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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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隨著銀行業風波的出現,美聯儲正在密切關注政策滯後效應的影響。不過與市場預期有所不同,美聯儲官員近期表態令三週後的議息會議前景變得撲朔迷離。擺在美聯儲主席鮑威爾面前的挑戰,除了平衡內部潛在的“裂痕”之外,還有如何挽回公眾的信心。
在本月美聯儲宣布連續第十次加息後,本輪緊縮週期已累計500個基點,為上世紀80年代以來最激進的政策路徑之一。
隨著銀行業風波的出現,美聯儲正在密切關注政策滯後效應的影響。不過與市場預期有所不同,美聯儲官員近期表態令三週後的議息會議前景變得撲朔迷離。擺在美聯儲主席鮑威爾面前的挑戰,除了平衡內部潛在的“裂痕”之外,還有如何挽回公眾的信心。
觀望派占主導但激進派不容忽視
聯邦基金利率期貨顯示,市場預期6月美聯儲按兵不動的可能性維持在70%以上。
需要注意的是,在FOMC的11位票委中,明確表態考慮在下月加息的有2位。美聯儲理事鮑曼表示,如果通脹率居高不下,勞動力市場仍然緊張,那麼額外的貨幣政策緊縮可能是合適的。達拉斯聯儲主席洛根也認為,目前的數據不足以暫停加息。另一位鷹派委員、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利也在考慮是否對6月加息25個基點投下贊成票。
回顧歷史,鮑威爾上任首個五年任期內只有12張反對票。多數異議發生在2019年,當時FOMC內部在降息問題上立場持續分裂,鷹鴿兩派對立前所未有,當年7月議息會議一度出現3張反對票。這一次,隨著加息週期臨近尾聲,歷史可能會再次重演。
除此之外,聖路易斯聯儲主席布拉德和克利夫蘭聯儲主席梅斯特也在近日的講話中表達了強硬的政策立場。近1/3委員偏鷹派如果成為現實,無疑將對最新季度利率點陣圖分佈產生微妙影響,進而衝擊市場對加息路徑的定價。
從上周美聯儲主席鮑威爾的最新表態看,聯邦公開市場委員會(FOMC)內部觀望派依然是主線。他表示,目前尚不清楚是否需要進一步加息,因為接下來政策需要在近期銀行信貸緊縮影響的不確定性與通脹之間取得了平衡。他重申,未來將“逐個會議”作出政策決定,委員會有能力審視數據和不斷變化的前景,做出仔細的評估。
隨著布萊納德出任白宮經濟委員會主任,美聯儲三號人物、紐約聯儲主席威廉姆斯對於貨幣政策立場的影響變得更為重要。他在近期的講話中也提到,美聯儲將密切關注貸款條件,貸款條件的變化及其對經濟活動和就業的潛在影響將是首要關注點。考慮到貨幣政策的滯後性,他警告稱,央行的快速加息需要時間來減緩經濟活動,以對抗高通脹。
除了兩位美聯儲高層的表態以外,傾向於觀望的地方聯儲主管也不在少數,例如芝加哥聯儲主席古爾斯比認為,現在無法決定下一步如何處理利率,必須觀察信貸、就業市場條件和價格方面的表現。舊金山聯儲主席戴利認為,政策應該依賴於數據,過度收緊可能造成失誤。
美聯儲猶豫引發民眾不滿
最新公佈的蓋洛普民意調查顯示,大多數美國人對鮑威爾感到不滿。僅36%的受訪者表示,他們“非常”或“相當”有信心美聯儲主席會為美國經濟做正確的事情。這也是他2018年首次上任以來的最低水平,同時創下了自2001年蓋洛普開始美聯儲民意調查以來,歷屆美聯儲領導人中的最差表現。
BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)此前在接受第一財經記者採訪時表示,對於美國經濟而言,真正的風險在於隨著貨幣政策效應的逐步顯現,美聯儲的回應是否及時,因為之前在應對通脹壓力時,他們的反應確實不夠果斷。
