美聯儲官員放話：通脹不落，加息不止！黃金漲勢曇花一現？

Cohen

摘要:

市場預計美聯儲最早將在2023年上半年降息，一些投資者將美聯儲主席鮑威爾在上週新聞發布會上的評論視為美聯儲可能很快會變得不那麼激進的跡象。然而，本週講話的美聯儲官員們並不認同。

日內歐盤時段，現貨黃金延續漲勢，目前交投於1782美元/盎司附近。黃金的上漲主要受到美債收益率回落的支撐，但多數投資者仍處於觀望狀態，等待週五(8月5日)即將公佈的美國7月非農報告。

美聯儲多數官員贊同繼續加息以遏制通脹

週三，舊金山聯儲主席戴利直言，對抗高通脹的戰鬥還沒有結束，市場對美聯儲明年降息的預期超前了，“在9月加息50個基點是合理的，但如果我們看到通脹一直飆升，那麼加息75個基點或許更合適”。

戴利認為在年底達到3.4%的利率是一個合理的水平，不認為從現在開始加息是“限制性的”，認為在下次會議上利率的下限將更有可能達到3%而不是2.5%，“我們現在甚至還沒有達到中性利率”。

戴利還否認了停止加息後將快速進入降息模式的想法。戴利說：“我不認為我們應該快速大幅提高利率，然後在幾個月後再降低利率，這對家庭和企業來說將是艱難的。將利率維持在高水平的時間可能延長至超過6個月，甚至是一年。”

聖路易斯聯儲主席布拉德依舊鷹派，他贊成“提前”大幅加息的策略：“我仍然希望今年將利率提高到3.75%-4%，我更喜歡提前加息......更好的賭注是，通脹率需要一段時間才能降至2%，不會像市場預期的那樣迅速。我們必須看到全面的令人信服的證據和其他核心通脹指標都令人信服地下降，然後我們才能覺得我們做得夠了。”

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利也在紐約的一次活動中表示，美聯儲“專注於”遏制通脹，經濟是否陷入衰退並不會改變這一點。

機構觀點：投資者持觀望態度，金價短期內將繼續震盪

交易商GoldSilver Central董事總經理Brian Lan表示：“地緣局勢緊張之際，大多數投資者持觀望態度。不少人認為，利率上升使得持有美元可能比持有黃金更有意義。因此我預計，金價在短期內將呈區間震盪。”

一些美聯儲決策者本週表示，美聯儲仍將堅決提升利率至更顯著抑制經濟活動水平，以打壓自1980年代以來最嚴重通脹。在美聯儲官員發表鷹派言論後，美元指數大幅反彈，限制了黃金上漲空間。

美聯儲進一步收水預期繼續引發對經濟衰退的擔憂，這對傳統避險黃金來說是個好兆頭。但隔夜公佈的美國7月ISM非製造業PMI意外回升，受到消費者從商品支出轉向服務業支出的支撐，非製造業物價指數創2021年2月以來新低，支撐了經濟並未陷入衰退的觀點。

現在焦點轉向周五(8月5日)即將公佈的美國7月非農就業數據。科技巨頭們開始討論在年內剩餘時間裡停止招聘活動，這將導致就業機會急劇下降。

投資者估計7月份勞動力市場增加非農崗位25萬個工作崗位，增幅低於6月份的37.2萬個，可能會推動金價大幅上漲，也將更清楚地說明美聯儲為對抗頑固的高通脹而採取的激進緊縮政策。

技術分析

從日線圖上看，震盪上漲;MACD金叉良好運行，金價衝高受阻後的回調守住了7月8日高點1752.36附近支撐，10日均線也上穿21日均線結成金叉，後市略微偏向多頭。初步阻力參考1780關口，進一步阻力參考5月16日低點1786.70，55日均線阻力目前在1795.70附近。

鑑於布林線軌道收口，金價從布林線中軌下方回升至布林線中軌上方，短線偏向進一步漲向布林線上軌1807.43附近，若能進一步上破，則增加中線看漲信號;若上破受阻，則需要提防重回跌勢的風險。

下方初步支撐在7月8日高點1752.36附近，布林線中軌支撐目前在1743.82附近，若回落至該位置下方，則削弱短線看漲信號；21日均線支撐目前在1734.01附近，若意外失守該支撐，則增加後市看空信號。

文章來源：第一黃金網

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

評論

Cohen

• 今後全世界將面對一種非常複雜的情況，現在的通貨膨脹正在演化成一場肆虐全球的重大“公共”災難，今後不排除演化成一場難以癒合的持久性傷害。在這種情況下，對於通貨膨脹及其影響要給予足夠的重視，並提前採取措施來加以防範。我們要強調的是，不僅是美國面臨高通脹的衝擊，處在烏克蘭戰爭直接拖累下的歐洲，將會大受通貨膨脹的影響。

