黃金強勢拉升，節前創出新高

澳洲聯邦儲備銀行最新公佈的會議紀要，透露了一個關鍵訊號：面對揮之不去的通膨風險，政策委員會已經開始討論2026年升息的可能性。儘管在兩週前的會議上決定將現金利率維持在3.6%不變，但未來的政策路徑顯然增添了新的變數。

會議紀要明確指出，未來的任何政策調整都將嚴格依賴經濟數據。

通膨擔憂加劇，政策前景不明

根據12月8日至9日的會議紀要，澳洲聯邦儲備銀行決策層對當前的經濟前景和貨幣政策的限制性程度都感到「不確定」。

委員們的核心擔憂在於，近期的通膨趨勢可能比想像中更為頑固。紀要寫道：“通膨可能比目前評估更為持久，如果這種持久性成為現實，或助長市場對價格壓力的預期，並進一步削弱家庭購買力。”

儘管決策者承認經濟似乎存在“一定程度的需求過剩”，但他們也認為，現在就斷定通膨會比央行11月預測的更持久還“為時過早”。

政策權衡：在軟著陸與抗通膨間尋求平衡

澳洲央行目前正處於政策調整的觀察期。在今年2月至8月期間，央行已累計降息75個基點，而這些寬鬆政策的全部影響「尚未完全顯現」。

因此，面對物價再度飆升的跡象，央行正努力評估當前的政策立場是否恰當。這也解釋了為何行長米歇爾·布洛克（Michele Bullock）在兩週前直接排除了進一步降息的選項。

紀要凸顯了決策者的謹慎態度。到目前為止，澳洲經濟成功實現了軟著陸，失業率也維持在略高於4%的歷史低點。在此背景下，央行的每一步都格外小心。

會議紀要提出了維持利率不變的條件：“如果金融環境仍略顯限制性，並且有證據表明通膨壓力明顯回升很大一部分源於波動性或暫時性因素，那麼將現金利率維持在當前水平一段時間可能足以使經濟保持接近平衡的狀態。”

市場押注2月升息

儘管澳洲央行措辭謹慎，但貨幣市場已經提前行動。

目前的市場定價顯示，投資人普遍預期該行的下一步行動將是升息，時間點最快可能指向明年2月。澳洲聯邦銀行（CBA）和澳洲國民銀行（NAB）的經濟學家更是預測，在2026年的首次會議上，澳洲央行就會將利率上調至3.85%。

美國總統川普週一表示，他計劃向國內最大的幾家國防承包商施壓，要求它們停止股票回購，並將資金用於投資新設施，以加快武器生產速度。

股票回購與高階主管薪酬成焦點

「他們想回購自己的股票——我不希望他們這麼做，」川普稱，他計劃下週在佛羅裡達州向國防工業的高層闡明這一立場。 “我希望他們把錢投到工廠和設備上，這樣才能快速製造那些飛機。”

在海湖莊園的一場演說中，川普同時批評了國防公司高層的薪酬問題。 “我們將討論高管薪酬，他們一年賺4500萬、5000萬美元，生產速度卻跟不上，”他說，“要想賺那麼多錢，就必須造得快些。”

股票回購是上市公司用現金買回自家股票，此舉會減少市場上的流通股數量，從而推高每股收益，被視為提升股價和回報股東的方式。但批評者認為，公司應將這些資金用於再投資，例如改善生產設施、投資員工等領域。

川普對盟友購買新武器需要等待數年表示不滿，並以洛克希德·馬丁公司製造的F-35隱形戰鬥機為例。 “很多人想要F-35，但交付時間太長了，”他說，“他們交付的唯一途徑就是建造新工廠，但他們不想建，因為成本太高。”

五角大廈的現實壓力

川普發表此番言論的背景，是五角大廈正與洛克希德·馬丁和RTX等軍工巨頭進行緊張談判。由於美國向烏克蘭大規模轉移武器，飛彈等武器的產能問題已成為核心焦點。

目前，軍方仍缺乏足夠的多年期資金來完全滿足生產目標。這促使一些官員要求國防承包商在實際訂單下達之前，先行投資以擴大產能。

過去一周，國防工業界已在流傳一份可能禁止股票回購、並針對高階主管薪酬的行政命令。

華爾街與國會的不同聲音

對於可能出台的行政命令，市場和政界反應不一。

投資銀行傑富瑞（Jefferies）的分析師在一份報告中寫道：“這似乎有些越權。在我們看來，鑑於合約結構和更清晰的需求信號能夠自我調節投資，承包商不需要被如此監管。”

