俄烏和平進入衝刺階段，紐西蘭聯邦儲備銀行降息25個基點

週三亞盤時段，國際原油價格持續在近一個月低點附近徘徊，交投於58.07美元/桶附近。推動這一趨勢的關鍵因素之一，是烏克蘭和平談判出現正面訊號，引發市場對西方可能放鬆對俄羅斯原油出口限制的猜測。

同時，全球原油庫存水準仍處於高位，進一步抑制了油價反彈空間。

這次市場波動背後，是近期密集的外交動作。美國總統川普表示，當前烏克蘭談判"僅剩少數分歧點"，並已派遣高級代表分別與衝突雙方展開新一輪磋商，暗示和平進程或迎來關鍵轉折。

若相關協議落地，針對俄羅斯能源出口的製裁措施可能隨之調整，進而釋放更多原油進入國際市場。

在美國本土，美國石油學會（API）最新週度報告顯示，截至上週，全美商業原油庫存減少190萬桶，降幅雖顯示一定去庫跡象，但幅度有限。

市場更關註今天晚間公佈的美國能源資訊署（EIA）官方庫存數據，以判斷需求端是否真正回升。

能源諮詢機構Ritterbusch Associates指出，當前市場的大幅拋售可能屬於"過度反應"。其分析師強調："真正的談判難題仍在前方，各方在核心議題上仍存在顯著分歧，距離實質協議仍有不小距離。"

換言之，即便和平框架初現雛形，短期內俄羅斯原油大規模重返全球市場的可能性依然有限。

從技術面來看，美原油（WTI）日線圖呈現弱勢整理格局。價格近期持續運轉於50日與200日均線下方，形成"死亡交叉"後的延續性下跌走勢，顯示中期趨勢偏空。

目前WTI在58美元附近震盪，接近前期低點支撐區域，若有效跌破該位置，可能進一步下探至55美元一帶；而上方阻力則關注60美元整數關口及5日均線壓制。

MACD指標維持負值區域運行，綠柱略為縮短但未現明顯底背離，RSI徘徊在40附近，顯示市場情緒仍偏謹慎，缺乏強勁反彈動能。

整體而言，技術形態配合基本面利空，短期油價或延續承壓震盪，需密切注意關鍵支撐位的得失以判斷下一階段方向。

當前油價走勢已從單純的供需邏輯，轉向對地緣政治變數的高度敏感。烏克蘭局勢若真如川普所言接近達成協議，不僅將重塑歐洲安全格局，也可能迅速改變全球能源流動路徑。

然而，在全球經濟成長放緩、替代能源加速滲透的背景下，即便俄羅斯原油大量回流，也未必能被市場完全消化。短期來看，油價缺乏強勁上行動能，應警覺供應寬鬆與宏觀疲軟雙重壓制下的下行風險。

來源：匯通網

儘管近期金價波動加劇，但黃金整體仍維持強勁的上行格局。匯豐銀行（HSBC）外匯與大宗商品策略師Rodolphe Bohn在最新《Think Future 2026》展望中表示，隨著全球央行持續增持黃金、散戶與機構投資者透過金ETF的買盤不斷恢復，以及市場對美元走弱與聯準會降息週期的預期強化，金價在未來幾個月仍有望維持溫和上漲趨勢。

Bohn指出，黃金今年迄今上漲約54%，是史上表現最為亮眼的年份之一。這一漲勢主要受全球不確定性上升、通膨壓力持續以及市場對美元貶值擔憂的推動。

（圖片來源：彭博社，匯豐銀行，Premier Wealth）

10月，金價一度觸及4,380美元/盎司的歷史新高，隨後因投資人獲利了結短暫回落至3,885美元。然而，在約4,000美元附近的整固期結束後，金價近日已重新進入上升通道。 Bohn認為，美國政府停擺導致經濟數據延遲發布，而這些數據可能強化市場對聯準會在12月降息的預期，進而為黃金提供進一步動力。

