達沃斯2026：關稅、AI與全球新博弈

週二歐市早盤，美元兌日圓在158.50附近窄幅整理，技術面進入盤整階段。先前匯價一度沖高至18個月新高159.439，隨後又快速回落至157.413，走勢陷入明顯震盪。

從目前盤面看，價格在波動區間的中上部運行。上方158.800是初步阻力位，一旦突破，可能再次挑戰159.4附近的前期高點。下方158.000則是關鍵的心理支撐，若失守，匯價或將重新測試157.4的低點。

美元兌日圓4小時圖顯示，匯價在衝高回落後進入區間震盪，技術指標MACD負值收斂，RSI處於中性區域，顯示市場短期缺乏明確方向。

技術指標也印證了這種盤整狀態。 MACD指標雖仍在零軸下方，但DIFF線與DEA線負值持續收斂，顯示下跌動能正在減弱。 RSI指標讀數為56.270，處於中性區域，反映市場在反彈後需要時間消化，尚未形成單邊趨勢。

政策賽局：日本央行的兩難處境

技術走勢背後，是美日宏觀政策的深層較量。目前交易員的核心關注點主要有兩個：

1. 日本央行是否會因日圓劇烈貶值而調整其貨幣政策節奏？

2. 聯準會的降息預期如何演變，進而影響美日利差與資金流向？

儘管市場普遍預計日本央行本週將維持0.75%的利率不變，但真正的焦點不在於“行動”，而在於“表態”。一旦央行在聲明中釋放出對通膨風險的警惕，並暗示未來可能繼續升息，那麼日圓即便走弱也能獲得預期層面的支撐。反之，如果措詞模糊或偏向鴿派，匯率可能再度承壓下行。

值得注意的是，自高市早苗10月上任以來，日圓對美元已累計貶值約8%。進口成本上升所帶來的輸入型通膨，是決策層重複提及的風險。儘管近期匯率波動有所緩和，但成本向終端物價的傳導存在滯後性，通膨壓力並未完全消失。

在此背景下，日本央行陷入了兩難：既要遏止日圓過度貶值，又要避免國債殖利率過快上行衝擊金融穩定。發表更鷹派的言論有助於提振日元，但可能推高債券收益率，壓制風險資產；而放任匯率下滑，則可能迫使央行未來更快地收緊政策，打亂原有的漸進式節奏。

政治變數與幹預風險升溫

日本政壇的動向也為外匯市場增添了不確定性。高市早苗宣布將於2月8日提前舉行選舉，並承諾推出減稅和擴大支出的財政刺激計劃。

市場對此擴張性政策組合的解讀存在分歧。一方面，積極的財政政策可能提振經濟，為央行持續升息以因應通膨提供支持。另一方面，也有觀點擔憂，「成長優先」的口號會削弱貨幣政策的獨立性，讓市場形成「低利率將維持更久」的預期，反而打擊日圓。

更深層的影響在於，這種政策傾向可能改變市場對日本財政可持續性的判斷。近期，日本10年期公債殖利率已攀升至數十年來的高點附近，反映出投資人對政府債務負擔的憂慮。殖利率上行不僅增加了政府的融資成本，也強化了日債與日圓之間的負相關——當債券市場承壓時，匯率往往同步走弱。

同時，外匯幹預的可能性也在上升。日本財務大臣片山已明確表態，“所有選項都在考慮範圍內”，暗示可能直接入市購買日元，甚至不排除與美國協同行動。這類口頭警告雖不等於立即行動，但對市場情緒有很強的威懾力。一旦交易員意識到單邊做空日圓可能遭遇官方的強力阻擊，追漲美元兌日圓的意願就會下降。

歷史經驗表明，日本當局通常在日圓快速貶值並逼近160等整數關口時出手幹預，因此目前158.50附近的位置正處於敏感區間。

美日政策分化：誰是破局關鍵？

放眼全球，聯準會的政策路徑仍是影響美元兌日圓走勢的核心變數。儘管市場對2026年聯準會降息空間的押注有所收斂，但美日利差優勢仍為美元提供支撐。

然而，美元的強勢並非一帆風順。當地緣政治衝突或貿易摩擦升級時，日圓的傳統避險屬性會吸引買盤。這意味著，美元兌日圓的走勢本質上是在「利差交易」和「避險需求」之間反覆拉扯。當缺乏單一主導力量時，行情多以區間震盪為主。

