西方所謂“中國+N”計劃脫離現實

中美關係

摘要:

隨著美方不斷鼓譟“友案外包”“多岸外包”，“+1”發展成“+N”，相關動向也演變成部分市場人士眼中的所謂“中國+N”計劃。

過去幾年來，在新冠疫情以及美國加大對華遏壓等複雜因素影響下，西方一些跨國公司開始尋求將部分生產從中國轉移到其他國家，這種轉變一開始被稱為“中國+1”。隨著美方不斷鼓譟“友案外包”“多岸外包”，“+1”發展成“+N”，相關動向也演變成部分市場人士眼中的所謂“中國+N”計劃。

“中國+1”或“B計劃”最初由日本在21世紀初提出，隨著中國本土製造成本上漲加上中美經貿摩擦加劇以及疫情衝擊等因素影響，美歐企業近年來開始跟進該計劃。而從全球經濟競爭和產業變遷的趨勢來看，所謂“中國+1”或“中國+N”既不值得被跟風渲染也沒必要大驚小怪，因為全球產業分工與發展有其自身演變規律，產業鍊和供應鏈的形成或打造同樣有其自身規律，既不可拔苗助長也不能人為切割，否則要么欲速則不達，要么增加交易成本甚至影響全球產業鍊或供應鏈的穩定。

工業革命以來，真正稱得上“世界工廠”的國家是英國、美國和中國，法國、德國、日本等則是一定範圍內的“世界工廠”，這六個國家也是當今世界工業設計與製造能力最強的經濟體。

從區域和全球製造業發展格局來看，作為最早發生工業革命的先行經濟體和曾經的“日不落帝國”，英國自19世紀以來曾長期位居全球製造之巔，甚至在21世紀20年代的今天仍在全球高端製造業領域佔有一席之地。工業革命稍晚於英國的法國，既是歐洲傳統農業強國，也是歐洲乃至世界性的重要工業化國家之一。與英國有著千絲萬縷聯繫的美國，早在1894年即成為全球第一工業大國。美國的工業實力與高科技競爭力特別是顛覆性創新能力，在二戰期間以及戰後工業革命史上表現得淋漓盡致。2022年美國製造業增加值高達2.79萬億美元，儘管總量低於中國的4.98萬億美元，但在全球高端製造業領域，美國仍是技術最領先的，佔據著價值鏈最頂層。德國作為當今歐洲首屈一指的經濟強國和製造業強國，不僅有著深厚的技術底蘊，也是工業文明高度發達、管理嚴謹的創新型國家。至於曾在上世紀七八十年代扮演全球產業和製造中樞角色的日本，儘管受到人口老齡化等因素影響而失去了以往氣勢，但仍是當今世界排名第三的製造業強國。

以中日韓為中心、東盟和印度為重要支撐的亞洲供應鏈，以美國為中心、加拿大和墨西哥為側翼的北美供應鏈，以德國為中心、英法意等為支撐點的歐洲供應鏈，通過與周邊國家和地區的產業分工與合作，結合各自跨國公司在全球的運營佈局，形成當今世界各具特色和優勢的“三大製造業中心”。其中中國在全球製造業中佔據30%的份額，因而被譽為頭號“世界工廠”。

從全球產業發展史來看，18世紀下半葉至20世紀80年代，由發達國家主導的“世界工廠”“世界製造中心”前後持續了200年左右。隨著改革開放持續深化並以2001年加入WTO為標誌深度融入全球產業鏈，中國在經濟發展上獲得三大紅利——“入世”紅利、全球製造業轉移紅利以及人口紅利，經濟規模連上台階成為全球第二，並在2010年左右成為全球製造業產業鏈高、中、低段均比較完整的新興經濟體。

但一方面，也正是從奧巴馬執政美國的2009年開始，以美國為代表的主要發達國家開始紛紛推出“再工業化”“製造業回流”等舉措。中美2007年左右形成的“中國生產—美國消費”格局在持續10年之後，隨著美方2018年單方面挑起對華經貿摩擦而出現一定程度上的斷裂。另一方面，中國經濟在入世15年後開始從高速增長步入中高速區間。2015年起，一些沿海發達地區的產業開始出現向外轉移與繼續吸收外資並存的局面，有些企業將生產線轉移到東南亞地區。

