高盛預計4,900美元的金價預期有上調空間，ETF資金流入將是推動力

高盛集團發布最新研究報告，提出了一個大膽的預測：金價在未來一年半內可能衝擊每盎司4,900美元的目標。其核心邏輯在於，目前美國私人投資組合中的黃金配置比例正處於歷史低位，為價格上漲留出了巨大的想像空間。

高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報告中指出，如果資金從央行流入的多元化趨勢擴展到私人投資者，其設定的4900美元金價目標將面臨「顯著的上行風險」。截至目前，現貨黃金報價為4,213.2美元/盎司，日內下跌0.36%。

圖：現貨黃金日K線走勢圖。儘管近期價格出現波動，但高盛認為長期來看，黃金的低配置現狀為其價格上漲提供了堅實基礎。

美國投資者「冷落」黃金：持股比例僅0.17%

高盛的研究數據顯示，目前黃金ETF在美國私人非現金金融投資組合（主要指股票和債券）的佔比僅為0.17%。這數字不僅遠低於花旗、瑞銀等機構建議的中高個位數百分比，甚至比2012年的最高峰還要低約6個基點。

造成這現象的主要原因是，過去十年間，投資組合的整體成長速度超過了黃金價格和交易量的漲幅。

同時，其他主流投資機構正建議客戶增加黃金配置。

顯然，與這些建議相比，當前美國投資者的黃金持有水準嚴重偏低，為未來的資金流入預留了空間。

機構參與度不足：13F文件揭露的真相

為了深入了解大型投資者的動態，高盛分析了追蹤管理資產超過1億美元的美國投資者的13F文件，得出了兩個關鍵發現：

根據2025年第三季的13F文件數據，美國機構投資者的黃金參與率為46%，雖然高於2020年學術研究中約30%的水平，但仍有大量機構尚未入場。在那些已經持有黃金的機構中，配置比例通常也只在0.1%至0.5%之間。

高盛從客戶回饋中了解到，許多長期資本配置者正考慮增加黃金敞口，將其視為策略性的投資組合多元化工具。這類投資者通常以多個季度的審批週期和多年的投資期限來運作，他們的行動可能會在未來持續推高黃金需求。

增量資金的巨大威力：金價上漲的數學模型

那麼，私人投資者增加黃金配置對金價究竟有多大影響呢？高盛為此建立了一個估算模型。

此模型測算，美國金融投資組合中黃金份額每增加1個基點（由增量購買驅動，而非價格上漲），將推動金價上漲約1.4%。

這個估算是基於高盛的內部定價框架，即100噸的額外需求將推動金價上漲約1.7%（波動區間為1.5%-2%）。分析師將1個基點的投資組合份額增長，首先換算成美元金額（以最新的4198美元/盎司金價計算），然後再轉換為以噸為單位的實體黃金需求，最終得出其對價格的影響。

報告強調，在全球宏觀不確定性（如已開發市場的財政前景）加劇的背景下，如果私人投資者開始尋求金融體系之外的價值儲存手段，那麼即使只是全球債券和股票投資組合中一小部分資金的重新配置，也可能在相對較小的黃金市場中引發價格的大幅上漲。

全球視野：新興市場是黃金的重要陣地

高盛分析師同時指出，美國的黃金配置情況並不代表全球模式。在全球許多地區，尤其是新興市場，黃金扮演著更重要的角色。

由於文化偏好和歷史上對金融市場准入的限制，黃金通常在家庭財富中佔有很大比重。高盛的跨資產投資組合策略師估計，黃金在全球未償付金融資產的比例約為6%，遠高於其在美國投資組合中的水準。這進一步凸顯了西方投資者在黃金配置上的巨大成長潛力。

日本央行即將在12月召開貨幣政策會議，市場幾乎已經認定升息是板上釘釘。數據顯示，交易員們押注12月升息至0.75%的機率已高達90%。

在此背景下，野村證券發布最新研報指出，加息本身或已不是市場的懸念，真正的焦點已經轉移至會後——行長植田和男將如何向市場傳達未來的加息路徑，特別是關於終端利率水平和加息節奏的表態，將成為決定後續市場走向的關鍵。

12月升息已是“明牌”，三大訊號鎖定決策

野村證券明確表示，預計日本央行將在12月18日至19日的會議上，將政策利率從0.50%調高25個基點至0.75%。這項判斷主要基於行長植田和男在12月1日演講中的清晰訊號，以及以下幾個核心驅動因素：