• 在烏克蘭戰爭背景下，為了抑制物價持續大幅上漲，緩和國內矛盾，同時減緩政治上的壓力，不排除美國和歐洲部分國家會採取戰時措施，來管制對通脹起重大推動作用的能源價格。此外，還包括對一些重大的物流節點（如石油儲備與運輸的關鍵節點）實行軍事管制。過去，可能很少有人相信會有這種情況發生，但在復雜的形勢下，市場和社會各界對於各種極端的控制通貨膨脹的手段，需要認真對待。

儘管美聯儲已經開始大幅加息，並向市場釋放出不惜犧牲經濟增長也要堅決抑制通脹的決心，但美國通脹仍在強勁上漲。

日前，美國勞工部公佈美國6月消費者價格指數，CPI環比上漲1.3%，同比上漲9.1%。數據顯示，美國CPI同比漲幅高於此前市場預期的8.8%，再次刷新40年來的最高紀錄。當月，剔除波動較大的食品和能源價格後，美國核心CPI環比上漲0.7%，同比上漲5.9%。

具體來看，美國6月份汽油、住房和食品價格漲幅最大。當月美國能源價格環比上漲7.5%，同比大幅攀升41.6%。其中汽油價格環比上漲11.2%，同比攀升高達59.9%，是該數據自1980年3月以來的最大同比漲幅。天然氣價格環比上漲8.2%，同比上升38.4%，達到自2005年10月以來的最大漲幅。 6月份電力價格也有所上升，環比上漲1.7%。食品價格環比上漲1.0%，同比上漲10.4%。

對於美國的通脹數據，美國總統拜登的表態令人驚訝。他表示，美國6月通脹數據“高得令人無法接受”，但考慮到最近汽油價格下跌，CPI數據已經過時。拜登稱，將給美聯儲提供必要的空間以應對通脹。如果拜登不是出於政治原因對美國通脹形勢做掩飾性的表態，而是真的認為美國通脹並不可怕，那麼，他的這種鴕鳥式的自我安慰的確讓人驚訝。很顯然，美國的通脹形勢並不像拜登所認為的那樣輕鬆，而是十分嚴重。

有市場分析人士認為，美國6月CPI同比上漲9.1%，再次刷新40年來的最高紀錄，由於通脹數據是在原油價格同比增速放緩的情況下創出的新高，這意味著，美國的通脹己經不僅僅是能源結構問題，未來美聯儲加息的力度和周期可能超出原先市場的預估。

我們的研究人員認為，美國通脹再創40年新高，這是美國經濟的一件大事，可能引發一系列的後果。

第一，美國最新CPI指數再創新高，將強化美國未來強硬加息的預期。當地時間7月27日，美聯儲宣布再次加息75個基點，將利率上調至2.25%-2.5%，符合市場對7月份美聯儲加息75個基點的預期，而且加息100個基點的預期也有所加強。如果美國採取連續強硬加息的大力度緊縮政策，將對市場造成重大打擊。

第二，美聯儲如果強硬加息，將顯著加大美國經濟衰退的風險。渣打銀行預測，未來12個月美國衰退的概率為40%-50%。美聯儲主席鮑威爾6月下旬出席國會聽證會時也承認，美國經濟存在衰退可能性，實現軟著陸將非常具有挑戰性。據紐約聯儲發布的2022年6月《消費者預期調查》，受訪者中預計未來一年家庭財務狀況會“顯著變糟”或“些許變糟”的比例達到51%，為有記錄以來首次超過半數。穆迪公司首席經濟學家馬克·贊迪說：“美國經濟依然脆弱，人們的悲觀情緒是我見過最嚴重的。”對於消費型經濟的美國來說，消費信心疲弱將加大經濟衰退的可能性。

美國加息及經濟衰退的擔憂，不僅對世界主要央行的貨幣政策有影響，還可能加劇全球經濟放緩。

我們注意到，加拿大央行行長麥克勒姆對於高通脹表示出強烈的擔憂。他表示，加拿大的目標是通過經濟“軟著陸”將通脹恢復到2%，而快速加息可以防止通貨膨脹根深蒂固。他認為，現在提前加息有助於避免未來需要更高的利率，短期加息帶來的壓力將“讓我們渡過這段困難時期，恢復正常”。值得注意的是，麥克勒姆談到加息100個基點的可能性。他認為，加息100個基點是非常不尋常的，反映了通脹率接近8%造成的不尋常經濟環境。

美國通脹再創新高，將顯著增加美國強硬加息的可能性。在能源價格高漲和烏克蘭戰爭僵持的背景下，世界各國都需要高度重視通脹問題。我們已經擁有一個地緣政治主導國際關係的世界，不能再任由全球性的通貨膨脹給世界造成新的衝擊。