然而，對國防承包商股票回購的批評並非川普獨有，而是得到了兩黨的共同關注。

• 拜登政府的先例：2022年的《晶片與科學法案》就限制了接受政府資助的公司的股票回購能力。

• 民主黨的批評：一些民主黨議員也曾以「戰爭暴利」為由，將矛頭指向國防承包商。

長期致力於限制股票回購和高階主管薪酬的民主黨參議員伊麗莎白沃倫（Elizabeth Warren）上週甚至提出，願意就此議題與川普政府合作。她在一封信中表示：“承包商應優先投資於研發及其勞動力，以幫助加強美國的創新。勞動力短缺加劇了國防部的延誤和開支。”

禁令的潛在市場影響

如果真的禁止股票回購，可能會對資本市場產生深遠影響。

航空動力諮詢公司（AeroDynamic Advisory）董事總經理理查德·阿布拉菲亞（Richard Aboulafia）分析稱，這項禁令可能會使投資者遠離傳統的國防上市公司，轉而投向由風險投資支持的科技新創公司。

“這將影響投資者對傳統公司的看法，”阿布拉菲亞說，“這些公司通常利用回購和股息來吸引投資者。”

摩根大通指出，關稅不確定性，疊加交易所交易基金（ETF）與各國央行的強勁需求，推動金價在2025年升至4000美元以上的創紀錄高位，而中國保險巨頭和加密貨幣社區的新需求，可能會幫助金價在2026年底觸及5055美元。

在經歷了一年的爆炸性需求和前所未有的上漲行情之後，摩根大通對2026年的展望顯示，由於主要驅動因素依然強勁，黃金牛市將持續。

"雖然金價的漲勢不是線性的，也不會是線性的，但我們認為推動金價走高的趨勢尚未終結。" 摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在最近的報告中表示。

報告稱，"官方儲備以及投資者將資金分散配置到黃金上的長期趨勢還將繼續。我們預計，到2026年底，黃金需求將推動金價升至每盎司5000美元。"

美元走弱、美國利率下行，以及經濟和地緣政治不確定性，傳統上都是推動金價上漲的正面因素，這些因素都在本輪金價的上漲行情中發揮了作用。摩根大通指出，黃金既扮演了對沖貨幣貶值的作用，也與美國國債和貨幣市場基金形成競爭。

摩根大通的金價預測，建立在投資者需求持續強勁、央行購金需求維持在高位的基礎上，該行預計2026年來自這兩類核心買家的季度需求量平均將達585噸，其中央行的季度需求約為190噸，金條和金幣的季度需求約為330噸，還有ETF和期貨的需求。

該行也指出，季度需求量超過350噸即可推動金價上漲；相較350噸每高出100噸，金價季度將較上季上漲約2%。

各國央行預計仍將是支撐明年黃金市場的關鍵支柱。摩根大通預計，2026年央行購金量將達755噸，雖低於過去三年超1000噸的峰值水平，但仍遠高於2022年前近400-500噸的平均水平。

摩根大通建議關注黃金儲備佔比低於10%的主要儲備持有國。該行指出，若黃金佔比低於10%的央行，將其佔比提升至10%：在4000美元/盎司價格下，需新增約3350億美元的黃金配置（約2600噸）；在5000美元/盎司價格下，則需約1940億美元的黃金配置（約1200噸）。

投資者需求預計也將在2025年的基礎上持續成長。摩根大通預計，2026年黃金ETF的淨新增持倉量約為250噸，金條與金幣的年需求將再次超過1,200噸。

截至2025年9月底，投資人透過ETF、實體黃金及COMEX期貨持有的黃金，已佔全球股票、債券（不含央行儲備）及另類資產管理規模（AUM）的約2.8%。摩根大通分析師認為，未來幾年這一比例可提升至4%–5%。 "

摩根大通也認為，明年黃金的需求群體有望進一步擴大，中國保險公司和加密產業可能成為新的需求來源。

今年2月7日，國家金融監理總局下發通知，允許開展保險資金投資黃金業務試點，並確定十家保險機構先行試辦。根據先前報道，在3月多家險企宣布完成黃金業務的首筆交易後，在之後大半年時間內，險資購金的動作似乎"戛然而止"。

