貝萊德：代幣化將如何改變金融

北京時間週三晚9點15分，薪資處理公司ADP將公佈美國最新私部門就業數據，預計11月勞動市場保持相對穩定。由於聯準會官員手頭上的經濟數據少於往常，這可能會在聯準會官員下週制定利率時引發進一步分歧。

FactSet調查的經濟學家預計，美國私部門雇主11月新增4萬個職位，但彭博社的共識預期僅增加5,000個。

美國10月私營部門新增42,000個職位，教育和醫療保健產業，以及貿易、運輸和公用事業行業引領成長。然而，自10月私人就業數據發布後，ADP的周度就業數據發現，雇主持續裁員。例如，ADP報告顯示，截至11月8日的四周內，私人就業平均每週減少13,500個職缺。

此外，聯準會最新的《褐皮書》指出，就業"略有下降"。約半數地區表示勞動力需求減弱，而紐約、達拉斯和明尼阿波利斯聯邦儲備銀行報告稱，10月初至11月中旬就業人數小幅下滑。

由於美國勞工統計局（BLS）要到12月16日（即聯邦公開市場委員會下週會議之後）才會發布10月和11月的就業數據，ADP週三發布的勞動力數據可能會發揮超乎尋常的作用。這項延遲源自於政府停擺——資金中斷期間，勞工統計局等美國統計機構無法收集、處理或發布數據。不過，摩根士丹利經濟學家本週稍早指出，過去一年，ADP每週數據對月度私人就業預估的預測效果不佳。

如果對11月就業更樂觀的FactSet共識預期準確，私人就業成長被證明比近期部分就業數據顯示的更具韌性，那麼這可能會讓聯準會官員在12月9日至10日的政策會議前陷入決策困境。

儘管聯準會主席鮑威爾在10月會議上表示，12月下調聯邦基金利率的決定並非板上釘釘，但委員會中的部分主要成員最近幾週已表態支持降息。最值得關注的是，紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯（John Williams）11月21日稱，他認為"近期"有降息空間。聯準會理事克里斯多福沃勒（Christopher Waller）和舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗戴利（Mary Daly，非今年票委）則更明確地主張在12月9日至10日會議上降息，理由是勞動力市場存在脆弱性。

所有這些都表明，ADP最新就業數據可能成為官員和投資者判斷12月降息機率的關鍵因素。如果數據未顯示就業明顯下滑，那麼擔憂通膨持續高於2%目標的聯準會官員可能會有更多理由認為，下週維持利率穩定是正確的前進方向。

除了ADP和《褐皮書》數據外，多項關鍵勞動指標並未顯示明顯放緩。例如，美國初請失業金人數並未激增。事實上，上週發布的最新數據顯示，截至11月22日當週，失業救濟申請人數減少6,000人，降至21.6萬人。

世界大型企業聯合會（Conference Board）消費者信心數據中的"就業差異指數"（衡量認為工作充足與認為工作難找的美國人數量之差）11月趨於穩定。報告工作難找的消費者比例從10月的18.3%微降至11月的17.9%。

人力資源服務巨頭Paychex在《小型企業就業觀察報告》（Small Business Employment Watch）中指出，員工人數不到50人的小企業11月就業也略有上升。該指數從10月上漲0.11個百分點至99.38，顯示當月就業情況有所穩定。

不過，根據芝商所聯準會觀察工具（CME FedWatch）的數據，金融市場目前仍預期12月降息機率約為87%。這與聯準會10月會議後的37%機率相比，已經出現了巨大轉變。

來源：金十數據

印度外交部日前表示，應總理莫迪邀請，俄羅斯總統普丁將於12月4日至5日對印度進行國事訪問。這將是烏克蘭危機升級後普丁首次訪印。根據目前雙方及媒體透露的消息，石油貿易、軍備採購等都可能成為重點討論議題。

2021年12月6日，印度總理莫迪與俄羅斯總統普丁在印度首都新德里舉行會晤。新華社發（印度新聞資訊局供圖）

普丁帶誰去？

普丁上一次訪問印度是在2021年底。根據路透社2日報道，在即將開始的這次訪問期間，普丁將與莫迪會晤，陪同普丁出訪的還有俄羅斯國防部長別洛烏索夫以及工商界代表。報告說，此訪旨在"恢復因美國對印施壓而受損的能源和防務關係"。

