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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
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Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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這筆600億美元的援助本身,並不足以解決烏克蘭在戰場上的質量劣勢。樂觀而言,美國的援助最多也只能夠讓烏克蘭本年力保不失,難以扭轉戰爭大局。
經過半年的拖延,美國眾議院在剛剛過去的周末終於通過了600億美元的援烏撥款,當中大約230億用於填補美國未來輸出軍備後的庫存、140億用來直接為烏克蘭購買新武器等,另外還有大約90億用於經濟援助,採用特朗普主張的可寬免貸款方式提供。對此,烏克蘭總統澤連斯基(Volodymyr Zelensky)聲言美國通過援助證明「烏克蘭不會是第二個阿富汗」。這會否是期望過高?
這筆援烏撥款,聯同260億美元以色列軍援和加沙人道援助、80億印太安全援助,以及一項制裁伊朗、封殺或迫售TikTok的法案,一併通過。
這次法案預計將會在4月23日交送參議院表決,隨後由拜登簽署成法。由於撥款過去只因共和黨激進派和特朗普的反對受阻,而早前約翰遜似乎已經得到了特朗普默許通過撥款,激進派反對難成氣候,這些法案高票通過眾議院之後成法路途已毫無懸念。
正如烏軍總司令瑟爾斯基(Oleksandr Syrsky)本月稍早所言,烏克蘭前線局勢「明顯惡化」,俄軍有計劃在即將來臨的5月9日勝利日慶祝前攻下頓涅茨克前線要塞察蘇夫雅(Chasiv Yar)。烏克蘭的前線火力也由1比5逐漸削弱至1比10的差距。其防空導彈不足,更導致烏克蘭能源基建近來飽受重擊,例如澤連斯基早前就承認其導彈不足最終導致距離基輔約40公里的特里皮爾斯卡火力發電廠(Trypilska TPP)被俄軍襲擊摧毀。
根據美國國防部的說法,美軍有強大後勤,可以在幾天內就把安全援助送到烏克蘭之手。美國官員亦向媒體表示,國防部已預先準備好送往烏克蘭的軍備,待撥款正式生效之後可馬上送出。這些武器大概是用來救助烏克蘭燃眉之急的155毫米砲彈和防空導彈,此類武器早就儲放在歐洲的美軍倉庫之中,可以迅速交付。
不過,其他的武器,例如拜登國會政治盟友、美國參議員沃納(Mark Warner)21日受訪提到的長程ATACMS(陸軍戰術飛彈系統),可能就要幾周時間才能送到烏軍手上。
分析普遍認為,這筆美國軍援撥款要在幾周之後才會開始影響到戰場實況。澤連斯基21日亦提到政治決定和對前線敵人實際傷害之間的時間距離必需縮到最短的問題。
但即使武器運送需時,有了美國軍援的預期,前線烏軍也不必像此前一般節省彈藥。因此,戰場上的即時影響確實存在,但這種影響有多大則值得商榷。
首先是數量上的問題。即使得到了美國軍援,烏克蘭在前線的大砲火力依然遠低於俄羅斯,只不過是差距有所收窄而已。根據美國有線新聞網(CNN)3月的報道,俄軍每日前線砲彈消耗大約1萬枚,烏軍則消耗大約兩千枚。而美國陸軍至今每個月能生量的砲彈數量只得3萬枚,換言之,就算美軍把所有新增砲彈都送給烏克蘭,如果烏軍要達至同俄軍相等的火力的話,這也只足夠烏克蘭每個月支撐3天時間。
雖然美軍有計劃到本年底把月產量增加至7至8萬枚,但相較於烏克蘭前線的消耗量,這依然遠遠不足應付。(按:在歐洲方面,至2024年1月,其砲彈年產量也只得100萬枚,並有計劃到2025年底增加至每年200萬枚;但俄羅斯一國今天的砲彈年產量已達300萬枚。)
