避險需求推動，金價再度上揚！

聯準會內部對未來的貨幣政策路徑，正出現越來越大的分歧。理事史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）公開呼籲，美國央行應在2026年大幅降息，幅度需要超過100個基點。他認為，目前的貨幣政策正在明顯抑制經濟成長。

米蘭週二在接受福克斯商業網絡採訪時直言：“要說現在的政策只是中性水平，這很難讓人信服。我認為政策顯然具有限制性，正在拖累經濟。” 他進一步強調，“今年有充分的理由降息遠超100個基點。”

強硬降息派：政策已成經濟拖累

米蘭的觀點，代表了聯準會內部更為鴿派的聲音。他自去年9月從白宮經濟顧問委員會主席一職休假、填補聯準會理事任期以來，一直主張積極降息。

這與聯準會上月透露的官方立場形成了鮮明對比。當時，聯準會官員雖然連續第三次降息，但暗示未來的寬鬆政策並非板上釘釘。根據最新的中位數預測，決策者們初步計畫在2026年僅降息一次。然而，市場的預期更為激進，投資人普遍預期至少會有兩次降息。

反對聲音：利率或已接近“中性”

然而，並非所有聯準會官員都認同米蘭的看法。本週，其他幾位官員的聲明則顯得更為謹慎，認為利率可能已經接近既不刺激也不抑制經濟的「中性」水準。

里士滿聯邦儲備銀行主席湯姆·巴爾金（Tom Barkin）週二早些時候就暗示，當前利率「處於其估計的中性區間範圍內」。

無獨有偶，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）週一也表示，考慮到經濟成長的韌性，「我猜測我們目前相當接近中性水平」。

數據與平衡：聯準會的微妙抉擇

這場爭論的核心，在於如何定義「中性利率」。目前，聯準會的基準利率維持在3.5%-3.75%的區間。而聯邦公開市場委員會（FOMC）的19位決策者對中性利率的估計範圍相當寬，從2.6%到3.9%不等，中位數估計為3%。

巴爾金將去年75個基點的政策寬鬆比作是為經濟“購買保險”，並認為這已使利率進入了中性區間。他指出，聯準會正面臨一個微妙的平衡：

「一方面，由於僱用率較低，沒有人希望勞動力市場進一步惡化；另一方面，通膨高於目標水平已近五年，沒有人希望更高的通膨預期變得根深蒂固。”

巴爾金補充說，減稅和放鬆管制預計將在今年提振經濟成長，而隨著官方數據的恢復，決策者將在未來幾個月對經濟狀況有更清晰的了解。他表示：“我期待在未來幾週數據更清晰時，能更深入地研究和了解情況。”

近兩日，英偉達CEO在本屆國際消費電子展（CES）上提出了他迄今為止最雄心勃勃的藍圖，但華爾街對於英偉達的迅猛增長是否已達到極限還是只是進入了新的發展階段，分歧越來越大。

美國知名投行韋德布希（Wedbush Securities）的董事總經理、知名科技分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）在接受采訪時表示："如果你離開那裡時認為這只是人工智能泡沫的話，那說明你在拉斯維加斯喝得有點過量了。實際情況是…我們說的是數萬億美元的資金投入。"

就在他發表此番言論前不久，黃仁勳在CES上宣布，英偉達公司備受期待的新一代Rubin資料中心產品（由六款協同工作的獨立晶片組成）即將在今年面市，微軟和其他大型雲端運算供應商將成為下半年首批部署新硬體的客戶。他也高調宣傳了英偉達兩大最新科技進步——人形機器人技術以及名為Alpamayo的全新自動駕駛汽車模型系列。

儘管如此，華爾街分析師們仍對英偉達的未來褒貶不一。艾夫斯毋庸置疑是科技領域堅定的樂觀派，且認為英偉達的市值將攀升至6兆美元，但DA Davidson科技研究主管吉Gil Luria卻給出了更冷靜的看法。他指出，這種懷疑源自於"週期性"波動。

過去兩年，英偉達公司的股價幾乎完全是由其人工智慧GPU的強勁需求所驅動的。 Luria表示，市場已經開始消化對這一需求下滑的預期，並質疑下一階段的需求能否迅速到來以彌補缺口。