圖：美元兌日圓匯率在11月20日一度突破157，觸及日本央行政策敏感區

野村認為，在市場已消化約90%升息機率的情況下，除非會議前夕金融市場出現極端動盪，否則本次升息已無懸念。

升息之後看什麼？植田和男的溝通藝術成焦點

由於12月的會議不發布最新的經濟展望報告，植田和男在會後記者會上的措辭將是市場管理預期的重中之重。野村預計，他的溝通將圍繞著以下兩個層面：

定性訊號：暗示升息週期尚未結束

植田和男可能會繼續強調“實際利率仍非常低”，或“加息後利率水平仍遠低於中性利率”。這種表態意味著央行不會釋放鴿派訊號，暗示升息進程遠未結束，為未來的政策調整保留空間。

定量訊號：對中性利率保持模糊

關於中性利率的具體水平，植田和男可能會保持一定的模糊性，以維持政策彈性。根據日本央行2024年的估算，自然利率範圍在-1%至+0.5%之間，若假設通膨穩定在2%，對應的名目中性利率應在1%至2.5%的區間。雖然機構預測自然利率估算正在上升，但植田可能不會給出精確數字，而是會依據最新數據表達某種看法，同時為未來的調整留有餘地。

市場預期過於「鷹派」？野村預測不同路徑

目前，市場對日本央行未來的升息路徑定價已相當激進。

數據顯示，作為終端利率預期的關鍵指標，「兩年後的一年期利率」已升至1.49%。同時，2026年9月的隔夜指數掉期（OIS）為0.9875%，這意味著市場已完全定價日本央行將在2026年9月前將利率提升至1.0%，而對終端利率的預期更是高達1.5%。

然而，野村的經濟團隊認為，這種預期可能過於「鷹派」。他們判斷，即便考慮到經濟刺激方案和日圓貶值的影響，日本的通膨和經濟活動在2026年也不太可能出現顯著的超調。

因此，野村堅持其原有預測，認為政策利率達到1.0%的時間點應在2027年1月，而非市場定價的2026年9月。這意味著，當前市場可能過度定價了未來的升息幅度。

此外，野村也特別提醒投資人注意一個關鍵的措辭變化：日本央行是否會刪除其聲明中「根據經濟和物價發展的改善情況提高政策利率」這句話。該措辭於今年5月為應對美國關稅風險而加入，如果此次被刪除，將被解釋為未來進一步升息的障礙已經降低。

週四（12月11日）亞洲交易時段，儘管聯準會剛宣布降息25個基點，比特幣價格不僅未能上漲，反而在90,000美元關卡附近掙扎。聯準會承認美國經濟前景存在高度不確定性，市場情緒謹慎，焦點已迅速轉向即將到來的日本央行決議。

在整個交易時段，比特幣價格在91,000美元至92,000美元的狹窄區間內波動，對聯準會的降息反應平淡，鏈上資金流動也顯示市場波動性受限。同時，以太坊走勢同樣波瀾不驚，價格維持在3,270美元附近，缺乏明確的催化劑來打破近期的盤整格局。

圖表顯示，以太幣價格在12月9日觸及3,400美元高點後迅速回落，目前在3,200美元附近盤整。

降息靴子落地，為何市場反應冷淡？

週三，聯準會宣布將基準利率下調0.25個百分點，並表示將重啟短期國庫券購買計畫。然而，這次降息並非一次輕鬆的決定，背後透露出聯準會內部的明顯分歧。

聯邦公開市場委員會（FOMC）的投票結果顯示，有兩名委員投票支持維持利率不變，另有一名委員則主張進行更大幅度的降息。

聯準會FOMC聲明指出，儘管就業成長放緩且經濟不確定性較高，委員會仍決定將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%-3.75%。

政策前景不明，內部分歧加劇

在會後聲明中，聯準會沒有明確暗示明年將繼續降息，措辭十分謹慎，表示將「仔細評估最新數據、經濟前景變化以及風險平衡」。雖然在更新的預測中，官員們仍預計明年有兩次降息，但內部分歧正在擴大，甚至有一名官員預計明年最多可能降息六次。

Sygnum Bank首席投資官Fabian Dori評論稱：“考慮到美聯儲對勞動力市場走弱和通脹頑固的擔憂，他們不承諾未來幾個月進一步降息並不令人意外。”

