頂級美國經濟學家：Fed已過度降息，美國陷入滯漲的機率為65%！

Damon

經濟

摘要:

一位具有相當大的影響力的經濟學家表示，一旦物價開始再次上漲，聯準會可能會跟不上變化的步伐，該央行可能會被迫迅速大幅提高利率。

一位知名經濟學家認為，由於川普政府發起的貿易戰，經濟衰退現在變得更為可能，美國可能會遭受數十年來最大的「滯脹性」衝擊。

曾在聯準會和英國央行任職的亞當波森（Adam Posen）在本週的演講中表示，「我們可能會陷入衰退，也可能不會，但無論如何我們都將面臨通膨。」目前擔任彼得森國際經濟研究所所長的波森具有相當大的影響力，他認為衰退的可能性為65%。

他表示，即使川普與各國達成協議，關稅也可能長期存在。這些措施將推高價格、增加通膨並拖慢經濟成長——這就是一段滯脹時期的配方。

滯脹指的是經濟同時遭受高通膨和低成長甚至負成長的狀態。美國上一次經歷滯脹是在1970年代末到80年代初，那是經濟極度動盪的一個時期。

波森指出，即便共和黨進一步減稅和削減監管，由於川普白宮製造的長期不確定性狀態，家庭和企業可能也不會增加支出和投資。

波森提到，自英國在2020年退出歐盟以來，其經濟變得更加不穩定，因為脫歐後產生的不確定性影響了這個國家與其最大貿易夥伴的關係。

波森表示，川普採取的包括對其他國家持續發出威脅在內的「根本性不同」的經濟政策，透過切斷與所有關鍵盟友長達數十年的經濟關係，造成了更大的不確定性。

結果是，各國將更加團結以保護自己免受美國行動的影響，而不是與美國結盟。

波森稱，貿易戰及川普策略造成的所有乾擾會導致關鍵商品和服務短缺，推高價格並引發通膨。

為了減輕關稅帶來的損害，川普政府可能會花費更多的資金補貼受損最嚴重的美國企業。波森說，這也可能導致通膨加劇。

另一方面，那些從關稅中受益的美國企業會擁有更多提高客戶價格的能力，因為他們面臨的來自外國競爭對手的競爭減少。

至於聯準會方面，波森認為考慮到當前依然較高的通膨率水平，它已經過度降息。一旦物價開始再次上漲，聯準會可能會跟不上變化的步伐。

結果，聯準會可能被迫迅速大幅提高利率，給經濟帶來額外的壓力。

如果這一切都成為現實，波森說，修復這些損害可能需要幾年或更長時間。

來源：金十數據

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Thomas

政治

中美貿易戰

經濟

美國宣布了對中國建造和中國運營的船隻徵收新港口費的計劃，其中大部分新措施將在今年10月中旬生效。

法新社報道，針對中國船隻的新港口費源於美國前政府發起的一項調查，川普政府的新舉措旨在促進美國造船業發展，並遏制中國在該領域的主導地位。

據推算，中國企業在全球商船製造領域中所佔的比例已超過5000名。而在1990年代後半期，這一比例僅為5％左右。美國的造船業自1970年代開始衰退，如今已大幅落後。

美國貿易代表格里爾星期四（4月17日）在宣布新港口收費的聲明中說，「船舶和航運對美國經濟安全和商業自由流通至關重要」。

根據新規定，每艘與中國有關的船隻在美國的航行將按噸位收取費用，一年最多收費五次。

美國將對中國營運和中國建造的船隻是另行收費的，這兩種收費未來幾年還會逐步提高。

所有非美國建造汽車運輸船也需要支付新的港口費，這項收費將在180天內開始實施。另外，美國還會對液化天然氣（LNG）運輸船徵收新港口費，但三年後才開始實施。

在4月18日舉行的中國外交部例行記者會上，外交部發言人林劍在回應彭博社記者「對此有何回應」的提問時重申，美方徵收港口費、對貨物的裝卸設備加徵關稅等措施，損人害己，既推高了全球的海運成本，擾亂了全球消費者鏈的穩定，也會增加美國國內的企業壓力，損害了全球

“我們敦促美方尊重事實和多邊規則，立即停止錯誤的做法，中方將採取必要的措施捍衛自身的合法權益。”

