聯準會降息預期急轉彎

國際貨幣基金組織（IMF）在其最新的《世界經濟展望》報告中，上調了對2026年全球經濟的成長預期，認為科技投資的強勁勢頭將成為主要推力。但報告同時明確警告，全球經濟的韌性背後潛藏著脆弱性，兩大風險不容忽視：一是對人工智慧（AI）生產力高估可能引發的市場回調，二是貿易緊張局勢的再度升級。

IMF預測，今年全球經濟成長將穩定在3.3%，比去年10月的預測值高出0.2個百分點，並與2025年的成長速度持平。

AI浪潮：成長分化的新引擎

IMF首席經濟學家皮耶-奧利維耶·古蘭沙指出，全球經濟似乎正開始擺脫2025年貿易和關稅衝擊的影響。但這並非因為衝擊不存在，而是在很大程度上被人工智慧和科技投資熱潮帶來的「強勁推動力」所抵消。

這種由科技驅動的成長在北美和亞洲表現得尤為明顯。數據顯示，光是科技投資和支出的成長，預計就將為2025年前三個季度的美國GDP年均成長率貢獻約0.3個百分點，有效對沖了去年底政府長期停擺帶來的拖累。

基於此，IMF預計美國今年的經濟成長率將達到2.4%，較去年10月的預測上調了0.3個百分點。相較之下，歐元區的成長預期僅1.3%，日本則更低。古蘭經同時表示，與其他新興市場相比，中國和印度的成長也「相對強勁」。可以說，美國和中國是此次全球經濟成長預期上調的主要貢獻者。

兩大陰影：貿易摩擦與AI泡沫

儘管前景看似樂觀，但IMF警告稱，全球經濟的韌性主要由少數產業驅動，整體依然脆弱。古蘭沙直言，世界正處於一個貿易和地緣政治緊張局勢可能隨時爆發的環境中，這對全球經濟構成了明確的下行風險。

貿易緊張局勢持續

自從唐納德·川普於2025年1月重返白宮並實施一系列關稅措施以來，金融市場和全球供應鏈經歷了劇烈動盪。雖然過去一年，川普政府與多個夥伴國達成關稅協議，使緊張局勢有所緩和，但不確定性依然遠高於2025年1月之前的水平。

近期，川普因格陵蘭島問題對八個歐洲國家發出新的關稅威脅，再次為全球貿易蒙上陰影。此外，美國最高法院預計在2026年初，就川普動用緊急經濟權力對幾乎所有貿易夥伴加徵關稅的合法性作出裁決。古蘭經認為，若部分關稅被駁回，可能會“給全球經濟注入新的貿易政策不確定性”，因為川普或將尋求其他法律途徑重新徵稅，同時裁決結果也可能影響政府收入和財政政策。

AI樂觀預期的潛在風險

除了貿易問題，推動經濟成長的AI熱潮本身也暗藏風險。

古蘭沙警告，如果市場對AI帶來的收益、生產力提升和盈利能力的預期最終未能實現，資本市場可能會出現「回調」。近期華爾街股市屢創新高，背後最大的催化劑正是對人工智慧的樂觀情緒。一旦這種預期落空，導致消費者減少支出，股市的大幅下跌可能反過來損害實體經濟。

央行獨立性是穩定關鍵

展望未來，IMF強調，全球通膨率預計將從2025年的4.1%降至2026年的3.8%。

在這一背景下，古蘭沙特別強調了央行保持獨立性的必要性，認為這是其履行維護物價穩定和金融穩定職責的基礎。他指出，鑑於美元在國際貨幣體系中的核心地位，聯準會能夠正常且有效地履行其職責顯得「尤為重要」。不過，他並未就美國司法部目前針對聯準會主席鮑威爾的調查發表具體評論。

因格陵蘭島問題引發的跨大西洋緊張局勢正在升級。面對美國總統川普發出的關稅威脅，歐盟委員會主席馮德萊恩明確表態：歐盟已經做好了「反擊」的準備。

川普的關稅“最後通牒”