（圖片來源：彭博社，匯豐銀行，Premier Wealth）

雖然金價短期內可能繼續面臨一定整固壓力，但Bohn表示，當前環境對黃金仍非常友好，尤其是在經濟前景仍存不確定、政策方向尚未明朗的背景下。他指出："整理之後，金價有望重新恢復緩步上行的趨勢。"

Bohn強調，投資人配置黃金不僅能抵禦市場動盪，也能夠在全球資產分散配置中扮演核心角色。

央行買盤建構"結構性底部"：儲備佔三年從13%升至22%

匯豐認為，央行持續增持黃金是金價強勢的關鍵長期支柱。數據顯示，自2022年以來，黃金在全球央行外匯存底的佔比從約13% 快速上升至2025年第二季的22%；同期金價也從約2,000美元/盎司上漲至超過4,000美元，累計漲幅達125%。

（圖片來源：彭博社，匯豐銀行，Premier Wealth）

Bohn指出，儘管金價不斷攀升，各國央行的購金行為並未受到抑制。這主要源自於儲備多元化需求上升、地緣政治衝突加劇、全球通膨與財政風險提升，以及對美元前景的擔憂增加。各國央行也希望透過增持黃金來對沖未來潛在的政治與經濟風險。

他強調："央行是最長期視角的機構，它們不太可能迅速改變策略。因此，穩定的購金趨勢將持續為金價奠定堅實底部。"

Bohn認為，未來雖然央行買盤節奏可能略為放緩，但大規模拋售黃金的可能性極低，金價因此不太會出現深幅下跌。

除了央行外，散戶與機構投資人透過金ETF的配置需求也呈現明顯回升趨勢。自2024年年中以來，金ETF的資金流入持續改善，反映出投資人在高不確定性環境下尋求資產分散與避險的需求不斷增強。

（圖片來源：彭博社，匯豐銀行，Premier Wealth）

匯豐表示，與央行購金邏輯類似，通膨擔憂、美元疲弱預期、地緣風險都是推動零售投資者增持黃金的重要因素。

宏觀環境仍偏利多：降息預期、美元走弱與避險需求疊加

Bohn指出，黃金通常與美元及美國公債殖利率呈負相關關係。隨著聯準會重新進入降息週期、美國經濟數據疲軟預期升溫以及美元承壓，黃金獲得了顯著的宏觀政策支持。

近期金價一度與股市呈現"正相關"，但Bohn解釋，這更多是由於投資者在股市回調中通過出售黃金來彌補損失，而並非黃金失去避險屬性。

"即使在歷史高點出現短暫正相關，黃金仍然是最重要的避險資產之一。"

他表示，聯準會若繼續降息，而美國政府停擺的結束增加了政策數據透明度，都可能使金價在接下來數月獲得進一步助力。

雖然匯豐整體維持看漲觀點，但該行也提醒，若聯準會突然轉向更鷹派的政策路徑、或全球經濟表現顯著好於預期，市場風險偏好可能快速上升，從而削弱對黃金的需求。此外，若避險情緒顯著下降，黃金的上漲動能也可能受到影響。

（圖片來源：彭博社，匯豐銀行，Premier Wealth）

不過，匯豐強調，在目前的預測框架下，這些不利情境發生的機率仍低於金價繼續溫和上漲的可能性。

綜合來看，全球央行的長期買盤、美元疲軟預期、聯準會的降息週期、金ETF資金流入回暖以及地緣風險持續高企，這些因素共同構成金價強勁的基本面支撐。

Bohn總結："黃金依舊是高不確定性環境下最有價值的資產配置工具之一。我們預計未來數月金價仍有上漲空間，但漲速可能比過去一年明顯放緩。"

來源：投資慧眼

人民幣走向：還要看美元和基本面

來源：路透

美國總統川普已派遣高級談判代表與俄羅斯及烏克蘭舉行額外高層會談，但明確表示只有在談判達成迄今難以企及的停戰協議時，他才願意會見兩國領導人。

川普週二在社群媒體發文指出，經過雙方補充完善後，最初由美國起草的28點和平方案"僅剩少數爭議點"，過去一周已取得"巨大進展"。這項上週提出的方案先前曾引發烏克蘭及歐洲國家的強烈不滿。