同時,數量上的問題還不只在於軍備層面,還有人員層面。俄羅斯據報如今每個月都可以新增大約3萬人上戰場。但烏克蘭卻在動員上面遇上重大政治阻力,經過近大半年的爭持之後,到本月才確立把徵兵年齡從27歲下調至25歲的法律,並刪去了相關立法中最長36個月服役期的條款。
美國軍援有可能重振烏克蘭民眾的衛國士氣,加大參軍意欲,但烏克蘭和俄羅斯客觀上的人力差距,卻不是任何美國軍援可以改變的。
更重要的是質量上的問題。烏軍目前面對的最大威脅是俄羅斯近月大量應用的滑翔炸彈(glide bomb),此為蘇聯時代的無導引廉價空投炸彈裝上滑翔翼和全球定位系統所構成,可裝載1.5噸炸藥,由蘇-34、蘇-35等戰鬥機在高空高速飛行中發射,射程超過60公里,發射後幾乎無法追蹤攔截。
烏克蘭2月之所以失守頓涅茨克市外的阿夫季夫卡(Avdiivka),其一大原因就是俄軍使用滑翔炸彈作出密集轟炸。到了今天,離巴赫穆特(Bakhmut)15公里的察蘇夫雅似乎正遇上同一命運。如果察蘇夫雅被攻破,烏克蘭將有可能要面對失去整個頓涅茨克的命運。
對付這種滑翔炸彈的方法,就是要直接打擊發射炸彈的俄羅斯戰鬥機。其中一種做法是把防空系統置於靠近前線的地方,但這卻要冒上防空系統被炸的風險。事實上,烏克蘭的部份愛國者導彈防禦系統就曾因為放置得太過接近前線而被俄軍摧毀。另一種做法,則是期待美國F-16戰鬥機送到,在空中阻嚇俄國戰鬥機靠近前線。可是,F-16至今也依然未能送到烏克蘭手中,而其有效性也只是一種可能,而非必然。
這筆600億美元的援助本身,並不足以解決烏克蘭在戰場上的質量劣勢。
樂觀而言,美國的援助最多也只能夠讓烏克蘭本年力保不失,難以扭轉戰爭大局。
悲觀一點來看,如果這筆援助最終未能阻攔俄羅斯預計將在5月、6日發動的夏季攻勢,烏軍在察蘇夫雅、阿夫季夫卡以西等頓涅茨克前線出現潰退,又或者俄軍成功南下進佔如今飽受空襲摧殘的烏克蘭第二大城哈爾科夫(Kharkiv),到時候,客觀的戰場形勢很可能會衝破歐美的援烏陣線,迫使他們重新定義援助烏克蘭作戰的最終目標。
以放棄領土得換烏克蘭其餘土地加入西方陣營,可能就是歐美退而求其次的底線。普京會否接受不得而知,但在烏克蘭敗象紛呈之際,施壓烏克蘭割地求和將會是難以避免的選項。今天的這一筆600億美元援助,最終也許就會變成美國給予烏克蘭的分手費。
澤連斯基本月已經同瑞士政府確定了本年6月15至16日將在瑞士舉行和平峰會,各方暫時拒絕邀請俄羅斯參與,俄方也拒絕參與。然而,瑞士方面就表明沒有俄羅斯,和平進程並不可能,這場會議將會致力創造一個讓俄羅斯參與的確切路線圖。
如果察蘇夫雅真的到5月9日勝利日前失陷,戰場形勢急轉直下,恐怕這個路線圖將會在和平峰會之前提早出現。而澤連斯基那一句「烏克蘭不是第二個阿富汗」也將以他不願看見的方式重新登上各大媒體頭條。
2024年4月20日的減半為比特幣社群帶來機會和不確定性。這一事件內建於比特幣的基礎代碼中,改變了礦工的獎勵,並可能顯著影響比特幣在更廣泛的生態系統中的價值和作用。
比特幣減半是比特幣世界中的重大事件,影響投資者和其他相關人員。大約每四年,挖掘新比特幣區塊的獎勵就會減少一半。這樣做是為了控制比特幣的供應,使其更像黃金等稀缺資源。減半有助於透過降低新比特幣的創建速度來保持比特幣的價值隨著時間的推移保持穩定。
比特幣減半是由其創造者中本聰提出的,旨在控制通貨膨脹並確保數位貨幣仍然是通貨緊縮資產。最初,礦工收到50個比特幣作為處理交易和支援區塊鏈網路的獎勵。 2012年第一次減半後,獎勵被削減至25個比特幣,隨後定期減半,每次獎勵進一步減少。