以越南、印尼、印度等為代表的新興經濟體和發展中國家，目前尚不具備中國這樣作為“頭號世界工廠”的完整產業鏈配套、訓練有素的產業工人、高效的供應鏈管理以及相應的產品包裝設計、市場推廣、信息諮詢、售後服務與金融支持等體系化條件和能力。但它們普遍擁有較為充足而且年輕的勞動人口，基礎設施條件正在逐步改善，產業承接與配套能力提升較快，未來有潛力成為全球產業鍊和供應鏈的重要支點。而對七國集團成員國的決策者而言，站在本國經濟安全角度“反思”全球產業鍊和供應鏈的脆弱性，進而尋求在全球經濟變局中的最優應對方案，本身可以理解。但當過多泛政治化因素和陣營對抗思維摻雜進來，這種“反思”和應對就明顯脫離了正軌，結果適得其反。

面對這種形勢，中國需要審慎應對以穩住在全球產業鍊和供應鏈中的基本盤與核心盤，但也不必過於擔憂“中國+N”戰略帶來的衝擊。當前，中國正在全力推進製造業轉型與經濟高質量發展，在全球產業鍊和供應鏈中的中樞地位有望在未來相當長時期內保持相對穩定。當然，真實世界的經濟發展與產業變遷有時無法與一般的靜態假定完全契合。隨著中國製造業發展邊際成本的提升以及國際新一輪產業轉移、技術變革與貿易條件的變化，特別是貿易保護主義和技術霸權主義的抬頭，中國需要通過內外循環的高度聯動與相互支持，通過大力推動數字技術革命、關鍵核心技術的自主供給以及人力資本的提升來實現製造業的整體升級，以應對日趨激烈的國際競爭和外部戰略圍堵，為如期實現我們的遠景規劃目標奠定堅實基礎。

文章來源：環球時報

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Alex

經濟

其他國家通過加息收緊市場的流動性，來對抗通脹。土耳其則反其道而行之，它不僅不加息，反而要降息。

“所有東西都非常昂貴，在我買了必需品，付完賬單後，就沒有任何剩餘。”居住在土耳其第一大城市伊斯坦布爾的穆斯塔法·卡法達爾，在接受英國《衛報》採訪時大吐苦水。他說，“不能再漲了，我們真的買不起”。卡法達爾在卡辛帕薩（位於伊斯坦布爾的一個工薪階層社區）的一家麵包店工作。幾年前，他就開始了自己的退休生活，但這一生活節奏，卻被持續惡化的經濟狀況而打斷。

卡法達爾的情況不是個例，在土耳其的各個城市，都能聽到人們在抱怨高昂的物價讓他們不堪重負。包括《衛報》在內的多家媒體報導指，土耳其人每天睡醒都能發現物價上漲，每個人都對自己的未來感到擔憂。數據也證實了這點，自2021年下半年以來，土耳其通脹率一路飆升，2021年全年CPI上升超過21%。到2022年該數值更是一路狂飆，1月CPI同比上漲突然上竄到48.69％。到7月時，該數值進一步上漲到79.6%。到10月，該數值再度創出新高，達85.51%。為此，2022年年中，土耳其各地還爆發了多場示威活動，人們希望政府能夠提高最低工資，以應對不斷飆升的通脹。

事實上，自2021年起，深受通脹困擾的，並非土耳其一國，可以說是全球的一種大趨勢。區別在於，其他國家是遵循著正統經濟學的教義，通過央行加息，收緊市場的流動性，來對抗通脹。土耳其則反其道而行之，它不僅不加息，反而要降息，且是大刀闊斧，幾百個基點的降。對於土耳其的騷操作，國際貨幣基金組織（IMF）表示完全看不懂，跨國投行和信用評級機構也看不懂，幾乎所有的經濟學家都表示看不懂。只有土耳其總統埃爾多安堅信，他找到了破解通脹難題的新密碼。