當地時間17日，川普透過其社群平台「真實社交」宣布，計畫自2026年2月1日起，對從丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭八國出口到美國的所有商品加徵10%的關稅。不僅如此，該稅率還將從2026年6月1日起進一步提高至25%。

這一舉動引發市場高度緊張。外界正密切關注川普稍後在達沃斯世界經濟論壇上的講話，尋找任何可能緩和局勢的訊號。同時，歐盟領導人也計劃於週四在布魯塞爾召開緊急會議，討論潛在的報復措施。

馮德萊恩強硬回擊：歐盟已準備好

「儘管歐洲首選對話，但如有必要，我們已完全準備好。」馮德萊恩在史特拉斯堡對歐洲議會發表講話時，措辭強硬。她強調，歐盟將以「團結、緊迫和決心」採取行動。

馮德萊恩認為，川普的關稅威脅是“完全錯誤的”，因為歐盟與美國在北極安全問題上擁有相同的戰略評估。她重申了先前在達沃斯的觀點，即盟友間的對抗只會讓共同的戰略對手更加大膽。這場爭端正在將雙方拖入一個危險的惡性循環。

不只是貿易戰：世界秩序已變

馮德萊恩在演講中坦承，歐洲花費數十年與美國合作建立的世界秩序已一去不復返。她直言不諱地指出：“現在的世界是由原始權力定義的。”

這番言論表明，面對川普在全球的攻勢，歐盟的策略正經歷顯著調整，內部要求採取更強硬反擊手段的壓力與日俱增。馮德萊恩強調，國際秩序的轉變不僅是震動性的，而且是永久性的，歐洲必須適應這個新的現實。

歐盟的反制牌：投資與安全並行

除了言語上的警告，歐盟也正在準備具體的反制措施。川普將關稅與他購買格陵蘭島的意圖直接掛鉤，而作為丹麥自治領土的格陵蘭島，同時也是歐盟成員國的一部分。對此，馮德萊恩宣布，歐盟將大規模增加對格陵蘭島的投資，以此作為支持。

在貿易層面，地緣政治摩擦已直接衝擊到核心議程。歐洲議會正準備推遲一項大型美歐貿易協定的批准投票。

更深層的因應則是在安全領域。馮德萊恩透露，歐盟將在未來幾個月內制定新的安全戰略，並加強與英國、加拿大、挪威和冰島等國的安全合作。她最後強調：“世界變化如此之快，歐洲現在必須隨之改變，重新評估其更廣泛的安全戰略。”

國際能源總署（IEA）發布的最新月度報告揭示了當前原油市場的核心矛盾：一方面，全球經濟前景改善和油價走低，讓需求預期略有抬頭；但另一方面，強勁的供應增長仍在持續，市場供應過剩的陰雲短期內難以散去。

這份備受關注的報告警告稱，未來一段時間的供應過剩，足以抵消地緣政治風險可能帶來的任何潛在供應中斷。

需求端傳來微弱利好

IEA將今年的全球原油需求成長預測從86萬桶/日上調至93萬桶/日，略高於去年的85萬桶/日增幅。這項調整主要得益於對全球經濟的樂觀預期。

然而，供應端的成長動能更為迅猛。 IEA預計，今年全球原油供應將成長250萬桶/日，同樣高於先前240萬桶/日的預測。作為對比，去年全年的供應增幅高達300萬桶/日。