此訪恰逢俄印建立戰略夥伴關係25週年節點。印度外交部說，普丁此訪旨在加强两國"特殊和優先戰略夥伴關係"。根據俄羅斯總統網站消息，此訪將為全面探討俄印關係、兩國各領域合作議題以及應對當前國際和區域問題提供契機。

能源合作難以割捨

普丁此訪正值美國以印度購買俄石油為由對印加徵關稅報復之時。訪問消息公佈後，印度進口俄石油一事便成為輿論關注焦點。

根據路透社2日報道，2022年2月烏克蘭危機升級後，俄羅斯遭到西方制裁，而印度仍成為俄海運石油的最大買家。俄媒數據顯示，2024年俄向印供應的石油佔印度石油進口總量的36.4%。

2019年2月27日，在俄羅斯克拉斯諾亞爾斯克邊疆區的萬科爾油田，工作人員在鑽井現場作業。新華社記者白雪驃攝

與俄羅斯的能源貿易使印方受益頗多。烏克蘭危機升級後，印度以優惠價格購買大量俄羅斯石油。俄《觀點報》說，印度2024年從俄進口石油享有平均每桶3.5美元的折扣，總計節省約22億美元。印度企業也透過加工俄原油並轉售賺取利潤。

專家普遍認為，印度儘管面臨美國壓力，但經濟發展離不開能源支撐，難以割捨與俄能源合作。對俄羅斯而言，為因應美國制裁壓力，俄方將竭力留住印度這個重要能源貿易夥伴。

軍購或在討論範圍

根據印度媒體通報，此訪期間，印度也將與俄方討論增購S-400防空飛彈系統等計畫。

S-400是俄羅斯開發的中遠程防空飛彈系統，主要用於在高強度火力打擊和電子對抗環境下，摧毀敵方空中進攻型武器、偵察設備及其他各類空中目標。

2022年5月9日，在俄羅斯首都莫斯科，S-400防空飛彈系統編隊駛過紅場。新華社記者白雪驃攝

2018年10月普丁訪印期間，雙方簽署了價值54.3億美元的S-400系統採購合約。根據俄羅斯和印度媒體報道，印度國防部長辛格透露，俄羅斯將於2026年完成這項合約的交付。辛格還說，在普丁即將開始的這次訪問期間，雙方可能會討論增購S-400相關事宜，同時，"與俄羅斯領導人的會談將涉及更廣泛的國防合作領域，我們與俄羅斯有著龐大的國防合作計劃」。

此外，路透社2日引述兩名印度官員的話報道，俄向印出售新型戰機蘇57也可能在討論範圍內，但印度尚未就是否購買作出決定。

來源：新京報

谷歌自研AI晶片TPU的宏大擴產計畫正遭遇先進封裝產能的現實瓶頸。

儘管市場對GoogleTPU寄予厚望，甚至傳出其將在2026年達到400萬塊的驚人產量，但最新的供應鏈分析指出，這一目標在短期內恐難實現。

多家機構的報告顯示，作為關鍵瓶頸的台積電CoWoS先進封裝產能，預計要到2027年初才能滿足谷歌的巨大需求，這意味著TPU的真正大規模放量或將推遲。

最新的動態來自於投資銀行的密集追蹤。摩根士丹利於12月1日發布報告，大幅上調了谷歌TPU的遠期產量預測，預計2027年將達到500萬塊，並計算每50萬塊TPU的對外銷售，就可能為谷歌帶來130億美元的額外收入。這項預測點燃了市場對Google開啟AI晶片直銷業務的想像，也讓TPU供應鏈成為焦點。

然而，來自富邦研究在Jefferies發布的報告提供了更冷靜的供應鏈視角。分析師指出，儘管有傳聞指出Meta正與Google洽談從2026年開始採購TPU，但對於2026年生產400萬塊TPU的市場傳言，他們認為台積電的CoWoS產能或無法支援。瓶頸的緩解可能要等到2027年台積電的擴產計畫落地之後。

這一時間差凸顯了AI硬體競賽中的核心矛盾：急劇膨脹的需求與有限的尖端製造能力之間的博弈。對投資人而言，這意味著評估GoogleTPU的成長曲線時，必須將目光從遠大的市場潛力，暫時拉回到對台積電產能釋放節奏的精確判斷上。

產能瓶頸：2026年400萬目標或難以實現

根據富邦研究分析師Sheman Shang和Vincent Cho的供應鏈核查，2026年實現400萬塊TPU產量的樂觀預期面臨實際挑戰。他們基於台積電CoWoS模型測算，預計2026年TPU的總產量將在310萬至320萬塊之間。