按照埃爾多安的說法，利率越高，通脹就會越高，經濟反而會更糟糕。為此，他認為，應對高通脹的正確做法是降息，且得大幅降息。在他看來，唯有如此才能有投資，才能刺激經濟。他為此大呼:“我們已經被西方經濟學騙了很久了”，他認為是時候拋棄這套“陳朽”的理論了。歐美的經濟學者都被埃爾多安的理論震驚了，他們得出一個重要結論：土耳其正在向經典經濟學理論發起全面挑戰。

埃爾多安的這套理論，不僅把歐美的經濟學者給整懵了，就是土耳其自己的財經官員也是一臉茫然。對於他的主張，一開始土耳其財經部門的態度是拒不執行。當然，這對於擁有土耳其國至高無上權利的埃爾多安而言，根本就不算個事。他的解決方案簡單且粗暴:不能貫徹我意志者，必須捲鋪蓋走人。反正，過去幾年裡，土耳其央行行長似走馬燈一樣地換人，財政部的官員也是換了一波又一波。為此有人打趣道:埃爾多安的做法是，經濟學和土耳其經濟之間，最後只能活一個。

但從目前來看，埃爾多安顯然認慫了。雖然，他於今年再次當選土耳其總統，但在他主導土耳其經濟的這幾年裡，土耳其不僅沒能成功馴服通脹，反而是令其貨幣里拉對美元貶值了67%，土耳其外匯也幾乎要花光了，這動搖了他的群眾基礎，以至於今年土耳其的大選變得如此撲朔迷離。如果再不解決土耳其的經濟問題，也許下一個大選就沒他什麼事了。這於埃爾多安而言，是絕不能容忍的事。作為對策，埃爾多安低下了他高貴的頭顱，只得再次將代表正統經濟學思想的穆罕默德·希姆謝克請了回來。希姆謝克從政前是美林證券公司資深策略師，2009年開始，進入埃爾多安的內閣，曾任土耳其副總理兼財政部長，2018年離職。在他任內土耳其經濟快速發展，幫助埃爾多安成功締造了土耳其經濟奇蹟。但隨著他的離職，土耳其經濟也隨之陷入了混亂。尤其是埃爾多安經濟學主導期，更是如此。

希姆謝克再次出山前，向埃爾多安提出了三個條件：1、我在工作中有權作出自己的決定；2，由我牽頭組建土耳其經濟政策團隊；3，給我足夠時間來解決經濟問題。對於這三個條件，已經無計可施的埃爾多安，也只能“爽快地”答應了。

6月4日，希姆謝克在土耳其首都安卡拉與前任努爾丁·內巴蒂正式交接時，對記者說：“透明、連貫、可預測以及遵從國際慣例將是我們實現增進社會福祉目標的基本原則……土耳其別無選擇，必須回歸理性基礎。”希姆謝克說：“我們將優先考慮宏觀金融穩定性……主要目標將是建立財政紀律、確保價格穩定，以實現可持續高增長。”希姆謝克還將遏制通脹列為另一優先事項：“中期內把通脹水平降至個位數……同時加速結構性改革以減少經常賬戶赤字，對我們的經濟至關重要。”

作為對希姆謝克路線的呼應，由新任行長哈菲澤·蓋伊·埃爾坎領導的土耳其央行在一份聲明中說：“（貨幣政策）委員會決定開始貨幣緊縮進程，以盡快確立反通貨膨脹路線，穩定通脹預期並控制定價行為方面的惡化。”隨後，該行決定加息650個基點，直接將土耳其的政策利率上調至15%。

以撞南牆為代價的埃爾多安經濟學給我們的教訓及啟示是:權力常常催生一種幻覺，以為權力可以肆意改寫規律。但最終它又證實了，馬克思主義經典作家的論述是對的:規律是客觀的，它既不能被創造，也不能被消滅，它不以人的主觀意志為轉移。