文章來源：安邦智庫（ANBOUND）

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Thomas

中美關係

美國眾議院議長佩洛西訪台不足24小時，由此引發的衝擊波，卻對台海局勢以至中美關係帶來重大影響。儘管佩洛西和白宮皆揚言，美國支持“維持現狀”，但從北京角度，佩洛西執意訪台挑釁、白宮變相默許，本身就是重大改變，將台海問題推向了新局面，為了遏制台獨，北京必須以強而有力行動，回應這一變化，解放軍史無前例包圍台灣軍演是第一步。北京要以實際行動演示，解放軍可以迅速軍事封鎖台灣，切斷外國對台灣的軍事支援，台海擦槍走火風險，短期無可避免升高；以往美台主張的所謂“台海中線”，現實上將徹底消失。佩洛西訪台，摧毀了中美僅餘的互信，兩國博弈鬥爭，手段有可能變得愈硬愈狠，台灣是真正輸家，亞太區亦將變得更不穩定。

佩洛西任性打破現狀，北京反制重塑台海格局

美國眾議院議長佩洛西與台灣總統蔡英文會晤，強調“美國承諾跟台灣站在一起”，蔡英文則形容佩洛西是“台灣最堅定的友人”。在北京，外交部嚴辭抨擊佩洛西譁眾取寵為個人，遭殃受害的卻是中美關係，以及地區和平穩定。中國國務委員兼外長王毅則稱，美國不要幻想阻撓中國統一大業，“玩火者絕對沒有好下場，犯我中華者必將受到懲處”。

佩洛西無視中方警告，不理美國國內反對意見和友好國家忠告，執意訪台，外界一度擔心佩洛西強行闖關，觸發中美軍事衝突；一些大陸網民和輿論則主張，如有必要，解放軍戰機應予攔阻。最終佩洛西專機前晚順利降落台北，根據美方說法，解放軍沒有派戰機企圖逼近專機，美軍也只是在附近戒備，沒有派戰機護航。

北京外交手段阻不了佩洛西，有大陸網民嫌當局不夠強硬，然而大國做大事，頭腦要冷靜，不應該民粹先行，不顧後果。說到底，佩洛西是美國第三號政治人物，軍事攔截一旦出了差錯，搞出人命，真的可以引發戰爭。佩洛西專機由大馬起機，刻意繞道避開南中國海，飛經印尼和菲律賓上空赴台，其間中美軍方都保持低調審慎，反映兩國不想冒上開戰風險。從這一角度看，兩軍其實互有忌憚，談不上誰怕了誰。

中美新冷戰，佩洛西訪台是首場重大危機，兩國避開了第一個有可能觸發軍事衝突的“撞擊點”，不代表危機已過。一石激起千重浪，佩洛西訪台所挑起的衝擊波，仍有可能引發危險連鎖效應。雖然美方堅稱支持維持台海現狀，但對北京而言，佩洛西如此衝擊“一中”原則，本身已是顛覆現狀，助長台獨氣焰，北京若不以實際行動重塑台海格局、控制形勢，就是真的在這場“斗大膽博弈”中示弱。

佩洛西訪台前夕，美國國家安全委員會發言人柯比表示，大陸似乎準備調整定位，在未來數天以至更長時間，在台海採取進一步行動；《華盛頓郵報》一篇評論文章則透露，美國一些官員關注北京可能趁此次機會，採取行動“改變台海現狀”。有關說法，不過是從美方視角，說出大陸將在台海採取的“重塑格局”反制部署。解放軍首次對台灣包圍式軍演，看來正是大陸行動的第一步，它的作用不止是震懾台獨，還有可能對台海格局帶來質變。

局勢緊張台灣是輸家，中美關係破壞難彌補

此次包圍式軍演，不僅比1996年台海危機時的實彈演習更大規模，更關鍵是它實質演示著如何封鎖台灣、如何迅速切斷台獨軍事外援。所謂“台海中線”一直只是美台主張，解放軍以往雖無穿越，但北京從不承認“中線”存在。今天起的包圍式軍演，解放軍活動範圍，距離基隆等城市很近，已無甚麼“中線”可言。解放軍這次包圍式軍演，一連四天，根據台媒報導，台灣天然氣補給運輸已可能受影響，部分航班更要取消。倘若解放軍臨時決定延長軍演，甚或將類似軍演“定期化”，將對台北當局構成很大壓力。

當然，台軍有可能對解放軍封鎖式演練作出反應，但這一定增加擦槍走火風險，屆時美日軍方有何反應或行動，難以逆料，唯一肯定的是，由佩洛西訪台所引起的台海格局震盪，短期不會停下來，格局重塑本身便意味著激烈鬥爭，台海不穩將持續一段時間，甚至愈演愈烈。對民進黨和綠營而言，佩洛西來訪，有助提高台灣在國際社會曝光、鼓勵更多“友好國家”政客仿效，至於加強美台聯繫合作方面，實質幫助有多大，仍需時間觀察；台海局勢緊張，民進黨可藉“大陸文攻武嚇”拉票，但台灣淪為中美重點角力場，社會經濟各方面勢必當災，從這一點而言，台灣其實是大輸家。