他說道，"英偉達價格如此便宜的原因在於，市場定價時實際上只考慮了即將達到峰值的資料中心市場"。 Luria認為，黃仁勳已經開始著眼於"下一步"——將GPU應用於機器人和汽車。不過，他也指出，"時機"仍然是最終的關鍵問題。

競爭激烈

同時，競爭對手們也沒有坐以待斃。在黃仁勳發表主題演講的第二天，AMD執行長蘇姿豐提出了"YottaFLOPS"的概念——這是一種衡量運算能力的單位。

蘇姿豐預測，人工智慧產業將在五年內發展到每天有超過50億人使用，現在討論的算力單位是YottaFLOPS，即每秒執行10的24次方的運算。她希望，未來五年運算能力能提升至10 YottaFLOPS以上。

艾夫斯表示，儘管英偉達仍然是人工智慧領域的黃金標準，但市場低估了AMD在引領這場革命"下一階段"方面的潛力。

"它將成為人工智慧革命下一階段的核心參與者，"他補充說："我認為這一點還沒有反映在AMD的股價中。"

其他衝擊

不過要注意的是，華爾街這場衝突最關鍵的部分並非巨頭本身，而是支撐著它們的底層基礎建設。 Luria近期"勉強上調"了CoreWeave的評級，但明確表示，他對CoreWeave的悲觀情緒並未消散。

他認為CoreWeave和甲骨文（Oracle）等公司"實力平庸"，並指責它們借貸資金來構建"投機能力"，同時"損害"股東價值。

"我們繼續遠離他們。"他說。

此外，推動人工智慧持續成長的主要催化劑可能來自英偉達以外。

Luria指出，據報道，OpenAI計劃在3月底前籌集1000億美元的股權融資，估值將達到驚人的7500億美元至8300億美元。

如果OpenAI 達到這個目標，那麼"狂歡將進入白熱化階段"，所有主要參與者都會加倍投入人工智慧基礎設施。不過，Luria仍然保持謹慎，認為OpenAI的融資目標"可能有點過於雄心勃勃"。而如果融資環境降溫，英偉達Rubin晶片的大量訂單可能就無法保證了。

來源: 財聯社

本週五關鍵就業數據公佈前夕，一筆20萬份合約的巨額押注引發市場關注。

週二，美國聯邦基金期貨市場出現史上最大規模單筆交易。據芝商所，這筆創紀錄的大宗交易於紐約時間週二上午10:04執行，交易規模為20萬份1月聯邦基金期貨合約。

據報道引述知情交易員透露，這是一筆賣出交易，每變動1個基點的風險敞口約為800萬美元。交易動機尚不明確。週三亞洲時段公佈的未平倉合約數據將揭示該交易是新增部位還是平倉操作。

這筆交易的時機敏感，正值週五美國勞動市場數據公佈前夕。若該筆合約為新建部位，將從聯準會1月底政策會議預期的變化中獲益。目前市場定價顯示該次會議降息機率為15%。

（聯準會2026年降息機率）

史無前例​​的交易規模

這筆20萬份合約的交易刷新了聯邦基金期貨市場的單筆交易紀錄。

先前最大規模的交易出現在去年9月，為8.4萬份合約，再之前的紀錄是2024年1月的7.2萬份。

週二截至紐約時間下午2點，1月合約總交易量接近70萬份，低於去年11月21日創下的88.3萬份單日紀錄。

美國聯邦基金期貨按月結算，結算價為當月聯邦基金有效利率(EFFR)的平均值，因此緊密追蹤市場對聯準會政策利率路​​徑的預期。

市場參與者對交易意圖有分歧。若為平倉操作，可能意味著有大型機構在關鍵數據前了結風險敞口。若為新建部位，意味著交易者押注1月降息預期將進一步減弱或消失。

1月合約最後交易日為1月30日，即1月28日政策會議公佈後不久。目前美國聯邦基金有效利率為3.64%，若該交易為新建倉位，只要該利率未來幾天內不跌破目前水平，也將使該部位受益。

