本週市場展望—外匯

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摘要:

儘管美聯儲可能放緩加息步伐，但美聯儲還無意改變鷹派立場，對美元仍有較強的支撐，即使美元已經見頂，未來一段時間也不太可能持續走低，其他貨幣也存在築底反複調整的空間。

近期，儘管美聯儲放緩加息步伐的預期不斷升溫，美元遭遇大肆拋售，可能已經觸頂，但是10月零售銷售增幅超過預期，強化了美聯儲繼續加息的預期。

我們注意到，此前的通脹數據顯示有所降溫，但結構性隱患仍存，能源價格仍存在不確定性，住房租金通脹的粘性也值得警惕，必須看到通脹數據持續降溫且慢慢開始回落，美聯儲才會真正開始考慮踩下剎車，在美聯儲12月會議前，仍有一份就業數據和一份通脹數據有待觀察。多位美聯儲官員相繼發表鷹派言論，強調打算繼續加息，直到近期通脹的下降明顯成為一種趨勢，並擴大到整個商品和服務領域。

在此前的美聯儲利率會議上，美聯儲曾希望通過強化“加得更高更久”的預期，一定程度上對沖“加息放緩”的影響，防止金融市場條件過快放鬆，未來加息的幅度和次數仍有不確定性，若市場寬鬆預期太過濃烈，通脹反彈風險可能上升，本週的美聯儲會議紀要可能會強調這一點。目前來看，美聯儲對抗通脹的工作仍未結束，市場對終端利率上升的預期仍對美元有一定的支撐。

不過，隨著利率進一步上升，經濟衰退的風險不斷上升，本周美國還將公佈11月PMI數據和耐用品訂單月率，市場預期表現不佳，短線可能限制美元的漲幅。近期，美元每次上漲都會遭遇激烈拋售，越來越多的人已經相信美元已經見頂，不過越是接近轉向，波動可能就越大，由於美聯儲的加息步伐仍大於其他央行，美國經濟更具韌性，美元的吸引力依然十足，未來一段時間，美元繼續保持在相對高位寬幅震蕩的概率較大。

EURUSD

受益於美國通脹放緩和美聯儲政策可能轉向的猜測，歐元兌美元近期明顯上揚，不過歐元區經濟基本面仍是決定歐元走向的關鍵因素。目前來看，歐元區的通脹可能還沒有見頂，近期關於歐元區可能出現衰退的猜測越來越多，經濟疲軟始終打壓著歐元的長期前景。

儘管歐洲央行計劃進一步加息，但也承認經濟衰退的風險還在增加，需要臨時性且有針對性的財政政策來支撐。經濟數據方面，本週將公佈歐元區多國11月PMI數據，此前歐元區製造業採購經理人指數已降至榮枯線50以下，預期歐元區經濟疲弱的狀況將會維持，對歐元構成一定的下行壓力。

技術圖形上看，EURUSD短期漲勢遇阻，多個週期指標自超買區域回落，上行空間受限，短線已進入調整階段，偏向下行，關注下方1.01和1.00附近的支撐，若支撐有效，則有望就此再度展開反彈，但只有突破站穩1.0365上方，多頭才能更進一步，否則將陷入震盪局面。

GBPUSD

與歐元相似，受益於美國通脹數據的改善，近期英鎊得到明顯提振。但上周英國政府公佈了更多的財政緊縮措施，計劃每年節省550億英鎊以修復公共財政，其中幾乎一半緊縮措施將來自增稅，該政策對於已陷入衰退的英國經濟而言無疑雪上加霜，目前英國是七國集團(G7)中唯一經濟規模仍低於疫情前的國家，經濟疲軟的基本面很難支持英鎊持續走高。

此外，英國央行的貨幣政策鷹派程度明顯不及美聯儲，有理由判斷英鎊未來的走向不太樂觀。短期來看，在英國無重大數據影響的情況下，美元走勢幾乎決定著GBPUSD的走向，在美聯儲官員們相繼發表強硬言論後，市場仍看漲美元，英鎊存在進一步回調的可能。

技術圖形上看，GBPUSD短線上漲動能減弱，回調有望延續，下方支撐位於1.1450和1.1650附近。不過整體的震盪反彈趨勢仍保持完好，後市仍有企穩回升的可能，上方關注1.182和1.20附近的阻力。

AUDUSD

影響澳元的基本面因素變化不大，強勁的通脹和勞動力市場支持澳洲聯儲繼續收緊政策，而美聯儲放緩加息步伐的可能性正在上升，美元已大幅走弱，市場風險偏好升溫推動風險貨幣澳元上行。

不過，美聯儲仍在堅持“繼續加息和終端利率會更高”的鷹派基調，打壓了市場情緒。此外，儘管中國放寬了一些曾非常嚴格的疫情限制措施，但是近期疫情反复，感染病例大量增加，人們擔心可能會再度採取封鎖措施，限制中澳之間的貿易往來，對澳元不利。