文章來源：證券時報

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Cohen

經濟

我們獲悉，英國政府在本財年頭三個月的借款規模低於官方預期，為英國財政大臣傑里米·亨特(Jeremy Hunt)提供了明年減稅的潛在空間，以提振英國執政黨保守黨(Conservative Party)的支持率頹勢。英國國家統計局週五表示，今年4月至6月的預算赤字為544億英鎊(大約701億美元)，這一數據比去年同期增加了122億英鎊，但比英國政府部門在3月份的預算預期少了75億英鎊。

數據顯示，僅6月份的缺口就達到185億英鎊，比經濟學家們預測中值低35億英鎊。債務利息支付的下降幅度和稅收收入的增加抵消了應對通脹危機的成本增加。

圖：75億英鎊借貸差值增加了市場對於減稅的期望

對在星期四舉行的特別選舉中失去兩個議會席位的保守黨來說，好於預期的預算數據是一個可喜的消息。這次選舉失敗引發了人們的疑問:英國首相蘇納克能否扭轉他所在的政黨的頹勢。在全英民意調查中，該黨以兩位數的差距落後於反對黨工黨(Labour)。

最新的統計數據進一步證明，儘管利率上升和生活成本危機，英國經濟比人們普遍認為的更具彈性。此外，4月和5月的赤字都被大幅下調。

6月份的稅收收入創歷史新高，比去年同期增長7.8%，比英國預算責任辦公室(OBR)的預測高出29億英鎊。這一增長是由工資和物價上漲帶來的所得稅、公司稅和增值稅收入所推動。

政府支出則比去年增長了5.7%，比OBR的預測高出23億英鎊。超支的原因是公共部門員工成本增加了6.4%，福利支出增加了22.9%，為困難家庭提供的能源支持計劃花費了約36億英鎊。

這被低於預期的利息支付所抵消，利息支付比官方預測的125億英鎊低15億英鎊，比去年同期則低75億英鎊。

這一改善使亨特更容易將整個財政年度的赤字控制在OBR預測的1316億英鎊。

對英國政府來說，這一數據為一周的經濟利好消息畫上句號。週五公佈的另一項數據顯示，6月份零售額增長超過預期，此前公佈的6月通貨膨脹率比預期的下降幅度更大，這使得人們對於英國通脹降溫希望增加，即利率將在較低水平達到峰值，從而使英國免於陷入衰退。

在本財政年度剩下的9個月裡，公共財政的壓力也將得到緩解。在天然氣和電力價格跌破政府擔保價格後，能源補貼實際上於本月結束。

亨特曾暗示，今年晚些時候的秋季聲明中可能不會有減稅措施。他在一份聲明中表示:“現在我們比以往任何時候都更需要在公共財政方面保持紀律。”“我們正處於關鍵時刻，需要避免不計後果的支出。”

英國政府幾乎沒有任何餘地反對其規定，即五年內債務佔GDP的比例應該下降。今年6月，債務達到GDP的100.8%。這是自20世紀60年代初以來，英國債務首次超過GDP的100%，此前幾個月的數據被下調至低於這一門檻的水平。

至於長期債務，英國預算責任辦公室的官員警告表示，目前在國防、氣候和健康方面的支出需求如此之大，除非政府提高稅收，否則到21世紀70年代，債務可能超過GDP的300%。

文章來源：智通財經

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Thomas

經濟

緊隨華爾街大行腳步，美國地區銀行本周也陸續公佈了第二季度財報。財報顯示，地區銀行普遍面臨著儲蓄下降且吸儲成本上升的壓力。

同時，為了應對即將推出的巴塞爾新規，地區銀行二季度均開始收縮資產負債表，以提升資本和提高流動性。

此外，市場還擔心地區銀行在商業地產貸款領域的風險敞口。

吸儲成本上升，擠壓利息收入

一段時間以來，美聯儲為抑制通脹而採取的激進加息給地區銀行的資產負債表兩端均帶來壓力：更高的利率侵蝕了貸款和政府發行債券等固定收益資產的價值，同時增加了銀行融資和其他負債的成本。雙重壓力下，今年稍早，美國數家地區銀行倒閉。地區銀行危機進一步增加了其他地區銀行的吸儲難度和成本，抵消了他們貸款收益率的增加。

