美聯儲或將利率上調至4%

以新冠肺炎疫情暴發之前2019年全年平均數為基準（設定值為100）進行比較，全球貿易量在2020年二季度降至低點84之後持續復甦，2022年一二季度恢復至107。但是，伴隨以大宗商品為代表的國際貿易商品價格的快速上漲，與貿易量相比，貿易額的增速更快也更持續。同樣以2019年貿易額100為基準，2020年二季度全球貿易額降至78，但在三季度末追平貿易量指數後繼續迅速增加並拉開距離，2022年一季度的指數已經達到130，二季度甚至可能達到133。

相比對二季度的預測值，2022年一季度的貿易額對經濟活動的描述更為準確。貨物貿易和服務貿易額均保持增長。其中，貨物貿易額實現6.1萬億美元，比上年同期增長了25%，比2021年四季度增長了3.6%；服務貿易額實現1.6萬億美元，比上年同期增長了22%，比2021年四季度增長了1.7%。按照聯合國貿發會議（UNCTAD）的分析，二季度全球貨物貿易和服務貿易仍會繼續增長，但增速會有所放緩。地緣衝突加劇了國際貿易的緊張程度，也會在收入下降、物價高漲下抑制部分國際貿易需求。

UNCTAD認為，全球貿易的增長可能很快即會觸頂。利率的上升和經濟刺激計劃的退出都會通過不同的路徑對2022下半年的全球貿易產生影響。主要的影響因素有六類：一是低於預期的經濟增長。許多經濟體的利率上升、通脹壓力調降了經濟預期；二是俄烏衝突對國際能源和主要大宗商品的價格形成上漲壓力。由於全球食物和能源需求在短期內缺乏彈性，價格上漲會直接導致貿易額上升和貿易量下降。三是全球供應鏈挑戰仍將延續，供應鏈的風險和不確定性仍然很大。應對新冠肺炎疫情的措施可能會繼續造成供應鏈斷鍊，也會增加2022年的投資風險。同時，由於全球供應鏈出現短鏈化趨勢，國際貿易結構已經開始隨之變化。四是貿易協定和區域一體化的推進（如RCEP、非洲大陸自貿區）將促進區域內貿易的發展。同時，區域之間的貿易會受到運輸成本、物流中斷和地緣政治摩擦等因素的負面影響。五是全球綠色經濟的發展將導致對環境可持續產品的市場需求上升，對貿易產生中長期影響，但影響效果與各國相關承諾和政策執行情況密切相關。能源價格的高漲會加速發展使用替代能源產品的國際貿易。六是對債務可持續的關注更多，利率的上升將嚴重加劇多數重債國的政府財政緊張狀態，增加經濟脆弱性，對國際投資和貿易產生負面影響。

從地區分佈來看，全球主要經濟體在2022年一季度的貨物貿易進出口都要好於疫情暴發前2019年的水平。從2022年一季度的環比數據來看，巴西和俄羅斯的進口有所下降，分別下降3%和6%，其他經濟體都保持增長。相比而言，巴西和南非2022年一季度的貨物出口出現了較為強勁的增長，分別增長了15%和10%。

各經濟體服務貿易的數據相對滯後一期。多數經濟體在2021年四季度的服務貿易雖然尚未恢復到疫情前2019年的平均水平，但除巴西、日本和歐盟之外都已經出現了明顯改善。發達經濟體與發展中經濟體2022年一季度的貨物貿易均顯著高於2021年同期的水平，分別高出25%和14%。尤其值得關注的是，發展中國家之間的南南貿易額比上年同期高了42%。

俄烏衝突對兩國的對外貿易產生了不小的影響，由戰爭直接導致的物流網絡破壞、市場需求變化以及引發的製裁對商業活動的影響交相疊加。烏克蘭在2022年一季度對中美歐三個主要經濟夥伴的進出口均同比出現了下降，其中進口的降幅更大。一季度，烏克蘭對中國、美國和歐盟的出口分別同比下降了10%、31%和10%，而自三方的進口則分別下降了90%、27%和48%。與之相較，俄羅斯對中美歐的雙邊貿易則呈現了明顯的進出口差異。一季度，俄羅斯對中國和歐盟的出口分別同比增加了38%和75%，對美出口下降了4%，而俄自中美歐的進口則分別下降了18%、83%和59%。其中，俄對中國出口的精煉銅下降較大，對美國出口的原油、鉑金和氮肥下降明顯，對歐盟的主要出口商品均出現增加（天然氣出口額增加了259%）。由於俄烏衝突爆發於2月下旬，預計二季度俄烏兩國的貿易數據可能變化更為明顯。

