馬斯克預警：兆危機或引爆比特幣黃金牛市

北約秘書長嘲諷普丁"穿著像前線士兵" (通訊社)

克里姆林宮表示，烏克蘭加入北約的意願是俄羅斯總統普丁與美國高級官員在莫斯科會談期間討論的"關鍵問題」。

普丁的高級助手尤里·烏沙科夫在周三發表了上述評論。此前一天，普丁與華盛頓官員史蒂夫·威特科夫、賈里德·庫許納舉行了長達5個小時的會晤，但未能就烏克蘭和平談判取得突破。

烏沙科夫告訴記者，"美國夥伴已確認，他們願意考慮我們的意見和主要提議"。

基輔方面認為，烏克蘭必須加入北約才能保護自己免受俄羅斯未來的侵略，而莫斯科則表示，絕不能允許烏克蘭加入這個軍事聯盟。

另一個重要的分歧點是領土問題。烏沙科夫在普丁與威特科夫的會面後不久表示，在俄羅斯佔領併計劃保留的地區問題上"沒有達成任何妥協"。

美國總統唐納德·川普在周三表示，莫斯科的會晤"相當不錯"，但目前尚不清楚接下來會發生什麼。

川普在橢圓形辦公室告訴記者，俄羅斯"非常強烈"希望達成協議以結束烏克蘭戰爭。他還表示，"我無法告訴你這次會晤的結果，因為和平需要雙方共同努力"。

烏克蘭總統澤倫斯基在周三晚間發表視訊聲明稱，必須對俄羅斯施加壓力才能實現和平。

他說，"目前，世界顯然認為有機會結束這場戰爭，必須加強當前的外交努力，同時向侵略者施壓。一切都取決於這兩者"。

烏克蘭的歐洲盟友隨後在比利時舉行的北約會議上抨擊俄羅斯，指責普丁無意停止2022年2月對鄰國烏克蘭發動的全面戰爭。

"我們看到的是，普丁沒有改變任何路線。他在戰場上更加咄咄逼人"，愛沙尼亞外交部長馬爾古斯·察赫克納表示，"很明顯，他不想實現任何形式的和平。"

俄羅斯總統普丁週三在莫斯科出席一個志工論壇(法國媒體)

"積極成果"

克里姆林宮發言人德米特里·佩斯科夫在周三表示，關於俄羅斯反對美國的和平計劃的說法是"不正確的"。

"我們刻意不添加任何內容"，他說，"大家都明白，談判進行得越低調，就越有成效。"

針對週二舉行的美俄會談，烏克蘭外長安德烈·西比哈證實，美國特使威特科夫在莫斯科與普丁會晤後，與烏克蘭代表團團長通了電話。

"美國代表團代表認為莫斯科會談取得了積極成果"，他還補充稱，烏克蘭方面很快將再次受邀訪問美國。雙方於上週日在佛羅裡達州舉行了會談。

白宮表示，威特科夫和庫許納在與俄羅斯領導人舉行了"全面而富有成效的會晤"後，向川普和烏克蘭官員匯報了相關情況。

北約秘書長馬克·呂特週三在布魯塞爾表示，普丁認為他可以"比北約更持久"的想法是"錯誤的"。

他承諾道，"我們不會離開"，並補充稱，作為一項新倡議的一部分，該聯盟三分之二的成員國已承諾向烏克蘭提供價值40億美元的武器。

然而，匈牙利表示不會向烏克蘭提供任何武器或資金——匈牙利外長彼得·西雅爾多在北約外長會議後的記者會上這樣表示。

"一種殘酷的戰爭狂熱已經席捲了北約的歐洲成員國。這蒙蔽了他們的雙眼，使他們無法做出理性的決定"，西雅爾多補充稱，北約的歐洲主流成員國正在破壞川普的和平努力。

川普的下一步是什麼？

半島電視台記者喬納·赫爾從基輔報道稱，普丁與威特科夫的會面似乎並未推進華盛頓斡旋達成和平的目標。

他指出："目前看來，雙方尋求達成和平協議的努力暫時陷入了停滯。"