技術圖形上看，AUDUSD此前連續破位上行，確認了“W”底形態，短期趨勢可能已反轉。不過短期漲幅過大，已出現回調，短線可能進一步試探頸線支撐位0.6520附近，若該位置支撐有效，匯價將再度反彈，上方目標依次為0.6675和0.6800。

USDJPY

在10月通脹超預期降溫的情況下，最近美聯儲激進加息的預期出現明顯轉向，令美元大幅回落，同時礙於忌憚日本政府乾預的威力，美元兌日元近期停下了強烈向上推進的腳步，日元本輪貶值趨勢可能已暫告結束。

不過越是接近大頂，波動會越大，而且築頂還需要時間，何況美聯儲加息還未結束，美元持續下跌的可能性極低，美元兌日元上下還有反复。

技術圖形上看，USDJPY跌破145.0後反轉的信號愈發明顯，目前匯價在139.0上方有所反彈，但空間可能有限，主要不突破145.0，震盪下行的趨勢就不會改變，反彈或是佈局空單的更好機會，短線關注上方142.5和145.0附近的阻力。後市若跌破139.0，將打開新的下行空間，目標指向135.0和132.0附近。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

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Kevin Du

我們獲悉，由於瑞典遭遇30年來最嚴重的樓市低迷，其房價在10月份加速下跌。數據彙編機構Valueguard數據顯示，在通脹飆升和央行遏制價格上漲的舉措推動下，瑞典的房地產市場成為全球樓市低迷的風向標之一。儘管全球房地產市場都在降溫，交易減少，但許多國家的房價尚未開始下跌。加拿大的房價目前較峰值下跌了10%。除了瑞典，預計美國、英國和新西蘭等國的房價也會從峰值到谷底下降20%。

據了解，瑞典目前的房價較今年早些時候的峰值下降了約14%。隨著家庭生活成本的不斷上漲，如下圖所示，瑞典房價今年已經連續七個月下滑。然而，在這樣一個國家，這種暴跌是不尋常的，因為之前的調整是短暫的，而且許多年輕的購房者從未經歷過房地產市場崩盤。

瑞典房價10月加速下跌，對全球樓市發出什麼警告？_1

房地產中介公司Lansforsakringar Fastighetsformedling的首席執行官馬庫斯·思文伯格(Marcus Svanberg)表示“很多房子都以低於要價的價格出售，且很少發生競購戰。我們預計最早要到明年春天才能看到真正的複蘇。”

Valueguard週一稱，10月份瑞典HOX房價指數較上月下降3%，為6月份以來的最大跌幅。

此外，房地產中介機構maklarstatistic上週發布的一份報告顯示，在電力短缺且電價較高的南部地區，房價下跌幅度是水力發電豐富的北部地區的兩倍。對此，大多數預測者預計，房價將繼續下跌，目前的走勢表明，疫情期間房價的大幅上漲可能在明年初被抹去。

當前，在最新數據出爐之際，瑞典央行正準備宣布應對不斷飆升的通脹的下一步舉措。市場普遍預期瑞典央行將在11月利率決議上將政策利率上調75個基點，此前該央行在9月份加息了整整一個百分點。據了解，瑞典央行將在北京時間11月24日公佈其決定。

最後，借貸成本的上升也給商業地產業主的財務帶來了壓力，其中許多人未來幾年將面臨大量債券到期。對此，瑞典央行已將銀行業列為對瑞典金融穩定的最大威脅，並敦促銀行在考慮向股東派發現金時要謹慎，稱發生大規模信貸損失的風險已經增加。

文章來源：智通財經

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Owen Li

馬來西亞大選周六（19日）圓滿落幕，希望聯盟（PH，下稱希盟）以82個國會議席成為此次選舉中擁席最多的政黨聯盟，再度穩住城市地區的基本盤，民主行動黨（DAP）則繼續成為聯盟內第一大黨。雖然希盟奪下最多國會議席，但這個表現相比上屆的113席還是有一段距離，因此戰績算不上傑出。至於國民陣線（BN，下稱國陣）則是本屆大選的最大輸家，在各州的國會議席兵敗如山倒，僅贏得30席，相比上屆的79席，戰績令人唏噓不已。

其實，希盟佔有最多議席的戰績，以及國陣不如人意的表現，都符合馬國輿論早前對選舉成績的預測。比較令人感到意外的，是國盟竟然能夠奪下73席，不只取代國陣成為國會第二大政治聯盟，所得議席僅比希盟少九席，這些都是遠超預期的表現。