真正的方向性突破，需要明確的催化劑。例如，若日本央行在下次會議上顯著強化鷹派立場，明確將匯率波動納入政策考量，可能觸發大規模的空頭回補。反之，若美國經濟數據意外走弱，迫使聯準會提前釋放降息訊號，美日利差收窄的預期將迅速打壓匯價。

目前，市場對日本央行下次升息的時點看​​法不一。部分觀點認為，如果日圓持續跌破159，央行在4月升息並非不可能；但更多預測指向7月，前提是薪資和通膨數據持續改善。

一個重要的變化是，過去日本央行升息主要由國內經濟動力驅動，而如今，外匯波動本身正成為影響政策節奏的關鍵因素。如果央行確認“匯率過度波動會影響決策”，這意味著日圓貶值將不再是單純的市場行為，本身就可能觸發政策應對。這種「預期錨定」機制，即使沒有實際行動，也能在某種程度上抑制單邊行情。但代價是，日本債市將承受更大壓力，殖利率可能被迫維持高位，進一步擠壓政策空間。

英國財政大臣蕾切爾・里夫斯正試圖向全球投資者兜售一個「穩定」的英國形象，但她的政策履歷和悲觀的商業調查，卻描繪了另一幅圖景。

儘管由里夫斯主導的一系列政策經歷了代價高昂的反复調整，她仍計劃在達沃斯世界經濟論壇上向全球商界領袖傳遞一個核心信息：英國是“全球最理想的投資目的地”，匯聚了穩定、人才和資本。

然而，這番「穩定」的承諾，與現實形成了鮮明對比。

CEO調查：信心降至五年冰點

普華永道的最新調查，給李維斯的樂觀說辭潑了一盆冷水。調查顯示，四分之一的英國企業CEO預計，英國經濟今年將陷入衰退，比例是去年的兩倍。

企業主管們的悲觀情緒主要源自於兩個面向：繁瑣的官僚程序和工黨屢次加稅的舉動。許多負責人直言“深受官僚主義拖累”，導致企業營收成長的信心跌至五年來最低點。

普華永道高級合夥人Marco Amitrano特別指出，前副首相安琪拉・雷納力推的《就業權利法案》已成為阻礙經濟成長的關鍵因素。他警告稱，這項新法案大幅強化了工會權力，並禁止了大多數零工時合同，這將使企業招聘新員工的「難度與風險雙雙上升」。

Amitrano形容英國經濟“成長停滯”，並補充說：“私營企業對招聘新員工的態度，正變得愈發謹慎。”

同時，素有「工黨御用智庫」之稱的決議基金會也發出警告，指出工黨政府總計82億英鎊的政策轉向，已經對英國經濟造成了實質損害。

全球投資版圖中的「掉隊」風險

在國內企業信心不足的同時，英國在全球投資市場的吸引力也面臨挑戰。

普華永道對全球95個經濟體的4,500名企業負責人進行的調查顯示，英國正在流失數十億英鎊的投資，而這些資金正流向美國甚至印度。

根據最新調查結果，英國在全球熱門投資目的地的排名已從2025年的獨佔第二，滑落至與德國、印度並列第二。

Amitrano將此調查結果稱為一記“警鐘”，並敦促工黨領袖基爾・斯塔默爵士採取更多行動，修復政府與商界的關係。他表示：“其他國家正不斷搶佔先機，在全球積極推廣自身優勢。作為一個老牌強國，英國如今必須奮起直追。”

他認為，當前流入英國的投資規模，僅能勉強維持經濟持平，遠不足以推動強勁復甦，“我們必須拿出更具吸引力的政策。”

達沃斯的“魅力攻勢”

儘管面臨重重質疑，李維斯還是帶領商業大臣彼得・凱爾、外交大臣伊薇特・庫柏等官員前往達沃斯，展開「魅力攻勢」。

她計劃會晤黑石集團CEO斯蒂芬・施瓦茨曼、摩根大通CEO傑米・戴蒙等商界巨頭，並在論壇上公開演講，重申她的主張：“有些國家只能為你提供發展平台，但英國能為你注入前行的動能。”

