預測市場十年磨一劍，下一個會是誰？

以色列總理內塔尼亞胡上週日表示，美國旨在結束加薩戰爭的計畫已接近第二階段，但他同時提醒，仍有幾個關鍵問題亟待解決，其中包括是否部署多國安全部隊。

內塔尼亞胡在耶路撒冷與德國總理默茨共同會見記者時表示，他將於本月底與美國總統川普舉行重要會談，商討如何確保該計畫第二階段的落實。

以色列總理辦公室曾在11月表示，川普已邀請內塔尼亞胡"在不久的將來"訪問白宮，儘管具體訪問日期尚未公佈。

內塔尼亞胡表示，他將與川普討論如何終結哈馬斯在加薩的統治。儘管雙方一再指責對方違反停火協議，但以色列與哈馬斯之間的停火已進入第二個月。

內塔尼亞胡稱，當務之急是確保哈馬斯不僅遵守停火協議，還要履行"他們的承諾"，即執行解除武裝以及加沙非軍事化的計劃。

根據川普計畫的第一階段，以色列保留了對加薩53%區域的控制權，該階段包括釋放在加薩被武裝分子扣押的人質以及被以色列拘留的巴勒斯坦人。最後尚待移交的是一名以色列警察的遺體，他於2023年10月7日襲擊中死亡。

"我們會把他帶回來，"內塔尼亞胡說。

自10月停火生效以來，該武裝組織已在加薩其餘地區重整旗鼓。

根據計劃，隨著加薩過渡權力機構的建立、多國安全部隊的部署、哈馬斯的解除武裝以及重建工作的啟動，以色列將在第二階段進一步撤軍。

以色列境內已設立了一個多國協調中心，但該計畫並未設定具體的最後期限，相關官員表示，推進該計畫的努力已陷入停滯。

"時間表如何安排？進駐的部隊有哪些？會有國際部隊嗎？如果沒有，替代方案是什麼？這些都是正在討論的議題，"內塔尼亞胡表示，並稱這些為核心問題。

默茨表示，德國願意協助加薩重建，但在柏林決定具體貢獻之前，將等待內塔尼亞胡與川普的會晤結果，並等待華盛頓明確其打算採取的行動，但他強調第二階段"必須立即啟動」。

自停火生效以來，以色列多次發動空襲，並稱這是為了抵禦攻擊或摧毀武裝分子的基礎設施。加薩衛生部稱，自停火開始以來，已有373名巴勒斯坦人喪生。另有三名以色列士兵遭武裝份子打死。

內塔尼亞胡表示，他還將與川普討論"和平機會"，這顯然是指美國致力於推動以色列與阿拉伯及穆斯林國家建立正式外交關係的努力。

「我們相信，有一條途徑可以推動與阿拉伯國家實現更廣泛的和平，同時也有一條途徑可以與我們的巴勒斯坦鄰國建立可行的和平，」內塔尼亞胡說，並堅稱以色列將始終堅持對約旦河西岸的安全控制。

川普曾表示，他已向穆斯林領袖承諾，以色列不會吞並被佔領的約旦河西岸，而內塔尼亞胡政府正支持在該地區發展猶太人定居點。

內塔尼亞胡表示，約旦河西岸的"政治吞併問題"仍是討論的議題。

來源：金十數據

在十五年建議科技股投資後，Yardeni Research如今建議，相較於標普500指數的其他成分股，應實質上對"美股七巨頭"這類超大型科技股進行低配，預示著未來的盈利增長格局將發生轉變。

華爾街資深研究專家艾德‧亞德尼（Ed Yardeni）表示：「我們看到更多競爭者正在覬覦美股七巨頭豐厚的利潤率。」他同時預期，科技將提振標普500指數中其他公司的生產力和利潤率。他補充道，實際上，"每家公司都在演變為科技公司。"

根據上週日發布的研究報告，這位策略師指出，在2010年以來持續保持超配建議後，如今繼續建議在標普500投資組合中超配資訊科技和通訊服務板塊已不再合理。

該公司建議，透過增加對金融和工業板塊的超配比重，將這兩個科技相關板塊的配置調整至市場權重水平，並對醫療保健板塊進行超配。

一個包含英偉達、Meta Platforms和Alphabet等公司的"美股七巨頭"指數，自2019年底以來已上漲超過600%，而同期標普500指數的漲幅為113%。這巨大漲幅的背後，既有新冠疫情助推下科技巨頭受益的趨勢，也有近期人工智慧熱潮的推動。