2022年一季度，不同商品類別的貿易額變化存在差異，大多數商品貿易保持增長。其中，除了能源產品的增長強勁外，金屬和化學品、農產品、服裝配件、機械設備、辦公設備、藥品等商品的貿易額也保持增長。運輸產品由於飛機訂單的啞火而出現貿易額的下降，通訊設備貿易額也低於2021年和2019年的同期水平。全球範圍的半導體庫存的下降和運輸中斷也對道路交通工具和精密儀器的國際貿易額帶來負面影響。

伴隨更多經濟體上半年貿易數據的公佈，全球貿易版圖發展的近況將可能更為明晰。國際貿易作為經濟發展的重要組成和反映，其發展水平展現了國際分工的發展。下半年，伴隨美聯儲加息、歐洲央行等中央銀行跟進所形成的新形勢，國際貿易可能會受到更多的貨幣因素影響，在一定程度上隱藏甚至扭曲國際貿易關係。

與此同時，有關電子商務等創新技術和貿易模式的發展，也在推動傳統貿易關係發生演變。新規則的出現，企業和消費者行為模式加速調整，都可能驅動全球貨物和服務貿易發生新的結構性演變。

據悉，中國大陸對“台獨”勢力的反制措施已有落地。經濟層面，暫停天然砂對台灣地區出口，暫停柑橘類水果、冰鮮白帶魚等多種食品輸入大陸，兩個“暫停”背後有何深意？

砂石是工程建設中最基本且不可或缺的建築材料。天然砂是建設用砂的兩大類之一，主要源於山川河流，包括河湖砂、陸地砂、海砂。過去建築材料以天然砂為主，後來隨著建設工程需求量持續增加以及生態保護要求提高，目前機制砂已佔中國建設用砂的70%左右。

根據中國海關總署微信公眾號文章，天然砂主要包括：矽砂及石英砂，用於建築業、玻璃工業或清潔金屬等；土質砂，包括高嶺土砂，主要用於製澆鑄模及耐火產品；長石砂，用於陶瓷工業。

長期以來，大陸都是台灣地區天然砂的主要進口來源。2006年，中國商務部和海關總署曾發文禁止天然砂出口，一時間台灣天然砂價格飛漲，當地一些砂石業、建築業以及相關的工程項目都受到不同程度影響。此後2008年3月，對台天然砂出口重新恢復。

有分析人士認為，從以往情況看，此次暫停天然砂對台灣地區出口將再度對台灣建築業造成不小衝擊。

農產品是大陸與台灣地區經貿合作的重要領域之一。統計數據顯示，2021年台灣農產品出口大陸金額超過11億美元，同比增長10.1%，大陸一直是台灣農產品最大出口市場。

選擇柑橘類、白帶魚和竹莢魚有何考量？

此次被暫停輸入的是台灣地區柑橘類水果、冰鮮白帶魚和凍竹莢魚。為何是這三種？

首先，台灣這些貨品對大陸市場依賴程度很大。據台灣媒體報導，去年台灣地區生鮮中的“其他柑橘類”共外銷2886噸，其中有2483噸運往大陸，佔比高達86%；生鮮或冷藏白帶魚去年外銷9146噸，全部運往大陸；凍竹莢魚去年外銷4226噸，其中50%運往大陸。

如此高的依賴度，意味著大陸市場對台灣地區相關行業從業者的重要性。

其次，白帶魚和竹莢魚這兩種水產品以前就有安全問題不過關的“前科”。

例如，今年6月10日，海關總署發布消息稱，由基隆北都冷凍輸往大陸的一批冰鮮白帶魚的包裝樣本中檢出新冠病毒核酸陽性，從10日起暫停接受相關企業的產品進口申報一周。

6月23日海關總署又稱，從台灣地區輸入大陸的1批次凍竹莢魚的包裝樣本中檢出新冠病毒核酸陽性，從當天起暫停接受台灣地區水產品生產企業東和食品工業股份有限公司的產品申報一周。

