述，個人還是傾向於油價每次不理性的深跌都是一個給多頭送錢的機會，市場價格可以在短期偏離供需，但是最終是要回歸，目前除非是俄烏衝突結束並恢復俄羅斯原油供給，否者冬季的油價預計仍難以擺脫高位的格局。

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Cohen

大宗商品

我們獲悉，週四，迪拜商品交易所(DME)阿曼原油期貨價格較迪拜原油掉期的溢價於本月下跌了約80%，跌破1美元/每桶。而亞洲原油消費指標--阿曼原油期貨價格對迪拜掉期的溢價現已降至近七個月的低點。全球能源指標變化正不斷對未來石油市場的需求擔憂發出警告。

需求擔憂情緒升溫，全球石油市場指標發出警告_1

圖：阿曼原油期貨價格較迪拜原油掉期的近期溢價變化

數據顯示，因許多原油相關指標發出警告信號並導致原油期貨價格持續走低，石油市場表現於11月份已進入下行階段。其中，布倫特原油和WTI原油的即期價差現已跌至溢價。由於近期能源庫存充足，原油價格正進入市場看跌定價模式。

隨著危險信號的增多，布倫特原油期貨價格本週早些時候跌至今年1月以來的最低位。截至週五已連續第三週下跌;而阿曼原油期貨價格對迪拜掉期的溢價於4月份曾跌破1美元/每桶。由於許多能源買家開始拒絕購買俄羅斯供應的石油，中東原油購買吸引力增加，推高了該地區市場原油價格溢價(於3月份曾飆升至15美元/桶)。

另一方面，波斯灣的高品級原油現貨溢價正出現大幅下降。而該地區的能源交易商表示，雖然原油現貨在月中亞洲地區出現了約700萬桶的交易量，但並不足以提振整體的市場擔憂情緒。

此外，PVM Oil Associates的數據顯示，迪拜月間原油掉期於本週五已轉為溢價，而上一次該地區出現原油掉期正價差的時間為2021年4月，原油在今年12月至明年4月的時間內將出現市場看跌情緒。

相交之下，布倫特原油價格週五交易價格為85.72美元/每桶，為自1月以來的最低位。

文章來源：智通財經

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Owen Li

中美關係

當地時間11月23日，美國貿易代表辦公室宣布，為應對新冠疫情，將把對中國的防疫醫療產品的301關稅豁免再次延長90天，至2023年2月28日。此前豁免期將於11月30日結束，相關豁免已多次延期。關稅豁免範圍涉及81種醫療產品。

值得注意的是，美國貿易代表署在先前的幾次通知中，修改了301條款調查中對中國與技術轉讓、知識產權和創新相關的行為、政策和做法的行動，將應對新冠疫情所需的某些醫療保健產品排除在額外關稅之外，並隨後延長了其中的某些豁免條款。而上述的跡象進一步印證了，美國疫情事實上依然嚴重的同時，正如美國許多消費者多次表示的那樣，美國人離不開中國製造的商品，離不開中國貨。

美國海關經紀人和貨代協會數週前公佈的數據就顯示，全美各地倉庫都持續處於創紀錄的狀態，美國至少超過260,000個商家當時正大幅囤積各種各樣中國製造的商品。與此同時，越來越多的美國人持續排隊搶購囤積中國貨。

有美國記者稱，10個美國人購買的商品有9個是中國貨。有美國消費者被問到，“你們進口的這款中國商品有沒有其他替代品？”答：“沒有，美國消費者就喜歡這款中國貨，我們離不開中國貨。““你們需要的產品能在其他國家生產嗎？”答：“不能，只有中國有完整生產鏈。”

值得注意的是，儘管美國10月通脹數據為7.7%，但依然還處在40年間高位水平區間，並且，從今年3月-9月持續保持在8%以上，距離美聯儲2%的目標相距甚遠。美聯儲今年以來的6次加息並沒能抑制住高企的通脹。與此同時，還加劇了美國經濟衰退的風險。

事情的最新進展是，美聯儲於美東時間11月23日公佈的會議紀要顯示，其內部經濟學家預計，明年美國陷入衰退的可能性已升至了近50%。這也是美聯儲開啟貨幣緊縮以來，首次暗示美國經濟衰退機率達五成。