考慮到每基點800萬美元的風險敞口，微小的市場預期變化都將產生巨大盈虧。

這筆交易的出現正值年初市場相對平靜之際，其規模之大在原本波瀾不驚的開年交易中格外顯眼。

來源: 華爾街見聞

伊朗的抗議浪潮已持續至第二週，局勢突然升級。週二，當局對首都德黑蘭大巴扎爆發的大規模示威活動進行了強硬的警方鎮壓。同時，伊朗本幣裡亞爾匯率跌至歷史最低點，一場由經濟危機引發的風暴正愈演愈烈。

經濟「心臟」失火，大巴紮成前線

社群媒體上流傳的影片顯示，大批示威者聚集在德黑蘭大巴扎——這個被視為伊朗經濟的「心臟地帶」。經《華爾街日報》母公司旗下的Storyful核實的畫面證實，警方在市場狹窄的巷道及附近的地鐵站內使用了催淚瓦斯，導致人群四散奔逃。另有影片顯示，警方甚至向大巴扎以北約1.7英里處的西納醫院範圍內發射了催淚瓦斯。

對此，與伊朗伊斯蘭革命衛隊有關的法爾斯通訊社稱，集會已被驅散，並配發了民眾在附近街道正常通行的照片。

從經濟訴求到政治口號

這場抗議始於去年12月下旬。最初，商家們因本國貨幣匯率暴跌而感到不滿，但隨著事態發展，抗議活動逐漸轉向政治層面，吸引了學生等更多群體的加入。示威群眾不僅高喊反對物價上漲，更公開喊出反對最高領袖阿里·哈梅內伊的口號。

伊朗經濟困境的根源，在於國際社會的嚴厲制裁。今年早些時候，圍繞伊朗核計畫的談判曾一度帶來解除部分制裁的希望，但由於伊朗領導層在停止鈾濃縮活動等核心要求上拒絕讓步，談判最終破裂。

去年6月與以色列爆發的激烈戰爭，更是讓伊朗經濟雪上加霜。自去年夏天以來，伊朗裡亞爾兌美元匯率已貶值約60%，直接將國內通膨推至歷史新高。週二當天，裡亞爾匯率跌至147萬裡亞爾兌1美元，創下歷史最低紀錄。

高壓維穩：鎮壓與斷網並行

面對蔓延的抗議，伊朗政府一方面承認示威者的經濟訴求，另一方面則動用安全部隊試圖控制局勢。根據伊朗人權活動人士組織週一晚間發布的數據，這場已擴散至全國88座城市的騷亂，已造成至少1,200人被捕，至少29人死亡。

為幹擾抗議者之間的聯絡，伊朗當局也採取了局部斷網的措施。網路安全公司克勞德弗萊爾的數據顯示，與先前七天的平均水平相比，伊朗全國的網路流量在上週日驟降40%，並在周二早間再度下降9%，之後才恢復正常。

新變化與外部博弈

值得注意的是，過去二十年間，伊朗的大規模抗議多以城市中產階級的民主訴求為核心。但這一輪風暴的中心，轉移到了貧困社區與中小城鎮——這些地區恰恰是民生經濟困境最尖銳的地方。

伊朗的外部對手正密切關注著局勢。這個伊斯蘭共和國正處於多年來最脆弱的時刻，許多民眾也擔憂以色列可能隨時發動新一輪攻擊。

美國總統川普上週警告稱，若伊朗政府以暴力手段回應抗議，美國將出面「營救」抗議者。在美國抓捕伊朗盟友、委內瑞拉總統杜羅後，川普再次重申了這項威脅，讓外界更加猜測華盛頓願意為伊朗問題採取何種程度的行動。

同時，伊朗國內也出現了不同的聲音。週二，中部城市伊斯法罕爆發了一場大規模的親政府集會。參與者手持抨擊通膨的橫幅，要求政府進行物價管制，同時也高喊反美口號。

西方對烏克蘭的支持策略正在發生根本轉變。 1月6日，烏克蘭的27個歐美盟友在巴黎舉行會議，就如何為烏克蘭提供長期安全保障達成「重大進展」。這標誌著西方的援助焦點，正從當前的戰時輸血，轉向建構一個戰後的長期安全框架。