亞德尼也認為，繼續在全球MSCI投資組合中超配美國股市的理由已不充分，尤其是在今年全球其他市場憑藉更低的估值、疲軟的美元以及全球企業盈利的韌性表現超越美國之後。

來源: 金十數據

此舉或標誌資產負債表擴張重啟，在鮑威爾任期將盡、繼任預期升溫之際，為明年貨幣政策定下基調。

隨著下週12月10日聯準會議息會議臨近，市場不僅聚焦於板上釘釘的降息舉措，華爾街資深策略師指出，聯準會可能即將宣布一項重大的資產負債表擴張計畫。

近日，前紐約聯邦儲備銀行回購專家、美銀利率策略師Mark Cabana預測，除了廣泛預期的降息25個基點外，美聯儲主席鮑威爾將在下週三宣布每月購買450億美元國庫券（T-bills）的計劃，這一購債操作將於2026年1月正式實施，旨在透過向利率注入流動性，防止回購市場利率進一步飆升。

Cabana在報告中警告稱，雖然利率市場對降息反應平淡，但投資者普遍「低估」了聯準會在資產負債表方面的行動力度。他指出，目前的貨幣市場利率水準表明銀行體系的準備金已不再“充裕”，聯準會必須透過重啟購車據來填補流動性缺口。同時，瑞銀交易部門也給出了類似的預測，認為聯準會將在2026年初開始每月購買約400億美元的國庫券，以維持短期利率市場的穩定。

這項潛在的政策調整發生在聯準會領導層即將更迭的關鍵時期。隨著鮑威爾任期接近尾聲，以及市場對Kevin Hassett可能接任聯準會主席的預期升溫，下週的會議不僅關乎短期流動性，更將為未來一年的貨幣政策路徑定調。

前紐約聯邦儲備銀行專家預測：每月450億美元購債

儘管市場共識已鎖定在聯準會將於下週降息25個基點，但Mark Cabana認為，真正的變數在於資產負債表政策。他在題為《Hasset-Backed Securities》的周報中指出，聯準會將宣布的RMP規模可能高達每月450億美元，這項預測大大超出了目前的市場普遍預期。

Cabana詳細拆解了這個數字的組成：聯準會每月需要購買至少200億美元以應對其負債的自然增長，此外還需要額外購買250億美元以扭轉先前的「過度縮表」帶來的準備金流失。他預計，這項力度的購債將至少持續6個月。這項聲明預計將包含在聯準會的執行說明中，並透過紐約聯儲網站發布詳細的操作規模和頻率，購買重點將集中在國庫券市場。

根據華爾街見聞先前文章，自2022年資產負債表觸及近9兆美元的高峰以來，聯準會的量化緊縮政策已使其規模縮減了約2.4兆美元，這一過程有效地從金融體系中抽走了流動性。然而，即便QT已經停止，資金緊張的跡象依然明顯。

最清晰的訊號來自回購市場。作為金融體系的短期融資中樞，回購市場的隔夜參考利率，如有擔保隔夜融資利率（SOFR）和三方一般抵押品回購利率（TGCR），近幾個月來頻繁且劇烈地突破美聯儲政策利率走廊的上限。這表明銀行體系內的準備金水平正從曾經的“充裕”滑向“充足”，並有進一步走向“稀缺”的風險。鑑於回購市場的系統重要性，這種狀況被認為是聯準會難以長期容忍的，因為它可能削弱貨幣政策的傳導效率。

在此背景下，聯準會官員的近期表態也暗示了行動的迫切性。紐約聯邦儲備銀行主席John Williams曾表示“預計不久後我們將達到充裕的準備金水平”，而達拉斯聯邦儲備銀行主席Lorie Logan也指出“預計不久後恢復資產負債表增長是合適的”。 Cabana解讀認為，「不久後」（will not be long）即指12月的FOMC會議。

旨在平滑年末波動的輔助工具

除了長期的購債計劃，為了應對即將來臨的年末資金面波動，美銀預計聯準會將宣佈為期1-2週的定期回購作業（term repo operations）。 Cabana認為，這些操作的定價可能設定在常備回購便利（SRF）利率持平或高出5個基點的水平，旨在削減年末融資市場的尾部風險。

關於管理利率，儘管有客戶詢問是否會降低準備金餘額利率（IOR），但Cabana認為單純降低IOR“解決不了任何問題”，因為銀行在矽谷銀行（SVB）倒閉後普遍傾向於持有更高的現金緩衝。他認為，更有可能出現的是IOR和SRF利率同步下調5個基點，但這並非基準情形。

這次會議的另一個重要背景是聯準會即將面臨的人事變動。市場目前視Kevin Hassett為下一任聯準會主席的有力競爭者。 Cabana指出，一旦新主席人選確定，市場將更多地根據新人選的指引來定價中期政策路徑。

瑞銀方面也贊同資產負債表擴張迴歸的觀點。瑞銀銷售與交易部門指出，聯準會透過購買國庫券可以縮短資產久期，從而更好地匹配國債市場的平均久期。無論這項操作被稱為RMP或量化寬鬆（QE），其最終目標都是明確的：透過直接的流動性注入，確保在政治和經濟環境轉換的關鍵期，金融市場能夠以此維持平穩運作。