值得注意的是，由於美國政府先前短暫擺，11月的CPI報告被推遲到12月18日發布，最新的就業數據也尚未公佈。這意味著，本次利率決策是在缺乏部分關鍵經濟數據的情況下做出的。同時，ADP全國就業報告顯示，私部門上月減少了32,000個崗位，顯示2025年下半年就業成長停滯，製造業尤其疲弱。

聯準會正行走在「鋼絲繩」上：降息太快可能加劇關稅帶來的物價壓力；降息太慢則可能導致勞動市場長期低迷，引發經濟衰退。

由於市場早已充分消化了此次降息預期（芝商所FedWatch工具顯示會前降息機率高達89%），這項「如期而至」的行動並未為市場帶來驚喜。

下一任聯準會主席人選：加密市場的「X因素」？

在貨幣政策之外，華盛頓的一項人事變動也牽動著市場的神經。美國總統川普正在考慮下一任聯準會主席人選，以接替將於明年5月任期屆滿的現任主席鮑威爾。

目前，國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）被視為熱門人選。川普在周二接受Politico採訪時明確表示，「是否願意立即降息」是他篩選候選人的關鍵標準。在整個第二任期內，川普持續向鮑威爾施壓，要求降息。

對於加密市場而言，這項任命至關重要。投行Compass Point的分析師指出，「一位明確支持加密貨幣的聯準會主席，可能加速區塊鏈在銀行體系中的整合。」他們提到，哈塞特曾主導撰寫了國家經濟委員會關於數位資產監管的168頁報告。

在預測平台Myriad上，交易員預測哈塞特在明年3月前被提名為鮑威爾繼任者的機率高達73%。

價格疲軟跌破9萬美元，拋壓見頂了嗎？

聯準會的鴿派立場未能提振加密市場的情緒。週四上午，比特幣在新加坡交易時段一度下跌2.7%，短暫跌破9萬美元，較前一日的高點94,490美元明顯回落。以太幣、瑞波幣和Solana等其他代幣也紛紛下跌。

彭博數據顯示，比特幣價格在12月11日跌破9萬美元關口，與美股走勢明顯脫鉤。

FalconX亞太區衍生性商品交易主管Sean McNulty表示：「這是明顯的脫鉤現象。」儘管亞洲股市跟隨華爾街因聯準會降息而上漲，但加密交易者的情緒並未得到改善。

自10月初以來，比特幣經歷了數週的拋售，一次重大的清算事件導致約190億美元的槓桿頭寸被清除。即使是Michael Saylor領導的Strategy Inc.在12月1日至7日期間斥資9.627億美元購入10,624枚比特幣，也未能將價格穩定在94,000美元上方。

McNulty認為，「這說明需求正被結構性賣壓所吞沒。」他補充說，比特幣的下一個重要支撐位在88,500美元，而85,000美元則是「關鍵的底線」。

賣壓即將枯竭的訊號？

然而，鏈上數據也帶來了一些正面訊號。 CryptoQuant的最新報告指出，加密交易所的比特幣流入量已從11月高點大幅下降，而巨鯨（大額持有者）也減少了向交易所存入比特幣的數量，這有助於降低短期賣壓。

報告也提到，自11月中旬以來，短線持有者一直在虧本出售。從歷史上看，這種行為模式通常在市場情緒全面投降後出現，也往往預示著賣壓即將枯竭。這或許可以解釋，為何在多重宏觀因素影響下，比特幣仍能在92,000美元附近找到暫時的穩定。

不過，交易平台QCP提醒，目前的穩定性不應被誤解為市場信心堅定。 ETF流入僅溫和改善，衍生性商品部位依舊謹慎，市場仍處於觀望狀態。

全球市場焦點轉移：日本央行決議成新變數

在聯準會決議塵埃落定後，市場焦點正迅速轉向東京。預測市場普遍預期日本央行將在12月19日的會議上升息25個基點。

QCP指出，市場的下一波主要驅動力將來自日本。日本長期公債殖利率正逼近數十年來的高位，政策制定者已對殖利率的過快上升表示不安。日本央行的任何決策都可能重塑全球風險偏好，從而對包括加密貨幣在內的所有風險資產產生深遠影響。