8月3日，中國外交部發言人華春瑩表示，中方將採取一切必要措施，堅決捍衛國家主權和領土完整，由此產生的一切後果都由美方和“台獨”分裂勢力負責，我們說到做到。

華春瑩稱，至於具體反制措施，“該有的都會有，有關措施堅決、有力、有效，美方和'台獨'分裂勢力會持續感受到的”。

隨著澳洲財報季拉開序幕，消費者支出、礦業需求、勞工挑戰以及股息成為市場關注的焦點。

在澳洲基準S&P/ASX200指數今年下跌6.3%後，投資者將關注澳洲的幾家大型公司如何應對嚴峻的全球宏觀環境。

儘管澳洲經濟狀況良好，但不斷上升的利率和通膨壓力可能會削弱企業利潤。全球第二大礦業公司力拓(RIO.US)上周宣布利潤大幅下滑並將派息減半，預示著這個關鍵行業未來將面臨痛苦。

摩根大通分析師表示，在對地緣政治和衰退風險的擔憂中，企業“盈利路徑存在相當大的疑慮”。

以下是本財報季的看點：

澳洲聯儲迅速收緊了政策，自今年5月以來已將利率上調175個基點，以防止通膨失控。

隨著澳洲零售銷售出現降溫跡象，公司財報或將揭示加息對購物者的影響。以Chris Nicol為首的摩根士丹利分析師在一份報告中寫道，在澳洲聯儲采取行動之後，消費者支出的任何變化都將受到密切關注。

摩根士丹利補充稱，加息可能有助於提高澳洲銀行的淨息差。這種好處是否能提振銀行的股價，“將為市場定下更廣泛的基調”。澳洲最大的銀行澳洲聯邦銀行(Commonwealth Bank of Australia)將於下周公布財報。

值得關注的主要股票：澳洲最大食品零售商伍爾沃斯公司、澳洲聯邦銀行、大型零售商Harvey Norman Holdings Ltd.、電子產品零售商JB Hi-Fi 、澳洲航空公司。

在鐵礦石價格下滑、成本壓力不斷加大的背景下，作為澳洲經濟的生命線，礦業將成為關注焦點。

以Liz Dinh為首的花旗分析師預計，疫情引發的原材料熱潮將在近期持續下去，並提振採礦業的收益。不過，摩根大通持不同觀點，該行將原材料股評級從“增持”下調至“中性”，原因是宏觀經濟憂慮持續，且公司股息前景不明朗。

值得關注的主要股票：必和必拓、澳洲第三大鐵礦石巨頭Fortescue Metals Group 、礦業公司Champion Iron、伍德塞德能源公司。

從礦業公司到航空公司的企業都在抱怨人手短缺，因此，公司管理層對勞工問題的評論也將受到密切關注。

必和必拓、力拓都稱勞動力短缺拖累了生產。澳洲航空公司在因員工短缺而取消或推遲航班後，遭到強烈反對。

瑞銀表示:“上個財報季，管理層提到了很難找到熟練的貿易專業人士。”“金融服務和技術公司也將就他們面臨的勞動力短缺問題發表評論。”

值得關注的主要股票：必和必拓、Fortescue、澳洲航空公司、乳製品生產商Bega Cheese、保險公司Suncorp Group。

數據顯示，在澳洲基準股指成分股中，8月份公佈財報的企業將派息約152.9億澳元(合106億美元)，較去年同期增長26%。

由於大宗商品價格飆升，預計能源股將在2022年引領股息增長。非必需消費品公司的股息預計將大幅縮減，該行業的部分公司今年稍早沒有發放股息。

在力拓削減股息後，礦業公司也將成為關注的焦點。不過，花旗分析師Dinh預計，強勁的現金流和低負債將使大型礦商能夠向股東派發高額股息。

國際旅遊業的反彈可能為澳洲航空等旅遊相關公司恢復派息提供了空間。

值得關注的主要股票：必和必拓、澳洲聯邦銀行、大型黃金礦商Newcrest Mining、澳洲航空公司、煤炭生產商Whitehaven Coal、燃油供應商Ampol、電子商務平台Kogan。

北京時間週四19:00，英國央行加息50個基點至1.75%，符合市場預期，創27年來最大加息幅度，達到2008年12月以來最高利率水平。從投票比例來看，8位委員同意加息50個基點，1位支持加息25個基點。