要為這三大聯盟做個總結的話，在這場大選中，希盟表現中規中矩，國陣是大輸家。至於最大贏家，就是一直以來不被看好能夠取得超過40席的國盟。

圖：馬來西亞大選--前首相慕尤丁（圖）領導國民聯盟得79席，與安華的希盟分庭抗禮分庭抗禮。

儘管有很多令人大跌眼鏡的進展，但希盟和國盟都無法取得過半議席，馬國目前已陷入懸峙國會的狀態。雖然國盟主席慕尤丁表明，已接獲國家王宮的信函，能夠着手組織聯合政府，不過他們距離執政門檻尚有39席，因此仍須要拉攏其他陣營，包括東馬政黨共組政府。希盟情況稍好，他們須要30席就能達到簡單多數。這種情況意味着馬國政治將邁入另外一個最關鍵階段，即組織政府的博弈。

當然，國盟能跟誰組織政府，確實是一個大難題，因為他們在早前已表明既不會與國陣合作，也不會與希盟合作，所以能夠選擇的對象極為有限。然而，東馬方面，砂盟（GPS）有22席、沙民政（GRS）有六席，也不過28席，還須要加上沙巴民興黨的三席、全民黨的一席，甚至要再加入沙巴國陣的七席才算勉強過關。這過程並不會比跟國陣或希盟組織政府更輕鬆，而且可能也更耗時。所以王宮或許會先讓慕尤丁想辦法組織政府。

圖：馬來西亞大選--前副首相安華領導的希望聯盟82席，須拉攏以爭取最後拜相機會。

另外，與組織政府同樣耐人尋味的，就是令馬國輿論感到意外的選舉成績。在這場選舉中，巫統、馬華與國大黨分別只奪下了26席、二席和一席，與上屆大選的58席有巨大落差。希盟成績也是一般，民主行動黨依然是希盟最大黨，即40席，但要注意的是他們也丟了兩席；公正黨、誠信黨對比上屆也分別跌了34%和27%的席次。在上屆掀起變天風潮的前首相馬哈蒂爾，所領導的祖國鬥士黨全軍覆沒，本人甚至還因得票太少而丟失了按櫃金。

這些政黨和聯盟所丟失的席位和選票，都一律流入國盟的口袋。當中的伊斯蘭黨還以44席一躍成為國會最大黨，獲得自創黨以來的最優秀成績。因此要說此次大選馬國政壇掀起「綠色海嘯」也不為過。

這種局面的變化雖是前所未見，實際上卻是有跡可循。因為馬來選民對巫統的不滿，在更早的時候已經在醖釀中，所以此次選舉成績，是馬來社會對巫統恨鐵不成鋼的情感投射。

圖：馬來西亞大選--兩度出任首相的馬哈蒂爾以97歲高齡再次出選，惟意外慘敗而回，家族光輝難再。

為何筆者會這麼說？其一，巫統自阿末扎希接任主席後，一直試圖恢復自身的昔日光輝，對政治議題遠比民生議題更上心。這種專注政治的表現在2020年喜來登事件後變本加厲，除了鬥倒兩位首相，還罔顧一籮筐的馬來民生議題，堅持要在雨季期間大選。其二，扎希借用黨主席的權力，在國會解散後對黨內實施大清洗，不讓老樹盤根的地方領袖上陣參選，導致黨內不穩定，甚至發生失勢候選人改投其他陣營的情況，大大削弱本身實力。最後，當然是因為黨主席本身官司、醜聞纏身，這些都令扎希成為馬來社群裏不太受歡迎的領袖；相比之下，強調清廉的土團黨和伊斯蘭黨貌似更好的選擇。

這三大理由，就是馬國掀起「綠色海嘯」的最主要誘因。這個海嘯或許意味着現在的馬來社會相較於過去，已經開始變得更右傾，再加上強調宗教治國的伊斯蘭黨已成為馬國最大單一政黨，這個國家接下來的政策取向究竟如何，我們且拭目以待。

文章來源：香港01

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Devin

隨著感恩節和聖誕節臨近，美國將迎來一年一度的假日購物季。消費者往往會在購物季“血拼”。對於零售商而言，假日季消費是其一年中盈利的關鍵。而今年，由於通脹高企，消費者料將繼續勒緊褲腰帶過“緊日子”，在華爾街看來，美零售股恐難擺脫長達一年的低迷。

在通脹飆升，經濟衰退擔憂加劇的背景下，標普500零售指數2022年迄今已經下跌了逾30%。這使得今年的最後幾個月比以往任何時候都更關鍵。

第四季度歷來是零售商一年中銷售最強勁的時期。但今年，消費者可能無法充當零售股的“救星”。越來越多的商店和連鎖店已經警告稱，節儉的購物者將難以令他們業績改善。

不斷飆升的通脹迫使消費者將錢花在刀刃上，這使得商店積壓了大量的過剩產品，迫使零售商以犧牲利潤為代價來降價去庫存。

華爾街做空零售行業

眼下，一些華爾街交易員已經在做空零售行業，或者對沖他們遭受更嚴重損失的風險。

非必需消費品行業看跌期權的交易量最近飆升，目前的成交量與2020年3月新冠病毒大流行引發拋售期間的水平相近。類似的狀況今年5月份也發生過，當時許多零售商下調了年度利潤預期。

