高盛2026展望：聯準會降息與就業市場惡化

儘管科幻味十足，但當前矽谷打造"太空資料中心"的設想，卻似乎絕非空談——至少OpenAI首席執行官奧爾特曼在過去幾個月確實曾一度真的想"付諸行動"…

據知情人士透露，奧爾特曼今年夏天曾探討籌集資金收購一家火箭公司或與之合作建立合作關係，此舉旨在與伊隆馬斯克的SpaceX展開競爭。

據悉，奧爾特曼至少接觸過火箭製造商Stoke Space，雙方在秋季加速了磋商進程——提案中包含OpenAI對該公司進行系列股權投資並最終取得控股權的方案。該筆投資預計將耗資數十億美元。

但接近OpenAI的消息人士稱，相關談判目前已不再積極推進。

在簽署了數百億美元的算力交易合約後，奧爾特曼與OpenAI近來正面臨市場逆風，因該公司未能向外證明其如何能承擔這些巨額成本。

與馬斯克決戰太空？

奧爾特曼長期以來就一直關注於太空資料中心的建設可能性，他認為人工智慧系統對運算資源的無止境需求，最終將消耗巨大電力，其環境影響可能使太空成為更優選擇。

"我確實認為，隨著時間推移，全球將遍布資料中心，"奧爾特曼近期在一場播客節目採訪中表示。 "例如，我們或許能在太陽系周圍建造巨大的戴森球，然後說：'嘿，把這些設施放在地球上其實毫無意義。'"

一些這項設想的支持者也稱，太空軌道上的資料中心可利用太陽能供電。包括貝佐斯、馬斯克和Google執行長桑達爾·皮查伊在內的科技公司高層，都曾盛讚在太空中建構人工智慧算力集群的可能性。

儘管該概念尚未得到驗證，但Google母公司Alphabet與衛星營運商Planet Labs已達成協議，計劃於2027年發射兩顆搭載Google人工智慧晶片的原型衛星。

這也令Stoke Space在過去幾個月進入了奧爾特曼的視線。由傑夫·貝佐斯旗下藍色起源公司前員工創立的Stoke公司，正致力於研發完全可重複使用的火箭——這正是馬斯克旗下的SpaceX眼下試圖實現的目標。

值得一提的是，身為資深創投的奧特曼，曾執掌新創企業孵化器Y Combinator，該機構先前就曾投資Stoke公司。

鑑於SpaceX在火箭發射領域的主導地位，與Stoke的擬議合作無疑將使奧爾特曼與馬斯克展開更直接的競爭。

新型火箭研發充滿技術挑戰與監管難題，往往耗時長達十年之久，因此從零開始創辦新公司難度極高。包括藍色起源、火箭實驗室(Rocket Lab)和Stoke在內的多家發射公司正試圖挑戰SpaceX的霸主地位。而與Stoke達成協議，本可讓奧特曼接觸到該公司正在研發的名為"Nova"的火箭，從而存在更多彎道超車的可能。

奧爾特曼近期也創立了腦機介面新創公司Merge Labs——該公司將與馬斯克的Neuralink形成競爭；OpenAI正在建構的社交網絡，可能與X平台抗衡。

理想很豐滿，現實很骨感

據悉，有關潛在火箭投資的討論開始成形，正值今夏市場對AI的熱情達到頂峰時。不過很顯然，此後奧特曼和OpenAI面對的，是更骨感的現實挑戰。

市場風向的轉變可謂迅速。當奧爾特曼於9、10月宣布與甲骨文、英偉達等一系列晶片和資料中心的巨額合作時，投資人曾報以瘋狂熱情，推動相關公司股價大幅上漲。然而，市場近期對這類擴張性AI雄心已逐漸"降溫"——過去一個月，甲骨文股價下跌約19%，英偉達也下跌了約13%。更嚴峻的是，英偉達財務長本週透露，公司與OpenAI高達1,000億美元的合作協議尚未最終敲定。