為了吸引海外資本，里夫斯也推出了一些具體舉措，包括承諾為快速發展的科技企業報銷引進海外人才的簽證費，並為計劃在英擴張的跨國公司提供更多簽證支持。

然而，在經濟學家警告川普若實施關稅威脅可能導致英國經濟衰退的背景下，這些舉措能否扭轉商界的悲觀預期，仍是一個巨大的未知數。

最新數據顯示，英國勞動市場正顯露疲態。截至11月的三個月，失業率維持在近年高位，同時薪資成長速度也放緩。這組數據為英國央行在2026年繼續降息增添了新論點。

失業率高點徘徊，薪資成長放緩

英國國家統計局週二公佈，截至11月的三個月內，失業率穩定在5.1%，與上月持平，是2021年初以來的最高水準。

同時，剔除獎金後的平均薪資年增率從4.6%小幅回落至4.5%，顯示薪資上漲壓力正在緩解，這正是英國央行決策者密切關注的訊號。

數據亮紅燈，央行降息壓力陡增

市場對未來就業市場的預期並不樂觀。英國央行先前預計，未來兩年失業率可能維持在5%左右。而《泰晤士報》對經濟學家的調查則預測，到2026年底，數字可能升至5%到5.5%之間，這將是十多年來的新高（疫情期間除外）。

在通膨已接近2%目標的大背景下，英國央行已在去年12月將基準利率下調25個基點至3.75%，這也是自2024年8月以來的另一個降息。

值得注意的是，當時降息的決定是以5比4的微弱優勢通過的，行長安德魯貝利的關鍵一票改變了立場，為降息鋪平了道路。

市場普遍認為，疲軟的就業數據將為英國央行在2026年提供更多降息空間。央行下次議息會議將在2月初舉行，對就業市場的最新評估將成為市場關注的焦點。

美國就格陵蘭問題向歐盟揮舞關稅大棒，市場情緒隨之波動。但投資銀行摩根大通認為，這更像是一場精心設計的“談判秀”，而非全面危機的開端。該行判斷，當前的混亂局面最終將以「談判達成的安排」收場。

「交易的藝術」：關稅威脅下的談判博弈

摩根大通的國際市場情報團隊指出，理解當前局勢的關鍵在於「交易的藝術」。美方的強硬姿態和輿論造勢，其核心目的是製造談判籌碼和緊迫感，以啟動並主導談判。

雖然歐盟方面也擺出了報復性徵稅、動用反脅迫工具等強硬回應，甚至警告可能破壞先前的貿易協議，但這在很大程度上仍屬於博弈策略。分析師Federico Manicardi認為，這並非一個無法解決的根本矛盾，解決方案甚至可能在達沃斯世界經濟論壇期間就會出現。

格陵蘭的戰略價值：美國真正想要什麼？

摩根大通預測，最可能的結果是達成「談判安排」。這種安排將允許美國擴大在格陵蘭的安全與經濟存在，從而實現其加強北極防禦、提升預警能力並獲取自然資源的核心目標，同時丹麥也能保留其主權。

圖解：格陵蘭的戰略價值與豐富資源

至於市場擔心的其他極端情況，摩根大通認為可能性很小。直接「出售」格陵蘭島並非必需，因為美國無需領土主權也能達到戰略目的，且此方案需要丹麥和格陵蘭雙方同意，操作難度極高。而「入侵」則被視為極小機率的尾部風險，不僅會遭到選民強烈反對，還可能導致北約「比北極冰融化得更快」地瓦解。

市場影響有限，投資者無需過度恐慌

儘管“川普主義”帶來的不確定性正在衝擊市場，股市回調、新興市場風險偏好等指標已亮起“橙色警報”，但摩根大通對前景並不悲觀。

該行分析師表示，如果市場因此出現中等個位數的下跌，他們會感到驚訝。這意味著，投資者不必對當前的關稅威脅反應過度。

未來聚焦焦點與宏觀背景

展望未來，摩根大通提示投資者關注幾個關鍵事件。在即將舉行的達沃斯論壇上，川普定於1月21日的演講可能涉及聯準會主席人選和民生負擔等議題。此外，美國最高法院將就聯準會理事Lisa Cook的任命聽取口頭辯論。

從宏觀角度來看，今年開局強勁，投資人普遍預期2026年經濟將重啟。摩根大通的交易台也透露，自去年9月以來，他們一直在進行做多英國利率、做空美國利率的價差交易。

英國國會一份重磅報告發出警告：人工智慧在金融服務業的普及速度，已經超出了監管機構的掌控能力。這種「監管滯後」的局面，正在讓消費者乃至整個金融體系面臨潛在的嚴重風險，並引發了關於責任歸屬、監管和技術依賴的深刻憂慮。