對佩洛西而言，訪問台灣滿足了她歷史留名心願，至於對美國民主黨中期選舉有多少幫助，則較難估計。儘管反華在美國有政治市場，但當下一般選民相信更關心高通脹，經濟搞不好，民主黨選情難言樂觀。白宮部分官員主張撤去對華關稅紓緩通脹，佩洛西訪台，或可幫拜登政府一把，就算撤銷關稅也不怕共和黨指控對華軟弱，但佩洛西的任性，已對中美關係造成難以彌補的破壞，就算美方撤銷關稅，北京也不會視為“善意”。此次事件刺激大陸民族主義情緒，北京對台對美不會亦不能放軟，中美脫鉤有可能加快，武統的可能性，亦一定比之前高。縱然此次中美未有正面硬撼，但如果繼續朝現時方向走下去，恐怕終有一天將發生激烈碰撞。

文章來源：中國香港《明報》

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Cohen

進入三季度以來，國際油價持續高位震盪。在經歷了上週的下跌後，本周國際油價再度迎來反彈。截至當地時間8月2日收盤，紐約商品交易所9月交貨的輕質原油期貨價格上漲0.53美元，收於每桶94.42美元，漲幅為0.56%；10月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲0.51美元，收於每桶100.54美元，漲幅為0.51%。目前，投資者對全球需求疲弱的憂慮是主導市場下跌的主要因素，但由於供應偏緊的狀態持續，俄烏衝突以及產油大國政策變動又會帶來油價反彈。整體來看，基本面多空交織下，短期內國際油價波動仍將持續。

利空因素：市場需求前景黯淡

近期公佈的不少數據都顯示，全球製造業活動正在下滑，這也意味著燃料需求即對石油的需求將進一步下降。市場研究機構標普全球發布的數據顯示，7月份，歐元區製造業PMI從6月的52.1降至49.8，這是自2020年6月以來首次跌破榮枯線。標普全球表示，除荷蘭外，所有接受調查的歐元區國家產出都在下降，而歐元區三大經濟體德國、法國和意大利的產出下降速度尤其令人擔憂。此外，製造業訂單規模的下降速率也令人擔憂，PMI分項數據顯示，除疫情期間外，7月份為2012年歐債危機以來最大收縮。

與此同時，7月美國供應管理協會（ISM）製造業PMI指數由前月的53下降至52.8，創2020年6月以來新低，也是自疫情發生以來首次出現連續3個月下降。其中，新訂單指數為48，從5月份開始已連續兩個月下降，且下降速率加大。市場分析人士認為，高通脹擠壓需求，加之此前庫存囤積，導致了商品需求走弱，使得新訂單量出現銳減。 ISM製造業商業調查委員會主席蒂莫西·菲奧雷表示，在新訂單量持續萎縮、庫存增加的情況下，美國經濟疲弱風險令人擔憂。

亞洲方面，日本製造業PMI下行明顯，韓國製造業PMI則跌至榮枯線以下。標普全球數據顯示，日本7月製造業PMI從6月的52.7跌至7月的52.1，創去年9月以來最慢的增長速度，也低於52.2的預估值，顯示大宗商品價格飆升和供應中斷帶來的產出壓力以及新訂單收縮。從分項數據來看，日本7月新訂單流入為10個月來首次下降，而生產水平自2月以來首次收縮。同時，韓國7月製造業PMI從6月的51.3降至49.8，自2020年9月以來首次跌破50，原因同樣是通脹持續和供應鏈問題導致產出和新訂單減少。此外，新興市場國家製造業活動也有所下滑，7月製造業PMI由上月的51.7下降至50.8。

“大量工廠活動數據證明，全球經濟正走向大收縮。”OANDA高級市場分析師愛德華·莫亞在近日接受采訪時表示。事實也是如此。國際貨幣基金組織（IMF）在最新一期《世界經濟展望》報告中，將2022年全球經濟增速下調至3.2%，低於2021年的6.1%，同樣低於今年4月報告的3.6%預期值，這是IMF今年第二次下調全年經濟增速。此外，IMF更不看好明年的經濟發展，將2023年世界經濟增速從3.6%下調至2.9%。全球經濟前景趨弱也使得市場對於未來石油需求預期下滑，進而造成近期的油價下跌。

利多因素：OPEC+增產能力有限

值得注意的是，國際油價並未呈現持續下跌之勢，往往在回調後有所反彈。這是因為雖然需求端走弱，但供給端的不確定因素也持續存在。首先要提到的，就是石油輸出國組織（OPEC）及其產油盟國組成的“OPEC+”目前實施的增產計劃。彭博數據顯示，OPEC的石油日產量7月份提高了27萬桶，其中大約三分之二的新增產量來自沙特。上個月，美國總統拜登開啟了為期4天的中東之行，其中的重要目的之一就是呼籲中東產油國進一步提高產能，為美國的高油價高通脹降溫。在此期間，美沙兩國簽署了18項協議和諒解備忘錄，內容涉及能源、投資、通信、太空和衛生等領域，但在拜登最為看重的石油增產方面，沙特方面並沒有給出明確的表態。