報告詳細解釋了產能受限的原因：

報告同時澄清，雖然台積電計畫將部分中低端CoWoS產品外包給日月光（ASE），但這部分外包僅限於CPU和網路晶片，所有AI加速器（如TPU）的先進封裝仍將由台積電的自有晶圓廠完成。因此，短期內，TPU的產量將嚴格受限於台積電內部的CoWoS產能。

前景轉好：台積電加速擴產，2027年可望放量

儘管2026年的產能存在瓶頸，但供應鏈訊號顯示，台積電正在為2027年及以後的強勁需求積極準備。富邦研究的最新調查顯示，台積電正變得"更具進取性"，加速其CoWoS的產能擴張。

根據其最新預測，台積電的內部CoWoS產能將：

分析師認為，台積電保守的行事風格意味著，一旦其開始積極擴產，便是2027年前景向好的一個積極指標。隨著2027年產能的釋放，台積電將能為GoogleTPU的主要合作夥伴博通（Broadcom）和聯發科（MediaTek）提供更多支持。

富邦研究據此預測，到2027年，TPU的總產量可望翻倍至500萬至600萬塊。

兆潛力：TPU外銷或成Google新"印鈔機"

產能的長期擴張，為GoogleTPU的商業模式轉變鋪平了道路。摩根士丹利亞洲半導體分析師Charlie Chan在其報告中指出，TPU供應鏈的不確定性正在消退，未來產量將呈現「爆炸性成長」。

該行預測，GoogleTPU在2027年和2028年的產量將分別達到500萬和700萬塊，兩年合計產量（1200萬塊）將遠超過去四年的總和（790萬塊）。如此龐大的規模，被解讀為Google準備將TPU作為獨立產品直接向第三方銷售的"早期訊號"。

這一策略轉變的財務影響是巨大的。摩根士丹利測算，每向外部市場銷售50萬塊TPU，就有可能在2027年為谷歌增加約130億美元的收入和0.40美元的每股盈餘（EPS）。如果該策略得以實施，Google將從AI晶片的"消費者"轉變為硬體"銷售商"，直接挑戰現有的市場格局。

TPU的強勁成長趨勢，預計將使台灣地區的上游供應鏈顯著受益。

來源：華爾街見聞

全球主要經濟體的政府正在悄悄調整其債務策略，日益遠離傳統的長期債券，轉而擁抱更短期限的債務。

引領這一趨勢的是英國和日本。據報道，英國今年已將其長期國債的發行量削減至歷史低點，並正考慮擴大其超短期票據市場。同時，日本長期債券遭遇拋售後，日本政府也正響應市場呼聲，計畫增加短期債務的發行量。

這項策略轉變的背後，是各國央行逐步退出持續多年的購債計劃，導致長期債券的需求減少和政府借貸成本的上升。面對本已高企的債務水平，政策制定者選擇發行收益率較低、但需要更頻繁展期的短期票據，希望藉此緩解財政壓力。然而，這無異於將寶押在未來利率將會下降。

此舉並非個案。美國正更依賴短期國庫券來為其聯邦赤字融資，澳洲等國也提出了類似政策。彭博綜合債券指數顯示，全球政府公債的平均久期已降至2014年以來的最低水準。儘管如此，英國和日本無疑是長債需求下滑最嚴重、政策調整也最激進的兩個國家。

需求轉向，傳統買家退場

這項全球性轉變的核心驅動力在於長期債券傳統買家需求的結構性變化。各國央行縮減資產負債表，推高了政府的融資成本。

在英國，數十年間作為長債穩定買家的固定收益退休金計劃，如今大多正在逐步結束，導致市場需求出現巨大缺口。日本也面臨類似情況，三菱日聯摩根士丹利證券高級固收策略師Takahiro Otsuka指出，銀行和人壽保險公司對超長期債券的需求已不如前。此外，投資人也對高市早苗準備透過追加預算來融資的經濟刺激計畫感到擔憂，認為這可能帶來額外的債券供給壓力。

市場動態本身也讓短期借貸變得更具吸引力。當前，長短期債券的殖利率差距正在顯著擴大。今年，英國30年期公債殖利率觸及1998年以來最高點，其相較於2年期公債的溢價則升至2017年以來最高。在日本，這一息差也擴大至至少2006年以來的最高水準。