中美已因川普的關稅政策陷入貿易戰風暴，新港口收費將使兩國關係益發緊繃。

來源：聯合早報、環球網、日經中文網

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Cohen

經濟

美國總統川普「對等關稅」政策正在引發奢侈品產業的漲價。

當地時間4月17日，法國奢華巨頭愛馬仕（Hermès，RMS.PA）發布了低於市場預期的2025年第一季財報。同時宣布，將全面上調美國市場售價，從而將美國關稅的負擔轉嫁給美國消費者。

愛馬仕財務長 Eric du Halgouet表示，愛馬仕計劃從5月1日起，在常規漲價6%-7%的基礎上，進一步全面上調所有業務線在美國市場的定價，以抵銷2025年新增關稅而產生的成長影響。

他進一步解釋說，由於美國政府對大多數國家和地區暫停實施關稅政策90天，但10%的「最低基準關稅」依然有效，這對歐洲出口美國的產品造成了不小的打擊。而愛馬仕作為議價能力較強、可替代性較弱的品牌，選擇將關稅負擔轉嫁給美國客戶，成為自然的選擇。

此前，另一家法國奢侈品巨頭路威酩軒集團（LVMH，MC.PA）在財報業績說明會中也表示，路威酩軒集團將考慮漲價以應對美國的關稅。

路威酩軒集團財務長塞西爾·卡巴尼斯（Cecile Cabanis）表示，貿易緊張局勢正使得集團的業務開展變得更加複雜，每小時情況都在變化。

奢侈品產業依賴全球供應鏈及市場需求，如今面臨美國反覆無常的貿易政策帶來的重重阻力。匯豐控股分析師Erwan Rambourg表示：“消費者購買奢侈品並非因為他們富有，而是因為他們對未來充滿信心。”

耶魯大學預算實驗室4月2日發布的研究顯示，美國政府今年以來實施的關稅措施在短期把整體物價水準推高了2.3%，相當於今年每個家庭購買力平均損失3,800美元。

值得注意的是，關稅政策威脅疊加全球經濟不確定性增加的背景下，愛馬仕在內的奢侈品產業的成長已經出現了放緩跡象。

愛馬仕4月17日公佈的2025年第一季財報顯示，報告期間內愛馬仕實現營業收入41.29億歐元，以當前匯率年增9%，以固定匯率則成長7%，營收成長率跌至個位數。

雖然業績仍維持正成長，但無論年比或季比，愛馬仕的營收均已大幅放緩。 2024年，愛馬仕營收達152億歐元，以固定匯率計算年增15%，2024年第一季年增速為17%。

從今年第一季分區域表現來看，愛馬仕在全球所有地區均實現了成長，但成長速度卻有所分化。其中，日本市場表現最強勁，營收成長17%至4.2億歐元，主要得益於當地市場客戶的持續需求和旅遊業復甦。法國本土市場成長14.2%至3.6億歐元，歐洲其他地區市場成長12.7%至5億歐元。美洲市場成長11%至7億歐元，維持了兩位數成長。中東所在的其他區域市場成長14.1%至1.9億歐元。

然而，佔比最大的亞太市場（不含日本）成長僅1.2%至19.7億歐元，主要受到大中華區客流量下降的影響，但顧客忠誠度部分抵銷了這一影響。埃里克·杜·哈爾古埃在財報電話會上坦言，“亞太地區增長確實很小，但2024年一季度基數較高，同時對於消費，中國政府已經實施了一系列政策，我們相信這些政策是積極的。”

就具體業務而言，作為愛馬仕的核心業務及收入支柱，皮具和馬具業務維持了10%的兩位數成長，顯示出愛馬仕包包對市場的持續吸引力。成衣和配件部門實現了7.2%的成長。愛馬仕絲綢和紡織品以及包括珠寶在內的其他業務也實現了一定的正成長。

然而，由於與其他業務相比產品力相對較弱以及面臨更為激烈的市場競爭，香水和美妝業務卻基本沒有增長，收入增速下滑0.5%；鐘錶業務則出現了兩位數的下滑，收入增速為-10.0%。