也正基於此，美聯儲甚至發出了服軟信號，美聯儲的官員們最新會議上幾乎已“明示”，他們最快或可以從12月就開始將加息幅度降至50個基點，這也將成為美聯儲此前已連續四次加息75個基點後，事情發生的轉向。即美聯儲偏鷹派的緊縮立場正在向偏鴿派轉變。

顯然，這在沒能達到其通脹2%目標的情況下，也傳遞出，美聯儲無力應對美國高企的通脹。可能需要開始抑制美國經濟衰退了。而這可能也成為美國貿易辦公室最新關稅策略的另一個原因。

例如，美國商會的約翰·墨菲表示，美國經濟增長面臨日益增加的壓力，包括通脹飆升、勞動力嚴重短缺和供應鏈挑戰。雖然解決這些問題沒有“靈丹妙藥”，但減免對中國商品的進口關稅可以起到一定的積極作用。墨菲認為，削減進口關稅不僅可以抵消美國家庭正在承受的“懲罰性”生活成本上漲。

同時，彼得森研究所高級研究員加里·赫夫鮑爾測算，如果美國整體進口關稅降低2個百分點，通脹有望隨之下降1.3個百分點。另有貿易機構稱，取消加徵的相關關稅將降低消費品價格，每年可為每個家庭節省數百美元。

值得一提的是，美國財長耶倫也曾表示，要盡一切所能降低通脹，削減對華產品關稅也值得考慮。與此同時，她近期還多次警告，美國31.4萬億美元的債務上限可能在明年一季度耗盡，如果沒有批准新的債務上限，美國可能面臨違約風險，這將是災難性的，並會導緻美國國債的崩潰。

事實上，截至11月24日，美國聯邦債務總額已正式突破31.3萬億美元，距離上限用盡僅有1000億美元，根據美國債務增加的速度來看，美國債務危機的金融核彈爆發或迫在眉睫。而美聯儲此前的6次加息已經使得美國聯邦的債務利息成本增加了約1.5萬億美元，因此如果繼續再保持0.75%的加息幅度，顯然對債台高築的美國來說是雪上加霜的。這也成為美聯儲可能明確轉向，或正在服軟的另一個原因。

因為此時，美國經濟需要迫切解釋的三個問題是，減少輸入性的通脹；降低債務利息成本，防止債務違約；避免經濟衰退。顯然，這三者是環環相扣的。由於不具備完整產業鏈，大量商品，特別是生活必需品嚴重依賴從進口的情況下，美國的輸入性通脹還將進一步增加，美國赤字將會隨之飆升。這就會直接加劇衰退。

值得一提的是，美國財政部11月公佈的截至今年9月的最新一期國際資本流動報告顯示（該數據延後兩個月慣例），截至9月，中國已經連續5個月持有的美債規模都保持在萬億美元以下。9月拋售了382億美元的美國國債，持倉降至9336億美元，目前美債持倉創2010年以來新低。

自去年12月至今年9月，中國已經累計拋售了高達1512億美元的美國國債（去年12月-今年6月1130+9月382），累計拋售比例高達14%，這一累計拋售規模高於全球最大的產油國沙特，以及德國等國分別持有的美債數量。

與此同時，我們查詢美國財政部歷史數據注意到，中國在2013年11月當時持有美國國債總額達1.3167萬億美元，再對比最新持倉的9336億美元，可以看出，近9年間，已經累計拋售了規模高達3831億美元的美國國債。累計拋售比例接近30%，而這一累計拋售規模比美債第四大持有國比利時持有的3251億美債總量還要多出580億，僅次於美債第三大持有國英國持有的美債數量。

就在債台高築的美國經濟，面臨高通脹和衰退風險加劇的情況下，美國記者斯圖爾特·瓦尼指出，美國從未在債務上毀約。如果美債違約，誰會再把債借給我們（美國）呢？

文章來源：BWC中文網

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Devin

中美關係

亞洲的貿易秩序因美中對立而搖搖欲墜。現在還無法預料美中“脫鉤”今後將會呈現怎樣的趨勢。如何應對美中對立，這對日本而言是一個很苦惱的問題。本文希望就日本在重構貿易秩序方面的作用展開探討。