這在許多地區銀行的二季報中均得到體現。在周三發布財報的數家銀行中，美國合眾銀行（U.S.Bancorp）、公民銀行（Citizens）和M&T銀行（M&T Bank Corp.）都表示，由於儲戶花費存款或將資金轉移到收益率更高的替代品中，平均存款比上一季度有所下降。

作為資產規模最大的地區銀行，美國合眾銀行平均存款較第一季度下滑2.6%，至4973億美元，低於此前市場預期的5032億美元。其中，無息存款下降幅度更大，下跌12%；公民銀行也表示，平均存款較第一季度下降近1%，至1732億美元，而利息支出總額則躍升至9.43億美元，存款和短期和長期融資成本也大幅上漲。這導致其淨利息收入（NII）同比下降5.5%。該行預計2023年全年的淨利息收入將下降4%。M&T銀行的平均存款總額為1594億美元，較上年同期下降了9%。

另兩家週四發布財報的主要地區銀行KeyCorp和Truist Financial的二季度利潤亦均未達市場預期。

美國第三大地區銀行的Truist表示，平均存款總額連續第二個季度下降2%，因為客戶繼續尋求更高收益的替代品以獲得更好的回報。與去年同期相比，第二季度存款總額更下降了5.7%。總存款的平均成本也增加了39個基點，達到1.51%，與長期和短期借款相關的費用也有所增加。該行還下調了全年營收指引，其股價應聲下跌4.1%。KeyCorp也報告稱，平均存款下降，且這些存款的成本上升，侵蝕了其利潤和淨利息收入，預計本季度淨利息收入環比下降4%~6%。

同日發布財報的Fifth Third Bancorp盈利超出華爾街預期，期末存款總額比第一季度增長1%，達到1641.3億美元。但該行利息支出也從去年第二季度的1.25億美元增至9.13億美元。該行預計今年剩餘時間內，對存款的激烈競爭仍將持續，並下調了全年淨利息收入的增長預測。

摩根士丹利分析師戈薩利亞（Manan Gosalia）稱：“本次財報季中，市場的注意力從存款水平轉移至存款成本以及淨利息收入。而這些指標正向著錯誤的方向發展。”他表示，由於面臨信任危機，許多地區銀行被迫依賴成本更高或黏性更低的資金來源，這會持續損害其盈利能力。“銀行正在使用成本更高的工具，比如大額存單來補充存款。”他稱，對部分銀行來說，這些成本直到本季度末才開始上升，意味著投資者還沒有完全看到成本上升的前景，“存款成本的加速，而非存款外流的加速，是未來幾個季度盈利的最大阻力”。

更嚴厲的監管風險

地區銀行的另一個風險點在於即將於7月27日公佈的巴塞爾新規。該新規的監管對像還將囊括資產規模1000億及以上的銀行，許多最嚴格的標準均將以此門檻為界。這意味著，數十家美國地區銀行可能也必須遵守新標準。其中一項很重要的規定即要求銀行持有更多資本以抵禦經濟動盪。

地區銀行的二季度財報顯示，他們正在縮減資產負債表，以加強資本和提高流動性，為預期的監管收緊做準備。

美國合眾銀行表示，第二季度將普通股權一級資本比率(CET1)比一季度提高了60個基點，同時還進行了定向資產出售和汽車貸款證券化，以降低資產負債表風險。該行首席財務官Terry Dolan稱，該行的累計資本率和CET1比率表明，它將能夠應對更嚴格的監管。公民銀行也撥出約140億美元的貸款，作為“強化資產負債表優化工作”的一部分。最極端的是西部聯盟銀行（Western Alliance Bancorp）。該行表示，出售了約40億美元的資產，包括35億美元與住房、商業地產和商業借貸相關的貸款，以提高資本和流動性。