這一切，都讓OpenAI雄心勃勃的擴張計畫蒙上了一層陰影。在過去短短幾個月內，OpenAI已承諾了接近6000億美元的新計算資源採購，但其如何支付這些天價賬單卻是一個巨大的問號。

同時，OpenAI的核心業務也亮起了"警報"。本週一，官奧爾特曼在公司內部的Slack備忘錄中告訴員工，該公司將啟動一項"紅色警報"行動，公司將因此向ChatGPT投入更多資源。為此，OpenAI甚至推遲了包括廣告產品在內的其他項目，並鼓勵員工暫時調動團隊以支援ChatGPT的改進工作。

在這樣的大背景下，一個耗資數十億美元、週期長達數年甚至十餘年、且技術風險極高的火箭公司收購或控股計劃，對於OpenAI而言，無疑顯得有些不切實際。將公司的財務和注意力資源從迫在眉睫的AI產品市場爭奪戰，轉向一個遙不可及的太空夢想，在當下這個時間點可能並非明智之舉。

因此，雖然奧特曼的太空資料中心夢想描繪了一幅宏大的未來圖景，但與Stoke Space談判的冷卻，或許也清晰地表明：即便是最富想像力的科技領袖，也不得不首先應對地球上的嚴峻競爭與財務現實。

與馬斯克的"太空決戰"或許終將上演，但對現在的奧爾特曼和OpenAI來說，打好眼前的"地球保衛戰"才是重中之重…

來源: 財聯社

日本30年期公債拍賣出現自2019年以來最強勁的需求，顯示由於殖利率上升，投資人終於開始重新入場，為因預期升息而緊張不安的市場帶來了一些喘息之機。

此次財務省發行的30年期公債的投標倍數躍升至4.04，高於上次拍賣水平，並輕鬆超過過去一年的平均值，拍賣後30年期收益率下降了3個基點至3.39%。

週四的國債拍賣緊接在週二一次穩健的10年期國債拍賣，當時收益率達到了具有吸引人的水平，買家紛紛入場。綜合來看，這些結果為市場提供了一些慰藉。先前數週，對日本央行升息的預期升溫以及財政擔憂重燃，引發了一輪大幅拋售，推動各期限收益率升至數十年高點。

安盛投資管理公司的高級固定收益策略師Ryutaro Kimura表示："拍賣結果意外強勁，很可能是因為許多投資者認為，當收益率超過3.4%時，增加對超長期債券的敞口是可以接受的。超長期債券收益率的上升壓力可能會暫時緩解。"

此次拍賣的出價倍數從11月拍賣時的3.125有所上升。另一個顯示投資者需求穩固的跡像是，本次拍賣的"尾部"(即平均接受價格與最低接受價格之間的差額)為0.09，而上個月為0.27。

分析師馬克克蘭菲爾德表示：日本國債投資者似乎找到了他們喜愛的30年期債券收益率水平，週四拍賣的投標倍數高達4.04。這是自2019年以來的最高需求水平，同時最低成交價遠高於拍賣前預期，這也是一個正面訊號。

此外，野村成為了最大買家，這通常是長期投資者參與的一個跡象。

日本其他期限債券的殖利率仍有所上升，尤其是對貨幣政策變動較為敏感的短期債券。日本央行總裁植田和男本週稍早發表的略微鷹派的言論，提升了投資人對12月升息的預期。他表示，日本央行將權衡升息的利弊並採取適當行動，並補充說即使升息，金融條件仍將保持寬鬆。

日本基準10年期公債殖利率上升3.5個基點至1.925%，5年期公債殖利率微升至1.40%。掉期市場目前暗示，日本央行在預計12月19日舉行的下次政策會議上升息的可能性約為80%，1月升息的可能性則超過90%。相較之下，就在一週前，市場對12月升息的預期機率僅為56%。

法國農業信貸銀行證券亞洲有限公司宏觀策略師Ken Matsumoto表示，當前較高的殖利率水準使得壽險公司更容易購買日本公債。他表示，考慮到12月預期升息之後，下一次升息要等到很久以後，這"應該對債券有利"。