愛馬仕在財報中重申其中長期成長目標不變，儘管面對許多外部不確定因素，仍將持續推動全球業務穩健擴展。其將在法國本土持續擴建生產基地，包括即將啟用的L'Isle-d'Espagnac工坊以及2026年至2027年即將投入營運的Loupes和Charleville-Mézières新工坊。

值得一提的是，由於股價走勢分化，愛馬仕先前曾超越路威酩軒集團成為全球市值最高的奢侈品集團。

路威酩軒集團4月14日同樣發布了一份未達預期的2025年第一季財報，受美國消費者節約開支等因素影響，路威酩軒集團2025年第一季銷售出人意料地下滑了3%。

財報公佈後的第一個交易日，4月15日路威酩軒集團歐股盤中一度跌超8%。愛馬仕以2,436億歐元（約合人民幣2.02兆元）的市值，短暫超過路威酩軒集團市值。其後，愛馬仕市值再次被路威酩軒集團反超。截至4月18日，愛馬仕市值為2414億歐元（約合人民幣2兆元），路威酩軒集團市值為2426億歐元（約合人民幣2.01萬億元），二者市值僅相差12億歐元（約合人民幣99億元）。

截至4月18日，愛馬仕歐股股價今年以來微跌0.78%至2287歐元/股，路威酩軒集團歐股股價今年以來則下跌22.99%至485.6歐元/股，創下了自2008年以來的最糟糕的年度表現。

來源：財經讀數

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Thomas

經濟

日本總務省18日發布的數據顯示，主要受原物料價格上漲帶來的食品價格上漲影響，日本2024財年（2024年4月1日至2025年3月31日）去除生鮮食品後的核心消費物價指數（CPI）比上一財年上升2.7%至108.7，連續第四個財年上升2.7%。

數據顯示，2024財年食品價格全面上漲，生鮮蔬菜、穀物、生鮮水果、肉類、飲料都比上一財年明顯上漲，其中，高麗菜價格比2023財年漲幅超過60%，梗米價格漲幅接近50%，橘子和果汁價格漲幅均超過25%。

包含生鮮食品在內的2024財年CPI為109.5，較上一財年上升3.0%。

總務省當天也公佈了2025年3月的CPI數據。 3月核心CPI年增3.2%至110.2，連續43個月上漲。

由於日本政府對電費和瓦斯費實施補貼，3月能源相關價格的漲幅受到一定程度抑制，而食品價格持續攀高。其中，米價較去年同期上漲92.1%，為可比較的1971年1月以來的最大單月漲幅。日本政府從3月下旬起向市場投放儲備米，但對米價的影響還未顯現。根據農林水產省統計，3月31日至4月6日這一周，全國約1,000家超市5公斤米平均售價為4,214日圓，連續14週上漲，米售價已超過去年同期的兩倍。此外，3月生鮮蔬菜、肉類等也有明顯漲幅。

持續上漲的食品價格不僅給居民生活帶來壓力，也使對日本央行進一步升息的預期升溫。

來源: 中國金融資訊網

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Owen Li

債券

經濟

在日本超長期國債殖利率大幅飆升後，日本主要人壽保險公司Fukoku Mutual Life Insurance計劃在本財政年度投資日本超長期國債，並正在考慮將債券投資規模從美債等龐大的外國債券中轉移至日本。

在美債近日面臨劇烈拋售浪潮之際，Fukoku Mutual Life Insurance此舉領一些市場觀察人士警惕——擔憂此舉可能是身為全球第一大美債海外持有國的日本開啟拋售美債的信號，進而可能推動有著「全球資產定價之錨」稱號的10年期美債收益率徹底邁入新一輪上行軌跡。在日本持有的美債中，約有四分之一美債被壽險等金融機構所持有。

Fukoku Mutual Life Insurance投資計畫部總經理Junya Morizane表示：「(日本超長期國債)收益率已升至符合我們投資觀點的水平，因此我們將繼續進行債券再平衡，同時積極增持。」他補充稱，該公司「有足夠的空間繼續購買超長期國債」。

作為日本壽險公司的主要投資標的，在全球貿易緊張局勢加劇之際，日本國債與美國國債一樣出現了劇烈波動。在全球債券市場動盪帶來壓力之際，由於市場猜測日本當局正準備在本財年比往常更早地出台額外預算以支持經濟，對日本不斷增長的債務負擔的擔憂加劇推動了日本超長期債券價格暴跌。儘管日本當局尋求額外預算用於支出並不罕見，但日本當局同時還在考慮發放現金以及降低消費者，這導致了對日本當局財政狀況的擔憂加劇。