彭博資訊的分析師陳（Herman Chan）稱：“這一切都是為了在更嚴格的監管之前提高流動性和資本。由於融資成本更高，這些措施也關乎改善資產負債表。這些措施也給銀行盈利增長設置了更高的門檻，也因此，公民銀行等部分區域銀行退出了一些利潤較低的領域。”

分析師還將密切關注地區銀行的商業地產貸款風險敞口。根據惠譽的數據，資產低於1000億美元的銀行更容易受到商業地產不利因素的影響，因為商業地產貸款在其資產和總資本中佔比更高。沃爾夫稱：“目前階段，（商業地產貸款對地區銀行的威脅）更像是警旗已經升起，但警鐘還沒有敲響，因為影響需要一段時間才能顯現。”

房產投資機構Arkhouse的首席執行官兼聯合創始人Gavriel Kahane稱，就房地產領域而言，地區銀行面臨的風險與其說是價值風險或信貸風險，不如說是評級風險。就流動性需求而言，地區銀行將需要從這些長期資產中變現，以滿足短期負債和儲戶提取存款的壓力，而這可能真的會演變成一個大問題。

文章來源：第一財經

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Cohen

俄烏衝突

大宗商品

圍繞黑海糧食協議的地緣政治局勢繼續發酵。

俄羅斯國防部本週三宣布，所有駛往烏克蘭黑海港口的船隻都將被視為潛在的軍用貨物運輸工具，船隻懸掛船旗所代表的國家也將被視為捲入了俄烏衝突。美國政治新聞網站Politico稱，這似乎是對烏克蘭總統澤連斯基最新評論的回應。在俄羅斯宣布退出黑海糧食協議後，澤連斯基曾表示將繼續通過敖德薩港運送穀物。

週一，俄羅斯宣布不再參與黑海糧食協議。去年7月，該協議在聯合國和土耳其的斡旋下達成，以確保烏克蘭糧食安全地通過三個黑海港口運往全球市場。不過，俄羅斯多次抱怨己方的化肥出口等訴求沒有得到滿足，此前已多次威脅退出。

在俄羅斯宣布退出後，烏克蘭在黑海的敖德薩港口遭遇轟炸。烏克蘭官員稱，週一和周二晚的導彈轟炸摧毀了百萬噸糧食，並在關鍵港口基礎設施內引發火災，導致其“嚴重受損”。烏克蘭農業部長索爾斯基表示，“相當數量”的糧食出口基礎設施已經停止運行。另據CNN稱，敖德薩週三晚也遭遇襲擊，已連續三天被空襲。

俄羅斯國防部稱對敖德薩的空襲是“大規模報復性打擊”。週一，在俄羅斯宣布退出黑海糧食協議前，連接克里米亞的俄羅斯刻赤大橋遭遇無人機襲擊，導致橋樑部分損毀、一對俄羅斯夫婦身亡。

黑海糧食協議破裂的影響波及全球糧食價格。在俄方宣布退出之後的兩天，芝加哥上市小麥合約指數上漲超過12%。不過，分析人士認為，它對全球糧食價格的影響將是短期的，預計市場將在未來幾天或幾週內恢復穩定。

專注於俄羅斯和烏克蘭的黑海農業市場研究公司SovEcon的負責人西佐夫(Andrey Sizov) 表示，市場最初對俄羅斯退出協議的決定反應緩慢，因為交易員似乎在觀望莫斯科這次的決定是否是認真的。俄羅斯此前已多次威脅退出，不過均在最後時刻續簽。 “從莫斯科發出的信號來看，他們這一次似乎是認真的。”他說。

國際糧食政策研究所高級研究員、美國農業部前首席經濟學格勞伯（Joe Glauber）表示，該事件帶來的直接價格上漲將是“輕微的”。但從長遠來看，這場戰爭給烏克蘭農民和托運人造成的損失將在未來數年內波及全球市場。