投資人也正在等待政府下一財年預算的細節，特別是任何進一步減少超長期債券發行的計畫。在上週的一次會議上，日本的主要交易商已要求財務省削減此類債券的銷售。

在日本，政府已宣布計劃增加短期債券發行，以幫助為首相高市早苗的經濟計劃提供資金，將在兩年期和五年期國債拍賣的發行計劃中增加3000億日元，並將國庫券供應增加6.3萬億日元。

儘管如此，安盛投資管理的Kimura表示，如果整體發行量增加，而投資者呼籲的超長期日本國債供應減少未能實現，殖利率曲線可能再次變陡。

投資人現在將把注意力轉向下週的5年期和20年期公債拍賣，以及聯準會的政策決議及其對日本央行政策路徑的影響。

來源：智通財經

2025年8月，美國總統川普在"真相社交"（Truth Social）平台發文，猛烈抨擊其第一任期財政部長史蒂文·姆努欽（Steven Mnuchin），因其2017年建議自己任命鮑威爾為美聯儲主席。

川普數月來一直怒斥鮑威爾降息速度不夠快，他在文中寫道："史蒂夫·'曼努欽'（此處為特朗普故意寫錯姓氏）給我推了這麼個'廢物'，真是'幫了大忙'。他總是行動遲緩，造成的損失不可估量。"

這番對川普第一任期最忠誠內閣成員之一的尖銳批評，正值現任財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）籌備為鮑威爾尋找繼任者之際——鮑威爾的主席任期將於明年到期。

下一任聯準會主席的任命事關重大。川普毫不掩飾地表示，期望自己選中的人能迅速降息。但這項任命也讓貝森特陷入異常尷尬的境地，川普明確表示，這位財政部長的前途與聯準會接下來的行動緊密掛鉤。

上月在華盛頓的一場演講中，川普開玩笑稱，對貝森特未能說動鮑威爾降息感到失望。

"斯科特唯一搞砸的就是聯準會的事，"這位美國總統在沙烏地阿拉伯投資論壇的演講中表示，"如果你不趕緊搞定，我就解僱你。"

川普預計很快就會宣布聯準會主席人選。在周二的內閣會議上，他表示可能"明年初"公佈。

儘管最終決定權在川普手中，但現在壓力落到了貝森特身上——他需要推廣一位符合川普期望的鴿派貨幣政策候選人。

貝森特曾在全球貿易爭端中穩定市場、抨擊自由派政策，從而贏得了川普的好感。川普對貝森特大加讚賞，甚至表示希望財政部長能執掌聯準會。但如果川普選中的聯準會主席難以推動大幅降息，或表現出不如預期的順從，貝森特可能難辭其咎。

"除了最高法院大法官，這是總統最重要的一項任命，"川普前經濟顧問史蒂芬·穆爾（Stephen Moore）表示，他稱川普"一心想避免選出日後會後悔的人"。

2019年，川普曾提名穆爾進入聯準會，但由於缺乏參議院支持，穆爾被迫退出。儘管貝森特堅稱自己不想離開財政部，但穆爾認為，川普仍有可能任命他領導聯準會。

"我認為川普已經非常信任貝森特，並且非常重視他的判斷，」穆爾說。

川普上週末表示，已從5名最終候選人中選定了人選，但尚未準備好公佈。多數跡象表明，國家經濟委員會主任凱文·A·哈塞特（Kevin A. Hassett）是其的首選不過在正式宣布之前，一切都還未成定局。週二，川普稱哈塞特為"潛在的聯準會主席"，當天早些時候他還表示已將名單縮減至1人。

「哈塞特有著忠誠的履歷，」波托馬克河資本（Potomac River Capital）首席投資官、《央行獨立性》一書合著者馬克·斯平德爾（Mark Spindel）表示。

"他具備一種獨特的雙向翻譯能力－能把川普式的晦澀表達轉化為嚴謹連貫的經濟學邏輯，"史平德爾說，"同時，他也能把嚴謹連貫的經濟學邏輯，轉化為川普式的通俗表達。"