這種擔憂導致的拋售將日本20年期公債殖利率推至2004年以來的最高水準。不過，隨著日本央行總裁植田和男提出對美國關稅措施的政策回應後，日本超長期公債隨後出現反彈。

美債拋售潮未完結？日本大型壽險購債規劃從美債轉移至本國公債_1

日本壽險公司的投資決策因可影響全球市場而受到密切關注。根據日本人壽險協會的數據，日本壽險公司總共投資了約390兆日圓(約2.7兆美元)的資產。

Fukoku Mutual Life Insurance的目標是將日本公債的持有規模增加300億日圓，總持有規模可能達到3,000億至4,000億日圓。儘管川普發起的貿易戰擾亂了全球市場，但該公司仍在採取積極主動的投資方式。

此外，對日本央行進一步升息的預期在今年稍早幫助推高了日本國債殖利率，但關稅正使情況變得複雜。隔夜指數掉期顯示，日本央行到今年底進一步升息的可能性為54%。

Fukoku Mutual Life Insurance預計，日本央行將在本財年升息兩次。該公司也預計，到2026年3月底，日本10年期公債殖利率將從週四的1.305%升至1.7%。 Junya Morizane表示，日本20年期公債殖利率在本財年結束時可能會達到2.4%(近期殖利率約2.23%)。

Junya Morizane表示：「日本20年期公債殖利率已經超過了2%，所以已經足夠了。」他補充稱，該公司已經在努力購買日本超長期國債，「完全有可能在不影響盈利能力的情況下從外國債券轉向國內債券，正在考慮在5月修改我們的計劃」。他指出：“我們的優勢在於在激進的貨幣寬鬆時期避免投資。即使其他公司無法在這種高度波動的環境下採取行動，我們也能夠穩定地投資。”

來源: 智通財經

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Alex Li

股市

經濟

政治

民主黨參議員沃倫（Elizabeth Warren）週四表示，如果美國總統川普解僱聯準會主席鮑威爾，可能會引發美國股市崩盤。

這些評論是對川普當天早些時候在社交媒體上發布的一篇帖子的回應。川普在貼文中稱，鮑威爾的“下台越快越好”，同時批評他降息不足。

華倫在紐約證券交易所談到鮑威爾時說：「我經常在監管和利率問題上與他交鋒。」但要明白一點：如果鮑威爾主席可以被美國總統解僱，那將導緻美國市場崩盤。」

週四的這次風波遠非川普第一次質疑鮑威爾的決定並對其作為聯準會主席的未來提出疑問。兩人在公開場合意見不合的歷史由來已久，可以追溯到川普的第一個任期。

華倫為何如此擔憂

對華倫而言，這是一個至關重要的情況，不僅因為試圖解僱鮑威爾在技術上是非法的，還因為它會侵犯聯準會獨立性的神聖性。

沃倫在紐交所發表評論時表示：“支撐美國股市強勁、進而支撐美國經濟乃至世界經濟大部分領域強勁的基礎，是那些關鍵組成部分獨立於政治運行的理念。”

她補充說：“如果美國的利率受制於一個只想揮舞魔杖的總統，那我們就和世界上任何一個不入流的獨裁國家沒什麼兩樣了。”

川普在鮑威爾任期結束前解僱他的可能性依然存在。除了針對鮑威爾的言論，川普最近還解雇了一些獨立機構的董事會成員。

最高法院定於今年稍後就這些解僱是否合法作出裁決。

鮑威爾一直堅信總統不能解僱他。在去年11月的FOMC會議上，鮑威爾在回答記者提問時表示，總統提前解僱他是「法律不允許的」。

川普與鮑威爾的“恩怨情仇”

即使在他的第一個任期內，川普也批評鮑威爾沒有將利率降至更低水平。

2019年10月，聯準會將利率下調了25個基點，至1.75%至2%的區間，但表示降息可能接近尾聲。當時，川普在回應鮑威爾時發推文稱：“鮑威爾和美聯儲又失敗了。沒膽、沒腦、沒遠見！”