此外，標普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）的數據顯示，標普500非必需消費品指數成份股的平均出藉水平從今年初的2.7%上升至3.7%，這表明投資者正在加大對該行業的做空。

美股做空的方式是，如果投資者認為某隻股票未來將要下跌，就會先借入標的股票，賣出獲得現金，待該股下跌後，再以更低的價格回補股票並歸還，從而賺取差價。

購物季疲軟警告已發出

華爾街謹慎的做法是可以理解的。美國零售巨頭塔吉特公司(Target Corp.)在宣布10月銷售趨勢走軟後股價下跌，稱玩具等主要禮品領域疲軟。全美零售聯合會還預測，假日銷售的增長速度將明顯低於去年。電商巨頭亞馬遜則預計其假日季銷售增長將創歷史新低，受此拖累，該公司市值一度跌破1萬億美元。

柯爾百貨的財報更是突顯了這種不確定性，該公司撤回了年度業績指引，並表示銷售放緩。儘管沃爾瑪的季度業績超過了分析師預期，但該公司對假日銷售預期持觀望態度。

種種壞消息反映出，通脹、經濟不確定性加大以及利率上升對假日消費計劃的影響程度。

“消費者在購物時將貨比三家，這最終可能會給零售商的利潤率帶來壓力。”亞當斯基金（Adams Funds）的首席執行官Mark Stoeckle表示。“如果你相信這一點，你現在為什麼要持有這類股票呢？”

第三季度，亞當斯基金旗下的亞當斯多元化股票基金（Adams Diversified Equity Fund）出售了零售商塔吉特和沃爾瑪的股份，轉而投資防禦性較強的消費類股，如飲料公司和銷售動物飼料和農業設備的農場生活用品零售商Tractor Supply Co.。

獨立研究公司SW Retail Advisors總裁Stacey Widlitz表示，隨著消費者削減支出，而企業將試圖銷售積壓的庫存，很難預測未來幾個月的情況。

“你肯定會看到顧客對他們所買的東西更加謹慎。這就像這個假期的完美風暴。”她稱。

美國商務部上週發布的數據顯示，美國10月份零售額實際上創下了8個月來的最大增幅。但百貨商店的銷售額仍在下降，電子產品和體育用品等關鍵的非必需品也出現了下滑。

零售股未來波動將加大

對於未來形勢，高盛最新調查報告可以給一些啟發。高盛調查了1000名美國消費者的假日購物計劃，發現近一半的消費者計劃減少支出。

另外，投資者本週將密切關注百思買、諾德斯特龍和幾家商場服裝零售商的財報，以進一步了解假日銷售趨勢。

可以肯定的是，零售股投資者將迎來一段顛簸的旅程。據了解，從2011年到2021年，高盛跟踪的一籃子消費類股票從感恩節前一天到“網絡星期一”後一天，平均上下波幅達到近3%。相比之下，SPDR標普500信託平均波幅僅為1.3%。

文章來源：財聯社

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Cohen

能源

《聯合國氣候變化框架公約》第二十七次締約方大會（COP27）在經歷“加時賽”後，終於在當地時間20日落下帷幕。本屆大會達成了哪些決議？取得哪些突破性進展？又有哪些問題懸而未決？

取得歷史性進展，建立損失和損害基金

COP27首次將損失和損害資金安排問題納入會議議程，但損失和損害基金也是本屆氣候大會談判中最棘手的問題。發展中國家強烈呼籲設立相關基金，經過連續數日的緊張談判，各國代表終於在大會“加時賽”期間達成協議，同意設立一個基金機制，以補償因氣候引起災害造成的“損失和損害”。

聯合國秘書長古特雷斯在埃及會場發布的視頻中表示歡迎設立損失和損害基金的決定。他強調，“本屆氣候大會向正義邁出了重要一步”“必須傾聽那些處於氣候危機前線的人們的聲音”。

“這是一個歷史性的進展”，綠色和平東亞區全球政策高級顧問李碩在大會結束後接受中新社記者採訪時說，這次會議廣受各方關注的，也是最重要的產出就是損失和損害的補償基金，在這個問題上，多邊進程取得了歷史性突破。今年在受全球氣候變化影響的大背景下，決定建立損失和損害補償基金，是對非洲國家尤其是氣候脆弱國家呼籲的一個有力回應，是一個明確的政治信號。