"在烏克蘭，真正重要的是川普的下一步。他會再次發起一連串的威脅，以迫使烏克蘭屈服於一項糟糕的協議嗎？或者說，更糟糕的是，他會對這一切失去興趣並一走了之嗎？"

在其他方面，歐盟同意在2027年底前逐步淘汰俄羅斯天然氣。 "透過削減普丁的軍費，我們與烏克蘭站在一起"，歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩在一份聲明中這樣表示。

同時，烏克蘭議會通過了2026年預算，其中超過四分之一的國內生產毛額將用於軍隊以及武器的採購和生產。

澤連斯基表示："這有力地表明了烏克蘭的韌性，也確保了明年財政需求的穩定供應。"

"當務之急非常明確：保障國防、社會福利項目，以及在俄羅斯襲擊後重建家園的能力。"

俄羅斯稱已佔領烏克蘭東部的重要物流樞紐波克羅夫斯克。

來源：半島電視台

美國財政部長貝森特週三表示，他計劃推動一項要求，即12家地區聯邦儲備銀行主席在被任命前，必須在其所在轄區內至少居住滿三年。

貝森特在《紐約時報》DealBook峰會上發言時稱，今後他將推動對不符合此項要求的候選人任命予以否決，由位於華盛頓的美聯儲理事會行使否決權。貝森特說："（地區聯邦儲備銀行主席）理事會可以選誰…最終由（美聯儲）主席和（聯邦儲備）理事會決定。因此我認為，除非某人在該轄區內居住滿三年，否則我們將否決（其任命）。"

貝森特目前正在遴選候選人，以推薦給川普總統擔任聯準會主席鮑威爾的繼任者。他表示，目前許多地區聯邦儲備銀行主席是從其轄區之外招募而來的事實，與美國央行體系設計的精神不符。

該體系的領導者包括七位常駐華盛頓、由總統任命並經參議院批准的聯準會理事。 12家半私營性質的地區聯邦儲備銀行的主席則由其各自的當地理事會聘用，儘管位於華盛頓的聯準會可以在此過程中施加影響。這個在《聯邦儲備法》中確立的體系，旨在確保美國央行的政策能夠反映來自全國各地區官員的意見，而不僅僅是華盛頓政治任命的官員的意見。

與川普一樣希望聯準會設定更低利率的財政部長貝森特，曾多次抱怨幾位地區聯邦儲備銀行主席並非來自他們受聘代表的轄區。

"我確實認為，現在的做法與最初的架構設計存在脫節，」貝森特說。他提及一些現任地區聯邦儲備銀行主席此前曾在紐約聯邦儲備銀行工作過，並稱"現在有種引進'光鮮亮麗物件'的想法。那麼他們是否代表其所在轄區呢？因此，我將開始倡導，從現在起（非追溯既往），地區聯儲主席必須在其轄區內至少居住滿三年。"

現任地區聯邦儲備銀行主席中的絕大多數都是從其轄區之外選拔的。例如，克利夫蘭聯邦儲備銀行和達拉斯聯邦儲備銀行的現任主席都來自紐約，而德州聯邦儲備銀行目前由曾領導紐約聯邦儲備銀行貨幣政策實施的洛麗·洛根（Lorie Logan）執掌。

現任紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯（John Williams）先前曾任舊金山聯邦儲備銀行主席。聖路易聯邦儲備銀行主席阿爾貝托·穆薩勒姆（Alberto Musalem）也是紐約聯邦儲備銀行的校友。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）在被選任領導該行之前曾競選加州州長，而新任費城聯儲主席此前則是芝加哥聯邦儲備銀行的研究主管。

《聯邦儲備法》並未對地區聯邦儲備銀行主席施加任何居住要求。地區聯儲一再辯稱，在選拔新領導時，才能和能力是其決策的驅動力，並指出在尋找新主席時希望廣泛撒網。儘管如此，新領導人的選拔過程不透明且公眾參與有限，長期以來一直是某些人關注的問題。