從戰場援助到長期承諾

會議的核心成果，是為「停火後」的烏克蘭設計了一套安全架構。一旦未來俄烏達成和平協議，盟友將啟動一項由美國協調的安全保障計劃，為烏克蘭打造一個可持續的防禦體系。

這個計劃主要包括三個層面：

• 多維度軍事支援：盟國不僅會繼續為烏克蘭前線部隊提供武器和訓練，還承諾動用本國的陸、海、空力量作為後援。

• 強化烏克蘭軍力：重點在於幫助烏克蘭補充武器庫存，並維持一支規模可觀的常備軍。法國總統馬克宏透露，聯盟設想幫助烏克蘭建立一支約80萬人的軍隊。

• 建立境內後勤基地：英國首相史塔默表示，停火後，英國和法國計劃在烏克蘭境內建立軍事樞紐和防護設施，直接用於儲存武器裝備，以滿足烏軍的防禦需求。

藍圖已定，細節待解

儘管大方向已經明確，但許多關鍵細節仍懸而未決。例如，盟友將提供多大規模的部隊支援、法律承諾將以何種形式體現，這些資訊都未公開。更重要的是，絕大多數條款只有在停火協議生效後才會啟動。聯合聲明也承認，各方仍需最終敲定具有「約束力」的承諾文本。

對此，烏克蘭總統澤倫斯基表示肯定，認為會議明確了各國在陸、海、空安全以及重建中的角色。美國特使也表達了「堅定支持」。然而，俄羅斯方面尚未立即回應，其一貫立場是在達成全面解決方案前，不可能實現停火。

油價怎麼看？短期樂觀與長期風險

對於關注市場的交易員來說，這次會議並未改變衝突的短期基本面，反而暗示了對抗可能長期化。

• 短期波動：會議中「和平協議」的討論，可能會給市場帶來短暫的樂觀情緒，對油價形成輕微的下行壓力。會後，美國原油價格也一度延續跌勢。

• 長期支撐：但更深層的訊號是，西方正準備與俄羅斯進行長期的戰略賽局。這意味著，即便未來停火，歐洲安全格局的重塑和持續的軍事對峙，仍將使能源供應風險長期存在。這為油價在高點運作提供了堅實的地緣政治風險溢價。

承諾如何落地？挑戰仍嚴峻

這次會議規模空前，也是在美國特使首次親自出席的背景下召開。然而，美國的注意力同時也被委內瑞拉等其他地緣熱點分散。

未來最大的挑戰在於，如何將各方的政治意願，轉化為具體、可靠且資金到位的長期安全承諾。正如英國首相史塔默所警告的：「最艱難的階段仍在前方。」會議成果能否真正落地，最終仍取決於局勢的演變以及各國複雜的內部批准程序。

德國總理默茨最新表態，為俄烏局勢的未來走向增添了新的變數。他表示，一旦俄羅斯和烏克蘭實現停火，德國可能會透過向烏克蘭的北約鄰國派遣軍隊，參與一支多國部隊的維和行動。

德國參與的前提條件

默茨在巴黎出席「志願聯盟」會議後明確指出，德國的參與並非沒有前提。任何具體的行動，包括參與方式和範圍，都必須在具體的停火協議達成之後，再由德國政府和聯邦議院共同決定。

他強調：“原則上我們不排除任何可能性。”

此外，默茨認為，要保障停火協議的有效性，需要包括美國在內的烏克蘭支持國提供「強而有力的、具有法律約束力的安全保證」。他承諾，德國將繼續在政治、財政和軍事上為實現這一目標而努力。

「志願聯盟」的巴黎共識

這次巴黎會議由援助烏克蘭的「志願聯盟」成員國與烏克蘭、美國等國共同參與。會後聲明顯示，該聯盟已經準備好一套方案。

一旦停火生效，聯盟將建立一個具有政治和法律約束力的安全保障機制。具體措施包括：

• 參與由美國主導的停火監督機制。

• 為烏克蘭組成多國部隊，成員國可在自願基礎上參與。

• 持續支持烏克蘭武裝力量。

• 深化與烏克蘭的長期防衛合作。