不過，即使是短期或小幅的食品價格上漲，對脆弱國家來說也是難以承受的。德國外交部網站引用數據稱，全球糧食價格每上漲1%，就會有額外100萬人陷入絕對貧困。東非預計將受到最嚴重的影響。例如，俄烏衝突爆發後，索馬里首都摩加迪沙的小麥價格翻了一番，但黑海協議簽署後下跌了四分之一。

世界糧食計劃署（WFP）對德國廣播電台表示，黑海糧食協議的破裂意味著全球糧食出口的大動脈已被切斷。該機構東非主任鄧福德（Michael Dunford）表示，它將會加劇脆弱國家本已糟糕的局勢。他指出，全球70多個國家的大量人口處於飢餓狀態，其中許多在非洲。

國際貨幣基金組織（IMF）也警告，黑海糧食協議的破裂使糧食安全前景惡化，並有可能加劇全球糧食通脹，特別是對低收入國家而言。

聯合國表示將努力讓俄羅斯重返談判桌。該組織在一份聲明中稱，秘書長古特雷斯將繼續探索一切可能的途徑，以確保烏克蘭穀物或俄羅斯穀物和俄羅斯化肥進入全球市場，目前有很多想法正在醞釀之中。

黑海糧食協議的另一斡旋方土耳其也沒有放棄希望。總統埃爾多安表示，他相信普京希望黑海糧食協議繼續下去，他將在8月的會面中與普京進行討論。

與此同時，美國官員也正在與土耳其、烏克蘭和其他外國官員進行商談，尋找增加烏克蘭糧食出口的新方法。其中包括進一步擴大從烏克蘭領土出發的陸路航線。

俄烏衝突爆發後，為了減少烏克蘭對黑海港口的依賴，西方國家一直在幫助烏克蘭建設通過歐洲大陸的陸路運糧路線。但這條路線上的烏克蘭糧食滯留在沿線部分國家，衝擊當地市場，幾個月前曾引發波蘭、羅馬尼亞等周邊國家農民的抗議。

美國國務卿布林肯表示，俄羅斯退出黑海糧食協議，犯下了“持續將糧食武器化”的罪行，將傷害全世界數百萬弱勢群體。而俄羅斯總統普京則指責西方利用糧食協議進行“政治勒索”。普京重申，只有俄羅斯被許諾的訴求得到充分履行，才會考慮重返協議。

文章來源：界面新聞

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Samantha Luan

央行

我們獲悉，根據一項調查，經濟學家並不相信，歐洲央行能夠堅持將利率在較長一段時間內維持在最終峰值水平的計劃；經濟學家認為該計劃僅在六個月後就會開始瓦解。調查顯示，多數受訪者預計存款利率將在9月份最後一次上調至4%，然後歐洲央行在明年3月份開始降息。後續舉措的不確定性逐漸增加，經濟學家預計2024年底的借貸成本在2%至4%之間。受訪者一致認為，下週將加息25個基點。

降息預期浮現！經濟學家：歐洲央行9月將“最後一加”，明年3月將“首降”_1

觀點的分歧凸顯了經濟學家也難以預測通脹率何時會從現在的5.5%回到2%的目標。不僅頑固的價格壓力和舉步維艱的歐元區經濟給未來的道路蒙上了陰影，而且官員們仍不確定，隨著貨幣政策滯後效應的顯現，去年7月以來史無前例加息400個基點的緊縮政策將如何打擊經濟活動。

Dekabank經濟學家Kristian Toedtmann表示：“歐洲央行必須找到一個理由，在近期內停止加息，同時保持可信的緊縮傾向。”Toedtmann預計利率將在本月見頂，並在高位水平一直維持到明年9月。Toedtmann稱：“風險在於，市場將這種暫停解讀為降息即將到來的信號。”

降息預期浮現！經濟學家：歐洲央行9月將“最後一加”，明年3月將“首降”_2

歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)預計將在7月27日宣布政策後發表講話時試圖打壓有關短期內削減借貸成本的預期。拉加德的責任在於傳達利率在更長時間內保持限制性的預期——尤其是在本周公布的數據顯示，歐元區6月份的核心通脹出現上行趨勢之後。