比特幣技術分析：關鍵支撐與阻力位一覽

從技術圖表上看，比特幣價格未能有效突破94,000美元和94,500美元的阻力區，隨後開啟回檔。

BTC/USD 1小時圖顯示，價格已跌破關鍵上升趨勢線，目前正在89,500美元附近的斐波那契回檔位尋求支撐。

價格已經跌破了從87,777美元低點至94,583美元高點這波反彈的50%斐波那契回撤位，並且失守了位於91,600美元的上升趨勢線。目前，比特幣交投於91,200美元和100小時簡單移動平均線下方。

上行阻力

下行支撐

技術指標訊號

日本央行總裁植田和男的政策路徑可能比市場預期的更為激進。根據央行前審議委員早川英男透露，除了下週幾乎板上釘釘的升息外，未來可能還有多達三次的後續行動。這一觀點為日圓的中長期走向描繪了清晰的路線圖。

早川英男在周三（12月10日）的訪談中表示，日本央行可能已經意識到自己的政策節奏落後於經濟情勢。他認為：“即使本次升息落地，植田也很可能會暗示這並非緊縮週期的終點。”

植田和男的升息路線圖：或不只一次

市場普遍預期，日本央行將在12月19日的會議上宣布升息，將基準利率上調至0.75%，這是自今年1月以來的首次行動。目前，市場焦點已從「是否升息」轉向「未來如何行動」。

對此，早川英男給了一個明確的預測。他認為，日本央行可能會恢復大約「每六個月加息一次」的節奏。

如果這項預測成真，日本的最終利率水準可能穩定在1.5%左右。這意味著，在下週的預期行動之後，日本央行還將進行三次升息。

政策溝通的關鍵：中性利率與未來指引

本次會議上，全球交易員將緊盯日本央行對未來政策路徑的措辭，尤其是關於「中性利率」的任何線索。所謂中性利率，是指既不刺激也不抑制經濟的理論利率水準。

日本央行先前曾暗示，該水準可能在1%至2.5%之間。

早川英男指出，基於最新的經濟數據，決策者可能會縮小對中性利率的預估區間。不過，他預計更多具體資訊將在明年1月央行發布季度經濟展望時才會揭露。

兩大政治變數：央行面臨的政策困境

與植田和男相識四十餘年的早川英男分析稱，植田近期的一系列言論幾乎沒有為不加息留下任何空間，釋放了極其強烈的信號。植田曾表示當局將就加息做出“正確判斷”，並強調即使加息，金融環境仍將保持寬鬆。這番話似乎是在提前回應「貨幣政策可能與政府財政擴張相悖」的批評。

早川認為：“植田的表態幾乎等同於公開預告了加息。”

儘管有觀點認為，等到明年1月，在獲得更多關於薪資成長的數據後再行動或許更穩妥，但日本央行似乎已等不及。早川解釋說，央行延後行動並非無故，決策者必須持續觀察兩大無法控制的不確定性因素：

早川坦言：“川普和高市早苗是日本央行無法控制的變量，這純粹是客觀條件的限制。”

這位前首席經濟學家警告稱，高市早苗的擴張性財政政策可能迫使央行加快升息節奏，並推高最終利率。上月，高市早苗主導的經濟刺激計畫規模超出預期，包含了龐大新增支出。早川指出，這種旨在緩解通膨影響的財政支出，最終反而可能加劇物價上行壓力，因為它在經濟本不缺乏需求的情況下製造了巨額財政赤字。

他警示道：“這相當有風險。考慮到這些因素，植田很可能已經意識到自己的政策節奏滯後於形勢發展。”

美元/日圓展望：中期下行趨勢中的波折

早川英男的分析為美元/日圓的走向提供了一個明確的中期看跌框架。一個可預測且持續數年的升息週期，將是扭轉過去十餘年美元/日圓單邊升值格局的核心動力。

短期內，市場的全部注意力將集中在12月19日日本央行的政策指引上。任何偏向鷹派的措辭，都可能成為觸發美元/日圓下跌的催化劑。

圖：美元/日圓日圖顯示，匯價觸及157.890高點後，面臨日本央行政策轉向帶來的下行壓力。

從中期趨勢看，美元/日圓大機率將走弱。然而，投資人仍需警惕美國政治風險和日本財政風險可能引發的階段性反彈。

總而言之，日圓正在經歷從「融資貨幣」到「收益貨幣」的歷史性轉變，這為美元/日圓的長期頂部構築了堅實基礎。但全球政經環境的不確定性，特別是美日兩國非常規的政策組合，可能會讓這條下跌之路充滿波動與反覆。