來源：非小號

儘管市場看似已將聯準會再度降息視為定局，並推動美國股市於上週五逼近歷史高點，但本週聯準會政策會議的結果，對股市及其他風險資產的牛市而言，真正的推動力或許並非來自利率。

"就目前而言，貨幣政策中利率這一側無疑是限制性的，但這似乎並不重要。"管理著2151億美元資產的全球投資公司PineBridge Investments的全球多資產主管邁克爾·凱利（Michael Kelly）表示。

至少從標普500指數的表現來看是如此。根據道瓊市場數據，截至上週五，該指數年內漲幅高達16.8%，預計將迎來另一個表現優異的年份。

在凱利看來，美國其實有兩種貨幣政策在運作。一種是面向"資產富裕"階層的資產負債表貨幣政策，它持續增強"財富效應"，刺激消費並支撐經濟；另一種則是面向其他人的利率政策。

凱利指出，高利率已經對正在進行裁員的小型企業造成了傷害。在K型經濟中，底層家庭也承受壓力，而上層家庭的境況可以說有所改善。

近期信用卡數據也講述了類似的故事。牛津經濟研究院的副經濟學家格雷斯‧茲韋默（Grace Zwemmer）在上週五的報告中寫道，低收入消費者更常背負信用卡債務，且更容易觸及信用額度上限。但推動消費支出的，是那些不太需要背負信用卡債務的高收入消費者。

凱利認為，這兩種經濟現實使得聯準會任何關於其6.5兆美元資產負債表的言論，對市場都至關重要。 "他們是打算維持資產負債表規模不變，還是開始重新擴張？"

儘管在川普第二個任期內經歷了動盪一年的局部疲軟，但美國股市似乎有望很快收復歷史高點。

根據FactSet的數據，在過去三年間，標普500指數實現了驚人的73%的漲幅。

這種繁榮既源自於市場對人工智慧主題的熱情，也反映出聯準會的高利率對股市看漲情緒的壓製作用微乎其微。

同樣重要的是，信用利差仍維持在歷史低點附近，這表明投資者對迫在眉睫的違約風險並不太擔心。

聯準會的可能行動

這一有利的資產背景，是在聯準會已將其疫情期間約9兆美元的高峰資產負債表縮減了約2.5兆美元之後出現的。隨後，在隔夜融資市場出現壓力後，聯準會於12月1日停止了縮表。

這一點很重要，因為聯準會已多次公開表示希望避免2019年回購危機重演。美國銀行全球的利率策略團隊上週五表示，他們預計聯準會將在本周宣布，從1月份開始以每月450億美元的速度，購買期限在一年或以內的國庫券，作為"儲備金管理操作"。

報告稱，這將導緻聯準會每月購買至少200億美元債券以支持資產負債表自然成長，以及另外購買250億美元債券用於扭轉儲備金過度流失的狀況，至少在前6個月會這樣做。

另一些人則認為，這可能需要更多時間，而聯準會無需採取過多行動就能保持市場平穩運行。

"從更宏觀的視角來看，作為儲備金管理操作的一部分，美聯儲明年自然會開始購買國庫券，因為隨著經濟對儲備金需求的擴張，美聯儲自然會予以滿足。"先鋒領航固定收益集團的全球利率主管羅傑·哈勒姆（Roger Hallam）表示。

哈勒姆預計，聯準會將在明年第一季末或第二季初，以每月150億至200億美元的速度開始購買國庫券。

"這是正常的央行儲備金操作，其中不包含貨幣政策訊號。這只是聯準會為確保系統流動性而應採取的正常業務流程。這是為了保持融資利率穩定，」他表示。

PineBridge的凱利預計，聯準會將於12月10日再次降息25個基點，這將使政策利率降至3.5%-3.75%的區間，距離旨在維持經濟平穩運行的約3%歷史中性利率又近了一步。

儘管如此，雖然市場預期即將降息，但過去一周較長期限的美國公債殖利率仍大幅上升。 10年期公債殖利率觸及4.14%，這預示著即使短期利率下調，家庭、企業和美國政府的借貸成本可能仍將維持在高位。

凱利表示，他對明年大多數市場"相當樂觀"，即使央行僅談及在新的一年開始擴張其資產負債表，以回歸更"正常的流動性"背景。

「我不明白為什麼聯準會對擴張資產負債表如此積極，卻在降息上如此吝嗇，換作是我，會採取相反的做法。」凱利說。

來源：金色財經

美國總統川普7日晚間說，對烏克蘭總統澤倫斯基感到"失望"，因為後者"還沒讀過"美方提出的"和平計劃"。 7日，俄羅斯對美國國家安全戰略報告表示"歡迎"。美國媒體表示，川普表態的時機耐人尋味。

