美指反彈為主，關注壓製表現

聯準會12月的會議紀要，揭開了決策層內部的真實圖景：儘管最終決定降息，但官員們對於何時降息、降息多少，存在著嚴重的分歧。這份紀要清楚地展現了決策者們面臨的困境，也讓市場對2026年1月繼續降息的預期有所降溫。

這份於12月30日發布的會議紀錄顯示，在12月9日至10日的會議上，多數官員認為，只要通膨能逐步回落，進一步放寬政策是適當的。然而，行動的節點和力度卻是爭論的焦點。會議紀錄公佈後，基於聯邦基金期貨合約的定價顯示，市場預期的2026年1月降息機率小幅下降至約15%。

一次勉強的降息：票委立場全解析

會議紀錄透露，即便是投票支持降息的官員，並非立場堅定。紀要寫道：“少數支持本次會議下調政策利率的與會者表示，這一決定是經過精心權衡的，或者他們本可以支持維持目標利率區間不變。”

桑坦德美國資本市場首席美國經濟學家史蒂芬‧史丹利認為，在一個意見分裂的委員會中，降息決議的通過凸顯了主席鮑威爾的影響力。他在報告中指出：“委員會本可以輕易地倒向任何一方，最終決定放鬆政策，這清楚地表明鮑威爾主席推動了降息。”

在12月初的會議上，聯準會官員以9比3的投票結果，決定將基準利率下調25個基點至3.5%-3.75%的區間，這是連續第三次降息。

• 更激進的鴿派：理事史蒂芬‧米拉恩投了反對票，他主張進行50個基點的更大幅度降息。

• 堅定的鷹派：芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦古爾斯比和堪薩斯城聯邦儲備銀行主席傑夫施密德則反對任何降息，主張維持利率不變。

而在由19位決策者組成的更廣泛群體中，分歧更為深刻。有六位官員暗示他們反對此次降息，認為基準利率在年底應維持在3.75%-4%的水平，即降息前的水平。這也與紀要中部分官員的觀點相符，他們認為「在本月會議降息後，可能適宜在一段時間內維持目標利率區間不變」。

儘管會後發布的利率預測中位數顯示2026年將有一次25個基點的降息，但官員們的個人預測範圍非常廣泛，而投資者的預期則更為激進，認為2026年至少會有兩次降息。

通膨與就業：聯準會的核心兩難

這種分歧的根源，在於聯準會內部對美國經濟面臨的最大威脅到底是什麼，看法截然不同。

一方面，多數官員擔心勞動市場。紀要稱：“多數與會者認為，向更中性的政策立場調整將有助於防範勞動力市場狀況嚴重惡化的可能性。”

另一方面，部分官員則更警惕通膨風險。紀要指出：“部分與會者指出通膨居高不下的固化風險，並表示在當前通膨讀數高企的背景下進一步降息，可能被市場誤讀為決策者降低了對實現2%通膨目標的承諾力度。”

鮑威爾在會後解釋稱，聯準會的降息已經足以防止勞動市場嚴重惡化，同時利率水準也依然足夠高，能夠持續抑制通膨。當時由於美國政府在10月和11月部分時間停擺，官員缺乏完整的經濟數據來做決策。一些官員認為，未來幾週的新數據將為決策提供更多依據。

紀要寫明：“部分支持或可能支持維持利率不變的與會者認為，未來幾次會議期間將公佈的大量勞動力市場與通脹數據，將有助於判斷是否需要降息。”

然而，會議之後公佈的數據並沒有讓分歧彌合，反而可能讓雙方都找到了支持自己觀點的證據：

• 支持降息方：十一月失業率上升至4.6%，2021年來新高；消費者物價漲幅低於預期。

• 反對降息方：美國第三季經濟年化成長率高達4.3%，創下兩年來最快增速，無疑會加劇鷹派對通膨的擔憂。

美元何去何從：在衰退與通膨間搖擺

這份會議紀要，幾乎就是一份聯準會「內部分裂」的診斷書。對美元而言，這意味著複雜的交易環境。

由於鷹派力量的製衡，美元不會因為市場的鴿派預期而一瀉千里。但同時，由於降息週期已開啟且就業市場有隱憂，美元也難以因經濟數據強勁而強勢反轉。

未來，美元可能將進入一個「上有頂、下有底」的區間震盪行情。市場的交易邏輯，或許將在「對衰退的擔憂」和「對通膨的恐懼」之間頻繁切換，直到某一方面的數據取得決定性優勢。週三（12月31日）亞洲交易時段，美元指數在98.20附近窄幅整理。