整體而言，摩根大通預測，到2026年第四季，黃金均價將達到每盎司5,055美元，到2027年底，金價將達到每盎司5,400美元。

來源: 財聯社

萬科一筆20億元債券的展期方案再次被否，但公司爭取到了一個寶貴的「緩衝期」。這並非危機的解除，而是將最終攤牌的節點推後。圍繞這筆「22萬科MTN004」中期票據，債權人同意將本金和利息的支付寬限期從5個交易日延長至30個交易日。

這項決定為萬科贏得了喘息之機，卻也讓這場債務賽局進入了更深的層次。新的截止日期——2026年1月28日——正步步緊迫。如果萬科無法在此之前解決「增信」這個核心痛點，這場博弈很可能從技術性展期演變為真正的債權危機。

癥結所在：為何債權人投反對票？

萬科提出的本金展期一年方案，為何接連兩次都未能獲得持有人會議通過？核心在於信任的缺失。

一位房地產產業分析師指出，這反映出投資人對萬科的償債能力信心不足。在市場持續調整的背景下，萬科的經營性現金流改善有限，2026年也將面臨大規模債務到期。債權人擔憂，展期可能只是“拖延時間”，未來違約的風險仍然存在。

根據公開訊息，萬科在第二次持有人會議上並未拿出能讓債權人滿意的「新籌碼」。儘管公司承諾在寬限期內支付6,000萬元的到期利息，但方案中仍缺乏實質的增信措施。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜分析，增信措施的缺失是關鍵。他指出，在首次持有人會議上，唯一獲得較高支持率（83.4%）的議案雖然提到了國企擔保意向，但擔保形式、法律效力與執行細節均不明確，未能打消債權人對「空頭承諾」的疑慮。

此外，投資者的「落袋為安」心理也在起作用。柏文喜表示，在房企違約頻傳的環境下，債權人更傾向於盡快回收現金，而不是接受一個沒有抵押、沒有強力增信的展期方案來承擔未來的不確定性。

30天寬限期：是緩衝還是懸崖？

將寬限期大幅延長至30個交易日，對博弈雙方意味著什麼？

對萬科而言：這無疑是寶貴的現金流緩衝時間。在寬限期內，萬科“不視為違約、不產生罰息”，無需立即支付本金和利息，也避免了馬上觸發其他債務的交叉違約條款，緩解了短期的兌付壓力。

對債權人而言：情況則更為複雜。柏文喜認為，雖然名義上不是違約，但債權人面臨的本金和利息無法按時回收的風險實質上在上升。而且，寬限期內不計算罰息，相當於他們的資金被佔用卻得不到額外補償。一旦寬限期結束後萬科仍無法兌付，債權人將面臨更大的信用損失。

因此，這個延長的寬限期更像是一個新的倒數計時。如果到2026年1月28日，萬科仍拿不出取得90%以上表決權通過的有效方案，其發生實質違約的機率將大幅上升。

萬科的「最後窗口期」如何破局？

一旦萬科構成公開市場違約，後果將十分嚴重。分析師認為，這不僅會引發評級機構的進一步降級，還可能觸發交叉違約條款，形成連鎖反應。根據中指院統計，萬科在2025年12月有57億元信用債到期，2026年到期規模更是達到123.66億元。

借鏡業界經驗，爭取延長寬限期是房企處置債務時的普遍做法。那麼，在這個短暫的窗口期內，萬科該如何行動？

一位研究機構高層認為，萬科最迫切的任務，就是推動新的展期方案獲得通過，爭取在新議案的表決中獲得90%以上持有人的同意。

柏文喜則給了更具體的建議，核心直指「增信」：

• 落實實質增信：必須明確且落地有效的增信措施，例如提供資產抵押、引入有法律約束力的國企擔保、設立銀行帳戶監管或銷售回款歸集機制，以重塑債權人信心。

• 加強溝通與談判：與重點持有人，尤其是未投同意票的大機構進行一對一談判，可能需要透過「側袋協議」或私下補償等方式爭取關鍵票數。

• 加速資產處置：加速出售非核心資產、商業物業或股權，爭取在寬限期內回籠資金，為展期方案提供配套保障。

這些措施不僅是為了解決眼前的“22萬科MTN004”，更是為後續的債務展期鋪路。畢竟，2025年12月28日還有一筆37億元的「22萬科MTN005」等待兌付。

可以說，延長的寬限期是萬科避免違約的「最後窗口期」。能否渡過危機，關鍵取決於它能否在1月28日前，拿出一個債權人願意接受、增信紮實、執行可行的全新方案。否則，實質違約將難以避免。