眼下，OPEC+會議即將在本週召開，拜登表示，沙特已同意推動該組織加快重啟剩餘產能，但計劃能否最終落地仍是未知數。沙特目前的日產量已經達到了1078萬桶，為2020年4月以來最高水平，這也是沙特數十年來罕見水平，進一步提升產量存在困難。不僅如此，OPEC中的部分成員國在疫情期間由於財政問題，沒有對關閉的油井進行維護，這使得其在重新啟動油井和擴大產量方面遇到了困難，導致產量無法達到預期。

此外，OPEC+中除了以沙特為首的中東國家，還包含俄羅斯等產油大國。上週五，俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克和沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼在沙特利雅得進行了會晤，據俄羅斯政府網站發布的聲明，兩國將“堅定致力於實現OPEC+協議的目標，即維護市場穩定，恢復供需平衡”。而西方國家對於俄羅斯的製裁，尤其是能源方面的製裁，也讓OPEC+陷入尷尬境地，為其下一步政策制定增添了不確定性。

美國能源信息署(EIA)分析數據認為，當前全球能源市場仍處於“緊供應”狀態，這對油價形成了支撐，使其可以維持高位震盪。根據EIA數據，2022年5月，全球剩餘原油生產能力只有每天328萬桶，不到2021年平均水平的一半。根據EIA的定義，剩餘原油生產能力指的是能夠在30天內投入生產，並至少可以持續90天的最大現有原油生產能力，其中不包括由於意外停產、中斷或製裁的原油產量，因為石油生產國無法使這些原油產量自主地進入國際石油市場。基於這一定義，EIA將伊朗、利比亞、委內瑞拉以及目前停產的俄羅斯原油產量都排除在全球剩餘原油生產能力的估算之內。

文章來源：金融時報-中國金融新聞網

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Thomas

作為債券市場跨境投融資工具之一，熊貓債已成為優化人民幣跨境循環、穩妥推進人民幣國際化進程的重要渠道。日前，中國人民銀行對今年下半年重點工作做出部署，其中在“穩步提升人民幣國際化水平”方面強調“支持境外主體發行'熊貓債'”。

《證券日報》記者通過Wind數據統計，以債券起息日計，截至8月2日，今年以來，熊貓債發行總計35只，金額合計566億元。雖然發行規模較去年同期有所收縮，但是亮點紛呈。

中誠信國際業務評級總監兼國際業務部總經理張婷婷在接受《證券日報》記者採訪時表示，當前，熊貓債市場規模佔債券市場的比例較低，但有巨大發展空間。隨著熊貓債發行准入的進一步優化，熊貓債市場的不斷擴容有利於推動人民幣國際化。

年內共發行35隻熊貓債

所謂熊貓債，是指註冊地在境外的發行人在境內發行的以人民幣等貨幣計價的債券。據統計，以債券起息日計，截至8月2日，今年以來熊貓債發行總額合計566億元，涉及發行主體共17家，發行債券總計35只，分別較去年同期減少12.88%、15%和20.45%，總體發行規模有一定收縮。

分發行場所來看，截至8月2日，今年以來，銀行間市場熊貓債發行總量為546億元，同比提升5.88%；同期，交易所市場熊貓債發行總量為20億元，同比下降85.07%。對於兩個市場同比發行規模的一升一降，張婷婷表示，這主要是部分發行人從交易所市場轉至銀行間市場發行熊貓債所致。

雖然今年以來熊貓債發行規模不及去年同期，但也不乏亮點。比如，5月18日，金磚國家新開發銀行在銀行間債券市場成功發行一筆熊貓債，債券規模70億元人民幣，期限3年，票面利率2.70%。這是迄今為止超主權機構在中國銀行間市場發行的最大一筆熊貓債，充分體現了中國債券市場在全球金融市場中的重要性。

另外，全國首單民營企業綠色熊貓債也在今年7月12日成功發行。此次債券係由安踏體育用品有限公司發行、興業銀行牽頭主承銷的綠色中期票據，發行金額5億元、期限3年、票面利率為2.80%，募集資金主要用於安踏集團上海總部綠色建築項目建設。據測算，本期債券募集資金對應的綠色建築項目完成建設並投入運營後，預計每年可節約能源消耗量554.32噸標準煤，減少二氧化碳排放量1225.04噸，有效提高能源利用率。

銀行間市場為主發行陣地

從以往發行來看，銀行間市場是熊貓債發行的主要陣地。

對此，東方金誠研究發展部分析師叢曉莉對《證券日報》記者表示，近年來，由於銀行間市場對外開放政策出台步伐較快，發行和資金使用要求持續優化，加上銀行間市場更加雄厚的投資者基礎以及境外機構可通過“債券通”參與銀行間市場的優勢，更容易受到優質國際發行人的理解與認可，因此，銀行間市場已經成為熊貓債的主要發行場所。