川普宣布特使史蒂夫·維特科夫（Steve Witkoff）可能在下週赴莫斯科會見俄羅斯總統普京，其女婿賈里德·庫什納（Jared Kushner）或將同行。先前一直在阿布達比與俄方接觸的陸軍部長丹·德里斯科爾（Dan Driscoll）則受命與烏方會談。川普向記者強調，本次談判不設最終期限。

「我期待在停戰協議最終敲定或進入收官階段時，與澤連斯基總統和普丁總統會晤，」川普在社媒貼文中鄭重聲明。

白宮對此外交推進持樂觀態度，但國際社會對能否達成協議仍存疑慮，這與早前傳聞協議臨近的消息形成反差。

然而現有跡象表明，美烏之間的進展未必能規避以往談判的覆轍：滿足烏克蘭的條款很可能觸怒俄羅斯，反之亦然。

川普週二晚些時候在空軍一號上試圖平息外界對其方案過度偏袒莫斯科的質疑——該方案要求烏克蘭放棄目前控制的領土。 "這些土地在未來幾個月橫豎都可能被俄羅斯奪取，"川普反問道，"你是想繼續犧牲五六萬條生命，還是現在就採取行動？"

他同時宣稱克里姆林宮正在讓步：「他們停止軍事行動，不再佔領新領土。」這些言論可能加劇基輔及歐洲各國的不安，這些國家始終擔憂川普與維特科夫透過談判迎合了普丁的訴求。而川普關於歐洲將"深度參與"提供安全保證的表態，或許只會進一步放大這種憂慮。

美國總統不願親自介入調停的態度也可能增加協議達成的困難。烏克蘭官員已流露與川普會晤的期待，但後者週二晚間離開華盛頓，前往佛羅裡達州海湖莊園度過感恩節假期。

川普本人則表示，相信烏克蘭對當前進展"相當滿意"。他指出："人們開始意識到這對雙方都是有利協議。"

烏克蘭總統澤倫斯基當日早晨似乎駁斥了關於基輔已初步認可潛在停戰協議的說法。在與德國總理默茨通話後，澤連斯基在X平台發文強調："與美方的溝通仍在繼續，我感謝美國的所有努力，也感謝川普總統的個人付出。"

當川普週一在社媒宣稱烏克蘭協議取得"重大進展"後，關於協議臨近的猜測迅速升溫。美國廣播公司週二引述美方官員稱，烏克蘭已同意潛在和平方案，僅餘細節待敲定。

但美烏協議的任何推進勢頭仍可能再次在俄羅斯面前碰壁。 "道理很簡單：川普要的是持久和平，普丁要的是對烏克蘭的政治控制，"前美國駐烏克蘭、烏茲別克大使John Herbst分析道，"除非普丁確信無法實現目標，否則永遠無法達成共識。"

美俄代表團在日內瓦會談後轉戰阿布達比繼續磋商，旨在化解基輔及其歐洲盟友對白宮團隊上週所提28點方案的強烈反對。根據國際文傳電訊社報道，克里姆林宮發言人佩斯科夫被問到阿布達比會談時表示暫無消息可公佈。

這個初步方案要求受戰火摧殘的烏克蘭放棄加入北約的夙願，並割讓包括俄軍未實際控制區域在內的東部頓巴斯領土，令基輔及其盟友措手不及。面對反彈聲浪，川普解釋原始提案僅是引導談判的"構想"或"路線圖"。

文件源自維特科夫與俄方官員的密談。在10月14日長達5分多鐘的通話中，維特科夫曾向普丁首席外交政策顧問尤里·烏沙科夫（Yuri Ushakov）親自指導俄羅斯領導人如何向川普提出議題，包括建議在當週澤連斯基訪美前安排普特通話，並以加薩協議作為切入點。

知情人士透露，烏克蘭國防部情報總局局長基里洛‧布達諾夫（Kyrylo Budanov）亦現身阿布達比參會。烏軍情報部門未回應彭博社置評請求。

在上週日的日內瓦會談中，和平藍圖已精簡為19項新提案。但澤倫斯基辦公室副主任伊霍爾·布魯西洛（Ihor Brusylo）指出，任何涉及領土核心問題的討論都需透過美烏元首會晤解決。