李碩表示，此前經常說的，在氣候變化問題中減緩和適應就像“硬幣的兩面”，此後氣候變化問題變成了一個“三維”的問題，就是減緩、適應、損失和損害。

大會通過數十項決議，主席國呼籲實施

在會議期間，聯合國宣布了“為所有人建立早期預警倡議”的執行行動計劃，該計劃要求在2023年至2027年期間進行31億美元的初步定向投資。

根據聯合國公開信息，在第27屆聯合國氣候變化大會上宣布的其他倡議包括：沙姆沙伊赫適應議程、水適應和復原力行動倡議、非洲碳市場倡議、保險適應加速運動、全球可再生能源聯盟、第一行動者聯盟水泥和混凝土承諾等。

根據公開報導，大會就《公約》及《京都議定書》《巴黎協定》落實和治理事項通過了數十項決議，大會也決定啟動建立全球適應目標框架。

埃及外交部長兼COP27主席薩邁赫·舒凱里對與會代表說，我呼籲所有人不要把這些決定草案僅僅看作是一紙文書，而要將其視為向世界發出的集體信息，即我們聽從了呼籲，為實施《巴黎協定》和實現其目標設定了正確的步伐和方向。

發達國家資金承諾仍未兌現，多項問題懸而未決

資金問題一直是廣大發展中國家的核心關切，聯合國氣候變化哥本哈根大會早已明確發達國家要每年出資1000億美元，用以支持發展中國家提升應對氣候變化的能力。習近平主席特別代表、中國氣候變化事務特使解振華說：“我參加氣候變化談判15年了，《巴黎協定》的談判過程我全程參與。其中《巴黎協定》的基本原則就是'共同但有區別的責任'原則。考慮到各國的國情不同、能力不同，所以進行了區分，這是一個最基本的原則。”

解振華在會議期間表示，在資金問題上，2009年在哥本哈根會議上發達國家就承諾每年拿出1000億美元，已經13年了，直到現在還沒有落實。

古特雷斯強調，必須履行長久未能兌現的承諾，即每年為發展中國家提供1000億美元的氣候融資，建立明確和可信的路線圖，將氣候適應資金增加一倍。

“除損失和損害這個重點議題之外，COP27上其他問題進展有限。”李碩坦言，在減緩、適應以及氣候資金、能源轉型等重要議題上，本次會議達成的決議沒有在COP26的基礎上有大幅度提升。

本屆大會上，雖然在損失和損害基金方面達成的協議對弱勢群體來說是一項突破，但損失和損害基金機制將如何獲得資金仍在討論中。

李碩說，目前，損失和損害基金還只是一個機構的設置，更為重要的是在這個基金中註資，這樣才能有資源幫助受影響的氣候脆弱國家。本次會議並不能解決所有問題，未來還要進一步加緊這些方面的努力。

他說，氣候行動仍面臨許多挑戰，在COP27之後，仍然有很多工作要去做。

文章來源：國是直通車

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Thomas

俄烏衝突

俄烏戰爭爆發後，在英美為首的西方國家鼎力支持下，烏克蘭人不僅頂住了俄羅斯軍隊的進攻，而且更借助西方的援助，在戰場上逐步取得了優勢。

在這種情況下，英美與烏克蘭就戰爭目標的分歧開始暴露出來。

對於烏克蘭來說，這場戰爭的主要目標，在於避免第二場戰爭以及在未來新的俄烏戰爭中建立烏克蘭的戰爭優勢。

烏克蘭就像1918年一戰末期的法國，法國對戰爭的追求，不僅僅是在戰場上擊退德國人，更在於法國人認為德國人肯定會在失敗之後復仇，他們必須盡可能避免第二次戰爭或者至此之前削弱德國人。

所以，在1919年的巴黎和會上，法國的要求實際上是肢解德國，在法國看來，一個統一的德國終究會帶來第二次德國對法國的進攻。今天的烏克蘭也是如此，烏克蘭和當年的法國一樣，都是直接處於對俄陣線的最前沿，烏克蘭的戰爭目標與波羅的海國家和波蘭一樣，乃尋求盡可能在戰爭中削弱俄國，最好使其陷入四分五裂和動盪，從而為其徹底解除未來的戰爭風險。

在這種思維主導下，收復克里米亞乃是烏克蘭人的最低戰爭目標追求，只有這樣，才能建立基本穩定的安全國防陣線，從而在第二次戰爭中不至於如此次初期這般被動。

而且借助克里米亞的成功，可以加劇俄國內部的動盪，從而更大程度上削弱俄國。

然而，烏克蘭這種追求，顯然不符合英美的追求。

對於英美來說，其是以全球視野看待這場戰爭的，其戰略目標在於歐亞大陸的均勢和安全，而非俄羅斯作為歐亞大國的徹底崩潰。

的確，英美從來都不可能容忍普京夢想之大俄羅斯帝國的重現，因為那意味著歐洲均勢的破產，但也不能容忍俄羅斯帝國的徹底瓦解，因為那意味著突厥穆斯林和中國對歐亞大陸的進一步控制以及歐亞大陸的動盪。