拜登政府對華加強出口和投資管制

當前，美中兩國在高科技領域的“霸權之爭”愈演愈烈。美國拜登政府沿襲前任特朗普政府的對華強硬路線，為防止可轉為軍用的尖端技術外流而採取加強出口管制和對美投資限制等措施，從而以高科技領域為中心加速推動美中“脫鉤”。

今年10月，拜登政府公佈了一項在半導體尖端技術方面對中國擴大和加強出口管制的新舉措。今後，美國企業若向中國出口用於人工智能（AI）和超級計算機的尖端技術，將採用由商務部許可的製度。其原因在於，這些技術也可能被轉用於製造導彈等武器。

與此相關，拜登政府還擴大了原本只針對華為公司等一部分中國企業的出口管制措施的適用範圍，以使用了美國技術的半導體很可能被轉用於軍事和武器研發為由，宣布將中國的31家企業和團體追加列入“實體清單”（Entity List），也就是涉及國家安全的出口限制清單。

另外，對於外國企業對美投資，今年9月，美國總統拜登也簽署了一項行政命令，要求實施更為嚴格的審查。此舉的目的在於，阻止中國為獲取美國的尖端技術而進行對美投資。

在對美投資審查的問題上，隨著2018年8月《外國投資風險審查現代化法案》（FIRRMA）在美國國會獲得通過，美國外國投資委員會（CFIUS）的權限得到了增強。而這次，拜登簽署的行政命令又讓CFIUS的審查變得愈加嚴格。

不僅如此，拜登政府還計劃在高科技領域引進關於美國企業對外投資的事前審查制度。其誘因是中國推進的國產化戰略。今年7月，中國公佈了要求以高科技領域為業務範圍的外國企業在中國境內進行設計、研發和生產的方針。此舉意在獲取外國企業擁有的尖端技術。因此，外國企業正在面臨痛苦的選擇，要么把技術交給中國，要么退出中國。

為了“對抗”中國，美國國會參議院於去年6月通過了《美國創新與競爭法案》，眾議院於今年2月通過了《美國競爭法案》。然而，由於參眾兩院對兩部法案的整合工作遇阻，美國國會便選取了半導體製造和研發等容易達成共識的項目，於今年8月通過了《芯片和科學法案》。

美國國會希望在今年秋季對未獲得通過的項目展開協調，其中最大的焦點是對外投資的審查制度。該制度遭到美國國內產業界的強烈反對，再加上朝野兩黨面對中期選舉各懷心思，因此，協調工作舉步維艱。

在此情況下，中國共產黨第二十次全國代表大會於今年10月召開。中共中央總書記、中國國家主席習近平在大會上提出，今後中國也將本著與美國主導的國際秩序“對抗”的思維，繼續推進強國路線。他還就“社會主義現代化強國”這一國家目標再次強調，要到2049年中華人民共和國成立100週年時予以實現。

此外，鑑於美中兩國在半導體等最尖端技術方面走向“脫鉤”，習近平主席從著眼於美中對立長期持續的國家戰略出發，闡述了中國推動科學技術“自立自強”的重要性。這似乎等於再次宣告“對美國的霸權發起挑戰”，今後，美國的對華包圍圈勢必進一步增強。

美中對立導致貿易秩序搖搖欲墜

面對對華包圍圈，中國展開了一系列反擊行動，包括加入《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）、申請加入《全面與進步跨太平洋夥伴關係協定》（CPTPP）等等。

中國希望通過RCEP和CPTPP構築對華依賴程度較高的供應鏈，並強化經濟上的威懾能力和反擊能力，進而依靠這些舉措在美國“缺位”期間加強在亞洲的影響力。不過，由於CPTPP門檻很高，即便中國真有意願，要加入也是非常困難的。

為了加強與亞洲國家的關係，以免美國被排擠在亞洲之外，火燒眉毛的拜登政府急忙創建了“印太經濟框架”（IPEF）來對抗中國。IPEF是美國主導的“友岸外包”（friend shoring）的一環。所謂“友岸外包”，意味著通過與能夠信任的盟國和友好國家的合作來構築安全的供應鏈。