「我必須說，對於澤連斯基總統至今沒有讀過該提議，我有點失望。」川普當晚在華盛頓甘迺迪中心出席一場活動時告訴記者，」不過，他的人民喜歡這個計畫」。

10月17日，在美國首都華盛頓白宮，美國總統川普（左二）歡迎烏克蘭總統澤倫斯基（左三）。新華社記者胡友松攝

川普當晚還說，美方近來分別與俄羅斯和烏克蘭兩國領導人就"和平計劃"展開會談，"我相信，俄羅斯對此沒意見，但我不確信澤連斯基對此是否沒意見"。

美國和烏克蘭代表團6日結束在美國佛羅裡達州邁阿密舉行的3天會談，雙方主要討論了領土和安全保障問題。澤倫斯基7日表示，與美方就"和平計畫"的談判具有建設性，但過程並不容易。

根據美國阿克西奧斯新聞網站報道，澤連斯基6日與川普特使威特科夫和川普女婿庫許納進行了兩小時的電話會議。烏方談判代表預計8日從邁阿密返回歐洲，並在英國首都倫敦向澤連斯基通報美方新提案。澤連斯基計劃8日在英國與英法德等國領導人會面並進行諮詢。

8月6日，在俄羅斯首都莫斯科，俄總統普丁（左）在克里姆林宮會見美國總統特使威特科夫。新華社發（克里姆林宮網站供圖）

俄羅斯總統普丁從未公開表示接受美方提出的"和平計畫"。普丁和威特科夫2日在克里姆林宮舉行會談。俄總統助理烏沙科夫會談後表示，會談沒有達成解決烏克蘭問題的折衷方案。

美聯社報導，川普公開對澤連斯基表達不滿，時機選擇耐人尋味。報道說，就在7日，俄羅斯對白宮4日深夜發表的美國國家安全戰略報告表示歡迎。

根據塔斯社7日報道，俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫表示，最新發布的美國國家安全戰略報告不再將俄稱為"直接威脅"，甚至呼籲在戰略穩定領域與俄方開展合作，俄方認為美國國家安全戰略的轉變是積極舉措。

來源：央視網

隨著聯準會決策者在日益鷹派和日益鴿派的立場上分歧加劇，鮑威爾在本週的央行會議上將不得不進行一番艱難的協調工作。

聯準會再次降息幾乎已成定局，但主要問題在於鮑威爾將如何表達下個月進一步寬鬆的前景。

華爾街預期這將是一次"鷹派降息"，意味著鮑威爾在加入鴿派陣營於本月降息後，為了安撫聯邦儲備銀行內的鷹派，可能會避免釋放明年1月份降息的信號。

美國銀行分析師在上週五的一份報告中表示："鮑威爾正面對著近年來分歧最大的委員會。因此，我們認為他會像10月份那樣，試圖在新聞發布會上用鷹派立場來平衡預期的降息。"

但同時，這位聯準會主席也一直堅稱，決策者並沒有預設的路線，利率變動將取決於後續發布的數據。

因此，美國銀行對鮑威爾能否如此輕易地實現"鷹派降息"表示懷疑，考慮到兩次會議之間將發布大量影響市場的數據，其中一些數據還因政府停擺而被推遲。

例如，在聯準會會議後的一周，10月和11月的就業數據、10月的零售銷售數據以及11月的消費者物價指數（CPI）都將公佈。而且這些指標的12月讀數很可能會在明年1月27日至28日的下次會議之前發布。

分析師表示："鮑威爾要在新聞發布會上發出令人信服的鷹派信號將是非常困難的。"

美國銀行認為他仍有辦法走出這一困境。一種選擇是鮑威爾暗示，就業數據必須出現"進一步顯著疲軟"才能觸發明年1月份的降息。

另一個選擇是提出3.5%-3.75%的基準利率水準（如果聯準會本週降息，基準利率將處於該水準）在剔除通膨因素後並不具有限制性，這意味著聯準會不再像以前那樣嚴重拖累經濟。

同樣，摩根大通首席美國經濟學家邁克爾費羅利（Michael Feroli）表示，他預計鮑威爾會強調，在本週降息後，利率將接近中性水平。因此，任何額外的寬鬆政策都將取決於勞動市場的實質惡化，而不是基於風險管理。

目前，華爾街並不預期明年1月聯準會會降息，芝商所的"聯準會觀察"工具顯示當前市場定價的機率為25%。但美國銀行認為鮑威爾可能會為此留有餘地。

分析師預測："如果市場近期開始更激進地押註明年1月份降息，我們不會感到驚訝。而且這種預期的出現可能會增加12月會議上出現更多反對票的可能性，因為鷹派可能會傾向於固執己見，而不是妥協。"

來源：金十數據