所以，英美不會支持烏克蘭徹底打垮俄國的追求，英美需要一場烏克蘭的有限勝利，而非徹底的壓倒性征服。在這種視野下，英美恰恰不可能支持烏克蘭人收復克里米亞的主張——因為這不僅僅意味著俄國的崩潰可能性，也代表著戰爭風險的失控——澤連斯基將體會到克萊蒙梭對英美的怨恨。

因此，未來英美與烏克蘭之間的分歧會隨著烏克蘭軍隊的不斷勝利而日益明顯，當戰爭之神踏入克里米亞的境內之時，英美與烏克蘭的矛盾也將逐步公開化，這也將代表著戰爭對於英美愈來愈是一場負擔而非一場榮耀，最終，在英美的壓迫下，戰爭也將逐漸步入尾聲。

至於普京大帝的未來和澤連斯基的夢想，則可能是這個過程中唯二被犧牲的祭品。

文章來源：香港01

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Kevin Du

前不久，斯里蘭卡時任總理維克拉馬辛哈向議會宣布國家“破產”。許多人心目中的旅遊勝地、紅茶大國、“南亞發展標杆”，似乎一夜之間債台高築。斯里蘭卡的經濟危機有內部的政策原因，但也有一個不可忽視的重要因素——美國通過美元加息對全世界財富實施了無情的“收割”。

此前，為謀求經濟發展，斯里蘭卡政府加快了農業人口向收益更高的非農產業轉移，試圖靠出口賺取外匯，再通過外匯購買基本生活物資。不過，即便斯里蘭卡的創匯產業在2015年左右發展到了外匯收入每年約150億美元的巔峰，仍無法滿足每年180億美元左右的進口需求。為填補這一缺口，斯里蘭卡前任總統的舉措是發行國際主權債券（ISB），以主權為擔保，靠高利率來吸引“熱錢”。

2020年以來新冠肺炎疫情的暴發使得斯里蘭卡的支柱產業受到了極大衝擊，僑匯規模也大幅縮減，未償還的債務規模飆升至510億美元。另一邊，2022年美聯儲重新走上加息之路，大量海外“熱錢”回流美國，使得美元迅速升值，美元兌斯里蘭卡盧比今年累計升值超76%，一度達到82%，導致斯里蘭卡無力償還美元債務。美元升值成了壓垮斯里蘭卡經濟的最後一根稻草。

為什麼只有美國享有“印錢就能還債”的特權？為什麼表面上“不事領土擴張”的美國仍然可以被視為一個新殖民主義帝國？這都與能夠利用美元升降週期來掠奪全世界財富的美元霸權有密切的聯繫。

諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨曾這樣概括美元“收割”全世界財富的步驟：

• 一是通過知識霸權與國際貨幣基金組織（IMF）等的有條件貸款為入口，推動一個國家走上私有化、市場化的道路，其間，美聯儲通過降息等操作，推動美元貶值，使得大量“熱錢”進入這些國家，大幅抬高股市、樓市等投資品價格；

• 二是利用美國與其他國家經濟周期不同步的情形，在其他國家仍然需要大量美元維持流動性的情況下選擇加息，讓這些資產所有者拋售資產換回美元使其回流至美國，進而導致這些國家的資產價格大幅下跌；

• 三是在這些國家大量優質資產的價格跌至谷底時，美元資本再度入場，以極低的價格收購這些國家的核心資產，進而在經濟上實現對這些國家的控制。

潮汐式“收割”

1944年，布雷頓森林會議召開，西方各國建立了布雷頓森林體系，之後美國又通過馬歇爾計劃等措施讓歐洲各國使用美元，確立了美元在歐洲的影響力，最終確立了美元的霸主地位。隨著二戰後歐洲、日本經濟的逐漸復蘇，美國在全球經濟中的佔比開始逐漸下降，外加美國在越戰中的天量消耗，使得美元金本位難以為繼。美元先後爆發了幾次危機，以法國為代表的一些國家開始將美元兌換為黃金。面對市場信心崩潰的局面，1971年8月15日，時任美國總統尼克松宣布停止將美元兌換為黃金，自此，金本位徹底退出了歷史舞台。

放棄金本位後，美國的世界霸主地位並沒有受到根本性挑戰，一方面是因為美國的霸權體系尤其是軍事霸權體系仍能正常運轉，另一方面是因為美國與沙特等產油國達成了協議，要求其以美元作為石油的唯一結算貨幣。放棄金本位後的美元非但沒有喪失霸權地位，反而卸掉了黃金這一束縛美元發行量的枷鎖，美國政府獲得了更大的操作空間，從而可以利用全球市場為自身牟利。