烏克蘭國家安全與國防委員會秘書魯斯捷姆·烏梅羅夫（Rustem Umerov）週二早間在X平台表示，美烏代表團"就日內瓦討論的協議核心條款達成基本共識"，烏方正積極推動澤連斯基本月內盡快訪美。

歐洲緊急協調

英國首相史塔默和法國總統馬克宏週二與澤連斯基及德、意、瑞典、紐西蘭、愛沙尼亞和歐盟官員舉行電話會議商討談判進度。美國國務卿魯比奧首次參與機制，顯示正扮演川普政府與歐洲在最新和談中的橋樑角色。

斯塔默向各國領導人表示，烏克蘭已對和平協議框架提出"建設性修改"，澤連斯基指出"文本大部分內容看似"已"具備接受基礎"。

俄羅斯外長拉夫羅夫週二稱莫斯科期待美方在與歐洲及烏克蘭磋商後提交方案修訂版。但他同時警告，任何偏離今年川普與普丁阿拉斯加峰會共識的改變都將難以被克里姆林宮接受。

"若安克雷奇精神與文字共識從關鍵條款中抹去，局勢將發生根本性變化，"拉夫羅夫強調，"但迄今為止，俄方未收到任何正式通報。"

俄烏雙方昨夜再度交火，基輔遭遇猛烈空襲，俄羅斯南部地區也遭受攻擊。

來源：金十數據

信心全面下降

來源：路透

日本首相高市早苗上周公布了疫情限制放鬆以來規模最大的追加支出計劃，如今她面臨的關鍵難題是如何在不加劇市場緊張情緒的前提下解決資金缺口。

她的核心目標是透過尋找其他財源、盤活已撥付資金等方式，最大限度地減少在17.7兆日圓（合1130億美元）追加預算中新發國債的規模。該補充預算案預計將於週五獲內閣批准。

密切關注日本財政狀況的市場參與者將持續緊盯國債發行數據。去年日本政府曾實現近半數追加預算無需新發國債的融資成績，這為衡量高市政權控制債務依賴的成效提供了基準參照。

以下是潛在融資管道的全景解析：

稅收盈餘

由於財務省初始預估通常偏向保守，超預期稅收將成為關鍵財源。穩健的企業獲利與通膨態勢已推動日本稅收連續五年創下紀錄。

在本財年初始預算中，財務省預計稅收將達77.8兆日元，較去年初步預估高出約12%。

去年日本曾動用約3.8兆日圓超額稅收支撐秋季經濟刺激計畫。截至今年9月底，稅務進度已超過去年同期，開局表現強勁。

往年結轉資金

歷年財政結餘資金也是補充預算的傳統融資管道。根據財務省數據，本次日本可動用2.7兆日圓此類資金，較去年的1.6兆日圓大幅提升。

非稅收入潛力

非稅收收入同樣構成補充預算的重要支撐。去年1.9兆日圓雜項收入涵蓋了追加預算約13%的資金需求。這類收入通常包括政府關聯獨立機構上繳款項、國營企業分紅、返還國庫的補助金。

去年約1.3兆日圓來自先前編列但被判定無須繼續投入的人工智慧與晶片相關預算。經濟刺激方案中的公共工程項目也可產生收益充實國庫。

國債發行底線

剩餘資金缺口通常由國債填補。去年日本為13.9兆日圓追加預算新發6.7兆日圓國債，涵蓋近半數資金需求。此額外借款令截至3月的財年新發國債總額已升至42.1兆日圓。

針對即將推出的補充預算，高市上週五明確表示本年新發國債總量將低於去年水平，此舉顯然旨在向市場傳遞財政擴張可控的信號。據此測算，新債發行上限為13.5兆日圓。

考慮到可動用的結轉資金、超額稅收及其他財源，實際新發債規模很可能遠低於該上限值。

來源: 金十數據