美元指數4小時K線圖顯示，價格在98.20附近震盪，技術指標MACD形成金叉，暗示短期有反彈動能。

接近2025年末，伊朗的貨幣爆雷了。

週一（12月29日），伊朗貨幣對美元匯率暴跌至歷史新低，央行總裁隨即辭職，伊朗因此爆發了三年來規模最大的抗議活動。

抗議者在德黑蘭的主要街道上

伊朗國家電視台報道了央行總裁穆罕默德・禮薩・法爾津（Mohammad Reza Farzin）的辭職消息。同時，商人和店主在德黑蘭市中心的薩迪大街（Saadi Street）以及德黑蘭主要大巴扎附近的舒什社區（Shush neighborhood）舉行集會。該市場的商人在1979年推翻君主制、將伊斯蘭主義者推上台的伊斯蘭革命中發揮了關鍵作用。

伊朗官方通訊社伊朗通訊社（IRNA）證實了抗議活動。目擊者稱，在伊朗中部的伊斯法罕、南部的設拉子和東北部的馬什哈德等其他主要城市也發生了類似的集會。在德黑蘭的一些地方，警方發射催淚瓦斯驅散抗議者。

週一的抗議活動是自2022年以來規模最大的一次。那一年，22歲的馬赫薩・吉娜・阿米尼（Mahsa Jina Amini）因涉嫌未正確佩戴頭巾而被伊朗道德警察逮捕，她在拘留期間死亡，引發了全國範圍的示威活動。

目擊者告訴美聯社，本週一，商人關閉了店鋪，並要求其他人也這樣做。半官方的伊朗勞工通訊社（ILNA）稱，儘管一些店家仍在營業，但許多商家停止了交易。

週日，抗議活動僅限於德黑蘭市中心的兩個主要手機市場，示威者在那裡高呼反ZF口號。

那一天，伊朗裡亞爾兌美元匯率暴跌至142萬裡亞爾兌1美元。週一，匯率略為回升，為138萬裡亞爾兌1美元。

過去一周，關於法爾津可能辭職的消息一直在流傳。他在2022年就任央行總裁時，裡亞爾匯率約為43萬裡亞爾兌1美元（也就是說，裡亞爾在最近三年間已經貶值200%多）。

根據伊朗國家統計中心的數據，12月伊朗通膨率年增42.2%，季增1.8%。該中心稱，食品價格年增72%，醫療保健用品價格上漲50%。許多批評者認為，這項漲幅是惡性通膨即將來臨的訊號。

伊朗官方媒體報道稱，政府計劃在明年3月21日開始的伊朗新的財年增加稅收，引發了更多擔憂。

2015年，伊朗與國際社會達成核協議，以對其核子計畫實施嚴格控制換取國際制裁的解除。當時，伊朗貨幣匯率為3.2萬裡亞爾兌1美元。 2018年，美國總統唐納德・川普單方面退出協議後，該協議破裂。

今年6月，伊朗與以色列爆發了為期12天的戰爭，雖然停火，但衝突再次爆發的風險仍然存在；許多伊朗人還擔心可能爆發更廣泛的對抗，並將美國投入其中，這加劇了市場的焦慮。

今年9月，聯合國透過外交官所稱的「快速恢復制裁機制」（snapback mechanism），重新對伊朗實施了與核子相關的製裁。這些措施再次凍結了伊朗在海外的資產，停止了與德黑蘭的武器交易，並對伊朗的彈道飛彈計畫實施了製裁。

新央行總裁迅速"露面"

67歲的赫馬提先前曾在伊朗現任和前任政府中擔任中央銀行行長及經濟部長。

總統辦公室通信與資訊事務副主任邁赫迪・塔巴塔巴伊週一表示，總統已於當天早些時候接受了法爾津的辭呈，並任命赫馬提接替其職務。

報告稱赫馬提為經濟學家和政治家，他曾於2018年至2021年5月底擔任伊朗中央銀行行長。他是2021年總統大選中的改革派候選人。

赫馬提曾被現總統佩澤希齊揚政府任命為經濟部長，但今年3月被議會彈劾。

赫馬提將在經濟部長向內閣提名、獲得內閣批准並由總統發布法令後正式就職。他的任命程序很可能在周三的內閣會議上最終敲定。

油價也不穩了

根據國際能源機構（IEA）的統計，伊朗原油日均產量約390萬- 427萬桶，全球排名第七至第八。作為主要產油國之一，伊朗長期保持汽油價格穩定，並處於世界最低價之列。但現在，穩固的價格體系在鬆動。

本月中旬，伊朗新增了第三個汽油價格檔位，這是自2019年油價上調引發全國抗議以來，對燃油定價機制的首次重大調整。

新的價格機制就是多用多付、超額加倍。在修訂後的油價體系下，駕駛者每月仍可以每公升1.5萬裡亞爾的補貼價格獲得60公升汽油，再以每公升3萬裡亞爾的價格購買100公升。在此之外任何額外購買汽油，價格將超過原補貼價的三倍。