亞特蘭大聯邦儲備銀行在上個月宣布其主席拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）退休的新聞稿中指出，將進行"全國範圍"的搜索，以尋找一位新主席，"他將持續推動央行的關鍵工作，並致力於通過維護我國貨幣、金融和支付體系的穩定性、完整性和效率來加強經濟和我們的社區。"

貝森特推動居住要求的做法可能會為聯準會帶來其他挑戰。多年來，一些觀察家對學術界人士在央行領導者中佔比過高表示遺憾。許多現任聯準會領導人具有市場經驗，這使他們能更深入地洞悉聯準會政策與金融狀況之間的相互作用，而貨幣政策正是透過影響金融狀況來實現央行通膨和就業的雙重使命的。

法律路徑遭質疑

儘管貝森特在許多方面一直批評聯準會，但聯準會觀察家並未完全否定他關於地區聯邦儲備銀行領導層的提議。

"我大致認同這一觀點，即我們應該尋求貨幣政策制定中意見的多樣性，"賓夕法尼亞大學沃頓商學院的美聯儲歷史學家彼得·康蒂-布朗（Peter Conti-Brown）表示。 "地理多樣性是現行聯邦儲備體系結構的核心，而選拔與所在轄區無明顯聯繫的地區聯邦儲備銀行主席，削弱了這一事實。"

但康蒂-布朗警告說，貝森特想做的事情可能會引發法律問題和對聯準會獨立性的擔憂。他表示，對於任何建立居住要求的正式規定，"我看不到法律路徑"，而財政部長的意圖可能是"政府將向新任美聯儲主席施加的一系列忠誠度測試的開局之舉"。

地區聯邦儲備銀行領導層對川普政府希望聯準會大幅降息的願望構成了特殊的挑戰。由於對仍然高企的通膨的擔憂，這些官員中的許多人對降息持猶豫態度或完全反對。儘管金融市場目前預計央行官員將在下週的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上將聯邦基金利率目標區間（現為3.75%至4%）下調25個基點，但許多官員的鷹派立場為此次降息增添了相當大的不確定性。

地區聯邦儲備銀行領導人的命運，在川普政府試圖讓央行服從的過程中已顯得至關重要。現任官員正經歷每五年一次的重新提名程序，而歷史上這一程序的結果基本上使他們所有人都保住了職位。

來源：金十數據

週四亞盤時段，美原油小漲，交投於59.15美元/桶附近。主要是地緣局勢缺乏實質進展，使供應偏緊預期延續，俄羅斯與烏克蘭和平談判仍未取得突破，這意味著相關制裁可能維持較長時間，從而對全球原油供應形成持續限制。

機構分析師Maria Agustina Patti指出："若制裁持續，全球原油供應的恢復速度將持續受到限制，油價底部區間仍具韌性。"

EIA庫存意外增加，引發市場對供應寬鬆壓力的擔憂。美國能源資訊署最新數據顯示，截至最近一周，美國商業原油庫存增加約57.4萬桶，而市場先前預期為減少約200萬桶。

庫存的意外回升，使市場重新評估oversupply可能帶來的壓力。 Patti提到："庫存回升迫使交易員將供應過剩風險重新納入定價，並削弱油價上漲動能。"

儘管地緣因素繼續提供支撐，但庫存增加和供應增長壓力，使油價缺乏突破條件，多空力量呈現拉鋸狀態。

惠譽宣布下調布蘭特原油與WTI的中短期價格預期，理由包括：全球供應嚴重過剩，產量成長超過需求改善速度；俄羅斯產量存在較高不確定性；

OPEC+ 在2026年第一季暫停增產後的政策方向變得更加模糊。不過，惠譽維持長期和中期假設不變，並強調："較低油價有望逐步抑制高成本供應擴張，為市場在更長週期內重新平衡創造條件。"