供應過剩仍是市場主線

儘管數據顯示12月份全球原油供應環比下降了35萬桶/日，暫時緩解了市場過剩的局面，但IEA明確指出，這可能只是暫時的。

報告的核心警告是，隨著全球煉油廠即將進入季節性檢修期，原油需求將隨之下降。要真正實現市場再平衡，可能還需要產油國進一步削減產量。

換言之，如果產油國沒有新的減產動作，市場在第一季很可能會再次面臨顯著的供應過剩。

地緣風險難搞過基本面

年初至今，受地緣政治緊張局勢影響，國際油價已上漲約6%。布蘭特原油價格徘徊在每桶64美元附近，WTI原油則約59美元。

市場對潛在供應中斷的擔憂持續發酵，包括美國威脅可能對伊朗採取軍事行動、美國對委內瑞拉施壓導致該國短期供應受擾，以及哈薩克因無人機襲擊和技術問題削減產量。同時，美國總統川普推動吞併格陵蘭島的舉動，也再次引發了市場對貿易摩擦的擔憂，可能對原油需求構成壓力。

產油國方面，OPEC+聯盟已決定在今年第一季暫停增產計畫。 12月份，該聯盟總產量較上季微降2萬桶/日。同期，非OPEC+國家的供應則減少了25萬桶/日。

儘管如此，IEA的判斷依然明確：只要伊朗和委內瑞拉的供應不出現重大中斷，其他產油國也不進一步減產，市場基本面依然是過剩。

全球庫存資料印證供應過剩

庫存數據是供應過剩最直接的證據。根據IEA的數據，到2025年，全球原油和凝析油市場的供應過剩平均將達到110萬桶/日。

這將導致原油庫存累計增加4.11億桶。其中，2.42億桶儲存在海上，而這些海上庫存中，又有1.69億桶來自受到製裁的俄羅斯、伊朗和委內瑞拉。

具體來看，去年11月份全球原油庫存增加了250萬桶/日，其中更多庫存開始從海上轉移至陸上。

各國情況也反映了市場的複雜性。 12月，伊朗原油出口減少35萬桶/日，降至160萬桶/日。而俄羅斯儘管能源基礎設施持續遭到襲擊，其當月原油供應仍有所增加，但由於原油及成品油的折價幅度擴大，出口收入受到了拖累。 IEA同時指出，委內瑞拉和伊朗近期局勢的長期影響目前仍難以評估。

週三（1月21日），英鎊兌美元和歐元雙雙走軟，成為主要貨幣的弱勢一方。這背後出現了一個看似矛盾的現象：當天公佈的英國12月CPI年增3.4%，不僅高於前值3.2%，也超出了市場預期的3.3%。

照理說，通膨數據升溫，應能增強市場對英國央行維持高利率的信心，從而利好英鎊。然而，市場的實際反應卻恰恰相反。

數據的「魔鬼細節」：核心通膨不如預期

問題的關鍵，不在於總體數字，而在於通膨的內部「結構」。

雖然整體通膨抬頭，但剔除食品和能源等波動項後的核心CPI，年增率僅3.2%，連續兩個月持平，且低於3.3%的市場預期。

更重要的是，英國央行最關注的服務業通膨，雖然年比從4.4%微升至4.5%，但也低於市場預估的4.6%。

這個「整體偏熱、結構偏冷」的數據組合向市場傳遞了一個清晰信號：英國的物價壓力雖然存在，但最具黏性的部分並未失控。這讓市場認為，英國央行既沒有必要轉為更鷹派的立場，也無需急於降息。

降息預期不變，英鎊承壓的根本原因

外匯市場的定價邏輯，看的不是單一數據點，而是對未來政策路徑的綜合判斷。

這份通膨報告並未改變市場的核心預期：英國央行在未來一年大概率將降息50個基點，政策利率最終向3.25%靠攏。利率掉期市場的數據顯示，此預期的定價機率已超過80%。

當一個國家的利率預期下降時，其貨幣的吸引力自然會隨之減弱。交易員普遍認為，英國經濟動能正在放緩，只要通膨不持續高燒，央行最終還是會走向寬鬆。而最新的核心與服務業通膨數據，恰好為「通膨不會更熱」提供了證據，間接確認了降息路徑的合理性。