經濟學家對此警告說，在裡亞爾迅速貶值已推高食品和其他基本商品成本之際，這項調整可能會加劇通貨膨脹。

2019年的油價上調所引發的抗議，據報有超過300人在鎮壓中死亡。

繼續與美國-以色列對抗

他強調，德黑蘭的立場是，任何針對伊朗的敵對行動都將遭到果斷回擊。

根據IRNA，這項警告是針對美國總統川普與以色列總理內塔尼亞胡會晤期間所發表的言論。川普在會晤中稱，他聽聞伊朗正尋求重建其軍事能力，並表示如果情況屬實，美國將予以摧毀。

川普也暗示，如果伊朗繼續推進其飛彈或核子計劃，華盛頓將迅速授權對伊朗採取軍事行動。

「伊朗伊斯蘭共和國表示，其飛彈計畫旨在威懾，並不受談判限制。」IRNA稱。

來源: 新浪財經

來源：路透

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2025年，日本股市迎來了一輪波瀾壯闊的重估行情。截至12月30日最後一個交易日，日經平均指數全年大漲26%（10444點），收在50339點，不僅年終收盤價首次站上5萬點大關，漲幅更是連續第三年跑贏美國道瓊工業平均指數。

驅動這輪多頭市場的核心動力，來自兩大引擎：一是席捲全球的生成式AI投資熱潮，二是日本國內通膨的成功穩定。此外，高市早苗新政府上台後釋放的成長訊號，也點燃了海外投資者的熱情，對日本經濟重返成長軌道的預期空前高漲。

2025年12月30日，日經平均指數年終收盤價首度突破5萬點

全球寬鬆與AI浪潮：多頭市場的宏觀背景

日股的上漲並非孤例，而是2025年全球性多頭市場的一部分。根據QUICK FactSet的數據，年內全球股票總市值激增25兆美元至146兆美元，漲幅達20%。除少數市場外，全球主要股指普遍上揚。

這背後，是主要經濟體央行的貨幣寬鬆政策提供了充裕的流動性。 2025年，聯準會（FRB）降息3次，歐洲中央銀行（ECB）也降息了4次。

同時，一場由美國引領的AI投資狂潮席捲全球。以微軟為代表的科技巨頭對資料中心進行巨額設備投資，大大提振了市場情緒。美國商務部數據顯示，2025年7-9月，美國民營企業IT相關投資佔GDP的比重已達4.5%左右，基本追平2000年網路泡沫時期的高點。這股強勁的AI投資浪潮，有效緩解了市場對川普政府高關稅政策可能導致企業業績下滑和經濟失速的擔憂。

AI行情如何引爆日本股市？

這股AI熱潮迅速傳導至日本。儘管日經平均指數曾在4月因美國啟動對等關稅而一度暴跌至31000點附近，較2024年底下跌22%，但市場很快便強勁反彈。

反彈的核心邏輯，在於市場預期日本企業將深度受惠於AI產業鏈。特別是三家代表性企業－愛德萬測試、軟銀集團（SBG）和Tokyo Electron，因被視為美國半導體巨頭英偉達的供應商，需求前景廣被看好。光是這三家公司的股價上漲，就為日經平均指數貢獻了龐大的漲幅。

最終，市場逐漸形成共識，認為美國總統川普不會採取極端強硬的政策。日經平均指數從全年低點到年末收盤價，漲幅超過了60%。

縱觀全年，日本股市的表現比歐美市場更搶眼。其26%的年漲幅，不僅連續第三年超過道瓊工業平均指數（14%），創下自1989年泡沫經濟頂峰以來的首次紀錄，也超過了歐洲斯托克600指數16%的漲幅。

日本獨特優勢：通膨穩定與企業獲利

除了全球宏觀因素，日本自身的結構性變化是支撐股市走強的關鍵。

擺脫通貨緊縮，邁入溫和通膨時代

最核心的變化是通貨膨脹的穩定。剔除生鮮食品的消費者物價上漲率，自2022年4月以來已連續三年半超過日本政府和央行設定的2%目標。同時，薪資上漲預期增強，日本勞動組合總會已提出在2026年春季勞資談判中實現整體加薪5%以上的目標。這標誌著日本正明確擺脫物價與薪資成長乏力的通貨緊縮狀態。

在通膨的推動下，日本名目GDP迅速擴大。以最近的7-9月數據進行年化計算，已達665兆日元，而漲價也直接提升了企業收益。

企業獲利能力超越美國

更關鍵的是，日本企業的獲利能力已經展現出不輸於、甚至超越美國同業的勢頭。數據顯示，東證股價指數（TOPIX）成分股的未來12個月預期每股盈餘（EPS），已成長至2020年底的2.2倍，超過了美國標普500指數同期1.9倍的增幅。