候選名單上的其他人還包括前聯準會理事凱文·沃爾什（Kevin Warsh）、現任理事克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）以及貝萊德集團的里克·里德（Rick Rieder）。候選名單一度達到11人，這也體現了貝森特試圖傳遞的"嚴謹篩選"態度。

週三在《紐約時報》DealBook峰會上，貝森特拒絕證實哈塞特將獲得這一職位。他也強調，聯準會主席在主導央行政策決策方面存在權限限制。

"聯準會主席有能力發起並推動討論，但歸根結底，他或她只有一票，」他說。

川普明確表示，希望聯準會主席支持大幅降息——而鮑威爾領導下的聯準會，鑑於當前經濟背景一直拒絕這項要求。隨著川普加徵關稅，通膨已再度抬頭，而勞動市場也出現放緩跡象。

這導致央行官員僅進行了少數幾次降息，目前利率維持在3.75%至4%的區間。許多政策制定者似乎對能提供借款人多少額外紓困措施持懷疑態度，這可能會限制明年的降息幅度。

這種謹慎態度激怒了川普，他發起了近代史上對央行最猛烈的施壓行動之一。為了爭取對聯準會更大的控制權——進而掌控其利率槓桿——川普試圖重塑央行高層，任命忠誠者進入聯準會。

川普已任命其頂級經濟顧問之一史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）填補一個為期四個月的空缺席位——該席位因另一位理事阿德里亞娜·庫格勒（Adriana D. Kugler）提前辭職而意外空缺。川普還試圖在理事會中製造另一個空缺，以涉嫌抵押貸款詐欺為由試圖解僱莉薩·庫克（Lisa Cook）。最高法院最近裁定，庫克可以留在美聯儲，相關訴訟繼續進行。川普也多次威脅要解僱鮑威爾，上月仍表示"很想這麼做"。

主要候選人已註意到川普的要求。在長達數月的公開競選活動中，他們紛紛表態支持低利率，並概述了改革聯準會的方案。就在上週日，哈塞特還吹噓自己有能力降低借貸成本，並表示在他被視為熱門人選後，長期美國公債殖利率有所下降。

「我認為美國民眾可以期待川普總統選出一個能幫助他們獲得更廉價汽車貸款和更低利率抵押貸款的人，」哈塞特告訴哥倫比亞廣播公司新聞（CBS News），"這從市場對我可能任職的傳言反應中就能看出來。"

但如果哈塞特強行推動大幅低於經濟背景所允許的利率，他可能會面臨阻力——因為聯準會其他官員也將參與政策投票。阻力也可能來自華爾街投資者：他們可能會開始質疑聯準會控制通膨的決心，並考慮拋售美國國債，這將在政府發行大量債務以支付支出之際推高借貸成本。

"沒人能承受債券市場崩盤，"斯平德爾說，"這一點始終是貝森特政策思路的核心考量。"

無論川普選擇誰，他很可能會依靠貝森特密切關注下一任聯準會主席。傳統上，財政部長和聯準會主席每週都會共進晚餐，討論經濟狀況。

貝森特已經表明，他願意打破大多數財政部長的傳統——後者往往避免公開幹預貨幣政策。今年早些時候，他暗示聯準會官員的決策是基於政治考量，稱他們患有"關稅失調症候群」。週三，他以住房等部分經濟領域的疲軟為由，主張聯準會應降息。

貝森特也呼籲改革聯準會，指責其工作人員"使命蔓延"。週三，他將矛頭對準了12位地區聯邦儲備銀行主席——他們每年輪流投票決定利率。

貝森特抱怨稱，部分官員並非來自其代表的地區，並稱將在未來建議地區聯邦儲備銀行主席必須在其所在地區居住至少三年才有資格擔任該職位。地區聯邦儲備銀行主席由當地理事會選出，但華盛頓聯邦儲備理事會成員有權否決此任命。

