金銀齊飛：黃金或高位盤整，白銀泡沫將至？

黃金正以1980年以來最強勁的勢頭開啟新一年，價格站穩每盎司5000美元上方，年初至今漲幅已接近22%。

儘管黃金上漲勢頭良好，但盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen警告稱，全球經濟的韌性可能成為金價的阻力。他認為，雖然投機力量可能將金價推向5,500美元，但真正的風險可能潛藏在白銀市場。

黃金：上漲邏輯仍在，但或陷入長期盤整

Hansen在1月27日發布的報告中指出，驅動金價上漲的因素眾所周知，主要包括對財政債務失控的擔憂、美元走軟的預期、地緣政治不確定性以及持續的通膨壓力。

然而，他強調，這些擔憂多數尚未完全成為現實：

• 美國債務：財政債務確實在攀升，但市場主要透過要求更高的長期風險溢價來應對，導致殖利率曲線變陡，並未引發恐慌。

• 美元匯率：美元雖已走弱，但遠未到崩盤的程度。

• 地緣政治：緊張局勢也尚未升級到更具破壞性的局面。

因此，儘管避險需求可能降溫，Hansen預計黃金不會有重大調整。他認為：“黃金更廣泛的結構性上漲理由依然成立，因此面臨的風險更可能是陷入長期盤整，而不是立即出現大幅回調。”

白銀：泡沫風險顯現，警覺需求反噬

相比黃金，Hansen對白銀的擔憂要大得多。 2026年開年僅一個月，白銀價格飆升超過60%，創下自1972年以來的最佳開局。

他直言：「黃金的上漲仍算有序，沒有明顯的泡沫跡象，但白銀顯然已經進入了泡沫區域。」 這輪漲勢主要由散戶參與、投機頭寸和「害怕錯過」（FOMO）的情緒驅動，已將銀價推至相對於黃金和鉑金的歷史高位。

這種歷史性的漲勢可能帶來嚴重後果。 Hansen警告，首先是龐大的工業需求破壞──工業用途約佔白銀年需求的60%。其次，加劇的波動性也可能造成市場混亂。

展望未來，他預期白銀的供需平衡將會改善，從而削弱對價格的支撐。一方面，工業需求將放緩；另一方面，在過去十年價格上漲7倍後，全球消費者會趁機出售長期持有的銀條、珠寶和銀器。

Hansen的結論是：“對於尋求硬資產戰略敞口的投資者來說，最好還是堅定持有黃金。央行的基礎性需求將繼續為金價提供保護，使其免受重大回調的衝擊。”

圖：現貨白銀月線圖顯示，價格自2024年中期開始急劇拉升，進入2026年後漲勢更為陡峭，顯示出強勁的投機動能。