比特幣的減半歷史很有趣,顯示了它從2009年開始的成長。此後,比特幣經歷了幾次減半事件,每一次都在其發展中發揮了重要作用。
1.第一次減半(2012年11月):當網路達到210,000個區塊時,比特幣首次減半。挖礦獎勵從每個區塊50比特幣減少到25比特幣。這一事件標誌著對中本聰控制貨幣供應和通貨緊縮經濟學理論的首次檢驗。儘管最初存在不確定性,但比特幣網路保持穩定,比特幣價格在180天內從10.59美元飆升至126.24美元,增強了其基本經濟原則的可行性。
2.第二次減半(2016年7月):隨著比特幣在公眾意識中的穩固確立,第二次減半將區塊獎勵減少至12.5個比特幣。這段時期,加密貨幣作為一種合法的投資類別崛起,散戶和機構投資者的參與度不斷增加。減半後,比特幣經歷了大幅上漲,最高達到1002.92美元以上,為2017年的多頭市場奠定了基礎。
3.第三次減半(2020年5月):最後一次減半將獎勵減少至每塊6.25比特幣。由於COVID-19大流行,全球經濟存在不確定性,此次減半受到了全球投資者的密切關注。它在比特幣從2020年到2021年的出色表現中發揮了至關重要的作用,這種加密貨幣在180天內達到了14,849.09美元的歷史新高,並成為圍繞數位貨幣在未來金融中的作用討論的焦點。
減半有望成為分水嶺事件,獎勵將減少至每個區塊3.125比特幣。這一時刻預計將深刻影響採礦業格局,有可能重塑獲利指標並加速採礦效率的技術進步。歷史先例表明,隨著礦工應對激勵措施的減少,需要一段調整期,這對網路的哈希率和整體安全性可能會產生影響。
從歷史上看,哈希率(專用於挖掘和處理交易的總計算能力)在減半後會因無利可圖的礦工斷開連接而下降,但往往會在幾週內恢復。這是因為減半加劇了比特幣的稀缺性,可能會推高價格並增加那些能夠繼續挖礦的人的利潤。如果價格上漲超過獎勵減少,就像之前每次減半後一年的情況一樣,即使每個區塊的代幣數量減少,挖礦也可以保持獲利。這是因為當其他人退出時,倖存者獲得了網路的市場份額。此外,減半會激勵礦工投資更有效率的設備以保持競爭力。因此,哈希率往往會經歷暫時的下降,但從長遠來看,效率和整體哈希率會上升。
這就是為什麼我們建議投資者在減半前的六個月內減持比特幣礦商,因為市場普遍低估了成本上升的一階效應。在這個棘手的時期,礦工經常發行大量資金。減半後,一些礦工可能被迫關閉,導致網路哈希率(專用於挖礦的綜合運算能力)可能出現短期下降。
也就是說,對比特幣礦工的影響會有所不同。與運行能源密集型採礦設備相關的電力成本是礦工最大的支出,通常佔礦工總現金營運支出的75-85%。目前所列範圍的電力成本平均約為0.04美元/千瓦時。以此成本計算,我們估計減半後排名前10名的上市礦商的全部現金成本約為4.5萬美元/比特幣。每枚幣成本較低的大型礦商將看到利潤縮水,但可能仍保持盈利,尤其是在比特幣價格上漲的情況下。我們認為,減半可能會導致採礦業內部整合,小型礦商被擠出,大型礦商擴大市場份額。然而,這種趨勢已經存在,因為公開交易的礦商現在控制著創紀錄的算力百分比。
隨著挖礦獎勵的減少,交易費用對於礦工的獲利能力可能變得更加重要。減半強調了比特幣的稀缺性,吸引了投資和投機。它重申了比特幣作為一種去中心化、有限且安全的資產的原則,塑造了其在不斷發展的金融格局中的作用。
交易股票、貨幣、商品、期貨、債券、基金等金融工具或加密貨幣屬高風險行為,這些風險包括損失您的部分或全部投資金額,所以交易並非適合所有投資者。
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