英國央行公佈利率決定後，英鎊兌美元短線拉升近40點後持續下挫，累計跌幅100點；歐元兌英鎊站上0.84；美元指數短線走高近20點。英國利率期貨顯示，英國央行9月加息25個基點的可能性為69%。英國2年期、10年期國債收益率曲線自2019年以來首次出現倒掛。

英國央行表示，貨幣政策委員會“暫時考慮”在9月貨幣政策委員會會議後不久開始發售國債，這要視經濟和市場狀況以及確認投票結果而定。英國國債庫存減少意味著除了贖回之外，每個季度還會有大約100億英鎊的國債被出售。

在經濟預測方面，英國央行預計該國將在2022年第四季度進入衰退，衰退持續5個季度，GDP下降2.1%。 2022年和2023年家庭實際稅後收入將大幅下降，這是自1964年有記錄以來最大的兩年降幅，消費也將下降。

通脹方面，英國央行預計通脹將在2022年10月達到13.3%的峰值（6月預測為在2022年10月“略高於11%”）。根據市場利率和模型預測，預計一年後的通脹率為9.53%（5月預計為6.65%）。

和美聯儲以及歐洲央行一樣，英國央行也宣判了前瞻性指引“死刑”，稱其未來政策沒有在“預設的路徑”上。分析師認為，無論英國央行收緊政策的程度如何，不再暗示未來幾個月需要進一步大幅加息將導致市場降低對該央行未來大幅加息的預期。

Monex Europe Ltd. 外匯分析主管西蒙·哈維（Simon Harvey）表示：“鷹派驚喜的門檻如此之高，以至於在任何情況下都不會達到。”

英鎊自7月中旬以來上漲，本周初觸及1.23左右的五周高位，部分原因是市場預期英國央行本月將開始加快貨幣緊縮步伐。

但英鎊的前景仍舊堪憂。道明證券分析師週四表示，鑑於“買預期賣事實”的原因，英鎊存在下行風險。在經濟面臨風險的情況下，英國央行一直沒有像美聯儲和其他機構那樣激進地加息，自今年年初以來，英鎊兌美元匯率下跌了約10%。

目前，貨幣市場預計英國在8月至12月之間將加息約150個基點，這意味著即使英國央行今天加息50個基點，它也必須在年底前加息整整1個百分點。

如此激進的行動將進一步減緩英國經濟的增長，而英國經濟正處於衰退的邊緣，能源費用預計將在10月進一步上漲，從而加劇通脹並加劇生活成本危機。

根據瑞銀集團策略師的說法，價格上漲、歐洲天然氣供應短缺和英國政治不確定性將在未來三個月將英鎊兌美元推至兩年低點1.15，這種觀點並不少見。

標準銀行G-10策略主管史蒂夫·巴羅（Steve Barrow）在一份報告中寫道：“無論英國央行今天做出什麼決定，我們仍預計英鎊兌美元將在未來幾個月內跌至1.15。”

最近數周美國國債市場劇烈波動，但有一個趨勢似乎巋然不動，那就是隨著對經濟衰退的恐懼，蓋過對通脹的焦慮，收益率曲線倒掛勢頭持續加深。

週三10年期國債收益率下跌到比2年期收益率低多達38個基點的水平，使得這段曲線的倒掛達到2000年8月以來最嚴重程度。週三2年和10年期國債收益率波動區間都達到至少10個基點，且已是連續第五個交易日如此。

由於交易員們預計美聯儲下月加息75個基點的可能性達到50%，週三美盤初美國10年期國債收益率攀升10個基點，至2.85%，而短期國債收益率上升幅度更大。然而，在美股即將收盤時，2年期美債收益率接近前一交易日收盤水平，而10年期美債收益率跌至2.70%。這一跌勢令美元承壓，當日彭博美元指數衝高回落，此前盤中一度上漲近0.4%。

三菱日聯金融集團（MUFG）美國宏觀策略主管喬治•岡薩爾維斯（George Goncalves）表示：“美債收益率升至看起來頗具吸引力的水平，買家開始購買長端美債，現金被投入固定收益產品中。似乎沒有什麼催化劑在起作用，但市場利率預期難以維持在更高水平的事實表明，投資者對美聯儲兌現其強硬言論的真實性持懷疑態度。”