此外，在天然氣方面，由於歐洲天然氣平衡趨緊，惠譽將2026年TTF天然氣價格預期上調至9美元/立方英尺，反映區域供應緊張的結構性變化。

從日線級走勢來看，WTI價格持續在58—60美元/桶區間震盪整理，顯示多空力量短期內難分勝負。 58美元下方多次形成支撐，顯示買盤意願仍在；60美元上方壓力明顯，構成階段性強阻力。

技術面均線趨於走平，MACD在零軸附近反覆黏合，說明趨勢方向性不足。若後續放量突破60美元，則可能打開反彈空間至62—63美元；反之若跌破58美元，則恐重新走向56美元支撐區域。整體結構仍處於訊息驅動型震盪行情中。

當前油市的核心矛盾已從單一的地緣不確定性，演變為地緣緊張+ 供應過剩預期的雙重壓力。 EIA庫存意外增加，加上評級機構的下調預期，使市場不得不重新審視供需平衡的挑戰。

儘管低價格可能在未來限制高成本供應成長，但短期內，WTI仍將在58—60美元區間維持震盪，等待新的宏觀或地緣訊號指引下一個方向。

來源：匯通網

在全球經濟不確定性加劇的背景下，黃金作為傳統避險資產，正展現出強勁的韌性和潛力。根據WisdomTree大宗商品與宏觀經濟研究主管Nitesh Shah的最新分析，儘管黃金價格尚未重返10月份每盎司超過4360美元的歷史峰值，但當前價位已接近其公允價值。這不僅是市場波動的結果，更是經濟大環境推動下的必然表現。 Shah強調，隨著聯準會降息週期的開啟和美元走弱，黃金將繼續築牢支撐位，投資人若一味等待大幅回調，很可能會錯失良機。

黃金價格的當前定位與市場表現

Shah在接受K採訪時指出，這種表現完全符合預期：在全球經濟不確定性如潮水般湧來之際，黃金的波動性雖在所難免，但每次突破後，它總能建立更高的支撐水平。這不是巧合，而是黃金作為避險工具的本質屬性在發揮作用。舉例來說，10月份黃金一度衝破4,360美元大關，卻因獲利了結而小幅回調，但賣壓始終有限，沒有引發恐慌性拋售。經過短暫的盤整期，價格重新站穩腳跟，反映出市場對黃金的信心並未動搖。

Shah形象化地描述："我們看到的是一種健康的回調，而非崩盤。今天的價格，正是黃金在這樣一個充滿政府債務上升和利率下降的世界中，應有的位置。"

這種定位，不僅源自於短期市場情緒，更得益於長期經濟趨勢的支撐。

經濟弱勢與聯準會政策對黃金的強勁支撐

Shah分析認為，投資人不應再幻想大幅拉回，因為經濟疲軟的跡像日益明顯，這將迫使聯準會在下週啟動降息，並在2026年全年持續此政策方向。降息將直接壓低名目和實質債券殖利率，同時削弱美元匯率，為黃金創造理想的環境。

回顧近期動態，上個月市場一度大幅降低對12月降息的預期，但隨後公佈的失望經濟數據迅速逆轉了這一局面，如今市場對降息的定價機率已接近90%。

Shah特別強調，下週的聯準會貨幣政策會議雖重要，但更關鍵的支撐來自於聯準會領導層的不確定性——現任主席鮑威爾的任期將於明年5月結束，誰將接棒仍撲朔迷離。任何政治壓力幹擾央行獨立性的可能性，都將極大提振黃金需求。此外，這種不確定性也可能促使其他國家央行加速多元化儲備，轉向黃金而遠離美元，進一步強化黃金的全球避險地位。總之，在經濟弱勢主導的週期中，黃金不僅是避風港，更是投資人應對通膨和地緣風險的戰略資產。