在美國經濟下行之時，美聯儲實行量化寬鬆政策，利用大水漫灌的方式，一邊給富人減稅，一邊刺激經濟增長。由於美元的資金蓄水池是整個世界市場，即便美聯儲超發貨幣，也不會導緻美國國內的通脹走高。在大量美元注入之後，世界市場的流動性增強，投資者拿著手中的美元進入新興市場，推高當地的股市、樓市、外匯市場等，從而收穫足夠的收益。美元大量流入的國家，有不少支柱型創匯產業相對單一，能源、糧食等基本民生物資依賴進口，為實現發展不得不去借外債。

當美國本土出現經濟復甦態勢或面臨通脹壓力時，作為事實上的世界央行的美聯儲不會考慮那些新興市場的經濟周期，而是絕對遵循“美國優先”的原則即“美聯儲不會為了全球經濟而手下留情”。通過加息等手段，美聯儲推高美元，使得美元指數走強，這時散落在世界各地的美元資本或出於逐利目標或出於避險目標，開始從這些市場撤出美元，拋售資產，原本欣欣向榮的市場馬上就會面臨流動性不足、資金鍊斷裂、資產泡沫破滅等嚴重問題。與此同時，這些國家的債務也因美元指數走強而飆升，依賴進口又導致這些國家不得不將為數不多的外匯儲備用於能源、糧食等物資的進口，一旦外債到期，它們所剩的外匯儲備不足以償還債務，那麼這些國家就會面臨債務違約、信用崩盤等嚴重危機。

當新興市場的資產價格跳水、基本生活物資價格飛升之時，各國為了維持本國的正常運轉，大多只能超發貨幣來維持運行，進而引爆國內惡性通貨膨脹。此時，IMF等由美國控制的金融集團開始附加條件地為這些國家提供貸款，附加的條件往往是要求其進一步開放國內市場，將重要民生行業私有化等。此時，美元再一次走低，美元流出美國，到全世界去搜刮當地優質的、白菜價的核心資產。

美元的“潮汐運動”，使眾多國家跌入了所謂“中等收入陷阱”，大量本國資產被美國資本“收割”，原本迅猛的發展勢頭被斬斷。與黃金脫鉤後，美元第一次進入升值期，就導致了20世紀80年代拉美地區債務危機的爆發；第二次進入升值期，導致了20世紀90年代東南亞金融危機的爆發。在這之後，2004年的羅馬尼亞、2012年的希臘、2022年的斯里蘭卡等都遭遇了類似的命運。

以人們最為熟悉的東南亞金融危機為例，進入20世紀90年代後，泰國金融界迅速開放，實現了金融自由化，然而這一時期泰國製造業的優勢逐漸消失，外匯收入逐步減少，國際收支失衡。與此同時，美元走強，由於泰銖實施了對美元的固定匯率，美元走強使得本應貶值的泰銖也走上了升值之路，這一時期泰銖的平均存貸款利率高達15%，使得本就有衰退跡象的泰國經濟雪上加霜。面對這一局面，以索羅斯為代表的國際投機集團開始做空泰銖，1997年7月2日，泰國政府宣布放棄對美元的固定匯率，泰銖暴跌，此後引發的金融海嘯席捲了整個東亞地區，馬來西亞林吉特、韓元等亞洲貨幣接連倒下，經濟損失慘重。

美國統治精英對於美元是“收割”其他國家財富的利器這一點心知肚明。正如美國尼克松政府時期的財政部長康納利所說：“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩。”

複雜的霸權結構

能夠週期性“收割”全世界的美元霸權背後，有著一個複雜的霸權結構作為支撐。

其中最為根本的當屬軍事霸權。800多個遍及世界的軍事基地是美國覆蓋全球的軍事權力網絡，而美國又可以利用作為世界貨幣的美元維持其龐大的軍事開支，無需擔憂外匯限制問題。

在國際貿易層面，由於美元是世界貨幣，為了讓世界其他國家能夠持有美元，美國必須確保經常項目的逆差，讓美元持續向外圍國家流動。通過進口外圍國家的初級產品與附加值較低的工業製成品，美國向外圍國家輸送了大量“商品美元”，在這一過程中，這些外圍國家也被固定在了以美國為中心的世界經濟體系中，向美國出口其需要的、附加值不高的商品。這既使得美國僅僅通過印鈔就可以換回外圍國家民眾的勞動產品，又鞏固了以美元為血液、以美國為中心的世界經濟體系。

在金融投資領域，美國政府、華爾街、國際金融組織共同維繫著美元在資本市場中的絕對優勢地位。美聯儲的貨幣政策事實上影響著全世界的貨幣走向，華爾街則為賺取美元外彙的國家提供投資機會，使其將賺來的美元外匯回流到美國，讓美國實現資本項目順差。當這些美元回流到美國後，華爾街各大金融公司又會將這些美元投資到這些國家當中，開啟週期性“收割”。IMF等國際金融組織則為這一“收割”提供法律制度保障，為進一步打開這些國家的市場提供支持。