彭博歐元區高級經濟學家David Powell稱：“雖然我們預計拉加德不會就暫停加息何時到來提供太多指引，但她似乎確實專注於明確表示，歐洲央行不太可能在短期內降息。”

經濟學家仍認為，通脹是經濟面臨的最大風險，而其他地區的政策溢出效應排在影響因素的第二位，超過了俄烏戰爭的影響。市場目前預計，美聯儲將於下周宣布本輪緊縮週期的最後一次加息。交易員們押注美國最早將於明年春季進行首次降息。

降息預期浮現！經濟學家：歐洲央行9月將“最後一加”，明年3月將“首降”_3

儘管面臨挑戰，但受訪者對歐洲央行有信心，認為它有能力找到合適的緊縮力度來抑制通脹，同時又不會讓經濟跌入懸崖。超過三分之二的人認為，歐洲央行官員們不會走得太遠，九成受訪者預計，他們也不會過早停止加息。

由於下週的加息行動看起來已成定局，野村證券經濟學家Andrzej Szczepaniak認為，最大的問題是歐洲央行是否會在下次會議上再次提前承諾加息。他表示：“如果果真如此，市場對10月份的定價可能會變得更加明確，因為預計9月至10月會議期間的宏觀數據將基本保持不變。”

不過，官員們也有理由保留他們的選擇餘地。DWS經濟學家Ulrike Kastens表示：“我認為拉加德不會對9月會議的結果給出任何暗示，他們會強調對數據的依賴，等待9月份的預測。”

歐洲央行上個月上調了到2025年的通脹預期，並表示前景仍然“高度不確定”。此後，幾乎管理委員會的26名成員都發表了自己的觀點，這暗示著那些懷疑是否已經做得足夠多的官員與那些考慮做得更多的官員之間的分歧越來越大。

這種意見分歧將使達成妥協變得更加困難。據了解官員想法的人士透露，官員們已經感覺到，在表達他們的意圖時使用正確的語氣是他們面臨的最大障礙。

荷蘭國際集團經濟學家Carsten Brzeski表示：“7月會議是一個'不需要動腦筋'的決定:加息25個基點，並為9月再次加息敞開大門，但將沒有給出何時何地達到最終利率的任何指引。所以，也許唯一的挑戰就是堅持那首常青歌：沉默是金。”

文章來源：智通財經

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Devin

大宗商品

週五（7月21日）亞歐時段，美原油震盪上漲，目前交投於76.35美元/桶附近，因6月中國石油進口同比猛增近50%，石油輸出國組織(OPEC)和國際能源署(IEA)表示，預計今年下半年中國的需求將繼續增長，並仍將是全球增長的主要驅動力。另外，之前美國原油庫存下降，俄羅斯繼續空襲烏克蘭港口，也給油價提供支撐。

目前來看，短線多頭士氣有所增強，油價存在震盪衝高的機會。

本交易日需要留意美國原油鑽井數據的變動和俄烏地緣局勢的相關消息。

日線級別：震盪；MACD金叉良好運行，KDJ死叉信號有所減弱，10日均線給油價提供良好支撐，而且油價基本守在5月5日-7月10的震盪區間上方，基本確定有效突破，若能頂破200日均線76.75附近阻力，則有望打開新的上漲空間，進一步阻力參考上周高點77.31附近位置，4月26日高點阻力在77.90附近，4月24日高點阻力在79.15附近，然後是80整數關口；中線目標有望看向4月份高點83.51附近。

在頂破200日均線前，仍需提防空頭反撲，下方10日均線支撐目前在75.36附近，6月5日高點支撐在74.31附近，100日均線支撐在73.46附近，若失守該支撐，則增加短線看空信號；進一步支撐參考21日均線72.78附近位置，55日均線支撐目前在71.86附近，如果進一步失守該支撐，則增加中線看空信號。

美原油交易策略：需求預期向好，多頭士氣回升_1 阻力：76.75；77.31；77.90；79.15；