巨大的息差使得發行短債在成本上極具誘惑力。數據顯示，本財年久期少於7年的英國公債預計將占到新發行總量的44%，與2015-16財年相比，增幅接近20個百分點。在日本，本財年久期在5年及以下的債券預計將占到新發行總量的約60%，高於2015財年的56%。

"利率賭博"與財政可持續性風險

然而，激進地縮短債務久期，本質上是政府在押注長期債券殖利率過高且未來將會回落。這種策略的風險在於，如果利率未能如期下降甚至不降反升，政府在頻繁進行債務展期時將面臨成本失控的局面。

「風險在於，如果利率走高，你的利息帳單會突然大幅增加，」瑞穗國際策略師Evelyne Gomez-Liechti在倫敦表示。

TD資產管理公司首席策略師Hiroshi Namioka也警告：

"如果久期只有兩年，意味著再融資必須非常頻繁。持續滾動短期貸款會引發對財政可持續性的質疑，並且需要警惕這將如何讓未來的財政前景更難預測。"

儘管美國同樣在增加短期國庫券的發行，但其市場狀況與其他國家有顯著差異。截至10月底，短期國庫券在美國未償國債總額的比例約為22%，根據花旗集團預測，到2027年底這一比例可能攀升至26%。

與英日市場不同，美國擁有對這類短期資產的龐大且持續的需求。超過8兆美元的資金停泊在貨幣市場基金中，這使得美國財政部能夠根據市場需求進行彈性調整。美國財長貝森特Scott Bessent上月表示，其部門正"密切監控美國國債特定品種需求的潛在長期變化"，並將做出回應。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg認為，這使得"財政部可以更倚重票據發行，從而減輕長端收益率的壓力，因為他們可以將增加附息債券拍賣規模的計劃推遲到2026年底。"

來源：華爾街見聞

經濟合作暨發展組織經濟展望報告顯示，2025-2027年全球經濟具韌性但成長放緩，G20主要經濟體通膨逐步回落至2.5%。貿易壁壘、金融市場估價泡沫等風險凸顯，該機構建議強化貿易協作、適度貨幣政策、財政整頓及監理改革以穩定成長。

經濟合作暨發展組織（OECD）2日發布的經濟展望報告顯示，全球經濟成長韌性超預期但成長放緩，2025年全球GDP成長3.2%，2026年降至2.9%，2027年小幅回升至3.1%。已開發經濟體與新興市場呈現明顯分化：OECD經濟體2025-2027年成長穩定在1.7%-1.8%，美國（2025年2.0%）、歐元區（2025年1.3%）、日本（ 2025年1.3%）成長溫和；非經合期經濟體成長率從2025年4.4%降至2026年3.9%，印度（2025年6.7%）、印尼（2025年5.0%）仍是成長主力。

通膨方面，G20經濟體通膨率將從2025年的3.4%逐步回落至2027年的2.5%，多數經濟體通膨將在2027年年中回歸目標水準。貨幣政策分化加劇，歐洲央行或全年實施5-6次降息，亞洲多國降息幅度可能達75-100個基點，而聯準會1月暫停降息的可能性引發市場廣泛討論。全球公共債務壓力凸顯，OECD經濟體公共債務比率預估2027年達113%，美國公債規模已突破36兆美元，付息壓力持續攀升。

主要已開發經濟體動態：成長動力與隱憂並存

美國：技術投資支撐成長，貿易與財政壓力顯現

美國2025年經濟成長2.0%，AI相關投資與消費成為核心支撐－2025年上半年資料中心建設投資年化成長21%，佔非住宅建築投資的5%，AI相關貿易佔全球商品貿易的15.5%。但成長面臨多重拖累：政府停擺產生外溢效應，移民減少抑制勞動供給，關稅調整導致進口需求波動（2025年第二季美國進口年化降幅29.3%）。勞動市場呈現疲軟態勢，半數地區雇主招募意願下降，中低收入家庭預算收緊，對漲價接受度顯著下降。

歐元區：基礎建設與國防支出對沖貿易疲軟

歐元區2025年成長1.3%，德國國防與基建支出擴大將提振經濟，但貿易摩擦與能源成本仍是核心壓力源。區域內通膨分化明顯，四大經濟體通膨接近或低於2%目標，部分國家仍面臨服務業通膨黏性。勞動市場逐步​​正常化，失業率穩定在6.3%左右，名目薪資成長放緩，為通膨回落創造空間。金融條件持續寬鬆，但企業貸款成長仍低於歷史平均值，反映不確定性對投資的抑制。