監管“慢半拍”，風險敞口擴大

這份由英國下議院下令發表的報告直指問題核心。報告指出，從銀行、保險到支付機構，人工智慧技術已深度滲透，但英國金融行為監理局（FCA）、英格蘭銀行和皇家財政部這三大核心監理機構，卻仍在沿用舊有的規則框架。

報告措辭嚴厲地批評，這種「等等看」的觀望態度，無異於將消費者和金融體系置於風險之中。

委員會認為，人工智慧早已不是邊緣工具，而是嵌入了金融領域的許多核心職能。然而，監管的力道與深度，卻遠遠跟不上這些系統應用的規模、速度與內在的複雜性。

這項警告發出的背景，正值英國政府在全國大力倡導人工智慧發展。大約一年前，首相基爾·斯塔默就曾承諾要利用AI技術「加速推動」英國的未來。儘管委員會承認技術進步能為消費者帶來巨大好處，但它強調，監管機構首先必須把規則講清楚。

規則模糊，誰為AI的錯誤買單？

報告指出，目前最大的問題之一是監管規則的模糊性。金融機構並不清楚，現行的消費者保護等規則，在AI場景下究竟該如何具體適用。

更關鍵的是，一旦AI系統決策失誤造成損失，責任該如何界定？現有的問責規則能否清楚劃分高階主管的責任？這些都是懸而未決的問題。

為此，委員會敦促英國金融行為監理局（FCA）必須在2026年底前，發布一份全面的指導文件，明確解答上述問題。

昔日「領頭羊」為何陷入困境？

「必須承認，英國曾是金融科技的先驅。」上海戰略諮詢機構ZenGen Labs的聯合創始人Dermot McGrath評論道，「FCA在2015年首創的『監管沙盒』模式，後來被全球57個國家效仿。即便在脫歐後，倫敦依然是無可爭議的金融科技中心。」

但McGrath指出，人工智慧的出現，正在打破原有的監管模式。

他解釋說，監管沙盒之所以有效，是因為監管機構能清楚了解金融機構在做什麼，並在必要時介入。但AI的「黑箱」特性，讓情況變得複雜。許多金融機構甚至對自己所依賴的AI系統都缺乏透徹的理解，這讓監管機構和從業者都只能猜測，那些長期奉行的公平原則如何應用於這些不透明的模型決策。

監管不確定性或成“創新煞車片”

更深層的擔憂在於，監管規則的模糊性本身就可能阻礙技術進步。

McGrath認為，這種不確定性可能會抑制那些行事審慎、希望合規應用AI的公司的發展。當一個AI模型由科技巨頭開發，再由第三方公司改造，最終被銀行投入使用時，責任鏈會變得異常複雜。企業主管需要為這些決策負責，但他們往往難以解釋清楚決策背後的具體邏輯。

這種局面，無疑地為英國的金融AI發展之路蒙上了一層陰影。

日本公債週二跌勢進一步加劇，投資人對高市早苗提出的下調食品消費稅競選主張投反對票，推動殖利率飆升至紀錄高位。

日本40年期公債殖利率觸及4%，為2007年該債券品種推出以來最高水平，也是日本各期限國債殖利率30多年來首次觸及4%。 30年期和40年期公債殖利率均漲逾25個基點。而20年期公債拍賣表現平平，進一步凸顯市場對政府支出及通膨的擔憂。

在高市早苗計畫於2月8日舉行提前選舉之前，東京市場可能持續波動，投資人正警惕日本市場的動盪外溢至全球市場。

"削減消費稅並沒有明確的資金來源，市場預期將透過發行國債來籌措資金，"NLI Research Institute的高級金融研究員Yuuki Fukumoto表示。 "債券市場實際上就像礦井裡的金絲雀，儘管市場已經做出如此劇烈的反應，但政府方面並未出面溝通。從投資者的角度來看，很難找到一個買入債券合理的情況。"

此次殖利率飆升標誌著日本債券市場發生了轉變。多年來在超低利率環境下，日本公債殖利率一直顯著低於全球同類債券。如今，日本30年期公債殖利率已超過德國同期限公債的水平，後者約為3.5%。

來源: 新浪財經