在2024年最後幾個月降息100個基點後，鮑威爾一直維持利率不變，主要是擔心通膨可能反彈。

週四，鮑威爾在芝加哥經濟俱樂部表示，在更了解川普關稅對通膨和更廣泛經濟的影響之前，聯準會可能會繼續維持利率不變。

根據芝商所的“聯準會觀察工具”，市場預計聯準會將在6月的FOMC會議上降息25個基點，並在年底前累積降息100個基點。

來源：金十數據

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Alex

債券

經濟

中國財政部日前消息顯示，2025年超長期特別國債將於4月24日啟動，當日，一隻20年期的國債和一隻30年期的國債將開啟超標，兩期國債皆為首發，此外，50年期品種將在下個月迎來首發，債券供給端潛在壓力受到市場關注。

相較於去年，今年的國債發行安排的揭露時間更為前。 2024年，特別國債首次發行時間為5月17日，於11月中旬發行完畢，中間月發行速度整體較為均衡。

具體看發行安排，今年超長期特別國債仍分為20年期、30年期及50年期三種，發行期數分別為6期、12期、3期，發行時間分佈在4月至10月，合計21期。其中，4月24日將首發20年期、30年期品種，5月23日將首發50年期品種，付息方式均為按半年付息。

2024年政府工作報告明確，從2024年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，專用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設。 2025年的政府工作報告則明確，今年擬發行1.3兆元超長期特別國債，比去年增加3,000億元。

今年以來，一般國債的融資速度較快，近期出現單期公債發行規模超1700億的情況。根據Wind數據，今年第一季共發行國債3.30兆元，實現淨融資1.47兆元。截至最新，今年已累計發行國債4.45兆元，實現淨融資1.97兆元。以《政府工作報告》中2025年赤字率以4%安排、中央財政赤字4.86兆元來計算，今年國債的淨融資額度已超過40%。

有業內人士對財聯社表示，今年國債融資較快，在外需承壓、穩增長必要性加大的背景下，特別國債發行提前並不意外，但從發行節奏來看仍與去年相似，維持較均勻的速度。

受訪人士認為，超長期特別國債發行在市場預期之內，對債市的影響主要取決於流動性環境即貨幣政策配合情況。

考慮到第一季經濟數據表現超預期後二季度或有所承壓，加上配合財政政策的需要，不少機構預測宏觀刺激政策或將加碼，二季度成降準降息重要觀察窗口，債市降準博弈持續。

對於債券供給面帶來的影響，中信證券FICC分析師丘遠航對第一財經表示，超長期特別國債發行在市場預期內，對債市影響主要取決於流動性環境的配合情況。如果央行透過降準、買斷式逆回購、買賣國債、降息等貨幣政策工具配合應對，預計市場能有效承接財政提前發力。

綜觀4月以來，債券市場經歷了關稅反复，以及3月社融信貸、出口及一季度經濟數據超預期等，以10年期國債為代表的長債利率由此前的1.80%逐步重新回到1.65%附近。華安證券固收分析師顏子琦認為，本輪行情較以往有所不同，長端目前沒有明顯利空，中短端則要觀察銀行資產負債端改善情況和降準降息落地節奏。

目前，全球經濟衰退預期增強，包括中國國債在內的避險資產被機構普遍認為有望實現較好回報。進入第二季度，美國「對等關稅」擾動疊加債券供給增加等因素，國內債市降準博弈持續。

國家統計局16日公佈的經濟數據顯示，第一季我國GDP較去年同期實現5.4%增幅，超出市場預期。其中，正向訊號包括消費品零售明顯回升、民間投資反彈帶動投資修復、工業產出反彈至高點等。

降準降息何時落地？二季度是重要觀察窗口。華西證券固收分析師劉鬱指出，整體來看，第一季經濟實現開門紅，3月出現多個正面訊號。但面臨美國加徵關稅帶來的新情況，政策加力可能“箭在弦上”，擇機降準降息或進入兌現期。「寬貨幣方面，降準可能先於降息，參考往年降準降息時點，降準的時間窗口可能在4月下旬或5月，降息則可能在5~7月。此外，4月下旬政治局會議可能會儲備新的政策工具。」她在最新報告中預測。