值得一提的是，7月26日，銀行間交易商協會發布《關於開展熊貓債註冊發行機制優化試點的通知》(下稱《通知》)，從允許更多境外發行人獲得“多品種統一註冊(DFI)”便利、統一境外企業信息披露要求、對特定國際發行人試點“增發機制”、為熊貓債引入常發行計劃等四個方面提高註冊發行效率。

張婷婷認為，《通知》的發布進一步便利境外熊貓債的註冊發行流程，也有利於熊貓債市場發展。對於規模相對小、海外發債相對不活躍的主體，發行熊貓債的流程將大幅簡化，有利於其嘗試熊貓債市場。對於成熟企業，信息披露內容的簡化則有利於其更頻繁地進行熊貓債發行，增加市場的活躍度。對於國際開發機構和外國政府類機構，試點增發也有助於減少工作流程，增加市場的吸引力。

在境內債券市場加大開放力度過程中，中國證監會也在持續推動交易所市場熊貓債發行規則制定工作。今年2月份，中國證監會在答复政協十三屆全國委員會第四次會議第1664號提案時表示，為更好地支持鼓勵境外優質企業到交易所債券市場發行熊貓債券，持續提升交易所債券市場國際化水平，中國證監會正在抓緊推動交易所債券市場熊貓債發行規則制定工作，對境外機構發行債券的主體範圍、審核備案要求、會計準則適用、中介機構准入以及外匯管理等進行明確。

市場發展空間巨大

據Wind數據顯示，截至8月2日，熊貓債累計發行金額5977.36億元，存量規模2236.46億元，占同期中國債券市場存量規模138.53萬億元的0.16%。

在張婷婷看來，熊貓債市場還有巨大發展空間，發展前景向好。目前，受通貨膨脹高企影響，美國處於加息通道，而中國市場利率呈現穩定態勢，中美10年期國債利差持續處於低位，近期出現了倒掛的情況。在這種背景下，境外企業發行熊貓債能夠享受較低的融資成本。另外，紅籌企業存在離岸回流的趨勢，也能夠促進熊貓債市場擴容。

“在進一步擴大開放範圍和層次的舉措下，境外主體選擇在交易所市場融資的意願料將提升。同時，銀行間市場在發行端和投資端均持續加大改革和開放力度，國際參與者入市的便利性和規範性穩步改善。伴隨監管層不斷推出新的優化管理措施，銀行間市場高水平開放也將迎來更多境外優質發行人。”叢曉莉說。

站在人民幣國際化角度，張婷婷認為，從發行端來看，作為境外優質客戶人民幣債券融資渠道，熊貓債市場有助於吸引對中國市場具有長期戰略佈局的境外發行人。通過建立長期穩定的人民幣融資渠道，不僅有助於外國企業持續拓展中國市場，同時伴隨熊貓債募集資金出境管理的放鬆，人民幣資金的境外自由使用也將持續推動境外發行人募集人民幣資金的積極性。從投資端來看，近年來監管多措並舉持續對現有境外主體的投資渠道進行優化，特別是“債券通”安排下，境外投資者群體顯著擴充，也有效提高了熊貓債市場的活躍度。純境外主體發行的熊貓債吸引了眾多優質的境外機構投資者參與中國債券市場，也從投資端助力了人民幣的國際化。

文章來源：證券日報

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Alex

出於對美聯儲終端利率預期的調整，對沖基金在過去數日減持了日元空頭頭寸，使得日元對美元連漲數日，站上了兩個月高位。

但分析師普遍認為，以此判斷美元對日元轉折點已到為時尚早，美聯儲政策仍是日元走勢的最大變數，且由於美聯儲此次表示未來政策將更加依賴數據，會給美元對日元走勢帶來雙向風險，這一貨幣對未來的波動性也將加劇。

日元對美元升至2個月高位

日元對美元週二一度飆升至兩個月高點130.41，遠高於前一交易日的133元，並連續5個交易日收漲，日元錄得今年2月以來最長的持續上漲。

荷蘭合作銀行(Rabobank)的高級外匯策略師福力(Jane Foley)稱：“近期，美國債券收益率下降、美元多頭頭寸獲利回吐以及避險資金流入日元，均為日元對美元提供了支持。”

根據商品期貨交易委員會(Commodity futures Trading Commission)的最新數據，對沖基金目前已將日元的淨空頭期貨和期權頭寸削減至2021年3月以來的最低水平。日元的淨空頭頭寸已降至約23000手，不到4月峰值時的三分之一。在夏季交易量相對清淡的情況下，日元空頭頭寸的迅速縮減推動日元對美元在過去7天內累計升值約4.5%。 7月中旬時，日元對美元一度跌至139。