今年9月，在拜登政府的主導下，在美國、日本、澳大利亞、印度、韓國、新西蘭、東盟（ASEAN）七國以及斐濟等共計14個國家就啟動IPEF談判達成了共識。而反過來說，當前已經不存在美國重返TPP的可能性。

IPEF的最大特色是採用“模塊方式”，這與自由貿易協定(FTA)大相徑庭。IPEF包含貿易、供應鏈、清潔經濟、公平經濟這四大領域，每個領域都是獨立的框架（模塊），各國可以按照領域加入。其目的在於增加參與的國家。但是，這種耍小聰明的做法會起到多大效果呢？

IPEF不包含取消關稅等放寬市場准入的措施。這是美國國內情況所導致的結果，因為降低關稅涉及財政政策，需要國會批准。而拜登所在的民主黨並非鐵板一塊，降低關稅的條款很難獲得國會批准，因此，拜登政府打算繞開國會達成相關協定。

從亞洲各國的角度來看，與美國締結經貿協定的優點是美國的市場准入優惠，所以，IPEF缺乏吸引力。因此，IPEF確保參與國家的積極性的關鍵在於，能否給出其他好處（實際利益），例如，在強化用以確保重要物資供應的供應鏈、完善用以實現“脫碳”的基礎設施建設、高科技領域的技術合作等方面能夠準備多少誘人的條件。

不過，依靠IPEF並不能完全擺脫對華依賴。中國外長王毅警告稱：“試圖孤立中國，最終孤立的將是他們自己。”因此，也必須考慮那些厭惡在美中之間“選邊站”的國家。即便是“友岸外包”，如果過度暴露出排擠中國或對華包圍圈的色彩，也很可能會讓一些國家因為擔憂遭到中國的反對和報復而離開IPEF。

再者，決定IPEF前景的將是今年11月的美國中期選舉。據悉，美國拜登政府的中期選舉已經落下帷幕，結果是共和黨控制眾議院，民主黨控制參議院。雖然拜登要2024年才參加連任大選，但以目前的狀態，他的政府已經進入“半跛腳鴨”狀態。由此，拜登已經難以主導國會運作。如此一來，IPEF也可能將飄泊無依。

日本能否成為連接美國與亞洲的“橋樑”

為了重構因美中對立而搖搖欲墜的亞洲貿易秩序，日本作為協調方備受期待。那麼，日本應該如何應對美中“脫鉤”？

第一，日本和美國是同盟關係，因此，日本應對中國的基本原則是與美國合作。不過，日本的真正想法是，希望在與美國保持步調一致的同時，也盡可能與中國維持穩定的關係。日本又能否設法不在美中之間“選邊站”，而是貫徹堅韌的平衡外交呢？

第二，IPEF談判是日本平衡外交的試金石。美國如果過分執著於排擠中國，將難以再用通常的手段拉攏害怕遭到中國報復的東盟成員國等國家。而日本的職責是，敦促急於求成的美國保持克制，並使美中“脫鉤”盡可能地停留在有限的、局部的層面。

第三，今後，日本是會聽命於美國，還是會成為一個能夠靈活巧妙地對美國時而“踩剎車”時而“加油門”的優秀協調方，這可以說是考驗日本真正價值的局面。

第四，只要美中繼續對立，日中關係就無法擺脫“冷和平”。甚至一旦“台灣有事”，連這種“冷和平”都難以實現。因此，其影響是烏克蘭危機不可企及的，而美中全面“脫鉤”也在所難免。為了避免發生緊急事態，最大限度的外交努力是不可或缺的。這已經不是杞人憂天，日本政府和企業也應該盡快做好應對緊急事態的準備。

第五，日本應該堅持不懈地加強美國與亞洲的經濟關聯。重要的是，為了使IPEF談判達成協議，日本不僅要善於協調美國和亞洲國家之間的關係，而且還要以決不放棄的姿態勸說美國重返CPTPP。這就是日本作為連接美國和亞洲的“彩虹橋”的職責。

文章來源：上海日研中心

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