哈塞特或任何獲得該職位的候選人，一旦上任，預計將推動對聯準會的全面改革。

來源：金十數據

消息人士稱，日本央行似乎準備將政策利率從0.5%上調至0.75%。這將是自今年1月以來的首次升息。

根據路透社報道，三位日本政府消息人士稱，日本央行很可能在12月升息，而政府預計將支持這項決定。消息人士稱，日本央行似乎準備將政策利率從0.5%上調至0.75%，這也是總裁植田和男週一在演講中發出的信號。這將是自今年1月以來的首次升息。

其中一位消息人士說：「如果日本央行想在本月升息，請自行決定。這是政府的立場。」他補充說，央行本月進行升息幾乎是確定的。

植田和男週一表示，日本央行將考慮本月升息的"利弊"，預示著在12月18日至19日的會議上加息的可能性很大。這些言論導致市場對12月升息的定價約為80%的可能性。市場的關注點可能會轉向央行關於其最終會將利率提高到何種程度的措辭，而植田和男目前對這一話題仍然模棱兩可。

來源：中國金融資訊網

歐盟即將對Meta展開新一輪反壟斷調查，聚焦該公司在WhatsApp內整合AI功能的做法，這是歐盟針對科技巨頭的最新監管行動。

12月4日，據媒體報道，兩位消息人士透露，歐盟委員會準備對Meta今年稍早在其熱門即時通訊服務中整合"Meta AI"系統的方式展開調查，預計將在未來幾天宣布啟動調查，但時間仍可能調整。

報告稱，這項新調查將依據傳統反壟斷法律展開，而非《數位市場法案》（DMA）。後者是歐盟旨在遏制大型線上平台主導地位的標誌性立法，但近期成為川普政府抨擊的焦點。

這次調查時機敏感，正值美歐在科技監理問題上摩擦加劇之際。川普政府公開反對歐盟對美國科技巨頭的監管，而歐盟強調將繼續執行數位監管規則。

AI功能推出與整合爭議

Meta於今年3月在歐洲國家的WhatsApp中推出AI功能，此前因該地區"複雜的監管體系"推遲了引入時間。此功能設計為應用聊天功能內的AI助手，可以建議提示語並提供額外文字來填充訊息。

據報道，義大利反壟斷機構已率先對Meta展開調查，指控該公司利用其主導地位在未經用戶同意的情況下將AI整合到WhatsApp中。

上月，義大利監管機構將調查範圍擴大至WhatsApp Business訊息服務的新條款和新AI功能，認為這些變化"可能限制AI聊天機器人服務市場的生產、市場准入或技術發展"。

Meta發言人提及先前針對義大利調查的聲明，稱相關指控"毫無根據"。 Meta表示：

"最近的更新不會影響數以萬計為客戶提供支援和發送相關更新的企業，也不會影響使用其選擇的AI助理與客戶聊天的企業。"

歐盟持續加強數位監管

霸道稱，這項針對Meta的新調查是歐盟近期一系列監管行動的延續。在此之前，歐盟已依據《數位市場法案》對Google母公司Alphabet在搜尋結果中對新聞機構的排名方式展開調查，並對亞馬遜和微軟的雲端運算服務進行調查。

儘管面臨華盛頓可能報復的風險以及來自美國的持續批評，歐盟委員會強調將繼續執行其數位監管規則。祖克柏一直在遊說川普政府反對他所認為的歐盟繁重監管。

美國總統川普及副總統萬斯（JD Vance）在與祖克柏及其遊說團隊會面後，均公開反對針對美國科技巨頭的監管規則。上月，美國商務部長 Howard Lutnick在訪問布魯塞爾期間表示，歐盟必須放寬其科技監管。

據報道，此次歐盟採取行動之際，Meta剛在美國贏得一起反壟斷訴訟。美國聯邦貿易委員會先前試圖迫使這家市值1.6兆美元的公司剝離對WhatsApp和圖片應用Instagram的收購。

該案法官裁定，Meta並未持有壟斷權力，因為它與GoogleYouTube等服務有競爭。這項判決結果與歐盟的監管立場形成鮮明對比，凸顯大西洋兩岸在科技監管上的分歧日益擴大。