因此，只要這條「漸進寬鬆」的政策路徑預期不變，利差收窄的壓力就會持續壓制英鎊。

此外，12月CPI環比成長0.4%，雖然扭轉了先前的負成長，但完全符合市場預期，並未帶來任何意外的鷹派訊號。在交易員看來，這次價格回昇在情理之中，不足以讓他們重新押注「長期高利率」。

後市展望：兩大關鍵數據決定英鎊走向

目前，英鎊正處於一種「上下兩難」的膠著狀態。一方面，通膨仍遠高於2%的目標，限制了其大幅下跌的空間；另一方面，根深蒂固的降息預期又封鎖了其強勁反彈的可能。

要打破僵局，市場目光將聚焦於即將公佈的兩項關鍵數據：

• 12月零售銷售數據：這項數據直接反映居民的消費能力。如果數據疲軟，將強化市場對「更早降息」的押注，為英鎊帶來新一輪拋壓。反之，若消費穩健，則能短暫緩解市場的降息疑慮。

• 1月採購經理指數（PMI）初值：作為經濟的領先指標，PMI能更快捕捉企業端的景氣變化。若PMI表現不佳，將鞏固「經濟走弱—央行需放水」的邏輯鏈。若數據堅挺，則可能讓市場重新評估未來一年降息50個基點的必要性。

分析師普遍認為，真正能讓英鎊走出震蕩的，還是服務業通膨的持續走勢。只有當該數據連續數月穩定回落，市場才可能真正下調對降息幅度的預期，從而減輕英鎊面臨的壓力。

結論：英鎊等待真正的轉折訊號

總而言之，這份12月通膨報告傳遞的訊息微妙而複雜。它讓市場的政策預期基本回到了原點，主流劇本仍然是“降息50基點”，英鎊也因此缺乏突破方向的動力。

未來，零售和PMI數據將影響市場對經濟前景的判斷，進而擾動利率預期的時間表。若數據偏弱，英鎊的反彈將難以為繼。但即便數據亮眼，要讓英鎊實現趨勢性走強，也必須看到通膨出現明確、可持續的下行證據。

在此之前，任何短期的利多都可能只是插曲。英鎊的命運，仍在等待下一個真正的轉折點出現。

美國總統川普正在籌建一個名為「和平委員會」的新組織，並暗示其可能取代聯合國。這項舉動已引發國際社會高度關注，以色列總理內塔尼亞胡最新確認將加入該組織。

以色列總理辦公室已證實內塔尼亞胡將與其他「世界領導人」一同加入，但並未透露是否會支付傳聞中10億美元的永久會員費。

除了以色列，目前已確認加入的國家還包括阿聯酋、摩洛哥、越南、白俄羅斯、匈牙利、哈薩克和阿根廷。埃及總統塞西也已決定加入。與此同時，川普仍在等待俄羅斯總統普丁的答复，據稱普丁正在「研究邀請的所有細節」。

如果普丁最終接受邀請，他將和內塔尼亞胡一樣，成為委員會中第二位被海牙國際刑事法院（ICC）以戰爭罪通緝的世界領導人。

歐洲盟友的普遍擔憂

川普對普丁的邀請加劇了歐洲國家的憂慮。根據一份章程草案，這個新機構將賦予川普巨大的個人權力，包括對委員會決議的否決權，以及創建、修改或解散附屬機構的「專屬權力」。

目前，歐盟內部反應不一。匈牙利總理歐爾班是唯一接受邀請的歐盟領導人。而大多數歐盟國家則表示拒絕。

• 法國：馬克宏總統因擔心委員會的職權範圍而明確表示不會參加。

• 德國：政府表示，參與的「先決條件」是該機構必須「與現有的國際法律框架相容」。

• 義大利：一位政府高級官員透露，總理梅洛尼不太可能簽署加入。因為該委員會的結構似乎違反了義大利憲法中「與其他國家平權參與」國際組織的核心原則，而川普在該委員會中擁有過大的否決權。