在20世紀有關利用經濟制裁維護國際和平的討論當中，美國學者為美國濫用美元霸權制裁他國提供了理論支持，他們強調，在現代世界，任何一個國家都無法承受被排除在世界市場之外的代價。然而，在他們的討論當中，美國似乎永遠不會成為被制裁的對象，這背後反映出的正是國際秩序的等級設計：作為中心國家的美國為全世界立法，同時又將自身排除在外，使之可以肆意動用經濟武器懲戒違背其意志的國家。這一點也同樣體現在美元霸權上，例如，IMF《2007年雙邊監督決定》中羅列的7種操縱匯率行為都直指廣大“邊緣國家”，而大搞量化寬鬆、給外圍國家帶來輸入性通脹、擁有巨額經常項目赤字的美國卻沒有受到任何指責。

美元霸權的“收割”對像不僅是其他國家，同時也包括了在美式全球化中利益受損的美國民眾。

在美國國內，不少有識之士認識到，美國製造業的“空心化”，美國本土中產階層的萎縮，與美元霸權有著密不可分的關係。在美元霸權之下，美國資本通過金融操作來操控全球產業鏈，從全球“收割”財富，金融業的暴利讓製造業的微薄利潤相形見絀，其擴張吸走了許多原本可以投身製造業的人才，美國跨國企業為了節省成本紛紛把製造環節轉移到海外，也造成了本土製造業的衰落。日積月累的結果是，即便美國政府大力推動製造業回流美國本土，投資者也會經常發現，他們根本找不到足夠多的工程師和熟練工人來支撐工廠的運作。相比於製造業，金融業能夠吸納的就業人口十分有限，製造業“空心化”的結果就是美國本土中產階層萎縮，貧富分化和社會對立進一步加劇。2011年，美國許多城市爆發了“佔領華爾街”運動，十餘年後，美國社會矛盾激化趨勢愈演愈烈。

“後美元時代”到來？

100多年前，在第一次世界大戰期間，英國動用了自己在全球鋪設的基礎設施，用以打擊以德國為首的同盟國，凡是涉嫌與同盟國存在貿易往來的船隻都無法在英國所屬的煤倉中添加燃料——當時全世界幾乎所有重要港口的煤倉都歸屬於英國。此外，英國也控制了跨大西洋電纜，使得德國與外界的聯絡效率大幅降低。與英國類似，美國在為世界金融市場提供公共產品的同時，也掌控了極其重要的基礎設施，而這些基礎設施正逐漸被美國“武器化”，成為打擊異己、“收割”盟友的重要工具。

2022年以來，美聯儲已數次宣布加息，全球範圍內金融市場遭受巨大衝擊。日元兌美元匯率創24年新低，韓元兌美元匯率則是13年來首次跌破1420，有韓媒指出，“美元'收割'起來連'盟友'也不放過”。同時，烏克蘭危機發生以來，歐元區經濟前景不容樂觀，歐元兌美元匯率更是大幅下跌。可以說，在美元走強之時，即使是美國的盟友，也會陷入金融風暴之中。

對於發展中國家而言，美元指數走高所帶來的危機或許才剛剛開始。IMF等機構分析了債務額、外匯儲備、通脹指標等數據後認為，除了斯里蘭卡，阿根廷、土耳其、緬甸、巴基斯坦、秘魯、捷克、波蘭、埃及、蒙古國、老撾等國也面臨著債務違約風險。當下烏克蘭危機尚在僵持階段，糧食、能源等生活生產物資價格持續走高，在美元升值的情況下，或將有更多國家倒下。

在美國對俄羅斯實施了一系列經濟制裁尤其是將部分俄羅斯銀行移除出SWIFT系統後，為應對美國貨幣政策對本國帶來的衝擊，減少美國可能的製裁所帶來的損失，越來越多的非美國盟國加速推進“去美元化”進程，開始在國際貿易中選擇繞開美元，通過雙邊或多邊貨幣協定來進行貿易結算。例如，2022年7月印度推動了以盧比結算國際貿易的相關機制。東盟也計劃建設區域集成支付網體系，以實現區域內部貿易結算“去美元化”。俄羅斯開始以盧布結算天然氣貿易。

另外，早在2019年初，英法德三國就創立了“貿易往來支持工具”（INSTEX）結算機制，幫助歐洲企業繞過美元與伊朗開展貿易往來。

外匯儲備進一步多元化是各國“去美元化”的一個重要手段。IMF在其報告中指出，美元在全球央行的外匯儲備份額中進一步降低，其背後的一個非常重要的原因是，世界各國，包括美國的盟友，開始進一步懷疑美元的信用了。