熊市情境模擬：下行空間為何如此有限

Shah解釋道，在他的熊市情景中，利率必須回升至5%的高位，但這將引發美國經濟陷入衰退，反而讓黃金作為避險資產更具吸引力。

「你需要一種極端情景：經濟活動異常強勁，導致利率上揚，投資者徹底放棄黃金，"Shah說，"但現實中，這簡直是天方夜譚。每次黃金觸及新支撐時，總有新的不確定性爆發，引發另一輪反彈。"

這種分析並非空穴來風，而是基於對經濟數據的嚴謹建模，提醒投資人不要過度悲觀。相反，即使短期波動，黃金的長期價值基礎仍然穩固。

政治與全球因素對黃金的額外助力

這不僅是美元霸權的潛在挑戰，更是黃金作為無國界資產的獨特優勢體現。

近期黃金價格的回暖，正是市場預期劇變的結果：從排除降息到高機率定價，僅一個月內就發生了180度轉彎。

這也印證了Shah的觀點－不確定性是黃金的"燃料"。在這樣的環境中，投資人應關注更廣闊的全球圖景，包括政府債務激增和地緣政治緊張，這些都將持續為黃金注入動能。

綜上所述，黃金目前的價格定位是經濟邏輯的必然產物。 Shah的分析為我們描繪了一幅清晰圖像：下行風險極低，上行空間廣闊。投資人不應再糾結於短期回調，而應著眼於長期趨勢。在這個充滿不確定性的時代，黃金將繼續扮演關鍵角色，提供可靠的財富保值途徑。

北京時間09:18，現貨黃金現報4,213.31美元/盎司。

來源：匯通網

胡捷說："明年上半年，鮑威爾仍在任期間，預計可能有1-2次降息。若哈塞特接班，且經濟趨勢未發生劇變，降息進程可能會延續。我個人預計明年全年降息幅度約100個基點。"

美國總統川普再次發出訊號：聯準會新任主席的人選已經定了。

川普近日表示計劃在2026年初宣布聯準會新主席的人選，當地時間2日，他暗示美國國家經濟委員會主任凱文·哈塞特或是他的選擇。

令外界關切的是，哈塞特同川普的密切關係是否傷害聯準會的獨立性，令後者對抗政治週期壓力的能力減弱，無法有效控制通貨膨脹，更可能無法維持市場信譽和預期穩定。

聯準會前高級經濟學家、上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷在接受第一財經記者專訪時表示，即便最終特朗普的確提名哈塞特，也不會改變美聯儲"數據依賴"這一工作原則——基於數據來製定政策和發表言論的準則，是聯準會的使命和其工作原理所決定的，"這一點我認為不會改變。"他稱，"但另一方面，美國總統向來有影響美聯儲的傾向，特朗普尤為明顯。因此，若哈塞特上任，是否會更願意聽從特朗普的意見，這一點值得關注。"

是哈塞特嗎

2日，川普在一場有哈塞特參與的活動中說："我想，這裡也有一位潛在的美聯儲主席。"他說："我可以告訴你，他是一位受人尊敬的人。謝謝你，凱文（哈塞特的名字）。"

先前有報導稱，知情人士透露，哈塞特已經被視為接替聯準會主席鮑威爾的可能人選。

他還表示，在與美國財長貝森特和商務部長盧特尼克協商後，前後考慮了大約10位候選人，但現在"我們已經縮小到一位"。

先前媒體報道過的其他候選人還包括聯準會理事克里斯多福沃勒和米歇爾鮑曼、前聯準會理事凱文沃許等人。

胡捷說，川普對聯準會主席人選的考量時間已經不短，相關候選名單從最初的十餘人逐步縮減，即便他正式確定並公佈提名人選，最終任命仍須通過參議院的聽證與批准程序，"不過，預計該人選在參議院獲得通過的可能性較大"。