BMO Capital Markets的外匯策略歐洲主管加洛(Stephen Gallo)表示，“做空日元一段時間以來都是對沖基金持有的最大G10外匯頭寸之一，本就容易遭遇軋空。上週，這種軋空終於出現了。”

上週，美聯儲宣布加息75個基點，美聯儲主席鮑威爾聲稱“在未來某個時點放緩加息步伐是適當的”被市場解讀為“鴿派”信號，降低了對美聯儲激進加息以及終端利率的預期。隨後公佈的美國第二季度GDP連續兩個月萎縮，進一步加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂以及對美聯儲或因此無法繼續激進加息的猜測。這觸發了對日元的軋空。

道明證券駐紐約的高級外匯策略師以薩(Mazen Issa)稱：“疲軟的GDP數據顯然表明美國經濟在放緩。我們認為通脹將跟隨增長放緩而回落。一旦發生這種情況，市場將看到緊縮週期結束，這將主要損害美元對日元，因為這是最接近追踪美國通脹和利率預期的貨幣對。”

渣打銀行駐新加坡全球貨幣和宏觀策略師米甚拉(Mayank Mishra)也稱：“我們認為美元對日元和美日債券收益率差的周期性峰值可能已經在此前出現。目前，美國和日本之間經通脹調整後收益率差正在縮小，10年期美債實際收益率與10年期日本國債收益率利差已從6月中旬的1.5%以上縮小至0.80%。”他預計這一貨幣對將向130的關口逼近。

美聯儲政策引入更大波動性

分析師均認為，目前最大的問題是，日元對美元近幾個交易日的迅速走強是真正的拐點，還是“假象”。

索尼金融集團(Sony financial Group)金融市場研究主管小川真紀夫(Maki Ogawa)稱，“現在就斷言美元對日元不會再升回140還為時過早。在市場明確美聯儲的觀點之前，這一貨幣對仍將出現一些動盪。”在10國集團(G10)貨幣中，日元仍是今年表現最差的，今年至今的累計跌幅仍達到約13%。小川真紀夫稱，日本央行仍將利率維持在歷史低位、能源價格上漲使得依賴原油進口的日本進口成本上升以及日本貿易逆差的激增，都將繼續給日元帶來壓力。

事實上，在周二觸及2個月低位後，由於地緣政治風險再度凸顯美元的避險屬性，美元對日元稍後在一系列空頭回補中就已升回133.18。而此前逼近的130關口在這一貨幣對的100天均線附近，今年以來，這一點位一直是美元的支撐位，日元的阻力位。今日亞太早盤，美元對日元繼續在隔夜收盤位133.18附近徘徊。另一個不利於日元的跡像是，期權市場上對日元看漲期權的需求在過去一周並未繼續增加，表明投資者也並未押注日元還能進一步上漲。

巴克萊外匯研究部本週的最新報告稱，上週，美元對日元跌破了此前提供支撐的50天均線至132。基於當前水平，該行預計未來一周美元對日元會在130.0~135.7的技術區間內交易，預計下行阻力位在130.0(關鍵心理位和100天均線)，上行阻力分別為134.2(50天均線)、135.7(一目均衡圖轉折線)、136.0(一目均衡圖轉折線基準線)和137.5(周高點)，然後是139.4(7月高點)和140(關鍵心理位)。

從更長期來看，巴克萊認為日本央行在9月會議上調整收益率曲線政策(YCC)的可能性下降，這一政策展望的變化意味著日元將繼續面臨下行壓力。但與此同時，包括經濟增長擔憂、主要央行加息預期回落以及大宗商品價格下跌等全球因素又都偏向於日元走強。因而，巴克萊維持美元對日元第三季度末130的預測。

美聯儲政策無疑仍將是美元對日元最大的變數之一。野村駐東京的首席外匯策略師後藤裕紀郎(Yujiro Goto)表示，儘管此前139的水平可能標誌著美元對日元的峰值，但出於對美國經濟衰退的時點和嚴重性的疑慮，現在就判斷美聯儲政策即將轉向、美元對日元走勢已達到拐點為時過早。他認為，美聯儲有可能再次變得更加鷹派，某些成員暗示美聯儲可能會變得更加激進，因而他維持美元對日元在9月位於135的預測。

文章來源：第一財經

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評論

Thomas

中美關係

美國眾議院議長佩洛西不顧北京方面的警告，訪問台灣。她會見了台灣地區領導人蔡英文，並表示她的訪問是為了表明華盛頓對台灣的支持。儘管美國總統拜登早些時候在與中國領導人的談話中證實了美國在台灣問題上的立場不變，但眾議院議長的行動與總統的聲明相抵觸。俄羅斯衛星通訊社採訪的專家懷疑拜登政府是否有一個深思熟慮的戰略來與其最大的地緣政治對手保持關係。