北京時間15:21，美元兌日圓交投於1555.93/94。

臨近聖誕，聯準會似乎為投資者提前準備了一份年終大禮。透過「降息25個基點+ 大幅擴張資產負債表+ 維持未來寬鬆預測」的組合拳，聯準會成功點燃了債券和股票市場的雙重漲勢。

週三（12月10日），10年期美國公債殖利率下跌0.88%，創下一個半月以來的最大單日跌幅。美國三大股指也全線走高，觸及近一個月高點，其中道瓊工業指數收盤上漲1.05%。

市場的樂觀情緒，甚至蓋過了聯準會主席鮑威爾相對鷹派的聲明。他曾表示，傾向「有條件地」暫停進一步降息，希望先觀察經濟在累計降息175個基點（自去年5.5%高點以來）以及9月以來降息75個基點後的具體表現。

然而，所謂的「有條件暫停」完全依賴即將公佈的經濟數據，這讓當前的政策立場充滿了不確定性，保質期可能只有幾週。由於政府關門導致的數據發布延遲，大量積壓的數據即將公佈。下週將迎來10月和11月的非農業就業報告，1月初則是12月的非農業數據，此外還有多份通膨報告。因此，市場對這次「暫停」訊號的重視程度，或許和10月鮑威爾聲稱「今天降息還很遙遠」時差不多——在數據迷霧散去之前，沒人能準確預測經濟和市場的下一步走向。

決議四大核心要點解析

本次聯準會利率決議釋放了豐富的訊息，以下是四個最值得關注的核心要點。

1. 利率路徑預測不變：點陣圖揭示內部分歧

儘管政策聲明的措詞略有調整，但聯邦公開市場委員會（FOMC）對未來政策利率的中位數預測並未改變：預計明年再降息25個基點，2027年再降25個基點，然後長期維持在3.25%的水平。

圖1：聯邦公開市場委員會（FOMC）參與者對聯邦基金利率的評估分佈。每個點代表一位成員的預測，顯示委員會內部對2026年及以後的利率路徑有顯著分歧。

然而，點陣圖顯示，委員會內部的觀點分散度極高。以2026年的利率預測為例：

這種巨大的分歧表明，未來的政策路徑遠未確定。

2. 「變相QE」啟動：每月400億美元購債注入流動性

對市場影響最直接的，是紐約聯邦儲備銀行發布的兩份公告。繼10月份宣布從12月1日起停止縮減資產負債表（縮表）後，聯準會此次更進一步， фактически啟動了每月400億美元的儲備管理購債計劃，這在本質上相當於一種量化寬鬆（QE）。

此舉旨在確保銀行體系的儲備不僅當前充裕，即便在明年4月15日報稅季等季節性資金緊張時期也依然充裕。鮑威爾在記者會上也特別強調了這一點。

圖2：資金市場壓力指標顯示，SOFR與有效聯邦基金利率及準備金餘額利率的利差在近期擴大，凸顯了聯準會主動注入流動性的必要性。

流動性的改善對於風險資產是重大利好，同時也有助於改善貨幣政策的傳導機制，減輕貨幣市場利率的波動壓力。

3. 政策聲明措詞微調：讀懂字裡行間的訊號

本次的政策聲明在措詞上做了一些關鍵改動，透露出微妙的政策傾向。

圖3：聯準會貨幣政策聲明全文，關鍵資訊包括降息25個基點以及啟動短期國庫券購買計畫以維持市場流動性。

4. 經濟預測調整：較樂觀的GDP與較低的通膨

聯準會更新了其經濟預測摘要（SEP），整體基調偏向樂觀，尤其體現在對未來幾年GDP成長的看法上。

圖4：聯準會經濟預測摘要（SEP）顯示，其上調了未來幾年的實際GDP成長預測，同時下調了核心PCE通膨預期，反映出對經濟軟著陸的信心增強。

鮑威爾在記者會上解釋稱，上調GDP預測是基於對生產力大幅提升的預期，背後可能有人工智慧（AI）等因素的推動。但他的一些觀點也存在著自相矛盾之處。此外，聯準會也面臨貿易政策、AI影響、財政政策和移民政策等諸多未知數。