圖表顯示，過去15年日本TOPIX指數成分股的預期每股盈餘成長速度超過了美國SP500指數，同時海外投資人在2025年對日股的淨買入額創下新高。

「高市經濟學」登場與海外資金湧入

2025年10月，高市早苗政府上台，將成長投資作為核心政策，再度提振了市場信心，推動日經平均指數創下52411點的歷史新高。美國投資公司GMO的日本股票投資主管德魯·愛德華茲（Drew Edwards）表示：“高市提出的積極產業政策正在提振海外投資者的心理。”

對日本經濟變革的期待，吸引了大量海外資金。東京證券交易所的數據顯示，今年海外投資者對日本股票的淨買入額突破5兆日圓，這是自「安倍經濟學」元年（2013年，15兆日圓）以來的最大規模。

前景展望：政策風險與市場信任

然而，高市早苗的積極經濟政策是一把“雙面刃”，也帶來了潛在風險。在通膨已經抬頭的背景下，進一步的財政擴張可能加劇物價壓力。一旦市場認為這種政策有損長期經濟成長和財政健康，就可能引發對日圓資產（包括股票和債券）的拋售潮。

目前，執政黨在參議院的席次並未過半。 2026年，日本政府能否在不失市場信任的情況下，有效落實成長策略所需的預算與政策，將成為決定股市未來走向的關鍵。

週三，國際油價小幅走低。市場正在努力消化兩股相互衝突的力量：一邊是俄烏和平希望受挫、中東緊張局勢升級帶來的供應擔憂；另一邊則是全球供應過剩的結構性壓力。

地緣政治「火藥味」漸濃，短期支撐油價

近期，多個地緣政治熱點事件為油價提供了短期支撐，市場對潛在供應中斷的擔憂情緒升溫。

首先，俄烏衝突的和平前景再度蒙上陰影。俄羅斯方面在指控烏克蘭攻擊總統官邸後，表示將在談判中採取更強硬的立場。儘管基輔方面否認了這項指控，認為其意圖破壞談判，但市場的預期已經悄悄改變。瑞銀分析師喬瓦尼·斯陶諾沃指出：“市場已不再指望俄烏之間短期內能達成突破性的和平協議。”

其次，中東地區的緊張局勢也加劇。沙烏地阿拉伯領導的聯軍對也門南部目標發動空襲，並強調國家安全是一條「紅線」。同時，美國總統唐納德·川普表態稱，如果伊朗重啟彈道飛彈或核武計劃，美國可能支持新一輪大規模打擊。這一系列事件都放大了市場對區域供應安全的擔憂。

除此之外，其他因素也在支撐油價，包括美國持續限制委內瑞拉石油出口，以及惡劣天氣導致里海CPC混合原油的出口暫停。

供應過剩大局未改，美國產量堅挺

儘管地緣政治風險頻繁，但分析師普遍認為，全球原油市場供應過剩的結構性問題並未改變，這持續限製油價的反彈高度。

Marex分析師埃德·梅爾明確表示：“在日益加劇的石油過剩背景下，2026年第一季的油價面臨下行壓力。”

供應數據顯示，美國原油生產仍維持強勁韌性。

• 鑽機數量：貝克休斯數據顯示，上周美國石油鑽機數量增加3座至412座，連續第二週回升。

• 產量預測：美國能源資訊署（EIA）預計，2026年美國原油日產量仍可達到1,350萬桶，僅略低於今年的1,360萬桶。

• 原油庫存：美國API最新數據顯示，原油庫存增加了170萬桶。

這些數據共同指向事實：即使面臨短期擾動，市場供應依然充裕。

技術面解讀：WTI原油上行乏力

從技術圖形來看，美原油（WTI）日線圖仍處於偏弱的震盪格局中。

價格在前期反彈中多次受阻於59美元整數關口，未能有效突破，顯示上方有較強拋壓。目前，油價運作在5日與10日均線下方，短期均線已拐頭向下，形成壓制。同時，20日均線在60美元附近，構成了關鍵的反彈阻力位。

動能指標方面，RSI指標徘徊在45-50區間，未能重返強勢區域，顯示多頭動能不足；MACD指標也仍在零軸下方運行，暗示反彈的持續性可能有限。

WTI原油日線圖顯示，價格在下降通道內承壓，多項技術指標暗示反彈動能不足

展望：短期風險與中期過剩的博弈

綜合來看，目前油價正處於短期地緣利好與中期基本面利空的博弈之中。地緣政治事件是油價波動的重要觸發因素，但全球供應過剩以及美國維持高產量的預期，不斷削弱這些利多消息的持續影響力。

在沒有發生實質供應中斷的情況下，WTI原油更傾向於在57美元至60美元的區間內反覆震盪。投資人需要專注於57美元一線的支撐，一旦失守，油價可能會重新測試前期低點。