儘管多年來美國在對華關係上一直存在著罕見的黨派共識，但佩洛西的台灣之行卻在華盛頓的政治精英中造成了嚴重分裂。國防和安全部門官員明確反對這次訪問。美國前駐華大使鮑卡斯稱佩洛西的舉動是不明智的。特朗普甚至將眾議院議長的行程描述為瘋狂的一步。然而，相反，26名共和黨參議員支持佩洛西，並指出美國目前比以往任何時候都更堅定地履行《與台灣關係法》中的條文。

美國總統拜登作為資深政治家，深知美國第三人物訪台違反了北京劃定的紅線。當然在形式上華盛頓一直強調佩洛西的行程並非史無前例。早在1997年美國眾議院議長就已經訪問過台灣。美國國家安全委員會發言人約翰·柯比稱，此行與美國繼續堅持的“一個中國”政策沒有任何矛盾。然而，拜登援引軍方的話說過，現在訪問是個壞主意。在最近一次與中國國家主席習近平的交談中，拜登試圖讓中國領導人相信佩洛西此行是她個人的決定，白宮無法以任何方式影響她。

時事評論員、中國人民大學重陽金融研究院高級研究員週戎在接受俄羅斯衛星通訊社採訪時指出，美國存在三權分立，因此拜登對國會施加強硬影響的槓桿。

週戎說：“美國實行三權分立制度，即中央權力分為立法權、行政權、司法權。不久前習近平主席與拜登總統進行了通話，美方強調將繼續堅持一個中國政策，然而同時卻又不認真阻止佩洛西訪台。這反映出，一方面美國極右翼勢力仍然在頑固地堅持反華立場，比如佩洛西從政近40年的時間裡就一貫反對中國；另一方面美國政府面對極右翼勢力時言行不一，既想與中國緩和關係，又在一定程度上縱容右翼勢力的反華行徑。

當前在美國反華就是政治正確，且這一潮流沒有減弱的趨勢。所以佩洛西前往台灣，也不完全出人意料。雖然美國拜登政府沒有表示支持佩洛西訪台，但至少在堅持一個中國政策方面，美國的政策是模糊的。佩洛西之所以能夠成功訪台，很大程度上與美國政府部分人士認為有權訪台相關。 ”

當然，佩洛西是在謀求個人的政治私利。 11月將舉行國會選舉，民主黨可能會失去多數席位。佩洛西的政治生涯即將結束，她在企圖在最後時刻吸引國內外公眾的關注，作為傳播民主價值觀的堅定鬥士而進入歷史。

另一方面，佩洛西的做法基本上符合美國許多政客的總的路線。例如，共和黨參議員林賽·格雷厄姆和民主黨參議員鮑勃·梅南德斯在今年4月訪問台灣後提出了《2022年台灣關係法案》。根據該法案，未來四年美將向台灣提供45億美元的軍事援助。該文件還建議放棄戰略不確定性的長期政策，並呼籲華盛頓向台灣作出更具體的承諾，以在台灣捲入軍事衝突時提供協助。

俄羅斯科學院中國與現代亞洲研究所世界政策與戰略分析中心副主任伊戈爾·傑尼索夫在接受衛星通訊社採訪時表示，無論如何，美國的立場看上去是矛盾的——拜登最近在同習近平主席通話時做出了遵循“一個中國”政策的保證，但又不斷增加與台北的接觸。

伊戈爾·傑尼索夫說：“圍繞南希·佩洛西訪問台灣的緊張局勢進一步證明，台灣問題仍然是美中分歧的核心所在。不顧美國政府多位成員的反對，美國眾議院議長此次訪問台島，也凸顯了兩國關係現階段的複雜性。一個很自然的問題出現了——拜登總統是否有一個深思熟慮的戰略來與最大的地緣政治競爭對手維持關係。立法部門真的可以玩自己的遊戲嗎？

無論如何，美國的立場看起來是自相矛盾的——拜登最近與習近平主席作出了遵守'一個中國'政策的保證，但又與台北的接觸穩步增加。華盛頓-北京-台北三方以前的互動原則正逐漸變得模糊起來，局勢變得越來越像一場沒有規則的遊戲。所有這些都增加了不確定性，並引發對美中關係未來走向的擔憂。它們的政治基礎受到嚴重破壞，而另一方面，北京對台灣問題不受外來干涉就能得到解決的信心絲毫沒有動搖。在這方面，佩洛西的訪問很少會改變什麼。 ”

正如佩洛西本人所說，她的訪問應該被視為美國對其民主夥伴，特別是捍衛自己和自由的台灣的承諾的體現。然而，此次訪問究竟能實現哪些戰略目標？台灣已經面臨來自北京的經濟限制。此外，中國政府宣佈在該地區進行大規模軍事演習。

最終，美國不斷掏空“一個中國”政策，只會讓北京確信需要盡快解決台灣問題。所有這一切都與華盛頓維護該地區穩定與安全的既定目標相矛盾。