圖5：與聯準會9月的預測相比，12月的PCE通膨預測整體下調，顯示對通膨放緩的信心增加。

鮑威爾記者會關鍵問答速覽

在會後的記者會上，鮑威爾就市場關心的一系列問題進行了解答，以下是部分核心內容：

全球央行正以前所未有的勢頭拋售美元、增持黃金。隨著聯準會開啟降息週期，地緣政治風險不斷升級，黃金作為終極的“不確定性對沖工具”，其價格已穩穩地站在4000美元/盎司。市場普遍認為，只要不確定性不消退，黃金的漲勢就不會停止。

這篇文章將深入探討驅動這輪黃金牛市的核心邏輯，並分析其未來的走向。

驅動金價的核心：地緣政治風險與去美元化

很多人習慣將黃金視為通膨的對沖工具，但事實可能並非如此。數據顯示，2020年中至2022年中全球通膨飆升期間，金價基本上持平。相反，黃金價格的最大漲幅，恰恰出現在物價壓力開始減弱的時期。

圖1：黃金長期多頭趨勢圖，價格自2022年起加速上行

真正驅動金價的，是各國央行的購金行為。世界黃金協會的報告顯示，近四年來，全球央行的黃金購買量持續大幅成長。這背後是全球貿易與安全格局的深刻變化，各國央行開始以黃金取代部分美元儲備，以對沖風險。

這項轉變的催化劑是2022年爆發的俄烏衝突。當時，俄羅斯大量資產被凍結，包括其央行持有的資產。這讓許多國家意識到過度依賴美元儲備的風險。不僅是俄羅斯，包括金磚國家在內的許多經濟體，都開始加速增持黃金。

如今，隨著美國調整其全球戰略，例如削減對烏克蘭的援助並暗示可能撤回部分安全支持，一些歐洲國家也感受到了壓力。像波蘭這樣與俄羅斯接壤的前線國家，正在積極增加黃金儲備。即便是歐洲央行，也在努力阻止義大利等成員國出售黃金。

央行購金潮：數據揭示了什麼？

經濟學家兼宏觀策略師 David Rosenberg在其投資模型中大幅超配黃金，他認為央行購金是理解本輪黃金牛市的關鍵。

圖2：近年全球央行黃金購買量持續走高

羅森伯格指出，各國央行已經意識到，黃金在它們的儲備中被嚴重低配了。他估算，目前央行的黃金儲備約佔總儲備的25%，而歷史平均為35%。相較之下，1999年這一比例僅10%，那也正是本輪黃金長期多頭市場的起點。

世界黃金協會的數據也印證了這一點。光是10月份，就有波蘭、巴西、烏茲別克、印尼、土耳其和中國等多國央行購買了超過1噸的黃金。

這種強勁的需求造成了巨大的供需失衡。羅森伯格分析稱：

不僅是央行，非貨幣類投資者的黃金配置也處於極低水準。據他估計，儘管近期黃金ETF持倉量創下新高，泰國等地的家庭購金量也有所上升，但在全球投資組合中，黃金的配置比例僅有1%。作為對比，上世紀80年代初，這一比例曾接近25%。

黃金之外：白銀正在迎頭趕上

在私人投資組合中，除了黃金，鉑金、鈀金和白銀也是重要的選擇。與黃金主要作為儲備資產不同，這些金屬擁有廣泛的工業用途。

歷史上，金價高峰時曾是白銀的100倍，目前這一比率已降至70倍左右，這表明白銀的價格正在追趕黃金，且上漲勢頭可能還會持續。

圖3：白銀現貨價格走勢顯示，價格近期呈現拋物線式上漲

全球貿易和國家安全的不確定性，對包括工業金屬在內的大宗商品都是利多。近期中美在電子設備稀土問題上的爭端，凸顯了確保大宗商品供應安全的重要性。當未來的貿易夥伴和盟友充滿變數時，進行策略儲備就顯得特別合理。

聯準會的角色：寬鬆預期如何影響黃金？

在全球主要央行中，聯準會的政策立場顯得與眾不同。當澳洲央行等央行暗示下一步可能升息時，聯準會卻維持著寬鬆傾向。被廣泛認為可能成為下任聯準會主席的凱文·哈塞特（Kevin Hassett）甚至在本周公開表示，聯準會應該實施更大幅度的降息。

從歷史上看，市場對聯準會的寬鬆預期與其他五大央行的預期出現如此大的分歧，是相當罕見的。這種政策上的不確定性，疊加通膨風險，共同為黃金價格提供了支撐。

即便未來聯準會與其他央行步調一致，停止降息，但全球範圍內的貨幣和通膨風險已經轉向對黃金有利的局面。