日本：財政刺激托底，外部需求承壓

日本2025年成長1.3%，擴張性財政政策與企業利潤支撐私人投資，但高通膨削弱家庭實際收入，外部需求受貿易限制拖累。央行正逐步退出貨幣寬鬆，計畫在2027年前將政策利率升至2%，國債持有量持續下降。老化與勞動力短缺仍是長期挑戰，依賴財政補貼與外資流入維持成長韌性。

新興市場表現分化，貿易壁壘與資本流動成關鍵變量

亞洲新興市場持續領先全球成長，印度受惠於國內需求與政策寬鬆，2025-2027年增速維持在6.2%-6.7%；印尼憑藉強勁內需，2025-2026年增速穩定在5.0%。拉丁美洲經濟體表現承壓，巴西2025年成長2.4%，2026年放緩至1.7%，受高利率與投資疲軟影響；墨西哥受美國關稅與公共需求疲軟拖累，2025年成長速度僅0.7%，復甦進程緩慢。

貿易政策不確定性對新興市場衝擊顯著。柬埔寨、尼加拉瓜、越南等對美出口佔GDP比重較高的經濟體，面臨關稅提升帶來的直接衝擊。資本流動方面，新興市場受惠於美元貶值與風險偏好上升，但2026-27年約五分之一主權債到期，疊加美國關稅壓力，部分經濟體面臨再融資風險。

全球金融穩定性風險升溫，監理協調迫在眉睫

經濟合作暨發展組織指出，AI相關資產、加密資產估值過高，美國科技股CAPE接近網路泡沫時期，與實體經濟基本面脫節風險加劇。

非銀行金融機構（NBFIs）與傳統銀行連結增強，銀行對NBFIs的貸款、流動性支持規模擴大，私人信貸、對沖基金高槓桿操作可能放大風險傳染。

新興市場主權債到期壓力集中，已開發經濟體高負債率（美國、歐元區部分國家）可能推高長期報酬率，並收緊金融條件。

G20與金融穩定委員會（FSB）推動NBFIs與加密資產監管架構落地，要求加強跨境監管協調，避免監管套利。

2025年全球貿易成長4.2%，但2026年受關稅影響將放緩至2.3%，2027年回升至2.8%。貿易格局呈現兩大特徵：一是亞洲新興市場成為貿易成長核心驅動力，東南亞經濟體貿易佔比持續上升；二是AI相關貿易快速擴張。

服務貿易成為成長潛力點，但監管障礙仍存。 OECD服務貿易限制指數顯示，新興市場服務貿易障礙高於已開發經濟體，跨境服務貿易監管碎片化限制增加。國際社會正推動簡化跨境服務貿易監管，加強認證互認與數位平台interoperability，為全球貿易注入新動力。

經濟合作暨發展組織認為，全球成長率逐步回升至3.1%，通膨穩定回落，貿易摩擦維持目前水平，已開發經濟體利率向中性水準收斂（美國2027年聯邦基金利率維持3.25%-3.5%）。

來源：中國金融資訊網

日本的利率長期維持在零附近，日本央行為了托舉國內市場近乎買下了國內市面上所有可購資產，同時投資者則將日圓視為取之不盡的融資來源。

而正如2024年8月那樣，這個國家再次打破了一貫的低調作風——日本國債殖利率飆升至2008年以來的最高水平，市場陷入劇烈震盪。

這波動不僅拉動美國公債殖利率重回4%以上，衝擊了歐洲公債市場，更關鍵的是，同時重創了股票和高槓桿市場。

多數投資者都在質疑：日本債市是否預示未來的趨勢？因為他們將日本視為全球的"廉價資金機器"，而當這台機器失靈時，後果會是什麼？

政府發債動機和央行操作導致日債拉升

這一輪飆升絕非毫無徵兆，日本央行行長植田和男已明確表示，央行董事會將在12月19日的會議上"權衡再次加息的利弊"。

市場目前普遍認為，今年稍早剛脫離負利率區間的政策利率，再次調高的機率極高。

同時，高市早苗首相領導的新政府批准了一項規模約18.3兆日圓的補充預算，其中11.7兆日圓主要透過新發債券融資。日本的公共債務規模已超過GDP的230%，在主要經濟體中排名第一。