「從現有情況來看，哈塞特與川普關係密切，且在經濟觀點上較為一致。川普選擇他，很可能看重二人在政策上的協同性。」他解釋道，總體而言，有兩個結論：第一，聯準會的基本運作規則與文化應會延續；第二，聯準會主席在多大程度上聽取總統意見，始終存在一定程度。也就是說，若哈塞特上任，他可能會更認同川普的觀點，但聯準會決策仍遵循數據導向的基本原則，不可能完全脫離這個框架，否則將淪為笑話。

未來川普對聯準會的影響會有多大

鮑威爾的主席任期將於明年5月到期，任命其繼任者被視為川普迄今為止重塑聯準會的最大機會，聯準會主席和理事的任命通常是美國總統影響聯準會的最直接途徑。

數月來，川普一直批評鮑威爾在降息方面行動過於遲緩和膽怯，並表示他希望繼任者能夠更積極地推動降息，他在2日再次批評鮑威爾，稱他為"一頭固執的牛，可能不喜歡你們的總統"。

胡捷解釋道，從工作規則來說，聯邦公開市場委員會（FOMC）共有12位擁有投票權的成員，主席僅有1票。 「從制度上看，主席的個人影響力有限。但歷史上，如前主席格林斯潘時期，其個人威望與業績使得其他成員往往尊重其意見，投票結果常趨於一致。這也與鮑威爾時期形成對比。」他說，若哈塞特上任，其工作方式尚待觀察。儘管他與川普觀點相近，但若完全唯總統"馬首是瞻"，內部可能出現較大分歧，投票結果也可能更為分散。

"從專業角度推測，如果哈塞特成為新任聯邦儲備銀行主席，首先需展現其專業性與獨立性，避免被視為'傀儡'。"胡捷提醒，哈塞特與特朗普的觀點重合，可能源於其此前擔任經濟顧問的角色，二人本身在經濟判斷上已有共識。 "這種一致性未必是盲從，但若長期亦步亦趨，市場可能會重新評估其決策獨立性。"他表示。

儘管鮑威爾的聯準會主席任期將於明年結束，但他可以繼續擔任聯準會理事兩年。同時，無論川普選擇誰來擔任主席，都需要參議院的確認。

根據美國相關法律，聯準會主席首先是聯準會理事之一，再從理事中任命為主席。因此，如果被選中的人是"局外人"，美國總統可以同時提名他為理事和主席。該人將先成為聯準會理事，其正常任期為14年。

那麼，明年5月前鮑威爾會否被某種程度上"架空"？市場會否轉而關注"準聯準會主席"的政策傾向來進行預期定價？

對此，胡捷表示應該不會。 "在過渡期間，候任主席無法參與會議或直接影響決策。從鮑威爾的角度，他更有理由繼續專注於當前職責，不會受外界幹擾。"他解釋，因此，所謂"架空"等情況的實際意義有限。

同時，胡捷認為："可以確定的是明年處於降息通道，爭議點在於節奏與幅度。聯準會的決策仍將基於數據，但主席的個人風格會影響對數據的解讀與判斷。"

他預判："明年上半年，鮑威爾仍在任期間，預計可能有1-2次降息。若哈塞特接班，且經濟趨勢未發生劇變，降息進程可能會延續。我個人預計明年全年降息幅度約100個基點。"

來源：新浪財經

隨著12月9日至10日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議臨近，ADP報告成為聯準會決策前可獲得的最後一份重要就業指標。市場正密切關注聯準會如何在就業疲軟與通膨黏性之間尋求平衡，以及其政策選擇對全球金融市場的潛在外溢效應。

美國自動資料處理公司（ADP）最新報告顯示，11月美國私部門就業人數減少3.2萬個，為2023年3月以來最大單月降幅，顯著低於市場預期的新增4萬個職位。此數據凸顯年末美國勞動市場明顯放緩，並呈現顯著的結構性分化特徵。