來源：華爾街見聞

高盛集團對銅價飆升至每噸1.1萬美元以上發出警告，認為這一漲勢難以持續，因為全球銅供應仍能充分滿足需求，預計2026年銅價將在1萬至1.1萬美元區間震盪。

在最新發布的研發中，高盛的Aurelia Waltham分析師團隊寫道，近期銅價上漲主要基於對未來市場緊缺的預期，而非當前基本面支撐。該行預計今年銅供應將比需求多約50萬噸，銅短缺要到2029年才會出現。

高盛將2026年上半年倫敦金屬交易所（LME）銅均價預測上調至10,710美元，反映美國潛在關稅政策推動銅流入的影響，但下半年或有小幅回檔。此外，美國以外地區的"極低"庫存問題可透過更高的地區升水和更緊的倫敦金屬交易所（LME）價差來緩解。

LME銅價週三在創下每噸1.154萬美元的歷史新高，主要由於市場擔心美國徵收關稅前金屬大量湧入造成全球供應緊張。週四亞太地區礦業股跟隨走高，洛陽鉬業A股一度上漲6%，Capstone Copper澳洲股票一度漲8.2%。

銅仍被高盛視為工業金屬中的"首選"，受全球電網與能源基礎設施投資拉動，長期供需結構趨緊，但短期內市場仍處於小幅過剩狀態。

供需基本面支撐有限

今年以來，銅價受聯準會降息預期、美元走弱以及中國經濟復甦預期提振，疊加供應擾動、政策變化（如美國關稅、AI資本開支熱潮）等因素，帶動投機資金大舉湧入，銅的投機淨多頭接近歷史高位。

根據高盛分析，近期銅價突破主要由市場對未來供應緊張的預期推動，而非當前實際需求或庫存變化。上週，貿易商Mercuria Energy Group警告可能出現"極端"供應錯配，進一步推高了市場情緒。這項警告加劇了市場對美國加徵關稅前金屬搶運的擔憂。

高盛預計，2025年全球銅市場將出現50萬噸過剩，主要因亞洲部分國家四季需求疲軟，但2026年過剩將收窄至16萬噸，市場逐步趨於平衡，但仍不足以構成真正的供應短缺。

高盛指出，2026年上半年銅價將可獲得美國市場的額外支撐。由於美國可能在2026年中期宣布至少25%的精煉銅進口關稅，貿易商已提前鎖定全年高溢價採購協議，推動銅流加速流入美國，收緊美國以外市場供應。

近期LME銅價格上漲即受庫存註銷影響，釋放金屬流向美國。高盛據此將2026年上半年LME銅均價預測上調至10,710美元，但預計關稅落地後，下半年價格將出現小幅修正。

值得注意的是，儘管市場普遍擔心美國以外地區庫存處於"極低"水平，高盛認為這一問題的嚴重性被過度放大。

該行分析師表示，地區性庫存緊張可透過市場機制緩解，包括提高地區升水和收緊倫敦金屬交易所期貨合約價差結構。這些調整將有助於重新平衡全球銅供應分佈。

銅仍是首選

儘管短期供應充足，但長期看來，全球電網和能源基礎設施投資，尤其是AI和國防等戰略領域，將足以支撐銅的需求持續成長。

因此，高盛維持對銅的"首選"評級，建議投資者做多2027年12月LME銅合約。預計2026年銅價將在10,000至11,000美元區間波動，10,000美元成為堅實價格底部，反映資源約束與結構性需求成長。

短期內，受美國關稅預期和庫存流動影響，銅價或有階段性上行，但突破區間後難以持續。長期看，供需缺口將在2029年後逐步顯現，屆時銅價預計將進一步上行，高盛預測2035年LME銅價將達15,000美元/噸（以2025年美元計為11,500美元/噸）。

週四LME銅價持續漲勢，今年累計漲幅達31%。鋁價也持續走強，有望創下2022年以來的最高收盤價。

來源：華爾街見聞