對於支持暫停加息的官員而言,銀行業風波、債務上限談判等背後的衰退疑云無疑是最佳理由。美聯儲上周公布的數據顯示,美國銀行業從美聯儲融資金額連續第二週反彈,來自緊急銀行定期融資計劃的銀行貸款總額為870億美元,前值為831億美元,這表明金融系統的壓力並沒有完全消失。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)向第一財經表示,暫停加息將為美聯儲爭取時間,以衡量最近銀行系統的壓力將如何通過貸款標準收緊對經濟造成影響,“6月的會議變得非常關鍵,結合季度經濟展望,美聯儲對GDP、失業率和通貨膨脹的預測有望進一步明確未來的政策走向。”
不過,通脹遠高於目標和經濟韌性似乎讓美聯儲具備了進一步行動的條件。雖然最新通脹指標降至近兩年低位,但依然遠高於2%的中期目標。與此同時,就業市場依然火熱,4月非農新增就業崗位25.3萬,失業率降至3.4%的歷史低位,薪資增速回升成為了推動物價的潛在威脅。
惠譽評級認為,就業增長仍然過於強勁,無法緩解勞動力市場的不平衡。隨著單位勞動力成本的大幅上升,工資對通脹的壓力持續存在。從零售銷售月率企穩看,美國家庭消費支出依然將繼續支持經濟擴張。亞特蘭大聯儲GDPNow工具顯示,二季度美國GDP增速已經被上調至2.9%。
施瓦茨向記者表示,通脹始終是棘手的問題,2%是一個艱鉅的任務。不過,美聯儲還沒有下定決心,接下來還有幾項重要數據,包括另一份CPI通脹和就業報告。他依然預計,信貸緊縮和利率上升將使第二季度GDP增長更加緩慢,並在下半年引發衰退,因此美聯儲的處境依然複雜。
當地時間週三,美聯儲將公佈5月會議紀要,有關結束加息週期討論的細節值得重點關注。與此同時,4月個人消費支出物價指數(PCE),耐用品訂單月率等指標的表現也可能給出更多貨幣政策路徑的線索。
據路透社報導,英國政府近日宣布,將不再尋求今年底廢除所有國內現行歐盟法律。近年來,英國就“脫歐”後剝離歐盟法律問題進行了漫長討論。專家指出,目前來看,完全剝離歐盟法缺乏技術層面的可行性和戰略層面的必要性。未來,英國保守黨政府有可能走較為務實的“中間路線”。
一波三折
據英國天空新聞台報導,英國商業與貿易部宣布,截至今年底,該國預計廢除近600條現行歐盟法律,而非之前承諾的4000餘條。
如何剝離歐盟法律,是英國“脫歐”後各方關注的重要議題之一。據美聯社此前報導,2020年初正式“脫歐”後,英國政府把數以千計歐盟法律“複製”到英國法律中,以確保民眾和企業平穩過渡。
2022年,英國特拉斯政府曾提出《2022年保留歐盟法(撤銷與改革)法案》,計劃2023年底廢止全部未明確保留的歐盟法律。現任保守黨首相蘇納克此前也表示,將繼續推進該法案,並承諾將在上任百天內廢止全部歐盟法律。
中國現代國際關係研究院歐洲所副研究員曲兵向本報指出,“脫歐”前,歐盟法律已從各個領域整合進英國法律體系,這是歐洲一體化進程推進以來,歐盟各個成員國普遍經歷的過程。從法律意義上說,英國“脫歐”後可以自主決定是否繼續保留歐盟法。部分“脫歐”派人士認為,英國應堅持完全的主權和自主權,不受歐盟法律約束,以此釋放英國經濟活力,保障英國自由發展。
根據英國商業與貿易部大臣巴德諾赫的說法,政府日前又改變計劃,是為了避免“法律不確定性風險”。
引發爭議
英國政府的最新表態引發不同反應。據外媒報導,部分“脫歐”派人士對此表示失望,並希望由議會推進廢除歐盟法事宜,而非政府部門。一些商界人士則歡迎政府的決定,表示英國商界擔憂年底前廢止大量歐盟法律會進一步削弱英國企業在國際市場的競爭力。
曲兵認為,英國政府出現政策搖擺,反映了政府內部的觀點爭執。保守黨內,以首相蘇納克為代表的務實派認為,年底前完全廢除歐洲法律不現實。儘管強硬“脫歐”派難以阻擋政府改變計劃,但很可能在其他議題上施壓,影響政府決策效率和政治穩定。
據悉,蘇納克政府之所以放棄百天內廢止全部歐盟法律的承諾,是因為內閣大臣們發現,完成廢除或改革歐盟時代法律的計劃異常艱鉅。有官員警告說,審查每一項歐盟立法都將是一項費時費力的任務,通常涉及外部法律諮詢和與商業團體的協商。