然而，即便週三尾盤出現回落，關鍵的基準美債收益率仍高於週一的水平，仍守住了周二的大部分漲幅。

美聯儲官員的一系列鷹派言論，以及強於預期的美國服務業數據，推動美國國債收益率在周三早些時候走高，美國股市也在當天上漲。

這只是近期市場出現的一系列盤中逆轉行情的最新案例。隨著經濟增長、通脹前景和央行政策的不確定性上升，近幾個月來市場的日內波動有所增加，各種波動指標也隨之上升。

日內歐盤時段，現貨黃金延續漲勢，目前交投於1782美元/盎司附近。黃金的上漲主要受到美債收益率回落的支撐，但多數投資者仍處於觀望狀態，等待週五(8月5日)即將公佈的美國7月非農報告。

市場預計美聯儲最早將在2023年上半年降息，一些投資者將美聯儲主席鮑威爾在上週新聞發布會上的評論視為美聯儲可能很快會變得不那麼激進的跡象。然而，本週講話的美聯儲官員們並不認同。

週三，舊金山聯儲主席戴利直言，對抗高通脹的戰鬥還沒有結束，市場對美聯儲明年降息的預期超前了，“在9月加息50個基點是合理的，但如果我們看到通脹一直飆升，那麼加息75個基點或許更合適”。

戴利認為在年底達到3.4%的利率是一個合理的水平，不認為從現在開始加息是“限制性的”，認為在下次會議上利率的下限將更有可能達到3%而不是2.5%，“我們現在甚至還沒有達到中性利率”。

戴利還否認了停止加息後將快速進入降息模式的想法。戴利說：“我不認為我們應該快速大幅提高利率，然後在幾個月後再降低利率，這對家庭和企業來說將是艱難的。將利率維持在高水平的時間可能延長至超過6個月，甚至是一年。”

聖路易斯聯儲主席布拉德依舊鷹派，他贊成“提前”大幅加息的策略：“我仍然希望今年將利率提高到3.75%-4%，我更喜歡提前加息......更好的賭注是，通脹率需要一段時間才能降至2%，不會像市場預期的那樣迅速。我們必須看到全面的令人信服的證據和其他核心通脹指標都令人信服地下降，然後我們才能覺得我們做得夠了。”

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利也在紐約的一次活動中表示，美聯儲“專注於”遏制通脹，經濟是否陷入衰退並不會改變這一點。

交易商GoldSilver Central董事總經理Brian Lan表示：“地緣局勢緊張之際，大多數投資者持觀望態度。不少人認為，利率上升使得持有美元可能比持有黃金更有意義。因此我預計，金價在短期內將呈區間震盪。”

一些美聯儲決策者本週表示，美聯儲仍將堅決提升利率至更顯著抑制經濟活動水平，以打壓自1980年代以來最嚴重通脹。在美聯儲官員發表鷹派言論後，美元指數大幅反彈，限制了黃金上漲空間。

美聯儲進一步收水預期繼續引發對經濟衰退的擔憂，這對傳統避險黃金來說是個好兆頭。但隔夜公佈的美國7月ISM非製造業PMI意外回升，受到消費者從商品支出轉向服務業支出的支撐，非製造業物價指數創2021年2月以來新低，支撐了經濟並未陷入衰退的觀點。

現在焦點轉向周五(8月5日)即將公佈的美國7月非農就業數據。科技巨頭們開始討論在年內剩餘時間裡停止招聘活動，這將導致就業機會急劇下降。

投資者估計7月份勞動力市場增加非農崗位25萬個工作崗位，增幅低於6月份的37.2萬個，可能會推動金價大幅上漲，也將更清楚地說明美聯儲為對抗頑固的高通脹而採取的激進緊縮政策。

從日線圖上看，震盪上漲;MACD金叉良好運行，金價衝高受阻後的回調守住了7月8日高點1752.36附近支撐，10日均線也上穿21日均線結成金叉，後市略微偏向多頭。初步阻力參考1780關口，進一步阻力參考5月16日低點1786.70，55日均線阻力目前在1795.70附近。

鑑於布林線軌道收口，金價從布林線中軌下方回升至布林線中軌上方，短線偏向進一步漲向布林線上軌1807.43附近，若能進一步上破，則增加中線看漲信號;若上破受阻，則需要提防重回跌勢的風險。

下方初步支撐在7月8日高點1752.36附近，布林線中軌支撐目前在1743.82附近，若回落至該位置下方，則削弱短線看漲信號；21日均線支撐目前在1734.01附近，若意外失守該支撐，則增加後市看空信號。