小企業裁員潮與大企業擴張形成鮮明對比

數據顯示，11月就業下滑主要由小型企業驅動。員工人數少於50人的小型企業合計裁員12萬個，其中規模在20至49人之間的企業減少7.4萬個崗位，創2020年5月以來最大單月降幅。相較之下，擁有50名以上員工的大型企業淨增加9萬個職位，反映出不同規模企業在當前經濟環境下的抗壓能力有明顯差異。

從產業維度來看，就業市場呈現高度分化。教育醫療服務業新增3.3萬個崗位，休閒和旅館業增加1.3萬個，成為少數亮點。但專業及商業服務業裁員2.6萬人，資訊服務業減少2萬人，製造業減少1.8萬人，金融活動與建築業各減少9000人，廣泛領域的崗位流失拖累整體表現。

薪資增長亦同步降溫。留任員工薪資年增4.4%，較10月回落0.1個百分點；跳槽者薪資增幅降至6.3%，為2021年2月以來最低。此趨勢顯示勞動市場議價能力持續減弱，可能對消費支出及通膨預期構成雙重下行壓力。

值得注意的是，ADP與史丹佛數位經濟實驗室合作發布的薪資數據基於覆蓋逾2600萬美國私營部門僱員的工資單信息，具有較強代表性。

數據背離凸顯經濟複雜性

同時，美國供應管理協會（ISM）公佈的11月服務業PMI升至52.6，創九個月新高，顯示服務業活動持續擴張。 ADP就業數據與ISM服務業PMI之間的背離，反映出當前美國經濟的多維複雜性：一方面，大型企業與核心服務業維持擴張；另一方面，中小企業、製造業及資訊產業持續承壓。

分析師指出，這種背離可能源自於統計方法與樣本結構差異。 ADP基於實際僱用數據，涵蓋約50萬家企業，不含政府僱員；而ISM透過採購經理問卷調查獲取預期信息，其樣本更側重大型企業或受政府停擺影響較小的服務業細分領域。

政策歸因爭議與數據真空風險

美國商務部長盧特尼克受訪時表示，川普政府的關稅政策並非導致就業下滑的主要原因，並將責任歸咎於民主黨引發的政府停擺及大規模遣返非法移民措施。他表示：「政府停擺影響了依賴聯邦合約的小型企業專案進度。」然而，上述歸因尚未獲得獨立數據驗證。

此外，10月1日至11月12日的政府停擺導致多項關鍵經濟數據延遲發布或永久缺失，包括完整的10月和11月就業報告及部分通膨指標。這種數據真空增加了聯準會政策決策的不確定性，可能導致政策調整落後於經濟實際走勢。

通膨溫和回落，降息預期升溫

薪資成長放緩與通膨回落趨勢相呼應。 11月核心PCE物價指數年增2.8%，季增0.1%，5月以來最低水平，顯示通膨壓力持續緩解。結合就業市場疲軟跡象，市場對聯準會12月降息25個基點的預期機率已升至近90%。

然而，聯準會內部對是否降息有明顯分歧。 11月會議紀錄顯示，官員們大致分為三派：部分委員認為12月降息"可能是合適的"；另一些承認未來需繼續降息，但未必在12月行動；還有多位委員已明確排除12月降息可能性。這種分歧折射出政策制定者面臨的核心矛盾──既要防範就業市場惡化傳導至消費與成長，又需警惕通膨仍顯著高於2%目標的風險。數據顯示，通膨已連續四年半高於目標，且預計2026年前僅會緩慢回落。

經濟"K型分化"或重塑政策路徑

目前，美國經濟"K型分化"趨勢日益突出：大型企業與核心服務業保持韌性，而中小企業、製造業及資訊產業持續承壓。這種分化不僅削弱就業市場整體穩定性，也可能影響2025年貨幣政策路徑及全球資本流動格局。

隨著12月9日至10日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議臨近，ADP報告成為聯準會決策前可獲得的最後一份重要就業指標。市場正密切關注聯準會如何在就業疲軟與通膨黏性之間尋求平衡，以及其政策選擇對全球金融市場的潛在外溢效應。

來源：中國金融資訊網