美國總統川普再次將目光投向格陵蘭島，透過任命一位美國特使，直接點燃了與丹麥之間的新一輪外交爭端。川普直言，此舉並非為了礦產，而是出於「國家安全」的考量，並宣稱美國「必須擁有它」。

一紙任命，華盛頓繞過丹麥

週日，川普宣布任命路易斯安那州州長蘭德里為美國駐格陵蘭島特使，並表示蘭德里將「引領這項行動」。

這項任命的特殊之處在於，它是一個非正式職位，與需要東道國（丹麥）批准的正式外交官不同。此舉被外界解讀為，美國在行動上將格陵蘭視為獨立於丹麥的實體。

被任命的特使蘭德里也在社群媒體上火上加油，他發文稱，能以「志願身份」為格陵蘭加入美國這一進程做出貢獻，是一種榮幸。

川普攤牌：“為國家安全，必須擁有它”

對於此番操作，川普週一給出了直接的解釋：“我們需要格陵蘭島來保障國家安全，而不是為了礦產資源。” 他補充說：“我們得解決這個問題。”

這番言論延續了川普自今年1月重返白宮以來對格陵蘭島的長期興趣。他曾多次強調該島的戰略位置和礦產價值，甚至不願排除使用武力來確保對該島的控制。

格陵蘭是丹麥王國的一個半自治地區，人口約5.7萬。雖然自1979年起就實現了廣泛自治，但其國防和外交政策仍由丹麥掌控。

該地區的戰略價值日益凸顯：

• 資源豐富：蘊藏大量關鍵礦產和化石燃料。

• 氣候變遷：冰蓋加速融化，使得這些礦藏的開採變得更容易。

• 北極航線：可能開闢較短的北極航道，促進亞歐美之間的貿易。

丹麥與格陵蘭強烈反彈：主權不容侵犯

川普的舉動激怒了丹麥。作為北約盟友，丹麥政府對華盛頓的立場感到震驚，並表示將要求美國大使「作出解釋」。

丹麥外交大臣拉斯·洛克·拉斯穆森稱，蘭德里的任命“令人深感失望”，並警告華盛頓必須尊重丹麥的主權。他強調：“只要我們還有由丹麥、法羅群島和格陵蘭組成的王國，我們就不能接受任何損害我們領土完整的行為。”

格陵蘭島總理延斯-弗雷德里克·尼爾森也明確表態，該地區願意與美國及其他國家合作，但前提是相互尊重。他說：“任命特使一事對我們而言並無影響。我們決定自己的未來。格陵蘭屬於格陵蘭人，領土完整必須得到尊重。”

民調顯示，儘管大多數格陵蘭人支持最終從丹麥獨立，但絕大多數人都反對成為美國的一部分。

歐盟委員會主席馮德萊恩也發文聲援，稱歐盟「全力支持丹麥以及格陵蘭人民」。

這起事件再次表明，川普控制格陵蘭的野心並未消退。早在2019年其首個總統任期內，川普就曾試圖購買格陵蘭島，但遭到丹麥和格陵蘭政府的斷然拒絕，當時的回應是：“格陵蘭島不可出售。”

2025年12月，聯準會年內第三度降息落地，將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%-3.75%。然而，對於2026年的政策路徑，市場遠未形成共識。從華爾街頂級投行到聯準會官員內部，各方對降息的時點、次數和幅度的預測出現了巨大分歧，一場激烈的辯論正在上演。

投行觀點分裂：從降息三次到意外升息

目前，全球主要投行的預測涵蓋了從多次降息到按兵不動、甚至升息的全部可能性。

主流預期：降息兩次，共50個基點

多數大行站在「溫和降息」陣營，預測2026年聯準會將降息兩次，累計50個基點，使利率區間降至3.00%-3.25%。

• 高盛(Goldman Sachs)預計，降息將分別在2026年3月和6月進行，每次25個基點。其理由是全球經濟的持續擴張為聯準會提供了溫和放鬆政策的空間。

• 摩根士丹利(Morgan Stanley)、美國銀行(Bank of America)、富國銀行(Wells Fargo)、野村(Nomura) 和巴克萊(Barclays)也持類似觀點。