「和平委員會」的權力架構與野心

「和平委員會」最初的構想是監督加薩的重建工作，但在以色列與哈馬斯的戰爭摧毀了加薩大部分地區後，其目標已擴展至處理其他全球衝突。

川普週二公開表示，“聯合國一直不太有幫助”，並抱怨“聯合國……從未在一場戰爭中幫助過我”。他認為聯合國雖有“巨大潛力”，但應繼續存在。

該委員會的組織架構也頗為特殊：

• 頂樓：川普本人擔任主席，擁有邀請成員和任命繼任者的唯一權力。

• 執行委員會：設在一個獨立的執行委員會之上，成員包括英國前首相布萊爾、私募股權老闆馬克·羅恩（Marc Rowan）和川普的女婿庫許納。

• 下設機構：另有一個執行委員會專門處理加薩事務，已開始就重建問題舉行會議。

達沃斯論壇上的地緣政治博弈

白宮計劃在達沃斯世界經濟論壇上正式宣布「和平委員會」的成立。川普已於週三抵達達沃斯，預計週四將按計畫宣布。

然而，作為關鍵成員的內塔尼亞胡預計不會出席。原因在於，瑞士是2001年《羅馬規約》的締約國，一旦內塔尼亞胡進入瑞士境內，瑞士有義務將其逮捕並移交給國際刑事法院。

對於國際刑事法院的指控，內塔尼亞胡譴責其為“反猶太主義”，並堅稱以色列在加薩的軍事行動遵守了戰爭法。根據加薩衛生部門的數據，以色列的行動已導致超過7萬名巴勒斯坦人喪生。

在達沃斯舉辦的閉門晚宴上，美歐之間緊繃的經貿關係因一次激烈的外交摩擦而徹底公開化。歐洲央行總裁拉加德當場起身離席，以示抗議。

一場閉門晚宴，一場公開決裂

事件發生在周二晚間一場僅限受邀人士參加的貴賓活動上，現場嘉賓超過百人。當晚的壓軸發言人霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）在演講中，將矛頭直指歐洲經濟，毫不留情地批評其相比美國「缺乏競爭力」。

據在場人士透露，隨著盧特尼克的批評愈發尖銳，現場多位歐洲嘉賓感到明顯不適。最終，歐洲央行總裁拉加德選擇直接離場。這戲劇性的一幕，讓原本私密的晚宴變成了美歐分歧的公開舞台。

值得注意的是，當晚的座位安排也相當微妙。美國貿易代表賈米森·格里爾（Jamieson Greer）和貝萊德首席執行官拉里·芬克（Larry Fink）被安排在主桌，而作為壓軸發言人的盧特尼克卻坐在會場後排。

盧特尼克的言論也並未贏得滿堂彩。有消息稱，他在發言時遭到了一些現場嘉賓的噓聲。

「新世界秩序」下，歐洲何去何從？

這次風波恰逢全球貿易局勢的敏感時刻，凸顯了川普政府與其歐洲盟友之間日益擴大的裂痕。

晚宴事件隔天上午，拉加德在接受電台訪問時發出了強硬的回應。她警告稱，“新世界秩序的帷幕正在拉開”，並暗指美國威脅徵收關稅等行為並非盟友所為。她強調，歐洲必須在這新秩序下深刻反思自身的經濟組織方式，並強化與遵守規則國家的聯盟策略。

身為法國前財長以及在川普首個任期內擔任國際貨幣基金組織（IMF）總裁，拉加德對華盛頓的政策風格並不陌生。她早在2024年初就警告，川普重返白宮可能會給歐洲帶來麻煩。

分歧與反思：各方立場鮮明

拉加德的離席獲得了部分歐洲人士的支持。一位匿名的歐洲公司CEO認為，歐洲需要開始捍衛自己的利益。

華爾街對此則有更複雜的聲音。摩根大通執行長傑米戴蒙（Jamie Dimon）在周三的論壇上表示，儘管歐洲確實存在弱點，但他會以更禮貌的方式處理分歧。在他看來，共同的目標應該是讓歐洲更強大，而不是更分裂。