曲兵分析,此前英國希望迅速實現與歐盟法的切割,顯然錯誤估計了工作量。現在,蘇納克政府認為,完全剝離歐盟法缺乏技術層面的可行性和戰略層面的必要性。在技術層面,一旦強行落實該計劃,倉促中勢必造成法律上的真空和混亂。在戰略層面上,目前英歐關係較為緩和,蘇納克政府不願強硬脫離歐盟法律,以免破壞英歐互信恢復態勢。
中間路線
據路透社報導,目前英國已撤銷或改革1000餘項歐盟法律,商業與貿易部稱還有500餘條法律正在議會審理過程中。消息人士指出,英國政府承諾將針對重要法規進行改革。
“英國國內,受廢除歐盟法影響最大的是商界。”曲兵指出,一方面,英國商界如今面臨從歐盟監管體係向本國監管體系的過渡,擔心政府改弦更張可能造成無法可依的法律真空局面,給企業發展和對外合作帶來不利影響。另一方面,歐盟法律體系和監管標準完備性高,英國重新“自立門戶”,很大程度上只是改變形式,難以帶來實質上的管理進步,反而無形之中加重了企業的成本和負擔。
曲兵認為,為避免影響經濟發展和社會穩定,英國政府之後或將繼續保持和歐盟法“半脫鉤”的現有狀態,即放棄完全剝離歐盟立法,並在此基礎上破舊立新,走出一條務實的中間路線。
“蘇納克政府強調了重塑法律主權的核心訴求及最終目標,強調終止歐盟法的優先性,以確立英國國內法的至上地位,同時也會在方式上作出調整:聚焦迫切需要改革的法律,並推出新法以保障經濟社會穩定運行。”曲兵說。
美國總統拜登和眾議院議長麥卡錫週一會面已結束,但仍未能就如何提高債務上限達成協議。雙方將繼續討論,而眼下,距離潛在的美國債務違約日僅剩最少10天。
拜登和麥卡錫一直難以在達成協議方面取得進展。麥卡錫施壓白宮削減聯邦支出,而拜登認為麥卡錫的要求很“極端”。拜登推動對富人徵收新稅,而共和黨人反對這樣做。
“我覺得我們進行了一次富有成效的討論。我們還沒有達成協議。”麥卡錫在橢圓形辦公室與拜登會談一小時後對記者表示,雙方的工作人員將繼續談判,“我相信我們仍然可以到達那裡(即達成協議)。”
如果拜登和麥卡錫達成協議,國會將需要幾天時間才能通過立法。麥卡錫表示,本週必須達成一項協議,以便在國會獲得通過,並由拜登及時簽署成為法律,以避免違約。
拜登在與麥卡錫的會談開始時告訴記者,他對他們能夠取得一些進展感到“樂觀”。拜登表示,雙方需要達成獲得兩黨支持的協議,以便打動他們的選民。他並補充稱,雙方可能仍然存在一些分歧。
美國財政部周一重申,在不提高債務上限的情況下,預計美國政府只能支付賬單到6月1日。
這意味著,白宮談判代表和國會共和黨人就只剩下10天的時間達成協議。若屆時沒能達成任何協議,將引發前所未有的債務違約,從而對美國經濟和全球經濟產生“災難性”影響。
癥結難解
共和黨人希望白宮能削減可自由支配的開支,對一些針對低收入美國人的福利項目提出新的工作要求,並收回國會批准但尚未使用的COVID-19援助資金,以換取其同意提高債務上限。
民主黨人希望將2024年支出穩定在2023年的水平,而共和黨人則希望恢復到2022年的水平。眾議院上個月通過的一項計劃是:2024年削減8%的政府開支。
拜登將經濟作為其國內議程的核心,並正在尋求連任。他曾表示,他會考慮在調整稅收的同時削減開支,但共和黨的最新提議是“不可接受的”。
與此同時,雙方還面臨著來自各自黨內強硬派的壓力。
一些極右翼的眾議院自由核心小組成員已經敦促停止談判,要求參議院接受他們在眾議院通過的法案,而該法案遭到民主黨人的拒絕。
為了贏得眾議院議長的位置,麥卡錫此前向黨內右翼強硬派做出了大量讓步。如果共和黨不滿意他所談成的協議,他可能會被罷免。
民主黨強硬派則反對任何可能傷害美國家庭和低收入美國人的支出削減,一些人敦促拜登通過援引憲法第14修正案,繞過國會提高債務上限。修正案規定,美國公共債務的有效性“不應受到質疑”。
不過,這一條款過去從未被引用過,一旦使用,必定引發漫長的法律訴訟戰。
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