央行正逐步退出其實施多年的殖利率曲線控制（YCC）政策，而政府卻更依賴債市為新的刺激方案融資。

因此，投資者要求更高的回報，才願意持有這些債券。

日債波動如何傳導至美債及全球資產

日本套利交易的終結收縮了市場流動性，日債收益率的上升，加速了日元升值的預期和增加了借走日元成本上升的預期，這種預期傳導等於是抽走了部分繼續希望藉日元去投資高收益資產的流動性，等於直接限制了市場的流動性

"日圓套息交易"的核心邏輯在於：日本將利率長期釘在零附​​近，而全球其他地區能提供更高的回報。

一旦日本2年期和10年期殖利率開始具有吸引力，這套利邏輯隨即生變。

部分投資人開始償還日圓融資，減少海外資產持股；有些則會在購買下一批美國或歐洲債券時三思。

這種情緒變化無需大規模的資金恐慌性流動，就能推動價格變動。

這會導致套利資金的資金源頭收到影響，近期非權益類風險資的暴跌就是證明，同時，貴金屬也會受到波及。

這一次，投資人並非在風險資產內部進行輪動，而是真正在去槓桿、回籠現金。

日債殖利率上升帶動全球公債拋售恐慌

如果投資人在本土就能以穩定貨幣獲得接近2%的收益，那麼持有4%殖利率的美國公債所面臨的匯率風險和政治風險，與額外收益相比就顯得不償失。

日本是全球最大的債權國，淨海外資產超過3.6兆美元，受利差縮小和即使其中一小部分資金被拋售甚至回流本土，全球期限溢價就會上升。

這種壓力在各類資產中都有所體現：日債與德債30年期收益率相關係數高達0.78，德國公債殖利率升至約2.75%；

美國企業經營困難+數據慘淡火上加油

從工廠調查到就業數據，各類經濟指標都呈現疲軟態勢，例如週一發布的美國ISM PMI指數，創歷史的37個月處於榮枯線之下。

依照教科書上的邏輯，這理應拉低長期收益率，而非推高，但有企業集中發債火上加油。

本周初，美國掀起了一波企業債發行熱潮給債券供給端提供了壓力，其中默克公司牽頭髮行了80億美元的債券。

當企業扎堆發債，而政府同時也需要融資時，投資人會要求更高的收益率，才願意承接所有這些債務。

在全球經濟數據持續惡化喜愛，許多國家都面臨政府和企業都需要發債的困境。

廉價資金供給機器不再廉價

但這台"廉價機器"從未真正"無成本"運行，其隱性成本實則由三類主體默默承擔：一是日本國內的儲蓄者，日本家庭存款利率長期維持在0.1%以下，養老金、保險公司等機構的固定收益類資產收益被持續壓低，實質是用本土居民的財富收益補貼了全球套利者；

二是日圓的持有者，日本央行透過超寬鬆政策壓制利率的同時，必然導致日圓長期貶值，持有日圓的個人和企業需承受購買力縮水的損失；

三是日本的實體經濟，低利率環境雖意在刺激經濟，但大量廉價資金並未流入本土實業，反而透過套息交易外流，加劇了國內產業空心化，最終由日本納稅人透過財政補貼、公共服務投入不足等方式間接埋單。

"日圓套息交易"的核心邏輯在於：日本將利率長期釘在零附​​近，而全球其他地區能提供更高的回報。

套利者賺取的利差，本質是日本政策紅利與全球市場收益的差額，其本質是日本經濟以隱性成本為全球投資者提供的"補貼"，也是這台"廉價機器"的核心運作邏輯，當然美國等國家支付的高額利息也是補貼的一部分。

而這台持續運轉三十年的"廉價機器"的停擺，本質是日本經濟再也無力承擔這份隱性補貼的成本——人口老齡化導致儲蓄池萎縮，債務高企使得低利率政策難以為繼，本土資金開始要求合理回報，全球套利的成本優勢自然消失。

交易啟示：

從而導致日圓近期可能出現升值窗口，但長期日圓走勢仍要關注國內基本面和進出口狀況。

日本公債殖利率的上升惡化了套利交易市場的流動性導致了風險資產承壓回調，尤其依賴廉價資金的高槓桿品種受到影響。

美元受其國內數據以及升息預期還有日圓升值可能走出下降通道，利好大眾商品以及大多數的投資品種。

來源：匯通網