鴿派聲音：降息三次，共75個基點

花旗研究部(Citi Research)的預測最為樂觀。他們認為，2026年美國GDP成長率將維持在2%左右，通膨向2%的目標靠攏，但勞動市場將持續疲軟。這將為聯準會掃清降息障礙，預計全年將總計降息75個基點，利率最終降至2.75%-3.0%的水平。

謹慎派與「按兵不動」派

• 摩根大通(JPMorgan)和德意志銀行(Deutsche Bank)的看法則更為保守，各自預測2026年僅會降息一次，幅度為25個基點。

• 匯豐銀行(HSBC)和渣打銀行(Standard Chartered)則認為聯準會全年都不會行動，利率將維持在3.50%-3.75%的現有水準。

唯一的鷹派：預測升息

在所有投資銀行中，麥格理銀行(Macquarie Bank)的觀點最為獨特，他們甚至預計聯準會將在2026年第四季重啟升息。

聯準會內部「鷹鴿」激烈交鋒

不僅是市場，聯準會官員內部的觀點也針鋒相對，凸顯了決策層在平衡通膨與就業雙重目標上的困難。

鷹派代表哈馬克：警惕通膨，不急於降息

聯準會的哈馬克（Hammack）表達了對通膨的擔憂。她認為，11月2.7%的CPI數據可能因技術性失真而低估了真實的物價漲幅，且中性利率水準可能高於市場普遍預期。相較於潛在的勞動市場脆弱性，她更擔心通膨居高不下。因此，她傾向於在2026年春季前維持利率穩定，認為在連續三次降息後，未來幾個月沒有必要再做調整。

中間派威廉斯：數據驅動，靜觀其變

紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯（John Williams）表示，12月的降息已使貨幣政策處於“非常有利的位置”，聯準會目前沒有進一步降息的迫切性。他也提到了近期數據中的技術性扭曲問題，增加了判斷經濟情勢的複雜性。威廉斯強調，需要觀察更多數據才能對再次降息感到放心，並稱2026年1月的會議將是一個「艱難的決定」。他也刻意澄清，近期擴大資產負債表的操作是技術性的，旨在為銀行體系提供準備金，並非量化寬鬆（QE）。

鴿派代表米蘭：擔憂就業，呼籲放寬政策

聯準會理事米蘭（Milan）的立場則截然相反。他指出，勞動市場正朝著不利的方向發展，必須透過放寬相關政策來阻止這一進程，助力市場復甦。

兩大不確定性：新任主席人選與數據迷霧

分析師指出，市場和決策者之所以分歧巨大，根本原因在於對經濟數據、通膨粘性及勞動市場走向的不同解讀。此外，一個關鍵變數也即將出現。

鮑威爾繼任者之爭

現任聯準會主席鮑威爾的任期將於2026年5月結束，新主席的提名迫在眉睫，而這場競爭依然撲朔迷離。據報道，川普總統正在考慮的人選包括：

• 國家經濟委員會主任凱文‧哈塞特(Kevin Hassett)

• 聯準會理事克里斯多福‧沃勒(Christopher Waller)

• 前聯準會理事凱文沃許(Kevin Warsh)

預測市場Kalshi的數據顯示，哈塞特的贏面最大，押注機率為54%，沃什和沃勒則分別為24%和14%。新主席的政策傾向將對未來利率路徑產生決定性影響。

市場如何定價？機率仍在搖擺

根據芝商所（CME）的「聯準會觀察」工具，利率期貨市場反映的機率如下：

• 到2026年1月：維持利率不變的機率為79%，降息25個基點的機率為21%。

• 至2026年3月：市場預期分歧加大。累計降息25個基點的機率升至47.1%，維持利率不變的機率為43.4%，而累計降息50個基點的機率也有9.5%。

顯然，在更多明確的經濟數據和政策訊號出現之前，關於2026年聯準會貨幣政策的走向，市場仍將在搖擺和博弈中前進。